美元霸权的"双锚"体系 - 美元的国际货币地位依托于独特的"双锚"体系，包括"法理之锚"和"功能之锚" [2] - "法理之锚"以美国主权信用和制度体系为保障，是任何主权信用货币赖以存在的基础 [2] - "功能之锚"指美国广阔、深厚且高效的金融市场，能够提供全球公共品，是美元独有的优势 [2] - 历史表明，美元凭借其"功能之锚"多次转危为机，巩固甚至强化其世界中心货币地位 [2] 主权货币之锚的演变 - 货币形态从实物货币演变为贵金属货币，再到信用货币 [5] - 古典金本位制度将贵金属锚定制度化，但两次世界大战摧毁了这一秩序 [5] - 布雷顿森林体系通过"双挂钩"重建秩序，但1973年体系瓦解后全球货币与贵金属彻底脱钩 [6] - 现代法定货币以国家主权信用为"法理之锚"，体现为中央银行的永续负债 [7] - 现代货币体系的信任建立在交易媒介功能和价值储藏功能两大支柱上 [7] 国际货币的功能之锚 - 美元的国际地位依赖于其金融市场的广度、深度与效率 [9] - 全球外汇市场日均交易量达7.5万亿美元，是实体商品贸易需求的86倍 [10] - 美国金融市场提供丰富的资产选择，国债市场被视为全球"无风险资产"基准 [10] - 美国国债市场换手率2024年为3.2%，高于日欧等主要发达经济体1%-2%的水平 [11] - 彭博美债流动性指数2024年8月创金融危机后最高值5.3，目前回落至3附近 [12] - 公众持有的美债体量从2019年17万亿美元增至2025年29万亿美元 [12] 历史验证：功能之锚的作用 - 1913年美联储成立和一战机遇推动美元首次登上国际舞台 [17][18] - 布雷顿森林体系表面以黄金为锚，实际依靠美国金融市场的功能之锚 [19][20] - 1970年代美元与黄金脱钩后，石油美元回流机制巩固了美元地位 [23][24] - 1997-98年亚洲金融危机后，新兴市场外汇储备从0.7万亿增至2008年5.2万亿美元 [26] - 2008年金融危机中，美国国债被视为"终极安全资产"，3个月期收益率一度跌至负值 [28] - 2020年疫情中，美联储资产负债表扩张约4.8万亿美元，超过2008年三轮QE总和 [32] 人民币国际化的机遇 - 美元信用的松动为人民币国际化提供了历史性机遇 [37] - 人民币国际化需要构建强大的金融市场"功能之锚" [38] - 中国具有庞大经济体量和完整财政主权两大优势 [39] - 人民币国际化应融入贸易和金融规则改革，增强"法理之锚" [41] - 提升人民币资产吸引力与供给，完善离岸金融体系 [42] - AI科技革命为中国金融体系注入新动力，DeepSeek的问世标志关键突破 [44]

文章核心观点 EMGA 为巴西长期客户 BTG Pactual 获得 1.6 亿美元 7 年期优先无担保贷款，此前还促成累计 11 亿美元融资交易，此次合作巩固 BTG 地位，EMGA 期待与 AIIB 继续合作，且视巴西为重要市场 [1] 交易信息 - EMGA 为 BTG Pactual 获得 1.6 亿美元 7 年期优先无担保贷款，由 AIIB 提供 [1] - 此前 EMGA 为 BTG 促成几笔累计金额达 11 亿美元的融资交易 [1] 各方表态 - EMGA 董事总经理兼投资银行业务主管 Sajeev Chakkalakal 称融资证明与 BTG 良好合作关系，促进其在水务和卫生领域投资增长，巩固其在巴西 ESG 投资领域地位，很高兴与 AIIB 合作 [1] - EMGA 董事总经理兼运营主管 Jeremy Dobson 表示本次是与 AIIB 首次交易，期待未来继续共事，EMGA 已为巴西促成近 20 亿美元投资，视巴西为全球最重要市场之一 [1] 公司介绍 - BTG 是拉丁美洲最大投资银行，按股东权益计算是巴西第六大银行，是巴西提供贷款和担保主要参与者，是巴西推动气候融资先驱 [1] - AIIB 是多边开发银行和国际金融机构，致力于促进亚洲地区经济发展与社会进步，是世界第二大多边开发银行 [2] - EMGA 在伦敦和纽约设办事处，帮助金融机构和企业寻求新资本，跨国团队经验丰富，曾完成超 90 亿美元债务和私募股权交易，在新兴市场地位重要 [2]

市场观点 - 当前美股市场存在大型科技股泡沫 尤其是Magnificent 7等超大盘股 这种集中度让人联想到2000年互联网泡沫时期 [7] - 美联储持续通过货币政策创造流动性 近期向银行系统注入110亿美元以维持金融体系运转 [59][60] - 中国可能成为打破当前市场平衡的关键因素 特别是在台湾问题上 若发生军事冲突将对全球市场产生重大冲击 [63][65] 行业趋势 - 人工智能技术将推动多个行业收入增长和利润率提升 [28] - 超大型科技公司(Mega Caps)持续主导市场 微软、英伟达、苹果和亚马逊四家公司已占标普500指数20%权重 [82] - 新兴市场数字银行如Nu Holdings(NU)正在颠覆传统银行业 该公司在巴西已获得1亿客户并正向拉美其他地区扩张 [71][72] 公司分析 - 亚马逊(AMZN)被多位分析师看好 其AWS云服务已成为行业标准 同时广告业务和Project Kuiper卫星项目提供长期增长潜力 [41][49] - Alphabet(GOOGL)未来3-4年可能跑赢大盘 因执行力强且估值具吸引力 [29] - 优步(UBER)被分析师列为高确信买入 因其市场主导地位和持续盈利能力 股价从60美元低位已显著上涨 [40] 投资策略 - 在当前市场环境下 建议通过股票选择来防御潜在风险 避免高估值且缺乏创新的公司 [77] - 期权领口策略(Collar Strategy)可作为风险管理工具 在市场波动加剧时提供下行保护 [8][76] - 分散投资至美国以外市场是应对潜在风险的方式之一 如东南亚的Grab(GRAB)和英国的优质公司 [73]

股价表现 - OppFi Inc (OPFI) 股价在过去一年飙升2221%，远超行业103%和标普500指数11%的涨幅 [1] - 6个月内OPFI股价上涨445%，显著高于同行Mastercard(63%)和PayPal(151%)的涨幅 [4] - 过去一年OPFI表现大幅领先同业Mastercard(24%)和PayPal(181%) [1] 商业模式优势 - 采用银行合作模式服务FICO信用分低于650分的次级借款人群体，填补传统信贷市场空白 [5] - 通过AI和机器学习模型将自动审批率从2024年Q1的73%提升至2025年Q1的79% [6][7] - Trustpilot评分达47/5星(基于4900+条评价)，净推荐值(NPS)高达78分显示高客户忠诚度 [8] 财务指标 - 当前市盈率仅927倍，显著低于行业平均2168倍 [9] - 企业价值倍数(EV/EBITDA)为629倍，低于行业114倍 [11] - 2025年Q1流动比率达173，优于行业122且连续三个季度持续改善(前值161/156) [13] 增长预期 - 2025年营收预期5784亿美元，同比增长10%；2026年预计增长69% [15] - 2025年每股收益预期123美元，同比增295%；2026年预计增长142% [15] 行业竞争 - 全球数字银行市场规模2024年达1433亿美元，行业竞争激烈 [17] - 同业普遍采用AI/ML技术优化信贷模型，需持续投入以保持技术优势 [17] 运营风险 - 次级贷款模式存在较高违约风险，可能影响盈利能力和坏账率 [16] - 技术迭代压力可能导致利润与增长失衡 [17][19]

分析师背景 - 拥有巴黎第一大学银行与金融硕士学位 在金融领域具备多元化背景 涵盖公司金融 并购和投资分析 [1] - 专注于房地产 可再生能源和股票市场领域 擅长财务建模 估值和定性分析 [1] - 在私募股权 资产管理和房地产领域有实际操作经验 致力于通过分析分享见解并与全球读者互动 [1] 披露声明 - 分析师未持有任何提及公司的股票 期权或衍生品头寸 且未来72小时内无相关建仓计划 [2] - 分析内容为独立完成 仅代表个人观点 未获得除平台外的其他报酬 [2] - 与所提及公司无任何商业关系 符合独立分析原则 [2] 平台性质 - 平台不提供投资建议 不保证未来表现 所载观点不代表平台整体立场 [3] - 平台非持牌证券交易商或投资顾问 分析师包含专业投资者和未持证个人投资者 [3]

金十数据7月14日讯，高盛指出，各国央行和其他机构在今年1月至5月期间，平均每月买入约77吨黄 金。高盛仍然预计未来几个季度金价将创下新高。高盛还指出，基金的黄金净头寸已从4月的高位回 落，这为黄金ETF以及央行继续买入提供了"更具结构性的空间"。高盛分析师仍然预计金价到2025年底 达到每盎司3700美元，到2026年年中升至4000美元，并重申"长期做多黄金"的投资建议。 订阅黄金市场动态 +订阅 高盛：各国央行买入黄金热情不减 预计明年年中金价升至4000美元 ...

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告分析全球各地区不同信用资产表现，包括美国、欧盟和亚洲的投资级、高收益债券及杠杆贷款等，涉及利差、回报、资金流入流出、发行规模等指标变化，还展示各地区信用市场长期数据及不同维度表现情况，为投资者提供全球信用市场全面信息和潜在投资机会参考 [2][3][4] 根据相关目录分别进行总结 全球信用快照 - 美国投资级信用利差77bp，较上周缩窄8bp，3个月缩窄16bp，12个月缩窄13bp；美国高收益信用利差268bp，较上周缩窄24bp，3个月缩窄67bp，12个月缩窄44bp等 [12] 各资产类别表现 - 股票市场中，美国标普500指数最新6279点，1年涨5.3%，2025年涨7.5%；欧洲MSCI EUROPE指数181点，1年跌1.7%，2025年涨9.1%等 [15] - 外汇市场中，欧元兑美元汇率1.18，较美元涨13.8%；英镑兑美元汇率1.37，较美元涨9.1%等 [15] - 利率市场中，美国2年期国债收益率3.88%，较之前涨36bp；欧洲2年期国债收益率1.82%，较之前跌27bp等 [16] - 大宗商品市场中，S&P GSCI指数552.6，较之前涨1%；原油价格66.3美元/桶，较之前跌7%等 [16] - 信用市场中，美国投资级公司债利差77bp，较之前缩窄3bp；美国高收益公司债利差268bp，较之前缩窄19bp等 [16] 全球信用百分位区间 - 展示美国、欧盟不同评级和期限信用利差过去20年百分位区间 [19] 美国信用长期利差和收益率 - 呈现美国投资级和高收益债券长期利差和收益率历史数据及当前值 [21][24] 欧洲和亚洲信用长期利差 - 展示欧洲投资级、高收益债券及亚洲投资级债券长期利差历史数据及当前值 [28][32][33] 宏观情绪指标 - 涉及VIX指数、美国早期指标、经济意外指数、CBOE看跌/看涨期权比率等宏观情绪指标历史数据 [35][37][38] 信用情绪指标 - 包括美国投资级金融与非金融新发行利差、工商业贷款同比增长、欧元区投资级金融与非金融新发行溢价等信用情绪指标历史数据 [41][43][44] 美国和欧盟信用 收益率、美元价格和指数质量 - 呈现美国和欧盟投资级、高收益债券实际与名义收益率、美元价格及指数评级权重历史数据和当前值 [51][54][56] 曲线表现 - 展示美国和欧盟不同期限信用曲线当前表现及较上周、3个月、12个月变化情况 [57] 全球信用需求 - 涉及美国、欧盟不同信用资产资金流入流出情况，如美国投资级债券YTD资金流入261亿美元，欧盟投资级债券YTD资金流入309亿美元等 [63][66][68] 全球信用供给 - 展示美国、欧盟不同信用资产发行规模，如美国投资级债券YTD发行规模1万亿美元，欧盟投资级债券YTD发行规模4300亿欧元等 [76][78][79] 债务未偿余额 - 呈现美国和欧盟不同信用资产债务未偿余额，如美国投资级债券债务未偿余额64170亿美元，欧盟投资级债券债务未偿余额3068亿欧元等 [83][84][87] 到期墙 - 展示美国和欧盟不同信用资产到期规模情况 [91][92][94] 违约和评级变化 - 呈现美国和欧盟过去12个月违约率及全球高收益债券回收率历史数据 [97][98][99] 基本面 - 包括美国和欧盟不同信用资产LTM EBITDA同比、中位总杠杆、中位利息覆盖率、现金与债务比率等基本面指标 [101] 信用衍生品/DTCC头寸 - 展示信用违约互换指数利差、曲线、现金 - CDS基差情况，以及非交易商CDS头寸情况 [105][108] 不同资本结构表现 - 展示美国和欧盟不同评级、期限、资本结构信用资产利差和超额回报情况 [111][112] 行业表现 - 展示美国和欧盟不同行业投资级和高收益高级债券利差和超额回报情况 [113][114] 亚洲信用 亚洲信用需求 - 呈现亚洲信用基金资金流入流出、现金/AUM及简单平均久期情况 [117] 亚洲信用供给 未提及相关内容 亚洲到期墙和违约率 - 展示亚洲信用到期规模和违约情况，提及中国房地产美元发行人合同销售同比情况 [124][126][127] 亚洲债务未偿余额 - 呈现亚洲投资级和高收益债券债务未偿余额历史数据和当前值 [129][132][133]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告的核心观点 报告更新了四组高频指标，包括消费与流动性、生产与投资、其他宏观活动、市场与政策，并每两周发布一次跟踪报告 [1] 根据相关目录分别进行总结 消费与流动性 - 30 个城市一级市场每日房产交易量低于去年水平 [2] - 16 个城市二级市场每日房产交易量低于去年水平 [12] - 交通拥堵程度略低于去年水平 [8] - 大城市租金收益率逐渐改善，接近 30 年期国债收益率 [13] - 6 月各城市房价环比继续下跌 [16] - 6 月汽车总销量高于去年水平 [18] - 6 月新能源汽车销量高于 2024 年水平 [20] 生产与投资 - 钢铁需求基本持平，但仍低于去年水平 [23] - 钢铁产量略有下降，低于去年水平 [24] - 沿海省份每日煤炭消费量略低于去年水平 [30] - 6 月基础设施相关 PMI 下降 [31] - 6 月抵押补充贷款（PSL）较前几个月收缩幅度更大 [34] - 2025 年已发行 2.2 万亿元地方政府专项债券，占 4.4 万亿元额度的 50.6% [29] - 2025 年 1 - 5 月，市政建设和工业园区在地方政府债券资金支出中占比最大 [35] 其他宏观活动 - 过去两周官方港口集装箱吞吐量下降，但仍高于去年水平 [39] - 20 个主要港口离港船舶货运量下降，低于去年水平 [43] - 最新数据显示中国石油需求微升至 1690 万桶/日 [44] 市场与政策 - 银行间回购利率近期略有下降 [47] - 近期房地产高收益信用利差收窄 [47] - 人民币兑美元升值，但兑 CFETS 货币篮子近几周继续走弱 [51] - 过去两周美元兑人民币中间价隐含的逆周期因子显示升值倾向增强 [52] - 自 3 月以来有多项重大宏观政策发布，涉及增长、消费、房地产、信贷、贸易等多个领域 [53]

报告行业投资评级 报告未明确提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 预计亚洲股市在3季度受关税和货币政策影响，呈适度积极的贝塔环境，强调阿尔法机会 [1][3][6] - 预计未来12个月MXAPJ指数有9%的美元价格回报，强调北亚市场，提高行业经济贝塔 [1][3][47] 根据相关目录分别进行总结 1. 更好宏观，但已充分定价 - 宏观风险环境改善，美国经济政策不确定性缓和，金融条件宽松，经济活动数据表现良好，中美GDP增长预测上调 [4] - 亚洲和全球股市对宏观环境改善做出反应，MXAPJ指数从4月初低点反弹25%，估值从适度低估回升至历史区间高端 [5] 2. 关税：可能提高税率，但确定性增强 - 关税环境不确定，影响未来数月股市表现，虽最终关税税率未知，但实际增长影响可能不如市场此前担忧，关税宣布或成风险积极的“清算事件” [14][19] - 关税从增长、估值、数据传递和区域内差异四个方面影响亚洲股市，区域盈利可能因关税每提高5个百分点下降约1% [15] 3. 利率：美联储宽松周期加速，可能加剧美元贬值 - 利率和美元相互作用影响亚洲市场，预计美联储9月开始降息，到2026年年中降至3.00 - 3.25%，10年期美国国债收益率到2025年底为4.2%，美元走弱至DXY指数91.5 [32][33] - 宏观模型显示，美国短期利率下降和美元走弱与亚洲股市正相关，韩国、菲律宾、中国台湾和中国香港敏感度高，部分行业表现更优 [34] 4. 回报：适度贝塔，广泛分散 - 预计区域呈适度积极贝塔环境，未来12个月MXAPJ指数有9%的美元价格回报，目标价700，3个月和6个月回报分别为3%和6% [47] - 盈利增长是回报主要驱动因素，预计2025/26年EPS增长9%/10%，市场估值差异大，预期回报分散 [48][49] 5. 配置：强调北亚，提高行业经济贝塔 - 维持对中国、日本和韩国的超配，资金来源为澳大利亚和部分东盟市场，将中国香港上调至中性，将马来西亚下调至低配 [59] - 行业方面，上调资本品、科技硬件和半导体、房地产评级，下调汽车、必需消费品、电信和公用事业评级 [59] 6. 顶级主题 - 在适度贝塔前景下，有丰富阿尔法机会，看好弱势美元、股东收益率、质量、盈利修正动量、国防和人工智能应用等主题 [81]

普惠金融政策发展 - 2023年10月中央金融工作会议首次将普惠金融纳入金融"五篇大文章" [2][3] - 2025年6月国家金融监督管理总局与央行联合发布《银行业保险业普惠金融高质量发展实施方案》 明确未来五年基本建成高质量普惠金融体系 [4] - 国务院先后印发《关于推进普惠金融高质量发展的实施意见》和《关于做好金融"五篇大文章"的指导意见》 任务传导至各金融机构 [3] 普惠信贷进展 - 2025年5月央行增加支农支小再贷款额度3000亿元 总额度达3万亿元 一年期利率降至1.5% [6] - 2025年一季度末普惠小微贷款余额34.81万亿元 同比增长12.2% 农户经营性贷款余额9.98万亿元 [6] - 金融监管总局联合发改委建立小微企业融资协调机制 截至2025年4月末走访超7000万户小微主体 新增授信18万亿元 平均利率3.65% [7] 普惠保险发展 - 多地"惠民保"项目成效显著：广州"穗岁康"累计参保1828万人次 赔付23.4亿元 珠海"大爱无疆"赔付7.74亿元 江门"邑康保"赔付2.5亿元 [8] - 2024年中央财政拨付农业保险保费补贴547亿元 保费规模达1521亿元 为1.47亿户次农户提供风险保障超5万亿元 [9][10] - 九部门联合扩大新就业形态人员职业伤害保障试点 外卖员等群体可获百元保费百万级保障 [8] 资本市场普惠举措 - 证监会2025年2月提出增强资本市场普惠性 支持小微企业通过多层次资本市场融资 探索发行REITs [11] - 2024年末35家区域性股权市场服务企业约18万家 北交所普惠金融试点支持专精特新企业上市 [11] - 债券市场创新扶贫债、乡村振兴公司债等产品 "保险+期货"覆盖21个农业品种 [11] 普惠金融需求演变 - 我国普惠金融需求从信贷扩展至信贷、保险、理财等综合需求 拥有超7亿基民和1亿理财个人投资者 [12] - 《意见》要求丰富基金产品类型 构建多层次理财产品体系 拓宽居民财产性收入渠道 [12] - 公募基金和理财产品因广泛覆盖和低门槛成为大众财富管理重要工具 [12] 普惠金融现存挑战 - 农村人口老龄化导致普惠型医疗保险供给不足 新型职业群体金融服务产品欠缺 [13][14] - 区域发展不平衡 经济欠发达地区服务覆盖不足 金融机构存在重复授信和产品同质化问题 [14] - 资本市场普惠面临可得性、可持续性及风险收益平衡难题 [14]