报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 报告的核心观点 - 春节假期期间，全球AI大模型发布重磅更新，国产AI模型市场需求强劲导致算力紧张，同时春晚带动机器人关注度与商业化应用显著提升，产业趋势积极[1] 一、春节假期热点梳理：AI大模型 - **港股AI模型厂商股价大涨**：2月20日节后首个交易日，智谱股价上涨42.72%，市值达2870亿人民币，过去5个交易日累计上涨128.13%；Minimax股价上涨14.52%，市值达2701亿人民币，过去5个交易日累计上涨79.96%[5][10] - **智谱发布旗舰模型GLM-5**：该模型面向Agentic Engineering，在复杂系统工程与长程Agent任务中提供可靠生产力，其编程能力在真实场景体验上逼近Claude Opus 4.5，并在SWE-bench-Verified和Terminal Bench 2.0基准测试中分别获得77.8和56.2的开源模型最高分[5][10][11] - **GLM-5具备三大创新**：1)性能对标顶级闭源模型；2)核心技术全面升级，模型参数达744B，采用异步强化学习框架“Slime”；3)重塑开发工作流，推出ZCode工具支持自然语言指挥多智能体并发完成任务[11] - **国产AI模型算力紧张并提价**：因GLM Coding Plan市场需求强劲，智谱宣布对该产品套餐价格进行结构性调整，整体涨幅自30%起[5][15] - **字节跳动豆包AI互动量巨大**：除夕当天，豆包AI互动总数达19亿次，其“豆包过年”活动生成超过5000万张新春主题头像和超过1亿条新春祝福[5][18] - **豆包发布AI视频生成模型Seedance 2.0**：该模型可根据一句描述生成电影级视频，例如一部2分钟科幻短片《归途》的制作成本仅330.6元，远低于传统方法[20] - **Google发布Gemini 3.1 Pro**：在ARC-AGI-2测试中得分77.1%，较Gemini 3 Pro的31.1%提升超过一倍；在Humanity‘s Last Exam测试中得分44.4%，高于Gemini 3 Pro的37.5%和GPT-5.2的34.5%[21][23] - **OpenAI公布巨额资本规划**：计划到2030年实现总计约6000亿美元的算力支出，并推进一轮可能超过1000亿美元的融资，融资前估值达7300亿美元[5][23] 二、春节假期热点梳理：机器人 - **春晚显著带动机器人市场热度**：马年春晚开播两小时内（2月16日20:00-22:00），京东机器人搜索量环比增长超300%，客服问询量增长460%，订单量增长150%，新增订单覆盖全国100多座城市[5][24] - **宇树科技三登春晚展示技术突破**：在2026年春晚上，宇树机器人表演了高动态、高协同的集群控制技术，该技术为全球首次亮相，宇树科技已连续五年盈利，2025年上半年净利润超3亿元，2025年其人形机器人实际出货量超5500台，本体量产下线超6500台[5][27] 三、市场表现回顾 - **行业指数表现**：计算机行业指数近1个月绝对表现-6.6%，近6个月绝对表现13.6%，近12个月绝对表现16.7%[4] - **近期板块上涨**：2026年2月第2周，计算机板块上涨4.35%[29] - **个股周度涨跌**：涨幅前五个股为首都在线（+41.99%）、大位科技（+39.43%）、东方国信（+39.07%）、绿盟科技（+33.25%）、海量数据（+27.61%）[30] 四、投资建议 - **关注AI大模型厂商**：建议关注智谱、Minimax、阿里巴巴[6][28] - **关注高壁垒软件方向**：建议关注拥有/触达私域数据、复杂计算引擎、物理世界连接、提供情绪价值的软件，包括工业软件、重型企业管理软件、基础软件、深度垂类软件等，具体公司如同花顺、中控技术、索辰科技、中望软件、用友网络、金蝶国际、达梦数据[6][28] - **关注云服务**：认为云服务仍具备涨价空间，建议关注协创数据、网宿科技、首都在线、优刻得、青云科技、宏景科技、金山云[6][28] 五、行业规模 - **股票家数**：行业涵盖285只股票，占全市场5.5%[2] - **总市值**：行业总市值4481.3十亿元，占全市场4.0%[2] - **流通市值**：行业流通市值3977.0十亿元，占全市场3.9%[2]

行业与市场动态 - 2026年新春期间，人形机器人从舞台表演大规模进入庙会、商场等线下年俗场景，实现从“独舞”到“群像”、从“看得见的秀”到“用得着的服务”的转变 [1] - 春节期间机器人租赁市场需求旺盛，某机器人租赁服务平台订单量环比增长近70% [4] - 平台订单中，娱乐表演、商业营销、教育文旅、生活事件与情绪消费类占比分别为34%、31%、19%、16% [4] 公司表现与商业活动 - 杭州文三数字生活街区在春节期间部署了46台可租赁的人形机器人及机器狗设备，租赁档期排满至正月十五，相关公司在此期间实现整体营收近100万元 [2] - 宇树科技表示，春晚带来的市场咨询与订单量远超预期，采购量较节前增长三倍 [4] - 银河通用机器人在北京大都新春庙会“变身”超市柜员，提供零售服务 [2] - 某科技庙会集中展示了70余家科技企业的150余件互动展品，其中包括43项具身机器人和34项人形机器人展项 [1] 技术发展与行业展望 - 真实世界的物理交互数据是训练机器人“大脑”的宝贵基础，结合关节模组优化与人工智能迭代，共同推动人形机器人技术持续提升 [4] - 业内人士预计2026年将成为人形机器人加快应用场景落地及行业加速整机中试和量产的关键一年 [5] - 大规模机器人投入运行后，产生的海量数据将反哺模型训练，形成“更多落地—更多数据—更聪明”的良性循环，加速行业发展 [5] - 行业专家认为，人形机器人正实现从“动起来”到“用起来”的关键跨越，未来将成为能干的工友、贴心的店员和走进家庭的伙伴 [5]

国内消费与出行市场 - 春节假期期间，各地安排20.5亿元资金通过消费券、补贴、红包等形式直接惠及消费者，并联合9部门策划"乐购新春"活动[1] - 2026年春节档电影总票房突破50亿元，观影人次连续8年破亿[1] - 预计春运前20天，全社会跨区域人员流动量累计达50.8亿人次，日均2.5亿人次，较2025年同期增长5.6%，创历史同期新高[1] - 假期国内旅行和消费数据稳步增长，为节后市场提供了坚实的基本面支撑[1] 人工智能与机器人产业 - 今年春晚人形机器人的密集亮相引发市场广泛热议，宇树科技等国产机器人的舞台表现被评价为AI从"概念"走向"落地"的关键转折[2] - 机器人有望成为我国继家电、手机、新能源汽车之后第四大产业赛道，节后二级市场可能会掀起对人形机器人板块的关注热度[2] - 机器人赛道预计有三年左右的比较好的投资机会，2025年是炒概念阶段，2026年进入炒订单阶段，2027年进入炒业绩阶段[2] - 2026年将出现明显分化，真正具备核心技术、能实现商业应用的公司有望迎来表现机会[2] - A股节后整体将保持平稳，AI和人形机器人等假期关注度较高的成长板块有望成为结构亮点[7] - AI和资源品是全球共识度较高的两大方向，国内自身的产业优势将进一步加大这两条主线在A股的演绎[7] 美国贸易政策变动及其影响 - 美国最高法院于2月20日裁定，特朗普政府依据IEEPA实施的大规模关税措施缺乏明确法律授权，属违法行为，须予以终止[3] - 特朗普政府随后依据《1974年贸易法》第122条推出替代方案，宣布对全球加征10%关税，后又上调至15%，但该15%关税仅有效期150天[3] - 市场普遍预期美国或将面临"关税空窗期"[3] - 短期看，IEEPA关税废除使有效税率下降，轻工家电、消费电子、汽车零部件等对美营收敞口大的出口链企业有望迎来修复[3] - 中长期看，美国最高法院的判决意味着特朗普行政权受限，将增加美国后续政策的"混沌性"，新兴市场、贵金属等"弱美元资产"有望受益[3] 港股市场表现与参考 - 美国关税政策调整后，港股表现强劲，恒生指数上涨2.53%[4] - 个股方面，美团上涨5%、阿里巴巴上涨3.8%、小米上涨3.2%、比亚迪上涨超4%[4] - 板块表现看，港股涨幅居前的板块包括有色金属、消费、汽车、耐用消费品等，为A股节后板块布局提供了参考方向[4] - 截至发稿时，恒生指数报27081.89点，上涨668.54点，涨幅2.53%[5][6] 节后A股市场展望 - 综合多家券商策略观点，节后A股"开门红"概率较高，但更可能呈现结构性分化格局[7] - 从历史规律看，2006年至2025年的二十年间，春节后5天上证指数上涨概率达75%，平均涨幅约1.2%，"春节效应"显著[7] - 经济基本面向好的逻辑未变，短期扰动不改今年顺周期占优的研判，预计春节后A股主要指数表现有望强于节前，整体以震荡为主[7] - 春节开启较晚的年份，节后市场均实现上涨[7] 海外AI产业动态 - 美国AI巨头OpenAI计划到2030年投入总计约6000亿美元用于算力建设，这一目标较其此前宣称的1.4万亿美元基础设施承诺大幅缩水[8] - 由于市场日益担忧其扩张野心难以被潜在收入支撑，OpenAI下调了计划支出规模[8] - 部分观点认为，OpenAI大幅下调算力资本支出，可能释放出行业扩张节奏放缓的信号，对算力硬件相关板块构成情绪压制[8] - 也有分析指出，不宜将两个不同口径的数字简单对比，因为此前提出的1.4万亿美元是未来8年的广义基础设施承诺，而此次6000亿美元是到2030年的算力支出，时间更短、口径更窄[8] - 短期来看，A股AI相关板块或受消息扰动，但国内AI产业链具备独立的产业逻辑与需求支撑，国产算力、应用落地等方向仍值得持续跟踪[8]

券商春节活动与市场观点输出 - 2026年马年春节假期，各大券商分析师开启“加班模式”，通过高频路演和专题研报填补A股休市期间的信息真空 [1] - 兴业证券策略团队从大年初一至初七连续七天举办“新春专题系列”直播路演，内容涵盖港股情绪研究框架、2026年十大产业趋势、全球估值比较等多个维度 [2] - 多家机构在春节期间排满路演日程，例如西部证券的“守岁路演”和开源证券等券商的“拜年路演” [2] - 中信证券从年初三开始，多个行业团队组织新春行业电话会，并在2月19日至24日连续举办为期5天的大模型春节系列电话会 [3] - 国联民生、长江证券、东吴证券、华福证券等多家券商也举办了大模型主题相关电话会 [3] 港股市场马年开市表现 - 港股马年开市首日（2月20日）恒生指数和恒生科技指数下跌，互联网科技股普跌，百度跌6.25%，阿里巴巴跌4.91%，小米集团跌3.55%，网易跌4.27%，快手跌2.78% [2] - 同日，半导体股走弱，华虹半导体跌5.76%，中芯国际跌3.15% [2] - 2月23日，港股市场大涨，恒生指数收涨2.53%，恒生科技指数收涨3.34% [1] - 恒生科技指数在20日和23日两天累计上涨0.33% [7] AI大模型与机器人板块行情 - 港股马年开市首日，AI大模型和机器人板块逆势大涨 [1] - 在国内外科技业掀起AI“百模大战”的背景下，国产AI大模型公司智谱及MiniMax市值在2月20日双双冲破3000亿港元 [3] - 2月20日，港股机器人概念股大涨，越疆涨21.40%，首程控股涨11.90%，三花智控涨5.57%，优必选涨4.71% [3] - 浙商证券分析师在大年初一加班发布多篇春晚机器人点评研报，分析宇树科技、银河通用机器人、松延动力及魔法原子等公司的技术亮点 [4] - 2月23日，AI大模型和机器人板块出现回调 [7] 创新药与氢能概念股表现 - 2月20日，港股创新药板块表现不俗，百济神州涨4.18%，康方生物涨3.71%，信达生物涨1.85%，石药集团涨2.63%，宝济药业涨8.00% [4] - 同日，部分氢能概念股逆市走高，国富氢能涨17.65%，重塑能源涨15.46% [4] 机构对春节消费的跟踪 - 多家券商举行电话会对春节假期期间白酒、大众消费品的动销情况进行跟踪，包括国泰海通、招商证券、申万宏源、财通证券、华源证券、国盛证券等 [5] - 浙商证券食品饮料团队预计2026年春节白酒行业动销下滑10%左右，但呈现“哑铃状”分化：高端酒（>800元）动销正增长，百元价位酒（<300元）动销预计双位数增长，次高端酒（300~800元）承压明显 [5] - 黄金珠宝、酒店、茶饮、餐饮等消费细分领域也是分析师关注的焦点 [6] - 今年春节假期国内迎来“出行热”，交通运输部数据显示，春节前后全社会跨区域人员流动总量及单日峰值均已刷新历史纪录 [6] - 春节假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6% [6] - 春节假期前三天，商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量、营业额同比分别增长4.5%和4.8% [6] 美国关税政策影响与市场预期 - 2月20日，美国最高法院裁定特朗普政府依据《国际紧急经济权力法》实施的相关大规模关税措施缺乏明确法律授权 [7] - 业内认为，美国关税政策受阻直接利好非美市场资产，2月20日晚间恒生指数期货夜盘已收复日间跌幅 [7] - 裁定发布后，特朗普表示将依据《1974年贸易法》第122条对全球商品加征10%的临时进口关税，为期150天，后又将税率提高至15% [7] - 国盛证券宏观团队认为，若按新增15%关税计算，美国对中国关税税率将降低8.4个百分点至28.6%，对美出口可能反弹9.1%，总出口增加0.6% [7] - 分行业看，计算机、国防军工、机械设备、电子、电力设备行业关税降幅最高，在10%~13%之间 [7] A股春节效应历史数据 - 据太平洋证券统计，从2010年以来的历史数据看，春节前市场情绪呈上升趋势，节前5个交易日主要指数普遍收涨，存在“红包效应” [8] - 以万得全A指数为代表，市场在春节前5个交易日平均上涨1.43%，在节后20个交易日涨幅扩大至4.06% [9] - 春节效应在A股体现为系统性上涨与结构性分化并存，中证2000及微盘股在节后5~20个交易日涨幅持续扩大，弹性显著优于上证50、沪深300等大盘指数 [9]

融资与估值 - 具身智能企业智平方完成B轮系列融资，融资规模超10亿元人民币，公司估值突破百亿元[2] - 公司在过去一年内已累计完成12轮融资，其中包括2025年半年内连续完成的7轮融资以及随后的5轮加注[2] 投资方背景与产业协同 - 本轮投资方组合涵盖了底层AI技术、高端制造场景及上下游供应链，具体包括百度战投、中车资本、特斯拉生态链龙头，以及沄柏资本、国泰海通等PE与券商系及地方基金[2] - 百度战投的入局指向大模型底层技术的协同[2] - 中车资本作为央企产业资本，可为公司通用智能机器人提供庞大的高端装备制造应用场景，二者形成上下游关系[2] 公司定位与技术路径 - 由于在团队基因、技术路径、量产能力上与特斯拉高度相似，公司被资本市场视为“最像特斯拉”的中国机器人公司，因此吸引了多家特斯拉生态链企业投资[2] - 公司自成立起坚持端到端大模型的技术路线，聚焦非表演性质的“生产力型”机器人，并选择重仓自建产线，这些逻辑与特斯拉的发展路径同频[2] 商业化与量产进展 - 依托于2025年9月启用的自建产线，公司已在2025年12月实现单月百台级AlphaBot 2（爱宝）机器人的真实交付[3] - 目前自有产线具备年产千台级的制造能力，公司计划在2026年将产能进一步扩至万台规模[3] 产品落地与未来规划 - 机器人产品已进入工业柔性制造、公共服务及新零售等多个领域[3] - 未来三年计划落地1000个模块化具身智能服务空间“智魔方”，以覆盖景区、商业街区、公园等文商旅场景[3] 核心技术 - 公司核心产品为自研全域全身VLA（视觉-语言-动作）大模型GOVLA[3] - 公司于2024年6月发布GOVLA 0.0模型；2025年6月推出“异构输入+异步频率”的双系统模型GOVLA 0.5（FiS-VLA）[4] - 据第三方测试数据，GOVLA 0.5模型在仿真与真实任务中多项指标超越同类主流模型（如Pi0）达30%，并实现了117.7 Hz的控制频率，大幅提升了机器人的执行速度与精度[4] 融资资金用途 - 本轮系列融资将重点用于GOVLA具身大模型的持续研发，并驱动AlphaBot系列机器人产品的迭代与产线扩容[4]

投资事件 - 泰国投资委员会批准5家中国企业投资设厂 生产人形机器人结构框架及关节、手臂和手指控制系统 [1] - 5家获批企业为杭州新剑机电传动股份有限公司、东莞贝特科技股份有限公司、浙江三花智控股份有限公司、宁波拓普集团股份有限公司和宁波旭升集团股份有限公司 [1] - 5家公司首期投资总额超过100亿泰铢 计划聘用超过1000名泰国高技能人才 [1] 业务与客户 - 获批企业将生产高精度金属部件、运动系统及高效传动组件 [1] - 主要客户为特斯拉 同时还将为苹果、三星、华为等企业供货 [1] 经济影响与产业规划 - 项目投产后 预计每年在泰国采购原材料及零部件金额将超过450亿泰铢 [1] - 泰国正培育未来经济新增长引擎 人形机器人核心零部件制造成为新的投资热点 [1] - 该投资有助于扩大泰国既有工业零部件制造优势 并为未来机器人及自动化产业集群奠定基础 [1]

核心观点 - 文章核心观点：中国人形机器人行业，以宇树科技为代表，正通过春晚等高光舞台展示技术实力，推动行业从实验室概念快速迈向大规模商业化，同时在全球范围内引发了激烈的竞争和普遍的紧迫感 [4][6][13][28][32] 春晚舞台与品牌跃升 - 宇树科技三度登上央视春晚，其表演从2021年的四足机器人集群舞蹈，到2025年的人形机器人扭秧歌，再到2026年完成高动态武术动作，技术迭代显著，实现了从技术展示到广泛出圈的跨越 [9][10][12][13][14] - 2026年马年春晚，宇树机器人完成了全球第一次连续花式翻桌跑酷、弹射空翻、单脚连续空翻等多项“世界第一” [5] - 2026年春晚，包括宇树在内的四家机器人公司共同亮相，每家投入金额高达1亿元，这是一场对产品可靠性和市场占位的“实战演习” [17][18] 创始人角色与行业发声 - 宇树科技创始人王兴兴近期频繁公开露面，从工程师创业者转变为行业代表性发声者，为公司及行业技术路线进行社会化背书 [22][24] - 王兴兴在公开演讲中提出了“双80%”核心目标，即机器人在80%的陌生环境中，仅凭语音或文字指令达成80%的任务成功率，以此作为具身智能的拐点 [23] - 王兴兴已获得中国青年五四奖章等行业荣誉，并曾在最高层民营企业座谈会上与各行业重量级人物同席，凸显其行业地位 [24] 行业竞争与商业化冲刺 - 宇树科技2025年人形机器人实际出货量超过5500台，成为全球出货量领头羊，其通过产品迭代将价格门槛大幅拉低，例如Unitree G1售价9.9万元起，Unitree R1价格降至3.99万元 [28] - 行业掀起降价潮，加速进化公司推出2.99万元的Booster K1，松延动力发布9998元起的机器人小布米（Bumi） [28] - 国内竞争对手动作频频：智元机器人加速出海并在意大利米兰举办欧洲发布会；银河通用在完成3亿美元融资后，成为2026年春晚指定具身大模型机器人；星动纪元凭借近10亿元的A+轮融资加速技术革新 [29][32] - 全球范围内竞争激烈：特斯拉计划在2026年第二季度末改造生产线全力生产Optimus，目标年产能100万台；Figure AI估值达390亿美元；波士顿动力的人形机器人Atlas将于2026年部署至现代汽车美国工厂 [33] 行业现状与未来挑战 - 行业普遍存在紧迫感，所有玩家都在忙于找钱、找订单、找场景，以尽快实现从“技术可行”到“商业可持续”的跨越 [28][32] - 市场研究机构IDC指出，中国机器人与具身智能市场进入关键拐点期，竞争差距在于能否将各项技术整合为稳定、可复制、可扩展的整体解决方案 [32] - 春晚带来的巨大关注度是一把双刃剑，在提升影响力的同时也带来了巨大压力，但最大的价值在于推动了整个行业的发展 [34] - 行业的终极挑战是让人形机器人走出实验室，在真实的物理世界中创造价值，实现商业化落地 [35]

港股市场节后表现与热点 - 港股马年率先开市，恒生指数与恒生科技指数均收跌[2] - 受央视春晚机器人表演影响，机器人概念股集体大涨，越疆涨超21%，首程控股涨超11%，速腾聚创涨超9%，禾赛涨超7%，三花智控涨超5%，优必选涨超4%[2] - AI应用概念股走强，智谱涨超42%，海致科技集团涨超28%，MiniMax涨超14%，因Seedance 2.0大模型以春晚为首个公开应用场景完成首秀[2] - 香港财政司司长表示，过去4个马年中港股有3年录得双位数涨幅，蛇年恒指累计涨近6500点，涨幅达32%[2] 海外市场重大事件 - 美国最高法院以6:3裁决特朗普此前发动的关税战非法，超出总统职权[3] - 特朗普随后宣布依据《1974年贸易法》征收10%的“全球进口关税”，后又在社交媒体宣布税率提高至15%并立即生效[3] - 国泰海通分析，“对等关税”占美国关税收入近60%，预期关税最终会小幅下降2%—3%，并略微推升财政赤字率约0.1%—0.2%[3] - 国联证券分析，若违法关税全额退还(约1750亿美元)，将加剧美国财政压力，可能推高长端利率并导致美元贬值[3] 春节消费与出行数据 - 截至2月22日17时，2026春节档总票房(含预售)突破50亿元，其中《飞驰人生3》票房已超25亿元[5] - 春运前20天预计全社会跨区域人员流动量达50.8亿人次，日均2.5亿人次，创历史同期新高[6] - 假期前四天，全国重点零售和餐饮企业日均销售额较2025年同期增长8.6%[6] - 假期前三天，商务部重点监测的78个步行街(商圈)客流量、营业额同比分别增长4.5%和4.8%[6] - 截至2月19日，2026年消费品以旧换新惠及2888万人次，带动销售额1980.2亿元[6] A股历史表现与节后展望 - 近十年春节后首个交易日，上证指数与创业板指上涨概率均达六成[6] - 开源证券复盘发现，节后5个、10个、20个交易日内市场上涨概率逐步提升，风格上呈现“中小盘优于大盘，成长占优”特征，中证2000涨幅和上涨概率相对较高，行业上科技与周期板块相对占优[7] - 太平洋证券分析，春节效应在A股体现为系统性上涨与结构性分化并存[8] - 华金证券认为节后春季行情可能延续，A股可能震荡偏强，原因包括积极的政策预期上升、短期流动性继续宽松、海外股市表现平稳、经济和盈利可能延续弱修复[8] - 方正证券指出，2026年A股上市公司盈利增速有望出现明显改善，未来配置可围绕“十五五”战略重点布局，并适度增配顺周期资产[8] 机器人行业动态 - 湘财证券分析，四家人形机器人企业在春晚集体亮相，有助于加快全社会对人形机器人产品的认知度和接受度，展示的高难度动作表明其已逐渐具备真实使用场景，为未来大规模商业化奠定基础[9]

核心观点 - 速腾聚创发布2025年第四季度盈利预告，预计首次实现单季度盈利，规模不低于人民币6000万元，标志着公司经营迈入新成长周期，并可能引发激光雷达行业价值的重新评估 [2][4] - 公司盈利的实现和股价的积极反应，源于其ADAS与机器人业务双轮驱动下订单的规模化交付、强大的技术领先优势以及清晰的可持续盈利前景，而非短期炒作 [6][7][10] - 公司站在智能汽车与机器人（物理AI终端）产业爆发的风口，凭借全栈自研形成的技术代际差和产品唯一性，卡位关键产业生态位，长期盈利护城河深厚，正迎来价值重估的良好契机 [13][15][17] 财务与业绩表现 - 预计2025年第四季度首次实现单季度盈利，盈利规模不低于人民币6000万元，大幅超过管理层盈亏平衡预期 [2][4] - 2025年第四季度激光雷达产品总销量达45.96万台，其中机器人应用销量22.12万台 [10] - 2025年全年，公司机器人领域激光雷达产品销量突破30.3万台，同比增长超11倍，销量登顶全球第一 [10] - 机器人业务销量占比从2024年的不到5%提升至2025年接近50%，与ADAS业务并驾齐驱，优化了盈利结构 [10] 业务进展与市场地位 **ADAS（高级驾驶辅助系统）业务** - 截至2025年11月底，累计获得全球前装量产定点车型144款 [9] - EM平台已斩获13家车企56款车型定点，其中真192线雷达EMX发布后收获49款车型定点，客户涵盖吉利、一汽红旗、比亚迪、丰田及大众集团 [9] - EM4作为行业唯一可量产超500线产品，已在极氪9X、智己LS9、LS6等车型上量产应用 [9] - 2025年拿下比亚迪、上汽、一汽、零跑、长城及大众集团等多家车企定点，总订单规模预计超200万台 [19] **机器人业务** - 2025年在割草机器人领域激光雷达销量全球第一 [9] - 2025年在中国人形机器人激光雷达销量中排行第一 [9] - 通过E1R、Airy等产品与宇树科技、智元机器人等头部企业合作，订单开启大规模交付 [9] - 在无人配送与Robotaxi领域，与小马智行、文远知行、滴滴、百度等企业合作，头部客户覆盖率超90% [10] **客户与生态** - 已服务全球超3400家机器人及相关产业客户、超310家汽车整车厂及一级供应商 [22] 技术与产品优势 - 基于全栈自研的SPAD-SoC及VCSEL数字化芯片架构，重构产品矩阵，在集成度、成本控制和量产效率上具备显著优势，形成技术代际差 [16] - 在SPAD-SoC技术路线上领跑竞争对手，使相关产品与竞争对手进一步拉开差距 [16] - 520线数字化激光雷达EM4和行业首款量产的固态盲点激光雷达E1，逐渐成为L4级自动驾驶运营商的“必选项” [15] - 技术领先带来了产品唯一性（如可量产超500线的EM4），目前暂无其他厂商可实现量产，在客户需求场景中具有不可替代性 [15] - 在机器人业务领域，衍生出“创新业务”板块，包括激光雷达、摄像头、IMU一体化的Active Camera、多代灵巧手产品，并提供结合自研VLA模型技术的手眼协同方案 [16] 行业趋势与市场前景 - 激光雷达行业长期处于“烧钱换市场”阶段，速腾聚创实现盈利是行业标志性事件，证明业务无需长期依赖外界输血 [4][11] - 2025年中国市场乘用车前装标配激光雷达搭载量达324.84万颗，同比翻倍增长112.07% [19] - 未来随着AEB强标落地与“油电同智”推进，激光雷达将向燃油车市场延伸，拓宽需求空间 [20] - L3级自动驾驶逐步商业化，高性能数字激光雷达将成为系统性能安全的必选项，需求将持续增长 [21] - 割草机器人、人形机器人、配送机器人等市场规模快速扩大，对激光雷达需求持续增长 [22] - 公司处于AI终端关键“产业生态位”（“看见”和“感觉”），未来有望向千亿体量进发 [17] 增长动力与未来展望 - 公司盈利改善周期启动，后续盈利保持高增速的确定性较强，车载与机器人业务双轮驱动将持续打开可持续盈利空间 [19][22] - 2025年的定点和订单将在2026年进入兑现高峰期，成为盈利增长的重要支撑 [19] - 通过规模效应持续降低成本，提升毛利率，形成“技术领先-场景拓展-规模提升-盈利增长”的良性循环 [22] - 随着规模化交付，产能利用率提升，核心部件自研优势将进一步释放成本红利，供应链协同效应将优化成本结构 [22] - 2025年第四季度是盈利爆发的启动点，2026年预计迎来大规模交付，并有望实现全年扭亏为盈 [22] - 公司市销率（PS）为9.20，处于自动驾驶与机器人两大板块的低位，当前资本市场对其仍未充分定价 [23] - 摩根大通、国盛证券等多家头部机构给予“买入”或“增持”评级，目标价至多可达60港元，较当前股价有超70%的涨幅空间 [25]

市场表现 - 2月23日，港股机器人概念板块（887755.WI）午盘大涨1.76%，成分股中ASMPT（05522.HK）大涨5.27%，华虹半导体（1347.HK）大涨4.83%，耐世特、金力永磁、天工国际等个股跟涨 [1] - 2月20日港股马年首秀，机器人概念股逆势狂飙，越疆（02432.HK）收盘大涨21.4%，速腾聚创（02498.HK）上涨9.24%，禾赛-W（02251.HK）上涨7.93%，优必选（09880.HK）上涨4.71% [3] 事件驱动 - 2026年央视春晚成为机器人行业重要曝光平台，松延动力、宇树科技、魔法原子、银河通用四家国产机器人企业亮相多个节目，将前沿科技与传统年俗深度融合 [3] - 宇树科技的G1与H2型号人形机器人在武术表演中完成全球首次机器人Airflare大回旋七周半，松延动力的仿生机器人通过32个面部驱动电机实现口型与语音的帧级同步，魔法原子与银河通用的机器人也展示了群控表演和精细灵巧手操作 [4] - 除央视外，智元机器人、众擎机器人、鹿明机器人等企业也登陆地方卫视春晚，形成“机器人包圆春晚”的盛况，被市场解读为行业从实验室走向大众视野的重要标志 [4] 消费端热度 - 春晚热度传导至消费端，抖音电商数据显示，2月16日至18日，平台机器人产品GMV同比大幅增长1680%，订单量同比增长655% [5] - 春晚期间抖音平台形成8个机器人相关热点话题，累计曝光量突破1亿次 [5] - 京东平台数据显示，春晚开播两小时内，机器人搜索量环比增长超300%，客服问询量增长460%，订单量增长150%，“春晚同款”机器人上架即被抢购一空，其中银河通用两台价值近63万元的Galbot G1被瞬间抢购 [5] 产业链动态 - 速腾聚创发布盈利预告，预计2025年第四季度利润净额不少于6000万元人民币，首次实现单季度盈利，标志着其业务发展迈入全新阶段 [5] - 越疆正式启动第三批全尺寸工业人形机器人Atom的量产交付，意味着其人形机器人加速迈入规模化场景应用 [5] 机构观点 - 国海证券强调，电动化与智能化浪潮下，国内外人形机器人产品不断迭代，有望开辟比汽车更广阔的市场空间，产业链将迎来“从0至1”的重要投资机遇，人形机器人产业或迎来“ChatGPT时刻” [6] - 东吴证券指出，特斯拉Optimus迭代顺利，2026年将开启大规模量产元年，确定性方向主要包括Tier1、丝杠及减速机等环节，供应链逐步进入缩圈状态 [6] - 东吴证券进一步分析，国产链方面，宇树、智元等头部玩家有望在2026年批量上市，为市场注入新的活力 [6] - 东吴证券认为机器人弹性标的需重点关注技术迭代与降本方向：灵巧手方向（导入行星滚珠丝杠、冷镦降本工艺及电子皮肤）、电机方向（轴向磁通电机加速渗透）、轻量化方向（PEEK和镁铝合金） [6] 相关上市公司 - A股市场存在一批与机器人产业链相关的上市公司，涉及领域包括谐波减速器（如绿的谐波）、轴承（如五洲新春、万向钱潮）、电机（如鸣志电器、江苏雷利）、灵巧手与执行器（如三花智控）、轻量化材料（如宁波华翔）以及与特斯拉深度绑定的供应商（如拓普集团）等 [7]