公司上市与融资计划 - 公司于7月30日向香港联交所递交H股上市申请并于同日刊登申请资料 [1] - 本次IPO募集资金拟用于扩展海外生产设施及全球销售服务网络以实现国际增长策略 [3] - 募集资金还将投入研发以维持锂离子电池行业领先地位并提升技术能力 [3] 财务表现 - 2022年、2023年、2024年及2025年一季度收入分别为521.62亿元、478.62亿元、560.21亿元和122.89亿元 [4] - 同期归属于上市公司股东的净利润分别为10.68亿元、10.76亿元、14.74亿元和3.87亿元 [4] - 2025年一季度收入同比增长显著，较2024年全年收入560.21亿元实现季度高位增长 [4] 市场地位与业务布局 - 公司是全球锂电池科技创新领军企业，提供绿色高效新能源一体化解决方案 [3] - 按2024年出货量计算，公司是全球最大锂离子电池厂商，手机电池市占率达34.3% [3] - 笔记本电脑及平板电脑电池市占率达21.6%，位列全球第二 [3] - 业务涵盖消费类电池、动力电池、储能系统及电池回收等全面一体化布局 [3] 客户结构 - 客户主要包括消费电子企业、电动汽车制造商及储能系统集成商 [5] - 2022-2025年一季度前五大客户收入占比持续下降，从58.1%降至40.3% [6] - 最大客户收入占比从28.6%降至16.5%，显示客户集中度显著改善 [6] 供应链结构 - 供应商主要为原材料及组件供应商 [7] - 2022-2025年一季度前五大供应商采购占比从44.8%降至31.4% [7] - 最大供应商采购占比从18%降至14.8%，供应链集中风险逐步降低 [7] 业务增长驱动因素 - 业务增长取决于维持市场地位、保持主要客户关系及扩大客户群的能力 [7] - 需持续满足客户变化的需求，应对竞争对手更先进电池产品或替代技术的挑战 [7] - 外部环境不确定性可能导致电池产品需求降低 [7]

上市申请 - 7月30日向香港联交所递交H股上市申请并于同日刊登申请资料 [2] 业务概况 - 公司是全球锂电池科技创新领军企业 提供绿色高效新能源一体化解决方案 [5] - 业务涵盖消费类电池 动力类电池 储能系统及其他相关领域 形成研发设计制造销售检测回收一体化布局 [5] - 按2024年手机笔记本电脑平板电脑合计出货量计算为全球最大锂离子电池厂商 [5] - 2024年全球手机电池市场市占率34.3% 为全球最大手机电池厂商 [5] - 2024年全球笔记本电脑及平板电脑电池市占率21.6% 为全球第二大厂商 [6] - 积极拓展动力类电池及储能系统业务 实现高速增长并迅速跻身行业前列 [6] 财务数据 - 2022年收入521.62亿元 归母净利润10.68亿元 [6] - 2023年收入478.62亿元 归母净利润10.76亿元 [6] - 2024年收入560.21亿元 归母净利润14.74亿元 [6] - 2025年一季度收入122.89亿元 归母净利润3.87亿元 [6] 客户结构 - 客户主要包括消费电子企业 电动汽车制造商及储能系统集成商 [7] - 2022年前五大客户收入302.86亿元 占总收入58.1% [7] - 2023年前五大客户收入228.18亿元 占总收入47.7% [7] - 2024年前五大客户收入248.36亿元 占总收入44.3% [7] - 2025年一季度前五大客户收入49.49亿元 占总收入40.3% [7] - 最大客户销售额占比从2022年28.6%下降至2025年一季度16.5% [7] 供应商结构 - 供应商主要包括制造流程所用原材料及组件供应商 [8] - 2022年前五大供应商采购额209.31亿元 占总采购额44.8% [8] - 2023年前五大供应商采购额138.31亿元 占总采购额40.6% [8] - 2024年前五大供应商采购额144.21亿元 占总采购额32.2% [8] - 2025年一季度前五大供应商采购额31.16亿元 占总采购额31.4% [8] - 最大供应商采购额占比从2022年18%下降至2025年一季度14.8% [8] 募集资金用途 - IPO募资金额拟用于实现国际增长策略 [6] - 扩展海外新生产设施以及全球销售服务网络 更好触达国际客户群体 [6] - 投入研发以保持锂离子电池行业领先地位 进一步提升技术能力 [6] 业务风险因素 - 外部环境不确定性可能使客户对电池产品需求降低 [8] - 业务增长取决于维持市场地位 维持与主要客户关系及扩大客户群 [8] - 需持续满足客户不断变化的需求 [8] - 竞争对手开发更先进电池产品或技术可能导致需求降低 [8]

高校毕业生就业与产业升级 - 广东省推出"百万英才汇南粤"行动计划，已吸引超100万应届高校毕业生留粤来粤就业创业 [2] - 深圳凭借强劲的产业吸附力、完善的科技生态和广阔的成长空间，成为全国高校毕业生青睐的"理想目的地"之一 [2] 欣旺达的招聘与发展 - 欣旺达2025年校招规模预计超过千人，重点招聘锂电研发、机械、电气、自动化等关键技术岗位 [3] - 公司近五年累计研发投入约130亿元，以研发为核心驱动力 [5] - 欣旺达在深圳的产业布局多元，员工发展路径清晰、平台充足，对青年才俊极具吸引力 [5] 平台化招聘与人才对接 - "百万英才汇南粤"整合政校企三方资源，实现平台化撮合、高效化对接 [6] - 2025年上半年大湾区九市招聘职位数占全国12%，深圳贡献岗位占比高达35.2% [6] - 欣旺达通过政府组织的统一平台，招聘效率和质量显著提升 [6] 新兴产业与人才需求 - 深圳2025年目标新增"四新经济"和政府投资项目岗位不低于5万个，上半年已新增3.03万个 [7] - 新技术和新产业领域新增岗位占比超42% [7] - 产业转型对高质量人才需求呈现"专业化+复合型"趋势，欣旺达明确招聘"综合性人才" [7] 人才培养与城市发展 - 欣旺达建立完善的人才培训与成长机制，确保应届生迅速成长为骨干力量 [6] - 深圳以旺盛的产业活力与优化的人才生态，实现城市与青年的共赢 [8]

报告公司投资评级 - 维持买入评级，预计2025 - 2026年EPS分别为14.37元、17.35元，对应PE分别为19倍、16倍 [8] 报告的核心观点 - 新能源汽车市场保持快速增长，可再生能源及新型数据中心配储需求驱动储能市场快速增长，锂电池需求增长确定性高，公司是全球锂电龙头，凭借技术优势持续推出创新产品，市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级 [8] 主要数据 - 收盘价277.09元，总市值12633.39亿元，总股本45.59亿股，流通股本44.08亿股，ROE（TTM）19.79%，12月最高价301.50元，12月最低价166.80元 [2] 业绩情况 - 2025H1实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非后净利润271.97亿元，同比增长35.62% [5] - Q2实现营收941.82亿元，同比增长8.26%，环比增长11.19%；归母净利润165.23亿元，同比增长33.73%，环比增长18.33%；扣非后净利润153.68亿元，同比增长42.21%，环比增长29.92% [5] - Q2锂电池出货量近150GWh，环比增长约25%，其中动力电池出货量占比约80%，电池单GWh盈利环比保持相对稳定 [5] - 2025H1经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26%，截至2025Q2末货币资金达3505.78亿元，同比增长37.48%，拟每10股派发现金分红10.07元（含税） [5] 盈利能力与研发投入 - 2025H1毛利率25.02%，同比下降1.51pct；净利率18.09%，同比上升3.17pct；ROE10.34%，同比下降1.31pct [5] - Q2毛利率25.58%，同比下降1.06pct，环比上升1.17pct；净利率18.59%，同比上升2.86pct，环比上升1.04pct；ROE5.94%，同比下降0.18pct，环比上升0.45pct [5] - 2025H1财务费用同比减少46.39亿元，财务费用率 - 3.25%，同比下降 - 2.54pct，主要系汇兑收益增加；研发费用100.95亿元，同比增长17.48%，研发费用率5.64%，同比上升0.49pct [5] 产品与市场地位 - 上半年在乘用车、商用车、储能领域持续推出创新产品，2025年以来加快构建换电生态，预计2027年开始小批量生产全固态电池 [5] - 2025年1 - 5月公司动力电池装车量全球市占率达38.1%，同比提升0.6pct；2025年1 - 6月公司储能电池产量保持全球第一 [5] 产能与资本开支 - 上半年产能345GWh，产能利用率89.86%，存货周转天数89天，Q2环比保持稳定 [5] - 2025H1资本开支202.13亿元，同比增长46.15%，在建产能235GWh，国内外基地建设稳步推进 [5] 上市与募资 - 2025年5月公司在港交所成功挂牌上市，募资410亿港元，搭建了海外资本运作平台，有助于加快推进全球化战略布局，提升综合竞争力 [6] 盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 362012.55 | 434958.89 | 507191.85 | 586840.77 | | 营业总成本 | 303303.90 | 358969.20 | 415793.24 | 477232.68 | | 营业成本 | 273518.96 | 324973.67 | 376287.20 | 432300.09 | | 营业税金及附加 | 2057.47 | 2522.76 | 2941.71 | 3403.68 | | 销售费用 | 3562.80 | 3914.63 | 4564.73 | 5281.57 | | 管理费用 | 9689.84 | 10873.97 | 12679.80 | 14671.02 | | 研发费用 | 18607 | 21748 | 24345 | 26408 | | 财务费用 | -4131.92 | -5063.77 | -5025.41 | -4831.51 | | 其他经营收益 | 6215.67 | 6651.82 | 7756.64 | 9772.10 | | 其他收益 | 9967.63 | 10964.39 | 12060.83 | 13266.92 | | 公允价值变动净收益 | 664.22 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 3987.82 | 4386.61 | 4825.27 | 5307.79 | | 营业利润 | 64924.33 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 利润总额 | 64054.57 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 净利润 | 54879.32 | 70245.29 | 84281.97 | 101473.16 | | 归母公司所有者的净利润 | 50744.68 | 65512.88 | 79095.34 | 95086.34 | | 基本每股收益(元) | 11.13 | 14.37 | 17.35 | 20.86 | | PE（倍） | 24.90 | 19.28 | 15.97 | 13.29 | [7]

公司项目进展 - 锂电池新型复合材料项目（一期）正在稳步推进项目建设 [2] - 已完成一期主厂房建设 [2] - 首台设备已进场安装并正在调试中 [2] 投资者关注焦点 - 投资者询问复合铝箔产品是否完成对半固态/固态电池的适配验证 [2] - 投资者关注复合铝箔是否已送样至宁德时代、比亚迪等固态电池布局企业 [2]

公司经营动态 - 宜春锂矿项目生产经营正常 已按要求提前递交延续申请材料 经市省两级收件确认要件齐全内容完整 目前延续申请待批复 [1] - 公司拥有锂矿资源战略储备 与供应商签订长期协议 能够较好应对碳酸锂价格波动 [1] 行业市场状况 - 近期碳酸锂价格出现波动 但价格本质上由供需关系决定 [1]

公司股份回购情况 - 截至2025年7月31日累计回购股份约226万股 占公司总股本约9516万股的2.37% [2] - 回购成交最高价44.8元/股 最低价25.44元/股 [2] - 支付资金总额约7657万元人民币 [2] 营业收入构成 - 2024年度锂电池业务收入占比98.05% [3] - 其他业务收入占比1.95% [3]

全球锂电产业链赴港上市潮 - 港股成为锂电企业全球化战略跳板 2024年锂电池产业链赴港上市掀起高潮 欣旺达等15家企业冲击港股IPO 其中部分为"A+H"双上市 [1][2] - 宁德时代以1.3万亿市值缔造2024年上半年全球最大IPO 募资90%用于匈牙利项目建设 [5] - 正力新能港股IPO募资10.05亿港元 计划将电芯产能从2024年25.5GWh提升至2026年50.5GWh [6] - 亿纬锂能规划匈牙利30GWh和马来西亚38GWh产能 分别瞄准欧洲和东盟市场 [7] - 海辰储能2024年全球锂离子储能电池出货量第三 市场占有率11% 海外毛利率高达42.3% [8] 电池企业海外布局 - 欣旺达构建四大海外生产基地 2024年海外收入占比41.83% 泰国投资108亿元建设电池生产设施 [9] - 双登集团2023年全球通信及数据中心储能电池出货量第一 市占率10.4% 计划在东南亚建厂 [9][10] - 南都电源2024年亏损14.97亿元 一季度续亏2.66亿元 通过港股IPO寻求海外市场突围 [10] 锂电材料企业国际化 - 中伟股份2017-2024年海外收入增长87.53倍至178.84亿元 占比提升至44.46% 在印尼设3个生产基地 [13] - 星源材质马来西亚工厂投资50亿元 建成后年产能20亿平方米 计划2027年全球产能达160亿平方米/年 [14][15] - 天赐材料在摩洛哥投资20.3亿元建设15万吨电解液项目 产能扩张重心转向海外 [15] - 格林美2010-2024年上半年海外收入超400亿元 在韩国印尼等地设19个工厂 [16] - 金晟新能源2023年全球第二大锂电池回收企业 现金仅6228.2万元面临现金流压力 [16] 锂电设备企业 - 先导智能2024年全球市场份额9.1% 锂电池智能装备市占率22.4% 海外收入占比提升至24.3% [20] - 中鼎智能在中国新能源锂电池智能物流解决方案行业排名第一 计划在马来西亚新加坡扩张 [20][21] 行业趋势 - 国内市场竞争白热化叠加海外贸易壁垒 港股上市成为企业获取美元资金和海外扩张的重要渠道 [24] - 2025年仍是IPO窗口期 资本国际化或重塑行业格局 15家企业募资普遍用于海外市场扩张 [24]

报告公司投资评级 - 维持买入评级 [9] 报告的核心观点 - 新能源汽车市场保持快速增长，可再生能源及新型数据中心配储需求驱动储能市场快速增长，锂电池需求增长确定性高。报告研究的具体公司是全球锂电龙头，凭借技术优势持续推出创新产品，市占率稳步提升，盈利能力保持稳健，维持买入评级 [9] 公司经营情况 - 2025H1实现营收1788.86亿元，同比增长7.27%；归母净利润304.85亿元，同比增长33.33%；扣非后净利润271.97亿元，同比增长35.62% [6] - Q2实现营收941.82亿元，同比增长8.26%，环比增长11.19%；归母净利润165.23亿元，同比增长33.73%，环比增长18.33%；扣非后净利润153.68亿元，同比增长42.21%，环比增长29.92% [6] - Q2锂电池出货量近150GWh，环比增长约25%，其中动力电池出货量占比约80%，电池单GWh盈利环比保持相对稳定 [6] - 2025H1经营现金流净额586.87亿元，同比增长31.26%。截至2025Q2末货币资金达3505.78亿元，同比增长37.48%，现金储备充裕 [6] - 拟每10股派发现金分红10.07元（含税） [6] 公司盈利能力 - 2025H1毛利率25.02%，同比下降1.51pct；净利率18.09%，同比上升3.17pct；ROE10.34%，同比下降1.31pct [6] - Q2毛利率25.58%，同比下降1.06pct，环比上升1.17pct；净利率18.59%，同比上升2.86pct，环比上升1.04pct；ROE5.94%，同比下降0.18pct，环比上升0.45pct [6] - 2025H1财务费用同比减少46.39亿元，财务费用率 -3.25%，同比下降 -2.54pct，主要系汇兑收益增加 [6] - 研发费用100.95亿元，同比增长17.48%，研发费用率5.64%，同比上升0.49pct，保持技术研发和产品创新投入 [6] 公司产品与市场地位 - 上半年持续推出创新产品，在乘用车、商用车、储能领域均有成果，2025年以来加快构建换电生态，预计2027年开始小批量生产全固态电池 [6] - 2025年1 - 5月公司动力电池装车量全球市占率达38.1%，同比提升0.6pct [6] - 2025年1 - 6月公司储能电池产量保持全球第一 [6] 公司产能与资本开支 - 2025H1产能345GWh，产能利用率89.86%。存货周转天数89天，Q2环比保持稳定 [6] - 2025H1资本开支202.13亿元，同比增长46.15% [6] - 在建产能235GWh，国内多基地建设推进，海外德国工厂盈利，匈牙利工厂一期预计年底投产，西班牙工厂及印尼项目稳步推进 [6] 公司上市情况 - 2025年5月公司在港交所成功挂牌上市，募资410亿港元，搭建了海外资本运作平台，有助于加快推进全球化战略布局，提升综合竞争力 [7] 公司盈利预测 | 科目（百万元） | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入 | 362012.55 | 434958.89 | 507191.85 | 586840.77 | | 营业总成本 | 303303.90 | 358969.20 | 415793.24 | 477232.68 | | 营业成本 | 273518.96 | 324973.67 | 376287.20 | 432300.09 | | 营业税金及附加 | 2057.47 | 2522.76 | 2941.71 | 3403.68 | | 销售费用 | 3562.80 | 3914.63 | 4564.73 | 5281.57 | | 管理费用 | 9689.84 | 10873.97 | 12679.80 | 14671.02 | | 研发费用 | 18607 | 21748 | 24345 | 26408 | | 财务费用 | -4131.92 | -5063.77 | -5025.41 | -4831.51 | | 其他经营收益 | 6215.67 | 6651.82 | 7756.64 | 9772.10 | | 其他收益 | 9967.63 | 10964.39 | 12060.83 | 13266.92 | | 公允价值变动净收益 | 664.22 | 0.00 | 0.00 | 0.00 | | 投资净收益 | 3987.82 | 4386.61 | 4825.27 | 5307.79 | | 营业利润 | 64924.33 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 利润总额 | 64054.57 | 82641.51 | 99155.26 | 119380.18 | | 净利润 | 54879.32 | 70245.29 | 84281.97 | 101473.16 | | 归母公司所有者的净利润 | 50744.68 | 65512.88 | 79095.34 | 95086.34 | | 基本每股收益(元) | 11.13 | 14.37 | 17.35 | 20.86 | | PE（倍） | 24.90 | 19.28 | 15.97 | 13.29 | [8] 投资建议 - 维持买入评级。预计2025 - 2026年EPS分别为14.37元、17.35元，对应PE分别为19倍、16倍 [9]

中国知识产权出海核心观点 - 知识产权出海成为中国企业开拓海外市场的核心战略 通过专利布局提升国际竞争力并规避侵权风险 实现从产品输出向技术输出的转型 [1][2][3][5][6][11] 知识产权出海进展与数据表现 - 2024年PCT国际专利申请量和海牙体系外观设计申请量均居全球第一 [2] - 2024年上半年PCT国际专利申请同比增长12.7% 海牙体系外观设计申请同比增长23.2% [6] - 中国品牌价值达1.76万亿美元位居全球第二 [6] - 绿色低碳技术PCT专利申请量达6356件 为2020年的2.3倍且连续4年全球第一 [7] - 知识产权使用费年进出口总额从2020年3194.4亿元提升至2024年3987.1亿元 年均增速5.7% [11] 企业知识产权实践案例 - 宇树科技拥有授权专利约200件 PCT国际专利申请约50件 获2025年世界知识产权组织全球奖 [2] - 长城汽车累计申请海外专利近3000项 在产品进入海外市场前18-24个月完成核心知识产权布局 [3] - 华为研发投入占比超20% 在蜂窝通信等主流标准专利领域领先 数百家企业通过双边协议获得其专利许可 [6][9][10] - 宁德时代2024年通过知识产权获得数十亿元收入 通过技术授权模式实现轻资产运营 [8] 知识产权出海战略价值 - 专利认证可提升产品溢价能力 高技术企业从被动保护转向主动运营 [3][8] - 标准必要专利成为竞争高地 华为采取"研究—专利—标准"联动策略 [9][10] - 技术授权模式降低海外业务风险 因技术和专利具备全球通用性 [8] - 专利池模式整合专利资源 降低交易成本并促进产业化应用 [10] 行业领域表现 - 新能源汽车、锂电池、光伏产品"新三样"引领绿色转型 [1][7] - 5G通信、人工智能、航空航天、生物医药、量子信息等战略性新兴产业涌现高价值专利 [6] - 中国企业海外知识产权诉讼胜诉率超过70% 应诉专业水平显著提升 [7] 国际合作与规则参与 - 与80多个国家和地区建立稳定合作关系 实施超过200份知识产权合作协议 [11] - 加入知识产权领域几乎所有主要国际公约 成为国际规则坚定维护者和积极建设者 [11]