行业整体效益与市场格局 - 2025年重点统计钢铁企业利润总额1151亿元，同比增长1.4倍，其中钢铁主业盈利445亿元，实现扭亏为盈，平均利润率为1.9%，同比上升1.13个百分点 [1] - 2025年行业利润由降转升，2021年重点统计企业利润总额为历史最高的3459亿元，2024年降至483亿元，比2021年下降86% [1] - 2025年钢铁市场延续供强需弱格局，全国粗钢产量9.61亿吨，同比下降4.4%，折合粗钢表观消费量8.29亿吨，同比下降7.1% [1] - “十四五”以来，粗钢产量从2020年的10.65亿吨降至2025年的9.61亿吨，降幅9.8%，粗钢表观消费量较2020年峰值10.48亿吨减少20.9% [2] 需求结构变化与行业挑战 - 钢铁需求结构发生明显变化，建筑业用钢占比由2020年的58%降至2025年的49%，制造业用钢占比由42%升至51% [2] - 国内钢材需求已连续5年下降，企业生产经营持续承压 [2] - 行业处于长周期减量调结构阶段 [2] 产品结构升级与高端化发展 - 重点统计企业用于增加新产品的固定资产投资在2025年达223.6亿元，比2020年增长1.2倍 [4] - 与2020年相比，2025年热轧板卷、冷轧板卷、电工钢产量分别增加9288万吨、2155万吨、775万吨 [4] - 2025年不锈钢粗钢产量4087万吨，占全球比重升至64%，其中300系不锈钢产量占比从48%升至51% [4] - 宝钢股份在“十四五”时期全球首发产品40余个，攻克标志性技术124项，申请发明专利6505件，科技创新效益逾150亿元，技术降本效益超100亿元 [3] - 宝钢股份大力发展超高等级取向硅钢，成功研发1000兆帕级超高强高性能水电钢，自主开发全系列高端油井管和管线钢 [3] - 兴澄特钢轮毂轴承用钢在国内高端乘用车细分市场占有率超80%，占国内同类产品出口量的95%以上 [3] - 兴澄特钢实现三代及以上轮毂轴承用钢的稳定高效绿色化制造，产品疲劳寿命达额定寿命1.3倍以上，优于进口材料 [4] 绿色低碳发展与能效提升 - 截至2025年底，钢铁行业超低排放改造累计投入超3700亿元，80%以上粗钢产能实现超低排放 [5] - “钢铁极致能效标杆示范三年行动”于2022年底启动，143家企业7.5亿吨钢产能参与培育 [5] - 143家培育企业高炉、转炉能耗比2023年分别下降2.5%、12.2%，两个工序两年累计节能1320万吨标煤，减排二氧化碳3400万吨 [5] 未来发展方向 - 2026年行业将深入实施“提质创品”、“能碳提效”、“数智转型”三大改造工程 [5] - 将继续推进产能治理新机制、联合重组、“铁资源开发计划”与“钢铁应用拓展计划” [5] - 着力“控总量、优供给、促平稳、增效益、推转型” [5]

城市产业转型 - 唐山正经历从依赖煤炭和重工业向绿色能源和智能制造引领的深刻转型 [1] - 钢铁产业转型的关键词是绿色化、智能化和高端化 正褪去产量规模标签 [1] - 通过退城搬迁 首钢京唐、河钢唐钢等企业向渤海湾聚集 形成沿海钢铁走廊 [1] 钢铁产业绿色与智能化升级 - 在海港经济开发区建设长约8公里的共享廊道 串联钢铁企业以取代卡车运输 从源头减少污染 [1] - 全面推进工业企业超低排放改造 截至2025年底已培育国家级绿色工厂80家、省级绿色工厂195家 [1] - 河钢唐钢智能指挥中心可实时监控超过4000个生产节点 实现自动导引车运送钢卷和机械臂喷印的全流程无人干预 [2] - 智能化推动产品高端化 例如首钢智新研发的0.1毫米厚电工钢 可使新能源汽车电机铁芯铁损降低近40% 增加续航里程十几公里 [2] - 首钢智新电工钢生产工艺复杂、技术难度高 被称为钢铁产品中的艺术品 [2] - 首钢智新产品已覆盖全球所有新能源汽车头部企业 国内每3辆新能源汽车中就有1辆使用其产品 [3] 战略性新兴产业发展 - 唐山培育壮大机器人、锂电池等战略性新兴产业 [3] - 唐山国轩电池通过改进磷酸铁锂电池结构与材料 大幅提升能量密度与循环寿命 其电芯、电池包、储能集装箱产品供应国内并出口海外 [6] - 唐山机器人展示体验中心产品涵盖工业、民生、应急等多个领域 [6] - 已构建从核心零部件研发到整机制造的完整机器人产业链 [6] - 百川集团搭建机器人共享智能制造工厂 为中小企业提供技术、研发、加工等全链条服务 助力创新产品落地 [6] - 截至2025年底 唐山机器人企业达286家 较2024年新增64家 [6] - 2025年机器人产业营收达137.1亿元 同比增长32.1% [6] 工业遗产保护与文旅融合 - 唐山将工业遗产从废弃包袱转变为文化资产 坚持保护与利用并重 [7] - 开滦集团利用旧矿井打造国家级矿山公园 提供井下探秘旅游项目 [7] - 百年历史的老水泥窑被改造为启新1889文化创意产业园 发展文化展览和创意商业 [7] - 依托140多年历史的煤河遗址打造河头老街 成为北方大型沉浸式夜游街区 自2023年运营以来获得国家级旅游休闲街区等荣誉 [8]

迁安市产业转型与经济发展 - 迁安市以钢铁产业绿色转型和乡村"微工厂"生产为双轮驱动，绘就"工业强、乡村兴"的新年奋进图 [1] - 全市先进钢铁制造产业集群已形成电工钢等四大高端产品板块，精品钢材比重提升至46% [1] - 在"十五五"新起点，迁安正以开局即冲刺的姿态，奋力谱写"现代水城、美丽迁安"新篇章 [2] 钢铁产业绿色转型与升级 - 唐山松汀钢铁有限公司的智能化车间内，全国首条长流程连铸坯低碳排放钢生产线正满负荷运转 [1] - 该生产线产品获得行业权威"低碳排放钢认证"和国际贸易"绿色护照"（EPD证书），标志着迁安钢铁业成功切入高附加值、绿色化新赛道 [1] - "松钢方案"以"工艺重构、能源替代、资源循环"为路径，为整个行业的长流程深度脱碳提供实践范例 [1] - 全市钢铁产业正从"钢铁制造"向"材料服务"升级，步伐坚实 [1] 乡村产业发展与就业 - 迁安市各镇村有万余家"微工厂"已全线开工，乡村振兴热火朝天 [2] - 建昌营镇服装缝纫厂的车间里，40多名女工正赶制一批2万件出口服装订单 [2] - 乡村"微工厂"得益于"订单式"发展和规模化"抱团"，产品销往俄罗斯、意大利等国际市场 [2] - "微工厂"让村民实现"家门口"稳定就业增收，每月增收可达3000余元，盘活了农村劳动力 [2]

迁安市钢铁产业转型升级战略 - 河北省迁安市锚定钢铁产业高端化、智能化、绿色化发展方向，大力推动产业提质强链 [1] - 该市致力于推进钢铁向钢材、制造向服务转变 [1] 产业升级具体举措 - 围绕共享生产制造、检验检测、集采集销、物流贸易等方面，打造迁安钢铁共享经济产业园 [1] - 产业园集“互联网+物联网+大数据”于一体，搭建“线上+线下”共享平台 [1] 产业升级成果 - 已形成电工钢、高端卷板、精品线材、特色型钢四大高端产品板块 [1] - 精品钢材比重达到46% [1]

核心业绩预测 - 2025年归属于上市公司股东的净利润预计为9.2亿至10.6亿元，同比增长95.29%至125.01% [1][2] - 2025年扣除非经常性损益后的净利润预计为9.17亿至10.57亿元，同比增长317.74%至381.51% [1][2] - 此次增长是公司在归母净利润和扣非净利润连续三年下滑后重现增势 [2] 盈利增长驱动因素 - 持续优化产品结构，坚持产品高端化、差异化发展 [1][2] - 坚持“极低成本”管理理念，降本工作再上新台阶 [1][5] - 坚持以技术创新为引领，推动技术创新与管理创新、商业模式创新深度融合 [1][5] 产品结构优化与高端化进展 - 2025年上半年，公司战略及重点产品占比达到73% [1][2] - 电工钢、汽车板、镀锡（铬）板三大战略产品产量同比增长约12% [1][2] - 电工钢产量同比增长约30%，其中高磁感取向电工钢产量同比提高约14%，0.20mm及以下超薄规格产品保持国内领先 [3] - 高牌号无取向电工钢产品产量同比增长约37%，其中新能源汽车用高牌号产品产量同比增长约33%，为全球及国内销量前十的新能源车企稳定供货 [3] - 汽车板产量同比增长约6%，其中镀锌、高强、外板等高端产品产量同比分别增长约13%、28%、1% [3] - 镀锡（铬）板产量同比减少约5%，但高端产品实现增量，DR材产品同比增长约25%，DI材同比增长约55% [3] 成本控制与费用优化 - 2025年前三季度，公司营业成本为731.8亿元，同比下降7.26% [1][5] - 财务费用降幅最为明显，2025年前三季度同比下降32.6% [1][5] - 财务费用已连续近四年下降，2022年至2025年前三季度同比降幅分别为23.39%、21.85%、18.59%和32.6% [5] - 2022年至2025年前三季度，营业成本分别为1111亿元、1085亿元、1039亿元和731.8亿元，呈持续下降趋势 [5] 研发投入与技术创新 - 2021年至2025年前三季度，公司研发费用分别为6.53亿元、6.27亿元、4.91亿元、5.33亿元和4.08亿元 [5] - 近五年时间研发费用累计达27.12亿元 [5] - 技术成果应用于高端产品研发、高效生产制造、绿色低碳制造等领域，并在多个关键领域实现突破 [5] 财务状况改善 - 截至2025年三季度末，公司的资产负债率为57.22%，较2024年同期的59.52%下降2.3个百分点 [6]

公司产品结构 - 公司主要产品包括钢筋、线材、中厚板、热连轧卷、冷轧板卷、电工钢、优特钢带及其他（如钢绞线等）[2] - 公司根据市场情况适时调整金属流向和产品结构[2] - 各产品的详细数据需查阅公司历年年度报告[2]

文章核心观点 - 2025年1-11月中国钢铁行业在需求疲弱背景下实现显著利润修复 呈现“总量收缩但利润增长”现象 利润总额1115亿元 同比增长1752.2% 主要驱动因素为成本降幅大于售价降幅 供给自律及产品结构升级 [1] - 展望2026年 行业将延续“供给收缩 需求承压”的弱平衡格局 利润修复成果的巩固取决于高端产品竞争力构建与自律生产机制的持续性 [1][3] 行业利润表现与驱动因素 - 2025年1-11月黑色金属冶炼和压延加工业利润总额1115亿元 同比大幅增长1752.2% [1] - 利润增长首要驱动因素为成本端实质性让利 铁矿石 煤焦等原料价格跌幅明显大于钢材价格跌幅 截至11月底62%铁矿石港口现货指数均价下跌7.0% 冶金焦均价同比下跌25.9% 而螺纹钢 热轧等成品材价格跌幅仅在8%左右 [2] - 成本降幅大于售价降幅的格局为钢厂打开利润窗口 华东地区长流程钢厂螺纹 热轧 冷轧的即期利润均值达到189元/吨 显著高于2024年的96元/吨 [2] - 供给端结构优化贡献利润 1-10月全国粗钢产量同比下降3.9% 但镀层板 电工钢 无缝管等高附加值产品产量逆势增长 其中造船板增幅高达28.69% [2] - 领先钢企如南钢 华菱等通过提升特钢比例增强了盈利稳定性 行业正从规模扩张转向价值创造 [3] - 出口超预期增长为过剩产能提供分流渠道 1-11月钢材出口量达1.08万吨 同比增长6.7% 有效对冲国内建筑用钢需求下滑压力 [3] - 行业自律性增强 “反内卷”政策及“三定三不要”原则落实 避免了恶性竞争 助力价格企稳 [3] 当前供需与库存状况 - 近期五大品种钢材供需双弱 库存维持去化 本周五大钢材品种供应796.82万吨 周环比降0.1% [4] - 本周五大钢材总库存1257.99万吨 周环比降36.79万吨 降幅2.8% 建材与板材均呈现去库态势 建材降库23.4万吨 板材降库13.39万吨 [4] - 消费方面 本周五大品种周消费量为833.61万吨 其中建材消费环比降3.2% 板材消费环比增1.4% 消费结构有所分化 [4] - 截至12月26日价格与毛利表现分化 螺纹 热卷 中厚板 冷卷价格较上周分别-10元/吨 持平 +10元/吨 -40元/吨 即期毛利分别为22元/吨 -65元/吨 -267元/吨 -208元/吨 [4] - 247家钢厂盈利率为37.23% 环比上升1.3个百分点 [4] 行业面临的挑战与深层矛盾 - 尽管利润总额大幅提升 行业深层矛盾仍未消除 四季度利润已呈现收窄趋势 螺纹钢及热卷毛利转负 [3] - 需求疲软仍是行业核心痛点 1-11月房地产投资同比下降15.9% 传统“金九银十”旺季效应缺席 [3] - 企业库存与社会库存双双攀升 截至目前五大钢材品种总库存同比增加13.4% [3] 2026年行业展望 - 行业将延续“供给收缩 需求承压”的弱平衡格局 [1][3] - 铁矿石供需转向宽松 西芒杜项目放量 政策端持续推动产能压减 为成本优化提供空间 [1][3] - 地产下行周期难逆转 普钢需求承压态势或将延续 [1][3] - 行业能否巩固利润修复成果 取决于高端产品竞争力构建与自律生产机制的持续性 需通过技术创新与精益管理锻造核心竞争力 [1][3] 投资建议与关注方向 - 普钢投资建议优先考虑高股息 高分红以及下游领域中的龙头企业 如华菱钢铁 宝钢股份 远期可持续关注地产销售改善向开工端传导 [5] - 特钢新材料属于政策大力支持行业 内有“进口替代” 外有“全球份额提升”机会 目前我国中高端特钢比例约4%左右 与日本 欧美等发达国家相差较大 中高端制造业快速发展有望带动需求较快增长 企业估值有望提高 2026年可关注南钢股份 中信特钢 天工国际等 [5] - AI算力浪潮推动全球电力需求激增 彭博新能源财经预计2035年全球数据中心电力容量将从2024年的81GW增至277GW 需重点关注能源产业上游特钢企业 涉及传统火电升级 新能源并网 储能及电网建设等领域 终端产品包括电站锅炉用合金钢 核电用钢等 可关注久立特材 武进不锈 盛德鑫泰等 [6]

财务业绩表现 - 2025年前三季度实现归母净利润9.53亿元，同比增长368.13% [2][10] - 2025年前三季度扣非净利润9.88亿元，同比大幅上升42686.3% [10] - 2025年第三季度单季度归母净利润2.96亿元，同比上升255.06% [10] 主要产品业务情况 - 电工钢、汽车板、镀锡板产品竞争力稳步提升，保持了较好的盈利能力 [2] - 预计2025年电工钢总产量同比提升10%以上 [3] - 正着力将中厚板打造为第四大战略产品，深入挖掘新能源、新材料等新兴产业发展需求 [2] 产品研发与创新 - 上半年首发两款取向电工钢产品，应用于高能效变压器领域 [3] - 8月首发两款无取向高磁感产品，助力机器人、新能源汽车性能提升 [3] - 2024年首发1500MPa级热成形用钢，材料具有更好的防腐蚀与焊接性能 [4] 未来发展规划与资本开支 - 未来投资总额控制在折旧与摊销的一半，主要围绕产线升级、改造更新、智能制造等方面 [7] - 京唐公司将建设一条汽车板生产线，预计2027年投产，以进一步提高高端汽车外板生产能力 [5] - 下属迁钢公司、京唐公司部分设备已计提完折旧，后续折旧摊销趋于平稳下降趋势 [7] 碳排放管理与应对 - 迁钢新建一座160吨电炉及相应系统，建成后可实现降碳70%以上高品质绿色低碳钢生产 [9] - 开展了高炉富氢喷吹试验研究、高炉生物质喷吹试验研究、钢渣固碳工艺研究等前沿降碳技术研究 [9] - 10个产品完成EPD发布，逐步建立形成了首钢低碳产品体系与专有低碳标识 [9] 机构预测与市场数据 - 机构预测公司2025年净利润在7.31亿至13.39亿元之间，2026年预测在10.17亿至14.88亿元之间 [13] - 该股近3个月融资净流入5903.32万，融资余额增加 [13] - 过去90天内机构目标均价为4.76元 [11]

业绩表现与产品盈利 - 2025年前三季度实现归母净利润9.53亿元，同比大幅增长368.13% [3] - 业绩增长主要得益于电工钢、汽车板、镀锡板等核心产品竞争力稳步提升，保持了较好的盈利能力 [3] - 中厚板作为第四大战略产品，通过深挖新能源、高端装备市场份额并优化产线工艺、降低生产成本，盈利能力持续改善 [3] 电工钢业务 - 作为综合性电工钢材料服务商，构建了覆盖全工艺流程的完整生产体系，涵盖600余个关键工艺控制点，产品性能一致性与尺寸精度达国际一流水平 [4] - 预计2025年电工钢总产量同比提升10%以上 [4] - 加快高端产品研发与推广，上半年首发两款取向电工钢产品应用于高能效变压器领域，8月推出两款无取向高磁感产品助力机器人、新能源汽车性能提升 [4] - 未来将以薄规格、自粘结等产品优势推进高端电工钢在新能源汽车、低空经济等新质生产力行业应用，持续提升高牌号无取向与高磁感取向产品产量占比 [4] 汽车板竞争力 - 汽车板业务产量与盈利能力稳步增长，核心优势在于“产品+服务”双轮驱动 [5] - 产品端持续推出引领性产品，包括国内首发锌铝镁镀层产品实现电镀锌车身侧围替代，2022年首发新一代超细晶高强车身外板UF钢系列，2023年推出高强汽车用钢980TBF，2024年首发1500MPa级热成形用钢 [5] - 服务端打造三级营销服务支撑体系及15支大客户服务团队，优化问题闭环管理与资源配置，先期介入服务（EVI）能力稳步提升，EVI供货量占比持续增长 [5] - 京唐公司将新建一条汽车板生产线，预计2027年投产，将提升产品结构调整灵活性，助力汽车板保持市场领先地位，未来还将稳步提升低碳产品、镀锌产品产量 [5] 资本开支与折旧 - 未来资本开支总额将控制在折旧与摊销的50%以内，重点投向产线升级、智能制造、节能降耗、产品质量提升等领域 [6] - 具体投资项目包括近“零”碳排放冶炼高品质钢、220kV变电站及外线、镀锌高强度汽车板专用生产线、钢铁+AI数据应用场景等 [6] - 下属迁钢公司、京唐公司作为搬迁后新建钢厂，部分设备已计提完折旧，后续折旧摊销将逐步进入平稳下降通道 [6] 碳排放政策应对 - 针对钢铁行业纳入碳排放交易市场，短期看2024年首个履约周期采取稳健起步策略，以企业实际碳排放量为基准实施配额等量分配 [7][8] - 长期看碳市场将倒逼行业技术革新，加速绿色低碳转型 [8] - 公司从四方面积极应对，包括推进短流程降碳，迁钢新建160吨电炉及辅助系统建成后可实现降碳70%以上高品质绿色低碳钢生产，开展高炉富氢喷吹、生物质喷吹、钢渣固碳等前沿技术研究，推动产业链降碳完成10个产品EPD发布并与沃尔沃共建钢闭环循环回收体系，布局绿电及数字化管理推进太阳能、生物质能应用并搭建碳排放数字化管理平台实现智能核算 [8]

财务业绩 - 前三季度归母净利润9.53亿元，同比增长368.13% [2] - 电工钢、汽车板、镀锡板产品保持较好盈利能力 [2] - 中厚板盈利能力持续提升，通过优化产品结构和降低生产成本 [2][3] 产品规划与产量 - 预计2025年电工钢总产量同比提升10%以上 [4] - 聚焦新兴产业需求，上半年首发两款取向电工钢产品，8月首发两款无取向高磁感产品 [4] - 提升高牌号无取向产品与高磁感取向产品产量占比，应用于新能源汽车、低空经济等领域 [4] - 京唐公司新建汽车板生产线预计2027年投产，提升高端汽车外板生产能力 [6][7] 竞争力与服务体系 - 汽车板产品坚持产、销、研、运一体化协同管理机制 [5] - 打造三级营销服务支撑体系和15支大客户服务团队，提升EVI供货量占比 [6] - 推出多款首发产品，如锌铝镁镀层产品、UF钢系列、980TBF高强钢、1500MPa级热成形用钢 [5] 资本开支与折旧 - 未来投资总额控制在折旧与摊销的一半 [8] - 投资方向包括产线升级、智能制造、节能降耗、近"零"碳排放冶炼、汽车板生产线等 [8] - 迁钢公司、京唐公司部分设备已计提完折旧，后续折旧摊销趋于平稳下降 [8] 碳排放管理与应对 - 2024年为首个履约周期，配额等量分配；2025-2026年过渡至碳排放强度控制阶段，激励幅度不超过3% [8] - 2027年建立渐进式配额收紧制度，倒逼落后产能退出 [9] - 公司推进短流程降碳，新建160吨电炉可实现降碳70%以上 [10] - 开展前沿降碳技术研究，推动产业链降碳，10个产品完成EPD发布 [10] - 建设智慧碳管理平台，实现碳排放数字化、智能化管理 [11]