转自：新快报 22日晚，备受瞩目的广州时装周·闪耀·非遗瑰宝系列活动启幕，"我的无瑕时代"品牌创始人、国学传播 者、主持人吴瑕与广东十佳服装设计师邓薇薇携其联袂打造的新中式国风高定女装系列——"瑕衣浅 裳"登场。 吴瑕介绍，本次发布大秀的服装，堪称可穿戴的非遗艺术馆，将多项中华顶级工艺与现代设计理念相结 合。系列中呈现中国四大名锦之一——妆花云锦的华美之作，牡丹纹样暗含"花开富贵"的民俗寓意，金 线装饰体现"错彩镂金"的审美追求，整体构成"锦绣中华"的文化符号。 至于宋锦材质的新年战袍，则创新融入现代审美理念。以"宝相花"为灵感的宝莲花图腾为核心，红橙与 蓝绿冷暖色调大胆碰撞，既喜庆又具现代视觉冲击力，与缠枝花形成"花开并蒂"的吉祥意象，暗喻"福 运双至"的新年祝福。 编辑：郑健龙 带领模特谢幕。 ■吴瑕（左）与邓薇薇 新快报记者 郭晴/摄 新快报讯记者李应华报道 12月20日至24日，2025广州时装周在广州设计之都设计殿堂启幕。本届广州 时装周以"立足广州放眼国际"为核心定位，集中呈现中国原创设计力量与现代制造体系深度融合的最新 成果，向国际时尚产业体系发出来自中国的重要声音。其间陆续推出非遗主题日、抖音 ...

广州的历史地位与开放传统 - 广州拥有1800年建城史，自秦汉起就是商贸不灭的古城，是中国对外开放的南大门[1] - 城市历史中心格局千年未变，唐代至清代均为重要通商口岸，1757年成为全国唯一对外通商口岸[5][6] - 新中国成立后，1957年创办的广交会成为国家对外开放窗口，第138届广交会吸引超31万名境外采购商，来自全球223个国家和地区[7] - 改革开放以来，广州创造了多个全国第一，如第一条个体户商业街、第一个创立农村股份经济组织的城市等[8] - 广州港是世界海上交通史上罕见的2000多年长盛不衰的大港[9] 广州的经济与投资吸引力 - 广州持续吸引全球投资，每5家世界500强企业就有3家在广州投资[9] - 去年全国每新设7家外资企业就有1家在广州[9] - 过去10年，广州市累计实际使用外资超过1300亿美元[9] - 城市形成了大企业“顶天立地”、中小企业“铺天盖地”、企业敢干敢闯敢投的生动局面[16] - 从“来料加工”模式起步，现已诞生如Shein等国际知名品牌，Shein已成为全球第三大时尚零售商[16] 广州的改革创新与城市发展 - 广州在改革中屡开先河，如1984年率先在全国放开蔬菜价格，1987年出现全国第一个劳务集市[12] - 近期首创市政公用服务“六联办”、率先建立工程审批信用监管机制、成立全国首个知识产权保险中心等[12] - 城市制高点不断变迁，从明代镇海楼到现今600米高的广州塔（中国第一、世界第三旅游观光塔）[11] - 老城区通过“微改造”和“绣花”功夫进行治理，遵循“修旧如旧、建新如故”原则，保留历史文脉[14][15] - 越秀区通过实施“百县千镇万村高质量发展工程”，在2025年初见成效，实现商圈升级与社区焕新[15] 广州在粤港澳大湾区的角色 - 粤港澳大湾区以不到全国0.6%的国土面积、6%的人口总量，创造了全国1/9左右的经济总量[18] - 广州被《粤港澳大湾区发展规划纲要》列为四大中心城市之一，发挥核心引擎功能[19] - 广州南沙承担深化粤港澳全面合作的使命，国家超算广州中心南沙分中心建成全国首个超级算力直通香港的网络专线[20] - 广州地处大湾区枢纽位置，到香港和澳门均只需一个多小时，语言文化相通[20] - 深圳—香港—广州创新集群在《2025年全球创新指数》中首次跃居全球第一[22] 广州的城市功能与基础设施 - 广州港货物吞吐量、集装箱吞吐量分别排全球第五、第六[22] - 广州南站客流量稳居全国第一[22] - 白云国际机场年吞吐量蝉联全国首位[22] - 广州拥有华南地区最齐全的工业门类，是国际商贸中心和全国综合性门户[22] - 广州集聚全省超六成高校、七成国家重点实验室和八成科研机构[22] - 广州已连续8年当选“最具幸福感城市”，并上榜“十大美好宜居城市”[22]

活动概况 - 2026第十二届哈尔滨国际时装周将于2026年1月9日在哈尔滨西城红场盛大启幕 [1][5] - 活动主题为“冰雪筑霓裳 时尚链世界”，重点围绕“时尚设计、品牌赋能、产业聚合、文旅联动”的主线展开 [5] - 活动旨在打造集创意设计、文旅体验、时尚消费、商贸交流、产业合作于一体的冰雪时尚盛会 [5] 活动体系与板块 - 本届时装周共分“专业时装周、冰雪时尚游、全民消费节”三大板块 [6] - 活动通过“42211”全景体系组织，即“四类大秀、两场沙龙、两项比赛、一次探城、一节嗨购” [6] - 该体系旨在将专业高度、冰雪旅游、商业销售、儿童体验、时尚生活相融合，形成以秀带游、以游促购、以购兴产的良性闭环 [6][7] 核心内容与亮点 - “四类大秀”是核心内容，包括：国际独立设计师秀（来自30个国家和地区的设计师）、国际童装设计师秀、成衣设计师品牌秀（吸引100+知名品牌）、以及在西城红场10处冰雪艺术场景打造的冰雪旅拍秀 [14] - 将举办“两场沙龙”：“50℃温差·时尚产业沙龙”聚焦产业发展趋势与科技创新；“哈尔滨国际时装周·世界服装设计师沙龙”汇聚国际设计师与艺术家进行思想碰撞 [14] - 通过“两项比赛”（本土青年服装设计师大赛、儿童模特大赛）培育本土时尚新生力量 [15] - “一次探城”活动将邀请国际明星、达人沉浸式探访哈尔滨，通过短视频+直播方式向全球传播城市形象 [7][15] - “一节嗨购”通过时尚、美食、文化三大消费板块，释放时装周专属红利以拉动消费 [15] 行业意义与价值 - 哈尔滨国际时装周始创于2011年，已成功举办十一届，从时尚展示活动发展成为中国最具国际辨识度的冰雪时尚IP，是全球开年时尚潮流的重要首发阵地 [3][10] - 凭借全球70多个国家和地区、1300余名设计师的参与规模，树立了国内时装周国际化程度的标杆 [10] - 2026年是中国纺织服装产业向科技化、时尚化、绿色化转型的关键之年，中国服装协会与哈尔滨的深度合作，旨在将高科技面料研发、功能性服饰设计等产业资源引入哈尔滨 [13] - 活动推动时尚创意与冰雪文化深度融合，助力哈尔滨成为国际创意设计和时尚科技首发高地 [5][7] 筹备与参与情况 - 目前已邀请中国纺织工业联合会会长、中国服装协会会长等国家行业协会领导，以及30个国家的国际设计师、知名企业代表、产业集群代表、媒体代表等出席 [9] - 主秀场场景设计围绕“冰天雪地也是金山银山”理念，在西城红场老工业厂房打造冰雪胜景与金山银山交织融合的时尚秀场，搭建工作正按计划进行 [9]

公司业务布局 - 公司在海南的主要业务为九牧王品牌的服装销售 [1] - 公司在三亚设有九牧王品牌的门店 [1]

核心观点 - 森马服饰的业务重心已从均衡发展转向高度依赖童装品牌巴拉巴拉，这虽在短期内稳定了营收，但过度依赖单一品牌和细分市场，使公司面临长期增长可持续性与经营风险的潜在考验 [1][2][8] 业务结构转变与现状 - 公司经营结构发生根本性转变，从一家均衡发展的休闲服饰企业转变为业务高度集中于童装板块的公司 [2][9] - 巴拉巴拉品牌作为亚洲童装市场领先者，在营收贡献上占据绝对主导地位，其门店数量也远超休闲服饰业务 [2][9] - 伴随休闲服饰业务增长乏力，童装品牌巴拉巴拉已成为公司最核心的增长支柱与利润来源 [1][8] 当前面临的主要经营风险 - 核心品牌巴拉巴拉面临“上下夹击”的竞争困境：在高端市场难以与国际知名品牌有效竞争，在大众市场又面临区域品牌高性价比策略的挑战 [3][9] - 这种市场定位导致其品牌溢价能力有限，且在下沉市场的渗透面临阻力 [3][9] - 主品牌“森马”（成人休闲服饰）增长持续乏力，尽管公司已对其进行重新定位并推动门店与产品线革新，但转型效果仍有待市场验证 [3][9] 长期战略隐忧与挑战 - 公司业绩与童装行业宏观环境深度绑定，其增长源头与人口结构变化密切相关，当人口红利窗口变化时，高度聚焦儿童业务的公司增长能力将面临考验 [4][10] - “创二代”接班后，管理层正通过品牌升级、全渠道融合及数字化转型重塑公司，但转型过程伴随线上渠道退货率上升、库存压力增大及销售费用增长侵蚀利润等现实挑战 [4][10] - 为降低对单一主品牌的依赖，公司已着手构建更丰富的品牌矩阵，如拓展高端童装产品线、运营国际儿童运动品牌授权业务并探索全球化布局，同时将线上直播和海外市场视为新增长引擎 [4][10] - 然而，这些新业务目前规模尚小，能否成功培育为坚实的第二、第三增长曲线仍是决定公司未来格局的关键 [4][10] 公司未来发展的关键 - 公司的未来不仅取决于能否守住童装市场的优势地位，更取决于能否在激烈竞争和变化的消费环境中，成功激活休闲服饰主业，并开拓出真正多元、健康、可持续的增长新路径 [5][11]

公司股权与财务状况 - 截至公告披露日，控股股东及一致行动人合计持有公司约3.12亿股股份 [1] - 控股股东累计质押股份约1.31亿股，占其所持股份的比例为42.1% [1] - 截至发稿，公司市值为79亿元 [1] 公司业务构成 - 2025年1至6月份，公司营业收入构成为：服装业务占比96.37%，其他业务占比3.63% [1]

行业消费趋势转变 - 羽绒服消费逻辑从追求品牌溢价或单纯低价转向追求高性价比的中间路线 消费者更注重产品在保暖、充绒量、面料等实用价值而非品牌标签[3] - 线上特卖平台与线下奥莱等折扣渠道热度显著提升 成为消费者购买品牌羽绒服的主要战场 例如奥莱周末人流量已恢复至高峰期水平[3] - 季节性气候因素放大需求 今年冬季气温波动大且寒冷 使得羽绒服成为高频使用的必需品 进一步推高了市场对产品耐用性与稳定性的要求[5] 公司/品牌市场表现 - 波司登、鸭鸭、雪中飞等国民羽绒服品牌在唯品会等特卖平台销售表现突出 平台通过折扣将原价一千多元的款式价格降至五六百元或更低[3] - 唯品会平台自11月以来羽绒服销量迅速上涨 其核心价值被消费者认可为将波司登、鸭鸭等大品牌的价格打下来 成为购买这些品牌性价比最高的渠道之一[5] 消费者行为分析 - 消费者对羽绒服的认知从“穿搭单品”转变为“生活装备” 购买决策更聚焦于通勤等日常真实使用场景下的功能需求[1] - 消费者进行更细致的产品研究 关注充绒量、绒子含量、面料抗风性等具体参数 消费观念趋于冷静 更愿意为产品实质品质而非情绪价值付费[1][5] - 消费两极分化现象显现 一部分中产消费者在滑雪等户外场景进行“装备内卷” 愿意为高端专业羽绒服支付上万元 而大众市场则更追求实用性与性价比[1]

行业趋势：羽绒服市场迎来“轻量化”与“反精致”新潮流 - 寒潮天气推动羽绒服销售旺季，其中“条状绗缝”款式的“排骨羽绒服”从过去的小众单品跃升为冬季穿搭顶流，在线下门店和社交平台均引发热潮 [1] - 行业趋势凸显“轻量化”发展，轻盈、利落、极简的款式更受欢迎，满足了消费者对保暖且不臃肿的需求 [6] - “排骨羽绒服”的流行是“反精致”潮流的一部分，其与LABUBU、勃肯鞋等单品共同解构了传统“颜值即正义”的主流审美，契合年轻人追求个性表达的趋势 [7] 市场表现：线上线下销售热度爆发 - 线下门店将“排骨羽绒服”摆在显眼陈列区，部分热门款式已出现断码断货情况 [2] - 线上平台销售火爆，小红书相关商品超46万件，核心话题词累计获得数亿次浏览；部分店铺的外穿款月销量已突破万单 [4] - 具体店铺销售数据亮眼，例如某潮流户外品牌北京店铺的“排骨羽绒服”上月销量达百余件，超出预期 [6] 产品特性：工艺与性价比优势突出 - 产品核心优势在于绗缝工艺，密格压线与精准充绒使羽绒均匀分布，工艺标准化程度高，易于大规模量产 [5] - 产品实现了“轻而暖”的效果，例如一款标价499元的“排骨羽绒服”充绒量达160克，而一款1699元的传统中长款羽绒服充绒量不足200克，性价比反差强烈 [6] - 产品便携性优势凸显，例如优衣库一款充绒量53克的S码“排骨羽绒内胆”可折叠收纳，具备防水防静电功能，入冬后一度卖到断货 [6] 消费者行为：审美变迁驱动需求 - 消费者认为“排骨羽绒服”解决了传统羽绒服“臃肿显胖”的痛点，偏爱其轻薄、修身的时尚版型 [4] - 消费者审美发生转变，从认为其“老气”到接受并喜爱其简约质感，社交平台高频曝光和身边人穿搭影响显著 [7] - 产品应用场景多样，线下多作为内搭，线上款式则偏向外穿且风格年轻化，满足不同穿搭需求 [2][4]

公司业务布局 - 公司在海南的主要业务为九牧王品牌的服装销售 [1] - 公司在三亚设有九牧王品牌的线下门店 [1] 投资者关注点 - 投资者询问公司在三亚是否设有免税销售经营部门 [1] - 公司回应澄清了当前业务性质，未涉及免税销售 [1]

公司战略演进 - 李宁公司旗下“宁咖啡”业务从2022年作为门店附属体验服务，演进至2025年以独立门店形态进入高度市场化的奥特莱斯商圈，标志着公司对该业务的态度从“试试看”转向探索“要不要做成”的独立商业模式[2] - 2022年宁咖啡主要以“消费满额赠饮”或“到店免费喝一杯”形式出现，核心功能是提升零售体验、延长顾客停留时间以促进消费决策，当时并未作为独立盈利业务运营[3] - 2025年的新策略将宁咖啡置于开放市场竞争环境中，使其角色从服务零售的工具转变为更接近“独立业态”的商业模式，需要接受真实市场的检验[4][7] 业务运营与市场表现 - 位于北京王府井湾里·WellTown超级奥莱的新店试营业期间，单日营业额创下品牌纪录，达到近2万元[3] - 新店拥有独立门头和完整客座区，首次进入奥特莱斯商圈，直接面对所有品牌和品类的公共消费客流，顾客进店决策取决于对咖啡本身的消费意愿[7] - 公司拥有超过7000家线下门店，为业态探索提供了潜在的网络基础，但目前宁咖啡的独立运营更像是对线下空间和用户关系的再探索，而非立即大规模连锁化[12] 产品与品牌策略 - 产品设计深度融合李宁运动IP，例如将饮品命名为“赤兔·拿铁”、“韦德之道气泡饮”、“步步为赢”等，实现运动基因的表达[8] - 推出“动能充电站”特色品类，在饮品中加入康普茶或蛋白粉等原料，主打健康补充概念[11] - 实施本地化产品策略，例如北京奥莱店因靠近环球影城推出“妙趣实验室”系列创意产品，广西门店则提供“酸木瓜黄皮气泡饮”[11] - 产品定价覆盖主流区间，例如美式咖啡价格在15至18元人民币，拿铁价格在20至23元人民币，同时提供价格在19至38元人民币不等的烘焙食品[9][10] 行业背景与定位 - 2022年左右是企业跨界入局咖啡赛道的高峰期，李宁在当时完成了“宁咖啡”的商标注册并开始试水[3] - 在服装零售增长放缓的背景下，咖啡作为高频消费品，被越来越多品牌视为连接用户的“日常接口”和线下业态的试验田[12] - 公司此次探索旨在更开放、真实的市场环境中，测试咖啡业务是否具备独立发展潜力，为未来可能的复合场景积累经验[12]