文章核心观点 - 当前美元汇率存在严重高估 这种依靠高利率维持的强势状态难以持续 预计在2027年左右可能因债务利息压力而触发价值重估和大幅贬值 [1][3][17] 美国财政与债务状况 - 美国国债规模已突破36万亿美元 其年度利息支出在2024年已超过1万亿美元 正式超过了国防预算 [3] - 高利率环境下 利息支出持续攀升 未来十年利息支出将像滚雪球一样越来越大 [5] - 为维持美元吸引力需保持高利率 但高利率又加剧利息负担和财政赤字 形成借新债还旧债的循环 [6] 美元高估的支撑与矛盾 - 美元指数表现强劲 但美国国内经济数据疲软 形成强烈割裂感 [3] - 美国供应管理协会ISM制造业PMI指数长期位于50荣枯线以下 表明制造业处于萎缩状态 缺乏实体生产力支撑强势汇率 [9] - 按购买力平价PPP计算 美元汇率严重虚高 与国内购买力存在显著错配 这种错配在历史上从未长期维持 [11] 潜在的转折点与触发因素 - 预计2027年是一个关键时间点 届时将有海量低利率时期发行的短期和中期国债到期 需要以当前高利率发行新债置换 [11] - 债务置换将导致利息支出瞬间爆炸 可能迫使美联储进行收益率曲线控制 即大规模印钞购买国债 从而大幅增加美元供应 [13] - 这一时间点与下一次美国大选周期中后段重合 政治上也可能需要一个更便宜的美元来支持再工业化和出口 [13][15] 市场行为与先行信号 - 全球央行在2023年和2024年疯狂购买黄金 购买量创下历史新高 表明对美元“含金量”的担忧 [8] - 比特币、黄金及部分大宗商品价格蠢蠢欲动 反映了市场对美元信任度的下降 这些资产上涨本质上是计价货币信用受损 [15] - 严重的估值偏离终将回归均值 当前强美元被视为一种回光返照 透支了未来的信用空间 [17]

美国对等关税政策及其影响 - 美国于2025年4月2日宣布对新加坡征收10%的对等关税 新加坡对此决定深感失望 [1][3] - 新加坡是东盟中唯一长期对美国保持贸易逆差的国家 2024年美国对新加坡商品贸易顺差达28亿美元 较2023年增长近85% [3] - 与其他东盟国家相比 新加坡被征收的10%关税较低 如柬埔寨为49% 越南为46% [3] 新加坡的经济与贸易状况 - 新加坡经济对外依存度极高 贸易依存度高达327% 进出口总额是其国内生产总值的三倍多 [5][6] - 新加坡是全球第二大港口 亚太地区的金融中心和跨国公司区域总部聚集地 其经济繁荣完全建立在全球贸易畅通的基础上 [8] - 中国是新加坡最大的贸易伙伴 双边贸易额接近900亿美元 新加坡的港口、金融和物流行业依赖中国经济崛起带来的红利 [11] 关税政策对新加坡的即时冲击 - 美国宣布关税后首个交易日 新加坡海峡时报指数暴跌7.5% 创2008年金融危机以来最大单日跌幅 [8] - 经济学家预测新加坡2025年第二季度GDP可能萎缩2.4% 并可能陷入技术性衰退 [8] - 新加坡总理黄循财将2025年GDP增速预期从1%-3%调低至0%-2% 并公开表示不排除出现全年经济衰退的风险 [8] 新加坡的外交与安全策略 - 新加坡通过外交策略维持经济与安全平衡 经济上依赖中国 安全上依赖美国 即“不选边站” [10] - 新加坡允许美军使用其海空军基地 相关协议从1990年延续至2035年 樟宜基地是美国海军在东南亚的重要军事支点 [11] - 新加坡前总理李显龙指出 新加坡是美国的主要安全合作伙伴但非盟友 不会参与美国的战争 [13] 东盟各国的分化反应 - 作为2025年东盟轮值主席国 马来西亚寻求共同应对政策 但东盟各国立场差异巨大已被美国分化 [15] - 越南与美国达成协议 承诺对美出口商品征收20%关税 而美国进口商品免征关税 [15] - 印尼同意接受19%关税 作为交换将购买美国150亿美元能源、45亿美元农产品和50架波音飞机 [15] - 新加坡宣布不会对美国实施报复性关税 理由是报复只会增加民众成本 [15] 全球贸易格局的变化 - 特朗普政府的关税政策被指违背世贸组织规则 破坏了美国自己创建的国际贸易体系 [10] - 2025年12月白宫发布《2025年美国国家安全战略》 提出门罗主义的特朗普推论 强调西半球是美国的后院 [19] - 中国海南自贸港宣布全岛封关 实施特殊免税政策 约6600种商品可免税进入 74%税目享受零关税 [19] - 分析认为海南自贸港可能成为一个不依赖美元体系的贸易枢纽 [23] 各国的应对与未来展望 - 分析指出特朗普关税政策扰乱了全球贸易体系 导致大多数贸易国开始寻找替代方案以减少对美国的依赖 [23] - 东盟及其亚洲邻国被建议在区域全面经济伙伴关系框架下加强合作 或探索与拉美国家的新贸易途径 [23] - 新加坡外交部长呼吁东盟加速一体化进程 但现实是东盟十国利益不同 统一步调的情况很少 [23]

事件概述 - 韩国真航空一架客机在起飞前机内出现不明烟雾 导致包括乘客和机组人员共122人被紧急疏散 [1] - 该客机原计划于当地时间中午12时25分从韩国济州国际机场飞往浦项 [1] - 事件发生在办理登机手续时 客机故障未引发火情 消防队未出动 [1] 事件原因 - 经调查 飞机尾部辅助动力装置缺陷导致的过热引发了烟雾 [1]

土耳其对中国公民免签政策生效 - 土耳其对持普通护照中国公民的免签入境政策于当地时间2日生效 首批享受该政策的中国旅客便捷入境[1] - 免签首日 从中国北京 上海 广州等地直飞土耳其的多个航班于当地时间上午7时至9时陆续降落在伊斯坦布尔机场[1] 政策对旅游业的影响 - 从事赴土耳其旅游业务十余年的从业者带领一个二十余人的旅行团在免签首日抵达伊斯坦布尔 并对免签政策充满期待 认为今后业务会更忙碌[1] - 有在欧洲留学的旅客因免签政策而临时决定赴土耳其旅游 未提前规划行程 看到政策后立即购票 并感慨中国护照“含金量”提升[1] 政策对商贸活动的影响 - 从事绒毛贸易的商人表示 其与土耳其商人合作已十几年 每年需来往三四次 免签政策将极大便利其商业活动 有利于进一步推动与当地的贸易往来[1] 航空公司应对与航线计划 - 中国南方航空公司伊斯坦布尔营业部在机场举办活动 迎接首个免签日抵达的中国旅客 并为幸运旅客赠送纪念品[2] - 为应对免签后可能增长的客流量 南航计划从今年3月起增加广州 北京 乌鲁木齐至伊斯坦布尔的直飞航线频次 届时每周航班总量或达到17班[2]

事件概述 - 韩国真航空LJ436航班在济州岛起飞前因机舱内突然涌入不明烟雾，导致122名乘客和机组人员紧急撤离 [1] - 事件发生于当地时间1月2日中午，航班原计划从济州国际机场飞往浦项庆州机场 [1] - 经检查，烟雾源于飞机尾部辅助动力装置内部故障导致过热 [1] 涉及公司 - 涉事航空公司为韩国廉价航空公司真航空 [1] - 涉事航班号为LJ436 [1] 运营影响 - 事件导致航班运营中断，乘客被紧急疏散 [1]

韩国政府延长签证费用减免政策 - 韩国政府宣布将对中国、印度、越南、菲律宾、印度尼西亚和柬埔寨六国的团体游客延长免除签证手续费措施至2026年6月30日 [1] - 该政策旨在持续推动来韩旅游热潮 为稳定民生和进一步激活内需而努力 [1] - 涉及的C-3-2签证办理手续费为1.8万韩元（约合90元人民币） [1] 针对中国游客的特别免签政策 - 从2025年9月29日到2026年6月30日 韩国对中国团体游客实施临时性入境免签政策 [1] - 赴济州岛的个人和团体游客最长30天的免签入境政策将保持不变 [1] - 免签措施旨在进一步激发中国游客访韩需求 从而推动韩国经济增长和刺激内需 [1] 中国游客赴韩旅游数据强劲增长 - 2025年1月至10月期间 访韩中国游客达470万人次 已超过去年全年总数 [2] - 2025年11月下半月 中国游客赴韩酒店预订量同比增长超过240% [2] - 2026年1月1日至3日期间 赴韩旅游的中国游客数量同比增长约3倍 [4] - 2026年1月1日当天 飞往韩国的游客量增长约1.5倍 [6] 韩国旅游业及零售业积极准备与营销 - 韩国旅游业和零售业已做好准备迎接预期的新年假期中国游客潮 [2] - 酒店、度假村、百货商店和免税零售商在内的韩国企业正加大营销力度以吸引中国客户 [2] - 诸多免税店为旅客准备促销活动 一些热门化妆品品牌提供高达60%的折扣和小礼品 [2] - 一些百货公司在其旗舰店为中国购物者提供大量赠品 [2] - 爱茉莉太平洋集团计划在仁川国际机场开设两家雪花秀快闪店以满足游客购物需求 [2] 酒店与航班需求激增 - 2026年1月1日酒店入住量最高的10个出境游目的地中 韩国居于首位 [5] - 其中首尔和釜山的酒店入住量分别增长近4倍和3倍 [5] - 得益于青岛—韩国清州、三亚—济南—韩国首尔2025年新开航线 进一步促进了游客量增长 [6] - 韩国和中国之间的航班量与上座率显著提升 大韩航空等航司正在扩大运力以满足需求 [6] 航空公司推出特别吸引措施 - 大韩航空针对中国乘客推出多种优惠措施 [6] - 大韩航空在仁川国际机场举行“新年首位旅客欢迎活动” 向2026年首位搭乘其航班抵达韩国的旅客赠送包括北京至仁川往返商务舱机票两张、仁川君悦酒店尊贵套房一晚住宿券等多项特别礼物 [7]

建材（防水行业） - 行业经历剧烈出清，2024年前四家企业合计市占率已接近50%，集中度快速提升 [3][4] - 行业盈利能力已处底部，2025年主要公司开始尝试底部提价，经营策略发生集体转变 [3] - 行业集中度提升带来两方面变化：进一步价格竞争的必要性降低，以及龙头企业达成共识后提价复价的可行性更高 [4] - 2025年7月头部企业发出涨价函，虽对当年三季度毛利率修复效果尚不明显，但改善盈利的共同意愿已明确 [5] - 2026年行业稳价复价趋势有望更明显，叠加年初沥青价格较低，为盈利明显修复奠定较好基础 [3][5] - 行业竞争缓和预计将同步改善企业的销售费用、员工人数及应收账款周转天数等指标 [5] - 除传统工程防水业务外，主要企业正积极进行多元化的业务拓展 [5] 交运（航空业） - 预计2025年中国民航将实现行业性扭亏为盈，2026年迎来盈利上行 [8][12] - 2025年需求稳健增长，估算全年客流量同比增长5-6%，其中国内航线增4%，国际航线增超20%，RPK同比增长8% [10] - 2025年供给进入低增时代，估算A股七家航司机队规模较2024年末增长约3.7%，行业ASK同比增长6% [10] - 2025年客座率同比提升1.7个百分点，创历史新高，位居全球可比市场首位 [10] - 2025年估算国内含油票价同比下降2-3%，但自9月起因公商需求恢复而同比转升；国际票价下半年或同比大幅上涨 [10] - 2025年分季度看，二季度航司盈利同比大幅减亏，三季度盈利逆势同比小幅增长，且连续三年超过2019年同期 [11] - 短期展望：2026年元旦假期航空出游旺盛，量价预计同比显著上升；2026年春运客流集中，量价表现值得期待 [12] - 中长期展望：行业供给进入低增时代，需求稳健增长与客源结构恢复将驱动2026年开启可持续的票价与盈利上行，迎来“超级周期” [12] - 航网品质将决定传统航司未来盈利上行空间与持续性 [12]

行业核心观点 - 营销行业正经历从“广而告之”到“万物皆为场”的历史性拐点，品牌增长策略需从争夺流量入口转向融入用户生活场景并提供价值 [1] 趋势一：多屏联动 - 用户注意力处于流动状态，品牌需放弃单屏作战，通过跨屏叙事在不同场景间编织连贯的品牌体验，如同打造“连续剧”以持续占据用户心智 [2] - ZEGNA与鲸鸿动能合作，基于华为“1+8+N”全场景生态，在用户客厅通过华为智慧屏“3D破窗”特效展示产品，在资讯浏览场景通过华为浏览器“视界”频道以杂志化版面呈现品牌内容，实现从“观”到“沉浸”的品牌沟通升维 [2][3] - 阿联酋航空与鲸鸿动能合作，将旅行拆解为多个触点场景，通过手机、电脑、手表的无缝衔接，打造从行前规划到“抬腕登机”的全程陪伴体验，本质是将品牌融入用户的时间流 [5][8] 趋势二：内容定制 - 消费市场因文化认同和兴趣爱好形成圈层，泛化种草难以穿透，破题核心在于找到目标圈层并用其喜欢的内容和语言进行沟通 [9] - 海外品牌Grab为建立中国用户信任，联合鲸鸿动能及华为视频、芒果TV打造旅行综艺《不可思议的旅行-东南亚篇》，将产品卖点融入真实旅行故事，使品牌被认知为“靠谱的旅行搭子” [9] - 中国国际航空与鲸鸿动能合作，聚焦“国风青年”高价值群体，通过“乘国航，阅世界”等系列文化行动，并借助华为开发者大会、高校鸿蒙公开课等形式精准触达年轻技术人群与文化爱好者 [11] 趋势三：AI有温度 - 全场景AI营销应如“智慧管家”，在恰当时机给予回应，将技术的“高智商”转化为用户可感知的“高情商” [13] - 阿布扎比旅游局与鲸鸿动能合作，接入华为终端云AI能力，用户可通过语音助手“小艺”获取最新旅行攻略并生成个性化定制路线，打造了中东地区首个由政府文旅部门与AI智能体合作的智慧旅游项目 [13] - 这种“用户问什么、服务给什么”的交互模式，打破了传统文旅营销的单向灌输，使服务从标准化推送变为“按需响应” [14] 趋势四：生态共创 - 单一品牌的场景穿透力有限，先锋品牌开始围绕共同价值主题联合多方伙伴构建叙事生态 [17] - 宝宝树与鲸鸿动能联合发起“抚痕倡议”，切入生育损伤话题，聚合了包括优思益、华为视频、农夫山泉婴儿水等40多个品牌组成“抚痕联盟”，从倡议生长为一个可持续的社会支持网络 [17][19] - 鲸鸿动能发起“鲸眠计划”，联合光明乳业、喜马拉雅、瑞思迈等跨行业伙伴，通过分析用户睡眠阶段提供定制内容，并利用全场景内容分发能力在多终端主动触达，形成贯穿线上线下的“大健康服务场” [19] 未来方向总结 - 营销战场从媒介资源争夺转向生活场景融合竞争，胜出关键在于品牌能否理解并融入用户在不同时刻、不同场景下的真实需求与情绪状态 [22] - 品牌需对内强化产品与服务的真实价值，对外打破行业与媒介边界，善用如鲸鸿动能等全场景营销平台，借助其生态网络与AI能力，让品牌信息在恰当时刻自然浮现 [22] - 当品牌选择“融入”用户生活日常并提供持续价值时，增长便成为生活场景中自然而然的价值回响，这是最具确定性和生命力的未来方向 [23]

美国AAM国家战略核心内容 - 美国交通部发布首个《先进空中交通国家战略2026-2036》及配套综合计划，旨在通过安全整合eVTOL等新型飞行器，巩固美国在下一代航空领域的全球领导地位 [1] - 战略包含40项行动建议，聚焦产业竞争力、运营安全与经济实力三大维度，围绕空域、基础设施、安全等六大支柱构建发展框架 [2] - 战略提出通过名为LIFT的四阶段框架，实现从试点到全面转型航空生态系统的跨越式发展 [2] 战略实施路径与商业化节奏 - 分三阶段推进商业化：2027年前依托现有机场开展示范运营；2030年前实现部分城乡常规运营；2035年前培育先进应用场景并推动特定环境下的自主运行 [3] - 空域管理是当前AAM规模化推进的最大挑战，现有空中交通管制系统无法适配未来成千上万架低空飞行器的需求 [3] - 提出三大空域管理解决方案：构建合作空域模式、推动运行模式转型依赖自动化与数据交换、深度整合FAA空中交通现代化计划 [3] - 2035年前的运营仍将以人类飞行员主导，配套渐进式自动化技术，无人驾驶空中出租车是长期目标 [3] 战略经济背景与产业目标 - 美国航空业每年支撑1.8万亿美元经济活动，贡献近4%的GDP [1] - AAM被界定为未来运输、物流配送、应急服务及国防保障的核心组成部分 [1] - 战略明确提出要打造本土制造体系、推动飞行器出口，并掌握新兴航空标准的全球话语权 [4] 美国eVTOL龙头企业Joby发展动态 - Joby航空是全球公认的eVTOL技术领头羊企业 [5] - 2025年，Joby的eVTOL机队执行了超过850次飞行，累计飞行里程超过5万英里，运营节奏相比2024年提升了2.6倍 [6] - Joby已进入适航认证最后阶段，包括启动2026年型号检查审定飞行测试所需的符合性数据 [6] - Joby披露了超过10亿美元的潜在飞机订单和相关服务，并计划在2027年将产能从每月两架提升至四架，实现“翻倍” [7] Joby在中东市场的商业布局 - 中东地区因城市紧凑、交通拥堵、高收入人群需求强烈及政策开放，成为eVTOL企业重要的“试验场” [6] - Joby于2024年与迪拜交通局签署六年独家运营协议，并启动迪拜国际机场垂直起降场建设 [7] - 2025年，Joby在迪拜新增三个垂直起降点，形成覆盖交通枢纽和旅游热点的网络，并在迪拜成功完成阿联酋首次载人电动空中出租车飞行 [7] - 2025年11月，Joby与沙特阿拉伯的红海全球和直升机公司签署谅解备忘录，计划2026年上半年在沙特开展预商业评估飞行，并与沙特民航局合作参与监管框架制定 [7] 中美低空经济发展模式对比 - 中美是目前全球低空航空器领域的领先者，欧洲企业明显落后 [8] - 美国AAM战略未设定具体的量化市场规模或经济贡献目标，仅以现有航空业1.8万亿美元经济活动为参照 [8] - 中国设定了明确的发展目标：低空经济规模预计从2024年的6700亿元人民币增长至2025年底的1.5万亿元人民币，并计划在2035年达到3.5万亿元人民币 [8] - 美国战略强调利用现有约13000个机场和6000个直升机起降场等通用航空基础设施，并明确联邦资金不会用于资助垂直起降场建设，主要依靠私人资金 [8] - 中国地方政府积极提供资金支持：海南省每年提供资金支持并对机场设施给予补贴；上海市对eVTOL起降场等项目最高补贴500万元；深圳市计划两年内投入约120亿元人民币用于相关基础设施建设 [9] - 战略定位上，中国以“经济发展引擎”为核心，美国以“技术领导权”为首要目标；实施路径上，中国采用“政府主导+市场跟进”模式，美国坚持“立法先行+私营主导” [9]

新股上市 - 12月30日有三只新股上市，分别是双欣环保、答帆科技和量一股份 [1] - 双欣环保发行价6.85元，市盈率16.19倍，总市值78.57亿元，主营业务为PVA产业链上下游产品的研发、生产与销售 [1] - 答帆科技发行价22.29元，市盈率19.77倍，总市值23.83亿元，主要从事排水管网系统的智慧诊断与健康评估、病害治理以及运营维护业务 [1] - 量一股份发行价85.09元，市盈率48.55倍，总市值110.2亿元，主营业务为晶圆测试核心硬件探针卡的研发、设计、生产与销售 [1] 宏观政策 - 国务院关税税则委员会发布《2026年关税调整方案》，自2026年1月1日起对935项商品实施低于最惠国税率的进口暂定税率 [2] - 1-11月国有企业营业总收入756257.6亿元，同比增长1.0% [2] - 1-11月国有企业利润总额37194.5亿元，同比下降3.1% [2] - 市场监管总局部署2026年重点任务，包括深化公平竞争治理、加强反垄断反不正当竞争执法、完善市场准入退出制度等 [3] 行业动态 - 财政部、税务总局公告，自2026年1月1日起至2027年12月31日，烟草企业的烟草广告费和业务宣传费支出一律不得在计算应纳税所得额时扣除 [4] - 中国人民银行出台行动方案，自2026年1月1日起，数字人民币钱包余额将按照活期存款计付利息 [4] - 中国连锁经营协会报告显示，我国超市现场制售食品市场规模已突破1000亿元 [4] - 截至2025年11月底，我国公募基金总规模为37.02万亿元，今年以来第八次创历史新高 [4] - 广西首座抽水蓄能电站——南宁抽水蓄能电站全面建成投产 [4] - 上海市16部门印发措施，提出应用细胞治疗、脑机接口等先进治疗手段，推进创新技术、创新药械临床使用 [5] - 市场监管总局等六部门联合印发物流标准化计划，重点健全托盘、周转箱、集装箱等标准体系，推动物流装载器具循环共用 [5] 公司公告 - 赣锋锂业公告，因涉嫌内幕交易罪单位犯罪，案件已移送检察机关审查起诉 [6] - 贵州茅台公告，控股股东茅台集团累计增持30亿元公司股份，计划已实施完毕；公司管理层表示2026年茅台1935市场投放量不增加 [6] - 龙蟠科技公告，控股子公司部分磷酸铁锂产线减产检修 [7] - 紫光国微公告，拟购买瑞能半导控股权或全部股权，股票停牌 [8] - *ST熊猫公告，因涉嫌信息披露违法违规被中国证监会立案 [9] - 海翔药业公告，参投公司的创新药NWRD06注射液完成Ⅱ期临床首例受试者入组，该药是全球首个针对肝癌靶点GPC3并进入Ⅱ期临床的治疗性核酸药物 [9] - 天箭科技公告，预计2025年度扣非净利润为负且营业收入低于3亿元，可能被实施退市风险警示 [10] - 天普股份公告，无开展人工智能相关业务的计划，未与股东中昊芯英签订任何合作协议 [10] - 国电电力公告，控股子公司与宁德时代等共同投建大渡河丹巴水电站项目，项目动态总投资152.73亿元 [10] - 宏微科技公告，与国内传动领域头部公司签署战略合作协议，重点围绕氮化镓功率半导体器件开展联合共研 [10] - 天奇股份公告，拟定增募资不超过9.77亿元，用于面向汽车行业应用的机器人具身智能系统研发中心建设项目等 [11] - 吉祥航空公告，拟41亿美元购买25架空客A320系列飞机 [13] - 春秋航空公告，拟购买30架空客A320neo系列飞机，交易金额不超过41.28亿美元 [13] - 华立股份公告，终止收购中科汇联51%股份 [13] - 胜通能源公告，股票短期内价格涨幅较大，今起停牌核查 [13] - 罗曼股份公告，子公司签订约1.56亿元算力服务项目合同 [13] - 国际复材公告，拟投资16.93亿元建设年产3600万米高频高速电子纤维布项目 [13] - 五矿发展公告，拟购买五矿矿业股权、鲁中矿业股权，股票停牌 [13] 环球市场 - 美股三大指数均小幅收跌，道指跌0.51%，纳指跌0.5%，标普500指数跌0.35% [14] - 纳斯达克中国金龙指数收跌0.67% [14] - 国际原油期货结算价涨超2%，WTI原油期货2月合约涨2.36%，布伦特原油期货2月合约涨2.14% [15] - 国际贵金属大幅收跌，COMEX黄金期货跌4.45%，COMEX白银期货跌7.2%，现货白银大跌近9% [15] 投资机会参考 - 民营火箭公司IPO迎来加速浪潮，目前已有至少10家商业航天企业开启IPO进程，其中5家主营业务为运载火箭 [16] - 上交所发布指引，首次明确商业火箭企业适用科创板第五套上市标准的细化要求，要求企业市值不低于40亿元，且具备核心技术突破与阶段性成果 [16] - 工业和信息化部人形机器人与具身智能标准化技术委员会成立，将承担相关领域行业标准制修订工作 [17] - 分析认为，随着产业进入快速发展期，市场将更加关注人形机器人量产情况，预计2026年上半年有望出现更快速的量产 [17]