"我觉得现在的伯克希尔其实更像一个指数基金，甚至是比标普 500 还要更好的指数工具。" 在最近接受 SumZero 的采访中，传奇价值投资者莫尼什 · 帕伯莱（ Monish Pabrai ）分享了他对伯 克希尔、七巨头以及大宗商品 " 非常规押注 " 的最新看法。 以下文章来源于IN咖 ，作者热爱学习的 IN咖 . 多视角关注优秀投资人和企业家 他说： " 考虑到伯克希尔拥有庞大的现金头寸、合理的估值，以及一位相对年轻的领导者，我觉得这 是一个很好的去处。 " 点击阅读：《 "巴菲特投资接班人"托德·库姆斯经验之谈：投资中的三个简化原则 》 对于今年备受关注的即将正式掌握伯克希尔的格雷格 · 阿贝尔（ Greg Abel ），帕伯莱评价很高，尤 其称赞他的亲力亲为，在资产配置能力方面也非常出色。 还有一个巨大优势则是和美国能源基础设施相关的。"美国的电网和能源系统未来需要一次巨大的资本 升级，尤其是在 AI 、数据中心这些新需求暴涨的背景下。"这可是阿贝尔的甜点区。 不过他也提醒大家不要抱有不切实际的期待： " 我们永远不会再有第二个沃伦 · 巴菲特，就像我们不 会再有第二个耶稣一样。 " 虽然帕伯莱回避 ...

市场行情表现 - 证券和保险板块率先爆发 涨幅一度超过2% [3] - 银行板块加入战局 指数屡创新高 [3] - 白酒板块表现强势 贵州茅台涨幅迅速突破1% [3] - 深成指受比亚迪强势表现推动 [3] - 午间收盘前平均股价指数被拉升 上涨家数暴涨至2856家 [5] 板块分化现象 - 上午两市下跌个股超过3400家 热门股遭遇重挫 [3] - 涨势集中在少数权重股 大部分个股持续低迷 [3] - 证券保险板块联袂拉升 白酒板块殿后 [4] - 北向资金被主力淡忘 此前被抛弃板块成为新热点 [4] 成交量与资金动向 - 上午两市成交额突破万亿 需1.8万亿成交额确保承接力 [6] - 下午成交额若突破8000亿则行情有上涨空间 [6] - 主力通过拉升权重股推高指数 散户话语权薄弱 [6] 市场情绪与博弈 - 散户心态受挫 手中小票表现低迷 [5] - 主力营造牛市氛围诱导散户接盘权重股 [5][6] - 市场呈现明显分化 主力与散户对立加剧 [8]

公司迁册机制实施情况 - 香港公司迁册机制于2025年5月23日开始实施，允许境外公司申请迁册来港并保留法律法人身份，简化司法程序并延续业务 [1] - 机制生效后已有两家国际保险集团宣布计划迁册来港，反映其对提升企业营运效率的吸引力 [1] - 截至2025年7月11日，公司注册处收到265个迁册查询，网站专设栏目浏览及下载量分别超过22000次和42000次，显示市场反应正面 [1] 迁册申请进展与来源 - 目前公司注册处尚未收到正式迁册申请，因企业需时间准备文件并满足原注册地要求 [1] - 多家金融机构及企业已接触香港财库局表示正在准备迁册申请 [1] - 查询迁册的公司主要来自百慕达、开曼群岛和英属维尔京群岛等离岸经济体 [1] 迁册审批流程与要求 - 公司注册处通常在申请人提交完整文件后两星期内完成审批 [2] - 获批公司于获发迁册证明书当日即被视为在香港成立的法团，需在120天内完成原注册地撤销程序 [2] - 经迁册公司可申请延长120天期限，延长期限条件由公司注册处处长决定 [2]

纪要涉及的行业或者公司 - **上游资源品**：工业金属、小金属、金属镨 [2][3][4] - **中游制造**：风电、摩托车、逆变器、军工、军工电子、导弹 [4][5][6][7] - **下游消费**：国补品类（家电、通讯器材、文化办公用品、家具、手机、电脑）、创新药 [7][8][9] - **金融地产**：保险、券商、投行 [11][12] - **TMT**：海外算力链、存储芯片、游戏 [13][14][15] - **公用事业**：电力（火电） [15] - **银行**：工商银行、农业银行 [11] - **美国厂商**：亚马逊、微软、谷歌、Meta、SK海力士、美光 [13][14] 纪要提到的核心观点和论据 1. **业绩披露影响市场交易**：一年有年报、中报、三季报三次业绩披露期，三季报时市场关注政策会议解读，对市场交易影响不大，年报和中报阶段，业绩面景气是市场交易关键线索 [1] 2. **关注结构性景气方向** - **上游资源品**：工业金属和小金属受益供需逻辑涨价，新能源和AI算力发展拉动需求，价格上涨带动业绩上修；金属镨供给偏紧、下游军需旺盛，价格回升支撑板块业绩 [2][3][4] - **中游制造**：风电行业周期上行；非美出口中摩托车、光伏逆变器出口高增速，新兴市场需求推动，国内企业凭优势抢占份额；军工订单持续改善，军工电子和导弹订单充足业绩有弹性 [4][5][6][7] - **下游消费**：国补品类在政策支撑和促销下延续高增速，家电同比增长超50%，消费电子弹性好，但三季度业绩或受前期高增速影响；创新药政策催化、BD订单落地，药企预增验证板块景气 [7][8][9][10] - **金融地产**：保险负债端保费收入回升、资产端投资有收益，银行红利资产配置需求、国债利率下行利好固收投资、险资南下布局港股；券商市场交投状态和投行业务改善提升业绩，IPO数量和募资金额增加，政策利好投行业务 [11][12] - **TMT**：推力侧算力需求占比将超60%，北美厂商资本开支乐观；存储芯片供给收紧、需求增长，价格上涨，国内公司业绩有望量价提升；游戏行业移动游戏收入同比增长12%，AI技术助力拓展业绩空间 [13][14][15] - **公用事业**：投资者可关注火电环节 [15] 其他重要但是可能被忽略的内容 - 2025年前5月港股举牌达12次，2020年全年仅14次，今年恒生高股息率指数4月8日以来涨幅超20%，保险买入港股融资余额倍增 [11] - 2026年推力侧算力需求在算力需求总量中占比将超60% [13]

回到了我们每周关盘私事的时间我和各位领导对本周市场盘面的变化和交易热点做个简单的汇报然后因为本周末我们重组办法的一个定稿也是最终发布出来了所以我们在本期汇报的最后部分也是对重组新规做一个简单的分析 那还是照样去提示一下我们接下来如果提到有一些个股和标的呢也并不代表投资建议啊只是去阐述一个产业的热点或者是一个交易方面的热点啊好那我们首先是去回顾一下大盘的一个总结表现啊我们也看到本周市场其实是出现了进一步的这个缩量的啊我们看到日均量能其实是缩少了 870亿目前在1.27万亿左右那么指数里面指的是上升指数它尝试向上去突破这个3400点但最终没有站稳 那我们上周末到本周初呢其实当时投资者呢对这个指数短期走势是存在比较大的一个分歧的态度上的分歧那一方面呢是觉得外部的一个宏观环境的预期是有所好转的尤其是关税这一边那另外一方面是从技术走势上大盘上方确实会进入到这么一个历史成交比较密集的一个区域然后包括很多指数可能也是回补了这么一个就是4月7号跳空缺口 然后那么在这个后续增量利好有限的一个情况下呢尤其是有部分投资人呢是可能会预期这个大资金入市的一个力度或者节奏有所放缓那么可能指出会有一个回台的压力这个是一个分歧但是本周一呢我 ...

纪要涉及的行业 保险行业、证券行业 核心观点和论据 保险行业 - **行情复盘**：2025年以来保险行业指数波动大，投资端有压力，负债端新业务增长受去年基数影响；除国寿外，新华、仁宝、平安、泰宝实现正增长，新华因业绩增速领先、分红水平高、一季度业绩优领跑行业；机构持仓显示主动权益基金对保险行业低配，配置类资金定价权提升及投资需求驱动有望补齐配置短板 [1][2][3] - **经营业绩**：一季度规模金利润和净资产增速表现分化，规模金利润同比增速回落受资本市场行情影响；2021年以来上市险企美股股利稳中有增，24年净利润正增长致现金分红比例下降 [3][4] - **负债端情况**：产险保费稳健增长，综合成本率改善，得益于聚焦高质量发展、优化业务结构和大灾减少；寿险新单表现分化但新业务价值增速高，受益于新业务价值率提升；2025年开门红以储蓄型产品为主，24年9月普通寿险预定利率下调致Q3新单同比增速高；银保渠道落实政策，新单和新业务价值普遍增长 [5][6] - **监管影响**：人身险预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制落地，万能险新规出台，有助于引导险企强化资产负债联动、防控利率风险、防范利差损；23 - 24年下调预定利率缓解负债成本，今年预定利率或再次下调 [7][8] - **资产端情况**：利率中枢下行和优质非标资产供给有限，新增资产和到期资产再配置压力大，主要上市险企净投资收益率下降；未来上市险企或通过增长利率债、拉长资产久期和加大OCI类高股息股票资产配置稳定投资收益 [8][9] - **投资建议**：建议优先关注基本面稳健且具贝塔弹性的保险板块，震荡市优先关注太保，权益市场向好时关注新华和中国人寿；保险负债端延续改善，监管与险企转型共振有望压降负债成本、缓解利差损风险，资产端投资业绩有不确定性但贝塔属性显著、分红稳健、基金持仓低，具备长期配置价值 [14][15] 证券行业 - **政策面**：受益于资本市场改革持续深化，过去一年多证监会出台五十多项制度规则完善资本市场基础制度和生态；24年4月降公募基金交易佣金，5月印发推动公募基金高质量发展行动方案，公募基金改革有序推进 [9][10] - **市场表现**：机构对证券行业低配，主动权益基金一季度末重仓持股比例仅0.37%，较沪深300权重低配6.29个百分点，沪深300中券商指数标的全部低配；年初到6月20日，非银金融行业涨跌幅排名25位，证券行业跑输沪深300 7.75个百分点 [10][11] - **行业基本面**：一季度市场景气度回暖，上市券商营业收入同比增长19%，规模净利润增长78%，42家上市公司中36家实现正增长，前10大券商规模净利润增速84%；投资业务和经纪业务是业绩增长核心驱动力，收入占比合计65%且影响力增大；投资业务因A股市场一季度结构性行情表现好，部分券商加大方向性投资带动收入增长，债券市场波动大，自营规模延续增长，部分中小券商抓住机遇实现高速增长，大券商投资收入更具韧性 [11][12][13] - **投资建议**：建议关注业务结构均衡、基本面有韧性、在资本市场高质量发展导向下更受益的头部券商，如中信、华泰、银河、中金；证券行业内在稳定性增强，全年基本面有望稳健增长，但需关注权益市场波动和监管政策不确定性等风险 [15] 其他重要但可能被忽略的内容 - 保险行业产险中车险坚持包型合一、强化费用精细管理，非车险主动优化业务结构控制风险敞口 [5] - 证券行业一季度上市券商中，投资业务和经纪业务收入占比上半年分别增加5个百分点 [12]

那么现在我们走到哪里了呢这种恢复的态势有没有可能继续进行下去啊首先重要的一个决定性因素我们还是看美国的态度因为这一次行情的反复就是出现大跌接着出现反转啊都是本质上因为美国的策略和他的态度发生了重大的转向我们还是回归看看这个本源性的因素啊 那么首先呢今天大家看到特朗普是在中东地区出访他的出访规格非常高受到了非同寻常的欢迎啊甚至是起立式的鼓掌肯定是带了这个大的谈判去啊这次呢是针对于中东地区啊是敞开大门 大家好今天是2025年的5月14号星期三我是董小姐今天的市场终于回归正常第一个就是香港市场出现明显的反弹不管是恒生指数还是恒生科技指数双双反弹接近或者超过2%就像我们昨天跟大家聊到过的香港市场昨天的走势是非常奇怪的是不太正常的 在中美贸易达成重大协定之后它竟然出现了大幅的下跌我们在昨天的音频当中也提到过那么这种反常的走势这种下跌有可能会变成一种很短暂的交易的机会反倒是要反过来看那么今天就出现了这么明显的一个上涨 希望把美国的一些高端的产品高端的服务以及美国的生态接入到中东这个大的地区去那么一项重大的决定也是跟中国有一定关联的就是人工智能高端芯片的限制做了大幅的松绑之前的时候在拜登时代高端芯片是严防死守的对于沙特地区 ...

毫无道理就是不讲道理的一些关税率的加征这个情况可能就不会再持续了然后这个事情一出来之后我觉得对于大家的预期包括对整个出口的数据的一些预期包括形成一些新的想出口等等我觉得这个预期也会慢慢的起来或者说市场也正正有这么一个预期所以说这个事情我觉得 各位投资的朋友大家下午好我是本次会议的主持人也是本次会议的分享人策略研究员刘超今天的话主要是想给大家分享一下我们6月份对市场的一个观点 大家也能看到我们这个TBT上我们对6月份的观点我觉得可以总结为五个字叫向上的契机从这个观点上面来看我觉得大家也能够读出来或者也能感受到一种相对比较乐观或者相对比较积极的这么一个态度 核心来讲原因主要还是在于两方面第一方面就是5月中旬之后跟美国之间达成了一个联合声明相当于对在5月中旬之前双方越打越严重越剧烈的 关税的这么一个惩罚性的增长已经告一段落然后现在处在一个这种中美的一个关税的一个缓和期现在也在进行一些谈判那么在这个谈判期间包括我们还有24%的一个税率也是有一个90天的等待的机会那么也就是说在这段时间之内的话其实中美的这种贸易关系或者关税水平的话可能会维持着一个相对比较稳定的状态就是再出现 像在这个之前美国对我们增加一些 有一个税率上 ...

本周市场维持强势出现了牛市氛围的市场特征我们就此展开讨论上证指数突破后A股积极因素仍在继续累积A股大波段上行的线索正愈发完整清晰市场开始提前反映远期改善的投资机会本周我们重点关注两点变化第一反内卷政策加持下市场参与中日制造选股更加积极 基本面预期锚定提前向2026年切换短期有弹性的投资机会明显增加本轮反内卷去资本开支是确定的中游制造资本开支负增长将更深更持续对应2026年年中开始 固定资产增速低于明GDP增速供需格局改善的阶段也会更加持续这种情况下短期有阿尔法逻辑的个股改善逻辑很容易延伸到2026年基于2026年基本面困境反转的投资机会会提前反应强化了突破行情 另外 2025年居民存款到期重定价的高峰含股票投资的内在产品包括多资产套利 结构化产品固收价 红利险 量化产品都会有自然的增量也会强化四季度的固质修复行情但2025年的三季度可能还不是牛市能够一蹴而就的窗口基本面上国内经济下半年可能弱于上半年 国内政策重点是调节构稳增长力度有限另外公务2020年到2021年新发行高峰的产品尚未回到水位线上 居民存款搬家的资金正循环现阶段还不具备全面开启的条件二五年三季度指数中枢抬升后我们维持二五年四季度指数中枢再抬升二 ...

纪要涉及的行业 保险行业、证券行业 纪要提到的核心观点和论据 保险行业 - **行情复盘**：2025年以来保险行业指数小幅跑输沪深300指数，5月14日开始有超额收益；新华保险因业绩增速领先、分红水平较高且2025年一季度业绩优于同业，股价领跑行业；机构持仓相对保险行业仍为低配，主动权益基金对保险行业重仓持股比例相比沪深300低配3.18，板块维持长期低配状态 [1][2] - **一季度情况**：一季度同比增速回落，受资本市场行情波动和利率阶段性回升影响；净资产有较大分化，利率回升使FOCI类债类价值下降，不同期限准备金曲线处理差异导致保险合同准备金变动不同，使归母金融资产增速差异化；上市险企每股股利自2021年以来稳中有增 [3] - **产险表现**：产险保费维持稳健增长态势，综合成本率有改善，上市险企聚焦财产险高质量发展，提升经营绩效，车险强化费用精细化管理，非车险优化业务结构控制风险敞口，今年一季度大灾减少使赔付优化 [4] - **寿险情况**：Q3寿险新单同比增速较高，客户需求可能提前释放，不同公司费用投放节奏差异使一季度新单表现分化；银保渠道落实“报行合一”政策，聚焦业务价值，今年一季度主要上市险企银保渠道新单和新业务价值普遍明显增长 [5] - **未来展望**：保险主要竞品收益率持续下降，居民对储蓄险需求旺盛，尽管寿险产品预定利率下调，但仍相对竞品有较强吸引力；监管推行人身险预定利率与市场利率挂钩及动态调整机制，有助于引导险企强化资产负债联动，科学审慎进行负债端定价，防控利率风险，23 - 24年下调预定利率缓解了寿险新业务负债成本，今年预定利率或将再次下调，险企在防范利差损风险方面进一步推进；低利率环境下，上市险企普遍通过增加长久期利率债、拉长资产久期、加大OCI类高股息股票资产配置等方式稳定投资收益 [6][7][8] 证券行业 - **政策面**：受益于资本市场改革持续深化，过去一年多证监会有五十多项制度和规则陆续出台；基金费改分三个阶段稳步推进，公募基金改革有序进行，为公募行业高质量发展奠定基础 [8][9] - **市场表现**：机构对证券行业处于低配状态，东方财富、中信证券和国泰君安分别低配约1个百分点；年初至6月20日，证券行业指数下跌10%，在31个申万一级行业中排名第25位，跑输沪深300高达7.75个百分点，券商大幅跑输大盘 [9][10] - **业绩情况**：42家上市公司中有36家一季度实现规模净利润正增长，前10大券商规模净利润增速84%，跑赢行业整体；行业前5大和前10大合计规模净利润占比分别为54%和74%，行业集中度较高；一季度投资业务和经纪业务是业绩增长核心驱动力，两项业务收入占比合计65%，影响力有进一步增大趋势，经纪业务上半年收入占比增加5个百分点，投资业务收入占比增加5个百分点 [11][12] - **投资业务**：投资业务是业绩表现好的驱动因素，A股市场2025年一季度走出结构性行情，部分券商在2月加大方向性投资带动投资业务收入大幅增长；债券市场一季度波动，部分券商债权FOCI规模下降，预计对收入进行平滑处理；一季度上市券商合计投资业务收入同比增速高达46%，部分中小券商抓住市场机遇实现投资业务高速增长，大券商投资收入更具韧性，前十大券商合计投资收益收入同比增长44% [12][13] 其他重要但是可能被忽略的内容 投资建议方面，建议优先关注基本面稳健且兼具β弹性的保险板块，保险负债端延续改善态势，监管举措与险企转型共振，预计寿险负债成本压降、利差损风险缓解，虽险企投资业绩有不确定性，但保险贝塔属性显著、分红水平稳健、基金持仓低；建议关注业务结构更均衡、基本面更有韧性、在资本市场高质量发展导向下更受益的头部券商，如东信、华泰、银河和中金，同时关注权益市场波动和监管政策等市场风险 [14][15]