山东重工集团战略新布局 - 山东重工集团于2026年1月15日正式发布第七大业务板块——电力能源，将其提升至战略高度，旨在培育新的战略增长极 [1] 电力能源业务核心载体 - 集团电力能源业务布局主要集中于子公司潍柴动力，该公司凭借在数据中心发电设备、固体氧化物燃料电池等领域的技术与市场积累，构建了多方位的电力能源新格局 [3] 行业驱动因素与市场机遇 - 人工智能产业迅猛发展催生了AI数据中心的爆发式增长，其能源需求呈指数级攀升 [3] - 国际能源署预测，2030年全球数据中心用电量将增至约945太瓦时，较2024年增长一倍以上 [3] - 电网容量受限背景下，传统供电难以满足AI算力高密度、高稳定性的用电需求，为高效、可靠的电力解决方案提供商创造了广阔市场空间 [3] 潍柴动力业务布局与技术优势 数据中心发电设备 - 天然气发电是当前数据中心主供电源的热点方案，潍柴动力作为国内天然气发动机龙头，其燃气动力产品覆盖商用车、发电设备等多场景 [3] - 在数据中心备用电源领域，柴油发电机是主流配置，潍柴动力凭借技术积累和稳定交付，在国内外多个数据中心项目完成产品交付验收 [6] - 2025年，潍柴动力在高端市场实现关键突破，推出全球首款5兆瓦高速柴油发电机组20M61，升功率全球第一 [6] - 目前公司数据中心用发电产品保持产销两旺的良好态势 [6] 固体氧化物燃料电池 - 固体氧化物燃料电池以其超高能效成为数据中心能源供给的前沿方向 [3] - 潍柴动力的SOFC产品具有高能量转换效率、快速部署能力及低碳环保优势，是匹配数据中心用电特性的理想选择 [4] - 方正证券表示，SOFC仍是交付效率最高的发电解决方案之一，预计未来1-3年内仍将是填补电力缺口的稀缺资源 [4] - 潍柴动力是国内最早布局SOFC系统集成的企业之一，新一代产品最高发电效率超过65% [6] - 2025年11月，潍柴动力与希锂斯签订制造许可协议，拟建立应用于固定式发电市场的电池和电堆生产线 [6] - 公司已与多家头部企业达成意向合作，正加速提升SOFC产能以承接市场需求 [6]

纪要涉及的公司 * 潍柴动力 [1] 核心观点与论据 **集团战略与业务结构** * 集团战略态度明确 成立第七大业务板块 打造AIDC电源龙头 公司业务驱动力有望发生变化 [1] * 新兴业务占比持续提升 公司进入AIDC电源新时代 [1] **大缸径发动机业务** * 26年出货量预计13000台出头 同比增长接近30% [1] * 其中数据中心大缸径26年预计2600台 同比增长100% [1] * 25年数据中心大缸径接近1300台 其中国内800台 以字节等大厂为主 海外400台 其中美国大厂如甲骨文较多 [1] * 普通大缸径单台利润10万元 数据中心大缸径单台利润50万元 [1] * 考虑到AIDC大缸径涨价带动利润弹性 26年大缸径业务有望贡献超25亿元 [1] **燃气发电机业务** * 目前只剩下美国UL认证 没通过前可给客户先用 认证后再开发票 [2] * 下半年预计会通过认证 [2] * 今年预计有小几十台 单台价值量比柴发贵50-70% [2] **SOFC（固体氧化物燃料电池）业务** * 26年预计交付40-50MW 规划产能60MW [2] * 30年规划产能1GW [2] * 32年规划2GW [2] * 每千瓦价格在2万块钱左右 [2] * 以20%利润率测算 中期（32年）贡献预计80亿元 [2] **主业（传统重卡与三电业务）** * 展望2026年 短期 重卡新能源高峰回落 潍柴业绩压力有所缓解 [2] * 长期 三电业务进入收获期对冲重卡新能源化 [2] * 25年（三电业务）营收超40亿元且实现盈利 [2] * 凯傲盈利能力持续修复带动业绩增长 [2] 其他重要内容 **公司业绩与估值展望** * 26年公司业绩预计实现140亿左右 [2] * 其中主业预计115亿元 10倍估值对应1150亿元 [2] * 大缸径业务25亿元 20倍估值对应500亿元 [2] * SOFC业务中期（32年）80亿元 20倍估值1600亿元 [2] * 按50%折现率测算 当期SOFC期权预计800亿元 [2]

公司股价表现 - 潍柴动力股价再涨近5%，涨幅为4.84%，报24.68港元，继续刷新历史新高 [1] - 当日成交额为5.2亿港元 [1] 行业与市场动态 - 随着AIDC（人工智能数据中心）投资高速增长，发电装备和备用电源市场迎来快速增长 [1] - 国内外多家发动机巨头继续布局AIDC发电装备赛道 [1] 公司业务进展 - 公司数据中心用发电产品需求强劲，呈现产销两旺的局面 [1] - 公司正在加速进行SOFC（固体氧化物燃料电池）产能提升，以满足客户需求 [1] - 公司积极布局数据中心备用电源柴油发动机（大缸径）和主用电源SOFC [1] - 大缸径业务已迎来快速放量周期，业绩持续兑现 [1] - SOFC海外需求旺盛，公司目前已达成意向订单 [1] - SOFC项目预计2027年迎来规模量产，未来成长空间巨大 [1]

数据中心业务进展 - AI技术驱动算力基建加速，推动数据中心电力设备市场快速扩容，带动公司高端发动机需求井喷 [2] - 公司凭借多种技术路线的前瞻布局，已构建起全谱系能源解决方案能力，并在国内外多个项目完成交付验收 [2] - 后续公司将积极开拓国内外战略客户，以推动业务贡献进一步加大 [2] SOFC业务发展规划 - 2025年11月，公司与希锂斯在电池电堆层面签订了技术许可协议，可全面掌握电池、电堆、系统、电站的核心技术 [3] - 公司聚焦AI数据中心、工业园区等核心场景，推出新一代大功率金属支撑商业化产品，在发电效率、体积功率密度、可启停次数及启动速度等方面均有显著提升 [3] - 凭借性能优势，已与国内外多家头部企业达成意向合作，为规模化商用奠定基础 [3] - 公司将继续致力于技术创新与应用拓展，发挥技术引领作用，为客户提供高可靠性产品，助力实现“双碳”目标和全球能源转型 [3] 股东回报未来展望 - 公司利润结构深度优化，业绩表现和长期竞争力进一步提升 [3] - 公司积极通过高频率高比例现金分红、股份回购等方式提高股东回报 [3] - 后续公司将充分考虑股东诉求与市场环境，继续保持积极稳健的股东回报政策，并充分利用各类市值管理工具提升公司投资价值 [3]

行业趋势 - 人工智能浪潮兴起，全球AI快速发展，驱动数据中心装机量持续攀升 [1] - 人工智能数据中心电源需求加速扩容 [1] 公司战略与业务布局 - 公司正乘AI浪潮，向数据中心“主用+备用”电源龙头转型 [1] - 公司积极布局数据中心备用电源柴油发动机（大缸径）和主用电源SOFC [1] 业务发展现状与前景 - 大缸径业务已进入快速放量周期，业绩持续兑现 [1] - SOFC产品海外需求旺盛，公司目前已达成意向订单 [1] - SOFC项目预计在2027年迎来规模量产，未来成长空间巨大 [1] 财务预测 - 预计公司2025年归母净利润为125.4亿元 [1] - 预计公司2026年归母净利润为140.3亿元 [1] - 预计公司2027年归母净利润为152.1亿元 [1] - 对应2025年预测市盈率为14.5倍 [1] - 对应2026年预测市盈率为13.0倍 [1] - 对应2027年预测市盈率为12.0倍 [1]

公司股价表现 - 潍柴动力股价再涨近5%，涨幅达4.84%，报24.68港元，继续刷新历史新高 [1] - 当日成交额为5.2亿港元 [1] 行业与市场动态 - 随着AIDC投资高速增长，发电装备及备用电源市场迎来快速增长 [1] - 国内外多家发动机巨头继续布局AIDC发电装备赛道 [1] 公司业务进展 - 公司数据中心用发电产品需求强劲，呈现产销两旺态势 [1] - 公司正在加速进行SOFC产能提升，以满足客户需求 [1] - 公司大缸径业务（数据中心备用电源柴油发动机）已迎来快速放量周期，业绩持续兑现 [1] - 公司SOFC业务海外需求旺盛，目前已达成意向订单 [1] - 公司SOFC项目预计2027年迎来规模量产，未来成长空间巨大 [1] 机构观点 - 长江证券发布研报称，全球AI浪潮兴起，公司积极布局数据中心备用电源柴油发动机和主用电源SOFC [1]

公司股价表现 - 潍柴动力股价再涨近5%，涨幅为4.84%，报24.68港元，成交额5.2亿港元，股价继续刷新历史新高 [1] 行业与市场动态 - 随着AIDC（人工智能数据中心）投资高速增长，发电装备和备用电源市场迎来快速增长 [1] - 国内外多家发动机巨头继续布局AIDC发电装备赛道 [1] 公司业务进展 - 潍柴动力表示，数据中心用发电产品需求强劲、产销两旺 [1] - 公司正在加速进行SOFC（固体氧化物燃料电池）产能提升以满足客户需求 [1] 机构研究观点 - 长江证券研报指出，全球AI浪潮兴起，潍柴动力积极布局数据中心备用电源柴油发动机（大缸径）和主用电源SOFC [1] - 公司大缸径业务已迎来快速放量周期，业绩持续兑现 [1] - SOFC海外需求旺盛，公司目前已达成意向订单，随着项目在2027年迎来规模量产，未来成长空间巨大 [1]

公司生产与经营目标 - 公司位于贵州白云经济技术开发区，当前生产繁忙，正全力抢抓生产进度以实现2026年年度生产50万台发动机的目标 [1] - 公司预计2026年1月可顺利完成4.5万台发动机的生产任务，为全年目标开好局 [1] - 公司2025年累计生产发动机48万台，产值突破30亿元 [1] 制造与技术革新 - 公司引入智能生产线与数字孪生系统，实现5款发动机共线生产，将生产效率提升30%，并推动产品不良率下降15% [1] - 公司已成功通过国家智能制造能力成熟度三级认证，并正在申报卓越级智能工厂，争取2026年内完成认证 [1][3] - 公司核心产品为BHE15系列1.5TD涡轮增压发动机，适配混动、甲醇等多能源路线 [1] 市场与销售 - 公司发动机产品除供给国内各整车厂外，还远销瑞典、比利时等国际市场 [1] 能源与可持续发展 - 公司在能源端建成450MWp分布式光伏，通过屋顶光伏铺设、绿电集中采购与智能能源调度系统协同，使工厂生产碳排放趋近于零 [2] - 公司依托“吉碳云”碳管理平台，建立覆盖全产业链的碳追踪体系，实现每台发动机碳足迹的精准核算 [2] - 通过“自发绿电+数字管碳”模式，公司工厂可再生电力使用率达64%，并构建起省级绿色供应链，带动上下游企业协同降碳 [2]

投资评级 * 报告对潍柴动力维持“买入”评级 [9] 核心观点 * 全球人工智能浪潮兴起，驱动数据中心（AIDC）电源需求加速扩容，为潍柴动力带来转型机遇 [6] * 潍柴动力正进行“双轨”转型，积极布局数据中心备用电源（大缸径柴油发动机）和主用电源（固体氧化物燃料电池，SOFC），以开辟新的增长曲线 [2][6] * 在大缸径业务方面，公司已迎来快速放量周期，业绩持续兑现；在SOFC业务方面，海外需求旺盛，公司已达成意向订单，预计2027年实现规模量产，未来成长空间巨大 [3][8] 行业机遇：AIDC电源市场加速扩容 * **需求爆发**：AI快速发展导致算力需求爆发，AIDC单机柜功率显著提升至20-100kW甚至更高，驱动数据中心装机量持续攀升 [21] * **市场规模预测（美国）**： * 乐观情况下，预计2030年美国数据中心新增装机量达41.7GW，对应柴油发动机市场规模为472亿元，SOFC市场规模达1301亿元 [6][60] * 中性情况下，预计2030年美国数据中心新增装机量达14.1GW，对应柴油发动机市场规模为104亿元，SOFC市场规模为440亿元 [27][60] * **市场规模预测（中国）**： * 乐观情况下，预计2030年中国数据中心新增装机量达16.5GW，对应柴油发动机市场规模为190亿元 [6][62] * 中性情况下，预计2030年中国数据中心新增装机量达11.0GW，对应柴油发动机市场规模为111亿元 [30][62] * **备用电源（柴发）市场**：在并网式供电的数据中心中，柴油发电机是主要的长时间备用电源，其核心部件发动机成本占比约65% [37][40] * **主用电源（SOFC）市场**：在离网式供电的数据中心中，SOFC因发电效率高（可达60%）、燃料灵活、部署速度快（如Bloom Energy可在90天内提供50MW电力）等优势，成为主用电源之一，尤其在美国缺电背景下使用率有望持续提升 [6][49][54] 公司转型：布局大缸径与SOFC新增长曲线 * **大缸径发动机业务**： * **技术与交付优势**：公司产品在关键指标上不逊于国际竞品，且交付期比国外品牌缩短约2/3，最快3个月内交付 [72] * **销量高速增长**：2025年前三季度，公司M系列大缸径发动机销售超7700台，同比增长超30%；其中数据中心市场销售超900台，同比增长超3倍 [7][72] * **客户双重突破**：国内已成功切入三大通信运营商供应链，中标中国移动项目份额达40%；海外已进入美洲等高端数据中心供电体系，上半年全球数据中心发电业务增长达664% [7][76] * **产能持续扩张**：截至2024年9月，大缸径发动机年产能已达2万台 [7][79] * **SOFC业务**： * **技术领先布局早**：公司是国内最早布局SOFC系统集成的企业之一，通过收购Ceres Power股权并获得生产制造授权，掌握金属支撑SOFC核心技术 [7][80] * **产品性能卓越**：公司发布的全球首款大功率金属支撑商业化SOFC产品，热电联产效率高达92.55% [80] * **具备多重优势**：与海外龙头Bloom Energy的陶瓷支撑SOFC相比，公司的金属支撑SOFC在启动速度、使用寿命及成本（电堆成本占比约30-40%，低于陶瓷支撑的65%）方面有优势 [7][83][84]；与其他Ceres授权商相比，公司在技术（采用最新一代）、成本（中国人力与能源成本低）及客户（与大缸径业务协同）方面具备优势 [7][89] * **进展与规划**：公司已与国内外多家头部企业达成意向合作，预计2027年实现规模量产 [7][92] 财务预测与估值 * 预计公司2025-2027年归母净利润分别为125.4亿元、140.3亿元、152.1亿元 [3][8] * 对应2025-2027年市盈率（PE）分别为14.5倍、13.0倍、12.0倍 [3][8]

公司股价表现 - 重庆机电股价盘中一度上涨超过9% 截至发稿时上涨5.43% 报2.33港元 成交额达6463.06万港元 [1] 核心业务驱动因素：大马力发动机 - AIDC（人工智能数据中心）推动重庆康明斯大马力发动机需求保持旺盛 [1] - 重庆康明斯Q60发动机已具备批量供应能力 [1] - 大马力发动机上半年销量同比增长8% [1] - 美国康明斯公告其前9个月从重庆康明斯获得6800万美元投资收益 同比增长33.3% [1] - 其中2025年第三季度获得2300万美元投资收益 同比大幅增长53.3% [1] 核心业务驱动因素：变压器 - AI运算高度依赖大规模数据中心 变压器是将高压电调降至数据中心设备可用电压的关键设备 决定电力能否转化为算力 [1] - 公司持股37.8%的重庆日立能源是日立能源在中国区最大的高压变压器制造基地 [1] - 在变压器供不应求的市场情况下 预计该业务的投资收益将带动公司盈利增长提速 [1]