公司股份回购 - 公司于2026年4月24日斥资5000.1万港元进行股份回购 [1] - 此次回购涉及股份数量为114.5万股 [1] 公司股份变动 - 公司于2026年4月24日因行使首次公开发售前雇员持股计划期权而发行新股 [1] - 此次新发行股份数量为14.3万股 [1]

2026年第一季度主动偏股基金配置分析 核心观点 - 2026年第一季度，主动偏股基金延续景气投资策略，整体股票仓位环比下降至82.9%，持仓集中度明显降低，投资重点从A股和港股向AI算力、出海制造与周期等高景气方向倾斜 [1] - 行业配置出现显著分化，通信、电力设备及新能源、化工等成为加仓共识，而电子、有色金属、耐用消费品则被大幅减配 [1][2] - 在AI产业链内部，配置集中于算力环节，而材料、基建与应用环节的配置比例相对较低，未来随着产业景气扩散，这些环节的配置比例具备较大提升空间 [4] 整体配置特征 - **仓位与集中度**：主动偏股基金股票仓位环比降至82.9%，前20大重仓股集中度环比下降4.5% [1] - **板块配置**：继续增配创业板和科创板，减配主板；港股配置比例环比下滑1.7%至13.9% [1] - **风格配置**：增配中证1000、中证500等中小盘指数，减配沪深300、上证50等大盘蓝筹指数；增配周期和稳定风格，减配成长、消费和金融风格 [1] 行业配置动向 - **主要增配行业**：通信、电力设备及新能源、化工、石化、交通运输获得明显增配 [1][2] - **主要减配行业**：电子、有色金属、汽车、家电、传媒被大幅减配 [1][2] - **周期与制造**：中游制造与周期行业整体获增配，具体包括受益于AI和出海趋势的电池、电网、自动化设备，以及受益于涨价的贵金属、农化、航运港口、炼化、煤炭开采、化学原料；上游工业金属被大幅减仓 [2] - **TMT板块**：配置出现显著分化，算力核心产业链（通信设备、半导体）被继续大幅加仓，多只通信设备（线缆）股票进入前20大重仓股；而消费电子、元件、游戏、软件开发等消费器件和应用端行业被大幅减配 [1][2] - **消费与金融**：地产消费链（白电、两轮车、白酒）减配幅度居前；金融板块中非银金融（保险、证券）被大幅减配 [2] 港股配置情况 - **整体减配**：港股重仓市值环比减少328.8亿元至2623.6亿元，配置比例环比显著下滑1.7%至13.9% [3] - **行业分化**：增配石化股与特色科技资产（通信、创新药），减配港股互联网与电子龙头 [3] 新兴产业配置分析 - **配置分化**：基金延续高仓位配置算力和资本品出海两条主线，但AI产业链内部的材料和应用环节超配比例相对较低，这一分化现象自2025年第四季度已开始显现 [4] - **历史参照与未来展望**：参照2019-2021年新能源行情的发展路径，在产业发展早期，主产业链（如算力）的配置提升和行情启动往往快于材料等非核心环节；在产业成长中后期，随着景气扩散，材料等环节的配置比例有望同步提升 [4] - **当前判断**：当前AI产业所处阶段与2020年新能源产业爆发初期相似，以通信设备为代表的算力板块自2024年以来持续领涨，而材料环节涨幅相对滞后；随着AI景气向产业链上下游扩散，低配的AI材料、基建与应用环节的配置比例仍有较大提升空间 [4]

公司动态：美团酒店评价体系升级 - 公司正式面向所有合作酒店升级评价体系，核心调整是将人工智能技术应用于虚假评价识别、恶意差评干预和异常评价处理等环节 [1][2] - 通过综合人工智能识别与人工复核，公司将异常评价的处理时效由原来的36小时缩短至24小时以内 [1][2] - 自项目启动以来，人工智能系统月均自动拦截的恶意差评数量超过3万条 [1][2] 升级具体措施 - 针对虚假刷评、恶意差评等异常内容，平台采用人工智能辅助识别，再结合人工复核进行处理 [1][2] - 商家在遇到可疑评价时，可以通过后台发起申诉 [1][2] - 对于存在恶意评价行为的用户，商家可以提交屏蔽申请，该申请经平台审核确认后将予以处理 [1][2]

文章核心观点 - 美国前总统特朗普威胁对英国加征高额关税 以回应英国针对美国大型科技企业征收的数字服务税 反映出两国在贸易和科技监管领域的摩擦持续 [1][2] 数字服务税政策 - 英国数字服务税主要针对大型搜索引擎、网络社交平台和在线市场在英国获得的收入征税 税率为2% [2] - 该税种涉及美国苹果、谷歌和元宇宙平台等大型科技企业 [2] - 英国政府在全球税率协议达成之前将继续实施该税种 财政大臣曾顶住美方压力拒绝彻底取消 [2] 美英贸易摩擦与科技监管分歧 - 特朗普称英国的数字服务税“针对美国企业” 美方“很容易”通过加征关税予以回应 [2] - 英美在数字服务税、网络监管和技术合作等议题上的分歧不断加深 [2] - 分析人士认为 特朗普再次以关税施压 反映出英美在贸易和科技监管领域的摩擦仍在持续 [2]

核心观点 - 中概科技股面临的核心问题并非业绩增长乏力，而是“定价权”问题，市场对中概股与美股科技巨头采用不同的估值逻辑，导致估值差距持续存在[4][5][9] - 市场对美股“七姐妹”的估值基于对未来利润扩张的预支，而中概股更多基于当前利润表交易，两者不在同一估值坐标系[9][10] - 估值差距的根源不仅在于增长前景，更在于资金结构的差异：美股由全球长期资金机器持续抬估值，而中概股主要依赖南向资金，且全球风险偏好不稳定影响资金可持续性[11][12][13] - 估值修复并非普涨逻辑，关键在于哪些公司能率先证明自己值得被当作“长期资产”，将增长叙事转化为可验证的自由现金流和利润率改善，从而从“修复股”转变为“核心资产”[15][16][17] 估值差距现状与原因 - 按中金可比口径，中概股“科技十巨头”动态市盈率均值约21.9倍，美股“七姐妹”约28.4倍，差距接近23%[4] - 尽管2025-2026年多家公司盈利改善，但估值裂缝并未收窄，市场对中概股仍持谨慎标签，如腾讯是“广告和游戏修复”，阿里是“云和电商再平衡”，小米是“汽车放量但仍要观察”[5][9][10] - 美股“七姐妹”通过巨额资本开支强化未来预期，例如微软、亚马逊、Alphabet和Meta四家2026年AI资本开支承诺合计约6350亿美元，而中概股市场关注点更偏向当期业务[10] 主要公司业绩与增长点 - **腾讯**：2025年收入同比增长14%，AI改善广告定向，2026年继续加深与电商平台合作并增加视频号广告库存，微信生态商业化仍在推进[5][9] - **阿里巴巴**：2026年3月披露云智能集团收入同比增长36%，AI相关产品收入连续第十个季度三位数增长，Qwen App截至2月全平台月活已超过3亿[5][9] - **小米**：2025年交付41.1万辆车，智能电动汽车等新业务首次实现全年经营利润转正，提出2026年55万辆交付目标，未来三年AI投资至少600亿元[5][9] - **美团**：全年收入3649亿元，研发投入增至260亿元，Keeta在香港第四季度实现单位经济效益转正，在沙特订单高速增长[5] 资金结构差异 - 2025年南向交易日均成交额达1211亿港元，较2024年的482亿港元大幅抬升，成交集中在科技互联网等板块，南向资金已成为定价主力[12] - 但南向资金难以替代美股由全球被动资金、养老金、主权基金和AI主题长线资金共同构成的买方结构，两者估值弹性不同[12] - 2026年一季度香港IPO市场融资额同比大增385%，制度吸引力在修复，但全球对冲基金对亚洲新兴市场的卖盘一度创近一年最强，显示二级市场全球风险偏好仍不稳定[12][13] 未来修复路径与关键 - 修复空间存在，但非普涨，取决于公司能否证明自己是“长期资产”[15] - **腾讯**的修复机会在于视频号广告、微信生态闭环和AI agent化应用提升ARPU[15] - **阿里巴巴**的机会在于云业务从“高增长”转向“高质量增长”，打通AI产品、模型与基础设施[15] - **小米**的机会在于将汽车、操作系统和AI入口串联成平台型估值故事[15] - **美团**需在国内即时零售修复利润，并证明Keeta出海可复制香港和中东的效率模型[15] - 恒生科技指数成分公司利润在截至去年12月的季度同比下滑30%，为2022年以来最差，显示短期波动仍大[16] - 折价修复的最终关键是公司能否将增长素材转化为全球资本共识，将市场参与者从交易员转变为股东[16][17]

| 名称 | 涨跌幅 ▼ | 现价 涨跌 | | --- | --- | --- | | 华虹半导体 | 15.18% | 108.100c 14.250 | | 中芯国际 | 10.01% | 64.300c 5.850 | | 小鹏集团-W | 3.38% | 64.200 c 2.100 | | 联想集团 | 3.09% | 12.000 c 0.360 | | 地平线机器人-W | 2.41% | 7.640 c 0.180 | | 商汤-W | 1.50% | 2.030 c 0.030 | | 阿里巴巴-W | 1.07% | 131.800c 1.400 | | 百度集团-SW | 0.75% | 121.400c 0.900 | | 名称 | 涨跌幅 ▲ | 现价 淵鉄 | | 金蝶国际 | -4.61% | 8.490 c -0.410 | | 理想汽车-W | -4.44% | 69.900c -3.250 | | 零跑汽车 | -4.02% | 46.320c -1.940 | | 蔚来-SW | -3.38% | 49.180c -1.720 | | 比亚迪股份 | -2.22% | ...

全球主要市场与资产表现 - 全球主要股指普遍下跌：恒生指数收报25,915点，跌0.95%[1][6]；恒生科技指数跌1.98%至4,865点[1][6]；美股道琼斯指数跌0.36%至49,310点，纳斯达克指数跌0.89%至24,438点[1][8]；欧洲股市个别发展，法国CAC40指数升0.87%，德国DAX指数跌0.16%[1][8] - 主要商品价格走势分化：布伦特原油价格报每桶103.68美元，过去一个月上涨8.09%，过去六个月上涨62.33%[3]；黄金价格报每盎司4,700.54美元，过去一个月上涨6.66%[3]；天然气价格过去一个月下跌5.60%[3] - 主要货币汇率变动：人民币指数报99.880，过去一个月下跌0.27%，但过去六个月上涨2.88%[2]；港币兑人民币汇率过去一个月上升0.71%[2] 港股市场动态 - 港股大盘连续两日下跌：恒生指数失守26,000点关口，收跌0.95%，主板成交额约2,554亿港元[6]；科技指数跌幅较大，达2%，成份股近乎全数下跌[6] - 板块表现严重分化：石油、天然气和消费燃料板块表现最佳，上涨1.26%[27]；银行板块上涨1.08%[27]；汽车、生物技术、半导体与半导体设备板块表现最差，分别下跌2.56%、2.04%和1.86%[27] - 个股表现两极：中国石油股份和中国海洋石油为表现最佳蓝筹，分别上涨4.23%和2.90%[24]；信达生物和吉利汽车为表现最差蓝筹，分别下跌5.90%和4.98%[24]；主板涨幅最大个股为华鼎控股，暴涨135.19%[24] - 市场沽空活跃：上个交易日恒生指数成份股总沽空金额达205.57亿港元，沽空比率为24.31%[26]；中国神华、理想汽车-W、招商银行为国企指数成份股中沽空比率较高的个股[26] A股与美股市场回顾 - A股三大指数高开低走：上证指数收跌0.32%至4,093点，深证成指跌0.88%至15,043点[7]；贵金属、有色金属等板块下挫，白酒、油气、煤炭板块表现较好[7] - 美股收市下跌，但部分公司业绩亮眼：纳斯达克和标普500指数创即市新高后回落[8]；英特尔首季业绩超预期，经调整每股盈利0.29美元，收入增长7%至135.8亿美元，受AI需求带动，盘后股价急升约20%[8][18]；特斯拉因上调年度支出计划至超250亿美元，股价收跌近4%[8] 宏观经济数据摘要 - 香港通胀温和上升：3月整体消费物价按年升幅扩至1.7%，基本通胀率升至1.6%[12]；价格上升主要类别为杂项服务（升4.6%）、交通（升3.9%）和电力燃气及水（升3.9%）[13]；政府表示通胀加快主要反映国际油价急升的影响[14] - 香港失业率微降：经季节性调整的失业率由3.8%降至3.7%，就业不足率由1.7%降至1.6%[15]；总就业人数减少约7,300人至3,655,700人[15] - 美国经济数据好坏参半：4月S&P Global制造业PMI初值升至54.0，为47个月新高[19]；服务业PMI初值升至51.3，显示轻微扩张[20]；但芝加哥全国活动指数降至负0.20[21]；上周初领失业金人数增至214,000人[22] 行业与公司特定动态 - 人工智能应用生态拓展：阿里巴巴旗下千问App首次向外部合作伙伴开放“AI办事”，接入东方航空，提供一站式航空服务[17]；该App已吸引超过1.4亿用户体验AI购物，春节期间AI驱动的旅游出行订单量较假期前增逾8倍[17] - 半导体行业需求受AI驱动：英特尔首季业绩强劲，数据中心及AI业务收入按年升22%，晶圆代工收入升16%至54亿美元[18]；公司预期第二季收入介乎138亿至148亿美元，高于市场预期的131.1亿美元[18] - 新股与IPO市场活跃：华勤技术首日挂牌，收报88港元，较招股价升逾13%[6]；近期上市新股如MANYCORE TECH、傅里叶等累计表现突出，涨幅分别达298.69%和210.50%[31]；后续有多家科技、生物科技公司计划上市，如曦智科技、迈威生物等[31] 市场资金流向与结构 - 港股通成交额占比显著：图表显示港股通（沪+深）成交额占港股总成交额的比例在近期达到较高水平[28] - 活跃成交个股以ETF及大型科技股为主：上个交易日成交额最大的港股为盈富基金（206.8亿港元）、腾讯控股（116.74亿港元）和恒生中国企业ETF（97.02亿港元）[24] - 沪深港股通热门股票：沪股通方面，亨通光电成交额40.25亿元人民币，涨幅5.69%；深股通方面，宁德时代成交额88.24亿元人民币[24]；港股通（沪）方面，山东墨龙涨幅10.14%，成交额25.97亿港元[24]

市场回顾与短期展望 - 恒生指数短期阻力参考27,000点，若能企稳于26,250点则有望上探该阻力位 [2] - 地缘政治局势（中东、中美关系）、商品价格与运费上升、北水流入不稳定等因素牵制市场上行空间 [2] - 年初至今内地经济开局良好，决策层倾向观望，短期内推出刺激政策的可能性下降 [2] 短期看好板块 - **人工智能 (AI)**：DeepSeek最新融资估值利好同业，芯片产业链业绩报喜 [3] - **创新药**：第二季迎来重磅学术会议，药企将公布研发数据验证进展 [4] 宏观焦点与政策动态 - 国家发改委将制定“十五五”碳达峰行动方案，目标是实现煤炭消费总量和石油消费总量达峰，确保2030年碳排放强度比2005年降低65%以上 [7][8] - 市场监管总局将开展专项行动，督促电商平台履行责任，打击“幽灵网店”及网络侵权假冒行为，重点针对人工智能、新能源等新业态 [8] - 国家安全部要求严格管控芯片、服务器等关键硬件准入，实施供应商安全审查，防范供应链安全风险 [7][8] - 内地正收紧低息“车贷”，多家车企的七年期低息贷款促销或于4月底截止 [7][8] - 工信部数据显示，首季电信业务收入累计完成4,394亿元人民币，按年下降1.8%；5G移动电话用户达12.54亿户，占移动电话用户的68.3% [8] - 国家能源局数据显示，截至3月底全国累计发电装机容量39.6亿千瓦，同比增长15.5%，其中太阳能发电装机容量同比增长31.3%至12.4亿千瓦 [8] - 农业农村部表示，生猪供求关系逐步改善，全国能繁母猪存栏量已连续九个月下降，价格企稳 [9] - 香港3月CPI按年升1.7%，低于市场预期的1.9%；失业率跌至3.7% [9] 企业消息与业绩 科技与人工智能 - 据报腾讯正洽购AI初创公司DeepSeek至多20%股权，雷军旗下的顺为资本亦有意投资，DeepSeek估值参考约400亿美元 [4][11] - 阿里巴巴旗下千问App首次向外部合作伙伴开放“AI办事”能力，接入中国东方航空 [11] - 阿里巴巴旗下阿里云正式开源Qwen3.6-27B模型 [11] - 腾讯混元发布并开源Hy3 preview语言模型，总参数295B [12] - 小米推出Xiaomi MiMo-V2.5系列模型并开启公测，其中两款将全球开源 [12] - 字节跳动发布新一代3D生成大模型“Seed3D2.0” [12] - 英特尔首季数据中心与AI业务收入报50.5亿美元，按年急增22%，业绩及次季指引全面胜预期 [12] 新能源汽车与智能驾驶 - 据报内地收紧低息“车贷”，特斯拉、小米、小鹏等多家车企的超长周期低息金融政策或于4月底截止 [7][8] - 央视报道，哪吒汽车母公司合众新能源三年累计净亏损高达183亿元人民币 [8] - 小鹏汽车预计飞行汽车明年开始大规模量产，已获超7,000份订单；计划在中国以外建厂，因海外需求超出预期 [13] - 博泰车联与某龙头OEM新能源车企及英伟达达成深度合作，将基于NVIDIA DRIVE平台部署AI BOX [13] - 特斯拉宣布第三代人形机器人预计年中亮相，今年夏末投产，长期目标年产能达1,000万部 [12] 生物医药与健康 - 平安好医生首季经调整净利润同比增长45.8%至8,435.9万元人民币 [4][13] - 英矽智能提名首款由阿联酋团队发现的临床前候选药物ISM0387，为该公司第30项AI驱动的临床前候选药物 [13] - 诺诚健华首季股东应占净利润同比飙升4.89倍至1.06亿元人民币 [13] 工业、材料与电信 - 中国铝业首季股东应占净利润同比大增56.35%至55.27亿元人民币 [4][13] - 中电信首季股东应占利润同比下跌17.08%至73.5亿元人民币 [4][13] - 沃尔核材首季归属于上市公司股东的净利润同比下跌7.63%至2.31亿元人民币 [11] 消费与零售 - 佐丹奴国际首季收入同比升3.91%至10.36亿元，大中华区收入升7.8%，中国线上销售大增46.7% [14] - 名创优品主席兼CEO计划未来十二个月内增持公司股份，金额不少于5,000万元 [13] - 格力电器与美団闪购达成战略合作，全国1.3万家格力门店将入驻美団闪购 [12] 金融与地产 - 据报万科寻求将5月到期的20亿元人民币债券展期一年 [14] - 中国海外宏洋首季经营溢利同比下跌19.6%至约3.2亿元人民币 [14] - 罗兵咸永道香港就中国恒大虚假财务报表失当行为，同意预留10亿元向合资格独立少数股东作出赔偿 [14] 资本市场与融资动态 - 九识智能据报筹划香港IPO，集资额或达约46.8亿港元 [4][11] - 天星医疗今日起招股，拟集资最多8.3亿港元 [11] - 初速度科技据报在提交香港上市申请前完成约39亿港元Pre-IPO轮融资 [11] - 沃爾核材考虑将子公司上海科特转至北京证券交易所上市 [11] - 宁徳时代有股东通过询价转让方式减持A股，套现约238亿元人民币 [13] 外围市场与商品 - 美国联准会3月议息后维持利率不变，点阵图维持2026及2027年各减息一次的预期，上调今年通胀预测至2.7% [5] - 地缘政治动荡支撑油价，纽约期油收报95.85美元，年初至今上涨66.93% [5] - 波罗的海干散货指数年初至今大幅上涨42.51% [5] - 美国4月制造业及服务业PMI初值均高于预期 [9]

美股市场整体表现 - 4月23日，美股三大指数集体低开，道琼斯工业平均指数下跌0.39%至49296.28点，纳斯达克指数下跌0.50%至24534.83点，标普500指数下跌0.20%至7123.27点 [1][2] - 费城半导体指数表现强劲，突破一万点整数大关，当日涨幅超过2% [1] 科技股走势分化 - 部分大型科技股下跌，甲骨文股价下跌6.06%至176.130美元，微软股价下跌3.30%至418.640美元，特斯拉股价下跌3.19%至375.150美元 [2][3] - 闪迪股价下跌2.30%至956.550美元，脸书股价下跌2.00%至661.250美元，美光科技股价下跌1.76%至478.880美元 [3] - 部分半导体及硬件公司股价上涨，西部数据与英特尔股价涨幅均超过2% [2] - 其他科技股涨跌互现，英伟达股价上涨0.42%至203.345美元，苹果股价上涨0.27%至273.902美元，亚马逊股价上涨0.17%至255.801美元 [3] 热门中概股集体走低 - 纳斯达克中国金龙指数当日跌幅超过2% [3] - 新能源汽车股领跌，小鹏汽车股价下跌6.69%至15.835美元，蔚来股价下跌2.78%至6.300美元，理想汽车股价下跌0.27%至18.600美元 [4] - 自动驾驶技术公司股价下跌，禾赛科技股价下跌4.78%至20.597美元，小马智行股价下跌4.20%至10.462美元，文远知行股价下跌2.49%至7.840美元 [4] - 互联网与电商平台普遍下跌，阿里巴巴股价下跌3.14%至132.135美元，网易股价下跌3.19%至109.660美元，拼多多股价下跌2.26%至97.790美元 [4] - 京东集团股价下跌1.54%至30.140美元，百度集团股价下跌0.64%至122.500美元 [4] 部分公司因财报表现不佳而下跌 - IBM股价下跌超过10%，主要原因是其一季度营收增长放缓 [5] - 企业软件公司ServiceNow股价大跌14% [5]