投资动态 - 阿联酋全球铝业计划投资40亿美元在美国俄克拉荷马州开发原铝冶炼项目 [1] 行业布局 - 公司选择俄克拉荷马州作为原铝冶炼项目的新投资地点 [1]

全国碳排放权交易市场扩容 - 全国碳排放权交易市场当前覆盖发电行业重点排放单位2257家，年覆盖二氧化碳排放量约51亿吨，占全国总量比重约40% [1] - 钢铁、水泥、铝冶炼行业年排放二氧化碳约30亿吨，占全国排放总量20%以上，将被分两阶段纳入市场管控 [1] - 《方案》新增钢铁、水泥、铝冶炼行业约1500家企业，要求年度温室气体排放量达2.6万吨二氧化碳当量的单位纳入管理 [2] 市场机制升级 - 管控范围从单一发电行业向多行业扩展，温室气体管控从二氧化碳向多种气体扩围，排放活动管控从能源活动延伸至工业过程全链条 [2] - 通过纳入边际减排成本不同的排放主体完善碳定价机制，激发市场活力并提升行业整体减排水平 [2] - 建立与绿电、绿证市场协同的机制，形成直接排放与间接排放的多层次管控模式 [2] 数据治理体系强化 - 要求企业对燃料、原辅材料等参数开展高质量实测，探索碳排放在线监测技术应用 [3] - 实施关键参数月度存证和"国家—省—市"三级数据审核，强化化石能源消费量等关键数据监管 [3] - 通过区块链等技术实现全流程数据分布式存证，动态追踪关键工序碳排放 [5] 配额分配方案设计 - 2024年配额量按实际排放量核定，企业免付履约成本 [4] - 2025-2026年基于碳排放强度设定配额，控制企业盈缺率以保障经营稳定 [4] - 2027年起对标行业先进水平优化分配方法，逐步收紧总量以推动持续减排 [4] 行业减排路径 - 钢铁、水泥、铝冶炼行业需采用物料平衡法、CEMS等核算技术，制定复杂工况下的统一核算标准 [5] - 对超额减排企业给予配额结转、交易费减免激励，对减排不力企业实施配额扣减 [6] - 推动碳排放权、绿电、绿证、CCER市场联通，形成"生产低碳化+能源清洁化"双轮驱动模式 [6]

铝冶炼行业碳排放特征 - 铝冶炼行业碳排放主要来自电力使用 占产业链总排放量约70% 而钢铁和水泥行业碳排放主要来自生产制程[1] - 电解铝工艺每吨铝产生直接碳排放约2吨二氧化碳 其余为电力相关间接碳排放[2] - 中国电解铝产业平均电力碳强度约为12吨CO2/吨铝 其中75%来自煤电排放[2] 绿电投资挑战 - 技术层面：铝冶炼需连续稳定电力 依赖储能设施削峰填谷 但分布式储能成本高制约大规模应用[3] - 资金层面：绿电项目前期投入大且回报周期长 新建"源网荷储"项目资金需求庞大[3] - 收益层面：绿电价格波动及政策变动导致收益不确定性高[4] 社会资本引入模式 - 合资模式可扩大资金来源 挪威海德鲁与麦格里成立合资企业Hydro Rein 麦格里出资3.32亿美元持股49.9%[5] - 电力企业可通过类REITs工具融资 国电投2024年发行12.37亿元光伏类REITs 对应440兆瓦光伏电站项目[6] 风险缓释机制 - 长期购电协议（PPA）可锁定电价降低波动风险 瑞典艾欧路斯与美国铝业签订15年期PPA 并获2.56亿欧元担保[7] - 特许经营模式可减轻企业自建压力 云铝股份与国电投/华能水电合作 25年内以固定电价区间采购光伏电力[8] 多主体协同推进方向 - 企业需完善市场化机制：拓展PPA稳定收益预期 协同布局"源网荷储"项目提升供需匹配[9] - 金融机构需加强支持：通过担保机制分担风险 开发绿色类REITs等证券化工具拓宽退出渠道[9] - 政府需健全政策体系：完善绿电绿证交易机制 强化碳市场与绿电联动 激励社会资本参与[10]

CPI情况 - 4月CPI环比上升0.1%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.5%，服务价格同比增长0.3%，消费品价格同比下降0.3%[2] - 4月食品价格环比上涨0.2%，高于季节性水平1.4个百分点，同比下降0.2%，降幅比上月收窄1.2个百分点[5] - 4月出行服务价格环比回升明显，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点，国内金饰品价格上涨10.1%，影响CPI环比上涨约0.06个百分点；能源价格同比下降4.8%，其中汽油价格同比下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点[6] PPI情况 - 4月PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，其中生产资料同比下降3.1%，生活资料同比下降1.6%，PPIRM同比下降2.7%[2] - 影响4月PPI下降的主要原因是国际输入性因素和国内部分能源价格季节性下降，10个国际输入性行业合计影响PPI环比下降约0.24个百分点，3个国内能源行业合计影响PPI环比下降约0.10个百分点[2][20] - 年内PPI同比增速仍有上行趋势，上行时点可能在三季度，未来PPI同比增速或存在内部结构分化[2][21] 物价趋势与风险 - 国内物价整体平稳，未来一段时间内通胀将维持斜率偏低的上行趋势，内需决定CPI同比增速中枢，多种因素影响CPI月环比波动性[2][7] - 存在全球通胀二次上行、欧美经济回落速度偏快、国际局势复杂化等风险[2][29]

物价指数表现 - 4月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.1%，核心CPI环比上涨0.2%，同比上涨0.5% [1][3] - PPI环比下降0.4%，同比下降2.7%，工业生产者购进价格指数同比降幅与出厂价格持平 [1][6] - CPI环比涨幅高于季节性水平0.2个百分点，主要受食品和出行服务价格回升带动 [3] 食品与出行服务 - 食品价格环比上涨0.2%，受海水鱼、鲜果、牛肉等价格上涨影响 [3] - 出行服务价格回升明显，飞机票、宾馆住宿、旅游价格分别上涨13.5%、4.5%、3.1%，合计影响CPI环比上涨约0.10个百分点 [3] - 鲜菜和猪肉价格降幅小于季节性水平，对CPI环比降幅收窄有一定贡献 [3] 工业行业价格走势 - 黑色金属冶炼、非金属矿物制品业价格同比降幅分别收窄1.4和1.0个百分点 [5] - 消费品和装备制造行业价格回升，家用洗衣机、新能源乘用车价格同比降幅收窄0.3和0.2个百分点 [5] - 高技术产业价格表现强劲，可穿戴智能设备、飞机制造、服务器价格同比上涨3.0%、1.3%、1.0% [5] 贸易与出口行业 - 集成电路封装测试、半导体器件专用设备制造价格同比上涨2.7%和1.0% [6] - 拖拉机制造、电子器件制造价格同比降幅分别收窄1.2和0.7个百分点 [6] - 出口相关行业价格环比下降，汽车制造业、计算机通信设备制造业价格分别下降0.5%和0.2% [9] 国际输入性因素影响 - 国际油价下行带动能源价格同比下降4.8%，汽油价格下降10.4%，影响CPI同比下降约0.38个百分点 [9] - 国际有色金属价格下行，铝冶炼、锌冶炼价格环比下降2.4%和1.6% [9] - 石油和天然气开采业、精炼石油产品制造价格环比下降3.1%和2.5% [9] 政策与需求展望 - 扩大内需政策落地显效，市场需求加快释放，支撑物价水平温和回升 [1][10] - 五一、端午等假期旅游需求旺盛，将带动服务价格上涨 [10] - 以旧换新政策持续显效，有助于提振相关行业需求 [10]

4月CPI与PPI数据表现 - 4月CPI环比上涨0.1%，同比降0.1%，核心CPI环比涨0.2%，同比涨0.5% [1][2][4] - PPI环比降0.4%，同比降2.7%，工业生产者购进价格指数同比降2.7% [1][6] - CPI由降转涨主要受食品价格涨0.2%和服务价格涨0.3%驱动，其中出行服务价格显著回升（飞机票+13.5%、宾馆住宿+4.5%、旅游+3.1%） [3][4] 工业行业价格分化特征 - 基建相关行业价格改善：黑色金属冶炼/非金属矿物制品业同比降幅分别收窄1.4/1.0个百分点 [5] - 高端制造业价格走强：可穿戴设备+3.0%、飞机制造+1.3%、服务器+1.0%、船舶制造+0.8% [5] - 出口导向行业价格回升：集成电路封装测试+2.7%、半导体设备+1.0%，纺织服装等降幅收窄0.3-1.2个百分点 [6] 价格下行压力因素 - 国际油价下行拖累：能源价格同比降4.8%（汽油-10.4%影响CPI降0.38个百分点） [8][10] - 有色金属及石化产业链价格普降：石油开采-3.1%、精炼石油-2.5%、铝冶炼-2.4%、铜冶炼-0.8% [10] - 电子设备制造业价格承压：计算机通信设备-0.2%，汽车制造-0.5% [10] 政策与需求端支撑因素 - 货币政策报告预计扩大内需政策将推动物价温和回升 [2] - 以旧换新政策显效：洗衣机价格降幅收窄0.3个百分点，新能源车降幅收窄0.2个百分点 [5] - 假日经济效应显著：五一假期出行数据印证服务消费回暖 [4]

铝价下跌原因分析 - 沪铝期货主力合约最低跌至19300元/吨，延续4月底跌势[1] - 市场预期未来需求走弱，部分资金选择做空电解铝冶炼利润[1] - 电解铝冶炼利润较高，相对于其他金属冶炼更具做空吸引力[1] - 铝锭、铝棒社会库存累积近4万吨，多地现货价格承压[1] - 几内亚铝土矿成交价格跌破80美元/吨且仍在下行[1] 供需基本面变化 - 电解铝供应维持在历史高位，下游加工环节开工率环比下滑[1] - "金三银四"消费旺季进入尾声，市场对后续需求预期悲观[1] - 铝型材及铝线缆板块4月开工率较高，但5月光伏需求预期转弱[3] - 铝板带箔及合金领域受出口订单收缩影响，开工率下滑[3] - 全国电解铝平均成本降至16500元/吨附近[3] 终端需求季节性变化 - 空调等家电企业排产呈季节性回落趋势[3] - 汽车企业开工率在5-6月进入平滑期[3] - 5月光伏抢装潮结束，组件需求放缓[3] - 铝制品、铝材及耐用消费品出口订单量可能进一步下降[4] 宏观影响因素 - 央行降准降息释放提振经济信号，后期或出台促消费举措[4] - 中美贸易紧张局势有望缓和，市场情绪趋于改善[4] - 美国"对等关税"政策对全球需求负面影响仍存担忧[4] - 4月美国非农就业数据偏强，美联储政策观望空间增大[5] 未来价格走势关键变量 - 铝社会库存降至低位，对价格形成底部支撑[4] - 需密切关注消费变化及宏观面动向[4] - 上游氧化铝价格能否止跌是关键观察点[5] - 国内汽车、光伏及地产板块消费企稳情况需重点关注[4]

文章核心观点 介绍《洞见 ESG》4 月刊内容，涵盖 ESG 政策动态、A股 上市公司 ESG 报告披露情况、行业 ESG 表现及相关环保话题等信息 [2][3][4] 政策速递 - 证监会修订《上市公司信息披露管理办法》，2025 年 7 月 1 日起施行，要求上市公司按规定发布可持续发展报告，458 家上市公司需做好准备 [3] - 生态环境部发布方案，全国碳市场首次扩围，纳入钢铁、水泥、铝冶炼行业，新增 1500 家重点排放单位，扩围后预计重点排放单位达 3700 家左右，覆盖排放量约 80 亿吨 [3] - 生态环境部继发布两个新 CCER 方法学后，公开征集 CCER 方法学建议，分布式能源等项目有望入围 [3] A股ESG报告披露情况 - 截至 4 月 20 日，A股 已交出 1131 份 ESG 报告，略高于去年同期，仅 20.90%的 A 股上市公司披露了 ESG 报告 [4] 行业影响 - 铝冶炼纳入碳市场，管控范围与电力行业不同，除化石燃料燃烧排放，工业过程排放也纳入管控，2026 年碳配额缺口或达 34 万吨，企业需降低碳成本 [4] - 近十年我国水泥工业每年碳排放在 11 亿吨以上，1200 家水泥企业将纳入全国碳市场，目前减排压力不大，预计三到五年内碳配额收紧，减排成本上升 [4] 行业洞见 - ESG 强制信披名单里的青啤和重啤已完成 2024 年 ESG 报告披露，减排成果显现，年度碳排放量同比下滑，多项指标下降 [4] - 新茶饮行业发展火热，但可持续发展有隐忧，古茗、蜜雪集团、茶百道赴港上市，“315”期间多家企业被曝食品安全问题 [4] - 美股对 ESG 强制信披有重大调整，霸王茶姬在招股书中披露 ESG 章节，陈述 4 个维度要点 [4] - 化工业范围 3 碳排放占 77%，上下游协同减碳迫在眉睫 [4] 绿证情况 - 截至 2024 年 12 月底，全国累计核发绿证 49.55 亿个，其中可交易绿证 33.79 亿个，参与绿证交易的消费主体约 5.9 万个，同比增长 2.5 倍 [6] 首席气候官观点 - 我国需修订环境空气质量标准，推动细颗粒物标准限值趋严，空气污染与气候变化治理协同推进，企业应布局绿色技术 [6] 世界地球日相关 - 4 月 22 日世界地球日，正值企业可持续发展信披季，ESG 信披与应对气候变化使命相辉映 [9] - 蚂蚁森林在河北丰宁小坝子乡举行“2025 春种活动”，种下第 6 亿棵树，当地种植超 160 万棵樟子松，森林覆盖率达 58.53% [9]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 市场消化关税缓和消息及国内政策利好，推动部分逢低买盘，但美国关税新高与之矛盾，经济数据好坏参半，全球需求担忧仍存 [2][7] - 基本面供应稳定，消费旺季尾声，需求有韧性，五一节前备货时期阶段性出库预计较好 [2][7] - 平衡偏好，宏观情绪稳定，铝价预计震荡偏好，考验上方2万关口压力 [2][7] 各部分总结 交易数据 - LME铝3个月价格从2385元/吨涨至2459.5元/吨，SHFE铝连三从19565美元/吨涨至19815美元/吨，沪伦铝比值从8.2降至8.1，LME现货升水从-35.72美元/吨升至-29.55美元/吨，LME铝库存从439325吨降至423575吨，SHFE铝仓单库存从95909吨降至76763吨，现货长江均价从19746元/吨涨至19948元/吨，现货升贴水从30元/吨降至10元/吨，南储现货均价从19736元/吨涨至19904元/吨，沪粤价差从10元/吨涨至44元/吨，铝锭社会库存从68.9吨降至65.8吨，电解铝理论平均成本从16382.04元/吨降至16381.67元/吨，电解铝周度平均利润从3363.96元/吨涨至3566.33元/吨 [3] 行情评述 - 现货市场长江现货周均价19948元/吨，较上周+202元/吨；南储现货周均价19904元/吨，较上周+168元/吨 [4] 宏观情况 - 美联储褐皮书显示经济活动几乎无变化，国际贸易政策不确定性普遍存在，部分地区经济活动有增减 [5] - 关税方面，美国总统将豁免汽车制造商、钢铁和铝部分关税，美国商务部启动卡车进口调查 [5] - 经济数据方面，美国4月标普全球制造业PMI初值50.7，3月耐用品订单环比升9.2%，上周初请失业金人数22.2万人；欧元区4月制造业PMI初值48.7 [5] - 国内政治局会议要求强化底线思维，“稳就业”成首要任务，预计二季度落实财政货币政策等 [5][6] 消费端情况 - 国内下游铝加工行业开工率环比上周涨0.1个百分点至62.5%，各板块开工继续分化，原生铝合金、线缆、工业型材保持上行，铝板带持稳，铝箔板块小幅走低，后续铝加工开工有下滑可能 [6] 库存情况 - 4月24日，铝锭社会库存电解铝锭库存65.8万吨，较周四减少3.1万吨；国内主流消费地铝棒库存17.78万吨，较上周四减少3.14万吨 [2][6][7] 行情展望 - 贸易战缓和释放风险情绪，海外经济数据好坏参半，全球需求忧虑仍存，国内政策预计二季度加快落实 [2][7] - 供应端电解铝产能大稳小动，以山东至云南置换产能为主，消费端下游加工企业开工分化，临近五一下游备货意愿稍强 [2][7] - 市场消化消息和利好推动逢低买盘，但美国关税情况矛盾，经济数据好坏参半，基本面供应稳定，消费旺季尾声需求有韧性，五一节前备货时期阶段性出库预计较好，铝价预计震荡偏好，考验上方2万关口压力 [2][7] 行业要闻 - 生态环境部印发通知明确发电、钢铁、水泥、铝冶炼等行业碳排放相关任务及时限，年度直接排放量达2.6万吨二氧化碳当量的单位将纳入全国碳市场管理 [8] - 美国总统将豁免汽车制造商、钢铁和铝部分关税，华尔街日报称中国关税可能降至50%至65% [8] - 2025年1 - 3月全国光伏新增装机容量为59.71GW，同比增长30.5% [8] 相关图表 - 包含LME铝3 - SHFE铝连三价格走势、沪伦铝比值、LME铝升贴水（0 - 3）、沪铝当月 - 连一跨期价差、沪粤价差、物贸季节性现货升贴水、国产和进口氧化铝价格、电解铝成本利润、电解铝库存季节性变化、铝棒库存季节性变化等图表 [9][10][13]

铝冶炼行业产能建设 - 美国铝业CEO表示新增冶炼产能建设周期较长，需要数年时间才能完成 [1] - 为满足美国原铝需求，至少需要新建五到六家冶炼厂 [1]