公司股份回购概况 - 美高梅中国于12月1日以每股16.440港元至16.590港元的价格回购38.00万股，涉及金额627.46万港元，该股当日收盘价为16.560港元，上涨0.24%，全天成交额6892.68万港元 [2] - 今年以来公司累计进行38次股份回购，合计回购2980.54万股，累计回购金额达4.66亿港元 [2] 近期股份回购明细 - 2025年12月1日，回购38.00万股，最高价16.590港元，最低价16.440港元，金额627.46万港元 [2] - 2025年11月24日，回购4.70万股，最高价15.690港元，最低价15.300港元，金额73.26万港元 [2] - 2025年11月14日，回购33.87万股，最高价16.220港元，最低价15.970港元，金额544.85万港元 [2] - 2025年11月13日，回购30.00万股，最高价16.630港元，最低价16.330港元，金额495.19万港元 [2] - 2025年11月11日，回购26.47万股，最高价16.120港元，最低价15.990港元，金额425.16万港元 [2] - 2025年11月10日，回购39.20万股，最高价15.960港元，最低价15.830港元，金额624.30万港元 [2] - 2025年11月7日，回购40.00万股，最高价15.920港元，最低价15.750港元，金额632.76万港元 [2] - 2025年11月6日，回购40.00万股，最高价15.990港元，最低价15.860港元，金额637.01万港元 [2] - 2025年11月5日，回购6.64万股，最高价15.500港元，最低价15.420港元，金额102.73万港元 [2] 历史股份回购明细（2025年9月） - 2025年9月26日，回购100.00万股，最高价16.120港元，最低价15.830港元，金额1596.49万港元 [2] - 2025年9月25日，回购100.00万股，最高价15.850港元，最低价15.610港元，金额1574.99万港元 [2] - 2025年9月22日，回购120.00万股，最高价16.260港元，最低价16.030港元，金额1937.11万港元 [2] - 2025年9月19日，回购11.24万股，最高价15.980港元，最低价15.660港元，金额178.28万港元 [2] - 2025年9月18日，回购120.00万股，最高价15.770港元，最低价15.500港元，金额1875.80万港元 [2] - 2025年9月17日，回购50.20万股，最高价15.840港元，最低价15.460港元，金额787.30万港元 [2] - 2025年9月16日，回购120.00万股，最高价15.640港元，最低价15.390港元，金额1862.25万港元 [2] - 2025年9月15日，回购100.00万股，最高价15.960港元，最低价15.570港元，金额1572.00万港元 [2] - 2025年9月12日，回购100.00万股，最高价16.650港元，最低价16.260港元，金额1642.49万港元 [2] - 2025年9月11日，回购100.00万股，最高价16.450港元，最低价16.040港元，金额1624.63万港元 [2] - 2025年9月10日，回购100.00万股，最高价16.200港元，最低价16.000港元，金额1608.69万港元 [2] - 2025年9月8日，回购100.00万股，最高价16.060港元，最低价15.700港元，金额1584.40万港元 [3] - 2025年9月5日，回购100.00万股，最高价15.870港元，最低价15.680港元，金额1577.56万港元 [3] - 2025年9月4日，回购100.00万股，最高价15.970港元，最低价15.580港元，金额1568.73万港元 [3] - 2025年9月3日，回购100.00万股，最高价16.000港元，最低价15.830港元，金额1595.06万港元 [3] - 2025年9月2日，回购100.00万股，最高价16.070港元，最低价15.770港元，金额1590.01万港元 [3] - 2025年9月1日，回购100.00万股，最高价16.080港元，最低价15.870港元，金额1597.85万港元 [3] 历史股份回购明细（2025年8月） - 2025年8月29日，回购100.00万股，最高价16.270港元，最低价15.920港元，金额1606.02万港元 [3] - 2025年8月28日，回购100.00万股，最高价16.160港元，最低价15.820港元，金额1595.33万港元 [3] - 2025年8月27日，回购100.00万股，最高价16.130港元，最低价15.920港元，金额1601.80万港元 [3] - 2025年8月26日，回购100.00万股，最高价16.290港元，最低价15.950港元，金额1613.91万港元 [3] - 2025年8月14日，回购100.00万股，最高价16.250港元，最低价16.100港元，金额1618.07万港元 [3] - 2025年8月13日，回购100.00万股，最高价16.070港元，最低价15.870港元，金额1598.46万港元 [3] - 2025年8月12日，回购100.00万股，最高价16.340港元，最低价15.840港元，金额1622.05万港元 [3] - 2025年8月11日，回购100.00万股，最高价16.000港元，最低价15.790港元，金额1590.19万港元 [3] - 2025年8月8日，回购100.00万股，最高价16.580港元，最低价16.110港元，金额1636.21万港元 [3] 历史股份回购明细（2025年6月及3月） - 2025年6月18日，回购100.00万股，最高价11.300港元，最低价11.140港元，金额1123.80万港元 [3] - 2025年6月16日，回购62.75万股，最高价10.900港元，最低价10.660港元，金额674.70万港元 [3] - 2025年3月21日，回购37.47万股，最高价11.280港元，最低价11.120港元，金额419.24万港元 [3]

公司核数师变更 - 澳门励骏与安永会计师事务所未能就截至2025年12月31日止财政年度的审计费用达成协议 [1] - 应董事会要求，安永已辞任公司核数师，自2025年12月1日起生效 [1] - 天职香港会计师事务所有限公司获委任为新任核数师，自2025年12月1日起生效，任职至公司下届股东周年大会结束为止 [1]

公司股份回购 - 公司于2025年12月1日执行了股份回购操作 [1] - 此次回购耗资约627.46万港元 [1] - 此次回购涉及股份数量为38万股 [1]

港股11月市场回顾 - 港股11月走势符合预期，呈震荡格局，恒生指数运行区间在25178.63至27188.81点，未突破前高也未跌破25000点关口 [1] - 上旬市场上涨，主要受美国政府停摆即将结束及中美关系缓和推动；中旬因美联储12月降息预期生变、美股科技股遭做空及台海局势紧张而下跌；下旬因中美元首通话关系缓和，市场情绪趋稳 [1] - 11月多数品种随大盘下跌，表现突出的板块包括创出历史新高的国有银行股、部分创新药如百济神州和翰森制药，以及受储能和涨价刺激的固态电池板块，如龙蟠科技、潍柴动力、广汽集团 [2] 12月市场展望与影响因素 - 对12月行情整体不悲观，预计25000点下限不易失守，突破27000点则需要利好配合，潜在极端风险包括美国对委内瑞拉动武 [2] - 利好因素包括美联储12月议息会议，市场对降息预期大幅升至80%，以及俄乌谈判出现曙光可能间歇性贡献正面情绪 [3] - 本月重磅会议备受期待，包括经济工作会议和农村工作会议，预计将明确明年经济政策基调，可能涉及更积极的财政政策（赤字率或达3.8%-4%，专项债额度提升至4.5-5万亿）、适度宽松的货币政策（降准降息、LPR下调）及扩大内需措施 [4] - 人民币汇率在美元走强背景下持续新高，显示内因驱动升值，同时外资集体唱多中国资产；日本12月若加息可能促使套息资金转向低估值港股 [5] - 利空因素主要关注台海局势紧张局面；美股走势为扰动项，科技股年底大规模回购能力可能受限；资金面上需关注主动型外资12月能否企稳回流 [5][6] 12月投资策略与关注方向 - 投资策略为“跟着预期走”，重点关注政策预期和重大事件预期 [7][8] - 政策预期层面，聚焦发展科技和刺激消费，科技方向关注5G等国内底层技术，消费方向关注AR眼镜和年底旺季的博彩业 [8] - 重大事件层面，机器人领域消息密集，多家公司有IPO或新动作预期；创新药领域关注欧洲肿瘤内科学会亚洲年会；中美合拍动画《我的哪吒与变形金刚》上映可能带动相关衍生品公司 [8][9] 重点公司分析 - **荣昌生物（09995）**：2025年前三季度营收17.20亿元，同比增长42.3%，毛利率达84.27%，净亏损同比大幅收窄48.6%，核心产品泰它西普和维迪西妥单抗商业化进程稳健，多项适应症开发持续推进 [11][12][13] - **零跑汽车（09863）**：2025年第三季度收入194.5亿元，同比增长97.3%，净利润1.5亿元，毛利率14.5%，当季交付173,852台，同比增长101.77%，全球化布局持续推进，海外销售网点超700个 [14][15] - **TCL电子（01070）**：2025年前三季度全球彩电出货量2108万台，同比增长5.3%，MiniLED电视出货量224万台，同比高增153.3%，北美市场MiniLED电视出货量同比增384.5% [16][17] - **亿华通（02402）**：2025年前三季度营收1.04亿元，同比减少67.31%，净亏损3.11亿元，主要因燃料电池汽车行业需求下降，但氢能产业政策支持力度持续加大 [18][19] - **泡泡玛特（09992）**：截至10月30日海外零售店达171家，Labubu等IP在万圣节引发销售热潮，公司平台化建设与全球品牌力显著提升 [21][22][23] - **中国通信服务（00552）**：2025年上半年营收769.39亿元，同比增长3.4%，ACO业务营收162.84亿元，同比增长11.7%，AI服务合同超13亿元，战略新兴业务新签合同超420亿元 [24][25][26] - **美高梅中国（02282）**：第三季度净收入85.10亿港元，同比上升17%，经调整EBITDA为23.73亿港元，同比上升20%，受高端需求驱动，10月市场份额达16.5% [28][29] - **中国黄金国际（02099）**：2025年前三季度营收9.25亿美元，同比+99.83%，归母净利润3.41亿美元，同比扭亏，金、铜产销量稳步提升 [30][32] - **中国铁塔（00788）**：2025年前三季度营收743.19亿元，同比增长2.6%，净利润87.08亿元，同比增长6.8%，拥有塔类站址211.9万个，150万座存量铁塔将于2025年10月全部折旧完毕 [33][34] - **优必选(09880)**：2025年人形机器人Walker系列订单已超6.3亿元，最新款WalkerS2具备自主换电能力，商业化进程从试点应用向批量商用迈进 [35][36]

行业投资评级与核心观点 - 报告整体投资观点为“逐步回归平静”，市场在经历波动后流动性及风险偏好有所回升 [2][3] - 核心观点认为AI科技发展前景持续看好，AI对生产效率提升逻辑畅通，重点关注经营性现金流良好的科技龙头及AI应用落地 [3] - 对加密货币板块短期持谨慎态度，预计区间震荡为主；中长期对区块链及加密市场保持乐观 [3] - 澳门度假旅游行业具备持续配置价值，受益于供需剪刀差逻辑及降息周期，未来景气度在长假和低基数背景下有望上行 [3] - 交易平台资产持续看多，短期可能回调但估值有优势，视为加仓机会 [3] 消费与互联网行业 - 教育行业景气度略有承压，国内中小机构供给增加导致竞争边际加剧，龙头公司阿尔法能力趋稳；2026届高校毕业生规模预计1270万人，同比增加48万人，考研报名人数343万，同比下降45万 [5][18] - 奢侈品与博彩行业受益于财富效应，内地高端消费景气回暖；澳门旅游业回暖趋势良好；全球最大眼镜集团依视路计划收购阿玛尼5-10%股份 [5][27] - 咖啡茶饮行业呈现分化：咖啡高景气维持，头中部品牌高速开店；茶饮略有承压，受外卖补贴下滑及淡季影响，头部品牌如蜜雪冰城试点早餐业务寻找增量 [5][28][35] - 电商行业略有承压，受消费环境及投流税影响表现平淡；恒生互联网科技业指数本周上涨4.24% [5][33] - 流媒体平台作为内需驱动优质资产，建议持续关注；音乐流媒体平台规模效应驱动盈利杠杆释放 [5][43] 平台与科技行业 - 虚拟资产及互联网券商板块短期压力难减，全球加密货币市值31,968亿美元，较上期上涨4.70%；比特币价格90,950美元（+6.9%），以太币价格3,033.14美元（+9.7%） [49][52] - 车后连锁板块，日本计划到2030财年实现一万辆L4级自动驾驶车辆规模；广汽集团全固态电池产线建成，预计2026年装车实验，续航可达1000公里以上 [5][61] - O2O板块，阿里健康FY26H1营收167亿元，同比增长17.0%；调整后净利润13.6亿元，同比增长38.7% [5][69] - AI&云板块，谷歌发布Gemini后TPU逻辑再起，市场对AI泡沫担忧弱化；阿里发布夸克AI眼镜，谷歌重启AI眼镜项目；OpenAI预计2030年ChatGPT付费用户达2.2亿 [5][68][74] 传媒行业 - 传媒行业持续升温，11月游戏版号发放184款再创新高；2025年10月中国国内游戏市场收入313.59亿元，环比增长5.66%，同比增长7.83% [5][78] - 游戏板块表现强劲，客户端游戏市场收入72.27亿元，同比增长29.39%；重点公司如巨人网络本周上涨14.28% [73][78] - 行业动态方面，腾讯与韩国开发商Shift Up就新游《Project Spirits》达成全球发行协议；字节跳动据悉与沙特Savvy Game Group洽谈出售沐瞳事宜 [78]

公司股份变动 - 公司于2025年11月28日，因合资格人士行使购股权而发行新股43.13万股 [1] - 于同日，公司注销了已购回的股份，数量为220.88万股 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数收盘跌0.34%或87.04点，报25858.89点，全日成交额1462.04亿港元，全月累跌0.18% [1] - 恒生国企指数跌0.38%，报9130.18点，全月累跌0.42% [1] - 恒生科技指数涨0.02%，报5599.11点，全月累跌5.23% [1] - 光大证券认为当前指数仍有较大上涨空间，但政策指引下牛市持续时间比涨幅更重要，短期市场缺乏强力催化，或以震荡蓄势为主 [1] 蓝筹股表现 - 泡泡玛特涨2.84%，报224.8港元，成交额33.38亿港元，贡献恒指7.21点，旗下IP Labubu亮相梅西百货感恩节大游行引发关注 [2] - 金沙中国涨2.61%，报21.2港元，贡献恒指2.03点 [2] - 银河娱乐涨1.36%，报40.24港元，贡献恒指1.87点 [2] - 药明康德跌3.8%，报101.2港元，拖累恒指2.76点 [2] - 阿里健康跌3.3%，报5.57港元，拖累恒指1.97点 [2] 热门板块 - 科技股涨跌不一，腾讯平收，阿里巴巴涨0.6%，百度涨近1% [3] - 黄金股多数走高，珠峰黄金涨12.56%，中国白银集团涨5.97%，中国黄金国际涨5.17%，灵宝黄金涨4.6% [3] - 机器人概念股表现活跃，优必选涨3.76%，越疆涨9.75%，速腾聚创涨4.93%，三花智控涨2.35% [4] - 博彩股普遍上扬，美高梅中国涨2.93%，金沙中国涨2.61%，新濠国际发展涨1.83%，银河娱乐涨1.36% [5] - CRO概念股跌幅居前，药明康德跌近4% [3] 板块驱动因素 - 美联储12月降息25个基点概率为86.9%，金价突破4200美元关口，驱动黄金股上涨 [4] - 优必选中标江西九江市人形机器人项目，金额1.43亿元，Walker系列人形机器人2025年订单总金额达13亿元 [5] - 越疆科技与绿源集团签署协议，推动5000台机器狗应用于智慧门店升级计划 [5] - 摩根大通指出澳门本月前23天博彩总收入156亿澳门元，日均6.78亿澳门元，较去年11月增长超10%，预计第四季按年增长13% [6] 热门异动股 - 海伟股份首挂破发，跌22.97%，报11港元，IPO每股定价14.28港元，发行3545.6万股，净筹资约4.52亿港元 [7] - 广汽集团涨16.62%，报4.14港元，与京东、宁德时代推出埃安UT super并交付，全固态电池中试产线建成投产 [8] - 拨康视云涨14.05%，报8.28港元，核心产品CBT-009获日本及欧洲专利，涉及青少年近视治疗 [9] - 天岳先进涨5.95%，报57港元，碳化硅材料在AR眼镜等新兴应用领域呈现高成长预期 [10] - 东岳集团涨4.71%，报10.89港元，PVDF主流市场价格由11月初4.9万元/吨上涨至5.2万元/吨，磷酸铁锂用PVDF均价报6.0万元/吨 [11]

港股指数表现 - 恒生指数下跌0.34%，国企指数下跌0.38%，恒生科技指数微涨0.02% [1] - 恒生指数盘中曾短暂回到26000点上方 [1] 大型科技股走势 - 美团下跌1.44%，快手、小米小幅走低 [1] - 百度、阿里巴巴、京东股价上涨 [1] 航天航空与国防板块 - 四川民企造出高超音速导弹，板块拉升 [1] - 风电股多数强势，东方电气上涨近7%领涨 [1] 有色金属板块 - 美联储12月降息预期升温，黄金股、铜业股等有色金属集体上涨 [1] - 中国黄金国际、中国有色矿业涨幅靠前 [1] 其他上涨板块 - 半导体芯片股、锂电池股、建材水泥股多数维持上涨行情 [1] - 濠赌股继续活跃，新濠国际发展、金沙中国实现5连涨 [1] 弱势板块 - 保险股、石油股、银行股等权重多数表现弱势拖累大市 [1] - 中国人保、中国太平下跌3%，中国石油化工下跌1.34% [1] 房地产与物业管理 - 内房股多数继续跌势，物管股多数跟跌 [1] 新股表现 - 海伟股份首日挂牌大跌近23%，上市即破发 [1]

港股市场整体表现 - 恒生指数午盘下跌0.24% 国企指数下跌0.22% 恒生科技指数上涨0.11% [1] - 市场在连续反弹后情绪趋于谨慎 三大指数盘初曾快速回落转跌 [1] 行业板块表现 - 大型科技股涨跌各异 基本波幅在1%以内 [1] - 黄金股 铜业股等有色金属持续活跃 [1] - 濠赌股继续上涨 新濠国际发展 金沙中国实现5连涨 [1] - 内房股与物管股持续下跌 [1] - 保险股多数弱势 [1] - 煤炭 石油等能源板块普跌 [1] 宏观背景 - 美联储12月降息预期升温 [1]

博彩股市场表现 - 美高梅中国股价上涨3.68%至16.64港元 [1] - 新濠国际发展股价上涨2.65%至5.04港元 [1] - 金沙中国股价上涨2.42%至21.16港元 [1] - 银河娱乐股价上涨2.07%至40.52港元 [1] 行业收入数据 - 本月前23天博彩总收入达156亿澳门元 [1] - 本月至今日均收入为6.78亿澳门元 [1] - 上周日均收入按周放缓4%至6.42亿澳门元 [1] - 本月至今收入较去年11月增长超过10% [1] 机构预测与观点 - 本月收入趋势处于摩根大通预测的上限 [1] - 行业第四季收入按年增长13%的预测存在适度上行空间 [1] - 澳门博彩收入表现略微强劲但股价略低 [1] - 看好博彩股在明年的趋势 [1]