板块整体表现 - 商用车板块在当日整体表现强劲，较上一交易日上涨3.12%，显著跑赢大盘指数，上证指数当日上涨1.22%，深证成指上涨1.73% [1] - 板块内个股普涨，领涨股为中通客车，其股价单日涨幅达到10.04% [1] - 板块整体资金呈净流入状态，主力资金净流入4.28亿元，但游资和散户资金分别净流出9260.71万元和3.36亿元 [1] 个股价格与交易表现 - 中通客车收盘价为12.71元，成交量82.72万手，成交额10.05亿元，为板块内涨幅最高个股 [1] - 汉马科技涨幅6.30%，收盘价8.78元，成交量150.09万手，成交额12.84亿元 [1] - 江淮汽车收盘价51.20元，为板块内股价最高个股，涨幅3.04%，成交额18.34亿元 [1] - 福田汽车成交量最大，达161.80万手，收盘价2.80元，涨幅2.94% [1] 个股资金流向分析 - 江淮汽车获得最大主力资金净流入，金额为1.50亿元，主力净占比8.20%，但游资和散户资金分别净流出8143.49万元和6896.98万元 [2] - 中通客车主力资金净流入7847.16万元，主力净占比7.80%，游资和散户资金分别净流出3250.56万元和4596.60万元 [2] - 中国重汽主力净流入4441.70万元，主力净占比高达9.82%，为所列个股中占比最高，但散户资金净流出4554.56万元，散户净占比-10.07% [2] - 汉马科技游资净流入6397.00万元，游资净占比4.98%，是少数游资呈净流入的个股之一 [2]

合作概述 - 中集安瑞科与东风商用车签署战略合作协议，旨在强强联合、优势互补，共同引领清洁能源市场发展[1] - 合作将打造领先的车挂一体化解决方案，推动行业标准提升，促进液化天然气、氢能、氨能等清洁能源的普及与应用[1] - 双方将精准识别并定位一体化产品最具市场潜力的目标区域与核心客户群体[1] 合作内容与目标 - 共同开发生产“车头 + 挂车”一体化产品，解决过往市场存在的电气连接改装繁琐、质量缺乏保障、美观度低等痛点[1] - 通过推进车挂一体化战略合作，增强客户粘性，提升相关产品销量及市场份额[1] - 以客户为中心，组建团队打造解决方案，并在重点区域联合推广销售，开展一体化售后服务[5] - 合作是推动中国商用车行业向绿色化、高效化、智能化转型升级的重要举措[5] 行业影响与战略意义 - 双方将共同引领行业标准制定，推动车挂一体化技术规范成为行业标杆，打造绿色物流示范项目[5] - 合作旨在为国家“双碳”战略目标实现做出贡献，共建行业生态圈，带动上下游产业链协同发展[5] - 此举将提升中国商用车产业整体竞争力[5]

大会概况 - 中国重汽将于10月18日举办2025年全球合作伙伴大会，主题为“跨越·共联·引领——We leap We link We lead” [1] - 大会旨在集中展示技术成果，并以中国方案链接世界商用车生态 [1] 技术研发与核心场景 - 公司充分利用大集团研发平台优势，攻克商用车技术难题，取得一系列自主创新与协同创新成果 [3] - 大会将精准聚焦端到端物流、基建场景、矿产开采、综合物流、舒适生活、特种作业、新能源七大核心应用场景 [3] - 在端到端物流展区，公司将展示如何实现高效与低碳的共生共荣 [3] - 在基建场景展区，产品设计基因融入高承载力、强稳定性和全工况适应性，服务于大型工程建设 [3] - 矿产开采展区通过持续技术迭代重新定义可靠性，为客户提供穿越周期的生存能力 [3] - 针对综合物流需求碎片化、场景多变性的痛点，公司通过随车吊、冷藏车等多种车型实现技术模块化与场景定制化深度融合 [3] - 舒适生活展区将舒适性、智能化与个性化融入设计逻辑，关注用户的功能需求与生活空间体验 [3] - 特种作业展区展示技术如何突破极端环境限制，为油田牵引、山地救援、极地科考、灾害应急等场景提供专属解决方案 [3] 新能源战略与行业引领 - 新能源展区是公司对全球减碳趋势的回应，构建了覆盖矿区、中短途运输、城市配送的多元新能源矩阵 [4] - 公司致力于引领商用车行业向绿色转型坚定迈进 [4] - 从单一产品到全系矩阵，从技术突破到生态共建，公司以跨越为姿态、共联为路径、引领为使命 [4] - 此次大会被视为在全球商用车生态中书写中国方案的重要契机 [4]

大会概览 - 中国重汽将于10月18日举办2025年全球合作伙伴大会 大会主题为“跨越·共联·引领——We leap We link We lead” [1] - 此次大会旨在集中展示技术成果 并以中国方案链接世界商用车生态 [1] 核心应用场景与产品战略 - 公司精准聚焦端到端物流 基建场景 矿产开采 综合物流 舒适生活 特种作业 新能源七大核心应用场景 [3] - 在端到端物流领域 公司致力于解决高效与低碳的博弈问题 实现两者共生共荣 [3] - 针对基建场景 产品设计强调高承载力 强稳定性 全工况适应性 以支持大型工程建设 [3] - 在矿产开采场景 公司通过持续技术迭代重新定义可靠性 为客户提供穿越周期的能力 [3] - 面对综合物流需求碎片化 场景多变性的痛点 公司通过随车吊 冷藏车等车型实现技术模块化与场景定制化深度融合 [3] - 随着商用车功能向生活空间延伸 公司产品设计融入舒适性 智能化与个性化 关注人的体验 [3] - 在特种作业场景 公司技术突破环境限制 为油田牵引 山地救援 极地科考 灾害应急等提供专属解决方案 [3] 新能源战略与行业趋势 - 新能源展区展示公司应对全球减碳趋势的绿色答卷 构建覆盖矿区 中短途运输 城市配送的多元新能源矩阵 [4] - 公司致力于引领商用车行业向绿色转型坚定迈进 [4] 公司愿景与生态建设 - 公司的发展历程是从黄河精神传承到全球市场引领 从单一产品到全系矩阵 从技术突破到生态共建 [4] - 2025年全球合作伙伴大会被视为一次生态的共鸣 旨在全球商用车生态中书写中国方案 [4]

行业转型态势 - 2025年9月中国商用车市场新能源渗透率攀升至31.4%，较2024年全年的19.6%显著提升，较2020年的2.7%增长超10倍，标志着新能源商用车从“可选品”转向“必需品” [1] - 行业驱动逻辑从政策补贴主导切换至技术迭代与市场需求共同推动的新阶段 [1] - 新能源商用车在经济性、效率、可靠性、便利性方面已赶超燃油车，成为物流企业首选，得益于三电技术优化、配套设施完善和智能化管理升级 [3] 技术突破与产品优势 - 远程新能源商用车推出玄武电池，融合十一合一总成，率先通过GB38031-2025新国标，并承诺业内首个10年80万公里质保 [3] - 公司成立智芯科技，全栈自研形成智能云控和芯核集成两大核心技术，实现三电系统高效率、轻量化、低成本、长质保等优势 [6] - 醇氢电动系统可覆盖中国全使用场景，基于经济性、环保性、安全性及可持续性优势，为用户带来更优的TCO表现 [8] - 公司建立了中国最大的新能源商用车研究院，汇聚超2000名研发工程师，累计申请专利4000余项，主导或参与86项标准制定 [11] 生态构建与商业模式 - 远程打造醇氢生态科技，坚持甲醇制备、加注、动力三位一体协同发展，在全国重点区域和路线已建设900多个甲醇加注站 [5] - 公司发布“生态3.0战略”，推动经销商、运营商、服务商三网融合，提供经营管理标准和数智化管理工具，促进向生态服务型公司转型 [8] - 围绕“车与货、车与能源、车与环境”三大协同，公司构筑行业大生态，以用户思维与场景思维融入造车体系 [8] 市场表现与竞争地位 - 远程新能源商用车五年销量复合增长率近120%，2025年前三季度销量达107,826辆，9月单月销量突破17,000辆，单月销量为2020年全年销量4,564辆的4倍 [9] - 公司新能源物流车市占率从2020年的5.2%跃升至21.1%，连续两个月排名“油电全榜单”第三位 [9] - 公司在英国、西班牙、比利时、澳大利亚等市场实现出口量第一，海外市场突破打开第二增长曲线 [9] - 远程作为“行业月销量41连冠”的头部企业，在行业从“增量竞争”转向“存量替换”过程中占据优势 [12] 未来发展空间 - 考虑到新能源商用车在全部保有量中占比仅为5.3%，未来仍有相当大的垂直替换市场规模 [12] - 具备技术护城河与生态能力的企业更有可能在长期竞争中占据优势，公司通过全链条布局构建万亿级绿色产业链 [12]

股价表现与资金流向 - 10月15日盘中股价上涨2.05%至21.38元/股，成交额4340.16万元，换手率0.40%，总市值184.56亿元 [1] - 当日主力资金净流入39.17万元，其中特大单卖出134.68万元占比3.10%，大单买入439.68万元占比10.13% [1] - 公司今年以来股价下跌5.99%，但近60日上涨8.18%，近5个交易日上涨1.09% [1] 公司基本面与业务构成 - 公司主营业务为生产和销售商用车、SUV及相关零部件，整车业务占营业收入比重达91.05% [1] - 2025年1-6月实现营业收入180.92亿元，同比增长0.96%，但归母净利润7.33亿元，同比减少18.17% [2] - 公司所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车，概念板块包括高派息、燃料电池、新能源等 [1] 股东结构与机构持仓 - 截至6月30日股东户数为4.28万，较上期减少6.08%，人均流通股14082股，较上期增加7.55% [2] - 香港中央结算有限公司为第三大流通股东，持股1532.32万股，较上期减少668.21万股 [3] - 十大流通股东中出现新进股东汇添富智能制造股票A，持股207.06万股，南方中证1000ETF持股190.22万股，较上期增加35.50万股 [3] 分红历史 - 公司A股上市后累计派现142.22亿元，近三年累计派现15.71亿元 [3]

股价表现与资金流向 - 10月15日公司股价盘中上涨2.10%，报9.74元/股，总市值182.54亿元 [1] - 当日主力资金净流入242.52万元，其中特大单买入100.93万元，大单买入575.43万元 [1] - 公司今年以来股价上涨11.06%，近60日涨幅达16.65% [1] 公司基本业务 - 公司主营业务为半挂车、专用车上装、冷藏厢式车厢体生产，全球半挂车业务收入占比80.61% [1] - 公司所属申万行业为汽车-商用车-商用载货车，概念板块包括整车、新能源车、华为概念等 [1] 2025年上半年财务表现 - 2025年1-6月公司实现营业收入97.53亿元，同比减少8.85% [2] - 2025年上半年归母净利润为4.03亿元，同比减少28.48% [2] 股东与分红情况 - 截至6月30日公司股东户数为3.55万，较上期减少2.95%，人均流通股增至40937股 [2] - A股上市后公司累计派现26.64亿元，近三年累计派现16.55亿元 [3] - 大成高鑫股票A为第六大流通股东，持股3008.67万股，较上期增加528.60万股 [3]

行业整体趋势 - 9月中国商用车市场新能源渗透率攀升至30%，显著高于2024年全年19.6%的渗透率，较2020年的2.7%水平增长超10倍 [1] - 新能源商用车已从行业“可选品”转向“必需品”，驱动逻辑从政策补贴主导进入技术迭代与市场需求共同推动的新阶段 [1] - 行业增长逻辑转变，在经济性、效率、可靠性、便利性等方面已赶超燃油车，成为物流企业首选 [2] - 未来市场空间广阔，新能源商用车在全部保有量中占比仅5.3%，未来仍有相当大的垂直替换市场规模 [7] 远程公司市场表现 - 今年1-9月累计销量10.7万辆，同比增长49.5% [1] - 实现五年销量复合增长率近120% [1] - 9月单月销量突破17000辆，单月销量是5年前全年销量的4倍 [6] - 市场份额接近20%，今年1-9月全国新能源商用车销量56.6万辆，远程销量10.7万辆 [3] - 新能源物流车市占率从2020年的5.2%跃升至21.1%，连续两个月排名“油电全榜单”第三位 [6] 技术与产品优势 - 推出新能源商用车专用电池玄武电池，融合十一合一总成，率先通过GB38031-2025新国标，承诺10年80万公里质保 [2] - 成立智芯科技，全栈自研形成智能云控和芯核集成两大核心技术，实现三电系统高效率、轻量化、低成本、长质保等优势 [3] - 醇氢电动系统可覆盖从漠河到吐鲁番的国内所有使用场景，基于经济性、环保性、安全性及可持续性优势 [3] - 依托吉利控股集团中央研究院，建立了国内最大的新能源商用车研究院，拥有全球超2000名研发工程师，累计申请专利4000余项 [6] 生态构建与商业模式 - 发布“生态3.0战略”，推动经销商、运营商、服务商之间的“三网融合”，构建全域覆盖的生态伙伴体系 [4] - 将用户思维与场景思维融入造车体系，以用户为中心进行模式创新，提出以用户需求为源头的正向研发 [4] - 围绕“车与货、车与能源、车与环境”三大协同，构筑行业大生态 [4] - 打造醇氢生态科技，坚持甲醇制备、甲醇加注、醇氢动力“三位一体”协同发展，在全国重点区域和重点路线已建设900多个甲醇加注站 [2] 增长确定性与竞争优势 - 近五年复合增长率达到120%，实现跨越式增长 [6] - 海外市场成为第二增长曲线，在英国、西班牙、比利时、澳大利亚等市场均实现同类出口量第一 [6] - 核心估值逻辑已从“政策红利”转向“技术壁垒+生态能力”，在研发投入、专利数量与生态覆盖度等维度形成差异化优势 [6] - 作为行业月销量“41连冠”的头部企业，在新能源商用车这一万亿元级绿色产业链中，有望占据未来行业竞争的核心位置 [7]

行业整体态势 - 中国新能源商用车行业新能源渗透率在2025年9月达到31.4%，相比五年前的2.7%实现大幅提升 [1] - 行业在政策与市场双重驱动下正迎来爆发式增长 [1] 公司市场表现 - 远程新能源商用车连续41个月蝉联销量榜首 [1] - 2025年前三季度公司累计销量达107,826辆，9月单月销量突破17,000辆创历史新高 [1] - 公司单月销量已达2020年全年销量的4倍，过去五年销量复合增长率近120% [1] 技术研发实力 - 公司成为国内首个实现全系产品新能源化的商用车品牌 [2] - 公司建立了中国最大的新能源商用车研究院，汇聚超2000名研发工程师，累计申请专利4000余项 [2] - 公司实现核心技术全栈自研，推出新能源商用车专用电池玄武电池，承诺10年80万公里质保并通过新国标认证 [2] 产品技术路线 - 公司采用“醇氢+电动”技术路线，远程星瀚H醇氢电动重卡续航超1500公里，满载42吨每公里成本仅1.034元 [2] 商业模式创新 - 公司提出“生态3.0战略”，推动向“生态服务型公司”转型 [3] - 公司构建“销售、保值购、易租购、车电分离、无忧租”五位一体解决方案以降低用户门槛 [3] 国际市场拓展 - 公司在英国、西班牙、比利时、澳大利亚等市场实现出口量第一，海外市场成为第二增长曲线 [3] - 公司产品远程超级VAN入围全球年度厢式货车奖2026年度车型终选名单，是该奖项首个进入总决赛的中国车型 [3]

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1] 核心观点 - 尊界S800交付量快速爬坡，9月首个完整批量交付月销量达0.23万辆，上市4个月大定已突破1.5万辆，订单稳定性强[3] - 公司新能源乘用车销量受益于尊界品牌放量，9月同比+18.69%至0.36万辆，但整体汽车销量同比-15.50%至3.35万辆，传统业务承压[3] - 豪华车市场消费能力强且国产替代空间广阔，尊界品牌有望凭借电动智能化技术优势和更高性价比，后续推出MPV、SUV等新车型推动销量更大突破[4] - 维持公司业绩预测，预计2025-2027年营收为515.6/669.5/879.5亿元，归母净利为4.6/15.8/37.7亿元，当前股价对应PS为2.1/1.6/1.2倍[3] 财务数据与预测 - 营收预测：预计2025E/2026E/2027E营业收入分别为51555/66954/87948百万元，同比增长22.2%/29.9%/31.4%[5] - 盈利能力预测：预计毛利率从2024A的10.7%提升至2027E的16.0%，净利率从2024A的-4.2%改善至2027E的4.3%[5] - 归母净利润预测：预计从2024A的-1784百万元扭亏为盈，2025E/2026E/2027E分别达到459/1583/3774百万元，同比增长125.7%/244.8%/138.3%[5] - 估值指标：当前股价对应2025E/2026E/2027E的P/S分别为2.1/1.6/1.2倍，P/E分别为236.3/68.5/28.8倍[5]