报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面亚洲主要产糖国前景改善，产量有恢复性增产预期，抑制糖价表现；国内方面进口窗口打开，后期进口压力抬升，压制糖价回落；临近夏季消费旺季，食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费或回暖，为后市价格带来一定支撑，后期关注到港和夏季消费的提振点 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5667元/吨，环比涨3元；主力合约持仓量370572手，环比增2346手 [2] - 仓单数量28586张，环比减150张；期货前20名持仓净买单量 -48085手，环比减3469手 [2] - 有效仓单预报为0张 [2] - 进口加工估算价（配额内）巴西糖4476元/吨，环比降39元；泰国糖4498元/吨，环比降39元 [2] 现货市场 - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）、进口泰糖估算价（配额外，50%关税）分别为5686元/吨、5715元/吨，环比分别降51元、50元 [2] - 昆明、南宁、柳州白砂糖现货价分别为5835元/吨、6020元/吨、6130元/吨，环比均持平 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，环比增60千公顷；广西甘蔗播种面积835.09千公顷，环比减12.86千公顷 [2] 产业情况 - 全国产糖量累计值1110.72万吨，环比增36.01万吨；销糖量累计值724.46万吨，环比增124.88万吨 [2] - 全国食糖工业库存386.26万吨，环比减88.95万吨；销糖率65.22%，环比增9.43% [2] - 食糖进口当月值130000吨，环比增60000吨；巴西出口糖总量225.66万吨，环比增70.4万吨 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1407元/吨，环比降4元；进口泰国与柳糖价差（配额内）1385元/吨，环比降4元 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）、进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）分别为197元/吨、168元/吨，环比分别增8元、7元 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比增2.6%；软饮料产量累计同比3.9%，环比增0.9% [2] 期权市场 - 平值看涨期权隐含波动率8.87%，环比降0.96%；平值看跌期权隐含波动率8.88%，环比降0.94% [2] - 20日历史波动率5.27%，环比增0.31%；60日历史波动率8.94%，环比降0.05% [2] 行业消息 - 5月份巴西出口到中国的原糖数量突破50万吨，1 - 5月累计达到90万吨以上 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 纽约原糖期货走弱，市场等待巴西中南部生产数据，以色列与伊朗冲突使原油价格暴涨利多糖价；郑糖主力合约探底回升，预计下跌阶段性见底 [7][8] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 周四纽约原糖期货走弱，主力7月合约收低0.97%至16.26美分/磅，伦敦ICE白糖期货主力8月合约收低1.4%至466.30美元/吨 [7] - 昨日郑糖主力合约探底回升，09合约收盘5664元/吨，涨2元或0.04%，增仓646张，国内产区现货价报价下跌；夜盘郑糖杀跌后企稳反弹，预计下跌阶段性见底 [7][8] 行业要闻 - 调查显示巴西中南部5月下半月甘蔗压榨量预计增1.2%至4591万吨，糖产量预计增4.7%至283.9万吨，乙醇产量预计降5.6%至20.05亿升，甘蔗含糖量预计降3.8%，甘蔗制糖比例预计为51.84% [9] - 巴西6月第一周出口糖783,197.58吨，日均出口量156,639.52吨，较上年6月全月日均出口量降2% [9] - 印度预计至少连续两年糖生产过剩，2025/26年度将增加出口 [9] - 24/25榨季广东累计产糖65.45万吨，同比增12.28万吨，截至5月底累计销糖65.45万吨，同比增22.36万吨，工业库存0吨，同比减10.08万吨，产销率100%，同比提高18.97% [9] - 24/25制糖期新疆最终产糖81.42万吨，同比增25.56万吨，截至5月底累计销糖61.88万吨，同比增23.14万吨，产销率76%，同比提高6.65%，工业库存19.54万吨，同比增2.42万吨 [9] 数据概览 - 展示了郑糖主力合约前20名席位成交持仓情况，包括成交量、增减量、持买量、增减量、持卖量、增减量等数据 [21]

越南对泰国蔗糖产品启动双反日落复审调查 - 越南工贸部于2025年6月13日发布公告，对原产于泰国的蔗糖产品启动反倾销和反补贴第一次日落复审调查 [1] - 越南曾在2020年9月21日对泰国蔗糖产品启动双反调查，并于2021年6月16日作出肯定性终裁，征收42.99%反倾销税和4.65%反补贴税，有效期五年 [1] - 2022年9月13日越南启动第一次期中复审调查，2023年8月8日作出终裁，将反倾销税调整为25.73%～42.99%，反补贴税调整为0～4.65% [1] - 涉案产品包括精制糖和原糖，涉及越南税号1701.13.00、1701.14.00、1701.91.00、1701.99.10、1701.99.90、1702.90.91项下产品 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 国际方面，巴西即将迎来供应高峰，全球库存预计进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行，短期受阶段性生产数据影响盘面节奏，需关注巴西生产进度及实际增产幅度；国内方面，产销速度偏快支撑糖价，但进口糖大量进入或拖累糖价下行，叠加原糖近期走势偏弱，短期糖价维持偏弱运行 [3] - 原糖受巴西丰产预期拖累盘面下行，后续需关注天气对甘蔗压榨进度及原糖边际变化的影响；国内夏季备货需求滞后，叠加原糖短期走势偏弱，预计郑糖维持弱势 [4] - 交易策略上，单边弱势看待，套利观望，期权选择虚值比例价差期权 [5] 根据相关目录分别进行总结 综合分析与交易策略 - 综合分析：国际上巴西供应高峰将至，原糖震荡运行；国内产销快支撑糖价，但进口糖或拖累，原糖偏弱使短期糖价偏弱 [3] - 逻辑分析：原糖受巴西丰产预期影响下行，关注天气影响；国内夏季备货滞后，郑糖预计维持弱势 [4] - 交易策略：单边弱势看待，套利观望，期权选虚值比例价差期权 [5] 核心逻辑分析 - 全球糖市新榨季丰产预期令糖价承压 [7] - ISO上调2024/25榨季全球食糖短缺预估值至547万吨，为9年来最高；预计2025/26榨季全球食糖供应过剩153万吨 [9] - 巴西中南部5月下半月产糖预计同比增加，5月出口同比减少，2025/26榨季截至5月累计出口同比减少18.84% [10][20] - 印度2024/25榨季食糖期末库存约486.5万公吨，联合会预计2025/26榨季产糖量达3500万公吨左右 [21] - 中国2024/25年度食糖产量调增1万吨至1116万吨，截至5月底累计产糖同比增120万吨，累计销糖同比增152万吨，销售进度加快 [24] - 4月我国进口食糖同比增加，2025年1 - 4月进口同比减少，2024/25榨季截至4月累计进口同比下降；2024/25榨季截至4月进口糖浆&预拌粉同比减少 [26][27] 周度数据追踪 - 包含巴西中南部累计甘蔗压榨量、糖产量、双周制糖比等数据，原油 - 原糖走势，巴西月度食糖出口等数据 [34][39] - 印度双周糖产量、泰国双周糖产量、印度公平报酬性价格等数据 [42] - 全国糖月度产量、销量，广西食糖第三方仓库库存等数据 [43] - 食糖分月进口、累计进口量，糖浆月度进口量等数据 [50]

报告基本信息 - 报告名称：白糖日报 [1] - 报告日期：2025 年 6 月 13 日 [2] - 研究员：王海峰、林贞磊、余兰兰、洪辰亮、刘悠然 [3] 行情回顾与操作建议 期货行情 - SR509 收盘价 5647 元/吨，跌 45 元，跌幅 0.79%，持仓量 367580 张，增 9449 张 [7] - SR601 收盘价 5522 元/吨，跌 36 元，跌幅 0.65%，持仓量 69552 张，增 2038 张 [7] - 美糖 07 收盘价 16.42 美分/磅，跌 0.06 美分，跌幅 0.36%，持仓量 234507 张，减 25132 张 [7] - 美糖 10 收盘价 16.81 美分/磅，跌 0.04 美分，跌幅 0.24%，持仓量 317386 张，增 22263 张 [7] 市场表现 - 周一纽约原糖期货走弱，主力 7 月合约收低 0.36%；伦敦 ICE 白糖期货主力 8 月合约收高 1.1% [7] - 昨日郑糖主力合约继续下探创新低，09 合约收盘 5647 元/吨，下跌 45 元或 0.79%，增仓 9449 张 [8] 下跌原因 - 市场主要压力是巴西不断增加的产量，等待 Unica 公布巴西中南部 5 月下半月生产数据 [7] - 国内郑糖下跌主要是投机资金猛烈增仓杀跌所致，空头弱点是持仓成本较低且过于集中 [8] 行业要闻 巴西生产情况 - 巴西中南部地区 5 月下半月甘蔗压榨量预计增 1.2%至 4591 万吨，糖产量预计增 4.7%至 283.9 万吨 [9] - 乙醇产量预计同比降 5.6%至 20.05 亿升，甘蔗含糖量预计降 3.8%至 125.17 千克/吨 [9] - 甘蔗制糖比例预计为 51.84%，去年同期为 48.2% [9] 巴西出口情况 - 巴西 6 月第一周出口糖 783197.58 吨，日均出口量 156639.52 吨，较上年 6 月全月日均出口量减 2% [9] 印度生产情况 - 印度将至少连续两年糖生产过剩，2025/26 年度有望增加出口 [9] 广东产销情况 - 24/25 榨季广东累计产糖 65.45 万吨，同比增加 12.28 万吨 [9] - 截至 5 月底广东累计销糖 65.45 万吨，同比增加 22.36 万吨，工业库存 0 吨，同比减少 10.08 万吨 [9] - 产销率 100%，同比提高 18.97%，5 月份广东单月销糖 0.39 万吨 [9] 新疆产销情况 - 24/25 制糖期新疆最终产糖 81.42 万吨，同比增加 25.56 万吨 [9] - 截至 5 月底新疆累计销糖 61.88 万吨，同比增加 23.14 万吨，产销率 76%，同比提高 6.65% [9] - 工业库存 19.54 万吨，同比增加 2.42 万吨，5 月份新疆单月销糖 7.37 万吨 [9] 数据概览 - 报告展示了现货走势、2509 合约基差、SR9 - 1 价差、巴西原糖进口利润、郑商所仓单、巴西雷亚尔汇率、郑糖主力合约前 20 名席位成交持仓等数据图表 [11][13][16]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 巴西汽油降价压制乙醇价格，通过糖醇比机制增加食糖供应，叠加全球增产预期及中国进口压力，导致原糖破位下跌，糖价短期维持弱势 [3] - 印度和泰国因气候改善和政策支持增产确定性高，推动全球糖市进入过剩周期，国际糖价承压 [3] - 国内需警惕进口糖到港节奏对基差的冲击，核心矛盾在于供需宽松格局强化 [3] - 国内产销区价格分化持续，产区低库存挺价持续，销区加工糖到港叠加成本偏低倒逼降价 [3] - 国内糖产量创新高，销售分化受终端消费转型和进口预期压制 [3] - 短期郑糖期价继续承压偏弱运行，需紧盯进口到港节奏及北半球天气对供需前景的影响 [3] - 未来关键变量包括巴西天气与压榨进度、印度季风雨强度、原油价格走势和中国进口政策 [3] 根据相关目录分别进行总结 全球供需格局从短缺转向宽松 短期短缺延续，长期过剩预期强化 - 2024/25榨季全球糖市因印度、巴基斯坦减产延续短缺格局，库存紧张对价格形成支撑，ISO最新预测该榨季全球食糖短缺547万吨，较此前预估增加59万吨，创9年来最高水平 [8] - 2025/26榨季巴西丰产叠加亚洲主产国增产，全球供应将转向过剩，糖价下行压力显著，Datagro预测供应过剩153万吨，StoneX预测过剩374万吨 [9] 巴西供应压力加剧全球过剩预期 - 巴西糖丰产预期强化，中南部2025/26榨季甘蔗压榨量预估达5.8 - 6.1亿吨，糖产量预期3900 - 4200万吨，处于历史高位，目前甘蔗压榨进度加快，但长期降水不足可能导致甘蔗单产及ATR偏低，未来产量仍存变数 [10] - 巴西乙醇价格下跌是原糖走弱的关键因素，巴西国家石油公司下调汽油价格5.6%，削弱了乙醇作为燃料替代品的竞争力，含水乙醇折算糖价降至14.50美分/磅，低于原糖期货价格 [10] 印度和泰国增产推动全球糖市转向过剩 - 印度2024/25榨季产量仅2610万吨，2025/26榨季预计产量大幅回升至3000 - 3500万吨，主要因季风提前、种植面积扩大以及政策支持，若产量达预期，可能重启出口，增加全球供应 [21] - 泰国2024/25榨季糖产量已同比增长14.81%至1004万吨，2025/26榨季预计进一步增至1150万吨，主要因甘蔗面积扩大12%、天气改善、政府鼓励扩种和加工能力提升 [23] 国内高库存消化与进口冲击 全国糖产量创新高，销售进度分化 - 2024/25榨季全国产糖1110 - 1118万吨，同比增加11.59 - 12.28%，创榨季新高，增产来自种植面积扩大和单产恢复 [25] - 目前国内整体销售进度快，但区域分化显著，全国销糖率同比提升，产区糖厂因低库存挺价，销区贸易商因价格倒挂被动累库，走货缓慢，终端消费疲软 [26] - 今年市场终端需求呈现结构性变化，增长领域体现在功能性饮料、头部饮料企业用糖量增加，萎缩领域体现在传统糖果、烘焙食品用糖量下降，旺季表现平淡 [26] 进口压力即将兑现 - 进口量预期增加，2024/25榨季截至4月，国内食糖进口量同比下降44.18%，2025年1 - 4月进口量同比下降77.86%，但点价窗口打开后，加工厂采购积极性高，许可证预计全部用完，5月后点价糖集中到港增加市场供应 [41] - 未来加工糖将面临集中到港，6 - 8月预计80万吨加工糖到港，加工厂此前点价采购的进口原糖成本与当前现货价倒挂，未来加工糖可能贴水广西糖，市场定价权转向加工糖，目前加工糖开机率提升 [41] - 受到政策管控影响，糖浆及预混粉进口严控，但2106.90税则号风味糖浆进口激增，全年预拌粉进口总量预计85万吨，折糖60万吨，形成替代压力 [42]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 国际上季风雨季来临使亚洲主要产糖国前景改善、产量有恢复性增产预期，抑制糖价表现；国内进口窗口打开、后期进口压力抬升，压制糖价回落；临近夏季消费旺季，食品饮料行业有备货需求，冷饮等季节性消费或回暖，为后市价格带来一定支撑；后期关注到港和夏季消费的提振点 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货市场 - 白糖期货主力合约收盘价5647元/吨，环比-21；主力合约持仓量367580手，环比9449 [2] - 仓单数量29116张，环比-100；期货前20名持仓净买单量-39611手，环比-4748 [2] - 有效仓单预报为0；进口加工估算价（配额内）巴西糖4529元/吨，环比-42；泰国糖4538元/吨，环比-42 [2] - 进口巴糖估算价（配额外，50%关税）5767元/吨，环比-55；进口泰糖估算价（配额外，50%关税）5767元/吨，环比-55 [2] 现货市场 - 白砂糖昆明现货价5855元/吨，环比-20；南宁现货价6035元/吨，环比-15；柳州现货价6130元/吨，环比-20 [2] 上游情况 - 全国糖料播种面积1480千公顷，同比60；产糖量全国合计累计值1110.72万吨 [2] - 广西甘蔗播种面积124.88千公顷；销糖量全国合计累计值835.09万吨，环比-12.86 [2] 产业情况 - 全国食糖工业库存386.26万吨，环比-88.95；销糖率全国合计65.22%，环比9.43 [2] - 食糖进口数量当月值130000吨，环比60000；巴西出口糖总量155.26万吨，环比-29.86 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额内）1407元/吨，环比21；进口泰国与柳糖价差（配额内）1398元/吨，环比21 [2] - 进口巴糖与柳糖现价价差（配额外，50%关税）180元/吨，环比33；进口泰国与柳糖价差（配额外，50%关税）169元/吨，环比34 [2] 下游情况 - 成品糖产量累计同比16.7%，环比2.6；软饮料产量累计同比3.9%，环比0.9 [2] 期权市场 - 白糖平值看涨期权隐含波动率8.52%，环比0.31；平值看跌期权隐含波动率8.52%，环比0.32 [2] - 白糖20日历史波动率6.33%，环比0.38；60日历史波动率9.16%，环比0.16 [2] 行业消息 S&P Global Commodity Insights调查显示，巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量预计较上年同期增长1.2%，至4591万吨 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 巴西食糖主产区生产进程提速，全球食糖预期供应压力增加，郑糖跌破5700元/吨支撑 [2] - 短期郑糖偏空氛围仍存，主力合约向下寻找5600元/吨前低支撑，但继续下行空间或有限，未入场者不建议低位追空，后市可等利空释放后轻仓布局多单 [3] 相关内容总结 巴西中南部制糖数据 - 2025年5月上半月，巴西中南部压榨甘蔗4232万吨，制糖240.8万吨，同比分别下降6.09%与6.8%；2025/26榨季至今累计压榨7671.4万吨甘蔗，生产389.8万吨糖，同比分别下降20.24%和22.68% [2] - 6月10日调查显示，巴西中南部地区5月下半月甘蔗压榨量预计较上年同期增长1.2%，至4591万吨 [2] 不同地区制糖相关数据对比（2025/26榨季5月上半月） |地区|日产压榨（千吨）|糖产量（千吨）|无水乙醇（百万公升）|含水乙醇（百万公升）|乙醇总产（百万公升）|ATR（千吨）|ATR/1吨甘蔗（公斤）|日产制糖比例|日产制乙醇比例|乙醇产量（升）/1吨甘蔗|糖产量（千克）/1吨甘蔗| | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | ---- | |中南部地区（24/25）|45065|2584|741|1265|2005|5622|124.75|48.42%|51.76%|37.92|57.34| |中南部地区（25/26）|42319|2408|617|1162|1779|4943|116.8|51.14%|48.86%|33.53|56.91| |中南部地区（涨幅）|-6.09%|-6.80%|-16.72%|-8.11%|-11.29%|-12.08%|-6.37|- -|- -|-11.57%|-0.75%| |圣保罗州（24/25）|26209|1729|386|494|881|3318|126.61|54.67%|45.33%|33.6|65.95| |圣保罗州（25/26）|24163|1555|292|425|716|2854|118.12|57.18%|42.82%|29.65|64.36| |圣保罗州（涨幅）|-7.81%|-10.03%|-24.55%|-14.02%|-18.64%|-13.99%|-6.70%|- -|- -|-11.76%|-2.41%| |其他州（24/25）|18855|855|354|770|1125|2304|122.17|39.98%|61.02%|43.91|45.37| |其他州（25/26）|18155|853|325|737|1062|2089|115.04|42.88%|57.12%|38.69|47| |其他州（涨幅）|-3.71%|-0.26%|-8.16%|-4.31%|-5.53%|-9.33%|-5.83%|- -|- -|-11.89%|3.59%| [5]

公司经营业绩 - 2024/25年榨季合计兑付蔗农甘蔗款34.62亿元（含托管企业）[1] - 甘蔗种植面积达153万亩（含托管企业），甘蔗入榨量637.69万吨、产糖量86.22万吨（含托管企业）[1] - 连续22年在全国糖业质量评比中获得第一名[1][5] - 2024年实施技改项目197个，技改后设备安全运行率、产糖率、蔗渣打包率均比上年度有较大提升[5] 产业链管理 - 形成"综合监管、数据融合、业务融通"信息化体系[1] - 严格实施糖料蔗收购"首付价+糖价"联动机制，形成"蔗农增收—种蔗积极性提高—面积和单产提升—企业增效"的良性循环[3] - 累计投入各类扶持资金1.79亿元（含托管企业）帮助蔗农降低生产成本[3] - 构建医养健康、环保纸模、智慧物流"三足鼎立"的非糖板块新发展格局[5] 数字化应用 - 数字南糖大数据平台实现蔗田360°全景监测和虫情自动监测[3][4] - 农务管理系统涵盖种植作业管理、基础信息管理、砍运管理等功能模块[4] - 大数据支持精准"掐算"砍运顺序，提高进厂甘蔗新鲜度和产糖率[4] 农业生产技术 - 广西博宣食品有限公司甘蔗种植面积达26万亩，比上个榨季23.7万亩增长9.7%[3] - 推广良种良法、农机农艺结合，实现耕、种、管各环节机械化[2] - 通过技术指导和补贴（如打井抗旱补贴9万元）提高蔗农种植积极性[2]

股东大会安排 - 会议时间为2025年6月19日14:00，采用现场投票和网络投票相结合的方式 [4] - 网络投票通过上海证券交易所系统进行，交易系统投票时间为9:15-9:25、9:30-11:30、13:00-15:00 [4] - 现场会议地点为北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座11层 [4] 董事会工作 - 2024年召开9次董事会会议，审议51项重大议题，包括发展战略、投资计划等 [7] - 推动公司从糖价主导的周期性公司转型为产业主导的成长性公司 [7] - "十四五"期间营业收入突破330亿元，总资产超过200亿元 [8] 研发创新 - 成功研发首个国产注射级蔗糖产品，打破美欧寡头垄断 [8] - 建立"产销研用一体化"研发机制，开发差异化高溢价产品 [8] - 旗下产品获6个全国质量第一，18款产品获"连续三年质量优秀奖" [8] 财务表现 - 2024年营业收入324.97亿元，同比减少1.86% [19] - 归属于上市公司股东的净利润17.13亿元，同比减少17.36% [22] - 资产负债率41.48%，较年初下降3.42个百分点 [21] 分红方案 - 每10股派发现金红利4.10元（含税），合计派发8.77亿元 [26] - 2024年度拟派发现金红利13.05亿元，占净利润76.15% [26] 关联交易 - 2025年预计与关联方发生日常关联交易总额69亿元 [30] - 主要交易类型包括采购原糖、销售白糖等产品 [31] - 交易定价参照市场价格，遵循公允原则 [35] 金融衍生品业务 - 2025年计划开展商品类金融衍生品业务不超过30亿元 [36] - 货币类金融衍生品业务规模不超过20亿美元 [36] - 业务目的为规避商品价格和汇率波动风险 [36] ESG工作 - 建立"1个顶层设计，72项指标体系，153种提升措施"的ESG体系 [11] - Wind ESG评级提升至"A"级，获多项ESG领域奖项 [11] - 创造性地将ESG报告分为披露版和简述版 [11]