战略升级核心 - 公司在中国市场启动"战略2.0"，核心是从"交易型伙伴"转变为"运营型伙伴" [3][7] - 战略升级的驱动力包括行业法规标准持续升级、专业化物流需求增长以及数字化带来的成本优化机遇 [7] - 转型旨在通过制造商价值链的全面升级来保持竞争力，实现可持续发展 [7] 本土化生产与网络扩张 - 斯堪尼亚全球第三个生产基地——如皋工业生产基地即将开业，标志着与中国产业链深度绑定的决心 [1] - 公司致力于扩大在中国的销售服务网络覆盖，计划到2025年底拥有超过40家经销商，目标到2026年底总共拥有70多家经销商 [18] 创新商业模式与解决方案 - 推出以"无忧解决方案"为核心的战略，基于总拥有成本（TCO）为客户定制不同应用场景的解决方案 [8] - 经营性租赁业务是战略升级的关键部分，采用创新的租金月付模式，帮助客户减少初始重资产投入并优化资金效率 [10][16] - 自2024年8月推出牵引车经营性租赁业务以来，市场反馈积极，例如客户广州福运在试用后扩大了租赁规模 [17] 数字化与服务生态构建 - 斯堪尼亚APP构建了连接车辆、运营、售后、金融的数字化智能枢纽，成为深化客户交流的核心渠道 [8] - 公司为经销商提供从新车库存融资到用户融资的全套整体融资方案，并针对二手车业务提供专门服务产品 [23] - 服务团队将向客户提供车队顾问、车队关怀等增值服务，并计划开展翻新零件/二手件业务调研 [23] 市场竞争与转型挑战 - 商用车市场已从纯产品竞争进入TCO竞争乃至运营竞争阶段，要求公司从销售公司转化为运营公司 [16] - 公司进行"二次创业"的底气源于产品的高可靠性、耐久性、高车辆残值以及品牌在中国市场的强大影响力 [16]

活动概况 - 2026中国商用车产品测试活动于9月15日在重庆大足试验基地启动，由《中国汽车报》社和中国汽车工程研究院股份有限公司联合举办，并获得中汽兄弟（北京）信息科技有限公司支持 [1] - 该测试活动已成功举办18届，成为国内商用车行业具有品牌影响力和市场引导力的测试活动 [1] - 中国重汽、福田欧曼、南京依维柯、江淮1卡、广汽领程、长安跨越、五菱新能源、上汽跃进等主流商用车企业携车型参与测试 [1] 行业产销数据 - 8月商用车产销分别完成31.5万辆和31.6万辆，环比分别增长5.9%和3.4%，同比分别增长16.4%和16.3% [3] - 1月至8月商用车累计产销分别完成271.3万辆和274.4万辆，同比分别增长7.1%和5.2% [3] 行业发展趋势 - 商用车行业正迈向高质量发展阶段，在汽车行业“新四化”浪潮推动下经历前所未有的变革，体现在技术创新、产品多样性、用户体验优化和运营效率提升等多个维度 [4] - 行业加速向智能化、新能源化转型，用户对车辆的能耗效率、安全防护、智能辅助功能提出更高要求 [4] - 新能源商用车已逐步从政策引导向市场拉动转变，是企业未来的发展格局 [5] - 行业从传统的运输工具制造，向着智能化、绿色化、高端化、全球化的方向快速转型 [5] 测试活动升级与目的 - 测试规程逐年升级，今年再度优化以顺应商用车行业智能化、网联化、电动化的发展趋势 [4] - 测试目的是通过科学评价让优秀产品脱颖而出，推广先进技术，引导行业以市场需求为导向，推动商用车向更安全、高效、绿色、智能的方向迈进 [4] - 测试活动提供公平、公正、公开的第三方权威评测环境，帮助企业验证产品实力、发现短板、优化产品，促进技术进步 [6] - 活动初衷是为行业、企业、用户提供参考指南，并持续推动中国商用车技术进步，助力产品品质和品牌影响力提升，达到世界先进水平 [8] 产品技术进步 - 参与测试的车辆在技术水平、制造工艺、外观配置性能上较往年有明显进步 [5] - 参评车辆的信息通信技术与人工智能技术愈发成熟，在电子电气架构、车联网、智能座舱、智能驾驶等方面有很大进步 [5] - 商用车企业在车型种类、功能、生产工艺水平和细节处理方面各有千秋，车型在外观造型、动力数据、舒适和安全配置方面已全面向国际市场看齐，技术路线呈现多元化发展 [6] - 几款参评牵引车在性能、品质方面与进口车型差距不断缩小，功能设计更人性化，注重人机舒适性和驾乘感受 [5] - 微卡车型在提速、弯道极限性能等方面表现出色，中控台布置有充足的储物空间 [6]

商用车板块整体表现 - 板块整体下跌0.63% 跑输大盘 当日上证指数上涨0.22% 深证成指上涨0.67% [1] - 主力资金净流出12.49亿元 游资资金净流入5.39亿元 散户资金净流入7.1亿元 [2] 个股价格表现 - 汉马科技领涨9.97% 收盘价8.05元 成交量163.94万手 成交额12.79亿元 [1] - 宇通客车上涨2.38% 收盘价69.69元 成交量17.47万手 成交额5.16亿元 [1] - 江淮汽车领跌2.77% 收盘价52.31元 成交量90.85万手 成交额47.85亿元 [2] - 曙光股份下跌1.66% 收盘价3.56元 成交量16.64万手 成交额5919.98万元 [2] 资金流向分析 - 宇通客车获主力资金净流入3884.39万元 占比7.53% 游资净流入3795.07万元 占比7.35% [3] - 江淮汽车主力资金净流出数据未直接显示 但板块整体主力资金流出12.49亿元 [2] - 东风股份主力净流出2510.55万元 占比17.58% 散户净流入1941.90万元 占比13.60% [3] - 金龙汽车主力净流出2105.44万元 占比16.50% 散户净流入2282.40万元 占比17.89% [3] 成交活跃度 - 福田汽车成交量最高达94.98万手 成交额2.63亿元 股价下跌1.07% [1][2] - 汉马科技成交活跃度突出 成交量163.94万手 成交额12.79亿元 [1] - 江淮汽车成交额最大达47.85亿元 成交量90.85万手 [2]

产业概况 - 重型载货汽车定义为车长大于等于6米且总质量大于等于12000千克的载货汽车 [1] - 重卡产品根据完整性分为重卡整车、重卡非完整车辆（重卡底盘）和半挂牵引车 [1] - 产业链上游包括汽车玻璃、车用金属等原材料及零部件，中游为整车制造，下游应用场景包括工程运输、物流运输等 [2] 产业发展历程 - 20世纪60年代中国试制出第一辆重型卡车JN150，80年代引进斯太尔整车制造技术 [4] - 2004年受国二排放标准实施及基建投资拉动，行业出现爆发性增长 [4] - 2015年后超载治理加严及排放标准升级驱动更替需求，2017年起行业进入无人驾驶、车联网等技术应用的调整升级时期 [4] 行业政策背景 - 政策导向聚焦环保化与高质量发展，涵盖加大绿色低碳产品供给及促进无人驾驶卡车发展 [8] - 2025年3月政策对提前报废国四及以下营运货车并更新为新能源货车的车主给予最高14万元补贴 [9] - 2025年4月政策目标到2035年纯电动汽车成为新销售车辆主流，并计划2025年全国建成超5000座重卡换电站 [9] - 2023年12月政策要求重点区域公共领域新增或更新车辆中新能源比例不低于80% [9] 行业供需现状 - 重卡产量波动较大，2020年达到峰值297.65万辆后波动下降，2024年产量为165.59万辆 [10] - 重卡销量在2020年超过160万辆后整体回落，2024年销量约为89.9万辆，主因国六标准实施后市场需求被提前透支 [10] - 以平均价格35万元/台测算，2024年中国重卡市场规模约为3147亿元 [13] 行业竞争格局 - 2024年中国重汽重型卡车销量24.5万辆，市场份额约30%，排名第一 [14] - 一汽解放销量约18.28万辆，市场份额约22%；陕汽集团与东风汽车销量分别为15.03万辆和14.48万辆，市场份额均为18% [14] - 重卡产业链企业区域分布较为分散，其中安徽分布最为集中，湖北、安徽和浙江为代表的长江流域分布较集中 [17] 行业发展前景 - 重卡使用年限为15年，行使超过100万公里后产生换置需求，政策将报废更新补贴范围扩大至国四及以下标准车辆，带来新一轮更替需求 [19] - 预计中国重卡市场规模在2025年有明显增长，2030年市场规模将超过4100亿元 [19] - 未来行业发展趋势包括产品高端智能化、环保化、个性化及定制化 [21]

8月牵引车销量表现 - 8月国内牵引车终端销量达3.96万辆，环比增长13%，同比增长83%，同比增速较上月（32%）大幅扩大51个百分点，比2024年8月多销售约1.8万辆 [3][6] - 8月牵引车销量占重卡市场59.30%，较上月（54.41%）提升4.89个百分点，较2024年全年占比（53.10%）高6.2个百分点 [5] - 8月销量为近五年同期最高水平，此前五年仅两次超过3万辆，2022年8月销量不足2万辆 [5] 2025年累计销量趋势 - 1-8月牵引车累计销量26.67万辆，同比增长27%，较2024年同期（21.03万辆）净增长5.64万辆 [1][12][18] - 4-8月实现"5连增"，累计增幅较7月过后（20%）提升7个百分点 [5][18] - 牵引车增速跑赢重卡市场大盘，8月重卡整体增速为66%，牵引车领先17个百分点 [3] 企业竞争格局 - 一汽解放以9174辆蝉联8月销量第一，同比增长72%，市场份额23.17% [8][9][12] - 中国重汽（7222辆，+88%）、福田汽车（5866辆，+90%）、陕汽集团（5028辆，+89%）、东风公司（4781辆，+51%）分列2-5位 [9][12][14] - 徐工汽车（+156%）、三一重卡（+212%）、联合重卡（+216%）实现翻倍增长 [12][14] - 行业前五企业合计份额达81.02%，前十企业份额合计95.99% [17] 新能源转型进展 - 1-8月新能源牵引车销量占比达31.93%，较2024年全年（17.43%）提升14.5个百分点 [26] - 纯电动牵引车占比大幅提升20.74个百分点，燃气牵引车占比下降超20个百分点 [24] - 新能源牵引车销量同比增长244%，其中纯电动增长272%，混合动力增长240% [26] - 徐工（新能源占比98.92%）、三一（99.40%）、远程（84.99%）、江淮（86.56%）新能源车型成为销量主力 [28] - 行业TOP5企业新能源车型占比均超15%，解放、福田、陕汽均超20% [28] 燃料类型结构变化 - 柴油牵引车1-8月销量同比增长29%，4-8月连续五个月正增长（最高增速116%） [26] - 燃气牵引车销量同比下降13%，甲醇牵引车下降15% [26] - 燃气重卡销量已连续4个月低于新能源重卡 [30]

产品发布与市场表现 - 一汽解放鹰驰全能源系列于9月21日在青岛解放即墨工厂上市 主题为"青致远 鹰未来 驰新程" [3] - 发布会现场收获1858辆新车订单 [3][20] - 2025年1-8月公司国内中重型卡车终端份额行业第一 牵引、载货、燃气NG市场份额均位列行业第一 [5] 产品战略与定位 - 鹰驰卡车属于"12345鹰阵系列"战略布局 主打全场景适配和全能源架构 [7][15] - 产品覆盖煤炭、砂石料、工业物资与农产品以及城配短驳等细分领域 [7] - 通过轻量化重卡布局实现物流运输全场景匹配 [7] 核心竞争优势（四高两低） - 高颜值：采用鹰式仿生设计语言 满足年轻群体审美需求 [8] - 高舒适性：平地板大空间设计 驾驶室站立高度1820mm 座椅前后移动空间增加60mm 卧铺宽度910mm [8] - 高可靠性：关键结构及管路系统升级 整车故障率更低 机箱桥统一6万公里长保养周期 [11] - 高安全性：配备ABS、ESC、FCW、LDW等主动安全系统 第二代白车身扭转刚度提升300% 采用1300兆帕高抗振车身骨架和驾驶室后移技术 [11] - 低能耗：燃料经济性提升10% 燃油版百公里油耗降低2-3升 燃气版百公里气耗降低2-3公斤 纯电版百公里电耗降低3-4度电 [13] - 低自重：燃油版自重低至7.4吨 燃气版自重低至8.26吨 [13] 行业背景与公司战略 - 商用车行业面临政策法规趋严、货运市场竞争加剧、运价持续低迷的挑战 [4] - 公司坚持以用户为中心 通过技术领先和质量卓越的产品实现安全性、舒适性、智能化升级 [7] - 未来将以鹰阵系列为核心 持续提升市场竞争力 推动行业降本增效与绿色转型 [15]

产品发布与市场反响 - 全新宽体重载小货车祥菱V5于9月20日在京津冀区域正式上市[1][6][23] - 发布会现场人气爆棚，市场反响热烈，短短2小时销量飙升至388辆[1][15][16] - 活动现场获得7家大客户青睐，共计完成358辆祥菱V5的战略签约[12][14] 产品定位与区域战略 - 祥菱V5定位为针对末端物流场景的解决方案，旨在助力京津冀物流提质增效和升级[4][22] - 产品将服务于从滨海新区到雄安腹地，从首都环线到太行沿线的广泛区域[22] - 石家庄作为中国举足轻重的物流核心基地，是此次区域上市的重点市场[4] 营销策略与客户支持 - 推出京津冀区域汽油版专属六重大礼包，包括金融礼、增购礼、无忧礼等[9][11] - 金融礼提供5万2年0息距惠补贴，增购礼提供2500元增购补贴，无忧礼提供至高6年或20万公里质保[11] - 现场订车可享受交199元抵2000元车款的优惠，并推出万人团购会活动在全国各地开展[11][12] 产品性能与用户体验 - 通过直线加速、S弯绕桩等试驾环节展示祥菱V5的卓越性能[20] - 京津冀区域首批用户成功交付，预期将助力用户提升运营效率[17][18]

事件概述 - 2025年9月19日，广汽商用车厂家金融“绿程智融”发布，并完成46台广汽领程轻卡的交付[1] 合作模式与战略意义 - 此次合作是广汽集团内部产业链协同的重要实践，由商用车平台广汽领程与融资租赁平台广汽汇理租赁共同推动[3] - 标志着厂家金融模式在广汽商用车领域首次落地，是“金融+产业”融合的典范[3][6] - 该模式旨在深化生态体系建设，推动产业链协同发展与互惠共赢[4] 业务影响与客户价值 - 厂家金融模式为客户提供更灵活、高效的购车金融解决方案[3] - 有效降低了物流企业的运营成本，提升了资金使用效率[3] - 降低了客户购车门槛，增强了广汽领程产品的市场竞争力[10] - 广汽汇理租赁通过定制化融资租赁方案，为客户提供可靠资金支持，助力其实现车辆规模化更新与运力提升[6] 产品与交付详情 - 此次交付车辆为46台广汽领程轻卡[1] - 车辆将主要用于战略合作方中企广商的城市物流配送业务，以支持其物流运输业务的扩容与升级[8][10] - 该车型具备节能环保、载货能力强、可靠性高等特点，是市场的热门选择[10] 未来发展规划 - 公司未来将继续强化内外部合作，建立商用车补能生态网络并加快国际化布局[4] - 将持续深化与广汽领程的合作，共同打造更具竞争力的广汽商用车金融生态[6] - 将与更多合作伙伴协同，持续推动新能源商用车产品与生态创新[10] - 目标是与合作伙伴共同探索新能源商用车在智慧物流、绿色运输等领域的创新应用，打造高效、可持续的绿色运输新范式[8][10] - 最终目标是推动商用车行业向更高效、绿色、智能的方向发展，为中国商用车行业高质量发展与物流行业现代化升级贡献力量[10]

核心观点 - 中国盈利基本面回升的牛市行情可能正在孕育 降息后开启场景转换 关注港股补涨行情及成长投资从科技驱动转向出口出海 制造业顺周期机会成为中期主线 [1][4] 美联储预防式降息影响 - 1995年、1998年、2019年和2024年美联储预防式降息后 美国经济基本实现软着陆 GDP增速扭转下行趋势且失业率略有下行 [1] - 美联储小幅上调2025-2027年实际GDP增长预测 下调2026-2027年失业率预测 [1] - 预防式降息对美股意味着流动性增强且经济企稳概率回升 美股在历次预防式降息后表现较好 [1] - 降息缓解新兴市场汇率贬值压力 为内部货币政策提供施政空间 多个新兴经济体对美汇率走强 [2] - 美国软着陆将拉动新兴市场需求 中国作为净出口大国将受益于海外资本开支构成的外需与新兴市场复苏的外需拉动 [2] 出口出海机会 - 2019年和2024年降息周期中 A股出口型上市公司（海外营收占比前30%公司）相较沪深300有超额收益 [3] - 18个细分二级行业受益于本轮预防式降息 分为三类：投资相关资本品（光伏/通用设备/半导体/通信设备/商用车） 制造业景气复苏中间品（塑料/电子化学品/化学制品） 产业趋势消费医药（游戏/个护用品/服装家纺/医疗器械） [3] 行业配置方向 - 上游资源（铜/铝/油/金） 资本品（工程机械/重卡/锂电/风电设备） 原材料（基础化工品/玻纤/造纸/钢铁）同时受益于国内反内卷经营改善及海外制造业活动修复 [4] - 盈利修复后内需领域机会显现：食品饮料/猪/旅游及景区 [4] - 保险长期资产端受益于资本回报见底回升 其次为券商 [4] 市场机会 - 流动性压制解除后 6-8月滞涨的港股或有补涨行情 [1][4] - 成长投资从科技驱动逐步转向出口出海 [1][4]

市场整体表现 - 天然气重卡市场在2025年3-7月遭遇连续5个月同比下滑 平均降幅27% 累计销量降幅达17% [1] - 2025年8月市场出现反弹 实销1.67万辆 环比增长19% 同比增长36% 结束连续下滑态势 [2][5] - 1-8月累计销售12.22万辆 同比下降12% 较7月过后累计降幅缩窄5个百分点 比去年同期少销售1.67万辆 [26][33] 月度销量走势 - 2025年1-2月销量创近五年最高 但3-7月销量在近五年中均排第二高位 [4] - 8月销量1.67万辆在近五年同期中排名第二 低于2023年8月份 [4] - 天然气重卡连续6个月跑输重卡市场整体增速 8月重卡市场整体同比增长66% [7] 市场份额变化 - 8月天然气重卡在重卡终端实销中占比25.02% 较上月21.77%有所提升 [7] - 1-8月累计占比25.16% 低于2024年全年29.58%和去年同期35.84%的占比 [7] - 燃气重卡销量已连续4个月低于新能源重卡 [7] 气价影响因素 - 2025年天然气价格总体平稳 1-2月平均气价4400元/吨 3-4月上涨至接近4600元/吨 [10] - 5-7月气价起伏不大 平均低于4500元/吨 8月气价明显下降 平均不足4200元/吨 [10] - 8月底气价降至4100元/吨以下 气价因素对市场助力作用提升 [10] 区域市场表现 - 2025年1-8月天然气重卡销售区域极不均衡 河北占比14.6%居首 山东9.1% 河南8.9% 山西8.6% [12] - 新疆 四川 宁夏上牌量均超7000辆 占比分别为7.7% 7.4%和6.2% [12] - 新疆 四川 内蒙古 甘肃 重庆 吉林等区域实现增长 河北 河南 山西 宁夏等地出现明显下滑 [14] 企业竞争格局 - 8月有5家企业销量超2000辆 解放4485辆蝉联冠军 重汽3761辆居次 东风2850辆 陕汽2698辆 福田2331辆分列3-5位 [18] - 8月前十企业7增3降 重汽增44% 陕汽增52% 福田增54% 北汽重卡增42% 解放增29% 东风增30% [21] - 解放月度份额26.85% 重汽22.52% 东风17.06% 陕汽16.15% 福田13.95% 前五企业份额均超10% [24] 累计销量表现 - 1-8月解放累计3.43万辆降22% 重汽2.59万辆降25% 东风2.31万辆增12% 陕汽1.97万辆增1% 福田1.51万辆增12% [27][29] - 北汽重卡累计2477辆增39% 主流企业4增6降 [29] - 解放累计份额28.05% 重汽21.20% 东风18.86% 陕汽16.08% 福田12.36% [31] 市场份额变化 - 与去年同期相比 东风份额提升4.10个百分点 福田提升2.62个百分点 陕汽提升2.04个百分点 [31] - 北汽重卡份额提升0.75个百分点 北奔份额略微提升 [31] - 行业前五企业守住排名 北汽重卡 上汽红岩 联合重卡和北奔排名均上升一位 [32]