白银价格表现 - 白银价格突破40美元/盎司关键关口 为2011年以来首次 [3] - 年内累计涨幅超过40% 现货白银报40.44美元/盎司涨幅近2% [3] - 黄金同步上涨 现货黄金日内涨幅一度超1%报3485.89美元/盎司 [5] 上涨驱动因素 - 市场对美联储降息押注持续升温 低借贷成本利好贵金属 [8] - 地缘政治紧张局势和不确定金融环境提振避险需求 [8] - 美国地质勘探局提议将白银纳入2025年关键矿产清单 [8] 供需基本面 - 白银市场正走向连续第五年供应短缺 [9] - 清洁能源技术需求增长 特别是太阳能电池板领域 [9] - 伦敦可自由交易金属库存减少 市场呈现紧张状态 [10] 投资资金流向 - 白银ETF连续第七个月资金流入 为2020年以来最长连续流入周期 [9] - 投资者集中买入导致库存下降 [10] 政策催化影响 - 关键矿产清单纳入可能触发232条款调查 进口关税或高达50% [13] - 美国白银进口依赖度达64% 关税风险被市场低估 [13] - 期货溢价未充分反映关税实施可能性 [13] 机构观点预期 - 花旗银行维持未来6-12个月银价43美元/盎司看涨预期 [14] - 建议投资者持有COMEX白银多头头寸 [14]

债市表现 - 近期债市整体窄幅震荡，10年国债与30年国债维持横盘，而20年与50年国债表现亮眼，近一周收益率下行幅度在5BP左右，其中20年期国债活跃券收益率下行5.5BP、50年期下行4.65BP [1] - 20年和50年超长债行情抢跑的原因包括政策宽松预期强化做多逻辑、基本面与外部环境为债市提供安全边际，以及更高的票息收益和资本利得 [2] 新发债券与套利机会 - 50年国债高票息的起因是今年发行的50年期特别国债"25超长特别国债03"在发行时出现"发飞"现象，中标利率为2.10%，大幅超过当时的50年期市场收益率，近一个月来因大量套利资金买入，其收益率已较发行时下降约15BP [2] - 50年国债的一大交易机会即一级发行后的利率弹性，复盘2017年以来的50年国债发行情况，近半数一级市场发行利率高于二级市场的中债估值，其中多次集中在2019-2020年期间 [3] 超长债行情延续 - 多家机构表示这一轮超长债行情可能仍未结束，2024年以来国债20年、50年的机会挖掘常出现于债市偏强但短期内无法明显突破前低的阶段 [4] - 20年、50年等国债非活跃期限在收益率曲线上的凸点更明显，窄幅震荡下市场通过压缩利差来增厚收益，2024年3月中旬至4月下旬、5月末至6月中下旬、6月以来20年-10年利差分别收窄7.8BP、5.4BP、7.8BP，50年-30年利差分别收窄11.8BP、6.7BP、6.5BP [4] 机构行为与后市展望 - 当利率债主要期限品种进入横盘整理时期，交易机构会转而对拥有利差空间的冷门债券进行挖掘，上周债券基金连续5日增持超长期国债，净买入15-20年国债108亿元、30年以上国债13亿元 [7] - 华安固收团队认为20年期国债的行情可能仍未结束，今年20年期国债和30年期国债的利差是其近5年来的高点，2月下旬约为12BP，当前两者利差压缩至3BP，依然为2024年及以前的最高位 [7]