财务业绩 - 25年1-3Q公司实现营业收入220.26亿元，同比增长15.34% [1] - 25年1-3Q经营毛利同比增长34.2%至80.33亿元，归母净利润达到6.8亿元，经调整净利润达到17.12亿元 [1] - Q3单季度实现营业收入76.9亿元，同比增长5%、环比增长5%，经调整净利润达到7.86亿元，同、环比增速分别达到233%、40% [1] - 实现经营现金流53.08亿元，持续向上（上年同期46.14亿元） [1] 用户数据 - 平台MAU达到3.76亿，DAU达到1.17亿，同比分别增长8%、9%，创历史新高 [2] - 活跃用户日均使用时长达112分钟，同比增长6% [2] - 月付费用户达0.35亿，同比增长17% [2] 广告业务 - 1-3Q广告业务实现营收44.5亿元，同比增长20% [3] - Q3单季度广告营收25.7亿元，同比增长23%，相比上半年进一步加速 [3] - 效果类广告同比增长超过30%，AI生成的广告素材消耗占比已达55%，AI带来的投放效率提升10%以上 [3] - 排名前五的广告垂类分别是游戏、网服、数码家电、电商以及汽车 [3] 游戏与增值服务 - 新品游戏《逃离鸭科夫》全球销量突破300万份 [3] - 《三国：百将牌》有望在2026年Q1上线 [3] - 增值服务Q3实现营收30.23亿元，同比增长7% [3] 盈利预测与投资建议 - 上调盈利预测，预计公司2025/26/27年归母净利润分别为12.23/20.41/32.51亿元（前值为7.56/17.61/29.42亿元） [4] - 预计2025/26/27年经调后净利润分别为25.48/33.66/45.76亿元（前值为20.81/30.86/42.69亿元），对应同期31/24/17x PE [4] - 维持"优于大市"评级，看好公司在AI等新科技加持下游戏、广告及增值服务等业务的成长空间 [4]

产品发布与市场时机 - 公司于11月推出灵光App 负责人认为产品发布时机是相对的而非绝对 模型能力和用户需求均在持续发展中[1] - 负责人以手机行业演变类比 指出从iPhone 1到iPhone 4变化巨大 但行业大范围变化始于iPhone 4之后 公司判断大模型行业尚未到达类似iPhone 4的关键转折时刻[1] - 公司策略并非等待行业转折点到来 而是选择全力狂奔 认为当前阶段仍属非常早期[1] 产品初期市场表现 - 灵光App自11月18日上线后 两天内下载量已超过50万[1] - 该应用在App Store总榜上排名第12位[1]

财务表现 - 上季度收入同比增长14%，符合预期 [1] - 经调整净利润同比增长26%，较预期高出约2%至3% [1] - AI业务“可灵AI”第三季度收入突破3亿元人民币，再度超出预期 [1] - AI技术推动国内广告收入额外增长4%至5% [1] 业绩驱动因素 - 利润超预期主要来自于营运效率的提升 [1] - AI技术对各项业务的赋能价值正在显现 [1] 未来展望与预测 - 预测第四季度收入将同比增长10% [1] - 增长动力包括在线营销及电商业务的稳健增长 [1] - 将2025至2027年盈利预测略微上调最多2% [1] - 目标价由84港元上调至88港元，维持“买入”评级 [1]

滕斌圣教授简介 滕斌圣教授是长江商学院战略学教授、副院长，同时担任新生代独角兽全球生态体系研究中心主任及跨国公司研究中心主任。他于1998年在纽约市立大学获 得战略学博士学位，随后在美国乔治·华盛顿大学商学院执教近十年，历任战略学副教授、博士生导师，并享有终身教职，主导该校战略学博士项目。2006 年加入长江商学院后，他持续深耕战略管理领域，兼任十余家上市公司独立董事，并为世界银行、中国移动、腾讯等机构提供咨询。 滕教授的研究成果被《管理学会评论》《组织科学》等顶尖期刊收录，两部中文专著《企业战略》（2015）与《从颠覆到重生》（2017）广受关注。他提出 的"战略生态位构建""耐心资本推动颠覆性创新"等理论框架，以及"黑马训练营"模式，在学术界与企业界均产生深远影响。其研究被《华尔街日报》《华盛 顿邮报》等媒体报道，战略联盟相关成果更被全球战略学教材广泛引用。 2026年滕斌圣教授擅长演讲主题方向 1. 独角兽企业与全球化生态 2. 战略联盟与跨界合作 3. 企业转型与数字化战略 4. 全球化与本土化战略 5. 决策逻辑与数据驱动 核心内容：滕教授基于对独角兽企业的持续研究，可深入剖析国际局势下独角兽的生存 ...

业绩预测与目标价调整 - 预测公司第四季度收入同比增长10% [1] - 将2025至2027年盈利预测略微上调最多2% [1] - 目标价由84港元上调至88港元，维持"买入"评级 [1] 第三季度业绩表现 - 上季度收入同比增长14%，符合市场预期 [1] - 上季度经调整净利润增长26%，较该行及市场预期分别高约3%及2% [1] - 净利润超预期主要来自于营运效率的提升 [1] 业务增长驱动力 - 第四季度收入增长受线上营销及电商业务稳健增长推动 [1] - AI对各项业务的赋能价值显现，第三季度可灵AI收入突破3亿元人民币，再度超出预期 [1] - AI推动国内广告收入额外增长4%至5% [1]

业绩展望与预测 - 预测公司第四季度收入将同比增长10% [1] - 将2025至2027年盈利预测略微上调最多2% [1] - 目标价由84港元上调至88港元，维持"买入"评级 [1] 上季度业绩表现 - 上季度收入同比增长14%，符合该行及市场预期 [1] - 上季度经调整净利润增长26%，较该行及市场预期分别高约3%及2% [1] - 净利润超预期主要来自于营运效率的提升 [1] 业务增长驱动力 - 第四季度收入增长受线上营销及电商业务稳健增长所推动 [1] - AI对各项业务的赋能价值正显现，第三季度可灵AI收入突破3亿元人民币，再度超出预期 [1] - AI推动国内广告收入额外增长4%至5% [1]

业绩表现 - 25Q3公司实现收入355.5亿元，同比增长14.1% [2] - 经营利润53.0亿元，同比增长69.9%，经营利润率14.9%，同比提升4.9个百分点 [2] - 经调整净利润49.9亿元，同比增长26.3%，经调整净利率14.0%，同比提升1.3个百分点 [2] - 毛利率54.7%，同比提升0.3个百分点 [2] 用户与生态 - 25Q3公司DAU达4.16亿人，同比增长2.1%，MAU达7.31亿人，同比增长2.4% [3] - DAU/MAU为56.9%，单用户日均使用时长134.1分钟，用户总使用时长同比增长3.6% [3] - 电商业务GMV达3850亿元，同比增长15.2%，泛货架电商GMV占比超32% [3] - 电商月均买家结构趋向健康发展，电商活跃用户复购频次同比持续提高 [4] AI技术应用与赋能 - AI大模型技术尤其OneRec的应用，带来25Q3国内线上营销服务收入约4%-5%的提升 [3] - 25年9月可灵AI推出2.5Turbo模型，将创作者单视频生成成本降低近30% [3] - 25Q3可灵AI营收超3亿元 [3] - 端到端生成式检索架构OneSearch驱动商城搜索订单量提升近5% [4] - OneRec为电商商城信息流带来GMV高单位数的提升 [4] 收入构成 - 25Q3线上营销服务收入201.0亿元，同比增长14.0% [4] - 外循环和内循环营销服务收入均实现较快同比增长，UAX消耗占外循环总消耗比例提升至70% [4] - 直播业务收入95.7亿元，同比增长2.5% [4] - 其他服务收入58.8亿元，同比增长41.3% [4]

业绩与盈利能力 - 25Q3公司实现收入355.5亿元，同比增长14.1% [1] - 25Q3公司经营利润为53.0亿元，同比增长69.9%，经营利润率为14.9%，同比提升4.9个百分点 [1] - 25Q3公司经调整净利润为49.9亿元，同比增长26.3%，经调整净利率为14.0%，同比提升1.3个百分点 [1] - 25Q3公司毛利率为54.7%，同比提升0.3个百分点 [1] 用户生态与电商业务 - 25Q3公司DAU为4.16亿人，同比增长2.1%，MAU为7.31亿人，同比增长2.4%，DAU/MAU比率为56.9% [2] - 25Q3单用户日均使用时长达到134.1分钟，用户总使用时长同比增长3.6% [2] - 25Q3电商业务GMV达3850亿元，同比增长15.2%，其中泛货架电商GMV占比超过32% [2] - 25Q3电商月均买家结构趋向健康发展，电商活跃用户复购频次同比持续提高 [3] AI技术赋能与变现 - AI大模型技术应用，特别是OneRec，为25Q3国内线上营销服务收入带来约4%-5%的提升 [2] - 25年9月可灵AI推出2.5Turbo模型，将创作者单视频生成成本降低近30% [2] - 25Q3可灵AI营收超过3亿元 [2] - 端到端生成式检索架构OneSearch驱动商城搜索订单量提升近5%，OneRec为电商商城信息流带来GMV高单位数的提升 [3] 各业务板块收入表现 - 25Q3线上营销服务收入为201.0亿元，同比增长14.0%，外循环和内循环营销服务收入均实现较快同比增长 [3] - 25Q3直播业务收入为95.7亿元，同比增长2.5% [3] - 25Q3其他服务收入为58.8亿元，同比增长41.3% [3] - 25Q3线上营销服务中，UAX消耗占外循环总消耗比例提升至70% [3]

财务业绩 - 第三季度收入为356亿元人民币，按年增长14%，超出市场预期的354亿元 [1] - 第三季度非国际财务报告准则归母净利润为49.9亿元人民币，超出市场预期的48.2亿元 [1] - 第三季度商品交易总额（GMV）按年增长15%至3850亿元人民币，略高于市场预期的3840亿元 [1] 业绩驱动因素与展望 - 公司费用控制表现良好 [1] - 基于此，市场机构上调其2025年非国际财务报告准则净利润预测3%至206亿元人民币 [1] - 市场机构维持对公司“跑赢行业”的投资评级及89港元的目标价 [1]

谈及灵光App首秀表现，何征宇表示，马云"希望灵光App冲第一，给了这个期待。"同时，团队最初对 App下载量的预期没有太高，"最初是年底下载量到20万，马老师说这个目标太差了，我们昨天已经完 成了。"他表示。（罗宁） 责任编辑：凌辰 新浪科技讯 11月20日下午消息，今日，在"灵光"App沟通会上，蚂蚁集团CTO何征宇向新浪科技等分享 了千问App和灵光App之间为何一前一后发布背后的故事，他说："从产品发布上，我们确实没有约好， 为什么灵光App选择18号发布，是灵光App自己算出来的，所以我们就排在这一天。" 同时，灵光App负责人蔡伟表示，自11月18日上线至今，两天时间下载量已经超过50万，在App Store的 总榜上排名第12位。 ...