核心财务表现 - 25H1营收13.95亿元同比下滑3.30% 归母净亏损0.22亿元但同比减亏 扣非净利0.58亿元同比大幅增长141.32% [2] - 单25Q2营收同比下滑3.94% 归母净利同比扭亏为盈 扣非净利显著提升至0.59亿元 [2] - 25Q2毛利率18.68%同比提升0.70个百分点 净利率6.28%大幅改善 主因淘汰牛等非经常性损失降低 [2] 乳制品业务分析 - Q2常温乳制品收入同比下滑6.1% 低温乳制品收入同比下滑6.2% 均呈现环比降速 [3] - 乳业消费趋势未见明显好转 公司采取以价换量策略 Q1吨均收入同比下降13.6% Q2吨均收入同比下降11.6% [3] - 2025年计划乳制品销量31万吨 25H1已完成16.23万吨 有望达成全年目标 [3] 区域市场表现 - Q2疆内市场收入同比增长10.6% 增速较Q1显著改善 主因基数较低(24Q2疆内收入同比下滑10.1%)及新渠道开拓见效 [3] - Q2疆外市场收入同比下滑17.2% 增速环比进一步回落 竞争挤压依然明显 [3] 畜牧业运营改善 - Q2畜牧业收入同比增长31% 主因公牛及富余鲜奶外销增加 [4] - 奶牛存栏数25Q2末降至5.44万头 低于25Q1及24Q2水平 公牛销售策略调整为落地即销售 [4] - 养殖水平及单产提升 公斤奶成本有望在3.19元/公斤基础上进一步降低 [4] 潜在利润释放点 - 25Q2淘汰牛相关的营业外支出降至0.49亿元环比大幅降低 牛肉价格处于上升通道有望持续缓解该项拖累 [4] - 25Q2喷粉相关的资产减值损失降至0.07亿元环比走低同比大幅改善 公司严控奶粉库存且奶价逐步企稳 [4]

活动概述 - 内蒙古日报社主办"大河壮阔 亮丽北疆"全国党媒走近母亲河大型全媒体传播活动 于8月18日至23日在内蒙古举行 50余位中央及沿黄九省区主流媒体记者参与 [5] - 活动协办单位包括呼和浩特 包头 鄂尔多斯 巴彦淖尔 乌海五市宣传部 聚焦黄河"几字弯"核心地带 [5] - 活动通过行进式采风记录生态之美 发展之势 团结之景 呈现内蒙古守护母亲河的担当与作为 [5] 企业参访与产业观察 - 记者探秘伊利"智"造 近距离感受乳业魅力 [6] - 参观鄂尔多斯国家能源集团准能集团 观察矿山由黑到绿的生态奇迹 [6] - 在乌达区乌兰淖尔镇吉奥尼酒庄 考察葡萄产业如何串起大产业并酿出富民新滋味 [6] 生态与工程亮点 - 清水河县老牛湾黄河大峡谷呈现峡谷叠翠 黄河如带的景观 [6] - 达拉特旗西柳沟以岸绿景美筑就黄河安澜防线 [6] - 三盛公水利枢纽实现一闸锁水功能 乌兰布和沙漠绿洲前沿展示一苗固沙成果 [6] - 乌海海勃湾水利枢纽展现磅礴脉动 [6] 文化与区域发展 - 和林格尔土城子国家考古遗址公园让千年文明触手可及 [6] - 包头黄河国家文化公园展示母亲河的博大与深情 [6] - 乌梁素海水天一色呈现生态之美 [6] - 五原县隆兴昌镇同联村百万亩葵海翻金浪 体现北国粮仓特色 [6] - 黄河第一村画家营子实现华丽蜕变 [6]

行业环境 - 生鲜乳市场自2023年起持续供过于求 价格下行且养牛成本上升 对牧业板块较重的乳企构成巨大压力[2][4] - 奶牛养殖整体仍处亏损状态 但亏损程度有所减轻 行业积极因素正在积聚[7] 公司财务表现 - 2025年上半年营收13.95亿元 同比减少3.3% 净亏损2185.64万元 较2024年同期亏损2790.78万元有所收窄[3] - 扣非净利润5779.12万元 同比增长141.32% 净亏损主要受非经常性损益项目影响[3] - 非流动性资产处置损益亏损1.65亿元 主要源于子公司处置牛只损失[3] 牛只淘汰与牧场调整 - 2025年上半年淘汰牛只1.04万头 截至上半年末牛只存栏5.44万头 较2024年末6.48万头减少16%[2][3][4] - 自2024年起主动启动牛只淘汰计划以控制成本 牧场数量从2023年26个减少至2025年上半年末24个[2][4] - 公司表示后续将正常调整淘汰牛只 不再进行集中处理[4] 收购项目影响 - 2023年收购新农乳业后牧业板块规模扩大 但新农乳业持续拖累业绩 2023年亏损5689.56万元 2024年亏损8136.19万元 2025年上半年亏损494.02万元[4] 区域市场表现 - 2025年上半年疆内市场收入7.48亿元 同比增长3% 占比53.6% 疆外市场收入6.07亿元 同比减少12.9% 占比43.5%[5] - 疆外市场营收下滑主因市场价格战及物流成本高企 公司面临参与价格战侵蚀利润或不参与丢失份额的两难困境[5][6] - 此前2022-2024年疆外市场一直是增长主力 同比增幅分别为26.93%/20.84%/9.25%[5] 战略调整措施 - 以山东工厂为重点提升产能与销量 成立电商子公司整合线上渠道 包括传统电商/直播电商/社群营销[6] - 子品牌佳丽电商完成向直营模式转型 已签约京东超市并搭建天猫/抖音C端供应链[6] - 通过中游生产端和下游销售端弥补上游养殖端亏损[7]

核心财务表现 - 营业收入102.84亿元 同比增长2.3% 领跑行业 [1] - 综合毛利率提升1.7个百分点至30% [1] - 剔除生物资产公平值变动影响的期内溢利19.85亿元 同比增长10.1% [1] - 现金EBITDA达28.11亿元 同比增长7.1% [1] - 自由现金流同比增加7亿元 [1] 原料奶业务突破 - 原料奶业务营收78.96亿元 同比增长7.9% [4] - 原料奶业务毛利率提升至34.7% [4] - 原奶总产量208.16万吨 同比增长15.8% [8] - 年化单产提升至13.1吨 [4][8] - 成母牛占比提升3.9个百分点 [6] - 单公斤饲料成本下降12% [8] 特色奶与产能布局 - 发展有机/A2/娟姗等高附加值特色奶品类 [6] - 奶山羊存栏量增至2.15万只 未达满栏产能 [6] - 通过胚胎技术培育3头优质荷斯坦种公牛 [11] 产业链协同发展 - 饲料业务开拓蒙古国市场 [9] - 肉牛肉羊精饲料销量同比增长60.9% [11] - 奶牛超市业务覆盖全国 提供超1万种耗品 [11] - 育种业务收入同比增长30.95% [11] - 奶牛性控胚胎销量同比增加13.5% [11] - 草业技术实现国产饲草替代进口 [13] 行业政策环境 - 奶业纾困政策提供金融支持与产业融合助力 [15] - 国家育儿补贴政策预计年释放540-860亿元资金 [15] - 灭菌乳新国标抬高质量门槛 [15] 核心竞争优势 - 全产业链协同增效模式 [15] - 科技创新赋能降本增效 [3][15] - 精益管理深化落地 [15] - 特色奶品类规模持续扩大 [15] - 数字化智能化转型 [15] - 绿色低碳可持续发展 [15]

财务表现 - 公司收入102.84亿元，同比增长2.28% [1] - 股东应占亏损2.97亿元，同比收窄10.37% [1] - 每股基本亏损0.08元 [1] 原料奶业务 - 原料奶收入78.96亿元，同比增长7.9% [1] - 原料奶销量203.97万吨，同比增长15.8% [1] - 原料奶平均单价3.87元/公斤，同比下降7.0% [1] 运营表现 - 成母牛单产持续提升及牛群结构优化推动销量增长 [1] - 原料奶价格下降主因国内原料奶供需阶段性不平衡 [1]

财务表现 - 公司实现收入102.84亿元 同比增长2.3% [1] - 当期溢利（经生物资产公平值调整前）19.85亿元 同比增长10.1% [1] - 现金EBITDA达28.11亿元 同比增长7.1% [1] - 毛利率30% 同比增长1.7个百分点 [1] 原料奶业务 - 原料奶业务收入78.96亿元 同比增长7.9% [1] - 优质生鲜乳牧场成母牛年化单产提高至13.1吨 [1] - 单公斤饲料成本同比降低12% [1] 反刍动物系统化解决方案业务 - 肉牛肉羊等精饲料销量同比增长60.9% [1] 育种业务 - 育种业务收入同比增长30.95% [1] - 奶牛性控胚胎销量同比增加13.5% [1]

中期业绩表现 - 收入102.84亿元，同比增长2.28% [1] - 股东应占亏损2.97亿元，同比收窄10.37% [1] - 每股基本亏损0.08元 [1] 原料奶业务分析 - 原料奶收入78.96亿元，同比增长7.9% [1] - 原料奶销量203.97万吨，同比增长15.8% [1] - 原料奶平均单价3.87元/公斤，同比下降7.0% [1] 运营效率提升 - 成母牛单产持续提升 [1] - 牛群结构不断优化 [1] 行业供需状况 - 国内原料奶供需出现阶段性不平衡 [1] - 原料奶价格下行压力显著 [1]

文章核心观点 - 国家乳业技术创新中心通过三年努力在奶牛育种、菌种研发、乳品深加工等核心领域取得开创性突破，重塑中国乳业发展格局并树立全球产业创新标杆 [1][10] 奶牛育种创新 - 建成世界首个蒙古高原家畜种质资源库，系统保存175个品种、75262份资源样本，实现蒙古高原家畜品种100%覆盖 [2] - 配套国内最大区域奶牛育种数据库，汇聚超百万条核心数据，构建从品种改良到精准养殖的全链条支撑体系 [2] - 成功研制奶牛育种基因芯片，精准检测高产、抗病等遗传潜力，大幅加速育种进程 [2] - 基于大家畜多能干细胞建立打破基因编辑生物育种低效瓶颈，成为全球领先，培育出中国历史最高综合育种指数种公牛"大青山" [2] - 运用高效体细胞克隆技术体系培育的荷斯坦种公牛包揽国内在美注册公牛前8名 [2] - 运用低碳排放奶牛选育核心技术培育"低甲烷排放"牛种，实现高产环保，推动绿色牧业发展 [3] 菌种资源保护与开发 - 建立发酵剂菌种资源库包含2000多株菌种和中国母婴源菌种资源库包含2500多株菌种，为功能菌株开发奠定基础 [5] - 搭建高通量筛选平台，一天能测8000个样本，效率比传统方法快30倍 [5] - 成功培育多种有益健康菌株：动物双歧杆菌乳亚种BL-99改善胃肠道菌群平衡与骨骼健康，副干酪乳酪杆菌K56促进脂肪代谢减缓肥胖，副干酪乳酪杆菌ET-22预防龋齿改善口腔健康 [5] - 与伊利集团合作的BL-99研究成果登上《Nature》子刊，是中国在食品和临床领域发表的最高水准益生菌临床研究之一 [6] - 自主菌种已成功转化为产品，如草原珍贵菌株发酵酸奶上市，并可拓展至功能性食品、益生菌制剂等领域 [6] 乳品深加工与精准营养 - 通过精准分离与重组技术提取牛奶天然功能成分（如乳铁蛋白、α-乳清蛋白），构建功能定制化新产品 [7] - 全球首次发现7条功能肽段，具备降血脂、提升免疫等功效 [7] - 开发脂肪处理技术实现"减脂不减香"，脂肪少一半但奶香味不减 [7] - 开发"全酶法"0乳糖奶粉酶解技术，创制全国首款全酶法0乳糖奶粉，将乳糖高效转化为乳益生元 [8] - 创新包埋益生菌技术为益生菌制作"保护衣"，攻克益生菌常温产品应用失活问题，使其顺利通过胃酸到达肠道 [8] - 推出包埋稳态钙技术，获得生物可利用率高、物理稳定性好的包埋钙，改善胃肠道不适 [8] - 构建国际领先高载量功能油脂脂质体包埋技术，打破跨国企业在DHA稳态化技术上的垄断 [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][2][5] 核心观点 - Q2净利润扭亏为盈 归母净利润5145万元 同比+258.54% 扣非归母净利润5882万元 同比+4533.75% [2][4] - 全年扣非净利润预计大幅增长 上半年扣非归母净利润同比+141.32% [2][4] - 可转债不强赎决定增强投资者信心 [4] 财务表现 - 25H1营业收入13.95亿元 同比-3.30% 25Q2营业收入7.71亿元 同比-3.94% [2] - Q2毛利率18.68% 同比+0.69pct [4] - 公斤奶成本降至3.19元/公斤 同比-11.14% [4] - 预计2025-2027年EPS为0.22/0.56/0.73元 对应PE 52X/21X/16X [5] 业务分析 - 分产品收入：常温乳制品3.92亿元(-6.10%) 低温乳制品3.19亿元(-6.17%) 畜牧业产品3525万元(+30.69%) [4] - 分区域收入：疆内3.93亿元(+10.65%) 疆外3.56亿元(-17.21%) [4] - 成母牛单产11.7吨 同比+10.48% 牛只存栏5.44万头 [4] 经营策略 - 多渠道拓展：成立电商子公司 扩张疆内渠道 结合文旅提升品牌曝光度 [4] - 降本增效：升级设备优化工艺 多元化采购 上半年推出8款新品 [4] - 牧业优化：加大牛只淘汰力度 Q2淘汰损失大幅收缩 [4]

"年初大家一起讨论规划未来，年中传达利好政策，湖南时刻为企业家考虑。即便外部环境充满了不确 定性，我们始终坚定在湖南发展（000722）的信心。"湖南营商环境的改善坚定了外企扎根湖南的决 心。澳优乳业公司拟将部分利润用于长沙望城基地"湿法工厂"项目建设，推动湖南地区乳业在技术标 准、产品品质上，全面对接国际前沿。 2024年以来，湖南举办了5次外商投资企业圆桌会议，先后6次向省直部门、各市州政府交办外商投资企 业的困难诉求131件。其中，已有98条得到了回应并解决。开座谈会，还为更好地贯彻落实新政策，帮 在湘外资企业抢抓政策红利。 7月23日，湖南召开省外商投资工作高质量发展座谈会，向企业家们传递 最新的税收优惠政策。 以改革求发展，湖南依靠体制机制务实转型增强外企吸引力。例如，"机器管招投标"改革，营造阳光透 明的招投标环境；推动园区改革，引导园区提升外资招引权重占比；以乱象整治、内外贸一体化、要素 市场化改革为突破口，融入全国大市场建设；建立外事、外宣、外资、外贸、外经、外智"六外联动"的 招商组织体系，提升服务效能等。 这些年，湖南不断降低企业综合运营成本，持续深化产业链、技术、人才、资本等"全要素招商 ...