公司业绩表现 - 2025年一季度营收54.4亿元，同比增长20.9%，环比下降6.66% [1] - 归母净利润18.8亿元，同比增长116.2%，环比略增，创历史新高 [1] - 毛利率46.7%，同比提升11.7个百分点，环比略降1.14个百分点 [2] - 净利率34.7%，同比提升13.3个百分点，环比提升2.3个百分点 [2] - 经营性现金流净额15.96亿元，同比增长2.32倍 [2] 产品价格与销量 - 一季度VA/VE/VC/蛋氨酸均价分别为112.3/136.4/28.3/20.9元/千克，同比分别增长37.4%/109.9%/15.6%/-4.2% [2] - VE出口均价18.1美元/吨，同比增长117.4%，环比增长17.9% [2] - 蛋氨酸行业出口4.85万吨，同比增长18% [2] - VE出口量2.25万吨，同比下降18.7% [2] 成本与费用 - 期间费用率7%，同环比持续下降 [2] - 研发费用2.57亿元，同比增长26.6% [2] - 财务费用-0.62亿元，同环比下降1亿元，受益于汇率贬值 [2] 行业供需与价格趋势 - 海外龙头DSM拟退出维生素行业，蛋氨酸龙头减产或关闭产能 [3] - 蛋氨酸现价22.1元/千克，同比上涨12.5% [3] - 赢创上调蛋氨酸报价，DSM上调VE报价至150元/公斤 [3] - 蛋氨酸和VE每涨1元/千克，公司业绩分别增厚2.8/0.45亿元 [3] 新材料业务发展 - PPS和香料业务保持稳健增长 [3] - 公司投资HDI、IPDI、50万吨己二腈和40万吨尼龙66等项目 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为78.7/93.8/97.6亿元 [4] - 对应EPS分别为2.56/3.05/3.18元 [4] - 现价对应PE为8.7/7.3/7.0倍 [4]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 2024年公司营收和归母净利润同比大幅下降，2025年一季度收入和归母净利润同比仍下降但归母净利润扭亏为盈 [3] - 主营产品订单量下跌挤压盈利空间，公司采取提质增效和拓展应用领域策略应对，研发投入增加短期内压缩利润空间 [4][5] - 公司持续深化产业合作，与中石化合作有望实现优势互补，与多方成立的合资公司有助于深化产业布局 [6][7] - 关税调整为公司显示材料产品带来进口替代新机遇，有望加速国产替代 [8] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为3.75、4.99、5.15亿元，同比增速分别为52.2%、33.3%、3.1%，对应PE分别为26、20、19倍，维持“买入”评级 [9] 根据相关目录分别进行总结 公司基本信息 - 报告日期为2025年4月28日，收盘价10.51元，近12个月最高/最低为14.99/7.70元，总股本930百万股，流通股本909百万股，流通股比例97.78%，总市值98亿元，流通市值96亿元 [1] 业绩情况 - 2024年实现营业收入36.93亿元，同比-14.22%；归母净利润2.46亿元，同比-67.72%；扣非归母净利润2.02亿元，同比-71.87% [3] - 2024年第四季度营业收入9.31亿元，同比-17.62%/环比+15.51%；归母净利润-0.50亿元，同比-126.48%/环比-161.73%；扣非归母净利润-0.54亿元，同比-134.96%/环比-190.00% [3] - 2025年一季度收入8.61亿元，同比-8.17%/环比-7.52%；归母净利润0.8亿元，同比-18.76%/环比+1.3亿元，扭亏为盈；扣非归母净利润0.76亿元，同比-14.14%/环比+1.3亿元，扭亏为盈 [3] 业绩承压原因 - 沸石系列环保材料订单减少，境外销售营收同比下降11.70%，车用沸石系列环保材料在北美需求下降，公司盈利空间受挤压 [4] - 2023年部分阶段性需求的客户定制医药中间体产品需求变化，MP公司所属行业下游需求减少，加剧业绩承压 [4] - 2024年研发费用4.23亿元，同比增长16.01%，成本增加压缩利润空间，且计提资产减值1.45亿元加剧业绩下滑 [5] 应对策略与发展机遇 - 采取提质增效巩固现有产品竞争力，拓展产品应用领域，发力石油化工催化裂化及吸附领域沸石分子筛市场 [4] - 与中石化签署《项目合作意向书》，结合双方优势，有望在催化裂化和吸附领域实现技术突破，提升产品市场覆盖率 [6] - 与京东方、德邦科技、业达经济发展集团有限公司成立的合资公司已运营，聚焦电子专用材料研发与销售，有望带来新增长点 [7] - 2025年4月关税调整，我国对美国进口商品关税提高，进口显示材料成本增加，公司作为国内显示材料重要企业，有望加速国产替代 [8] 财务指标预测 |主要财务指标|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|3693|3881|4789|4932| |收入同比（%）|-14.2|5.1|23.4|3.0| |归属母公司净利润（百万元）|246|375|499|515| |净利润同比（%）|-67.7|52.2|33.3|3.1| |毛利率（%）|39.8|40.8|41.1|41.9| |ROE（%）|3.5|5.1|6.3|6.1| |每股收益（元）|0.26|0.40|0.54|0.55| | P/E |46.15|26.08|19.57|18.99| | P/B |1.59|1.32|1.24|1.16| | EV/EBITDA |13.37|9.77|7.90|7.49| [10]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.2231元，同比大幅增长539.26%，2023年为0.0349元，2022年为3.9375元 [1] - 每股净资产9.04元，同比增长0.78%，2023年为8.97元，2022年为9.45元 [1] - 每股公积金2.39元，同比下降1.24%，2023年为2.42元，2022年为2.35元 [1] - 每股未分配利润5.68元，同比增长3.65%，2023年为5.48元，2022年为5.93元 [1] - 营业收入77.16亿元，同比下降35.13%，2023年为118.95亿元，2022年为144.57亿元 [1] - 净利润2.57亿元，同比大幅增长542.5%，2023年为0.4亿元，2022年为45.38亿元 [1] - 净资产收益率2.46%，同比大幅增长547.37%，2023年为0.38%，2022年为52.64% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有15485.55万股，占流通股比14.64%，较上期减少849.45万股 [1] - 张婷持有4190万股，占总股本3.96%，持股不变 [2] - 郑戎持有2937.98万股，占总股本2.78%，持股不变 [2] - 中国人寿保险新进持有1504.63万股，占总股本1.42% [2] - 香港中央结算有限公司持有1163.34万股，占总股本1.10%，减持571.69万股 [2] - 南方中证500ETF、陈世辉等5名股东退出前十大股东，合计减持约5523.14万股 [2] - 南方中证1000ETF、景顺长城中国回报混合A等5家机构新进前十大股东，合计新进约4448.71万股 [2] 分红送配方案情况 - 分红方案为每10股派发现金红利0.4元(含税) [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.4915元改善至2024年的-0.1799元，同比增长63.4% [1] - 每股净资产从2023年的0.35元下降至2024年的0.16元，同比减少54.29% [1] - 每股公积金基本保持稳定，2024年为2.54元，较2023年的2.55元微降0.39% [1] - 每股未分配利润从2023年的-3.27元进一步恶化至2024年的-3.45元，同比下降5.5% [1] - 营业收入从2023年的5.74亿元下降至2024年的5.31亿元，同比减少7.49% [1] - 净利润从2023年的-1.6亿元收窄至2024年的-0.59亿元，同比改善63.13% [1] - 净资产收益率从2023年的-84.02%提升至2024年的-70.47%，改善16.13个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有5944.84万股，占流通股比例19.7%，较上期减少408.86万股 [2] - 青岛融海国投资产管理有限公司为第一大股东，持有1800万股，占比5.97%，持股未变化 [3] - 孙剑和吕泽伟分别为第二和第三大股东，分别持有1150万股和941.69万股，占比3.81%和3.12%，持股未变化 [3] - 本期新增四位股东：陈波（282.06万股）、李伟（160.44万股）、J P Morgan Securities PLC（157.39万股）和金盛兴（156万股） [3] - 本期退出四位股东：金钰（420.15万股）、孙文婷（296.3万股）、金云华（270.89万股）和Barclays Bank PLC（177.41万股） [3] 分红情况 - 公司2024年不进行利润分配也不进行资本公积金转增股本 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益2024年为-0.3539元，较2023年的-0.0890元下降297.64% [1] - 每股净资产2024年为3.26元，较2023年的3.25元微增0.31% [1] - 每股公积金2024年为1.46元，较2023年的0.98元增长48.98% [1] - 每股未分配利润2024年为0.80元，较2023年的1.19元下降32.77% [1] - 营业收入2024年为9.24亿元，较2023年的7.97亿元增长15.93% [1] - 净利润2024年为-1.82亿元，较2023年的-0.46亿元下降295.65% [1] - 净资产收益率2024年为-10.32%，较2023年的-2.42%下降326.45% [1] 前10名无限售条件股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有6623.1万股，占流通股比例16.62%，较上期减少295.59万股 [2] - 香港中央结算有限公司持有565.13万股（占比1.42%），较上期减持132.11万股 [3] - 谢斌持有449.92万股（占比1.13%），较上期减持190.35万股 [3] - 缪克良持有402.82万股（占比1.01%），较上期增持207.65万股 [3] - 沈希洪、德邦半导体产业混合发起式A、陈娜平为新进股东，分别持有253.92万股、200.00万股、157.81万股 [3] - 青岛邦裕博为1号私募证券投资基金、朱明、王历芳退出前十大股东，上期分别持有384.18万股、171.03万股、140.00万股 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.0975元大幅下降至2024年的-4.7575元，同比下降4779.49% [1] - 每股净资产从13.57元下降至7.99元，同比下降41.12% [1] - 每股公积金从6.12元下降至5.65元，同比下降7.68% [1] - 每股未分配利润从5.90元大幅下降至0.84元，同比下降85.76% [1] - 营业收入从26.66亿元下降至12.74亿元，同比下降52.21% [1] - 净利润从-0.08亿元大幅下降至-3.67亿元，同比下降4487.5% [1] - 净资产收益率从0.20%大幅下降至-44.19%，同比下降22195个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东累计持有4468.19万股，占流通股比例58.17%，较上期减少46.26万股 [2] - 桐乡市顺昌投资有限公司为第一大股东，持有2983.55万股，占比38.84%，持股未变 [3] - 桐乡中祥化纤有限公司为第二大股东，持有457.12万股，占比5.95%，持股未变 [3] - 杨绍校持股增加196.48万股至370.77万股，占比4.83% [3] - 吕强持股减少58.17万股至75万股，占比0.98% [3] - 袁力和李峰为新进股东，分别持有56.57万股和55.57万股 [3] - 沈庭根和岳亚梅退出前十大股东，上期分别持有185.4万股和115.58万股 [3] 分红情况 - 公司未提出分红送配方案 [3]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益从2023年的-0.34元大幅改善至2024年的0.25元，同比增长173.53% [1] - 每股净资产从2023年的5.55元增长至2024年的5.79元，同比增长4.32% [1] - 每股未分配利润从2023年的2.39元增长至2024年的2.65元，同比增长10.88% [1] - 营业收入从2023年的16.91亿元小幅下降至2024年的16.38亿元，同比减少3.13% [1] - 净利润从2023年的-2.41亿元扭亏为盈至2024年的1.7亿元，同比增长170.54% [1] - 净资产收益率从2023年的-5.98%提升至2024年的4.39%，同比增长173.41% [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股比例从上一期的50.61%下降至本期的50.61%，持股数量减少875.37万股 [1] - 杭州锦辉机电设备有限公司为第一大股东，持股28.96%，持股数量19600万股 [2] - 辽宁海通新能源低碳产业股权投资基金有限公司减持483.48万股，持股比例降至3.12% [2] - 张珊珊减持100万股，持股比例降至1.28% [2] - 周火良新进成为第十大股东，持股785万股，占比1.16% [2] - 江海证券有限公司退出前十大股东行列，上期持股比例为1.63% [2] 分红方案 - 公司拟实施10派0.70元(含税)的分红方案 [3]

行业前景 - 辐射固化行业技术进步推动产业革新，光固化技术具有高效性、经济性、环境友好性等特点，能够部分替代传统溶剂型涂料、油墨和胶黏剂，在油墨和涂料市场占比仍低，未来发展潜力大[3] - 政策支持助力产业升级，国家将高端光引发剂、新型光固化材料等列入相关指导目录与实施方案，推动行业转型升级[3] - 应用拓展带动市场扩张，光引发剂从传统印刷板材制造延伸至光电子、信息和通信、3D打印等高科技产业[3] - 医药与农药中间体需求长期将平稳提升，染料行业短期竞争加剧，环保监管加强将促进行业良性竞争[3] 市场竞争格局 - 光引发剂领域近年来扩产明显，下游需求增长放缓导致供过于求，2024年市场处于周期性低谷，未来部分产品有望逐步趋于供需平衡[4] - 辐射固化行业主要竞争者包括公司、IGM、久日新材、强力新材和固润科技等，行业集中度有望提升[4] - 中间体产品方面，公司作为国内巯基化合物产品系列较齐全的企业之一，凭借先进生产技术和高标准环保投入构筑行业壁垒，市场份额保持稳定[4] - 下游医药、农药、染料行业短期受政策、去库存和竞争加剧影响存在扰动，但长期需求增长态势不变[4] 公司增长策略 - 组织架构优化，整合七大职能中心作为三大生产基地和研究院的纽带，提高治理水平[5] - 完善激励机制，将员工收入与基地营收利润挂钩，推行"分厂制"激励方式按项目核算成本收益，实现降本增效[5] - 调整产线开拓新品，将资源投入优势市场，加强引进研发新产品新技术[5] - 加大研发投入开发中间体、光固化新产品、光固化配方产品等新品[5] - 加强品牌建设提升行业知名度，积极开拓海外市场[5] - 加强对市场趋势的战略预判，优化市场布局把握优质市场[5] - 利用全产业链优势和原有客户积累推动新产品试用验证，探索新利润增长点[5] 产能消化与研发 - 通过技改切换部分闲置光引发剂产能用于生产市场需求旺盛的中间体及阻燃剂产品，灵活应对市场需求[6] - 推动生产线稳定运行，引进新产品新技术，有序释放产能，通过规模化生产降低单位成本[6] - 近三年研发费用分别为3759.7万元、4080.5万元、4041.8万元，占营收比例稳定在5%左右[6] - 未来将加大研发投入，重点推进含磷阻燃剂、光固化新产品、新型UV胶、农药中间体等项目研发和工业化落地[6] - 2025年浙江生产基地将新增含磷阻燃剂产能，加速研发成果转化[6] 海外市场拓展 - 近两年直接出口额占公司营收比重不到20%，2024年出口营收占比略有增加[7] - 通过参加国外专业展会、加强与经销商及终端用户联系拓展销售渠道，利用技术优势解决客户痛点[7] - 2024年借助国际展会契机开拓海外市场，赢得客户信赖并建立潜在客户联系，提升品牌国际知名度[7] - 未来将继续积极提高海外市场份额和影响力[7] 发展战略与财务表现 - 发展战略为稳固当前市场地位，积极布局含磷精细化学品领域，目标成为杰出的硫磷化工新材料供应商[8] - 2025年经营计划包括提升战略决策能力、聚焦重点技术领域突破及工业化应用、强化管理核算与完善资源整合等[8] - 2025年一季度主营收入2.32亿元同比上升74.6%，归母净利润1005.1万元同比上升174.81%，扣非净利润738.23万元同比上升151.43%[9] - 负债率46.42%，毛利率17.96%[9]

文章核心观点 - 同益股份2024年营收下降且由盈转亏，不进行分红及股本转增 [1] 分组1：财务状况 - 2024年营业收入30.75亿元，同比下降5.57% [1] - 归属于上市公司股东的净亏损9551.91万元，去年同期净利润2604.55万元，由盈转亏 [1] - 基本每股收益-0.53元/股 [1] 分组2：分红计划 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [1]

主要会计数据和财务指标 - 基本每股收益0.8640元，同比增长15.66% [1] - 每股净资产10.72元，同比增长2.58% [1] - 每股公积金5.19元，同比增长2.77% [1] - 每股未分配利润5.07元，同比增长13.68% [1] - 营业收入22.13亿元，同比增长7.69% [1] - 净利润2.77亿元，同比增长14.46% [1] - 净资产收益率7.59%，同比提升7.2个百分点 [1] 股东持股情况 - 前十大流通股东合计持股11239.72万股，占流通股34.17%，较上期减少1136.65万股 [1] - 东阳华盛企业管理合伙企业为第一大股东，持股4922.83万股，占比14.96% [2] - 华懋(厦门)新材料科技股份有限公司回购专用账户增持87.66万股至1290.16万股 [2] - 陈立锋减持45.43万股至688.45万股 [2] - 懋盛(厦门)企业管理咨询有限责任公司新进持股659.96万股 [2] - 博时汇兴回报一年持有期混合基金增持19.19万股至585.08万股 [2] - 蓝海荣减持35.72万股至368.27万股 [2] - 宁波新点基石投资等5家股东退出前十大股东行列 [2] 分红方案 - 每10股派发现金红利0.95元(含税) [3]