投资评级 - 维持"增持"评级 [1][8] 核心观点 - 25H1经调整归母净利润同比+62%至10.6亿港元 显示业务、互联网业务和创新业务均实现高质量增长 费用率管控良好推动盈利能力持续改善 [2][3][4][5] - 预计2025-2027年归母净利润达23.5/28.2/32.3亿港元 对应EPS为0.93/1.12/1.28港元 当前股价对应PE为10/8/7倍 [8][10] 财务表现 - 25H1营业收入547.8亿港元同比+20.4% 归母净利润10.9亿港元同比+67.8% [2] - 毛利率15.3%同比-0.6pct 主要受光伏业务收入快速增长影响 但显示业务毛利率稳中有升 互联网业务毛利率达54.4%同比+0.5pct [3][5] - 费用控制良好 销售/管理/研发费用率分别为7.3%/4.2%/2.1% 同比-1.1/+0.1/-0.3pct [5] - 归母净利率2.0%同比+0.6pct 盈利能力明显改善 [5] 业务分析 - 显示业务收入334.1亿港元同比+10.9% 毛利率15.6%同比+0.1pct [3] - 大尺寸显示业务收入283.5亿港元同比+9.4% 毛利率15.9%同比+0.5pct Mini LED TV全球出货量同比+176.1% [3] - 中国市场收入87.2亿港元同比+4.4% 毛利率19.4%同比+1.7pct [3] - 国际市场收入196.32亿港元同比+11.8% 欧洲市场出货量同比+13.3% 新兴市场出货量同比+17.9% [3] - 互联网业务收入14.6亿港元同比+20.3% 海外市场收入同比+46.3% 毛利率54.4%同比+0.5pct [3] - 创新业务收入198.8亿港元同比+42.4% [4] - 光伏业务收入111.4亿港元同比+111.3% [4] - 智能连接及智能家居业务收入9.0亿港元 毛利率23.6%同比+3.5pct [4] 战略举措 - 持续提升全球品牌势能 成为奥林匹克全球合作伙伴 官宣谷爱凌为全球品牌代言人 [6] - 加大研发投入引领技术革新 强化中高端市场战略和产品竞争力 [6] 盈利预测 - 预计2025年营业收入1171.39亿港元同比+17.94% 2026年1329.43亿港元同比+13.49% [8][10] - 预计2025年归母净利润23.46亿港元同比+33.34% 2026年28.23亿港元同比+20.31% [8][10] - 预计ROE将从2024年10.23%提升至2026年13.08% [10]

股价表现 - 周三早盘拉升一度冲击涨停 随后回落盘整 截止发稿涨幅4.5% 成交额近90亿元 换手率超过15% [1] - 盘中最高触及12.80元 最低探至11.89元 振幅达7.80% [1] - 此前"924行情"中股价从4.5元飙升至18元 创历史新高 涨幅达3倍 [3] 市场概念 - 作为华为合作伙伴 受益于华为原生鸿蒙系统和Mate 70等产品发布带来的市场热潮 [3] - 身兼华为 DeepSeek 人工智能 军民融合 西部大开发 以旧换新等多重概念标签 [3] - 控股股东长虹控股持有华为鲲鹏生态链企业华鲲振宇股权 [3] 投资亮点 - 华鲲振宇是国产算力领域规模最大的企业 唯一获得"鲲鹏+昇腾"最高级别认证的伙伴 是华为计算领域最重要的战略合作伙伴之一 [3] - 公司股本超过46亿 股东人数超过80万 获得3倍涨幅实属不易 [3] 财务表现 - 上半年归母净利润预计同比增长超56% 但利润增长主要源于被投资企业四川华丰科技股份有限公司的公允价值变动 [3] - 扣除非经常性损益后净利润同比下滑2.17%-25.82% 为近5年首次扣非净利润下降 [3]

日本60后债务困境 - 日本60后家庭平均债务接近2000万日元，为所有世代中负债金额最高[6] - 60后结婚买房时点处于房价最高峰，1985-1990年全国土地价格上涨超过150%[6] - 1991年全国土地住宅成交量达220万起，1995年超一半60后家庭购房，但房价持续下跌20年，2005年房价倒退回1981年水平[7] - 60后家庭年还款额占可支配收入三分之一，东京地区接近一半，贷款年限普遍超过30年[8] 中年失业潮与就业困境 - 1995年政府出台不景气行业雇佣法，允许企业自主降薪与退职，全国薪酬总支出从1995年230万亿日元下降至2005年180万亿日元[11] - 1995-2005年60后家庭可支配收入减少近四分之一[12] - 30-40岁中年群体失业率从90年代初1.5%增长至1998年3%[12] - 35岁以上失业员工再成为正式社员比例不超过20%[12] 信用贷危机 - 无抵押信用贷规模从1994年4.5万亿日元增长至2000年超10万亿日元，约七成用于偿还家庭既有债务[14] - 35-45岁60后家庭是主要使用群体，信用贷年利率超过30%[14] - 2005年全国450万人背负三笔以上民间贷款，占全国人口4.5%，其中35岁以上家庭占比超三分之二[16] - 武富士公司年利息收入达2000亿日元，1999年全国9000多人因债务问题自杀[15] 家庭关系破裂与经济压力 - 1995年起10年全国277万个家庭离婚，比前10年多120万，35岁以上夫妇离婚占比超三分之二[18] - 1999年40岁男性平均月收入46万日元，一家四口平均开支35万日元，每月固定房贷15万日元[18] - 家庭财务入不敷出，大量家庭主妇需重新工作但就业困难[19] 经济持续恶化与社会影响 - 2000年互联网泡沫破裂，2003年日经指数跌至7600点[23] - 2001年政府修改雇佣调整法，2003年新增35岁以上失业员工43万人[24] - 2002-2012年全国14.7万中年男性自杀[25] - 60后家庭平均债务仍有近600万日元，为团块世代两倍以上[25]

公司及行业概述 * 纪要涉及的公司为建邦科技 一家专注于汽车零部件及非汽车零部件产品的制造商和分销商 公司业务涵盖汽车电子 家庭庭院产品 摩托车及商用车零部件等多个领域[1] 财务业绩表现 * 2025年上半年实现营收3.75亿元 同比增长20.8% 归母净利润为0.49亿元 同比增长27.2%[3] * 第二季度单季度营收和归母净利润分别增长19.3%和16.5%[3] * 非汽车零部件业务收入达6,500万元 同比增长183.2% 占总收入比重17%[2][4] * 电商渠道收入1.7亿元 同比增长18% 占总收入比重45.4%[2][4] * 非汽车零部件业务毛利率提升7.27个百分点[13] * 经营现金流下降主要因存货准备增加 存货从去年同期的1亿元增至1.8亿元 增加8,000万元[27][28] * 销售费用率为4.87% 管理费用率为5.18% 相较去年全年有所上升[23] 业务亮点与增长驱动 * 非汽车零部件业务成为核心亮点 其中泳池产品收入超4,500万元 同比增长200%[2][4] * 高附加值电子电器业务收入增长60.6%[2][4] * 家庭庭院类 摩托车等其他品类收入达6,500万元[2][11] * 汽车电子业务为其他品类增长奠定软件基础[11] * 欧洲市场收入预计增长10%以上[19] 产品与研发策略 * 产品布局广泛 涵盖泳池清洗机器人 割草机 拖地机器人等多种产品[8] * 拥有近70位软件工程师 近200人的产品打造团队 占公司总人数350多人的很大比例[9] * 采用开放式平台化模式 小品类项目投入10万元以下无需高层审批 鼓励创新[10] * 盐氯发生器已推出四五个销售型号 还有十几个储备型号正在研发测试[13] * 在商用车领域发展汽车电子和毫米波雷达 有一个型号在供货 其他型号在测试中[26] * 开发适用于大货车的颗粒捕捉器和尿素综合喷射系统 已接近量产[26] * 智能房车牵引机器人预计今年年底或明年年初供货 预计年收入增加大几百万或小一千万[24] 生产与供应链布局 * 全球化与自产化布局加速 设立迅岩科技进行汽车电子资产布局[2][5] * 约有200项产品实现自产[2][5][21] * 泰国工厂于7月获生产许可证 进入小批量生产 设计产能单线超1亿元 两条线满产可达2至3亿元营收[4][14] * 泰国工厂主要生产飞轮 卡钳等汽车零部件 目前良品率从30%-40%提高到60%以上[16][17] * 95%以上的型号以外协生产为主[11] * 推动上游供应商共同出海建厂 已有约5家供应商启动在泰国建厂的审批程序[18] 市场与渠道策略 * 线上渠道优势扩大 大型跨境电商平台如洋腾科技 盛牧贸易贡献显著[4][25] * 电商渠道收入占比从去年年底的38.43%增长至45.36%[24] * 专注非意识零部件 吸引大量C端客户在线购买 预计未来线上线下销售对半分成[24] * 主要市场集中在美国和澳大利亚[14][24] 风险与挑战应对 * 2025年4月份关税问题对业务产生冲击 部分中小客户暂停订单和发货 但随后经营逐渐恢复正常[6] * 通过提前布局非汽车零部件（如泳池产品关税较低）成功抵御关税冲击[9] * 泰国工厂四季度大概率无法盈亏平衡 预计2026年盈利 产能爬坡周期较长[4][14][15] * 家庭庭院类产品具有季节性 主要消费旺季在二季度和三季度[13] * 新产品可能存在质量控制问题或交期延迟风险[13] 未来发展战略 * 发展战略以产品打造为核心 专注于产品端的发力 通过优质产品打通销售渠道[12] * 打造真正的平台化生态链 实现产品多样化扩展[7] * 计划在两三年内整体自产比例达到50%以上[21] * 模式类似于小米 90%以上的产品为代工生产[12]

海洋垃圾回收利用模式 - 浙江台州椒江区推出"蓝色循环"海洋生态理念，将海洋垃圾转化为生活用品如衣服、丝巾、购物车、飞盘等 [1] - 当地政府和企业鼓励渔民和塑料分拣人员回收塑料瓶、渔网等海洋垃圾，送至专业企业制作成塑料粒子 [1] - 回收的塑料粒子应用于电子电器、纺织服装等领域 [1] - 从利润中提取资金反哺垃圾回收源头，形成闭环经济模式 [1] 商业模式创新 - 建立政府引领、企业主导、产业协同、公众参与的海洋塑料废弃物治理新模式 [1] - 通过产业链整合实现海洋垃圾从回收到加工再到终端产品的全流程利用 [1] - 商业模式包含回收激励、加工利用和利润反哺三个关键环节 [1]

链博会概况 - 第三届链博会以"链接世界、共创未来"为主题，中外参展企业和机构达到1200家[3] - 展会期间有152项新产品新技术新服务首发首秀，现场签署合作协议、达成合作意向超过6000项[3] 松下在华发展 - 中国业务规模占松下全球业务的24.4%，利润贡献率占比达30%[3][6] - 公司在中国拥有64家法人公司，员工总数达5万人，其中研发人员近1万人[6] - 与超过6000家中国本土供应商建立深度协作关系，覆盖从基础零部件到高端电子材料的全链条[5] - 市场战略已从"在中国，为中国"转向"在中国，为全球"，在上海成立贸易公司负责全球采购[5] - 近期有20项新投资已建成或正在建设中，涉及能源、家电、节能材料、环境、车载马达等领域[6] 诺和诺德在华布局 - 截至2024年底，已累计将22款创新药物和11款创新注射装置引入中国，帮助超4100万名中国患者[7][9] - 通过"中国同创"项目实现新药依柯胰岛素注射液国内外同步临床、同步获批[9] - 1994年启动在华商业运营，目前构建"线上+线下"一体化的数字化慢病管理模式[7][8][9] 霍尼韦尔本土创新 - 本届链博会超过95%实物展品由中国团队针对本土市场需求研发制造[11] - 在中国拥有10个研发工程中心，专注于开发适合中国客户的技术和产品[12] - 截至2024年底，"低碳智联精益数字化"项目在国内校企合作院校已超过235所[12] - 开发的新能源汽车电池安全传感器等产品不仅应用于中国厂商，还出口至海外市场[13] 施耐德电气绿色转型 - 在中国已建成21家"零碳工厂"，15家国家级"绿色工厂"[15][17] - 中国区供应链整体能耗相比2019年降低15.9%，生产效率逐年提升近10%[17] - 上海普陀工厂将AI、5G、AR等技术融入全流程，人均生产效率提升82%，订单生产交付时间缩短67%[16] - 中国已成为公司全球第二大市场，最重要的供应链基地之一和四大研发基地之一[17]

德俄关系与能源合作 - 德国政府考虑修改对外贸易法以防止"北溪-2"管道公司被收购 旨在避免恢复进口俄罗斯天然气 [3] - 瑞士运营"北溪-2"管道项目的公司正在进行破产清算 可能出售资产 美国投资者林奇曾试图收购但遭俄政府否认 [3] - 德国总理默茨明确表示将确保"北溪-2"管道不投入运营 但缺乏法律手段阻止瑞士公司出售资产 [3] 德国企业困境与俄能源依赖 - 施韦特炼油厂供应柏林90%石油 因政府没收俄股份后停止进口俄石油 面临裁员危机 约1/5居民(6000人)依赖该厂就业 [4] - 德国智库报告显示 越来越多企业和地方政界人士呼吁重新使用廉价俄罗斯石油和天然气 [4] - 北部港口城市卢布明因"北溪"管道停运 导致俄罗斯投资造船厂、食品进口公司等项目关停 民众收入显著下降 [5] 德国企业对俄市场依赖与调整 - 莱比锡电子连接器工厂因俄乌冲突失去俄罗斯订单 出口业务几乎中断 [5] - 机械工程公司奈尔斯-西蒙斯原以俄罗斯为主要市场 受制裁后被迫调整业务方向 [5] - 约2000-2500家德国公司仍在俄运营 俄超市货架仍陈列博世、美诺等德国家电及日用品 部分商品价格低于德国本土 [13] 俄乌冲突后的商业动向 - 德企咨询量增加 尤其关注俄乌停火后市场恢复可能性 [13] - 专家评估俄罗斯1.4亿人口市场吸引力巨大 西方企业可能重返 [13] - 俄罗斯电器连锁店仍销售德国品牌 仅对单价超750欧元电子产品实施进口限制 [13]

消费品召回数据 - 1—6月缺陷消费品召回485次涉及产品29274万件同比增长2217%和361% [1] - 累计缺陷消费品召回6470次涉及产品108亿件 [1] 召回类别分布 - 电子电器召回13045万件占比4456% [1] - 食品相关产品召回9455万件占比323% [1] - 儿童用品召回3487万件占比1191% [1]

四川省碳足迹管理体系建设实施方案核心内容 政策背景与目标 - 四川省14部门联合印发《四川省碳足迹管理体系建设实施方案》，首次明确全省产品碳足迹管理体系建设时间表和路线图 [1] - 目标：2027年初步建立碳足迹管理体系，2030年体系更加完善且应用场景丰富 [3] 碳足迹管理体系框架 - 体系由"两大基石"（核算标准、因子数据库）和"三项制度"（认证、分级管理、信息披露）组成，分别解决核算方法、数据支撑、准确性、减排目标和监督问题 [2] - 供给侧作用：帮助企业识别全生命周期排放结构，挖掘产业链减排潜力 [2] - 需求侧作用：为消费者和采购商提供低碳产品选择依据，提升市场竞争力 [2] 重点行业覆盖范围 - 优先推动石化产品（天然气、燃油、化肥、乙烯等）、新能源（锂电池、氢能、光伏）、电子电器等领域制定核算标准 [4] - 支持氢能、动力电池、光伏行业开展碳足迹创新，探索低碳供应链建设 [4] - 鼓励草甘膦、钒钛、页岩气等优势领域研发行业核算标准 [4] 企业实施路径 - 管理层面：建立碳足迹工作机制和数字化平台，规范供应链数据收集 [5] - 技术层面：按国际/国家标准开展核算认证，加强排放监测和统计 [6] - 减排层面：针对主要排放环节制定策略，应用节能技术分阶段减排 [6] - 人才层面：引进专业人才，开展供应商培训，宣传低碳实践案例 [6] 重点任务方向 - 8大任务包括：健全核算标准、推动基础设施、推进认证、拓展场景、强化监管等 [3] - 试点示范：优先在动力电池、新能源汽车、光伏领域探索低碳供应链 [4]

公司基本情况 - 公司全称为海信视像科技股份有限公司，英文名称为Hisense Visual Technology Co, Ltd，注册地址为青岛市经济技术开发区前湾港路218号 [4] - 公司成立于1997年4月17日，前身为青岛海信电器股份有限公司，于2019年更名为现名称 [2] - 公司注册资本为人民币1,304,972,254元，已发行股份数为1,304,972,254股普通股 [2][5] - 公司系依照《公司法》设立的股份有限公司，发起人为青岛海信集团公司，初始设立时发行股份总数为27,000万股 [5] 公司治理结构 - 公司最高权力机构为股东会，下设董事会和审计委员会等专门委员会 [10][44] - 董事会由8名董事组成，其中包含5名非独立董事和3名独立董事，设董事长1人 [43] - 审计委员会由4名成员组成，其中3名为独立董事，行使《公司法》规定的监事会职权 [53] - 公司实行累积投票制选举董事，特别适用于单一股东持股30%以上或选举两名以上独立董事的情形 [34] 经营范围与经营宗旨 - 公司经营宗旨为以科技为先导，以市场为导向，开展多种经营，建设高科技、外向型现代企业 [4] - 主营业务包括电视机制造、家用电器研发制造销售、显示器件制造、智能车载设备制造等 [4] - 许可项目涵盖道路货物运输、废弃电器电子产品处理、广播电视传输设备制造等 [4] - 公司可根据需要依法变更经营范围 [4] 股东权利与义务 - 股东享有分红权、表决权、提案权、质询权等权利，可查阅公司章程、会议记录等文件 [10] - 单独或合计持有1%以上股份的股东可提出临时提案，持有10%以上股份的股东可请求召开临时股东会 [22][59] - 股东应遵守法律法规和公司章程，不得滥用股东权利损害公司或其他股东利益 [40] - 控股股东和实际控制人需保持公司独立性，不得占用资金或进行非公允关联交易 [43] 股份管理 - 公司股份采取股票形式，在中国证券登记结算有限责任公司上海分公司集中存管 [5][19] - 公司可通过公开发行、定向增发、派送红股、公积金转增等方式增加资本 [7] - 在特定情形下公司可回购股份，包括减少注册资本、员工持股计划、维护公司价值等 [7] - 公司董事、高管所持股份在任职期间每年转让不得超过25%，离职后半年内不得转让 [9] 董事会运作 - 董事会每年至少召开两次会议，临时会议可由代表10%以上表决权股东或1/3以上董事提议召开 [45][47] - 董事会决议需经全体董事过半数通过，关联董事应回避表决 [46][51] - 独立董事具有聘请中介机构、提议召开临时股东会等特别职权，需保持独立性 [49][50] - 董事会下设提名、薪酬与考核、战略、ESG等专门委员会，依照授权履行职责 [53]