2026年中国宏观经济政策总基调 - 中共中央政治局会议为2026年经济工作定下“稳中求进、提质增效”的总基调，并形成八大部署的清晰政策框架 [3] - 宏观政策将延续“积极+宽松”组合并强化协同效应，具体为“更加积极的财政政策和适度宽松的货币政策”双轮驱动 [3] - 政策基调的确立基于2026年作为“十五五”开局之年的发展需求，以及对经济运行主要矛盾的精准把握 [3] 财政政策部署 - 财政政策将在支出力度与可持续性之间寻求精准平衡，以支撑“十五五”开局重大项目落地及“投资于人”的民生改善 [4] - 财政政策需考量化债与房地产领域的潜在抵消效应，避免短期刺激透支长期潜力 [4] - 2026年财政政策将突出“科学管理”，在总量发力的同时筑牢可持续性防线，平衡短期与长期目标 [4] 货币政策部署 - 货币政策呈现“总量稳、结构优”的特征，央行存在继续降息降准的空间，但会保持审慎姿态 [4] - 结构性工具将成为政策发力重点，围绕科技创新、制造业升级、绿色发展等领域，实现“加量降价” [4] - 政策强调“发挥存量政策和增量政策集成效应”，以破解政策“碎片化”难题，提升宏观调控整体效能 [5] 内需主导战略 - “坚持内需主导”居于八大“坚持”首位，是经济增长的“稳定锚” [5] - 2013年至2024年，中国内需对经济增长的平均贡献率达93.1% [5] - 2026年扩内需行动聚焦“消费提振”与“潜力释放”双轮，包括激活服务消费和通过城镇化改革释放新市民刚性需求 [5] - 建设强大国内市场能对冲外部地缘政治经济不确定性，为经济增长注入内生韧性 [5] 创新驱动与改革攻坚 - “坚持创新驱动”与“坚持改革攻坚”构成经济增长“双引擎”，分别聚焦培育新动能和破除体制机制障碍 [6] - 在制造业升级、数字经济与实体经济融合等领域，创新与改革的协同将催生新产业、新业态 [6] 风险防范与底线思维 - 经济工作部署包括“守牢底线”，将积极稳妥化解重点领域风险，并与“双碳”引领、民生为大等部署统筹推进 [6] - “发展与安全并重”的思路旨在防范风险传导对经济增长的冲击 [6] 外部货币政策环境 - 美联储议息会议大概率将延续降息进程，为中国货币政策提供更大空间 [6] - 当前美联储基准政策利率处于3.75%-4%区间，市场预期其将连续第三次降息 [6] - 2026年全年美联储降息空间约为52个基点，相当于两次标准降息 [6] - 美联储降息动力源于就业市场疲软与通胀边际缓解，预计2026年美国失业率将升至4.5%，通胀小幅回落至2.6% [7] 外部环境对中国的影响 - 美联储降息进程将缓解中外利差对资本流动的压力，为中国央行在降息降准、优化结构性工具等方面提供更大自主权 [7] - 美联储计划启动的“准备金管理类国债购买”操作将改善全球流动性环境，有利于中国外贸发展与跨境资本流动稳定 [7] - 在全球经济温和增长预期下（2026年美国经济增速预期为2%），中国“坚持对外开放”的部署将拓展外贸与外资空间 [7] 资产市场反馈与机会 - 当前A股和港股处于中低分位估值，盈利正从“钝化见底”转向“修复定价”，具备显著结构性机会 [8] - 在红利与现金流因子基础上，中高端制造行业成为重点配置方向 [8] - 人民币计价资产因“低相关性”与“抗扰动”属性，吸引力提升，成为全球资产配置的“避风港” [8] - 中国核心通胀温和、企业利润率逐步修复的特征将推动外资持续流入，提升金融市场开放水平 [8] 经济增长路径与市场信心 - 2026年中国经济将实现“质的有效提升和量的合理增长”，是依托内需拉动、创新驱动的“高质量增长” [8] - 市场信心的基石源于政策的稳定性、路径的清晰性与外部环境的协同性 [8] - 中国经济的明朗走向是“主动作为+精准调控”的结果，体现在政策定力与弹性的平衡、内生动力与外部协同的统筹、短期增长与长期发展的统一 [9] - 中国通过扩大内需、推动开放、稳定增长，为全球经济注入确定性，其韧性核心源于内生动力的培育 [9]

8月通胀数据表现 - 8月CPI同比-0.4%，较前值0%下降0.4个百分点，低于预期-0.2%[1][13][14] - 8月PPI同比-2.9%，较前值-3.6%回升0.7个百分点，符合预期-2.9%[1][5][13] CPI结构分析 - 食品CPI环比+0.5%，较前值上升0.7个百分点，鲜菜价格环比大幅上涨8.5%[3][15] - 核心CPI环比0%，连续五个月高于季节性水平，但仅超出0.03个百分点[4][19] - 服务CPI环比弱于季节性0.05个百分点，租赁房租和旅游表现较差[4][19] PPI驱动因素 - 输入性因素（石油化工、有色等）对PPI同比拖累减少0.9个百分点[5][28] - 地产链对PPI同比拖累减少0.5个百分点[5][28] - 煤炭、中高端制造拖累分别保持0.5个百分点[5][28] 未来通胀预测 - 预计9月CPI环比0.2%，同比-0.2%，三季度可能是全年低点[6][29] - 预计9月PPI环比持平，同比继续回升，全年均值预计在-2%至-3%区间[6][32] - 2025年全年CPI同比预计在0%左右[6][29]

恒生科技指数成分调整 - 比亚迪股份于6月9日被纳入恒生科技指数 权重8% 阅文集团被剔除 成分股数量维持30只 [1] - 调整后指数集齐"科技七巨头"：小米集团、联想集团、比亚迪股份、中芯国际、阿里巴巴、腾讯控股、美团 [1] 中国科技核心资产对标 - 华泰证券研报指出美股"科技七巨头"为苹果、谷歌、亚马逊、微软、Meta、特斯拉、英伟达 以业绩增长和创新能力成为核心资产 [1] - 中国对标企业为小米、联想、比亚迪、中芯国际、阿里巴巴、腾讯、美团 被视为中国科技核心资产 [1] 科技板块投资价值 - 国泰君安国际认为科技创新引领新质生产力发展 是中国经济增长和港股上涨新动能 [1] - 互联网、芯片硬件和中高端制造等科技巨头有望在AI科技发展中持续获益 科技板块盈利增长确定性更高 [1] - 逢低加大配置科技相关行业是获得超额收益的关键 [1] 恒生科技指数ETF特征 - 恒生科技指数ETF（513180）在A股同赛道ETF中规模与流动性领先 支持T+0交易 [2] - 指数兼具硬科技与新消费属性：硬科技方面代表中国AI核心资产 成分股覆盖AI产业链上中下游 [2] - 新消费方面超一半权重集中于电商零售、汽车、家电、消费电子、旅游等可选消费板块 包含蔚小理、小米、联想、携程、同程、海尔、美的等企业 [2]

历史行情主导产业 - 2005-2007年地产链成为牛市主导产业 [1] - 2012-2015年科创浪潮引领牛市开启 [1] - 2019-2021年新能源成为牛市主线 [1] - 当前新旧动能转换中 AI产业周期或引领港股向上 [1] AI产业与港股科技基本面 - 港股科技凭借稀缺龙头标的更受益于AI产业变革 [2] - 港股龙头互联网企业资本开支和云业务收入同步强劲增长 [2] - 当前恒生科技估值处于历史偏低水平 仍有较大提升空间 [2] - 2025年港股科技板块盈利增长有较强确定性 [2] - AI产业催化下恒生科技ROE有改善空间 将带动估值抬升 [2] 港股资金面动态 - 中国在全球经济和资本市场占比接近20% 但外资对中国权益资产配置比例明显低配 [3] - 前期外资持续流出港股市场 占比持续下滑 但边际上或将改善 [3] - 南向资金加速流入港股 2025Q1南下资金规模创新高主要由机构推动 [3] - 未来机构增量资金有望借道港股通进一步流入 [3] 下半年港股展望 - 国际对比视角下港股估值仍偏低 [3] - 短期中美贸易谈判不确定性或扰动港股风险偏好 [3] - 国内政策发力驱动基本面修复 叠加资金面改善 港股下半年或将向上 [3] - 恒生科技板块云集稀缺优质资产 更值得重视 [3] - 可关注受益于AI应用的互联网巨头及硬科技、中高端制造领域 [3]