公司战略与人才招聘 - 公司于3月18日正式启动2026年春季校园全球招聘 [1][2] - 招聘由集团携手旗下10余家成员公司共同开展，包括寿险、产险、银行、健康险、证券、科技、好医生、北大医疗等 [1][2] - 本次招聘提供超过3000个校招岗位及1500个实习生岗位 [1][2] 业务布局与岗位结构 - 招聘岗位除传统金融领域外，还开放大量科技、医疗、养老等领域的岗位 [1][2] - 此举反映了公司业务向综合金融、医疗健康、科技等多元化领域拓展的战略方向 [1][2] 招聘形式与技术创新 - 招聘活动将通过线上系列直播与线下校园活动相结合的形式开展 [1][2] - 公司将在招聘全流程运用AI技术，旨在提升在校学子的应聘体验和效率 [1][2]

2025年整体业绩概览 - 2025年新业务价值上升15% 达到创纪录的55.16亿美元 但增长率较2024年的18%略有下降 [3] - 2025年每股税后营运溢利增加12% 每股产生的基本自由盈余上升11% [3] - 董事会建议增派末期股息10%至每股144.08港仙 全年股息总额达每股193.08港仙 较2024年增加10% [3] - 花旗研报指出 业绩大致符合预期 新业务价值增长由年化新保费增长及新业务价值利润率提升带动 [3] 股份回购计划 - 董事会批准新一轮总额17亿美元的股份回购计划 包括基于自由盈余的7亿美元及额外资本检视后的10亿美元 [4] - 新一轮回购目标在可行情况下尽快展开 预期于2026年内完成 [4] - 花旗研报指出 此轮回购金额显著高于此前预期的13亿美元 [4] - 自2022年3月启动回购以来 截至2025年底已回购约16.03亿股股份 令已发行股份数目减少13% [5] 中国内地业务表现 - 友邦人寿2025年全年新业务价值增长2% 总加权保费收入增长14% [5] - 管理层解释 全年增长较低主要因上半年受2024年利率下降后的经济假设调整影响 但该因素在下半年已被消化 [5] - 2025年下半年新业务价值增长势头加速 按年增长14% [5] - 增长势头延续至2026年头两个月 其间新业务价值同比增长超过20% [5] 中国内地业务渠道与产品 - 渠道方面 2025年全年新进营销员增长14% 银保渠道为新业务价值贡献15% [5] - 产品方面 保障类产品是布局核心 2025年下半年营销员渠道新业务价值的44%由保障型产品贡献 [5] 中国内地新市场拓展 - 借助金融业对外开放 新开拓的展业地区成为增长引擎 2025年新市场的新业务价值增长45% 为新业务价值贡献逾9% [6] - 目前友邦人寿已在14个区域经营 较取得独立法人资格前拓展了9个 [6] - 公司期望新市场在2025至2030年间的新业务价值复合年均增长率达到40% [6]

投资评级与核心观点 - 报告对友邦保险维持“买入”评级，并上调12个月目标价至100港元 [1][11] - 报告核心观点认为，公司2025年新业务价值（NBV）实现稳健增长，营运利润增长良好，资本回报积极，预计未来NBV将持续增长 [6][10][11] 2025年财务与经营业绩总结 - 2025年新业务价值（NBV）按固定汇率计算同比增长15%，增长主要驱动力来自中国香港市场 [6] - 2025年每股营运利润（OPAT）按固定汇率计算同比增长12%，优于公司此前指引 [6][10] - 2025年每股股息（DPS）增长10%至1.93港元，全年分红与回购总额达47亿美元 [6][10] - 2025年归母净利润为62.34亿美元，同比下降8.81% [5] - 2025年毛保费收入为216.18亿美元，同比增长11.93% [5] - 2025年总投资收益为179.79亿美元，同比增长50.62% [5] 分区域市场表现分析 - **中国香港市场**：2025年NBV同比增长28%，为最大增长动力。其中，内地访客（MCV）NBV增长35%，本地居民NBV增长21%。代理人渠道NBV增长26%，银保渠道NBV增长41%。NBV利润率上升3.0个百分点至68.5%。预计2026年该市场NBV增长27% [7] - **中国大陆市场**：2025年NBV仅同比增长2%，主要受经济假设调整影响。下半年增速（+14%）显著快于上半年（-4%），2026年前两个月增速超过20%。新区域市场NBV增长45%，重申2025-2030年新区域NBV复合年增长率（CAGR）40%的指引。预计2026年该市场NBV增长17% [8] - **东南亚及其他市场**：2025年泰国、新加坡、马来西亚市场NBV分别增长13%、14%、0%，表现分化。其他市场（如印度、越南、韩国）NBV总体增长7%。预计2026年新马泰市场合计NBV增长约5%，其他市场NBV增长5% [9] 未来盈利预测与估值 - 微调盈利预测，预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.72/0.81/0.91美元 [5][11] - 预计2026年公司NBV同比增长16% [11] - 预计2026年每股营运利润（OPAT）增长10% [10] - 基于账面价值法（68港元）和内含价值法（131港元）的平均值得出100港元目标价 [11][14] - 估值采用三阶段（50年）贴现现金流（DCF）模型，资本成本基于资本资产定价模型（CAPM）计算，股权风险溢价为650个基点，Beta为1.4倍 [13][14] 关键财务指标预测 - **毛保费收入**：预计2026E/2027E/2028E分别为239.47亿、256.59亿、278.43亿美元，同比增长10.78%、7.15%、8.51% [5] - **归母净利润**：预计2026E/2027E/2028E分别为74.09亿、82.47亿、92.37亿美元，同比增长18.85%、11.30%、12.01% [5] - **每股股息（DPS）**：预计2026E/2027E/2028E分别为0.28、0.31、0.35美元，对应股息率分别为2.59%、2.91%、3.28% [5] - **估值倍数**：预计2026E市盈率（PE）为15.02倍，股价对内含价值倍数（PEV）为1.30倍，市净率（PB）为2.41倍 [5]

投资评级 - 报告未明确给出“买入”、“增持”等具体评级，但指出截至2026年3月18日，公司2026年预测市盈率（PEV）为1.31倍，并建议关注其长期配置价值 [4] 核心观点 - 公司2025年新业务价值（NBV）在固定汇率下同比增长15%，增长韧性强劲，未来NBV均有望维持双位数左右增长 [4] - 增长驱动力主要来自：中国香港MCV业务需求强劲及新香港居民驱动本地业务增长；中国内地代理人优质、分红险销售经验领先且产品吸引力强，叠加新区域快速增长；新马泰市场预计实现稳健增长 [4] - 公司股东回报稳健，推出总额17.43亿美元的回购计划，并预计2026年股东回报率达4.0% [3] 经营业绩分析 - **整体NBV表现**：2025年固定汇率下NBV同比+15%，新业务价值率（Margin）同比提升3.6个百分点至58.5%，年化新保费同比+9% [2] - **分地区NBV表现**： - 中国内地：NBV同比+2%（其中下半年同比+14%，且2026年前2月增长超20%），Margin同比提升1.4个百分点至57.6%，保障型产品贡献下半年代理人NBV的44%，9个新地区NBV同比增长45%，贡献超9% [2] - 中国香港：NBV同比+28%，其中本地客户与内地访客（MCV）业务分别增长21%、35%，年化新保同比+26%，Margin同比+3.0个百分点至68.5% [2] - 泰国：NBV同比+13%，由Margin同比大幅提升11.4个百分点至110.9%及年化新保+2%推动 [2] - 新加坡：NBV同比+14%，由年化新保同比+23%带来，但产品结构转向储蓄导致Margin下滑3.4个百分点至47% [2] - 马来西亚：NBV同比持平，Margin同比+4.9个百分点至72.2%，年化新保同比-7% [2] - 其他市场：NBV同比+7%，Margin同比+2.7个百分点至32%，年化新保费-3% [2] 财务与股东回报 - **营运利润**：2025年税后营运溢利同比+7%，其中保险合同服务边际（CSM）释放同比+10%（释放率9.3%），保险服务业绩整体+18%，每股税后营运溢利同比+12% [3] - **股东回报**：每股股息同比+10%，公司推出总额17.43亿美元的回购计划（包括基于自由盈余派付的7.43亿美元与额外的10亿美元），预计2026年股东回报率达4.0% [3] - **内含价值（EV）**：较年初增长8%，内含价值营运回报率（ROEV）同比提升0.9个百分点至15.8% [3] 财务预测与估值 - **盈利预测**： - 保险收益：预计从2025年的21,618百万美元增长至2028年的30,214百万美元 [9][10] - 归母净利润：预计从2025年的6,234百万美元增长至2028年的9,141百万美元，2026年预计同比增长13.5% [9][10] - 归母营运利润：预计从2025年的7,136百万美元增长至2028年的9,342百万美元 [9][10] - 新业务价值（NBV）：预计从2025年的5,516百万美元增长至2028年的8,283百万美元，2026年预计同比增长17.6% [9][10] - **盈利能力指标**：预计净资产收益率（ROE）从2025年的14.9%回升至2028年的19.0% [9][10] - **估值指标**： - 预测市盈率（P/E）：预计从2025年的18.18倍下降至2028年的12.40倍 [9][10] - 预测市净率（P/B）：预计从2025年的2.62倍下降至2028年的2.30倍 [9][10] - 预测市盈率（P/EV）：预计从2025年的1.42倍下降至2028年的1.06倍，其中2026年预测为1.31倍 [4][9][10] - **每股指标**： - 每股收益：预计从2025年的0.59美元增长至2028年的0.87美元 [10] - 每股内含价值：预计从2025年的7.58美元增长至2028年的10.22美元 [10] - 每股新业务价值：预计从2025年的0.52美元增长至2028年的0.79美元 [10]

核心业绩表现 - 2025年新业务价值为55.16亿美元，按固定汇率计算同比增长15%，按实质汇率计算同比增长17% [1][2] - 2025年税后营运溢利为71.36亿美元，按固定汇率计算同比增长7%，按实质汇率计算同比增长8% [1][2] - 2025年每股税后营运溢利为67.65美仙，按固定汇率计算同比增长12%，按实质汇率计算同比增长13% [2] - 2025年保险服务业绩为67.72亿美元，同比增长18%，占税前营运溢利的80% [1] 新业务与盈利能力指标 - 2025年新业务价值利润率为58.5%，较2024年的54.5%提升了3.6个百分点（固定汇率）[2] - 2025年年化新保费为94.84亿美元，按固定汇率计算同比增长9%，按实质汇率计算同比增长10% [2] - 2025年内含价值营运溢利为108.87亿美元，按固定汇率计算同比增长7%，按实质汇率计算同比增长9% [2] - 2025年每股基本内含价值为103.21美仙，按固定汇率计算同比增长13%，按实质汇率计算同比增长14% [2] - 2025年内含价值营运回报为15.8%，较2024年的14.9%提升0.9个百分点 [2] 财务与股东回报 - 2025年总加权保费收入为469亿美元，按固定汇率计算同比增长12%，按实质汇率计算同比增长13% [2] - 2025年股东分配权益营运回报为15.5%，较2024年上升70个基点 [2] - 2025年产生的自由盈余净额为44.51亿美元，按固定汇率计算同比增长9%，按实质汇率计算同比增长11% [2] - 公司2025年总股息为每股193.08港仙，同比增长10%，其中末期股息为每股144.08港仙，同比增长10% [2] - 公司宣布启动新一轮17亿美元的股份回购计划 [2] 公司治理与人事变动 - 公司宣布Shulamite N K Khoo及顾敏获委任为独立非执行董事，自2026年2月5日起生效 [3] - Shulamite N K Khoo女士自2022年10月起担任友邦保险有限公司（公司全资附属公司）独立非执行董事，曾于2011年至2018年期间担任公司集团首席人力资源总监 [3] - 顾敏先生自2014年12月起担任深圳前海微众银行股份有限公司董事长及执行董事，并自2026年1月起担任微众科技有限公司董事长 [4] - 顾敏先生曾于2000年至2014年在中国平安保险（集团）股份有限公司及其集团旗下公司担任多个高级管理职位，包括于2012年7月至2014年7月担任平安执行董事 [5] 公司背景 - 友邦保险创立于1919年，1931年开始经营香港业务，是亚洲最大的人寿保险公司，覆盖亚太地区18个市场 [3] - 公司于2010年10月在香港联合交易所上市 [3]

2025年整体业绩表现 - 2025年新业务价值创新高，达到55.16亿美元，同比上升15%，但增速较2024年的18%略有下降 [2] - 2025年每股税后营运溢利增加12%，每股产生的基本自由盈余上升11% [2] - 董事会建议增派末期股息10%至每股144.08港仙，全年股息总额达每股193.08港仙，较2024年增加10% [2] 新业务价值增长驱动因素 - 新业务价值增长主要受年化新保费增长及新业务价值利润率提升带动 [1][2] - 公司宣布新一轮股份回购计划，总额17亿美元，高于市场此前预期的13亿美元 [2] - 股份回购计划自2022年3月开始至2025年底，已回购约16.03亿股，令已发行股份数目减少13% [3] 中国内地市场（友邦人寿）表现 - 友邦人寿2025年全年新业务价值增长2%，总加权保费收入增长14% [3] - 全年新业务价值增长2%主要受2024年利率下降导致的经济假设调整影响，该影响在2025年下半年已被消化 [3] - 2025年下半年新业务价值增长势头加速，按年增长14%，此增长势头持续至2026年头两个月，其间新业务价值同比增长超过20% [3] 中国内地市场渠道与产品 - 2025年全年新进营销员增长14% [3] - 银保渠道为新业务价值贡献15% [3] - 保障类产品是产品布局核心，2025年下半年营销员渠道新业务价值的44%由保障型产品贡献 [3] 中国内地新市场拓展 - 借助金融业对外开放，新开拓的展业地区成为业绩增长引擎，2025年新市场的新业务价值增长45%，为新业务价值贡献逾9% [4] - 友邦人寿已在14个区域经营，较取得独立法人资格之前拓展了9个 [4] - 公司期望新市场在2025至2030年间的新业务价值复合年均增长率达到40% [4]

2025年度业绩核心表现 - 公司2025年实现税后营运溢利约71.36亿美元，按固定汇率计算同比增长7% [1] - 公司2025年新业务价值达到55.16亿美元，同比上升15% [1] - 公司2025年新业务价值利润率同比增长3.6个百分点，达到58.5% [1]

水皮杂谈 一家之言 兼听则明 偏听则暗 上证 50ETF、沪深 300ETF、中证 500 及中证 1000 ETF 均在尾盘放量，这是近期罕见 的走势，也推动指数小幅回升。最终上证指数下跌 1.39%，报 4006. 5 5 点；深证成指下 跌 2.02%，报 13901 .57 点。个股层面，仅 498 家实现上涨，下跌家数达到 4736 家， 创下单日纪录；市场成交量持续低迷，全天成交额仅 2.1 万亿元。主力资金全天净流出 1079 亿元，个股中位数跌幅达 2.65%，这 个中位数也是 今年以来少见 的杀跌幅度 ，足见 今 天是愁云惨淡的一天 。 此次指数与个股形成双杀格局，原因主要有两方面。一方面， 4000 点作为重要整数关口，对 市场存在天然牵引作用，"不破不立" 的投资思维仍深植于多数投资者心中，指数下探 4000 点引发了部分资金的避险操作；另一方面，中东冲突升级叠加美股大幅下跌，引发了市场对油 价居高不下的担忧。油价持续高位将对全球经济形成显著负面压制，推升通胀水平，若形成低 增长、高通胀的滞胀格局，资本市场将难独善其身。受此影响，今 天 不仅 A 股大幅下挫，日 经指数与韩国综合指数同样 ...

中英人寿经营与战略 - 2025年未经审计净利润为8.46亿元，综合收益总额为26.59亿元 [1] - 风险综合评级（IRR）已连续三十七个季度保持A类，偿付能力充足率远高于监管要求 [1] - 渠道发展聚焦个险、经代与银保，推进高质量转型 [1] - 未来战略围绕“健康、养老、财富、传承”四大核心需求，构建融合生态，并加速推进分红产品转型以降低负债成本 [1][2] 中粮信托业务与财务 - 2025年未经审计净利润为6.53亿元，综合收益总额为10.65亿元 [2] - 核心业务体系包括标品固收、证券服务信托和普惠金融，转型成效显现 [2] - 普惠金融依托中粮集团产业链，探索“信托+保险+期货”联动模式 [2] - 未来将继续深耕三大核心赛道，并通过财富中心网络服务高净值客户 [3] 中粮期货服务与国际化 - 连续第12年获得期货公司AA评级 [3] - 产业服务覆盖全国22个省区市，累计服务农户超23万户 [3] - 2025年成功设立新加坡子公司，香港子公司获得香港期货交易所清算会员资格 [3] - 初步形成“场内+场外、境内+境外”的全市场服务网络，国际业务连续多年稳定盈利 [3]

公司整体财务表现 - 2025年股东应占盈利为62.34亿美元，同比减少8.81% [1] - 每股基本盈利为0.59美元 [1] - 内涵价值营运溢利为108.87亿美元，同比上升7% [1] - 税后营运溢利为71.36亿美元，同比上升7% [1] - 产生的基本自由盈余为67.65亿美元，同比上升6% [1] - 内涵价值营运回报为15.8%，同比上升0.9个百分点 [1] 股东回报与资本管理 - 派发末期股息每股144.08港仙，同比上升10% [1] - 全年股息总额为每股193.08港仙，同比增加10% [1] - 公司公布新一轮17亿美元的股份回购计划 [1] 新业务价值与增长动力 - 2025年新业务价值为55.16亿美元，按固定汇率计算同比增长15% [1] - 年化新保费为94.84亿美元，同比上升9% [1] - 新业务价值利润率为58.5%，同比上升3.6个百分点 [1] 主要市场业务表现 - 香港业务新业务价值增长28%至22.56亿美元 [1] - 香港业务新业务价值利润率为68.5%，同比上升3个百分点 [1] - 中国内地业务新业务价值为12.4亿美元，同比上升2% [1] - 中国内地业务新业务价值利润率为57.6%，同比上升1.4个百分点 [1]