报告核心观点 - 从物业行业应收账款处理方式、发展特点和趋势变化出发，拆解物企现金流情况，为判断应收账款处理较好的企业提供思路；综合风格轮动量化模型信号和历史7月日历效应，7月大概率小市值和成长风格占优；对各行业和公司进行研究并给出投资建议 [1] 行业专题研究：房地产《物业财报“从迷雾走向精深”系列（2）》 - 研究物业应收账款原因：应收账款影响企业现金流和分红潜在持续能力，近年地产行业下行等因素使行业应收账款规模增长，理解其处理方式和发展特点对理解物业现金流变化及寻找发展模式有意义 [1][17] - 行业应收账款规模增速收窄：2020 - 2024年30家上市物企应收账款合计规模分别为291.8亿、483.2亿、683.4亿、742.5亿和753.7亿元，增速分别为+42.6%、+65.6%、+41.4%、+8.7%和+1.5%，2023年起增速小于营业收入增速 [2][17] - 关联方影响减弱：样本企业关联方应收占比由47%降至39%，第三方应收占比由53%升至61%，母公司出险企业关联方应收占比由2019年的91%降至2024年的44% [2][18] - 账期、减值和回款率问题：1年以内应收账款占比由2019年的89%降至2024年的58%，应收账款计提比例由2019年的4%跃升至2024年的26%，综合回款率从90%下降至78%，母公司出险物企回款率更低 [3][18] - 投资建议：推荐关联母公司背景优秀的中海物业、保利物业、招商积余；历史问题逐步出清的万物云、碧桂园服务和融创服务；商业模式有优势的华润万象生活 [4][20] 金融工程月报：《综合量化模型和日历效应，7月大概率小市值风格占优、成长风格占优》 - 大小盘风格轮动月度策略：月度量化模型信号为0.83，历史7月小盘略占优，建议7月超配小盘风格，中长期看好小盘风格，本年该策略相对等权基准超额收益3.3% [5] - 价值成长风格轮动月度策略：月度量化模型信号为0.33，指向成长风格，历史7月成长相对占优，建议7月超配成长风格，本年该策略相对等权基准超额收益6.2% [6] - 风格因子表现跟踪：本月波动率、价值因子正向收益较高，大市值、流动性因子负向收益较高；本年波动率、动量因子正向收益较高，大市值、流动性因子负向收益较高 [6] - 因子协方差矩阵更新：更新了2025/06/30的因子协方差矩阵 [7] 行业跟踪报告：机械制造业《200MW售电协议落定，可控核聚变商业化进程加》 - 事件：2025年6月30日美国CFS与谷歌达成售电协议，预计2030年初向谷歌供应200MW电力，CFS推进SPARC装置建设，预计2026年建成并于2027年首次验证Q >1，2024年12月计划建设ARC项目，2025年5月提交分区规划申请 [12] - 投资建议：关注高温超导磁体、电源、检测系统等细分领域，受益标的包括中游设备联创光电等，上游材料永鼎股份等 [11] 行业双周报：军工《我国将举行盛大阅兵，日最早8月部署F - 35B》 - 投资主线：总装关注中航沈飞等；元器件关注中航光电等；分系统关注中航机载等；材料与加工关注菲利华等 [14] - 上周行情：上证综指上涨1.91%，创业板指数上涨5.69%，国防军工指数上涨7.46%，跑赢大盘5.54个百分点 [14] - 行业动态：上合组织成员国国防部长会议在青岛举行等 [14][15] - 重要事件：2025年9月3日北京将举行盛大阅兵；日本最早8月部署F - 35B，预计本年度部署8架，未来达42架 [15] - 投资建议：关注航空航天等装备建设领域及卫星互联网等前沿热点 [15] 行业专题研究：新兴能源《材料端高弹性，设备端高确定性》 - 投资建议：固态电池是未来高性能电池发展方向，推荐宁德时代等企业，相关标的有冠盛股份等 [21] - 固态电池发展方向：在安全性、能量密度等方面有优势，当前有氧化物半固态和硫化物全固态两条路线 [21] - 材料端：正极选高镍三元及富锂锰基，负极向硅基和锂金属负极迭代，复合膜、锆系材料、硫化锂材料等有增量空间 [21] - 设备端：全固态电池生产工艺有差异，中试线落地带来新型设备高确定性，涉及辊压机等设备 [22] 行业跟踪报告：叉车《亚马逊机器人部署超百万台，无人叉车趋势加速》 - 投资建议：看好叉车行业无人化、智能化发展前景，推荐安徽合力、杭叉集团、中力股份 [23] - 行业动态：亚马逊机器人全球部署超百万台，新款机器人效率与人相当；多家龙头企业加码无人物流赛道；国内叉车龙头加速布局 [23][25] 海外报告：网易云音乐（9899）《社交基因赋能音乐生态，年轻化社区加速商业化》 - 评级：维持“增持”评级，预计25 - 27年经调整净利润为18.15/20.81/22.79亿元，更新目标价274HKD [26] - 行业格局：在线音乐服务行业进入壁垒高，市场集中度高，国内竞争格局稳定 [26] - 公司优势：网易云音乐社区黏性和独立音乐生态强，吸引年轻用户群体，独立音乐人数量领先 [27] - 盈利情况：20 - 23年月活由1.8亿增长至2.1亿，付费用户数由0.16亿增长至0.44亿，付费渗透率由8.8%增长至21.4% [28] 宏观专题：《黄金稳定币：发展现状如何》 - 市场情况：黄金稳定币市场呈“双雄分治”，Tether公司的XAUT币和Paxos公司的PAXG币各占近一半，2025年6月市值规模达16亿美元，占全部稳定币市值0.67% [30] - 组合优势：相比其他黄金投资品，稳定币去中心化特征提升黄金交易便捷程度，降低时空限制、投资门槛和交易费用 [31] - 发展困难：存在黄金与稳定币货币功能冲突、未发挥价值稳定属性、信用验证问题与区块链特征相悖等困难 [31] 行业双周报：综合金融《大模型更新迭代，拉卡拉智能助手落地》 - 投资建议：AI在金融多场景落地，看好券商、消费金融、银行和保险、支付行业相关应用，推荐同花顺等公司 [32] - 行业动态：华为云、腾讯等发布大模型，拉卡拉等公司推出相关产品 [33][34] 公司跟踪报告：招商南油（601975）《业绩同比逐季改善，股东回报改善加速》 - 评级：维持增持，下调2025 - 27年净利预测至14/15/17亿元，下调目标价至4.09元 [35] - 业绩情况：2025年成品油运景气回升，公司单季业绩同比将逐季改善；全球炼厂东移持续，公司盈利中枢有望稳中有升；有望恢复分红能力加速股东回报改善 [35][36] 公司首次覆盖：宁波华翔（002048）《预计剥离欧洲业务，汽零龙头转型升级中》 - 评级：首次覆盖，给予“增持”评级，目标价23.01元 [38] - 公司情况：全球汽车零部件龙头，预计剥离欧洲业务，发布定增预案助力主业发展，切入人形机器人赛道有望开辟新成长曲线 [38][39] 金融工程月报：《国内权益资产普涨，基于宏观因子的资产配置策略上半年涨幅2.26%》 - 策略简介：完成Black - Litterman、风险平价、宏观因子3个基础资产配置模型开发，进行样本外跟踪 [41] - 资产走势：上月国内权益资产普涨，黄金资产下跌，各资产有不同涨幅和跌幅 [41] - 策略跟踪：2025年以来各资产配置策略有不同收益、最大回撤和年化波动 [42] - 宏观观点：对增长、通胀、利率、信用、汇率和流动性因子暴露偏离值分别设置为0、 - 1、0、0、 - 1、 - 1 [43] 专题研究：《“软连接”下的政策利率和资金利率》 - 货币政策例会：二季度例会印证“价格信号”淡化，货币政策框架优化，政策利率和流动性投放工具区分且功能互补 [44] - 降息原因：克制宽货币是因为货币政策行动边界，要推动实体经济融资利率下行和维护金融体系平稳运行 [44][46] - 存款搬家特征：债市利率制约存款利率调降，权益市场表现扰动资金出表节奏，资金出表影响不集中 [46] - 流动性投放机制调整：降准释放资金机会成本不低，中长期投放定价与政策利率变为“软连接” [46] - 长债利率：若1年期存单利率突破前低，10年期国债利率有望向下突破，存单利率下行牵引长债利率有两点逻辑 [47] 策略团队每周市场观点 - A股：维持战术性标配观点，政策不确定性消除、无风险利率下行等因素有利于A股表现 [49] - 国债：维持战术性标配观点，利率中枢易下难上，但权益市场表现和资金利率不确定性限制债市吸引力 [49] - 黄金：下修战术性配置观点至标配，近期市场风险偏好反弹，黄金避险属性受压制 [50] - 美元：维持战术性低配观点，特朗普政策和美国财政赤字问题使美元信用承压 [50]

物业服务价格趋势 - 2025年上半年二十城物业服务均价为2 72元/平方米/月 与2024年末持平 [1] - 价格上涨城市集中在长三角和珠三角 包括无锡 杭州 深圳 苏州 广州 [1] - 价格稳定城市包括北京 上海 天津 成都 长沙 昆明 合肥 [1] - 价格下跌城市包括南京 青岛 济南 常州 宁波 重庆 南昌 武汉 [1] 城市价格水平差异 - 一线城市价格居前 深圳最高达3 97元/平方米/月 北京3 93元/平方米/月 上海3 51元/平方米/月 [1] - 南京 济南等6个城市均价在1 0-2 0元/平方米/月之间 常州最低为1 26元/平方米/月 [1] 行业发展现状 - 物业管理行业在宏观经济承压与房地产市场调整背景下仍保持稳健发展 [1] - 行业整体服务水平持续提升 但区域发展不平衡问题突出 二三线城市服务品质与业主期望存在差距 [2] 服务升级举措 - 物企通过硬件迭代与软件升级双轮驱动实现服务进阶 [2] - 硬件层面升级楼宇智能化系统 给排水设备 推进园区景观改造与公共区域翻新 [2] - 软件服务聚焦基础服务标准化与数字化 运用智能巡检等工具提升服务效率 [2] 星级项目分布 - 二十城高星级项目(四星和五星)为主 四星级占比46 99% 五星级占比13 27% [2] - 各层级城市四星级项目占比已超越三星级 且比重逐年递增 [2] - 五星级项目数量占比持续提升 [2]

物业应收账款研究 - 行业应收账款规模从2021年开始步入增长，2020-2024年30家上市物企应收账款合计规模分别为291.8亿元、483.2亿元、683.4亿元、742.5亿元和753.7亿元，增速分别为+42.6%、+65.6%、+41.4%、+8.7%和+1.5%，2023年起增速收窄明显 [3] - 关联方应收占比由47%降至39%，第三方应收占比由53%上升至61%，母公司出险企业关联方应收占比由2019年91%下降至2024年44% [4] - 样本企业账期拉长，1年以内应收账款占比由2019年89%降至2024年58%，应收账款计提比例由4%跃升至26%，综合回款率从90%下降至78% [4] - 母公司背景优秀及商管类企业的应收/营收占比较低，商管类企业商户缴费较好收回，不存在长期欠费情况 [3][5] 投资建议 - 具备独立业务竞争能力、能合理减少关联交易的企业是重要衡量标准 [5] - 推荐关联母公司背景优秀、历史问题逐步出清且应收账款风险可控、商业模式具有天然优势的企业 [5] 大小盘风格轮动 - 月度量 化模型信号为0.83，历史7月小盘略占优，建议7月超配小盘风格，中长期更看好小盘风格 [10] - 市值因子最新估值价差为1.15，相对历史高点区域1.7~2.6，估值价差当前位置不高 [10] - 本年大小盘风格轮动月度策略相对于等权基准超额收益3.3% [10] 价值成长风格轮动 - 月度量化模型信号为0.33，指向成长风格，历史7月成长相对占优，建议7月超配成长风格 [11] - 本年价值成长风格轮动策略超额收益6.2% [11] 风格因子表现 - 8个大类因子中，本月波动率、价值因子正向收益较高，大市值、流动性因子负向收益较高 [11] - 24个风格因子中，本月贝塔、行业动量、短期反转因子正向收益较高，大市值、中市值、流动性因子负向收益较高 [11] 因子协方差矩阵 - 利用多因子模型将股票协方差矩阵拆解为因子协方差矩阵和股票特质风险矩阵的结合，完成较为准确的估计 [12]

行业应收账款研究 - 应收账款是影响企业现金流的重要因素，对分红潜在持续能力有实质影响，研究物业行业应收账款的处理方式和发展特点对理解现金流变化及寻找平衡的"规模-质量-利润"发展模式意义明显 [1] - 行业应收账款规模从2021年开始增长，主要受地产行业下行、关联方出险及第三方业主回款速度放缓影响 [1] - 2020-2024年30家上市物企应收账款合计规模分别为291.8亿元、483.2亿元、683.4亿元、742.5亿元和753.7亿元，增速分别为+42.6%、+65.6%、+41.4%、+8.7%和+1.5%，2023年起增速收窄明显且低于营业收入增速 [2] 优质企业特征 - 具备独立业务竞争能力、能合理减少关联交易数量及占比的物企更具优势 [1] - 母公司背景优质且地产销售排名保持前列的企业能为物企提供业绩支撑，有效规避关联方应收风险 [1] - 商管类企业具有天然优势，商户缴费较好收回，不存在长期欠费情况 [1] - 母公司背景优秀及商管类企业的应收/营收占比较低 [2] 关联方影响变化 - 近五年样本企业关联方应收占比由47%降至39%，第三方应收占比由53%上升至61% [3] - 母公司出险企业的关联方应收占比由2019年的91%下降至2024年的44%，关联方影响逐步减弱 [3] - 地产行业信用风险已集中出清，关联方应收影响应持续减弱 [3] 应收账款质量 - 样本企业1年以内应收账款占比由2019年89%降至2024年58%，款项回收难度增加 [4] - 应收账款计提比例由2019年4%跃升至2024年26% [4] - 样本企业综合回款率从2019年90%下降至2024年78%，母公司出险的物企回款率持续承压，部分企业仅五成左右 [4]

基层治理创新模式 - 由快递员、环卫工、街巷物业、理发师、餐饮从业者等十类行业1759名劳动者组成的"陶然小哥"队伍，成为基层治理的温暖力量[1] - 队伍中25名街巷小哥与45名环卫小哥承担辖区44条背街小巷和7条主大街的交通疏导、安全巡查等本职工作[6] - 快递员通过"城市响应人陶然小哥参与基层治理平台"小程序上报安全隐患，一个月收集到十余条有效问题线索[8][9] 多元化社区服务 - 建立"社区—小哥"响应机制，为20余户失能老人和残疾人建立固定帮扶档案，最长的帮扶关系持续近5年[6] - 服务内容延伸至雨水箅子清掏、水电气暖维修、平房屋顶苫盖维修等额外任务[6] - 快递员朱婷婷及时发现并阻止可疑男子尾随女业主，避免潜在危险发生[9][10] 行业协同发展 - 顺丰陶然亭站点日均处理近3万单货量，街道协调建成1500平方米快递分拣中心解决占道经营问题[14] - 成立陶然亭街道快递物流业党支部，搭建小哥驿站提供婚恋交友、技能培训等支持[15] - 西城区"三新学院"陶然亭分校开设33项课程助力小哥职业发展[15] 社会价值体现 - 设立积分奖励制度，小哥可凭积分兑换奖品，公司也将社区治理参与情况纳入评优考核[10] - 快递员梁刚通过街道实现"为家乡捐建图书角"愿望，200本图书在其家乡落地[16] - 多名小哥获得"首都最美巾帼奋斗者""西城区最美城市响应人"等荣誉称号[19]

自动驾驶行业 - 发布《自动驾驶地图数据交换及服务接口规范》填补国内自动驾驶地图数据服务共享标准空白 [1] - 标准规定自动驾驶地图数据交换基本要求、主体和模式、数据交换要求 [1] - 助力构建智能网联汽车高精度地图标准体系 实现不同图商、车企、用户间数据高效共享 [1] 电动汽车充电基础设施行业 - 修订《电动汽车充电基础设施规划设计标准》优化办公、商业、学校、医院等公共建筑配建需求 [1] - 落实100%建设充电基础设施或电力线缆入固定车位纳入新建住宅配建要求 [2] - 更新直接建设充电设施的停车位比例 使充电特征与出行特征在时空维度匹配 [2] 信息安全行业 - 发布《信息安全技术重要信息基础设施安全保护与评估要求》 系该领域首个地方标准 [1] - 标准从安全通信网络、安全区域边界等方面提出增强型安全保护要求 [1] - 要求采用加密、脱敏、去标识化等技术手段保护个人敏感信息安全 [1] 物业管理行业 - 新修订《住宅物业服务标准》创新设置刚性指标不分级 柔性指标分三级方式 [2] - 业主可根据实际情况选定服务标准 实现服务差异化和个性化 [2] - 从效果和频次两个方向设置要求 促进物业管理行业健康发展 [2] 其他行业标准 - 发布京津冀三地协同制定首个健康体检领域标准《健康体检质量控制规范》 [3] - 发布全国首个大型活动医疗保障地方标准《大型活动医疗保障通用要求》 [3] - 发布全国首个消费纠纷行政调解服务地方标准《消费纠纷行政调解服务规范市场监管领域》 [3]

股份回购方案 - 公司于2025年4月27日通过董事会和监事会决议，批准使用自有资金以集中竞价交易方式回购A股股票，用于员工持股计划或股权激励 [1] - 回购资金总额不低于1000万元且不超过2000万元，回购价格不超过13.96元/股（2024年度权益分派实施后将相应调整） [1] - 回购相关信息已在《证券时报》《上海证券报》和巨潮资讯网披露 [1] 回购进展 - 截至2025年6月30日，公司尚未实施本次回购计划 [2] - 公司将根据市场情况继续推进回购计划，并按规定履行信息披露义务 [2]

物业服务质量提升行动实施方案 - 江苏省发布物业服务质量提升行动实施方案 聚焦物业服务领域突出问题 以"三公开 三提升 三通畅 创新试点示范"为主攻方向 [1] - 目标到2026年底 物业服务和收费信息 公共收益收支情况公开机制全面建立 部门职责公示公开机制有效落实 [1] - 目标业主委员会组建率超过70% 老旧小区物业管理服务覆盖率超过80% 新增3000名物业管理师 [1] - 目标建立住宅专项维修资金应急申请使用"绿色通道" 物业管理服务领域信访举报处置率100% 物业服务履约率提高 投诉数量下降 [1] 老旧小区物业管理改进措施 - 采取业主自治 政府托底 国企进驻 引入市场化专业物业服务等多种形式 破解老旧小区物业管理难题 [1] - 推动资源整合 通过片区化统筹 盘活闲置资源 智慧化改造等方式 探索"低收费 可持续"模式 [1] - 推动老旧小区物业管理"从无到有 从有到优" [1] 住宅专项维修资金使用优化 - 细化住宅专项维修资金应急使用条件 针对房屋渗漏 电梯故障 消防隐患等问题 明确申请使用流程和材料 [2] - 依法依规压减申报要件 优化工作流程 限时审核拨付 提高申请使用效率 [2] 创新试点项目 - 选取住宅小区试点业主委员会收取物业费 采取包干制以外的物业收费方式 [2] - 拓展智慧物业应用场景 包括电子业主卡 业主在线表决平台等 [2] - 发展"物业+生活"融合服务 项目经理向业主委员会和社区述职 业主委员会离任审计等试点 [2]

核心观点 - 6月PMI延续小幅修复，“两重”接力“两新”支撑内需，预计2025Q2 GDP同比约5.2%；7月券商金股转向成长风格；医美新品与化妆品618大促表现良好；1 - 6月百强房企销售同比收缩；光伏行业有望破除“内卷式”竞争；主权AI及token消耗强化中长期算力需求；吉利汽车品牌重组提效有望驱动业绩增长 [8][12][20][23][30][37][42] 总量研究 宏观经济 - 6月官方制造业PMI 49.7%、非制造业PMI 50.5%，制造业荣枯线下小幅改善、内需好于外需，工业原材料价格回升，大中型企业景气度改善、小型企业走弱 [4][5] - 建筑业基建维持较高景气、房建降幅可能收窄，实物工作量分化，资金端专项债发行提速，预计基建保持较高增速 [6] - 服务业PMI相对平稳，新订单改善，部分行业景气度高，节日效应消退致居民出行消费走弱 [7] - “两重”接力“两新”支撑内需，出口有韧性，预计2025Q2 GDP同比约5.2%，Q2经济韧性受益于三“抢”共振，后续需推出增量和储备政策 [8] 金融工程 - 7月巨化股份、中煤能源等金股推荐次数靠前，电子、电力设备等行业金股数量占比靠前，市值和估值水平上升，或转向成长风格 [11][12] - 6月券商金股组合整体收益率3.4%，2025年以来收益率8.8%，新进金股组合收益表现优，胜宏科技等金股收益率排名靠前 [13] - 开源金工优选金股组合6月收益率5.4%，2025年相对中证500超额 + 8.7%，7月持仓含瑞芯微等个股 [14] 行业公司 商贸零售 - 5月医美个股涨幅靠前为科笛 - B等，化妆品个股涨幅靠前为拉芳家化等 [16] - 6月迈诺威医药首款溶脂针获批，美丽田园股东CPE拟减持退出主要股东，公司增持奈瑞儿股权强化战略 [19] - 618大促电商高质增长，综合电商销售总额8556亿元（同比 + 15.2%），美妆类目总GMV达659.09亿元（同比增长超10%），强品牌美妆龙头和新锐功效品牌脱颖而出 [20] - 看好头部国货美妆品牌份额提升，推荐爱美客等医美标的，上美股份等化妆品标的 [21] 地产建筑 - 2025年1 - 6月TOP100房企全口径累计销售金额17820.0亿元，同比降11.4%，权益销售金额同比降11.5%，6月建发房产、中国金茂单月销售优异 [23] - 各梯队累计销售金额同比下降，门槛均值降低，头部房企单月销售同比降幅相对大，销售均价向头部倾斜 [24] - 1 - 6月保利发展销售规模第一，万科下滑明显，建发房产、中国金茂等表现优异 [26] - 预计后续房地产政策积极温和，推荐布局好的强信用房企、双轮驱动房企、优质物管标的 [27] 电力设备与新能源 - 人民日报文章指出要破除“内卷式”竞争，光伏内卷根源在于供需错配、市场失灵和政府干预 [29][30] - 破局需政府、行业协会、企业三方协同，光伏供给侧改革有望深化，协鑫科技与通威股份行动契合政策导向 [31][33] - 建议关注硅料、BC、电池、切片、辅材等环节相关受益标的 [35] 海外 - 主权AI及token消耗强化中长期算力需求，传统AI标的如第四范式、百融云 - W有望受益 [37] - 英伟达相关主权AI项目延伸中长期算力需求展望，海内外互联网龙头应用token消耗佐证算力需求稳健性 [38][39] - 在CoT和模型幻觉待改进背景下，传统AI可补充Gen - AI [40] 海外：吉利汽车 - 预测2025 - 2027年营业收入3367/3685/3956亿元，归母净利润152/178/217亿元，维持“买入”评级 [42] - 《台州宣言》开启品牌重组，有望巩固行业龙二地位，核心车型爆品潜质印证，2025年新车上市有望驱动交付目标兑现 [43]

报告行业投资评级 - 增持（维持） [1] 报告的核心观点 - 6月第5周新房成交环比上升、同比下降，二手房成交环比下降、同比下降 [4] - 政策层面已意识到稳定健康的房地产市场是经济发展转型的必要条件，“止跌回稳”可视作本轮周期的政策拐点 [9] - 二手房市场率先复苏且程度持续好于新房，预计承接更多刚需、改善型刚需 [10] 根据相关目录分别进行总结 板块观点 - 房地产开发推荐大股东综合实力较强的地方性国企以及优质民企，如华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [9] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务，综合考虑短期和长期因素 [9] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家，中长期建议关注中国房屋交易和服务平台龙头企业以及房地产中介区域龙头 [10] 房地产基本面与高频数据 房产市场情况 - 上周36城新房成交面积289万方，环比+39.5%，同比-31.0%；2025年6月1日至6月27日累计成交817.7万方，同比-14.8%；今年截至6月27日累计成交5043.6万方，同比-4.0% [4][14] - 上周15城二手房成交面积166.7万方，环比-1.7%，同比-3.2%；2025年6月1日至6月27日累计成交622.7万方，同比+4.8%；今年截至6月27日累计成交4020.3万方，同比+18.1% [4][20] - 13城新房累计库存7849.6万方，环比+0.4%，同比-10.2%；13城新房去化周期为20.2个月，环比变动-0.3个月，同比变动-1.9个月；一线、新一线、二线、三四线城市去化周期分别为14.5个月、12.7个月、19.4个月、42.6个月，环比分别变动0.0个月、-0.9个月、+0.2个月、-1.4个月 [4][30] 土地市场情况 - 2025年6月23日 - 2025年6月29日百城供应土地数量为453宗，环比+6.6%，同比-31.7%；供应土地建筑面积为2287.1万方，环比+9.7%，同比-36.4%；截至6月29日，2025年累计供应土地数量为11701宗，同比-11.4%，累计供应建筑面积为59453.4万方，同比-13.2% [45] - 2025年6月23日 - 2025年6月29日百城土地成交建筑面积1783.7万方，环比-23.0%，同比-55.6%；成交楼面价1586元/平，环比-23.8%、同比-19.0%；土地溢价率2.8%，环比-4.5%，同比-1.0%；截至6月29日，2025年累计成交土地建筑面积为52061.3万方，同比-7.4% [50] 房地产行业融资情况 - 上周房地产企业发行信用债合计7支，发行金额合计64.8亿元，环比-37.4%，同比-11.0%；上周偿还金额114.2亿元，净融资额为-49.4亿元；2025年至今，房地产企业合计发行信用债276支，合计发行金额2299.7亿元，同比+7.1% [53] 行情回顾 - 上周房地产板块（中信）涨跌幅+3.3%，同期沪深300、万得全A指数涨跌幅分别为+2.0%、+3.6%，超额收益分别为+1.3%、-0.3%；29个中信行业板块中房地产位列第16 [4][58] - 上周上涨个股共108支，较前周增长95支，下跌股数为9支；涨幅居前五的为衢州发展、深圳华强、华远控股、国晟科技、珠江股份，跌幅前五为*ST万方、万通发展、ST中珠、深深房A、深振业A [64] - 上周47家重点房企中共计上涨29支，较前周增长22支；涨幅位居前五的为金地商置、雅居乐集团、中国金茂、旭辉控股集团、绿城中国，跌幅前五为禹洲集团、远洋集团、中国奥园、绿景中国地产、正荣地产 [66] 行业政策跟踪 - 中央层面，中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰指出要加快构建全国统一大市场，积极扩大内需提振消费，加快构建房地产发展新模式，因地制宜发展新质生产力，更好推动经济高质量发展 [4][72] - 地方层面，杭州推出住房公积金直付购房首付款业务；青岛优化调整住房公积金贷款政策；天津调整2025年住房公积金缴存额；沈阳优化6项住房公积金政策措施 [72] 投资建议 - 房地产开发推荐华润置地、保利发展、滨江集团，建议关注绿城中国等 [4][9][75] - 物业管理推荐华润万象生活、绿城服务、保利物业、越秀服务 [4][9][75] - 房地产经纪推荐贝壳，建议关注我爱我家 [4][10][75]