公司战略转型 - 京基智农从生猪养殖跨界至艺术IP运营，提出"物质消费+精神消费"双轮驱动战略，将业务延伸至万亿级精神消费市场[2][3] - 公司通过空山基IP展验证顶流IP获取、策展、衍生品设计、在地化运营、私域沉淀五大环节的闭环能力，旨在打造"精神消费运营商"新标签[3][5] - 采用"顶流IP合作+自有IP孵化"双轨模式，短期借势顶流IP提升品牌高度，长期孵化自有IP沉淀价值，构建差异化竞争壁垒[8][9] IP运营方法论 - 选择空山基因其全球辨识度与稀缺性，以及"高端艺术+潮流符号"双重属性，通过"限时、限量、限价"策略首次以几十元至几百元价格带触达大众[5][7] - 成都站定制化设计包括400平方米户外未来主义展厅、可玩性互动产品（如热水显影徽章）及本地化联名周边（机械姬雪糕、川剧元素），实现"全球化IP+本地化表达"[7] - IP业务分为两部分：与顶流IP合作策划限时限量活动强化品牌高度，与腰部IP合作孵化自有核心产品，形成流量反哺与风险分散的闭环[9][10] 市场定位与竞争优势 - 区别于行业竞品"卖产品"模式，公司强调"卖体验+产品"，通过沉浸式艺术消费场景提升复购率，如空山基展的社交货币化设计（可吃可玩周边）[10] - 依托上市公司信用、现金流与产业资源，加速IP矩阵扩张与私域流量沉淀，计划每年新增合作IP并提升精准营销能力[10] - 成都站验证"高端IP日常化"模型，当地艺术展览观展人次年均增长超30%，年轻群体潮流文化接受度全国领先[7] 行业洞察 - IP赛道分层明显：顶流IP缺运营、腰部IP缺资源、平台型公司缺品牌溢价，公司通过双轨模式切入市场缺口[8] - 全球孤独经济放大背景下，运营IP构建差异化消费场景、提供情绪价值成为新增长点，参考泡泡玛特、迪士尼等成功案例[4]

公司业绩表现 - 2025年上半年公司实现总营收31 91亿元 同比下滑23 9% 归母净利润8 5亿元 同比增长68 5% Non-FIRS净利润5 08亿元 同比下滑27 7% 主要因新丽传媒产品排期不均 [1] - 25H1公司毛利率为50 5% 同比提升0 8pct 主因毛利率较低的影视业务占比减少 [1] - 预计25-27年Non-IFRS净利润为14 1 15 7 17 1亿元 [3] 业务板块分析 在线业务 - 25H1在线业务营收19 85亿元 同比增长2 3% 其中自有平台产品收入增长3 1% 腾讯渠道收入减少25 6% 第三方平台收入增长23 1% [1] - 公司优化腾讯渠道内容分发机制 将更多内容优先通过核心付费阅读产品分发 [1] IP运营业务 - 25H1 IP运营业务营收11 38亿元 同比下滑48 4% 主因影视剧开发周期及排期影响 25H1无新影视剧上线 [1] - 预计后续《哑舍》《独身女人》等重点项目上线将带动业绩回升 [1] IP衍生品业务 - 25H1 IP衍生品GMV达4 8亿元 接近2024年全年5亿元水平 [2] - 新品推出速度达去年的3-4倍 线上直播间和线下门店持续扩张 与近万家渠道商合作 [2] - 已与230家品牌达成授权合作 覆盖多个领域 [2] - 投资国内精品毛绒潮玩品牌超级元气工厂 加速IP商品化进程 [2] AI技术应用 - 推出AI网文知识库"妙笔通鉴" 上线后作者与AI互动频率提升40% 作家助手活跃用户增长超40% AI功能周使用率达70% [2] - 对中腰部IP进行AI短剧 慢剧开发探索 实现低成本高效率视觉转化 [2] - 25H1海外平台WebNovel AI翻译作品收入同比增长38% 其畅销榜Top200中AI翻译作品占比近40% [2] 估值与评级 - 目标价上调至45 58港币 基于在线业务4 5XPS和IP运营业务39 2XPE 前值为34 33港币(3 7XPS 28 1XPE) [3] - 长期看好公司IP全产业链运营能力 维持"买入"评级 [3]

业绩预警与原因分析 - 公司预期2025年上半年综合溢利不超过人民币850万元，同比减少约67%[1] - 溢利减少主因是香港上市股本证券投资公平值亏损约人民币1950万元，与主营业务无直接关联[1] - 剔除投资业务影响后，扣非后利润预期同比增长不多于9.8%[1] 主营业务与IP战略升级 - 主营业务为IP创造及运营与新消费，深度绑定周杰伦、刘畊宏等明星，现有IP组合累计粉丝量达2.5亿[2] - 公司正从IP单一授权业务升级为IP自营产品开发和运营，短期业绩承压但为中长期发展奠定基础[1][2] - "周同学"IP自2019年推出以来已与200家被授权商合作，授权联名产品销售额超10亿元[4] 近期业务拓展与合作 - 与宇树科技达成全球战略合作，开发具有IP属性的消费级机器人产品[2] - 联袂久事文传推出"寻找周同学"等大型主题活动，探索"文旅商演"融合新生态[2] - 启动"百位国际顶尖潮流艺术家合作计划"，深化IP国际化与衍生内容开发[2] 资本运作与资金用途 - 完成先旧后新配售净筹约3.241亿港元，资金用于IP业务拓展[3] - 资金用途包括拓展自动贩卖机、智能机械设备、开设实体店、举办IP展览等[3] - 下半年将开设周同学线下自营店，自动贩卖机已在20余城市布局[3] IP业务长期规划 - 优质IP通常需要十年以上培育周期，"周同学"IP已处于蓄力成长的中期阶段[4] - 计划推出新IP，包括原创IP和国际巨星合作的明星IP[4] - 公司依托"IP+新消费"商业模式，加速IP商业价值转化与渠道布局[3] 市场反馈与行业观点 - 近期业务动态引发资本市场高度关注，IP战略升级正在重构市场预期[3] - 业内人士认为公司处于关键战略升级期，多元化IP变现战略蓝图清晰[5] - 公司当前重心在于高效执行既定战略，加速将投入转化为增长动能[5]

业绩预期 - 2025年上半年综合溢利预计不超过人民币850万元 同比减少约67% [1] - 业绩下滑主要源于香港上市股本证券投资公平值亏损约人民币1950万元 与主营业务无直接关联 [1] - 若排除非经营性因素 经调整后综合溢利预计不超过人民币2800万元 同比增幅不高于9.8% [1] 利润变动原因 - 利润大幅减少直接原因是投资公允价值变动 来自香港上市股本证券投资的估值下调 [3] - 此类损益波动性大且不具持续性 对特定期间财务表现影响显著 [3] - 经调整后半年度综合溢利仍保持小幅增长 核心盈利能力未大幅萎缩 [3] 主营业务表现 - 主营业务包括IP创造与运营及新零售板块 IP业务收入占比在2024年上半年突破总收入50% [4] - 公司通过授权、衍生品开发、线下活动及文旅项目形成稳定营收来源 [4] - 新零售业务与IP运营协同 推动IP与消费端深度结合 提升用户粘性与商业变现效率 [4] - 主营板块营运秩序正常 业绩增长方向与既定战略保持一致 [4]

配售及认购事项完成 - 公司完成配售3752.45万股新股，占经扩大后股本约4.18%，配售价为每股9.13港元，募得净额约3.24亿港元 [1] - 资金将主要用于加码IP自营产品，具体用途包括自动贩卖机及机械设备购买研发（38.2%）、扩展IP实体店（12.4%）、IP投流费用（18.5%）、投资文娱体育设施（6.8%）、IP展览（14.1%）及一般营运资金（10%） [1] IP自营战略深化 - "周同学"是公司核心IP，自2019年面世至今六年，处于蓄力成长中期阶段，品牌认知与商业化路径日趋成熟 [2] - 公司计划推出以"周同学"为核心的自营产品线，涵盖手办玩具、潮流服装、日常用品等多元化品类 [2] - "周同学"授权业务已覆盖200多家被授权商，联名产品累计销售额突破10亿元 [2] - 公司还拥有"刘教练"（体育运动方向）、"方夫子"（国风文化方向）等多元化IP，并计划推出原创及国际巨星合作的新IP [3] 渠道布局优化 - 公司计划加码铺设自动贩卖机，该策略已获市场验证，香港周同学自动贩卖机在周杰伦演唱会期间日均销售近2万元 [4] - 自动贩卖机已布局北京、上海、广州等二十余城市 [4] - 公司启动"与100位国际顶尖潮流艺术家合作计划"，来自中、美、泰等国的艺术家将围绕"周同学"IP创作衍生内容 [4] 文旅商演融合模式 - 首批艺术家合作成果计划于9月周杰伦武汉演唱会前夕亮相，举办"周同学艺术展"并呈现20多位艺术家作品 [5] - 艺术展与演唱会形成联动，延续"文旅商演"融合模式 [5] - 市场观点认为，公司通过线上线下融合的多元化触点，正从"流量经济"向"留量经济"转型，深度挖掘粉丝情感价值 [5]

核心观点 - 公司拟在周杰伦演唱会上海站推出"寻找周同学上海站"项目 将成为公司成立以来最大型的一次周同学综合IP、文旅及演唱会活动 [1][8] - 公司与上海国资委二级全资子公司久事文传合作 共同探索"票根"经济全场景应用 打造文旅商演多元融合场景 [4][9] - 公司完成配售股份认购 拟将1.24亿港元募资净额用于扩展零售渠道网络 包括与宇树科技合作的机器人产品开发 [4][12][13] IP开发与合作 - 全资子公司星创智权与久事文传签订合作协议 在9月至10月上海旅游节全面展开IP及文旅合作 [5] - 将在上海六个地标性地点摆放周同学巨型肖像 设立多处快闪点和主题场景 [6] - 上海公交系统、苏州河游船和黄浦江轮渡将全面融入周同学主题元素 [7] - 合作方久事文传为上海久事集团全资子公司 久事集团合并资产总额达7200亿元 资产负债率27% [9] 业务模式与背景 - 公司通过周杰伦演唱会推出"寻找周同学"活动 从招商分成、周边产品销售分成及版权费中确认收入 [11] - 四位创始人均与周杰伦关系密切 包括周杰伦母亲叶惠美及经纪人杨峻荣 [11] - 公司主要从事IP创造和营运以及新消费业务 2019年推出周同学二次元形象IP [10] 资金用途与科技合作 - 配售股份所得资金将用于扩展零售渠道网络、IP实体店及IP投流费用 [12] - 1.24亿港元专项用于自动贩卖机及机械设备购买研发 涉及四足机器狗和机器人 [12] - 与宇树科技共同打造具有IP属性的消费级机器人产品 以IP赋能智能机器人并进行商业化 [13]

国际化IP战略升级 - 公司宣布启动"与100位国际顶尖潮流艺术家的合作计划"，以"周同学"IP为核心进行多元艺术共创 [1] - 合作艺术家来自中国、美国、泰国、韩国和日本等国家，通过不同文化背景拓展IP创意边界 [1] - 公司构建"数据智能+专家评审"双轨筛选机制，分析艺术市场消费趋势、社交媒体热度等多维数据锁定合作对象 [1] IP运营模式创新 - 采用"精准共创"模式，动态追踪市场反馈优化资源配置，而非简单追求数量规模 [2] - 参照行业头部企业如泡泡玛特的资源整合路径，构建独家艺术创作生态 [2] - "周同学"IP已实现超过10亿元授权联名产品销售额，成为"谷圈"最具商业价值IP之一 [3] 市场推广计划 - 首批合作成果计划于2025年9月周杰伦武汉演唱会前夕亮相 [2] - 武汉将作为首发站举办大型"周同学艺术展"，呈现与20多位艺术家的合作作品 [2] - 艺术展与演唱会形成"文旅商演"融合模式联动 [2] IP商业价值拓展 - 通过艺术共创拓宽商业应用场景，提供更具稀缺性的内容与产品 [3] - 以"周同学"IP为核心构建融合娱乐、消费、科技与文化的综合性生态体系 [3] - 周杰伦IP具备成为优质情怀资产的潜力，有望突破粉丝圈层触达大众消费市场 [3]

米菲IP的全球影响力与70周年庆典 - 全球迎来米菲70岁生日 荷兰乌得勒支米菲博物馆焕新升级 日本东京举办艺术展 韩国首尔开设限时咖啡馆 中国多地推出联名商品及主题乐园快闪店 [1] - 米菲从童书角色成长为跨越国界的经典IP 成为"治愈经济"下最具生命力的文化符号之一 [1] 米菲的起源与文化价值 - 米菲诞生于1955年 荷兰插画家迪克·布鲁纳为哄睡儿子创作 原名Nijntje（荷兰语小兔子昵称） [4] - 创作风格极简 粗黑线条与鲜亮色块 故事围绕日常生活展开 如去动物园、过生日等 引发全球共鸣 [4] - 在荷兰已成为国家文化象征 乌得勒支米菲博物馆年客流量大 荷兰皇家航空曾推出主题飞机 [6] - 成功关键在于传递温暖与陪伴感 契合现代人对治愈经济的需求 [6] 米菲IP的全球商业化策略 荷兰市场 - 注重文化深度沉淀 周边产品以经典复刻为主 如原版绘本、木制玩具、家居用品 强调设计感与收藏价值 [7] - 不追求短期爆款 长期维持IP高端调性 吸引忠实粉丝与设计爱好者 [7] 日本市场 - 亚洲第一大市场 1990年代通过动画和文具周边进入 成为"可爱文化"代表 [7] - 联名覆盖广泛 包括优衣库UT系列、森永糖果、三丽鸥联名、Loft限定文具 甚至主题温泉旅馆 [7] - 擅长结合本土萌系审美 推出限量款与季节限定 采用饥饿营销刺激收藏欲 [7] 韩国市场 - 商业消费年轻化、潮流化 通过快闪店（如首尔米菲咖啡馆）和明星联名（如防弹少年团成员晒玩偶）制造话题 [11] - 结合K-beauty推出联名面膜、彩妆等 吸引Z世代 社交媒体病毒式传播维持高热度 [11] 中国市场 - 联名IP经济助推走红 与晨光文具、喜茶、名创优品等合作推出平价周边 快速打开大众市场 [11] - 试水线下体验经济 在上海、北京开设主题快闪乐园 结合AI互动技术增强体验 [11] - 粉丝呈现两极分化 文艺青年追求治愈感 潮流消费者被联名吸引 需平衡经典调性与商业化 [11] 米菲IP的长期价值 - 核心始终是传递最初的温暖 迪克·布鲁纳强调"米菲不需要太多修饰 只需要让人感到快乐" [13] - 70年发展历程体现"如何用简单治愈复杂"的IP运营哲学 [11][13]

股价表现 - 7月30日开盘股价一度涨超30% 收盘报14.48港元/股 涨幅达28.83% 总市值124.5亿港元 [1] - 7月以来最大涨幅接近200% 近期股价异动频繁 [1][6] 战略合作 - 全资附属星创艺与杭州宇树科技订立全球战略合作协议 共同开发具有陪伴功能与社交属性的四足机械狗或机械人产品 [3] - 公司负责IP规划、设计、AI交互及全球化营销策略 宇树科技负责技术研发、硬件生产及应用程序开发 [6] - 合作将深度挖掘智能机械人在演唱会、表演秀等场景的商业化价值 [6] 业务运营 - 2024年实现营业收入5.84亿元 同比增长35.75% 净利润5605万元 同比增长62.4% [7] - IP创造及营运业务收入3.14亿元 占比超过50% [7] - 拥有"周同学""刘教练""方夫子"等多元化IP矩阵 其中"周同学"为核心资产 [7] - 与泡泡玛特等重要授权合作方建立合作关系 [7] 市场催化 - 7月9日周杰伦正式入驻抖音平台 认证身份为歌手 名称为"周同學" [6] - 抖音官方发布《周杰伦正式入驻》文章 消息公布后股价涨幅一度接近翻倍 数日内实现近180%涨幅 [6] 公司背景 - 成立于2017年 为港股主板上市公司 专注于IP创造及营运和新零售业务 [6] - 创始人团队包括周杰伦长期商业合作搭档马心婷、经纪人杨峻荣及母亲叶惠美 [6]

股价表现 - 港股巨星传奇盘中一度暴涨超36% 7月以来最大涨幅接近200% [1] - 周杰伦入驻抖音消息公布后 该股累计上涨超180% [2][4] - 与宇树科技合作消息公布后 股价早盘一度涨超36% [3][4] 核心合作动态 - 全资附属星创艺文娱与杭州宇树科技订立全球战略合作协议 聚焦四足机械狗/机械人开发 [3] - 公司负责IP规划/AI交互/全球化营销 宇树科技负责技术研发生产 [3] - 合作将挖掘智能机械人在演唱会等场景的商业化价值 [3] IP运营优势 - IP创造及营运业务收入3.14亿元 占总营收超五成 [5] - 深度绑定周杰伦/刘畊宏等高人气明星IP [6] - 已构建"周同学""刘教练""方夫子"等多元化IP矩阵 [6] - 与泡泡玛特达成首个重要IP授权合作 [6] 商业模式 - 开创"自有明星IP+内容化场景+新零售"变现路径 [6] - IP创造运营与新零售业务形成独立造血能力 [6] - 呈现"IP势能×渠道增长"的乘数效应 [6] 财务表现 - 2024年营业收入5.84亿元 同比增长35.75% [5] - 净利润5605万元 同比增长62.4% [5] 行业背景 - 潮玩产品凭借情感价值/社交属性受年轻群体青睐 [6] - 中国泛娱乐市场推动潮玩文化向大众渗透 [6]