报告行业投资评级 - 推荐|维持 [7] 报告的核心观点 - 受全球地缘冲突、关税政策、美国通胀数据等因素影响，市场避险情绪加剧，近两周黄金价格回升；海外刚果宣布钴出口临时禁令，供给端收紧；国内稀土管制及出口政策持续更新，建议关注贵金属及稀土投资机会 [5] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾（2025.6.09 - 2025.6.20） - 近2周有色金属行业指数上涨0.08%，跑赢沪深300指数，在31个申万一级行业中排第5；细分领域里能源金属（1.54%）、金属新材料（0.90%）涨幅居前，贵金属、小金属分别变化0.54%、 - 2.00%，工业金属涨幅基本不变 [2][14] 贵金属 - 截至6月20日，COMEX黄金收盘价3384.4美元/盎司，近2周涨1.60%，年初至今涨26.70%；沪金收盘价779.44元/克，近2周跌0.45%，年初至今涨24.88%；COMEX银收盘价35.95美元/盎司，近2周跌0.50%，年初至今涨19.89%；沪银收盘价8704元/千克，近2周跌1.08%，年初至今涨14.54%；近两周黄金价格“高位震荡”，未来短期震荡，长期支撑因素稳固；白银价格因金银比修复等因素上涨，未来还有上涨空间；建议关注山东黄金、中金黄金、湖南黄金、盛达资源、湖南白银 [22][25] 工业金属 - 截至6月20日，LME铜现货结算价9945美元/吨，近2周涨1.53%，年初至今涨14.50%；LME铝现货结算价2529美元/吨，近2周涨4.01%，年初至今降0.28%；铜价近两周高位震荡上涨，未来长期需求看好；铝价近两周震荡，或呈“下有支撑、上攻乏力”格局；建议关注紫金矿业、洛阳钼业、江西铜业、铜陵有色、中国铝业、云南铝业、南山铝业 [29][32] 小金属 - 截至6月20日，黑钨精矿(≥65%)价格172,000元/吨，近2周跌0.58%，年初至今涨20.28%；LME锡价格32,690美元/吨，近2周涨1.35%，年初至今涨15.82%；沪锡价格260,456元/吨，近2周跌1.18%，年初至今涨6.39%；锑锭（99.65%）报价20.25万元/吨，近2周降5.81%，年初至今涨41.61%；镓（≥99.99%）国内均价1725元/千克，近2周涨幅不变，年初至今跌14.81%；国内锗锭(50Ω·cm)均价1.49万元/千克，近2周跌0.67%，年初至今跌13.62%；锑价需求端低迷，供应端收缩，供需向平衡演进；钨价近两周高位震荡，长期有支撑；锡价近两周回调，中期有支撑；建议关注湖南黄金、华锡有色、华钰矿业、中钨高新、厦门钨业、章源钨业、锡业股份、兴业银锡 [35][36] 稀土 - 截至6月20日，中国稀土价格指数报182.17，近2周跌0.70%，年初至今涨11.23%；轻稀土中镨钕氧化物收盘价44.5万元/吨，近2周跌1.11%，年初至今涨10.56%，氧化镧收盘价4,300元/吨，近2周持平，年初至今涨7.50%，氧化铈收盘价10,900元/吨，近2周持平，年初至今涨36.25%；中重稀土中氧化镝收盘价1,630,000元/千克，近2周持平，年初至今涨1.24%，氧化铽收盘价7,155,000元/千克，近2周跌0.69%，年初至今涨27.54%；近两周稀土市场价格窄幅波动，主流产品走势分化，短期价格以稳为主；建议关注中国稀土、北方稀土、盛和资源 [46][47] 能源金属 - 截至6月20日，电解钴均价234,500元/吨，近2周跌0.02%，年初至今涨36.73%；硫酸钴(≥20.5%)均价47,700元/吨，近2周持平，年初至今涨74.73%；碳酸锂(99.5%电池级，国产)均价60,390元/吨，近2周涨0.35%，年初至今跌19.65%；磷酸铁锂(中端动力型)均价3.03万元/吨，近2周持平，年初至今跌9.96%；三元材料(523/单晶动力型)均价112,500元/吨，近2周跌8.16%，年初至今涨14.21%；钴酸锂(60%、4.4V/国产)均价216,500元/吨，近2周跌1.81%，年初至今涨45.3% [53][56] 重大事件 行业重要新闻 - 6月19日商务部重申依法依规加快对稀土相关出口许可申请审查，已批准一定数量合规申请并将持续加强审批工作 [62] - 6月21日刚果（金）政府宣布将钴出口临时禁令再延长三个月，因市场库存量高企 [4][63] 重点公司公告 - 6月11日锡业股份分公司一种含锡物料熔炼系统发明专利获美国知识产权局授权，年创经济效益超3000万元 [64] - 6月20日厦门钨业宣布2024年年度现金分红0.42元/股，共计派发现金红利666,786,046.92元，股权登记日为6月26日，除权（息）日为6月27日，现金红利发放日为6月27日 [65]

稀土化学研究突破 - 科研团队成功合成稀土三重键化合物 打破传统认知 成果发表在《自然·化学》[2] - 利用富勒烯分子笼空间限域和保护作用 结合改良电弧放电技术 实现铈碳三重键稳定构筑[2] - 通过先进表征和量子化学研究 确认化合物特性 为稀土三重键存在提供直接证据[2] 稀土产业现状 - 稀土是现代工业和高科技领域关键材料 被誉为"工业维生素"和"新材料之母"[3] - 广泛应用于永磁体 智能手机 电脑硬盘 电动汽车电机 激光器 光纤通信等领域[3] - 中国是全球最重要稀土卖家 唯一能提供全部17种稀土金属的国家[3] - 2024年中国稀土矿产量27万吨 占全球总产量近70%[3] - 2025年1-3月累计进口稀土24,679.1吨 金额18.7亿元人民币[3] 稀土资源分布 - 中国稀土主要分布在内蒙古 包头拥有全球最大白云鄂博稀土矿[4] - 2023年包头稀土矿产品和冶炼分离产品总量控制指标分别占全国70%和67%[4] - 离子型中重稀土主要分布在江西赣州 广东和福建龙岩等南方地区[4] 产业发展方向 - 应加速建立完善新型稀土保障体系 保障资源安全稳定供给[6] - 发挥企业技术创新主体作用 推动产学研用结合[6] - 延伸产业链 提高附加值 向中高端应用产业方向发展[6]

央国企并购重组趋势 - 2025年上半年央国企旗下上市公司主导的并购重组呈现"体量大、速度快"特点 截至2025年6月23日首次披露的央国企重大并购重组案例达16例 [2] - 央国企通过整合分散资源提升估值水平 增强市场对优质资产价值重估预期 推动形成"高质量龙头企业引领创新发展"的产业格局 [2] 能源行业整合案例 - 电投能源拟收购白音华煤电100%股权 实现能源生产到消费的全链条优化 提升资源配置效率并降低运营成本 [3] - 华电国际拟收购江苏公司80%股权及多地发电资产 聚焦火电资产优化配置 [4] - 中国稀土正配合集团开展同业竞争解决方案 择机推进并购重组 [4] 产业整合特点 - 横向并购成为资源类企业主流类型 有助于扩大市场份额和提升产业集中度 [4] - 央国企加速布局半导体、人工智能等硬科技领域 通过横向整合与专业化重组增强核心技术自主创新能力 [5] 新兴赛道并购案例 - 华大九天拟收购芯和半导体100%股权 补足电子设计自动化(EDA)产业链 [5] - 蓝科高新收购蓝亚检测100%股权及空分工程51%股权 形成能源装备领域"设计-制造-施工-运维"全链条解决方案能力 [5]

徐光宪的科研突破 - 徐光宪带领团队突破稀土分离技术壁垒，使中国稀土从"按吨贱卖"转变为"按克算"的价值跨越 [1] - 攻克17种化学性质相近的稀土元素分离难题，提出创新的萃取法替代传统离子交换法 [7][9] - 建立包含百余个数学公式的精确模型，实现稀土分离从经验操作到科学计算的转变 [14] 技术应用与产业影响 - "串级萃取"技术使中国能生产纯度超99.99%的单一稀土元素，全球市场占有率超90% [18][20] - 该技术以高效低成本优势迅速击败法国、美国、日本等国企业，90年代占据全球90%高纯度稀土市场 [22] - 技术广泛应用于新能源汽车永磁电机、5G基站材料、航天军工部件等高精尖领域 [20] 产业格局变化 - 中国从稀土资源大国转变为科技强国，掌握全球稀土定价话语权 [18][20] - 国内企业曾陷入恶性价格战导致稀土价格暴跌，发达国家趁机大量进口作为战略储备 [22] - 徐光宪晚年两次致信国务院呼吁保护稀土资源，推动国家出台系列保护政策 [24] 技术推广与教育贡献 - 徐光宪选择不申请专利，公开全部研究成果并举办全国讲习班推广技术 [25] - 编写发行量超20万册的《物质结构》教材，培养中国首批放射化学专业人才 [27] - 技术成果至今应用于智能手机、风力发电机、电动汽车等现代科技产品 [27]

香港稳定币条例 - 香港《稳定币条例》将于2025年8月1日生效，设定与银行和电子钱包同等的监管要求，涵盖资产储备、稳定机制、赎回安排和反洗黑钱等[3] - 已有强监管合规经验的虚拟资产平台如OSL、HashKey等本地持牌机构可能率先获批[3] - 金管局强调稳定币需具备清晰应用场景，重点关注B2B跨境支付、企业结算、数字贸易等领域已有业务落地的公司如Airwallex、PingPong[3] - 香港将成为人民币稳定币的政策试验场，建议关注香港持牌虚拟资产平台及跨境电商/支付服务提供商如京东、Cobo、空中云汇[5] Coinbase与稳定币市场 - Coinbase交易佣金率从2.5%降至1.4%，受去中心化交易所（Jupiter、Uniswap）、Robinhood及ETF等低成本渠道冲击[2] - USDC市场份额远落后于USDT（USDT占比约75%），合规红利因Tether合作方如Cantor Fitzgerald增强而弱化[4] - USDC是现金牛但非增长点，Coinbase并非Circle的纯替代标的[4] 原油与能源市场 - 美国活跃钻井总数连续三周下降至554座（年内低位），石油钻井平台累计减少47座，天然气钻井平台亦回落[5][6] - 美国原油日产量仍处1343万桶/日历史高位，但完井作业队降至三个月低点，预示短期新增产能释放放缓[6] - WTI油价反弹至75美元/桶上方，供给端边际趋紧与中东地缘局势（美伊军事摩擦）支撑油价[5][6] - 建议配置油气上游资源标的如中海油及国际油服公司斯伦贝谢、贝克休斯[6] 贵金属与稀土 - 中东局势升温推升黄金避险需求，建议逢低布局中金黄金、山东黄金等周期波动性强、成本控制优的龙头企业[5] - 稀土板块受益于出口政策趋严与新能源产业链高景气度（钕铁硼需求），关注资源控制力强的龙头如北方稀土[5] 科技与创新 - AI算力方向建议关注中际旭创、寒武纪等公司，把握政策红利与技术升级交汇点的结构性机会[5]

行业配置与市场表现 - 2025年一季度基金对有色金属板块配置比例环比提升1.07个百分点至4.59%，铜、黄金和铝成为增配重点品种 [1] - 2025年初至2025年5月30日，申万有色金属行业指数涨幅为8.11%，跑赢沪深300指数10.52个百分点，在31个申万一级行业指数中位列第3 [1] - 贵金属、小金属及工业金属板块涨幅居前，涨幅分别为31.43%、7.06%、7.01% [1] - 2024年板块实现归母净利润1414.6亿元，同比增长0.01%；2025Q1归母净利润452.7亿元，同比增长70.2% [1] 黄金与白银投资逻辑 - 美联储降息周期开启，流动性充裕利好黄金；美国通胀预期升温增强黄金抗通胀属性，叠加地缘政治风险增加避险需求 [2] - 主要央行持续增持黄金储备，推动金价中枢上移 [2] - 白银商品和金融属性共振，金银比存修复预期，银价具备更大向上弹性 [2] 稀土供需与政策影响 - 新能源汽车、家电等需求增长带动稀土永磁材料需求增加，人形机器人落地加速打开长期成长空间 [3] - 国内稀土开采总量控制指标增速放缓，缅甸稀土矿进口短期恢复但后续不稳定，供给端增量有限 [3] - 2025年4月中重稀土出口管制实施，推动海外稀土价格上涨、国内价格跟涨 [3] 铜铝基本面与前景 - 铝需求受电网、光伏、新能源汽车行业高景气支撑；国内电解铝产能接近天花板，2025-2026年供给增速回落 [4] - 铝价短期或维持震荡，中长期供给硬约束下具备上行趋势 [4] - 铜矿供给扰动不断，资源品位下降与资本开支不足约束中长期供给，矿端趋紧托底铜价 [4]

稀土产业竞争格局 - 美国企业宣称将在一年内打破中国在稀土领域的主导地位，有稀土磁铁制造厂计划年产4亿至5亿块磁铁 [1] - 中国控制全球70%稀土矿开采量、85%精炼产能、超90%稀土金属合金和磁铁产量 [3] - 美国15个本土稀土项目均未实现商业化量产，部分企业关键生产设备依赖中国进口 [3] 中国-中亚合作成果 - 中国与哈萨克斯坦签署年产50万吨纯碱厂二期项目合同，金额达3.37亿美元 [3] - 2022年中国与中亚贸易额突破700亿美元，2023年1-3月同比增长22%，中国成为中亚最大贸易伙伴 [5] - 中国对中亚国家直接投资存量超150亿美元，累计工程承包营业额639亿美元 [5] 能源与安全领域合作 - 哈萨克斯坦第二座核电站项目选择中国提供全产业链解决方案，包括融资、建设及燃料处理 [6] - 乌兹别克斯坦可能采购24架中国枭龙-3战机，显示中国在中亚安全领域影响力提升 [6] 地缘经济战略对比 - 美国试图通过本土稀土产业链重建减少对华依赖，但面临技术、成本与周期挑战 [5] - 中国通过"一带一路"深化与中亚互联互通，覆盖贸易、投资、能源等多领域 [5][6]

据金融界报道，近期，俄罗斯总统普京表示愿与美国合作开发稀土矿产，包括顿巴斯地区。稀土，这一听起来陌生却在 现代生活中无处不在的资源，被誉为现代工业的"维生素"。在电子、新能源、环境保护、航空航天、国防军工等众多领 域，稀土都扮演着不可或缺的关键角色。比如在每架战机中，都含有约400公斤的稀土元素，其发动机、雷达和导弹等核 心部件都离不开稀土的加持。可以说，没有稀土，现代军事装备和高科技产品的性能将大打折扣。 稀土开采（资料图） 长期以来，中国在全球稀土市场占据着举足轻重的地位。中国不仅拥有丰富的稀土储量，更是在稀土开采、冶炼和加工 技术等方面具备绝对优势。据相关数据，中国的稀土加工能力占全球的80%以上。 随着中美贸易摩擦加剧，美国不断对中国高科技产业进行制裁，中国也采取了相应的反制措施。去年12月，中国商务部 等四部门联合发布《两用物项出口管制清单》，将稀土资源列入出口管制范围。同时，中国还叫停了若干稀土加工技术 出口。这一系列举措让美国市场上中国稀土的身影愈发难觅，美国企业面临着稀土供应短缺的困境。 就在美国为稀土供应发愁之际，俄罗斯抛出了橄榄枝。据俄罗斯总统普京特别代表称，俄罗斯境内拥有稀有金属总储量 ...

俄克拉荷马州已经成了"全村的希望"，美企信誓旦旦对中国下战书，要争夺稀土主导权，不曾想咱们的阳谋如此 有效，竟然一招制敌。 中国在关键矿产领域的主导地位十分牢固，但总有一些国家和企业不死心，想要使绊子。 比如美国就一直在想办法取代中国，现在已经将希望寄托在俄克拉荷马州。 在俄克拉荷马州，美国唯一的镍精炼厂、最大的锂精炼厂、两家锂离子电池回收厂、稀土磁铁设施和多个电子 垃圾收集设施，要么已经投入运营，要么正在建设当中，总之看起来欣欣向荣，很有奔头。 今年早些时候，已经有一家澳大利亚企业押注俄克拉荷马州，加大投资拓展业务。 另一家美国企业也在俄克拉荷马州首府以南，大约137公里的地方建立了一个生产设施。 按照这家公司创始人的说法，他们每年可以精炼200公吨的镍，并且计划到2030年扩大至每年3.4万公吨，目的是 让美国"摆脱对中国矿产的依赖"。 显然，这是在对中国"下战书"了，想挑战中国在稀土行业的主导权。 该州州长凯文·斯蒂特也对此极为满意，认为可以凭此成为美国在该行业的新制造中心，但这真的能实现吗？ 路透社表示，即便这家美企计划成功实现，也只能满足美国每年镍需求的10%。 这番话的意思，相信那些排队等待中国稀 ...

中国稀土产业现状 - 中国稀土储量占全球37% 内蒙古白云鄂博矿区为全球最大稀土矿 [2] - 中国稀土产量在90年代已占全球90%以上 目前供应全球70%以上稀土 重稀土领域占据绝对主导 [2][3] - 2023年中国稀土集团营业收入39.88亿元 净利润4.18亿元 扣非净利润2.47亿元同比下滑40% [3] - 广晟有色2023年营业收入208.05亿元 净利润2.03亿元同比下滑12.45% [3] 行业垄断地位形成原因 - 资源禀赋优势与20世纪80年代开始的技术积累 实现从开采到加工的全产业链能力 [2] - 1985年出台鼓励出口政策 2010年实施出口配额制度增强国际话语权 [2] - 2021年成立中国稀土集团整合行业资源 控制全国30%稀土产量 重稀土占比60-70% [8] 国企盈利能力薄弱的核心问题 成本控制问题 - 开采加工设备陈旧 部分矿区仍使用几十年前设备 分离提纯效率低于国际水平 [3] - 单吨稀土生产成本常超千元 环保治理投入巨大 如内蒙古尾矿湖治理单项目耗资数亿 [5] - 管理模式僵化 决策效率低下 难以快速应对市场价格波动 [5] 关联交易问题 - 产业链上下游被国企及关联公司把控 存在低价内部交易转移利润现象 [5] - 部分案例涉及腐败 高管通过关联企业进行利益输送 [6] - 中国稀土集团成立后关联交易问题仍未彻底解决 [8] 低价竞争问题 - 非法小矿场低价倾销扰乱市场 2023年氧化钕价格下跌30-40% [8] - 国企间恶性价格竞争导致利润空间压缩 销量增长但利润率持续下滑 [8][9] - 低价策略导致环保和技术投入不足 资源浪费严重 储量显著下降 [9] 行业发展建议 - 推动设备更新和技术升级 发展绿色开采技术降低长期合规成本 [11] - 加强审计监管打击腐败 提高关联交易透明度 [11] - 整顿非法矿场 引导企业转向高附加值产品如稀土合金和新材料 [11] - 增强国际市场议价能力 避免过度价格竞争 [11]