资本市场作为国民经济的晴雨表，既是观察实体经济运行活力和产业结构调整动向的重要窗口，也是通 过资源配置为行业企业提质升级赋能的源头活水。站在"十四五"末尾，回望过去五年中部大省河南的经 济发展脉络，资本市场的"助推器"作用愈发凸显。 "十四五"期间，从区域内上市公司数量稳步攀升，到牧原股份、双汇发展等龙头企业依托资本市场巩固 行业地位，再到仕佳光子、新强联等科技型企业借助上市融资突破技术瓶颈，河南资本市场正从"量的 积累"向"质的提升"跨越，不仅为粮食生产核心区、先进制造业强省建设注入了金融动能，更让"豫企军 团"在全国资本市场的版图中占据一席之地。 面向"十五五"，以"智能化、绿色化、高端化"为方向，河南"7+28+N"产业链集群将迎来更大发展空 间。围绕"两高四着力"精神内核，河南也将着力服务科技创新和产业创新融合，提升上市公司质量和产 业投融资，助力全省经济高质量发展。 资本赋能： 产业智能化加速升级 作为资本市场资源配置的基础性功能，场内资金活水正源源不断注入实体企业，助力豫企完成技术升 级，推动战略产业提质焕新。 从2020年末的87家，到如今的112家，"十四五"期间，河南地区A股上市公司数量实现 ...

9月29日，甘肃省工商联发布2025甘肃民营企业100强榜单，中核华原钛白股份有限公司、甘肃中瑞铝业有限公司、甘肃忠恒实业投资集团有限公司、甘肃 东方钛业有限公司、靖远高能环境新材料技术有限公司、白银中天新材料有限责任公司、甘肃品高食品有限公司、甘肃新基工程建设有限公司等白银市8 家企业入围。其中，3家企业跻身10强，入围企业数量位居市州第3位。 此次入围的8家企业，作为白银市民营经济的标杆企业，多年来，积极响应市委、市政府号召，聚焦主业，做强实业，企业规模不断壮大，盈利能力持续 增强，为我市民营经济高质量发展注入了强劲动力。 中核华原钛白股份有限公司：作为钛白粉行业的领军型企业，素来享有中国钛白"黄埔军校"的美誉。公司于2007年8月在深圳证券交易所上市，主营产品 钛白粉作为"白色颜料之王"，被广泛应用于涂料、塑料、油墨、造纸等行业。位居榜单第7位。 甘肃中瑞铝业有限公司：铝产业链项目是甘肃省"十二五"规划重点招商引资项目和五个千亿级产业重点企业项目之一。2021年4月由杭州锦江集团全面投 资建设，建成后预计年产值达274.13亿元，将成为全国绿色铝产业标杆企业。位居榜单第8位。 甘肃忠恒实业投资集团有限公 ...

从中核钛白十大流通股东角度 数据显示，南方基金旗下1只基金位居中核钛白十大流通股东。南方中证1000ETF（512100）二季度增 持469.8万股，持有股数2500.34万股，占流通股的比例为0.67%。根据测算，今日浮盈赚取约750.1万 元。 南方中证1000ETF（512100）成立日期2016年9月29日，最新规模649.53亿。今年以来收益27.27%，同 类排名2099/4220；近一年收益47.41%，同类排名1424/3846；成立以来收益12.63%。 9月30日，中核钛白涨5.42%，截至发稿，报5.83元/股，成交7.42亿元，换手率3.51%，总市值221.93亿 元。 南方中证1000ETF（512100）基金经理为崔蕾。 资料显示，中核华原钛白股份有限公司位于甘肃省白银市白银区雒家滩117号，成立日期2001年2月23 日，上市日期2007年8月3日，公司主营业务涉及金红石型钛白粉产品的生产、销售。主营业务收入构成 为：钛白粉80.17%，黄磷7.30%，物流类4.96%，新能源材料3.40%，其他(补充)2.84%，磷矿石1.32%。 截至发稿，崔蕾累计任职时间6年329天，现 ...

钛白粉概念板块市场表现 - 钛白粉概念板块整体上涨2.73% 位居概念板块涨幅第10位 板块内13只个股上涨[1] - 东华科技和钒钛股份涨停 中核钛白上涨4.54% 金浦钛业上涨3.47% 安宁股份上涨2.10%[1] 资金流动情况 - 板块获主力资金净流入2.93亿元 其中7只个股获得主力资金净流入[1] - 钒钛股份获主力资金净流入3.02亿元 东华科技净流入2399.97万元 中核钛白净流入1706.78万元 鲁北化工净流入418.33万元[1] - 资金流入比率方面 钒钛股份主力资金净流入率达41.69% 鲁北化工达13.51% 东华科技达9.33%[2] 个股表现明细 - 钒钛股份涨停且换手率2.62% 东华科技涨停且换手率3.56% 中核钛白换手率3.64%[2] - 天原股份上涨1.37% 道恩股份上涨0.14% 安纳达上涨1.79%[2] - 坤彩科技下跌0.1% 惠云钛业上涨1.63% 安宁股份上涨2.10%[3] - 金浦钛业上涨3.47% 国城矿业上涨0.98% 振华股份上涨0.89% 龙佰集团上涨0.37%[3] 板块相对表现 - 金属锌板块上涨3.68% 金属镍板块上涨3.65% 金属铅板块上涨3.61% 均领先钛白粉板块[1] - 钠离子电池板块上涨3.08% 固态电池板块上涨2.96% 盐湖提锂板块上涨2.78% PVDF概念板块上涨2.76% 表现均优于大盘[1]

化工板块今日（9月29日）逆市拉升！反映化工板块整体走势的化工ETF（516020）开盘后持续红盘震 荡，盘中场内价格涨幅一度接近1%，截至发稿，涨0.68%。 成份股方面，氟化工、锂电、钛白粉等板块部分个股涨幅居前。截至发稿，多氟多涨停，天赐材料飙涨 超7%，新宙邦涨超6%，恩捷股份、巨化股份等跟涨超3%。 | | | 分时 多日 1分 5分 15分 30分 60分 日 周 * | | | | | F9 盘前盘后 强加 九转 画线 工具 份 (2 > | | 化工ETF O | | 516020 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | 516020(KLLETE) 09:48 价 0.742 程度 0.005(0.68%) 580 0.742 服交量 1405 IDPV 0.7431 ? 2 | | | | 1.009 | 0.742 | | +0.005 +0.68% | | Status of the Party of | | | | | | | | | SSE CNY 9 ...

公司战略调整 - 决定剥离钒钛资产以集中资源聚焦钛化工、磷化工、新能源材料三大主业发展 [1][4] - 出售哈密中合钒钛有限公司100%股权给关联方温州盈晟实业有限公司 交易价格12080.36万元人民币 [1][5] - 资产剥离理由为优化投资布局 重点发展甘肃白银、甘肃嘉峪关、安徽马鞍山及贵州开阳四大核心生产区 [4] 被出售资产情况 - 哈密中合钒钛成立于2023年 注册资本5亿元人民币 涉及选矿和矿物洗选加工业务 [2] - 截至2025年8月31日总资产1.23亿元人民币 净资产1.20亿元人民币 [2] - 2024年及2025年前8个月营业收入均为零 净利润分别亏损27.3万元和25.2万元人民币 [2] - 资产评估增值率0.82% 评估基准日所有者权益评估值12080.36万元人民币 [5] 主营业务表现 - 钛白粉业务营业收入占比超过80% 是公司主要收入来源 [1] - 公司现有产能：钛白粉近55万吨/年 磷矿石50万吨/年 黄磷12万吨/年 磷酸铁10万吨/年 [6] - 2025年上半年营业收入37.70亿元人民币 同比增长19.66% 但净利润2.59亿元人民币 同比下降14.83% [6] - 2022年净利润6.43亿元人民币同比下降47.14% 2023年净利润4.19亿元人民币同比下降34.84% [7] 行业环境分析 - 钛白粉价格自2022年起持续下行 供需矛盾突出 [6][7] - 2025年上半年主要贸易伙伴对中国钛白粉反倾销实施的出口量占比近40% [6] - 预计下半年国内产能增长3% 出口受贸易政策影响下降 企业盈利难度加大 [7] - 哈密地区是中国最重要的钒钛资源富集区之一 已成为全国钒钛产业"第三极" [2] 公司治理相关 - 实际控制人王泽龙持股比例34.01% 2019年通过协议转让支付16.35亿元人民币获得控制权 [8] - 王泽龙2024年因涉嫌违反限制性规定转让非公开发行股票被证监会行政处罚 [8] - 证监会没收违法所得约6063.8万元人民币 并处以7250万元人民币罚款 合计罚没约1.33亿元人民币 [9]

行业涨价动态 - 钛白粉行业于9月15日起开启年内第五轮涨价 国内客户价格上调500元/吨 国际客户价格上调30-70美元/吨 [2][3] - 本轮涨价为个别企业行为 涉及宜宾天原、钛海科技及国城资源等企业 较8月多家企业集体涨价更为谨慎 [3][4] - 涨价动机包括刺激传统旺季下游备货需求及落实8月未完全落地的涨价订单 [2][4] 价格走势分析 - 8月涨价实际落地200-300元/吨 低于宣涨的500-800元/吨 因需求不及预期且企业以出货转移库存为首要任务 [4] - 上半年经历三轮集中涨价：1月龙佰/惠云领涨 2月中信/恒通带头 3月山东东佳/宁波新福引领 均现协同效应 [4] - Q2因需求降低及反倾销导致出口受阻 价格持续下行至上半年最低点 行业出现减产停产现象 [4][5] 企业业绩表现 - 龙佰集团2025H1营收133.31亿元（同比降3.34%） 净利润13.85亿元（同比降19.53%） [5] - 中核钛白营收37.70亿元（同比增19.66%）但净利润2.59亿元（同比降14.83%） [5] - 惠云钛业营收8.35亿元（同比增5.18%）净利润509.84万元（同比降73.17%） [5] 行业困境与应对 - 当前钛白粉价格处于近五年新低 主因供需错配：中国产能扩张过快 下游房地产需求持续疲软 [6] - 反倾销调查加速企业出海步伐 惠云钛业在新加坡设营销公司 龙佰集团推进海外建厂以规避反倾销税 [6][7] - 短期价格承压 预计10月底因需求下降将加大下行压力 [7] 成本与供需结构 - 原材料呈现分化态势：钛矿价格因供应宽松下跌 硫酸价格持续增长使综合成本维持高位 [5] - 行业开工率下降导致库存积压 Q2陷入量价齐跌困境 [4][5]

中核钛白破产重整案例 - 中核钛白是核工业集团下属上市公司 位于嘉峪关核工业基地 拥有1200名员工 2012年面临破产重整[1] - 重整方案通过将中小债权人清偿率从41.69%提升至69.82 与金融债权人损失基本持平 最终以超过90%高票通过重整计划[6] - 重整核心矛盾是股东利益与职工利益平衡 最终采取"顾两头"方案 既保护股东权益又保障职工生计[8] 许美征专业背景 - 许美征是国家体改委宏观司原副司长 参与中国金融市场基础性改革 包括证券市场初设和债券市场萌芽[3] - 2000年操刀郑百文案 开创市场化法治化破产处理方式 为2007年《企业破产法》制定积累经验[3] - 1999年加入北京中和应泰财务顾问公司 专注于重组具有重整价值的企业[3] 钛白粉行业技术基础 - 中核钛白2007年上市时拥有钛白粉行业最好技术和装备 原为安置"核二代"而设立[2] 破产重整行业实践 - 《破产法》规定重整计划需获得债权人过半数同意且债权额占组总额三分之二以上[5] - 许美征提出设立中小债权组创新方案 由大股东出资2000万元提升清偿率 突破财政部对金融资产管理公司的限制[6] - 上市公司破产重整传统方式侧重卖壳保股东利益 中核钛白案例开创兼顾职工利益的新模式[8] 纪录片行业影响 - 《绝境求生》纪录片获得2016年金熊猫国际纪录片节"最受社会关注纪录片"奖及多项学院奖[10] - 影片通过中核钛白案例展现中国资本市场重整实践 获得海外经济学教授关注[10]

公司股权与股东情况 - 控股股东持股185,700,000股，占总股本18.82% [2] - 截至2025年9月19日股东人数为67,355名 [10][10] - 控股股东债务问题可能导致控制权变更 [5][8] - 大股东努力维持控股权稳定，未主动减持股票 [10] 重组与资本运作 - 终止利德东方重组因市场环境变化导致不确定性增加 [9][13][15] - 原置换标的重组短期内不具备可行性 [4][13] - 公司对并购重组持开放态度，但需合适机会 [2][4][5][7][9][13][14] - 未收到交易所问询函，标的估值未最终确定 [9] 经营业绩与措施 - 公司连年亏损因产能过剩、成本高企、需求疲软及欧盟关税等因素 [7] - 已采取减员降薪等降本增效措施 [1] - 推动产品差异化，拓展化妆品等领域高端钛白粉应用 [5][7][11] - 金浦新能源项目暂缓投资，硫酸产品已试生产 [1][13] - 金浦英萨业绩转好，拖累资产考虑出售或整顿 [2] 风险与退市相关 - 若触发风险警示或终止上市条件将及时披露 [3][10][11] - 退市将导致全体股东经济利益受损 [2] - 股价连续下跌，公司通过合法合规方式努力维持市值稳定 [3][4][5][7][10] 其他业务与项目 - 淮北新能源项目主要产品为硫酸和蒸汽，暂无其他新项目 [7] - 暂未涉足半导体、人工智能、军工等领域 [7] - 对外资考察及股东名册查询需通过投资者热线 [7][10]

行业与公司 * 报告主要涉及中国化工行业 包括基础化工和石油化工两大领域 [1] * 具体分析的细分行业包括煤化工 烯烃 炼化 聚氨酯 涤纶长丝 有机硅 锦纶 粘胶短纤 工业硅 钛白粉 轮胎 铬盐 制冷剂 磷化工等 [6][15][19][22][28][30][32][34][35][36][39][40][42][44][45] 核心观点与论据 **行业整体趋势** * 中国化工行业资本扩张放缓 在建工程占固定资产比例持续下降 预计2025年该比例约为25% 接近2015年水平 [1][4] * 行业预计在2026-2030年进入全球上行周期 龙头企业投资价值凸显 [1][13][14] * 反内卷政策可能采取三种形式 控制新增产能 同时控制存量和增量产能 或相对温和的措施 [2] **财务状况与股东回报** * 基础化工企业具备强劲经营活动现金流 预计未来五年实现正自由现金流 2026年周期底部创造历史新高 [1][5] * 石油化工行业2024年经营活动现金流转正 在建工程和固定资产占比降至25%左右 [8][9] * 若未来几年经营活动现金流量净额的70%用于分红 部分公司到2027年股息率可能超过10% 甚至20% [1][9] * 行业资产负债率下降 在周期底部通过维持较高净利率提升了ROE水平 [7] **成本与全球竞争力** * 中国化工产业凭借低廉能源和劳动力成本 具备强大成本优势 [1][10] * 欧洲化工品产能利用率持续低迷 约在74%到75%之间波动 主要因欧洲天然气价格高企 2024年约为36美元/MMBtu [10][11] * 海外高成本产能退出将拉动中国国内相关产品价格 [1][11][12] 细分领域关键要点 **基础化工与细分市场** * 煤化工 产品价格和价差处于历史中低位 华鲁恒升和鲁西化工2024年分别实现39亿和20亿利润 [15][18] * 烯烃 价格历史中低位 煤制烯烃有成本优势 预计2027-2028年开工率回升 宝丰能源和卫星化学盈利弹性较大 [19][20][21] * 炼化 国内产能接近9.6至9.7亿吨上限 未来基本无新增产能 海外部分装置退出 [22][23] * 聚氨酯 处于历史中低位 万华化学扩产抢占海外份额 预计利润底部约140亿元 [28] * 涤纶长丝 行业相对健康 库存20至30天 未来需求增速预计高于供给增速 开工率有望从当前88%上升 [31] * 有机硅 价格处历史低位 2024年中国有机硅DMC产能达344万吨 占全球70%以上 2025年起产能扩张步入尾声 [32][33] * 锦纶 盈利中偏低 库存较高 长期消费增速强劲 预计26 27年保持10%以上 [34] * 粘胶短纤 价格低位震荡 新增产能有限 主要公司三友化工与中泰化学具利润弹性 [35] * 工业硅 价格从高峰期每吨6万元跌至不到1万元 若限制扩产和去产能 价格弹性大 [36][37][38] * 钛白粉 价格跌至每吨13 500-14 000元 为2018年以来最低 2024年6月起行业毛利出现亏损 每吨亏损约1 000-1 300元 [39] **其他重要细分行业** * 轮胎 内卷严重 内销毛利率达近十年最低 若反内卷政策推进 将改善盈利 [40][41] * 铬盐 供需支撑强劲 需求来自燃气轮机等领域 预测2025年全球折重铬酸钠缺口达3.86万吨 振华股份产能预计从2024年26万吨扩至2027年40万吨 [42][43] * 制冷剂 2024年初以来价格上行 R22生产配额2025年将淘汰基线值的67.5% 缺口扩大 巨化股份配额占比近30% [44] * 磷化工 磷矿石价格维持高位 国内外磷肥价差扩大 但受出口管控 主要受益企业包括云天化 兴发集团等 [45][46] 其他重要内容 * 报告强调行业从资本开支巨大的"吞金兽"向现金流充裕 高股息回报的"摇钱树"转变的核心逻辑 [1] * 部分行业如铬盐 制冷剂 草甘膦等 其景气度提升不依赖反内卷政策 [2][3]