股价与交易表现 - 2026年2月13日，公司股价为37.95元，当日涨幅0.42%，成交额2185万元，换手率1.09% [1] - 近5个交易日股价累计上涨1.44%，但2月12日出现异动，单日下跌1.79%，成交额放大至5589.63万元，主力资金净流出811.04万元 [1] - 近期主力趋势不明显，筹码分散，股价接近支撑位37.61元 [1] 业务发展与近期事件 - 公司业务涉及智慧政务、在线教育、安防及人工智能领域 [2] - 近期参与甘肃省数字政府建设，完成了近百个指挥中心的音视频系统部署 [2] - 公司助力西交利物浦大学太仓校区实现了教室的互联互通 [2] - 公司的AI体感调度控制系统获得了发明专利，技术应用场景持续拓展 [2] - 公司商业模式以软硬一体为核心，聚焦边缘计算赛道 [2] 机构观点与行业观察 - 市场舆情偏中性，机构调研频率较低，暂无最新的目标价或评级调整 [3] - 有观点认为公司处于AI+边缘计算赛道，成长逻辑清晰，但实现翻倍可能性需依赖订单放量和政策催化 [3] - 行业层面，计算机设备板块近期表现分化，需关注算力政策落地进展 [3]

投资评级与核心观点 - 首次覆盖，给予“增持”评级 [3][5] - 核心观点：公司是AI企业核心算力服务供应商，算力业务已成为绝对核心增长引擎，未来将深化“算力+场景”一体化布局，依托“东数西算”政策机遇，扩大算力基础设施规模，推动算力与智慧城市场景深度融合，目标是成为国内领先的智算解决方案服务商 [1][2] 业务板块分析：智慧城市 - 公司深耕智慧城市领域，形成了覆盖智慧民生、城市综合管理、智慧园区三大核心领域的全流程解决方案服务能力 [1] - 在智慧民生领域，聚焦教育、医疗等场景，通过大数据、云计算、物联网技术实现客户经营管理数据化与业务在线化 [1] - 在城市综合管理领域，服务于市政、政务、安防等政府机关及事业单位，依托物联网技术构建城市综合管理智能化体系 [1] - 在智慧园区领域，针对政府主导型、产业地产主导型等不同类型园区，打造智慧园区载体 [1] 业务板块分析：算力服务 - 算力业务是公司绝对核心增长引擎，2025年上半年实现营业收入11.88亿元，同比大幅增长567.14% [2] - 2025年上半年算力服务收入10.84亿元，占总营收比重飙升至91.28% [2] - 2025年上半年归母净利润6028.04万元，同比扭亏为盈增长725.73% [2] - 报告期内新签订算力合同约33.03亿元，顺利推进多项重大项目交付并进入计费阶段 [2] - 客户覆盖AI企业、云服务商、中国移动宁夏公司等头部及新增核心客户，并通过香港子公司布局东南亚海外市场 [2] - 公司具备算力设备集成、组网调优、运维服务等全流程服务能力，尤其在GPU硬件采购与算力组网领域具备核心优势 [2] - 2025年前三季度研发投入总计3473万元 [2] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年收入分别为21.71亿元、33.81亿元、46.85亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.37亿元、2.04亿元、3.67亿元 [3] - 对应2025-2027年PE分别为430.92倍、78.03倍、43.30倍 [3] - 根据财务摘要，预计2025-2027年营业收入增长率分别为230.11%、55.70%、38.58% [4] - 预计2025-2027年归属母公司净利润增长率分别为（2025年扭亏）、452.23%、80.20% [4] - 预计2025-2027年每股收益（元）分别为0.24、1.33、2.39 [4] - 预计2025-2027年净资产收益率(%)分别为3.02%、14.71%、21.91% [4] - 预计2025-2027年毛利率分别为11.6%、12.2%、12.4% [10] - 预计2025-2027年净利润率分别为1.7%、6.0%、7.8% [10] 市场表现与公司概况 - 公司为宏景科技(301396)，属于计算机设备/计算机行业 [5] - 报告发布日收盘价为103.60元，总市值为159.04亿元（15,904.42百万元），总股本为1.54亿股 [5] - 过去1个月、3个月、12个月的绝对收益率分别为36%、74%、360% [7] - 过去1个月、3个月、12个月的相对收益率（相对于沪深300）分别为37%、72%、339% [7]

行业趋势与市场动态 - 科技领域国产替代趋势显现 [1] - 半导体行业扩容推动电子气体等增量业务受益 [1] - 中国对海外科技产品的需求略有降温，受此前囤货等因素影响 [1] - 部分海外半导体公司预计2026年中国市场将趋于平稳或呈现更平稳的年增长率 [1] - 美国出口限制和国产替代影响海外公司在中国区收入 [1] - 在标准化功率器件领域本土厂商竞争加剧 [1] - 部分芯片供给高度依赖许可证审批节奏 [1] 金融产品与指数构成 - 信创ETF（159537）跟踪国证信创指数（CN5075） [1] - 该指数从沪深市场中选取涉及半导体、软件开发、计算机设备等信息技术领域的上市公司证券作为样本 [1] - 指数旨在反映信息技术主题相关上市公司证券的整体表现 [1] - 该指数呈现偏大盘特征 [1] - 行业配置上以半导体、软件开发为主，同时兼顾计算机设备及IT服务等领域 [1]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 战略重组促进ISG业务加速重回盈利轨道，看好公司后续发展 [2] - 混合式AI进展显著，AI相关收入占比提升至32% [5][6] - 调整后净利润增长36%，增速达收入增长的2倍，运营杠杆能力提升 [5][6] 财务表现与预测 - **FY2026Q3业绩**：实现收入约222.04亿美元，同比增长18%，环比增长8.6% [5] - **FY2026Q3利润**：净利润5.46亿美元，同比下滑21%，环比增长60% [5] - **FY2026Q3调整后利润**：non-HKFRS净利润5.89亿美元，同比增长36% [5] - **调整后净利润率**：上升34个基点至2.7% [6] - **未来营收预测**：预计FY2026-FY2028营收分别为801.44亿、876.00亿、932.35亿美元 [9] - **未来利润预测**：预计FY2026-FY2028 non-HKFRS净利润分别为17.96亿、19.73亿、21.11亿美元 [9] - **未来估值**：对应non-HKFRS P/E倍数为8.0x、7.2x、6.8x [9] 分业务表现 - **智能设备业务集团**：FY2026Q3收入同比增长14%，运营利润同比增长15% [6] - **智能设备业务驱动**：平均售价上升及高端PC、AI PC、游戏PC和PC周边业务净利润率增长 [6] - **PC周边业务**：收入取得高双位数增长，利润率显著提升 [6] - **基础设施方案业务集团**：FY2026Q3收入创52亿美元新高，同比增长31% [7] - **基础设施方案业务重组**：产生一次性重组费用2.85亿美元，预计加速在FY2027重回盈利轨道 [7] - **重组成本节省目标**：未来连续3个财年实现每年净成本节省超过2亿美元 [7] - **方案服务业务集团**：FY2026Q3营收同比增长18%，已连续19个季度双位数增长 [7] - **方案服务业务利润率**：运营利润率提升至22.5%，接近历史高位 [7] - **方案服务业务增长驱动力**：运维服务和项目与解决方案服务收入占比不断提升 [8] - **方案服务业务市场潜力**：潜在覆盖市场规模达3600亿美元，在数字化工作场所、混合云、AI和可持续发展等领域增速达市场平均2倍 [8] 人工智能进展 - **AI相关收入**：FY2026Q3同比增长72%，占公司总收入的32% [6] 市场数据 - **当前股价**：9.00港元 [4] - **总市值**：111,641.93百万港元 [4] - **近期股价表现**：近1个月涨0.1%，近3个月跌17.4%，近12个月跌27.0% [4] - **恒生指数对比**：同期恒生指数近1个月涨1.6%，近3个月涨0.4%，近12个月涨23.7% [4] - **52周价格区间**：6.57-13.60港元 [4]

市场整体表现 - A股三大指数早盘集体下跌，上证指数报4105.04点，跌幅0.70%，深证成指报14187.44点，跌幅0.67%，创业板指报3295.99点，跌幅0.96% [1] 领涨行业板块 - 军工装备板块涨幅居前，上涨2.09%，总成交额453.82亿元，资金净流入40.71亿元 [2] - 造纸板块上涨1.58%，总成交额31.51亿元，资金净流入1.48亿元 [2] - 计算机设备板块上涨1.30%，总成交额169.25亿元，资金净流入4.44亿元 [2] - 养殖业板块上涨0.75%，总成交额35.78亿元，资金净流入0.65亿元 [2] - 汽车零部件板块上涨0.71%，总成交额377.31亿元，资金净流入3.09亿元 [2] - 电池板块上涨0.71%，总成交额333.91亿元，资金净流入16.79亿元 [2] - 消费电子板块上涨0.69%，总成交额326.24亿元，资金净流入7.16亿元 [2] - 旅游及酒店板块上涨0.67%，总成交额23.49亿元，资金净流入0.81亿元 [2] 领跌行业板块 - 油气开采及服务板块跌幅居前，下跌2.15%，总成交额61.08亿元，资金净流出5.92亿元 [2] - 光伏设备板块下跌1.95%，总成交额368.23亿元，资金净流出48.83亿元 [2] - 小金属板块下跌1.95%，总成交额288.76亿元，资金净流出23.53亿元 [2] - 港口航运板块下跌1.88%，总成交额71.91亿元，资金净流出10.08亿元 [2] - 钢铁板块下跌1.88%，总成交额91.57亿元，资金净流出16.66亿元 [2] - 通信设备板块下跌1.35%，总成交额624.11亿元，资金净流出57.52亿元 [2] - 化学原料板块下跌1.21%，总成交额90.61亿元，资金净流出11.22亿元 [2] - 建筑材料板块下跌1.17%，总成交额161.53亿元，资金净流出20.28亿元 [2] - 保险板块下跌1.16%，总成交额39.65亿元，资金净流出8.52亿元 [2]

公司业绩表现 - 联想集团2026财年第三季业绩优于市场预期 [1] - 个人计算机业务收入强劲 经营溢利率达到7.3% [1] - 里昂上调联想集团2026至2028年非香港财务报告准则净利润预测 分别上调7%、11%及13% [1] - 目标价从10.3港元轻微上调至10.4港元 维持"跑赢大市"评级 [1] 业务板块展望 - 预计2026财年智能设备业务集团将录得正增长 [1] - 增长由AI个人计算机及高端型号需求带动平均售价上升所推动 [1] - 预期基础设施方案业务集团将于2026财年第四季扭亏为盈 [1] - 基础设施方案业务集团在重组措施下将维持盈利 [1] 行业与成本因素 - 公司预计可通过上调零售价格转嫁上升的存储器成本 [1] - 公司预计将改善与供应商的议价能力 [1] - 个人计算机利润率稳健及平均售价上升 [1]

再融资新规核心内容 - 沪深北交易所于2月9日同步推出一揽子再融资优化举措，旨在提升再融资灵活性及便利度 [1] - 新政围绕支持优质上市公司、优化审核效率、适配科创企业需求、简化申报流程、强化全程监管等多方面进行调整，以更好服务科技创新和新质生产力发展 [2] - 具体措施包括：对经营治理、信息披露规范的优质上市公司优化审核以提高效率；研究推出主板“轻资产、高研发投入”认定标准以提高对科创企业的包容性；优化再融资预案披露机制，将前次募集资金基本使用完毕的时点要求调整至申报时 [2] 市场与行业反应 - 新规落地后，上市公司积极响应，2月10日至12日三天内共有18家A股公司披露再融资预案 [1] - 市场观点认为，新规显著强化A股市场直接融资功能，有助于硬科技企业实现高效融资，并引导资金精准投向人工智能、新材料、新能源等重点领域 [2] - 企业高管反馈，新规简化了申报流程、优化了审核机制，对坚守主业、合规经营的企业差异化支持导向明显 [3] - 分析指出，多家公司集中发布预案释放积极信号，表明市场对融资环境优化有信心，资金越来越倾向于投资AI算力、新材料等新领域 [4] 上市公司融资案例详情 - **中科曙光**：2月10日公告，拟发行可转换公司债券募集资金不超过80亿元，用于投资“面向人工智能的先进算力集群系统”、“下一代高性能AI训推一体机”、“国产化先进存储系统”等项目 [3] - **悍高集团**：2月10日公告，拟发行可转换公司债券募集资金不超过12亿元，用于投资悍高独角兽五金智造基地 [3] - **江苏新能**：2月11日公告，拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过12.4亿元，用于投资连云港青口盐场渔光一体化发电项目及补充流动资金 [4] - **新瀚新材**：2月11日公告，拟向不超过35名特定对象发行股票募集资金不超过10亿元，用于“年产8100吨高性能树脂、复合材料及其配套工程建设项目”、“年产5000吨单体及其配套工程建设项目”、“高性能复合材料创新中心建设项目” [4] - **紫光股份**：2月12日公告，拟向特定对象发行A股股票募集资金总额不超过55.7亿元，用于“收购新华三6.98%股权”、“研发设备购置项目”、“偿还银行贷款” [4] 融资预案结构分析 - 在2月10日至12日披露预案的18家公司中，有4家公司计划发行可转换公司债券，14家公司计划进行定向增发 [1] - 募集资金用途明确指向科技创新与产业升级领域，包括人工智能算力、新能源、新材料、高端制造及研发等 [3][4]

行业背景与核心矛盾 - 人工智能产业发展对算力提出苛刻要求，大模型参数量从亿级向万亿级跃升，导致计算量指数级增长 [3] - 国内算力产业长期存在结构性矛盾：需求侧急需大规模稳定算力，供给侧却呈现严重的碎片化特征 [4] - 各厂商硬件设计、软件栈和互连协议自成体系，形成封闭技术路线，导致算力资源难以跨平台调度，用户迁移成本高 [5] - 市场需要的是高效、安全、稳定的智能计算基础设施 [6] 战略方向与开放架构 - 公司于2025年明确提出“AI计算开放架构”战略，核心逻辑在于产业分工与协作 [7] - 战略主张建立开放的产业格局，使国产芯片、整机、软件和大模型等产业链上下游企业能够解耦协作 [8] - 基于开放架构设计的系统能够支持不同品牌的国产加速卡进行异构部署，并在软件层面兼容CUDA等主流计算生态 [9] - 该开放架构降低了开发者的使用门槛，让用户拥有更多选择权，不必被单一技术路线绑定 [9] - 公司将继续坚持“开放”的技术路线，认为只有基于开放架构和统一标准，才能有效联动产业链，构建具有国际竞争力的产业生态 [13] 核心产品与技术突破 - 国家超算互联网核心节点在郑州上线试运行，部署了3套由公司提供的scaleX万卡超集群，最大可对外提供超过3万张AI加速卡的算力 [2] - scaleX万卡超集群是“AI计算开放架构”战略落地的产物 [8] - 系统工程化落地攻克了软硬件协同优化、高密度集成、高效供电与散热、高速互连扩展、智能运维管理等技术难关 [8] - 采用超高密度刀片、浸没相变液冷等技术，将单机柜的算力密度提升了20倍，同时将PUE值（电源使用效率）降低到1.04 [8] - 通过“超级隧道”、AI数据加速等设计，实现从芯片级、系统级到应用级的三级数据传输协同优化，可将AI加速卡资源利用率提高55% [8] - 该系统已经实现了超过400个主流大模型和世界模型的适配优化 [9] 应用场景与价值体现 - 针对超大规模模型训练，万卡超集群可以支持万亿参数模型的整机训练与容错恢复 [10] - 面向高通量推理场景，超集群已服务于多家头部互联网用户的核心智能化业务，并通过联合深度优化持续提升推理效能 [11] - 在AI for Science领域，支撑国内某材料研发大模型登顶国际权威榜单，并助力国内顶级科研团队将蛋白质研究效率提升3—6个数量级 [11] - 搭配OneScience科学大模型一站式开发平台，超集群能够大幅降低多学科交叉研究的创新门槛 [12] - 算力设施建设的最终目的是服务于实体产业，其价值取决于能否融入产业作业流程并解决实际问题 [9] - 当算力、数据和应用场景真正结合时，技术才能转化为推动经济发展的动能 [13] 行业趋势与公司展望 - 郑州核心节点的上线试运行，验证了国产算力基础设施的工程化能力，行业已从早期的单点突破转向集群创新，并实现大规模的落地部署 [2] - 展望2026年，智能化浪潮将推动计算产业进入一个新的发展周期 [13] - 公司2026年将继续以务实的态度，推动国产智能计算基础设施向着开放、高效、安全的方向演进 [15] - 公司将重点关注核心部件、整机系统、软件生态及应用服务的全链条创新，致力于解决异构算力的适配难题，提升算力资源利用效率 [13] - 无论是面对万亿参数的大模型训练，还是科学计算的复杂场景，公司都将提供成熟、可靠的解决方案 [13]

公司重大资本支出公告 - 公司及/或子公司拟向多家供应商采购服务器，预计采购合同总金额不超过人民币110亿元 [2] - 本次采购的服务器主要用于为客户提供云算力服务 [4] - 本次交易金额占公司最近一期经审计净资产的50%以上，亦达到了公司最近一期经审计总资产的50%以上，尚需提交股东大会审议 [4] 公司算力业务战略与投入 - 2025年以来，公司已多次公告采购服务器资产，累计投入金额超过300亿元人民币用于采购服务器 [4] - 公司聚焦智能算力、数据存储等业务方向，在智能算力产品及服务方面，把握行业算力基础设施建设需求增长机遇，持续推进算力服务器及集群解决方案落地 [5][6] - 报告期内，多个算力集群项目按计划完成交付及验收，算力相关收入实现高速增长 [6] 公司近期财务表现 - 公司预计2025年归属于上市公司股东的净利润为10.5亿元至12.5亿元，同比增长51.78%至80.69% [5] - 公司预计2025年扣除非经常性损益后的净利润为10.1亿元至12.1亿元，同比增长50.45%至80.24% [6] - 业绩增长得益于营收规模快速增长，以及强化供应链协同与交付管理带来的规模效益 [5] 公司市场表现 - 公司股价自2023年11月以来不断走高，累计上涨幅度约为800% [7]

交易概述 - 公司及/或子公司拟向多家供应商采购服务器，预计采购合同总金额不超过人民币110亿元 [1][4] - 购买服务器的主要用途是为客户提供云算力服务 [1][4] - 本次交易不构成重大资产重组，亦不构成关联交易 [4] 交易审批状态 - 公司第四届董事会第十一次会议已全票审议通过《关于公司购买资产的议案》 [1] - 本次交易金额占公司最近一期经审计净资产的50%以上，亦达到最近一期经审计总资产的50%以上，尚需提交公司股东大会审议 [1] - 该项交易目前不存在其他需要履行的审批程序，亦不存在重大法律障碍 [1] 公司财务与市场数据（公告发布时） - 公司证券代码为300857，证券简称为协创数据 [1][5] - 公告发布时，公司股票最新价为247.99元，当日涨幅为15.72% [5] - 公司总市值为858.34亿元，流通市值为855.88亿元 [5] - 公司市盈率（TTM）为103.08 [5]