京东方A调研核心观点 - LCD行业供需趋于正常 中国大陆成为确定性市场 行业平均稼动率自2024年11月开始上升 2025年一季度保持在80%以上 二季度将灵活调整 [1] - LCD TV面板价格自2025年1月起上涨至3月 二季度预计逐步降温 5月维持稳定 IT面板价格温和上涨 [1] - 成都第8.6代MOLED生产线提前4个月开始工艺设备搬入 [1] - 2024年公司折旧约380亿 预计今年达到峰值 未来资本支出将围绕战略规划 聚焦半导体显示业务及物联网创新等领域 [1] 阿杏投资背景 - 成立于2015年2月 注册地为上海市浦东新区 注册资本人民币1000万元 [2] - 主要业务为证券期货投资管理 涵盖股票、新三板、债券、基金、商品及金融期货等市场主要投资品种 [2] - 投资理念为"专业严谨、踏实稳健、严控风险" 坚持"研究创造价值" 通过独立研究挖掘被市场忽视的上市公司价值 [2] - 投资决策基于宏观经济及政策、行业景气周期及供求关系、上市公司价值分析 追求长期超额回报 [2]

分组1：公司战略与业务 - 公司确定“一体两翼”产业发展战略，以清洁能源业务为核心，半导体显示材料业务和生命医疗服务业务协同发展，未来将围绕此战略进行产业延伸和拓展 [5] - 公司研发投入围绕核心产业和相关重要领域，保障产业竞争和可持续良性发展 [2] 分组2：人员与薪酬 - 截至2024年底，公司研发人员占比9.13%，硕、博学历研发人员占比超30% [2] - 公司十多个高管分走总薪酬的三分之一，高管人员薪酬确定结合公司总体经营情况和盈利水平，按相关规定实行薪金收入与绩效考核相挂钩 [2] 分组3：市值与股价 - 公司融资160多亿，现在市值90亿，2017年以来股价从34元到现在的7元多，公司股价受多重因素影响 [2] - 公司将持续补强市值管理短板，适时推动实施股票回购，建立长效激励机制，推动估值提升计划，包括专注主业、重视股东回报、夯实治理、提高信息披露质量、加强投资者关系管理、寻求并购重组机会等 [1][4][5] 分组4：其他问题 - 市场流传公司管理层掏空国有资产致近百亿国有资产流失及股价破净，公司将持续补强市值管理短板 [1] - 公司被询问每年几亿研发费用的具体成果及转化效益，公司强调研发投入对可持续发展的重要性 [1] - 公司商誉主要由2016年并购项目形成，该项目经营稳定向上，未出现减值迹象 [6]

债券发行情况 - 京东方2025年度第二期科技创新债券发行规模10亿元，期限10年，票面利率2.23%，获得市场3.15倍超额认购 [1] - 募集资金将专项用于京东方在半导体显示领域的技术升级项目，重点投向高世代产线建设与核心技术攻关 [1][3] - 平安银行作为主承销商，运用"绿色通道"机制提供全流程专业服务，有效提升发行效率 [3] 政策背景与市场动态 - 中国人民银行与证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》，交易商协会推出银行间市场科技创新债券，构建债券市场"科技板" [1] - 2024年全市场科技创新类债券发行量突破1.2万亿元，同比增幅达58% [3] - 科创债券的创新发展标志着我国多层次资本市场服务科技创新的能力持续提升 [3] 公司经营与战略 - 京东方2024年实现营业收入约1985亿元，核心产品出货量稳居全球第一 [3] - 公司聚焦"1+4+N+生态链"发展战略，在物联网创新、传感器及解决方案等领域取得多项技术突破 [3] - 本次债券发行推动显示面板材料国产化替代进程 [3] 金融机构角色 - 平安银行作为首批响应机构，依托银行间债券市场主承销商资质，推动政策落地见效 [1] - 通过创新金融工具精准对接市场投资需求，实现企业融资成本优化与投资者优质资产配置的双赢 [3] - 该行将持续深化科技金融服务，聚焦半导体、人工智能、生物医药等战略性新兴产业 [3]

企业境外上市备案情况 - 5月16日中国证监会发布境内企业境外发行证券和上市备案情况表 新增和辉光电(688538 SH) 中伟股份(300919 SZ) 广和通(300638 SZ)拟香港IPO获接收材料 [1] 和辉光电 - 申报类型为直接境外上市 拟在香港联交所上市 保荐人为中国国际金融香港有限公司 [2] - 公司是全球领先的AMOLED半导体显示面板制造商 专注研发生产AMOLED半导体显示面板 [2] - 以2022年到2024年累计销售量计 公司位居全球中大尺寸AMOLED半导体显示面板制造商第二名 中国第一名 [2] 中伟股份 - 申报类型为直接境外上市 拟在香港联交所上市 保荐人为华泰金融控股(香港)有限公司和摩根士丹利亚洲有限公司 [2] - 公司是以创新为核心的新能源材料公司 自2020年以来在镍系和钴系的锂离子电池正极活性材料前驱体(pCAM)方面连续五年成为全球出货量领导者 [3] - 2025年第一季度 公司为全球外销市场出货量第一的磷系pCAM供应商 [3] 广和通 - 申报类型为直接境外上市 拟在香港联交所上市 保荐人为中信证券(香港)有限公司 [2] - 公司是全球领先的无线通信模组提供商 产品包括数传模组 智能模组及AI模组 [3] - 公司提供定制化解决方案 包括端侧AI解决方案 机器人解决方案及其他解决方案 [3]

行业发展情况 - 2024 年行业整体发展向好，经济复苏带动消费电子需求回暖，中国成为 LCD 电视、电脑及新能源汽车等领域核心生产与消费大国 [2][3] - 消费者信心回升，笔记本电脑、桌面显示器等消费电子产品需求回暖带动显示背光模组市场增长，液晶显示器市场规模扩大将带来背光显示模组行业长远发展 [3] - 行业内现存企业发展因自身不同有差异，部分凭借战略决策与市场应变能力发展，部分因提升技术优势发展 [3] 公司业务情况 - 公司为液晶显示面板重要零部件背光显示模组一站式综合方案提供商，产品应用于笔记本电脑、桌面显示器、平板电脑、车载屏幕等消费电子领域 [3] - 公司在新能源车载显示领域与众多 Tier1 供应商及整车厂合作，车载类产品覆盖海微科技、诺博汽车等 Tier1，终端包括蔚来、奇瑞等整车厂 [3] 公司专利情况 - 截至 2024 年 12 月，公司注册专利总量为 410 件，其中发明数量为 104 件；授权专利总量为 322 件，其中授权发明数量为 38 件 [4] - 2024 年度，公司注册专利总量为 44 件，其中发明 15 件；授权专利总量为 32 件，其中发明 8 件 [4] 公司财务情况 - 2024 年公司实现营业收入 23.47 亿元，同比增长 8.49%；实现归属于上市公司股东的净利润 -2.14 亿元，同比下降 505.70% [4] - 业绩下滑原因是新建产线处于爬坡阶段，产能利用率不足，折旧等固定成本高，新开发机种制程难度大、良品率低于正常水平，导致整体单位成本高、毛利率低 [4] - 2024 年研发费用同比增加 11.53%，研发投入对生产工艺优化、技术认证推进及专利技术储备起到关键作用 [5] 公司战略规划 - 公司以“成为半导体显示行业首选合作伙伴”为愿景，秉承相关使命，深耕半导体领域，提供多品类产品 [6] - 持续聚焦主营业务，提升核心竞争力和综合实力，整合上下游供应链，拓展产业链条 [6] - 重视研发投入，提升产品核心竞争力，满足客户多元化需求，提升客户粘性和市场份额 [6] - 打造共赢平台，吸引和培养高精尖人才，关注行业新技术应用和市场业务机会，开发和拓展多元化产品领域 [6]

京东方成立于1993年4月，是一家领先的物联网创新企业，为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和 专业服务，形成了以半导体显示为核心，物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工融合发展 的"1+4+N+生态链"业务架构，核心产品出货量稳居全球第一。2024年京东方归属于上市公司股东的净 利润同比增长108.97%，现金流充裕，抗风险能力强。本次募集资金聚焦"硬科技"，支持高世代产线建 设与核心技术攻关，加速国产替代进程。在交易商协会的指导下，平安银行北京分行配合总行全程提供 专业服务，帮助京东方参与首批科技创新债发行，并依托交易商协会"绿色通道"，显著提升发行效率。 近日，中国人民银行、中国证监会联合发布《关于支持发行科技创新债券有关事宜的公告》。平安银行 北京分行迅速响应，配合总行于5月13日牵头承销京东方科技集团股份有限公司（以下简称"京东方"） 的25京东方集MTN002(科创债)项目顺利完成发行，该笔债券发行规模10亿元，期限10年，票面利率 2.23%，市场投资人踊跃参与，获得全场3.15倍超额认购。本笔项目募集资金将专项用于京东方在半导 体显示领域的技术升级，进一步巩固其全球龙头地位。 银行间 ...

京东方成立于1993年4月，是一家领先的物联网创新企业，为信息交互和人类健康提供智慧端口产品和 专业服务，形成了以半导体显示为核心，物联网创新、传感器及解决方案、MLED、智慧医工融合发展 的"1+4+N+生态链"业务架构，核心产品出货量稳居全球第一。2024年京东方归属于上市公司股东的净 利润同比增长108.97%，现金流充裕，抗风险能力强。本次募集资金聚焦"硬科技"，支持高世代产线建 设与核心技术攻关，加速国产替代进程。在交易商协会的指导下，平安银行全程提供专业服务，帮助京 东方参与首批科技创新债发行，并依托交易商协会"绿色通道"，显著提升发行效率。 此次京东方科创债的成功发行，是平安银行服务实体经济、践行科技金融的缩影。平安银行通过为企业 精准匹配债券市场创新产品，助力发行人精准对接市场投资机构，有效降低企业融资成本，并为投资者 提供低风险、高成长性的优质标的。未来，平安银行将继续聚焦国家战略领域，推动更多长期资本流向 科技创新前沿，为培育新质生产力、实现高水平科技自立自强贡献金融力量！ 5月13日，平安银行牵头承销京东方科技集团股份有限公司（以下简称"京东方"）的25京东方集 MTN002(科创债)项 ...

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [4][9] 报告的核心观点 - 京东方A 2024年经营稳健，半导体显示龙头地位稳固，2025年Q1盈利同比高增，柔性AMOLED持续发力，随着消费电子需求复苏，盈利能力有望进一步修复，受益于OLED渗透率提升、MLED等新型显示市场成长，有望打开业绩增长空间 [1][2][9] 根据相关目录分别进行总结 财务指标 - 2023 - 2027年，公司营业收入分别为1745.43亿元、1983.81亿元、2278.00亿元、2400.00亿元、2660.00亿元，增长率分别为 - 2.2%、13.7%、14.8%、5.4%、10.8%；归母净利润分别为25.47亿元、53.23亿元、90.37亿元、125.75亿元、158.19亿元，增长率分别为 - 66.2%、109.0%、69.8%、39.2%、25.8% [1] 事件情况 - 2024年公司实现营业收入1983.81亿元，同比增长13.66%；归母净利润53.23亿元，同比增长108.97%；扣非净利润38.37亿元，同比大幅扭亏。2025年Q1公司实现营业收入505.99亿元，同比增长10.27%，环比下降7.41%；归母净利润16.14亿元，同比增长64.06%，环比下降19.84%；扣非净利润13.52亿元，同比增长126.56%，环比下降11.60% [1] 盈利能力与市场地位 - 2024年公司在五大应用领域液晶显示屏出货量均保持全球第一，创新市场继续保持领先；综合毛利率为15.20%，同比提升3.70pcts；净利率为2.09%，同比提升1.88pcts。2025年Q1营收稳健增长，利润端延续快速增长态势，综合毛利率15.78%，同比提升1.30pcts；净利率3.83%，同比提升2.78pcts [2] LCD市场情况 - 2025年1 - 3月LCD TV主流尺寸面板价格全面上涨，二季度采购需求预计降温，价格保持稳定；LCD IT方面，MNT面板价格有望温和上涨，NB面板价格整体稳定。LCD行业平均稼动率自2024年11月回升，2025年一季度保持在80%以上，二季度预计灵活调整 [3] AMOLED与MLED业务情况 - 2024年公司柔性AMOLED出货量约1.4亿片，同比增长，产品结构优化，高端占比提升，量产交付全球首款三折产品，折叠产品出货增长约40%，Tandem方案独供多家旗舰机型。公司积极布局车载、IT等应用，但盈利能力有待提升。MLED产业链条完善，直显业务改善，COB新产线点亮，背光业务产品竞争力强化 [8] 股价与市值信息 - 2025年5月14日收盘价3.95元，总市值1486.98亿元，流通市值1459.12亿元，总股本376.45亿股，流通股本369.40亿股，近3月日均成交额16.56亿元 [4]

公司业绩与分红 - 2024年度公司归母净利润2.31亿元，同比增长29.98% [7][10] - 公司根据相关规定制定2024年度利润分配预案，将在年度股东大会审议通过后两个月内完成权益分派 [5][15] - 当2025年度实现归母净利润为正值时，将依据《股东回报规划》启动现金分红程序 [3] 项目进展 - POE项目建设有序推进，具体进展关注定期报告及相关公告 [2] - 子公司诚志永华持续开展IPO尽调规范工作，分拆上市相关工作正在推进 [5] 市值与股价 - 公司股价受多重因素影响，已制定估值提升计划，适时推动股票回购，建立长效激励机制 [5][6][8][12] - 三股东金信卓华近期减持12,151,900股，占公司总股本的1%，减持合规 [9] 高管薪酬与考核 - 高管人员薪酬结合公司经营和盈利水平，按相关规定与绩效考核挂钩 [4] - 董事、监事、高级管理人员报酬情况已在《2024年年度报告》中披露 [9] 商誉情况 - 2024年末公司商誉67.28亿，比上年减少0.14亿，不存在虚增资产情形，每年年末进行减值测试 [4][10] 业务发展 - 半导体显示材料业务计划维持单色混晶市场份额，拓展OLED等新领域 [10] - 清洁能源业务投资建设POE及超高分子量聚乙烯项目，提升产品竞争力 [12] - 生命医疗板块合成生物业务加强合作与研究，补齐短板 [13] - 海外工业大麻业务将依法依规开展 [13] - 公司立足“一体两翼”战略，启动“诚志2.0”规划，深化升级业务 [14] - 正在研发D - 阿洛酮糖工艺技术，已获2项发明专利授权 [14] 行业前景 - 清洁能源及化工新材料行业发展迅猛，有巨大潜力和广阔前景 [11] - 半导体显示材料行业因技术升级有更广阔发展空间 [11] - 生物医药行业对新型产品需求强劲，合成生物技术将加速替代传统方法 [11]

项目签约与投资 - 德国梅塞尔集团与合肥新站高新区举行项目签约仪式 该项目将丰富高新区半导体显示大宗气体供应主体并增加外商投资 [1] - 梅塞尔计划投资新建大宗气站系统工程项目 总占地面积约2 6万平方米 计划总投资3 4亿元 预计2026年下半年实现一期项目投产 [2] - 维信诺8 6代AMOLED生产线项目总投资550亿元 是全球首条采用无FMM技术（ViP技术）的生产线 设计产能为每月3 2万片玻璃基板 [2] 公司背景与业务 - 梅塞尔集团成立于1898年 总部位于德国巴佐登 业务涵盖工业气体 医用气体和特种气体生产制造 产品广泛应用于多个行业 [2] - 2024年梅塞尔集团全球销售额为45亿欧元 [2] 项目进展 - 维信诺8 6代AMOLED生产线项目已完成3 5万余根桩基作业 进入厂房主体建设阶段 [2] - 土建工程B项目房 综合动力站等工程施工被上海宝冶中标 相关施工单位已进场施工 [2]