贵金属日报：波动加大 明显回调 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月15日 【行情回顾】 周三贵金属价格明显调整，伦敦金价在跌破近期震荡区间下沿3200后加速下行，国内黄金ETF呈现流 出现象，其中华安黄金ETF份额从5月13日的82.2亿份，下降至81.5亿份。相较之下，伦敦银目前仍在震 荡区间内运行。周边美指先抑后扬，10Y美债收益率继续上行，美股涨跌不一。最终黄金2506合约收报 3180.7美元/盎司，-2.07%；美白银2507合约收报于32.39美元/盎司，-2.15%。 SHFE黄金2508主力合 约收报761.72元/克，-0.11%；SHFE白银2506合约收8195元/千克，+0.16%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为91.7%，降息25个基点的概率为 8.3%；美联储7月维持利率不变的概率为63.3%，累计降息25个基点的概率为34.2%，累计降息50个基点 的概率为2.6%；美联储9月维持利率不变的概率31.6%，累计降息25个基点的概率为48.7%，累计降息 ...

期货市场高质量发展政策 - 2024年10月国务院办公厅转发证监会等部门文件，明确提升商品期货市场服务实体经济质效的目标和任务 [2] - 当前投资者对期货的认知度整体低于股票、基金等金融产品，投教工作对期货市场发展具有基础性功能 [2] 期货投教创新实践 - 广发期货采用"专业筑基+情感叙事"双轮驱动和"需求分层+科技赋能"双擎发力的投教模式 [2] - 公司建议建立"四位一体"协同投教生态，解决投资者误解和资源整合难题 [2] - 设立专门投教工作小组，由高层领导牵头，多部门协同确保高效开展 [4] - 建立内部投教资源整合机制，形成投教合力 [4] 期货投教核心价值 - 投教能帮助投资者理解交易规则、策略和风险特征，树立正确投资理念 [4] - 接受投教的投资者在市场波动中更可能保持理性，避免盲目跟风操作 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 玻璃需求预期悲观，上中游库存压力尚存，产业链面临过剩压力；纯碱供强需弱的过剩格局难扭转，检修仅为阶段性扰动 [3] - 玻璃供应端低位波动，盘面接近全产业链亏损，煤改气使远期成本有抬升预期；纯碱5月厂家检修增多，出口超预期缓解国内过剩压力 [3] - 玻璃供应端仍有点火预期，现实需求偏弱，整体库存偏高；纯碱新产能投放，社会库存处于高位，产业链利润尚存 [3] 根据相关目录分别进行总结 价格区间预测 - 玻璃月度价格区间为900 - 1200，当前波动率34.52%，波动率历史百分位77.1%；纯碱月度价格区间为1200 - 1400，当前波动率19.66%，波动率历史百分位10.9% [2] 套保策略 - 玻璃库存管理方面，产成品库存高担心价格下跌，可做空FG2509期货，卖出比例25%，入场区间1070 - 1110；卖出FG509C1200看涨期权，比例50%，入场区间20 - 30 [2] - 玻璃采购管理方面，采购常备库存低，可买入FG2509期货，比例25%，入场区间950 - 1000；卖出FG509P1000看跌期权，比例50%，入场区间40 - 50 [2] - 纯碱库存管理方面，产成品库存高担心价格下跌，可做空SA2509期货，比例25%，入场价1400；卖出SA509C1400看涨期权，比例50%，入场区间50 - 55 [2] - 纯碱采购管理方面，采购常备库存低，可买入SA2509期货，比例25%，入场区间1200 - 1250；卖出SA509P1200看跌期权，比例50%，入场区间20 - 30 [2] 盘面价格/月差 - 2025年5月14日，玻璃05、09、01合约较前一日分别上涨2.26%、2.95%、3.49%；月差（5 - 9）、（9 - 1）较前一日均降7，月差（1 - 5）升14 [4] - 2025年5月14日，纯碱05、09、01合约较前一日分别上涨2.69%、4.18%、3.67%；月差（5 - 9）较前一日降20，月差（9 - 1）升7，月差（1 - 5）升13 [6] 现货价格 - 2025年5月14日，沙河交割品玻璃安全、长城等均价1183.4，较前一日降17.8；各区域5mm浮法玻璃价格大多持平，山东降50，沙河小板降32 [5] - 2025年5月14日，各地区纯碱重碱、轻碱市场价持平，华北、华东重碱 - 轻碱价差100，华南、西南价差50，华中价差130，东北价差0 [7]

服务实体经济与乡村振兴 - 公司聚焦金融服务实体经济本质，将衍生工具融入实体企业发展各个环节，通过期现结合与金融工具灵活运用提升服务质效，帮助实体企业锁定利润、管控风险和稳健经营 [2] - 公司为上市公司、龙头企业定制套期保值方案，助力完善中小微企业风险管理体系，在采购、销售、仓储物流、资金运用等环节提供多样化风险管理服务 [2] - 截至2024年末，公司服务产业客户超过10000家，2024年实现产业套期保值金额9000多亿元，通过场外衍生品和现货业务服务实体产业交易金额1000多亿元 [2] - 公司探索运用"期货+"和各种帮扶模式服务三农，连续多年推广"保险+期货"模式，为涉农主体提供价格保障，并创新设计"主粮作物冻灾指数"项目 [3] - 2016年至今，公司累计开展"保险+期货"项目409个，项目赔付金额超过3亿元，同步配套帮扶等资金投入1500余万元 [3] 数字化转型与技术创新 - 公司基于人工智能和大数据技术，自主研发期货行业首个"AI+期货风控"实时智能平台，覆盖风险监测预警、交易行为监测管理等六大风控场景 [4] - 平台帮助客户和企业将风险从"人防"向"技防""智控"转变，应对突发市场行情，为风险处置赢得时间，减少负面连锁影响 [4] - 公司以强化数字金融为动力牵引，持续推动数智期货成果转化，增强期货服务科技含量，力图提供更加实用好用的金融服务平台 [4] 企业文化建设 - 公司以"诚实守信、以义取利、稳健审慎、守正创新、依法合规"为企业文化建设根本遵循，践行"合规、诚信、专业、稳健、担当"的期货行业文化内涵 [5] - 公司注重通过文化建设提升专业素养和行为规范等"软实力"，打造积极向上的企业文化，推动全员形成健康的金融价值观 [5] - 公司以吉祥物"信小禄"为抓手开展企业文化创新实践，通过多元化载体打造特色名片，覆盖员工培训、制度宣导、投资者教育等多个应用场景 [6] - 公司推出大宗商品盲盒系列，将期货品种拟人化呈现，实现专业知识科普与文化形象传播的双重效果 [6]

贵金属日报：窄幅震荡 夏莹莹（投资咨询证号：Z0016569） 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 2025年5月14日 【行情回顾】 周二贵金属市场整体窄幅震荡，黄金呈现止跌迹象，晚间美CPI低于预期略微提振贵金属价格，但力度 微弱且并未影响美联储降息预期，技术上黄金关注5日均线能否收复。周边美指回落，10Y美债收益率震 荡，美股涨跌不一。最终黄金2506合约收报3254.5美元/盎司，+0.82%；美白银2507合约收报于33.09 美元/盎司，+1.43%。 SHFE黄金2508主力合约收报767.68元/克，-1.63%；SHFE白银2506合约收 8245元/千克，+0.44%。 【降息预期与基金持仓】 据CME"美联储观察"数据显示，美联储6月维持利率不变的概率为91.8%，降息25个基点的概率为 8.2%；美联储7月维持利率不变的概率为61.4%，累计降息25个基点的概率为35.9%，累计降息50个基点 的概率为2.7%；美联储9月维持利率不变的概率27.3%，累计降息25个基点的概率为50%，累计降息50 个基点的概率为21.1%，累计降息75个基点的概率为1.5%。长线基金看， ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 聚酯产业链终端纺服出口受美国加征关税影响大，中美释放关税谈判信号后市场情绪转暖，联合声明达成效果超预期且后续有进一步谈判可能；供应端PX、TA、EG近期检修集中，供应收缩叠加贸易缓和预期使持货意愿增强，现货流动性收紧，近月基差走强；需求端聚酯有韧性，开工处于历史同期高位，中美联合声明落地后开工短期仍将维持高位，偏强供需结构和纺服出口订单恢复预期推动原料价格大幅走强 [4] 根据相关目录分别进行总结 聚酯价格区间预测 - 乙二醇月度价格区间3900 - 4500，当前波动率30.73%，波动率历史百分位91.3%；PX月度价格区间5800 - 6600，当前波动率44.15%，波动率历史百分位99.4%；PTA月度价格区间4100 - 4800，当前波动率39.28%，波动率历史百分位93.6%；瓶片月度价格区间5400 - 6100，当前波动率31.25%，波动率历史百分位98.6% [3] 聚酯套保策略 - 库存管理：下跌时可根据库存做空乙二醇期货锁定利润，套保工具EG2509，卖出，套保比例25%，入场区间4400 - 4450；产成品库存偏高时，买入看跌期权防止价格大跌，卖出看涨期权降低资金成本，套保工具EG2509P4200买入、EG2509C4450卖出，套保比例50%，入场区间40 - 50、90 - 110 [3] - 采购管理：采购常备库存偏低时，为防价格上涨抬升成本，可买入乙二醇期货提前锁定成本，套保工具EG2509，买入，套保比例50%，入场区间4250 - 4300；还可卖出看跌期权收取权利金降低成本，若价格下跌可锁定买入价格，套保工具EG2509P4200，卖出，套保比例75%，入场区间70 - 90 [3] 核心矛盾 - 聚酯产业链终端纺服出口受美国加征关税影响大，中美关税谈判信号使市场情绪转暖，联合声明效果超预期且后续有谈判可能；供应端检修集中，供应收缩叠加贸易缓和预期使持货意愿增强，现货流动性收紧，近月基差走强；需求端聚酯有韧性，开工处于历史同期高位，联合声明落地后开工短期仍将维持高位，偏强供需结构和纺服出口订单恢复预期推动原料价格大幅走强 [4] 利多解读 - 中美联合声明公布，双方关税超预期降低，宏观情绪回暖；聚酯负荷居高不下，节前长丝库存大幅去化，库存压力缓解，节后终端短期开工预计反弹；受关税降低影响，终端对美订单部分恢复，豁免期内后续存抢出口可能；6月进口存在减量预期，预计月均60万吨附近，供需结构偏紧 [8] 利空解读 - 聚酯环节利润持续压缩，生产效益与积极性可能下滑；成本端动力煤价格持续走弱，成本支撑减弱；EG各路线利润大幅修复，估值从低位明显上移 [8] 价格数据 - 展示了2025年5月13日、5月12日、5月6日布伦特原油、石脑油CFR日本等多种产品的价格、日度变化、周度变化等数据，以及价差、仓单、加工费、产销率等相关信息 [6][9][10]

股指日报 股指期货日报 2025年5月13日 王梦颖（Z0015429）、廖臣悦 (F03120676) 投资咨询业务资格:证监许可【2011】1290号 市场重回交易避险 市场回顾 今日股指整体震荡，指数涨跌不一，以沪深300指数为例，收盘上涨0.15%。从资金面来看，两市成交额 下降168.85亿元。期指方面，IF、IH缩量上涨，IC、IM缩量下跌，市场量能整体收窄。 行势能不强，继续关注内外因素带来的市场情绪变化及量能变动。 重要资讯 1. 5月13日，外交部发言人林剑主持例行记者会。林剑表示，关于中美经贸高层会谈，中方的主管部门已 经发布了消息。关于芬太尼问题，中方也多次表明，芬太尼是美国的问题，不是中国的问题，责任在美国 自身。美方无视中方的善意，对中国无理加征芬太尼关税，这严重冲击中美在禁毒领域的对话与合作，也 严重损害中方利益。"美方如果真心想同中方合作，就应该停止对华抹黑推责，以平等、尊重、互惠的方 式同中方对话。 策略推荐 卖出虚值看涨期权 股指日报期指市场观察 | | IF | IH | IC | IM | | --- | --- | --- | --- | --- | | 主力日内涨跌幅 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期中美关系走向缓和，PE受宏观情绪带动上涨，且在集中检修和全密度装置转产作用下，PE基本面预计边际改善，但中长期PE供强需弱格局不变 [2] 根据相关目录分别进行总结 聚乙烯价格区间预测 - 聚乙烯月度价格区间预测为7050 - 7200，当前波动率（20日滚动）为19.44%，当前波动率历史百分位（3年）为90.6% [1] 聚乙烯套保策略 库存管理 - 产成品库存偏高担心塑料价格下跌，现货敞口为多，策略一是做空L2509塑料期货锁定利润弥补生产成本，套保比例25%，建议入场区间7200 - 7250；策略二是卖出L2509C7200看涨期权收取权利金降低成本并锁定现货卖出价格，套保比例50%，建议入场区间70 - 100 [1] 采购管理 - 采购常备库存偏低希望按需采购，现货敞口为空，策略一是买入L2509塑料期货提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间6950 - 7050；策略二是卖出L2509P6900看跌期权收取权利金降低采购成本并锁定现货买入价格，套保比例75%，建议入场区间50 - 100 [1] 核心矛盾 - 短期中美关系缓和带动PE受宏观情绪上涨，且集中检修和全密度装置转产使PE基本面预计边际改善；中长期PE供强需弱格局不变 [2] 利多解读 - HDPE - LLDPE价差回升，部分全密度装置有向HDPE转产计划 [3] - PE装置进入集中检修期，供给边际减量 [3] - 中美关系缓和，PE盘面受原油和宏观情绪带动上涨 [3] 利空解读 - 下游需求持续偏弱，按需采购为主 [4] - 年中仍有多套装置预计投产，带来新的供给增量 [4] 聚乙烯日报表格 期货价格及价差 - 2025年5月13日塑料主力基差138元/吨，较前一日-62元/吨，较上周-285元/吨 [5] - L01合约7125元/吨，较前一日涨99元/吨，较上周涨204元/吨 [5] - L05合约7337元/吨，较前一日涨55元/吨，较上周涨107元/吨 [5] - L09合约7187元/吨，较前一日涨97元/吨，较上周涨200元/吨 [5] - L1 - 5月差-212元/吨，较前一日涨44元/吨，较上周涨97元/吨 [5] - L5 - 9月差150元/吨，较前一日-42元/吨，较上周-93元/吨 [5] - L9 - 1月差-62元/吨，较前一日涨2元/吨，较上周涨4元/吨 [5] - L - P价差113元/吨，较前一日涨53元/吨，较上周涨121元/吨 [5] 现货价格及区域价差 - 2025年5月13日华北现货价格7150元/吨，较前一日涨60元/吨，较上周-90元/吨 [7] - 华南现货价格7380元/吨，较前一日涨70元/吨，较上周-20元/吨 [7] 非标品标品价差 - 2025年5月13日HDPE膜 - LLDPE膜价差525元/吨，较前一日-10元/吨，较上周涨85元/吨 [7] - LDPE膜 - LLDPE膜价差1650元/吨，较前一日持平，较上周-65元/吨 [7] 上游价格及加工利润 - 2025年5月13日布伦特原油价格65美元/桶，较前一日持平，较上周涨2.81美元/桶 [7] - 美国乙烷价格0.2637美元/加仑，较前一日涨0.0006美元/加仑，较上周涨0.0152美元/加仑 [7] - 西北煤价500元/吨，较前一日持平，较上周持平 [7] - 华东甲醇价格2480元/吨，较前一日涨22元/吨，较上周-30元/吨 [7] - 煤制PE利润715元/吨，较前一日涨35元/吨，较上周-20.5元/吨 [7] - 外采甲醇制PE利润-290元/吨，较前一日涨35元/吨，较上周-70元/吨 [7] - 外采乙烷制PE利润1602元/吨，较前一日涨39.0872元/吨，较上周-84.0735元/吨 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中美关税超预期下调利于国内纺服出口市场恢复，但下游纺织业进入淡季，订单环比走弱，纱布厂累库，棉价反弹空间受限，短期或维持低位震荡，后续关注产区天气和去库情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 棉花近期价格区间预测 - 月度价格区间预测为12400 - 13600，当前波动率（20日滚动）为0.1711，当前波动率历史百分位（3年）为0.643 [3] 棉花风险管理策略建议 库存管理 - 库存偏高担心棉价下跌，可做空郑棉期货CF2509锁定利润，套保比例50%，建议入场区间13600 - 13900；也可卖出看涨期权CF509C14000收取权利金，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 采购管理 - 采购常备库存偏低，可买入郑棉期货CF2509提前锁定采购成本，套保比例50%，建议入场区间12500 - 12800；也可卖出看跌期权CF509P12400收取权利金，套保比例75%，建议入场区间200 - 250 [3] 利多解读 - 中美会谈，美国对中国商品24%的关税在90天内暂停实施，保留10%加征关税，取消后续91%加征关税，利于中国纺服出口恢复 [4] 利空解读 - 24/25年度北疆棉花含杂偏高，优质资源偏紧，基差偏强；25/26年度美棉意向种植面积下滑，产区旱情持续，新年度产量可能下降 [6] - 24/25年度北疆新棉加工成本多在15000元/吨上下，部分未套保；截至3月底全国棉花工商业库存579.89万吨，处于近五年峰值；下游进入淡季，订单环比走弱，纱布厂成品库存走高，部分工厂面临降负荷压力；中美关税贸易战有缓和但有变数，市场宏观风险大 [7] 棉花棉纱期货价格 |合约|收盘价|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |棉花01|13425|45|0.34%| |棉花05|13070|90|0.69%| |棉花09|13330|90|0.68%| |棉纱01|0|-19500|-100%| |棉纱05|0|0|-100%| |棉纱09|19545|115|0.59%| [5][8] 棉花棉纱价差 |项目|价格|今日涨跌| | ---- | ---- | ---- | |棉花基差|1054|107| |棉花01 - 05|355|-45| |棉花05 - 09|-260|0| |棉花09 - 01|-95|45| |花纱价差|6335|40| |内外棉价差|704|82| |内外纱价差|-676|180| [9] 内外棉价格指数 |指数|价格|今日涨跌|涨跌幅| | ---- | ---- | ---- | ---- | |CCI 3128B|14384|197|1.39%| |CCI 2227B|12547|147|1.19%| |CCI 2129B|14657|196|1.36%| |FCI Index S|13658|0|0%| |FCI Index M|13483|0|0%| |FCI Index L|13297|0|0%| [10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材即期现货利润高位维稳，高利润带动铁水增产，煤焦短期供需双旺，现实基本面尚可；中长期受煤炭保供和粗钢压减预期影响，焦煤过剩矛盾难解决，煤价或长期阴跌；焦炭自身供需矛盾相对可控，但钢材远月订单下滑，首轮提降已开启，焦炭盘面上涨阻力较大；操作上双焦维持反弹布空思路，不建议抄底 [4] 根据相关目录分别进行总结 双焦风险管理策略建议 - 库存管理方面，产成品库存偏高、担心焦炭价格下跌时，焦化厂可根据销售计划，以25%套保比例在1500 - 1550区间、50%套保比例在1550 - 1600区间卖出J2509焦炭期货锁定价格 [3] - 锁定售价方面，焦煤现货库存高企、贸易商担心价格进一步下跌时，可25%套保比例在900 - 950区间、50%套保比例在950 - 1000区间卖出JM2509焦煤期货提前锁定销售价格 [3] 利多解读 - 关税谈判缓和，全球风险资产均出现反弹 [5] 利空解读 - 黑色仓单日报显示，2025年5月13日较12日，螺纹钢库存减少19706吨、热卷减少9957吨、焦煤增加1200手、焦炭增加400手、硅铁增加172张、硅锰增加464张，铁矿石不变 [6] - 钢厂开启首轮提降，16日落地；国内煤矿年内减产驱动不强，稳产保供导致焦煤过剩严重 [8] 煤焦现货价格 - 安泽低硫主焦煤等部分煤种价格周环比有下降，日照准一级焦出库价周环比涨20元/吨，即期焦化利润日环比涨2元/吨、周环比涨16元/吨，部分煤种进口利润有变化 [6][9] - 焦煤仓单成本、主力基差、不同合约价差等指标有不同程度变化，焦炭相关指标也有相应变化，盘面焦化利润、主力矿焦比、主力螺焦比、主力炭煤比等也有变动 [9]