政策导向与战略意义 - 国务院印发《关于深入实施"人工智能+"行动的意见》为人工智能赋能行业及推动经济高质量发展提供全面行动指南 [1] - 从"互联网+"到"人工智能+"体现技术升级与产业动能变迁 人工智能技术赋予数字系统主动思考执行和创造能力 [2] - 技术浪潮推动传统思维方式生产方式和治理模式重塑 实现生产力跃迁 [2] 技术应用与产业融合 - 人工智能与场景深度融合 意见将产业发展等应用层面行动置于基础支撑之前 强调需求牵引应用为王的核心方法论 [3] - 新业态逐步形成：深圳无人机智慧物流 山东AI种菜机器人管理大棚 合肥智能语音系统服务全球用户 [3] - 人工智能扎根工厂车间 家电企业AI视觉检测提升瑕疵识别准确率至99.9% 年节省人工成本300万元 钢铁厂智能调度系统降低能耗12% 缩短出钢时间20% [4] - 赋能环节覆盖设计/中试/服务/运营全链条 中信泰富特钢建立质量数据共享平台 联合汽车装备业共建数字研发中心 带动供应商转型升级 [4] 基础设施与生态建设 - 夯实技术底座是基础 支持人工智能开源社区建设促进模型工具数据集汇聚开放 降低研发门槛 [4] - 通用人工智能企业获得研发基础与行业解决方案拓展指南 带来更多业务机会并加速全球合作 [5] - 拓展特色应用场景实现以用促研 行业模型价值远超通用模型 动态数据集成为不可复制的宝贵资产 [6] 核心竞争力与产业影响 - 以用促研过程沉淀行业数据与垂直模型 实现技术数据人才产业内生性聚集 构筑难以复制的核心竞争力 [7] - 技术渗透生产生活场景的深度广度改变社会 千行百业与人工智能深度融合推动经济社会发展模式系统性重构 [7]

2025 年二季度经营数据的公告 本公司董事会及全体董事保证本公告内容不存在任何虚假记载、误导 性陈述或者重大遗漏，并对其内容的真实性、准确性和完整性承担法律责 任。 根据上海证券交易所《上市公司自律监管指引第 3 号——行业信息披 露》的相关规定，公司现将 2025 年二季度主要经营数据公告如下： 2025 年 8 月 28 日 证券代码：600117 证券简称：西宁特钢 编号：临 2025-063 西宁特殊钢股份有限公司 单位：吨、元/吨 项目 2025 年产销量 平均销售价格 平均销售成本 二季度 2025 年 2024 年 增减比率 2025 年 2024 年 增减比率 产量 销量 二季度 二季度 （%） 二季度 二季度 （%） 钢材 369,892.44 464,896.78 3,316.24 3,806.21 -12.87 3,494.57 3,988.55 -12.38 本公告经营数据未经审计，请投资者注意投资风险并审慎使用。 特此公告。 西宁特殊钢股份有限公司董事会 ...

财务表现 - 2025年上半年营业收入28.86亿元 同比增长7.00% [1] - 归属于上市公司股东的净利润亏损2.35亿元 较上年同期亏损2.94亿元收窄20.07% [1] - 基本每股收益-0.07元/股 较上年同期-0.09元/股改善22.22% [1]

公司业绩说明会安排 - 2025年半年度业绩说明会将于8月29日15:00至16:30在全景网举行 [1] - 董事长邹继新、总经理刘宝军等高管团队将参与会议并与投资者互动交流 [1] - 会议内容聚焦2025年半年度经营成果及财务指标解读 [1] 公司战略定位与竞争优势 - 公司定位为全球领先现代化钢铁联合企业 隶属中国宝武钢铁集团旗舰子公司 [1] - 实施"1+6"发展战略 形成超大规模下高效化市场化运行机制 [1] - 全球粗钢产量排名第二 汽车板产量排名第一 硅钢产量排名第一 [1] - 碳钢品种齐全度居全球前列 拥有覆盖全球的营销和加工服务网络 [1][2] 产品与技术实力 - 高端产品包括新一代汽车高强钢、高端硅钢、高等级家电用钢等 均达国际先进水平 [2] - 绿色低碳产品具备高强度、高能效、轻量化特性 应用于新能源汽车、现代建筑、电力输配等领域 [2] - 持续开发先进制造与节能环保技术 推动经济社会绿色低碳转型 [2] 发展愿景与方向 - 使命为"做钢铁业高质量发展示范者和未来钢铁引领者" [1] - 愿景是成为全球最具竞争力钢铁企业和最具投资价值上市公司 [1] - 未来坚持高端化、智能化、绿色化发展 增强核心功能与竞争力 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 2025H1归母净利润同比大幅增长148.75%至4.05亿元，扣非归母净利润同比增长58.97%至3.54亿元 [1] - Q2盈利同比高增122.87%，吨钢毛利维持在近三年相对高位348元/吨 [2] - 通过精细化管理持续降本增效，深化弹扁产业链布局 [3] - 商用车市场回暖对汽车板簧及弹簧扁钢需求形成支撑 [4] 财务表现 - 2025H1营收86.94亿元同比减少21.71%，Q2营收43.49亿元环比微增0.07% [1] - Q2钢材销量102.09万吨同比减少10.63%，主要受5月年度检修影响 [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为7.91/9.16/9.84亿元，对应PE为16x/14x/13x [4][5] - 2025E毛利率提升至8.48%，净利润率升至4.12% [11] 经营状况 - 吨钢毛利环比减少39元/吨，但同比增加38元/吨 [2] - 通过优化配料结构和经济用煤/矿/废钢降低采购生产成本 [3] - 弹簧扁钢在汽车弹簧用钢细分市场保持较高占有率，具有强议价能力 [3] - 产品线延伸至汽车板簧，覆盖全系列商用车簧产品 [3] 行业环境 - 2025H1商用车销量212.2万辆同比增长2.6%，6月销量环比增长10.3% [4] - 重卡25H1累计销售53.56万辆同比增长6% [4] - Q2南昌螺纹/青岛PBF/日照准一焦价格环比分别下降5.08%/5.30%/13.87% [2]

核心观点 - 报告系统解析了内卷的经济机制及其在产业链中的具体表现，并构建了一套可回测的量化选股策略以捕捉政策主导下的结构性投资机会[1][4] - 反内卷政策具备可量化的结构逻辑，其演进路径高度相似：政策信号释放→行业响应→企业经营调整→基本面改善→资本市场定价修复[4][14] - 内卷过程可分为三个阶段：产能扩张阶段（企业以抢占份额逻辑主导扩产）、竞争加剧阶段（价格战导致盈利塌陷）、出清与修复阶段（弱势企业退出，行业集中度提升）[4][22] - 基于行业市值集中度提升的反内卷策略年化收益达82.84%，相对中证500年化超额收益62.00%，信息比4.93；基于营收集中度提升的策略年化超额收益45.32%，信息比3.56[4][101] 反内卷政策背景 - 自2024年7月政治局会议首次提出防止"内卷式"恶性竞争后，反内卷政策在2025年被纳入制度化框架，并延伸至光伏、钢铁、汽车、锂电等重点行业[4][9][11] - 各行业协会陆续出台反内卷措施，包括风电行业12家企业签署自律公约、汽车工业协会发布维护公平竞争倡议、水泥协会推动反内卷稳增长工作等[11][12] - 政策演进路径清晰：2024年7月政治局会议→2024年12月中央经济工作会议→2025年3月写入政府工作报告→2025年7月中央财经委员会提出依法治理低价无序竞争[9][10] 内卷机制与阶段特征 - 产能扩张阶段表现为固定资产同比增速和资本支出/营业收入比重上行，光伏、锂电池和新能源汽车行业扩张尤为显著，光伏龙头企业2023年资本支出突破100亿元[22][23][30] - 竞争加剧阶段出现价格战与盈利塌陷，四行业净利率自2022年以来明显下滑，新能源汽车行业Delta ROE从接近2%急剧下滑至0以下[42][44] - 出清修复阶段表现为龙头企业ROIC和毛利率双修复（如比亚迪2023年毛利率与ROIC同步修复）、研发投入维持高位（宁德时代2022-2023年加码研发投入），以及行业集中度提升[48][52][59] 量化策略构建 - 因子设计分为三个层次：行业结构因子（CR5%同比变化）、公司基本面因子（毛利率反转、ROIC修复、产能利用率改善、研发投入率、利润率修复）、估值因子（综合估值因子）[63][65][69] - 策略实施分两步：先通过行业集中度因子筛选CR5%同比增速超1%且增速最高的10个行业，再通过复合因子（6大因子等权加总）选取得分最高的30只股票等权构建组合[72][75][77] - 行业分类采用动态标准：成分股超50只的二级行业按二级分类，不足50只的按一级行业分类，以平衡指标准确性和行业划分精细度[75] 策略表现 - 基于市值集中度的策略全样本期年化收益82.84%，相对中证500超额收益62.00%，信息比4.93，相对收益回撤比14.41，月度胜率100%，组合平均市值356亿元，单边换手率39%[83] - 基于营收集中度的策略全样本期年化超额收益45.32%，信息比3.56，相对收益回撤比6.63，月度胜率70%，组合平均市值150亿元，单边换手率31%[92][94] - 行业筛选有效性验证：市值集中度提升行业组合相对行业等权组合年化超额收益5.17%，营收集中度提升行业组合超额收益7.79%[78][88]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国内钢厂高炉减产预期强化对原料需求形成阶段性影响，短期市场情绪有反复，煤焦价格震荡加剧 [3] - 需关注钢厂高炉开工变化和煤矿复产情况 [3] 根据相关目录分别进行总结 逻辑 - 昨日焦煤价格整体震荡偏弱运行，上周煤矿事故叠加海外降息预期升温使商品仅周一上涨，随后转弱，短期无进一步上涨驱动，需关注钢厂限产情况 [2] - 现货端部分煤矿点高价资源成交乏力，价格暂稳，本周河北地区焦企开始第8轮提涨，主流钢厂暂无回应 [2] - 据Mysteel调研，唐山区域钢厂将在月底对高炉停产检修，预计新增检修高炉16座，日均影响铁水产量约11.66万吨，产能利用率降至78.13%，较8月27日下降10.7%，较去年同期下降6.84% [2] - 本周山西主产地煤矿集中减产，吕梁部分煤矿受地质条件影响且临汾安全检查趋严，产量下滑，下周产量大概率小幅回升，但9月3日前主产地煤矿以安全生产为主，不排除部分短暂停产减产 [2]

公司人事变动 - 董事长吴琨宗因工作原因辞去公司董事长、董事、战略委员会主任委员及提名委员会委员职务 [1] - 辞职后不再担任公司及子公司任何职务 [1] - 董事会于2025年8月28日收到书面辞呈 [1]

港股市场整体表现 - 港股三大指数集体收跌并录得3连跌 恒生指数跌0.81%失守25000点关口 国企指数跌1.15% 恒生科技指数跌0.94% [2] - 南下资金净卖出港股超200亿港元 [2] 科技股表现 - 大型科技股表现低迷 美团绩后大跌12.55% 京东跌5% 阿里巴巴跌4.69% 百度跌超1% 腾讯及小米走低 [4] - 恒生科技指数当日下跌0.94% [2] 半导体行业表现 - 半导体芯片股涨势最大且午后加速走高 机构看好国产芯片替代加速 [4] - 英诺赛科大涨15.43%领涨板块 中芯国际涨10.76%刷新上市高价 华虹半导体涨8.44% 芯智控股涨9.5% [3][4] - 晶门半导体涨4% 宏光学学体涨3.33% 硬蛋创新涨2.46% 中电华大科技涨2.26% [3] 基建相关行业 - 重型机械股、高铁基建股、钢铁股、建材水泥股等基建类股下跌明显 [4] 其他板块表现 - 稳定币概念股、汽车股、创新药概念股、新消费概念股等热门板块皆走低 [4] - 机器人概念股、脑机接口概念股、保险股、石油股、军工股表现活跃 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 8月28日锰硅2601合约报5842，下跌0.24%，现货端内蒙硅锰现货报5720，下跌30元/吨；产量自5月中旬以来保持回升趋势，近期价格回升后库存连续5周降至中性水平，成本端原料端进口锰矿石港口库存-2万吨，下游铁水产量高位；内蒙古现货利润-50元/吨，宁夏现货利润-300元/吨；8月钢厂采购招标价格环比上涨150元/吨；日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] - 8月28日硅铁2511合约报5624，下跌0.60%，现货端宁夏硅铁现货报5420，下跌40元/吨；1 - 7月份黑色金属冶炼和压延加工业利润总额643.6亿元，同比增长5175.4%；利润改善后产量近几周快速回升，厂家前期套保居多，库存中性水平，成本端宁夏兰炭价格上涨，钢材需求预期总体仍较弱；内蒙古现货利润-185元/吨，宁夏现货利润-40元/吨；8月钢厂采购招标价格环比上涨100元/吨；日K位于20和60均线之间，操作上震荡运行对待 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - SM主力合约收盘价5842元/吨，环比+10元/吨；持仓量550243手，环比-2826手；前20名净持仓-73477手，环比-480手；1 - 9月合约价差108元/吨，环比+6元/吨；仓单66783张，环比-715张 [2] - SF主力合约收盘价5624元/吨，环比-10元/吨；持仓量416169手，环比-5671手；前20名净持仓-36564手，环比-1473手；1 - 9月合约价差178元/吨，环比+8元/吨；仓单19201张，环比-125张 [2] 现货市场 - 内蒙古锰硅FeMn68Si18价格5720元/吨，环比-30元/吨；贵州锰硅FeMn68Si18价格5800元/吨，环比-30元/吨；云南锰硅FeMn68Si18价格5750元/吨，环比-30元/吨；锰硅指数均值5706元/吨，环比-164元/吨；SM主力合约基差-122元/吨，环比-40元/吨 [2] - 内蒙古硅铁FeSi75 - B价格5560元/吨，环比-40元/吨；青海硅铁FeSi75 - B价格5340元/吨，环比-40元/吨；宁夏硅铁FeSi75 - B价格5420元/吨，环比-40元/吨；SF主力合约基差-204元/吨，环比-30元/吨 [2] 上游情况 - 南非矿Mn38块天津港价格24元/吨度，环比0元/吨度；内蒙古乌海二级冶金焦价格1200元/吨，环比0元/吨；锰矿港口库存444.6万吨，环比-2万吨 [2] - 硅石（98%西北）价格210元/吨，环比0元/吨；兰炭（中料神木）价格680元/吨，环比0元/吨 [2] 产业情况 - 锰硅企业开工率46.37%，环比+0.62%；供应211190吨，环比+4130吨；厂家库存156000吨，环比-2800吨；全国钢厂库存14.24天，环比-1.25天；五大钢种锰硅需求125285吨，环比-97吨 [2] - 硅铁企业开工率36.52%，环比+0.34%；供应113400吨，环比+500吨；厂家库存62080吨，环比-3100吨；全国钢厂库存14.25天，环比-1.13天；五大钢种硅铁需求20275.9吨，环比-38.06吨 [2] 下游情况 - 247家钢厂高炉开工率83.34%，环比-0.23%；247家钢厂高炉产能利用率90.27%，环比+0.03%；粗钢产量7965.82万吨，环比-352.58万吨 [2] 行业消息 - 个人破产地方法规在厦门落地，符合条件的自然人可进行重整、和解或者破产清算 [2] - 中国芯片制造商正寻求在2026年将人工智能芯片产量提高两倍，以减少对Nvidia的依赖 [2] - 中国石油财务总监称公司正在密切关注稳定币的发展和监管政策，研究和探索稳定币在公司跨境结算支付应用的可能性 [2] - 商务部国际贸易谈判代表兼副部长李成钢率团访问加拿大和美国，与加方共同主持召开中加经贸联委会，并会见美方相关官员 [2]