公司战略演进 - 李宁公司旗下“宁咖啡”业务从2022年作为门店附属体验服务，演进至2025年以独立门店形态进入高度市场化的奥特莱斯商圈，标志着公司对该业务的态度从“试试看”转向探索“要不要做成”的独立商业模式[2] - 2022年宁咖啡主要以“消费满额赠饮”或“到店免费喝一杯”形式出现，核心功能是提升零售体验、延长顾客停留时间以促进消费决策，当时并未作为独立盈利业务运营[3] - 2025年的新策略将宁咖啡置于开放市场竞争环境中，使其角色从服务零售的工具转变为更接近“独立业态”的商业模式，需要接受真实市场的检验[4][7] 业务运营与市场表现 - 位于北京王府井湾里·WellTown超级奥莱的新店试营业期间，单日营业额创下品牌纪录，达到近2万元[3] - 新店拥有独立门头和完整客座区，首次进入奥特莱斯商圈，直接面对所有品牌和品类的公共消费客流，顾客进店决策取决于对咖啡本身的消费意愿[7] - 公司拥有超过7000家线下门店，为业态探索提供了潜在的网络基础，但目前宁咖啡的独立运营更像是对线下空间和用户关系的再探索，而非立即大规模连锁化[12] 产品与品牌策略 - 产品设计深度融合李宁运动IP，例如将饮品命名为“赤兔·拿铁”、“韦德之道气泡饮”、“步步为赢”等，实现运动基因的表达[8] - 推出“动能充电站”特色品类，在饮品中加入康普茶或蛋白粉等原料，主打健康补充概念[11] - 实施本地化产品策略，例如北京奥莱店因靠近环球影城推出“妙趣实验室”系列创意产品，广西门店则提供“酸木瓜黄皮气泡饮”[11] - 产品定价覆盖主流区间，例如美式咖啡价格在15至18元人民币，拿铁价格在20至23元人民币，同时提供价格在19至38元人民币不等的烘焙食品[9][10] 行业背景与定位 - 2022年左右是企业跨界入局咖啡赛道的高峰期，李宁在当时完成了“宁咖啡”的商标注册并开始试水[3] - 在服装零售增长放缓的背景下，咖啡作为高频消费品，被越来越多品牌视为连接用户的“日常接口”和线下业态的试验田[12] - 公司此次探索旨在更开放、真实的市场环境中，测试咖啡业务是否具备独立发展潜力，为未来可能的复合场景积累经验[12]

文章核心观点 - 维维股份面临严重的市场衰退和经营困境 其核心豆奶业务因未能适应市场从冲调粉剂向即饮液态转型的趋势而持续萎缩 同时公司历史上多元化的失败尝试分散了资源并错过了主业升级的关键窗口期 尽管有国资入股 但公司营收仍持续下滑 在竞争激烈的植物蛋白饮料市场中地位岌岌可危 [1][4][8][10][12] 经销商与渠道困境 - 经销商数量大幅流失 仅2025年前三个季度就减少了345个 [1] - 经销商流失的核心原因是利润微薄 大豆原料成本上涨但终端产品不敢涨价 同时公司给予经销商的返点从8%一路降至不足5% 而竞争对手如豆本豆的返点可达10% [1] - 终端动销缓慢 库存周转时间比以前增加了近一个月 产品卖不动导致经销商资金被占用 [1][3] - 渠道转型严重滞后 公司过去依赖的央视广告和传统线下分销模式已失效 而线上渠道发展不足 电商收入占比不到3% 远低于豆本豆超过15%的占比 [4][6] 市场竞争与产品乏力 - 植物蛋白饮料市场竞争激烈 豆本豆市场占有率稳居第一 维他奶、唯怡等品牌紧随其后 蒙牛、伊利等巨头也已入局 维维的市场地位已难以进入前十 [12] - 市场消费趋势已从冲调豆奶粉转向即饮液态豆奶 但维维的即饮产品在终端渠道少见 [1][4] - 公司产品创新乏力 除经典豆奶粉外 缺乏有市场声量和渠道能见度的爆款产品 如坚果豆奶、燕麦奶等 [12] - 营销方式陈旧且声量小 近几年除请明星拍广告外几乎无显著营销活动 在抖音、小红书等新渠道及直播带货领域远落后于竞争对手 [4] 战略失误与历史包袱 - 公司上市后进行了大量不相关的多元化投资 包括乳业、白酒、煤炭和房地产等领域 分散了资源和精力 [6] - 2001年投资10亿元进入乳业 该业务利润一度占公司总利润的40% 但受2008年三聚氰胺事件冲击而失败 [6] - 公司曾涉足白酒业务 通过收购双沟酒业等方式 白酒收入最高占到总收入的一半 但在2013年行业调整后该业务也告衰落 [6] - 这些失败的跨界尝试导致公司错过了对豆奶主业进行产品升级和液态化转型的战略机遇期 当公司于2017年推出液态豆奶时 市场已被竞争对手瓜分完毕 [8] 国资入股与经营现状 - 2021年 徐州国资新盛集团入股维维股份 取得近31%的股份 并提出了“双百亿产业带动千亿集群”的目标 [9] - 然而国资入股并未扭转颓势 公司营收从入股时的45亿多元持续下滑至去年不到37亿元 且今年仍在下跌 [10] - 公司目前面临“船大难掉头，积重难返”的挑战 [10]

公司业务创新与市场反应 - 海底捞在深圳开设国内唯一一家宠物友好门店（萌宠派对店），允许顾客携带符合规定的宠物入内用餐 [3][4] - 该门店为宠物提供专属就餐区、免费饮用水及无盐无调料的专属餐食，与正常就餐区分开，进店需检查宠物疫苗证明并佩戴牵引绳 [3][4] - 门店因给狗狗过生日唱生日歌引发公众对交叉污染风险和宠物餐具误用的公共卫生质疑 [1] - 此次创新尝试旨在挖掘宠物经济潜力，但在公司业绩承压背景下，使其陷入公共卫生与品牌形象的双重争议 [4] 公司财务与经营状况 - 2025年上半年公司营收同比下降3.7%，净利润减少13.7% [5] - 2025年上半年翻台率从4.2次/天降至3.8次/天，接待顾客总数近1.9亿人次但增速明显放缓 [5] - 公司门店数量呈下降趋势，从2021年的1433家（含海外）减少至2024年底的1368家 [5] - 2025年上半年公司经营性现金流达32.5亿元，净利润17.55亿元，核心经营利润24.08亿元，现金流充足 [5] - 公司孵化的第二品牌（如“焰请烤肉铺子”）门店数量达126家，其所属的“其他餐厅收入”在最新财报中达5.97亿元，同比增长227% [6] 行业背景与竞争格局 - 2024年全国火锅市场规模达6175亿元，同比增长5.6% [5] - 火锅门店数量在2024年第三季度达到峰值53.55万家后回落，2025年第一季度已减少至50.48万家，表明赛道进入存量竞争阶段，市场竞争激烈 [5] - 随着主业增长放缓，发展副业已成为公司的战略选择 [5]

公司早餐业务探索 - 公司通过企业微信社群和朋友圈发布早餐喜好调查问卷，询问内容包括豆浆、油条、豆腐脑、玉米、红薯、小米粥、牛奶、咖啡、三明治等品类，以及消费者性别、年龄、职业、省份、购买花费、期望形式和口味 [1] - 官方小程序点单界面已新增“早餐系列”，包括五红奶、五黑奶、玉米奶、椰椰奶四款含乳饮料，每款售价均为5元 [4][5] - “早餐计划”目前仅在大连、西安、南宁、杭州等城市进行部分测试，上线产品包括早餐椰椰奶等四款乳品，且暂时没有大面积推广计划 [5] 行业早餐模式参考 - 早餐场景已有成熟模式，如星巴克的“咖啡+烘焙”模式 [6] - 同行公司早有布局，喜茶于2019年上线“灵感早餐”，2020年推出可颂、三明治、吐司等主食产品；奈雪的茶在2020年推出纯茶/咖啡搭配三明治的早餐组合，优惠价9.9元；古茗在部分门店推出拿铁或美式搭配可颂或牛肉卷的超值咖啡早餐，价格在13-15元 [6] - 公司此前已在部分门店尝试“咖啡+烘焙”早餐，套餐包含一杯拿铁搭配鸡蛋紫甘蓝、鸡蛋火腿或鸡蛋肉松三明治，定价10元 [6] 公司业务多元化拓展 - 公司跨界进入啤酒领域，于今年10月1日公告，以约2.97亿元人民币价格获得鲜啤福鹿家53%股权，使其成为非全资附属公司，财务业绩将并入集团报表 [6] - 交易完成后，公司产品品类将从现制果饮、茶饮、冰淇淋和咖啡延伸至现打鲜啤 [6] - 鲜啤福鹿家成立于2021年，主打现打鲜啤产品，涵盖经典鲜啤、果啤、茶啤等品类，截至2025年8月31日拥有1200家门店 [6] 公司财务与运营概况 - 公司2025年上半年实现收入148.7亿元，同比增长39.3%；毛利47.1亿元，同比增长38.3%；净利润27.2亿元，同比增长44.1% [7] - 截至2025年6月30日，公司全球门店数增至53014家，较去年同期新增9796家，门店网络覆盖中国及12个海外国家 [7] - 旗下咖啡品牌幸运咖全球门店数量已突破10000家，在国内咖啡连锁市场中紧追瑞幸和库迪 [7]

品牌跨界与新店型推出 - 公司跨界快餐赛道，在深圳科兴科技园开设首家名为“绝味煲煲”的快餐店，目前已正式营业 [1] - 新品牌“绝味煲煲”与绝味传统门店风格截然不同，门头选用高饱和青绿色背景搭配白色大字，并标注“小煲砂锅菜”与“卤味小吃”以传递核心菜品特色 [1] - 公司此前已尝试新店型，包括今年7月在长沙开设全国首家“绝味plus休闲餐厅”，以及10月在长沙落地首家“绝味鲜卤店”，后者更贴近社区鲜食便利店定位 [5] 产品策略与特色 - 门店保留绝味鸭脖元素，在门口设置卤味小吃铺，售卖五香鸭脖、招牌鸭锁骨等卤味食品 [3] - 产品层面将“冷卤”升级为“热煲”，推出绝味麻辣鸭煲、风味黑鸭煲等招牌产品，延续标志性卤香口味的同时凭借热度、香气与现场感提供新体验 [3] - 进行口味创新，推出销魂小炒黄牛肉煲、老坛酸菜肥肠煲等大师煲系列，并搭配销售家常小炒菜、卤味饭以满足用餐刚需 [3] 定价与市场定位 - 绝味煲煲主打平价路线，招牌产品如绝味麻辣鸭煲、风味黑鸭煲小份定价26.9元，大份48元 [3] - 大师煲系列价格最低26.9元，最高32.9元，家常小炒菜定价16.9-32.9元，卤味饭定价12.9-15元 [3] - 此前推出的新店型如“绝味plus休闲餐厅”价格普遍在8-28元，“绝味鲜卤店”部分产品价格低至7.6元 [5] 扩张计划与行业背景 - 绝味煲煲目前仅试水运营深圳首店，但二、三店已在筹备中，预计明年在华南和华东区域铺开 [5] - 行业增长红利逐渐收窄，同质化竞争激烈，公司主动打破品类边界、拓展消费场景被视为穿越行业周期的关键举措 [5]

蜜雪冰城跨界啤酒的战略背景 - 新茶饮行业增长显著放缓，2025年市场规模增速预计从2023年的44.3%降至12.4%，行业面临天花板压力[3] - 精酿啤酒赛道增长迅猛，预计2025年中国市场规模将逼近千亿，年增长率超过30%，2030年可能突破2000亿[5] - 公司选择跨界是顺势而为，寻找新的增长曲线以应对主业增长乏力[5] 对福鹿家啤酒的收购细节 - 公司于2025年10月1日通过增资2.856亿和收购1120万，总计获得福鹿家啤酒53%的股权，将其纳入体系[5] - 福鹿家实际控制人田海霞为公司CEO张红甫的妻子，且福鹿家总部设在蜜雪总部基地内，属于“自家人”孵化项目，降低了跨界风险[7] 福鹿家啤酒的业务模式与优势 - 品牌转型后扩张迅速，三年内开设1200家门店，复制了公司的低门槛加盟模式[10] - 加盟前期投资仅需6万，无需品牌加盟费，远低于开设一家蜜雪冰城所需的21万[10] - 门店模式灵活，15平米即可开设，无需堂食区，适合多种场景快速铺店[12] - 产品定价极具竞争力，鲜啤价格压至6-10元，最便宜产品为5.9元一斤，旨在将鲜啤变为日常平价饮料[12] - 目标客群明确为18-35岁年轻女性，提供酒精度低、口味偏甜的产品，避开与传统啤酒的正面竞争[14] - 依托公司成熟的冷链系统，将鲜啤行业平均8%的损耗率降至3%以内，解决了保质期短和全国铺货的痛点[16] 福鹿家啤酒面临的挑战 - 盈利能力薄弱，2024年虽扭亏为盈，但净利润仅107万，与公司同年44.5亿净利润相差超过4000倍[17] - 低价策略导致利润空间被严重压缩，盈利模型尚未完全跑通[17] - 消费场景受限，作为酒精饮品无法进入中小学周边，且办公、学习等场景消费受限，销量天花板低于奶茶[19] - 缺乏外卖平台红利，平台因伦理考虑不会大力推广酒精饮品，导致营销成本较高且用户认知需自主培养[21] - 市场竞争激烈，面临优布劳（2000多家门店）、泰山原浆（1200多家门店）等老牌品牌，以及茶百道、茶颜悦色等茶饮同行的跨界竞争[21] 公司的长远战略布局 - 收购旨在构建“早C午T晚A”（早上咖啡、中午奶茶、晚上酒精）的全时段饮品生态，覆盖消费者全天需求[23] - 公司的核心优势在于供应链和加盟体系，但啤酒品类对口感、品质要求更高，长期成功需依赖产品创新和品牌建设，不能仅靠低价策略[23]

公司战略与收购 - 蜜雪冰城以2.97亿元总价收购鲜啤福鹿家53%股权，业务版图从现制茶饮、咖啡延伸至酒精饮品领域 [1] - 此次收购是公司开拓现打鲜啤品类的重要举措，旨在与主品牌及咖啡子品牌“幸运咖”形成协同效应 [5] - 收购标的鲜啤福鹿家成立于2021年，主打现打鲜啤产品，截至2025年8月31日已拥有1200家门店，覆盖全国28个省级行政区 [5] 收购标的财务状况 - 鲜啤福鹿家在2024年实现扭亏为盈，盈利107.09万元 [5] 行业趋势 - 新茶饮品牌跨界酒赛道已成趋势，近一年来从推出含酒联名产品到开设专业酒馆，动作愈发频繁 [5]

收购交易核心信息 - 蜜雪冰城以总价2.97亿元收购鲜啤福鹿家53%股权，其中2.856亿元用于增资认购51%股权，1120万元用于受让2%股权 [6] - 交易完成后，鲜啤福鹿家成为其非全资附属公司，财务业绩将并入集团报表 [6] - 鲜啤福鹿家成立于2021年，截至2025年8月31日拥有1200家门店，覆盖全国28个省级区域，并在2024年实现扭亏为盈，盈利107.09万元 [6] 业务战略与协同效应 - 此次收购是公司开拓现打鲜啤品类的重要举措，旨在与主品牌及咖啡子品牌"幸运咖"形成协同效应 [6] - 收购被视为新茶饮巨头寻找第二增长曲线的战略尝试 [1] - 鲜啤福鹿家能实现低价，依托蜜雪冰城的供应链优势，通过集中采购使麦芽、啤酒花等原料成本降低18%，并采用"总部酿造成品液门店现打"模式，使损耗率比行业平均水平低35% [10] 产品与市场定位 - 鲜啤福鹿家产品价格集中在5.9元至14.9元区间，仅为同类精酿产品市场价的1/3至1/2，例如经典德式小麦啤5.9元/杯，最贵的区域限定款14.9元/杯 [9] - 在产品创新上延续"本土化改造"思路，龙井茶啤、砂糖橘果啤等融合茶饮元素的产品占比超40%，并针对女性消费者推出酒精含量仅0.5%vol的低醇奶啤 [10] - 门店营业时间多为11点至24点，高峰时段集中在晚6点至10点，销售额占比超70% [9][16] 关联交易与市场热议 - 鲜啤福鹿家原第一大股东田海霞为蜜雪集团首席执行官、控股股东张红甫的配偶，交易前持有60.05%股权 [14] - 市场观点认为此次收购更像是一次"体外培育"后的正式并入，鲜啤福鹿家的发展可能获得了蜜雪在供应链、选址、加盟体系上的隐性支持 [14] - 以鲜啤福鹿家2024年107万元的净利润计算，2.97亿元的收购价对应近280倍市盈率，远超行业平均水平 [15] 跨界挑战与运营差异 - 酒精饮品消费场景高度集中于晚间，与奶茶、咖啡的全时段消费属性形成反差，存在"场景鸿沟" [16] - 目标客群存在差异：蜜雪冰城核心客群需求为"解渴、提神、性价比"，而精酿啤酒消费者更注重"社交、口感、情绪价值" [16] - 酒精饮品的消费习惯难以改变，白天推促销活动效果差，与蜜雪冰城"全时段高周转"的运营逻辑形成鲜明反差 [16]

交易概述 - 蜜雪冰城通过增资及股权受让方式，以总计2.97亿元人民币获得鲜啤福鹿家53%的股权，实现绝对控股 [1] - 此次交易标志着蜜雪冰城正式从现制茶饮、咖啡领域跨界进入现打鲜啤市场 [1] 战略意图 - 公司此举旨在开拓新品类，与主品牌及旗下咖啡品牌“幸运咖”形成协同效应 [1] 股权结构 - 交易前，鲜啤福鹿家原第一大股东田海霞持有60.05%股权 [1] - 田海霞通过控制郑州麦浪同舟企业管理合伙企业（持有20.41%股权）成为鲜啤福鹿家的实际控制人 [1] - 田海霞为蜜雪集团首席执行官、控股股东张红甫的配偶 [1]

公司业务澄清 - 公司明确表示未参与西贝IPO项目[1] - 公司目前暂无跨界进入餐饮预制菜行业的计划[1] 主营业务与运营 - 公司致力于深耕文旅演艺主业并稳步发展[1] - 为满足游客需求各千古情景区均提供餐饮配套服务[1] 市场表现相关 - 二级市场股价波动受宏观环境行业政策市场偏好等多重因素影响[1]