财务表现 - 营业收入2.05亿元 同比增长0.23% [1] - 归属于上市公司股东的净利润492.44万元 同比下降69.35% [1] - 扣除非经常性损益的净利润493.01万元 同比下降68.78% [1] - 基本每股收益0.0669元 [1] 盈利能力 - 净利润率大幅收窄至2.4% 较同期显著恶化 [1] - 扣非净利润与净利润基本一致 表明主营业务盈利能力下滑 [1] - 收入微增但利润大幅收缩 反映成本端或费用端压力 [1]

财务表现 - 2025年上半年营业收入2.05亿元，同比增长0.23% [1] - 净利润492.44万元，同比下降69.35% [1] 利润分配 - 公司计划不派发现金红利 [1] - 不送红股 [1] - 不以公积金转增股本 [1]

板块整体表现 - 小家电板块当日下跌0.64%，表现弱于大盘，上证指数上涨1.14%，深证成指上涨2.25% [1] - 板块主力资金净流出2.84亿元，游资资金净流入1.31亿元，散户资金净流入1.52亿元 [2] 个股资金流向 - 富佳股份主力净流入3164.45万元（占比5.25%），游资净流入1925.88万元（占比3.19%），但散户净流出5090.33万元（占比-8.44%）[2] - 小熊电器主力净流入1581.52万元（占比9.62%），但游资和散户分别净流出683.37万元（占比-4.16%）和898.15万元（占比-5.47%）[2] - 苏泊尔主力净流入1414.37万元（占比12.49%），但游资和散户分别净流出832.13万元（占比-7.35%）和582.23万元（占比-5.14%）[2] - 新宝股份主力净流入787.2万元（占比3.42%），游资净流入642.5万元（占比2.79%），但散户净流出1429.71万元（占比-6.22%）[2] - 德尔玛主力净流出138.26万元（占比-1.32%），但游资净流入1133.95万元（占比10.83%），散户净流出995.69万元（占比-9.51%）[2] - 莱克电气主力净流出563.29万元（占比-6.92%），但游资净流入573.37万元（占比7.04%），散户净流出10.09万元（占比-0.12%）[2]

投资评级 - 维持"买入"投资评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1营业收入78.02亿元，同比上升1% [5][6] - 2025H1归母净利润5.43亿元，同比上升23% [5][6] - Q2单季度营业收入39.68亿元，同比下降7% [6] - Q2归母净利润2.96亿元，同比上升10% [6] - 毛利率22.1%，同比保持稳定 [5][6] 分区域业务表现 - 内销收入17.3亿元，同比下降4% [6] - 外销收入60.7亿元，同比上升2% [6] - 印尼基地产能可覆盖部分美国市场敞口 [6] 分品类收入结构 - 厨房电器收入52.8亿元，同比下降1% [6] - 家具电器收入14.7亿元，同比上升13% [6] - 其他产品收入9.0亿元，同比下降6% [6] 费用与汇率影响 - 销售费用率同比上升0.20pcts [6] - 管理费用率同比下降0.23pcts [6] - 研发费用率同比下降0.28pcts [6] - 衍生品投资损失及公允价值变动损失同比减少7087.09万元 [6] - 汇兑收益同比减少3383.85万元 [6] 战略发展布局 - 2024年设立电器研究院，拓展商用机、个人护理、宠物电器、高智能园林工具等新领域 [6] - 咖啡机赛道保持领先地位，成为第二成长曲线 [6] - 内销阶段性受益于以旧换新国家补贴政策 [6] 盈利预测调整 - 下调2025-2027年盈利预测至11.46/12.30/13.25亿元（原预测11.69/12.58/13.66亿元） [6] - 预计2025-2027年归母净利润同比增长率分别为8.8%/7.4%/7.7% [5][6] - 对应市盈率分别为12/11/10倍 [5][6]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][5] 核心观点 - 2025年H1业绩超预期 营业总收入78.0亿元同比+1.0% 归母净利润5.4亿元同比+22.8% [1] - Q2单季营收承压但盈利水平提升 营收39.7亿元同比-6.6% 归母净利润3.0亿元同比+9.8% [1] - 外销毛利率改善带动整体盈利能力提升 H1毛利率22.1%同比+0.3pct Q2毛利率21.7%同比+0.1pct [2] - 预计2025-2027年归母净利润持续增长 分别达12.1/13.6/15.0亿元 同比+15.2%/+12.1%/+10.0% [2] 财务表现 - H1分区域收入：国外60.7亿元同比+2.5% 国内17.3亿元同比-3.8% [1] - Q2分区域收入：国外同比-7.7% 国内同比-2.6% [1] - H1分产品收入：厨房电器52.8亿元同比-1.3% 家具电器14.7亿元同比+12.7% 其他产品9.0亿元同比-6.5% 其他业务1.6亿元同比+42.3% [1] - 毛利率结构：H1外销毛利率21.1%同比+0.7pct 内销毛利率25.5%同比-0.6pct [2] - 产品毛利率：厨房电器22.8%同比-0.2pct 家具电器20.1%同比+1.4pct 其他产品15.8%同比-0.6pct [2] - 费用率变化：H1销售费率3.9%同比+0.2pct 管理费率5.2%同比-0.2pct 研发费率3.4%同比-0.3pct 财务费率-0.2%同比+0.5pct [2] - 盈利能力提升：H1净利率7.3%同比+1.1pct Q2净利率7.6%同比+1.0pct [2] 盈利预测 - 2025E营业收入180.2亿元同比+7.1% 2026E197.7亿元同比+9.7% 2027E216.3亿元同比+9.4% [4] - 2025E归母净利润12.1亿元同比+15.2% 2026E13.6亿元同比+12.1% 2027E15.0亿元同比+10.0% [4] - EPS预测：2025E1.49元/股 2026E1.67元/股 2027E1.84元/股 [4] - ROE水平稳定：2025E-2027E预计保持在12.5%-12.9% [4] - 估值指标：2025E P/E 11.1倍 P/B 1.4倍 2027E P/E 9.0倍 P/B 1.1倍 [4] 公司概况 - 所属行业：小家电 [5] - 当前股价：16.60元（2025年8月27日收盘价） [5] - 总市值：134.77亿元 [5] - 总股本：8.12亿股 自由流通股占比99.54% [5] - 30日日均成交量：1071万股 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [2][6][7] 核心观点 - 2025H1业绩超预期 营业收入78.02亿元同比微增1% 归母净利润5.43亿元同比大幅增长23% [7] - 外销业务表现稳健 实现收入60.7亿元同比增长2% 印尼基地产能有效对冲北美关税影响 [7] - 家具电器品类增长亮眼 收入14.7亿元同比增长13% 大客户增量订单贡献显著 [7] - 毛利率保持稳定 小家电行业毛利率同比微增0.06个百分点至21.49% [7] - 汇率波动影响财务费用 衍生品投资损失及汇兑收益同比减少约7087万元和3384万元 [7] 财务表现 - 2025H1每股收益0.67元 预计全年达1.41元 [6] - 盈利能力持续改善 预计2025-2027年归母净利润分别为11.46/12.30/13.25亿元 [6][7] - 营收增长稳健 预计2025-2027年营业收入分别为178.51/191.70/205.97亿元 [6] - 估值水平合理 对应2025-2027年市盈率分别为12/11/10倍 [6][7] 业务发展 - 内销收入17.3亿元同比下降4% 以旧换新政策提供阶段性支撑 [7] - 咖啡机赛道保持领先地位 2024年设立电器研究院拓展商用机/个人护理/宠物电器等新品类 [7] - 厨房电器收入52.8亿元同比下降1% 其他产品收入9.0亿元同比下降6% [7] - 费用管控有效 销售/管理/研发费用率分别同比+0.20/-0.23/-0.28个百分点 [7]

投资评级 - 维持买入-A评级 [4][5] - 6个月目标价21.27元 [4][5] 核心观点 - Q2外销受海外关税政策影响承压，但盈利能力同比改善 [1] - 印尼产能释放有望缓解海外关税压力，国内以旧换新政策提振需求 [2] - 公司为西式小家电出口龙头，长期成长空间广阔 [4] 财务表现 - 2025年上半年收入78.0亿元（YoY+1.0%），归母净利润5.4亿元（YoY+22.8%） [1] - Q2单季度收入39.7亿元（YoY-6.6%），归母净利润3.0亿元（YoY+9.8%） [1] - Q2归母净利率7.5%（同比+1.1pct），毛利率同比+0.1pct [3] - Q2经营现金流净额-1.2亿元（上年同期+2.7亿元） [3] 分区域收入 - Q2外销收入YoY-7.7%（受美国关税影响） [2] - Q2内销收入YoY-2.6%（降幅较Q1的-4.9%缩窄） [2] - 摩飞/东菱/百胜图线上销售额YoY-21.2%/+48.7%/+39.6% [2] 盈利能力分析 - Q2投资收益占收入比例同比+0.8pct（汇率波动影响） [3] - Q2期间费用率同比+0.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别+0.4pct/-0.8pct/-0.1pct/+0.6pct [3] - 2025年预计EPS 1.42元，2027年预计EPS 1.88元 [4][8] 资产负债与现金流 - Q2在建工程YoY+49.1%，存货YoY+2.6% [3] - Q2购买商品、接受劳务支付的现金YoY+26.6% [3] - 2025年预计净利润11.5亿元，净利润率6.8% [8][11] 成长性预测 - 2025-2027年收入预计168.8/187.6/210.4亿元 [8][11] - 2025-2027年净利润预计11.5/13.2/15.3亿元 [8][11] - 2025年PE估值11.7倍，2027年降至8.8倍 [8][11]

投资评级 - 维持"增持"评级 [2][5] 核心观点 - 公司2025H1实现营业收入11.6亿元，同比增长34.5%，但归母净利润0.5亿元，同比下降21.0% [1] - 收入增长主要受益于内销及咖啡机业务表现亮眼，但盈利水平受新品模具投入影响承压 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.38/1.66/1.95亿元，同比增速-1.3%/+20.4%/+17.7% [2] 财务表现 - 2025H1营业收入11.6亿元（同比+34.5%），Q2单季6.3亿元（同比+16.1%） [1] - 2025H1归母净利润0.5亿元（同比-21.0%），Q2单季0.4亿元（同比-33.1%） [1] - 毛利率同比下降2.5个百分点至14.4%，Q2毛利率同比下降3.4个百分点至15.8% [2] - 净利率同比下降3.4个百分点至4.3%，Q2净利率同比下降4.6个百分点至5.8% [2] 业务分拆 - 分产品收入：空气烤箱与空气炸锅9.8亿元（同比+25.6%）、油炸锅0.5亿元（同比-6.4%）、咖啡机及其他1.1亿元（同比+405.8%）、环境电器0.1亿元 [2] - 分区域收入：国内2.6亿元（同比+532.8%）、国外9.0亿元（同比+9.9%） [2] - 分产品毛利率：空气烤箱与空气炸锅12.6%（同比-4.1pct）、油炸锅16.9%（同比-1.6pct）、咖啡机及其他8.8%（同比-6.6pct） [2] - 分区域毛利率：内销6.6%（同比+3.8pct）、外销14.0%（同比-3.4pct） [2] 费用结构 - 2025H1销售费用率2.8%（同比+1.9pct）、管理费用率3.5%（同比+0.2pct）、研发费用率2.7%（同比-0.7pct）、财务费用率-0.2%（同比+1.2pct） [2] - Q2销售费用率同比+2.4pct、管理费用率同比+1.3pct、财务费用率同比+0.8pct [2] 盈利预测 - 预计2025年营业收入25.91亿元（同比+25.9%），2026年31.34亿元（同比+21.0%），2027年36.46亿元（同比+16.3%） [4][9] - 预计2025年EPS 0.73元/股，2026年0.88元/股，2027年1.04元/股 [4][9] - 预计2025年ROE 10.9%，2026年12.2%，2027年13.2% [4][9] 估值指标 - 当前股价21.52元，总市值40.45亿元，对应2025年P/E 29.4倍，P/B 3.2倍 [4][5][9] - 预计2026年P/E 24.4倍，2027年P/E 20.7倍 [4][9]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入16.86亿元，同比增长3.99% [1] - 归母净利润6868.06万元，同比增长1.08% [1] - 飞利浦水健康类产品营收6.57亿元，同比增长13.67% [2] - 个护健康产品营收3.42亿元 [2] 产品创新与研发 - 研发投入9126.61万元，同比增长5.35% [1] - 德尔玛品牌家居环境品类营收6.77亿元，同比增长3.30% [1] - 推出搭载AI智慧眼超感识物系统的全能扫地机，并升级吸尘器/布艺清洁机/除螨仪等产品线 [1] - 飞利浦水健康新品采用第四代全域制冰技术，支持冰沙/冰块/5℃冰水三重输出形态 [2] - 飞利浦冰境系列ADD8600获家电研究院制冰净水机5星级认证，为行业首批国际品牌认证产品 [2] 毛利率优化 - 水健康类新品毛利率较高且收入占比提升，带动品类毛利率同比提升5.63个百分点 [2] 智能制造升级 - 智能制造基地实现订单排产/来料检验/制程管控/品质监控等全流程信息系统覆盖 [2] - 通过数据分析提升制造价值流效率，增强核心品类自主生产与核心零部件自主供应能力 [2] 渠道与市场拓展 - 在俄罗斯/菲律宾/越南/印尼等新兴市场有线吸尘器品类销量蝉联冠军 [3] - 通过产品定制化/本地化渠道建设及国际电商发力海外市场 [3] 政策与行业机遇 - 2025年净水器纳入全国家电以旧换新补贴政策，为水健康业务增长注入新动能 [2] - 小家电行业由增量竞争转向存量博弈 [1] 战略方向 - 聚焦家居环境/水健康/个护健康三大核心赛道 [3] - 以差异化创新/全球化渠道/数字化智造支撑长期成长 [3]

核心财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入16.86亿元 同比增长3.99% [1] - 归母净利润达6868.06万元 同比增长1.08% [1] - 研发投入9126.61万元 同比增长5.35% [1] 产品战略与品牌布局 - 聚焦家居环境 水健康 个护健康三大核心赛道 [1][3] - "德尔玛"品牌深耕家居环境领域 "飞利浦"品牌切入水健康与个护健康赛道 [1] - 通过产品功能创新与迭代强化细分市场竞争力 [1][2] 品类营收表现 - 家居环境类产品营收6.77亿元 同比增长3.30% [2] - 飞利浦水健康类产品营收6.57亿元 同比增长13.67% [2] - 个护健康产品营收3.42亿元 [2] 产品创新与升级 - 推出搭载"AI智慧眼"超感识物系统的全能扫地机 [2] - 对吸尘器 布艺清洁机 除螨仪等品类进行全面升级 [2] - 围绕旗舰产品构建更丰富产品矩阵 [1] 制造与供应链能力 - 智能制造基地2024年部分启用投产 持续推进数字化工厂建设 [2] - 信息系统覆盖订单排产 来料检验 制程管控等全流程 [2] - 核心品类自主生产能力与核心零部件自主供应能力显著提升 [2] 全球化布局进展 - 通过产品定制化 本地化渠道及国际电商拓展加速全球化 [2] - 在俄罗斯 菲律宾 越南 印尼等新兴市场持续领跑 [2] - 蝉联多国有线吸尘器品类销量冠军 [2] 行业竞争态势 - 小家电行业由增量竞争转向存量博弈新周期 [1] - 公司通过创新功能 提升开发效率 增强生产能力夯实核心竞争力 [1] 未来战略方向 - 下半年持续聚焦三大核心赛道 [3] - 以差异化创新 全球化渠道和数字化智造为核心抓手 [3] - 强化长期成长确定性 [3]