报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期螺纹3000仍具较强韧性，接近3000时可试多，已有多单继续持有，有效跌破则止损离场；卷螺差走阔至200以上，继续走阔空间不大；预计铁矿维持震荡走势，主力2601合约压力位833，关注支撑位750，建议短线操作并设好止损 [6] 根据相关目录分别进行总结 钢矿市场现状 - 本周螺卷产量和表需均增加，产销热卷轮强于螺纹，库存继续下降，钢材总产量下降主要体现在中厚板；上游煤矿安检，焦炭发起第二轮提涨，对成材形成支撑 [5] - 本期铁水日产239.9万吨，周环比减量1.05万吨，仍处相对高位；本周钢厂盈利率47.62%，较上周下降7.79%，电炉钢亏损，高炉炼钢有利润，形成对铁矿刚性需求，预期后期铁水产量大概率降至230万吨以下 [5][24] - 本周五大钢材品种供应865.32万吨，周环比增8.37万吨，增幅1.0%；总库存1554.85万吨，周环比降27.41万吨，降幅1.7%；表观消费量为892.73万吨，环比增2.2%，其中建材消费增4.4%，板材消费增1.1% [17] - 结构上，螺纹产量持续低于往年同期，热卷和中厚板产量持续高于往年，铁水向板材转移；本周螺纹产量增幅大于热卷，需求热卷更强 [20] - 本期铁矿港口累库，库存矛盾不突出，澳巴港口库存加速去库，库存创下半年新低 [24] 宏观及终端市场情况 - 四中全会召开对市场有一定托底作用；终端市场表现欠佳，房地产投资端增速下滑，新开工增速降幅小幅收敛，施工面积增速下降，持续拖累钢材消费；基建投资和制造业增速自4月以来持续下降，9月基建增速降至1.1%、制造业增速降至5%，对钢材消费正反馈作用减弱；仅出口保持相对较高水平，1 - 9月为9.2%，较7、8月下降，且中美贸易风险加剧，钢材出口不确定性加大，外需无法弥补内需疲软 [16] 行业数据资讯 - 9月出口船舶543艘，同比增长24.0%；1 - 9月累计出口5226艘，同比增长23.5% [7] - 9月份，规模以上工业增加值同比实际增长6.5%，环比增长0.64%；1 - 9月份，同比增长6.2% [7] - 9月份，规上工业原煤产量4.1亿吨，同比下降1.8%，降幅比8月收窄1.4个百分点，日均产量1372万吨；1 - 9月份，产量35.7亿吨，同比增长2.0% [7] - 2025年9月，中国粗钢产量7349万吨，同比下降4.6%；生铁产量6605万吨，同比下降2.4%；钢材产量12421万吨，同比增长5.1%；1 - 9月，粗钢产量74625万吨，同比下降2.9%；生铁产量64586万吨，同比下降1.1%；钢材产量110385万吨，同比增长5.4% [7] - 1 - 9月份，全国房地产开发投资67706亿元，同比下降13.9%；房屋施工面积648580万平方米，同比下降9.4%，其中住宅施工面积452165万平方米，下降9.7%；房屋新开工面积45399万平方米，下降18.9%，其中住宅新开工面积33273万平方米，下降18.3%；房屋竣工面积31129万平方米，下降15.3%，其中住宅竣工面积22228万平方米，下降17.1% [7] - 2025年9月份，中国原煤产量为41150.5万吨，同比下降1.8%；1 - 9月累计产量357017.0万吨，同比增长2.0%；9月份，焦炭产量为4255.6万吨，同比增长8.0%；1 - 9月累计产量37716.1万吨，同比增长3.5% [7] - 10月22日数据显示，2025年9月百城二手住宅均价为13381元/平方米，环比下跌0.74%，同比下跌7.38% [7] - 2025年三季度淡水河谷铁矿石总产量为9440万吨，环比增长12.9%，同比增长3.8%；总销量为8600万吨，环比增长11.21%，同比增长5.1% [7] 铁矿相关数据 - 9月29日 - 10月5日，中国47港铁矿到港总量2775.8万吨，环比增加172.1万吨；45港到港总量2608.7万吨，环比增加248.2万吨；北方六港到港总量1451.6万吨，环比增加450.2万吨 [27] - Mysteel统计全国186家矿山企业日均精粉产量46.77万吨，环比降0.23万吨，同比降1.79万吨，矿山精粉库存88.70万吨，环比增1.32万吨 [27] - 2025年9月29日 - 10月5日Mysteel全球铁矿石发运总量3279.0万吨，环比减少196.4万吨；澳洲巴西铁矿发运总量2825.9万吨，环比减少38.1万吨；澳洲发运量1979.9万吨，环比减少48.1万吨，其中发往中国的量1661.2万吨，环比减少110.2万吨；巴西发运量846.0万吨，环比增加9.9万吨 [27] 其他情况 - 钢价大致7年一周期，2008 - 2015下跌，2016 - 2021年上涨，2021 - 2025下跌，目前仍在下跌周期 [8] - 本周钢矿仍在震荡区间 [11] - 卷螺差走阔至200以上，跨期机会不显著 [28]

铜价走势 - 铜价正逼近每吨11,000美元的测试关口，接近去年创下的历史高点 [1] - 伦敦金属交易所三个月期铜期货盘中涨幅超过1%，逼近每吨10,970美元 [1] - 截至发稿，伦敦金属交易所铜价报每吨10,894美元，上涨0.43% [1] - 铜价今年已累计上涨约25%，扭转了4月份因贸易战升级引发的大幅抛售行情 [1] 其他金属表现 - 铝价触及每吨2,883.50美元，创下2022年5月以来的最高纪录，即三年多来最高水平 [1] - 铝价有望实现连续第四周上涨 [1] - 锌价与锡价在周五交易时段也均有所上涨 [1] 市场驱动因素 - 需求面整体乐观 [1] - 一系列矿山事故引发供应担忧，供应问题已成为投资者担忧的核心 [1] - 麦克莫兰铜金旗下印尼大型格拉斯伯格矿坑因泥石流暂停运营 [1] 关键供应事件 - 全球第二大铜矿格拉斯伯格矿仍处于停产状态 [1] - 麦克莫兰铜金公司将于下月向投资者更新该矿的前景展望 [1]

西部矿业公告，第三季度营收为168.23亿元，同比增长43.20%；净利润为10.76亿元，同比下降3.20%。 前三季度营收为484.42亿元，同比增长31.90%；净利润为29.45亿元，同比增长7.80%。 ...

全球宏观经济与政策 - 美联储10月降息25个基点的概率为98.9% [1] - 美联储降息计划从当前四点几降至一点几，采取稳定、细水长流的方式以维持股、债、汇平衡 [6] - 美联储降息可能引发全球资本从美国涌出，流向全球资产洼地 [6] 日本经济现状 - 日本经济处于近50年以来的第三个十字路口，面临内忧外患 [3] - 安倍经济学通过国家基建补贴、央行量化宽松和经济改革三箭齐发，使日本经济从昏迷状态有所改善 [3] - 当前美国对日本抡起关税大棒，使日本经济状况雪上加霜 [4] 人民币汇率与A股市场 - 人民币历史上经历三次明显升值周期，分别是从8.28升值到6.83、最大涨幅约7.2%、从7.18左右升值到6.35左右 [8] - 人民币升值周期伴随中国经济强劲表现和金融开放，引发外资流入A股市场热潮 [8] - 人民币汇率走高与A股市场表现呈正相关性，升值意味着国际投资者对中国经济信心增强 [8][11] 有色金属行业分析 - AI数据中心建设扩张预示全球铜需求潜力巨大，未来十年全球数据中心将消耗超过430万公吨铜，相当于智利一年产量 [10] - 地缘局势动荡促使各国政府加大国防支出，武器装备需要大量铜 [10] - 港股铜概念指数累计涨幅高达167.5%，A股对应板块指数上涨62.12% [10] - 2025年以来A股有色金属板块指数大涨超60%，黄金价格从2600多美元飙升至3800美元，涨幅超四成 [12][13] - 欧洲锑报价狂涨5倍，国内锑价一度大涨2倍 [13] - 有色金属板块行情启动前PB估值仅2倍出头，处于近十年低位 [13] - 中信期货维持对铜价的看涨观点，建议关注低吸做多机会 [10] 重点公司动态 - 比亚迪股价较年内高点跌去约三成，上半年归母净利润155.11亿元，同比增长13.79%，增速创2022年以来同期新低 [14] - 比亚迪将2025年销量目标从550万辆下调16%至460万辆 [14] - 巴菲特持有比亚迪股票期间，股价上涨约3890% [14] - 王传福身家高达1451.4亿元，创个人财富新高 [14] - 阿里巴巴、腾讯和中芯国际获巨额资金买入，净买入额分别为44亿港元和23亿港元 [16] - 万达集团一年“甩卖”85个万达广场，目前仍有520座万达广场在运营，其中200多座为自持广场 [18] - 香港高等法院对许家印名下价值77亿美元资产实施全球冻结，挑战传统公司制度中“有限责任”原则 [20][21] 投资策略与市场风向 - 中长线投资可关注港股互联网龙头、A股消费白马等核心资产，以及半导体、创新药等成长赛道 [7] - 投资需关注美国政府停摆风险及特朗普关税政策的滞后影响 [7] - 港股市场演绎科技龙头化趋势，投资应聚焦行业龙头相关ETF或恒生科技指数 [16][17] - A股市场AI、机器人为首的科技板块成为最强主线 [12]

投资规模与增长 - 2024年中国地质勘查投资达到1159.94亿元，已连续四年实现正增长 [1] - "十四五"以来累计投入找矿资金接近4500亿元 [1] - 2024年采矿业固定资产投资比上年增长10.5% [2] 找矿成果与发现 - 2024年全国新发现矿产地150处，其中大型49处、中型54处、小型47处 [1] - 油气矿产在塔里木盆地、准噶尔盆地、四川盆地等区域的新层系、新区带和新类型取得多项重大突破 [1] - 非油气矿产中，铜矿、铁矿、磷矿等大宗矿产资源量大幅增长，锂矿、锆矿、稀土等战略性矿产找矿也取得进展 [1] 产量与科技创新 - 2024年10种有色金属产量持续增长，煤炭、原油、天然气等能源矿产产量再创历史新高 [2] - 2024年发布实施了矿产资源领域国家标准10项、行业标准85项 [2] - 深地重大科技专项正式立项实施，"深时数字地球"国际大科学计划启动实施 [2]

公司业绩表现 - 2025年第三季度铜总产量为127,030吨，同比增长11% [1] - 2025年第三季度锌总产量为58,747吨，同比增长26% [1] - 第三季度矿山生产102,875吨铜精矿含铜，较2024年同期增长14% [1] - 主要得益于Las Bambas、Kinsevere、Dugald River矿区的强劲表现 [1] 生产运营与指引 - Las Bambas矿山上半年产量已跻身全球第五大铜矿 [1] - 由于Las Bambas矿区今年迄今营运稳定，公司将该矿区全年铜产量指引上调至40万公吨 [1] - 第三季度继续保持第二季度的强劲生产势头 [1] - 中银国际认为此产量水平可于未来两年维持 [1] 市场反应 - 公司股价尾盘涨超7%，截至发稿涨6.86%，报7.01港元 [1] - 成交额为4.52亿港元 [1]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源股价上涨6.1%，报36.88港元，成交额2200.75万港元 [1] - 股价上涨受钨精矿市场价格坚挺及公司核心资产巴库塔钨矿投产并有望增产的积极影响 [1] 钨精矿市场状况 - 钨精矿市场呈现货紧价俏氛围，商家惜售态度下价格表现坚挺 [1] - 65%黑钨精矿价格报28万元/标吨，周环比上涨3.3%，较年初大幅上涨95.8% [1] 公司核心资产与前景 - 公司核心资产为巴库塔钨矿，目前已投产，未来仍有增产预期 [1] - 受益于钨价上行，公司利润有望实现高速增长 [1] 钨金属未来需求 - 钨未来需求有望实现多点开花，数个潜在增长点非常具有潜力 [1] - 可控核聚变产业是重要增长点，钨及其合金因优异的高温性能、抗辐照性能和机械性能，成为核聚变反应堆关键部件的理想候选材料 [1] - 国家政策前瞻布局未来产业，推动核聚变能等成为新的经济增长点 [1]

公司股价表现 - 佳鑫国际资源股价上涨6.1%，报36.88港元，成交额2200.75万港元 [1] 行业市场状况 - 钨精矿市场货紧价俏，商家惜售，价格表现坚挺 [1] - 65%黑钨精矿价格报28万元/标吨，周环比上涨3.3%，较年初大幅上涨95.8% [1] 公司核心资产与前景 - 公司核心资产为巴库塔钨矿，目前已投产，未来仍有增产预期 [1] - 受益于钨价上行，公司利润有望实现高速增长 [1] 钨金属未来需求 - 钨未来需求有望实现多点开花，数个潜在增长点非常具有潜力 [1] - 在可控核聚变领域，钨及其合金因其优异的高温性能、抗辐照性能和机械性能，成为核聚变反应堆关键部件的理想候选材料 [1] - 国家政策前瞻布局未来产业，推动核聚变能等成为新的经济增长点 [1]

铜价走势与市场情绪 - 铜价攀升至两周来最高水平，伦敦金属交易所铜价上涨1.8% [1] - 高盛交易员看涨短期铜价，行业人士预计未来数月铜价将继续试探历史高点 [1] - 若铜价突破每吨10,900美元，部分投资者计划增持头寸 [1] - 今年以来铜价已累计上涨逾20% [1] 供应端动态与产量指引 - 智利矿企安托法加斯塔公司预计将触及今年产量目标下限，其2026年产量目标低于分析师预期 [1] - 麦克莫兰铜金公司重申，自印尼格拉斯伯格铜矿发生致命事故后，该公司今年剩余时间及2026年的产量可能大幅下降 [1] - 铜价涨势受全球多地矿山停产及产能受阻支撑 [1] 区域市场与套利机会 - 纽约商品交易所铜期货价格高于全球基准伦敦铜价，铜正持续流向美国 [2] - 正向的纽约商品交易所-伦敦金属交易所套利空间，可能对实物铜市场产生收紧影响，并为铜价预测带来短期上行风险 [2] - 周四伦敦金属交易所铜价收于每吨10,854.50美元 [2] 其他金属市场情况 - 伦敦金属交易所锌库存不断减少，锌买家正面临历史性紧缺 [2] - 全球锌市场目前处于平衡状态，但区域差异显现，中国处于过剩状态而全球其他地区存在短缺 [2] - 预计中国出口的锌将补充库存，中国出口套利窗口可能开启以实现全球市场再平衡 [2]

核心观点 - 港股市场近期呈现宽幅震荡格局，科技自立自强和人工智能等新质生产力领域被视为未来核心投资主线[3][9] - 美股市场表现强劲，三大股指全线收涨，中概股多数上涨，美国国债规模首次突破38万亿美元[2] - 报告建议关注人工智能、半导体、央国企龙头、有色金属及受益于AI赋能的科网板块等四大方向[3] 港股市场回顾 - 恒生指数收盘报23831点，下跌145点或0.61%，国指收报9656点，下跌47点或0.49%，大市成交额缩减至827.99亿港元[1] - 港股通录得净流入资金4.84亿港元，其中沪市净流入2.83亿港元，深市净流入2.01亿港元[1] - 另一交易日恒生指数上涨0.72%至25967.98点，恒生科技指数涨0.48%，大市成交额2452.56亿港元，南向资金净买入53.45亿港元[5] - 板块表现分化，本地地产、软件、5G概念板块跌幅靠前，黄金股逆市走强，可选消费和石油板块领涨[1][5] - 个股方面，美团上涨超过4%，三桶油均涨超1%，邮储银行涨4%，医药股逆势下跌，晶泰控股、映恩生物跌超5%，泡泡玛特大跌9%[5] 美股市场表现 - 美国三大股指全线收涨，道指涨0.31%，标普500指数涨0.58%，纳指涨0.89%[2] - 霍尼韦尔国际涨超6%，3M公司涨逾2%，领涨道指，万得美国科技七巨头指数涨0.7%，特斯拉涨超2%，亚马逊涨逾1%[2] - 美国政府国债规模周三突破38万亿美元，为史上首次，国债总额以每秒69713.82美元的速度增长[2] - 中概股多数上涨，老虎证券涨近6%，禾赛科技涨近4%[2] 行业与市场展望 - 万得医疗保健业指数自8月7号到10月23号累计下跌6.21%，为同期12个行业指数中表现最差[3] - 四中全会公报强调科技自立自强，相关板块龙头公司有望迎来中长期发展机遇，中兴通讯作为估值较低的硬核科技龙头或迎布局机会[3] - 建议关注四大投资方向：人工智能及应用、半导体、工业软件等新质生产力科技板块；低估值高股息的央国企龙头；受益于美联储降息预期的上游有色金属板块；受益于"人工智能+"赋能的科网板块[3] 市场热点与公司信息 - 四中全会提出加快高水平科技自立自强，催生新质生产力，AI大模型成熟拉动产业链景气度，关注阿里巴巴、中兴通讯等龙头公司[9] - 自然资源部报告显示2024年我国地质勘查投资1159.94亿元，连续四年正增长，"十四五"累计投入找矿资金近4500亿元，新发现矿产地150处[9] - 受益于全球宏观不确定性，国际金价保持强势，建议关注紫金矿业、中国有色矿业等贵金属及铜金属龙头[9] - 多家公司发布重要信息：阿里巴巴将开启夸克AI眼镜预售，小米17系列总销量比上一代增长30%，滴普科技孖展超购逾7590倍[12] 本周荐股分析 - 中航科工2025年上半年实现收入374.65亿元人民币，同比增长11.43%，研发费用21.70亿元人民币，同比增长6.84%[10] - 公司归属于母公司所有者的净利润为10.30亿元人民币，同比减少17.67%，主要因收入结构变化导致毛利率同比下降[10] - WIND一致预期预计中航科工2025年与2026年归母净利润分别为25.1亿元与29.3亿元人民币，当前股价对应PE分别为12倍与10倍左右[10] - 公司目标价为4.5港元，止损价为3.7港元，建议积极关注[10] 新股资讯与经济数据 - 明略科技-W招股价141港元，每手40股，预计2025年11月3日上市[13] - 滴普科技招股价26.66港元，每手200股，预计2025年10月28日上市[13] - 美国9月CPI同比预计为3.10%，前值为2.90%，核心CPI同比预计为3.10%[13] - 美国10月标普全球制造业PMI初值为51.8，服务业PMI初值为53.5[13] 重点公司股价表现 - 恒生指数近一个月下跌1%，近三个月上涨2%，近一年上涨29%[15] - 阿里巴巴近一个月上涨3%，近三个月上涨36%，近一年上涨70%[15] - 腾讯控股近三个月上涨14%，小米集团近一年上涨102%，京东集团近一年下跌15%[15] - 美股科技股中，特斯拉近三个月上涨40%，近一年上涨106%，英伟达近一年上涨27%[15]