报告行业投资评级 - 看好（维持）[8] 报告核心观点 - 新建新型储能容量电价，多元电价体系逐步完善，有助于稳定火电及储能等调节性电源收入预期，改善其长期商业模式[8] - 煤价短期以震荡为主，上行空间有限，因煤炭供需宽松格局未改且电厂库存处于历史同期较高水平[8] - 投资者对公用事业板块2026年盈利预期已至较低水平，板块长周期来看仍为值得配置的优质红利资产，低位公用事业资产值得关注[8] - 低利率及政策鼓励长期资金入市大趋势下，红利资产仍为值得长期配置的方向之一[8] - 为服务高比例新能源电量消纳，需进一步推动电力市场化价格改革，未来电力市场将逐步给予电力商品各项属性充分定价[8] 行业动态跟踪总结 电价 - 本周（2026年1月23日~1月29日）广东省日前电力市场出清均价周均值为355元/兆瓦时，同比上涨146元/兆瓦时（+70.2%）[11] - 1Q26至今广东省日前电力市场出清均价平均值为331元/兆瓦时，同比上涨20元/兆瓦时（+6.3%）[11] - 本周江苏省日前电力市场出清均价周均值为306元/兆瓦时，周环比上涨32元/兆瓦时（+11.7%）[11] - 本周山西省日前市场算术平均电价周均值为323元/兆瓦时，同比上涨81元/兆瓦时（+33.7%）[13] - 1Q26以来山西省日前市场算术平均电价均值为263元/兆瓦时，同比下降14元/兆瓦时（-5.1%）[13] - 12M25山西省中长期交易电价同比下降7.4%[14] 动力煤 - 截至2026年1月29日，秦皇岛山西产Q5500动力末煤平仓价692元/吨，周环比上涨7元/吨（+1.0%），同比下降61元/吨（-8.1%）[16] - 截至2026年1月29日，内蒙古鄂尔多斯Q5500动力煤坑口价为531元/吨，周环比上涨15元/吨（+2.9%）[16] - 截至2026年1月30日，广州港Q5500印尼煤库提价为749元/吨，周环比上涨20元/吨（+2.7%），同比下降88元/吨（-10.5%）[18] - 截至2026年1月29日，秦皇岛-广州（5-6万DWT）海运煤炭运价指数34.6元/吨，周环比下降3.3元/吨（-8.7%）[18] - 截至2026年1月29日，秦皇岛港煤炭库存为570万吨，周环比下降7万吨（-1.2%）[25] - 截至2025年1月29日，我国25省电厂煤炭库存量为12009万吨，周环比下降300万吨（-2.4%），同比下降408万吨（-3.3%）[25] - 截至2025年1月29日，我国25省电厂日耗煤量为664万吨，周环比下降24万吨（-3.5%），同比增加216万吨（+48.3%）[25] 水文 - 截至2026年1月29日，三峡水库水位169米，同比上升2.3米（+0.7%）[27] - 本周（2026年1月23日~1月29日）三峡水库周平均出库流量9206立方米/秒，同比上升12.6%[28] - 1Q26以来三峡平均出库流量8404立方米/秒，同比上升10.6%[28] 上周行情回顾总结 行业表现 - 本周（2026/1/26~2026/1/30）申万公用事业指数下跌1.7%，跑输沪深300指数1.8个百分点，跑输万得全A指数0.1个百分点[34] - 本周公用事业子板块中，水电上涨0.3%，火电下跌2.8%，风电下跌2.5%，光伏下跌4.5%，燃气下跌3.2%[36] 个股表现 - A股公用事业板块本周涨幅前五为：升达林业(+22.6%)、百通能源(+11.8%)、涪陵电力(+10.3%)、南网能源(+8.7%)、拓日新能(+8.1%)[40] - A股公用事业板块本周跌幅前五为：九丰能源(-12.7%)、川能动力(-12.0%)、梅雁吉祥(-10.9%)、上海电力(-10.6%)、穗恒运A(-10.5%)[40] 投资建议与投资标的总结 火电 - 2026年各省份煤电容量电价补偿比例持续提升，叠加现货市场全面铺开，火电商业模式改善已初见端倪[8] - 预计2026年火电行业分红能力及分红意愿均有望持续提升[8] - 推荐标的：建投能源(000600，买入)、华电国际(600027，买入)、国电电力(600795，买入)、华能国际(600011，买入)、皖能电力(000543，买入)[8] - 相关标的：豫能控股(001896，未评级)[8] 水电 - 商业模式简单且优秀，度电成本在所有电源品类中处于最低水平，短期来水压力已逐步缓解[8] - 建议布局优质流域的大水电[8] - 相关标的：长江电力(600900，未评级)、桂冠电力(600236，未评级)、川投能源(600674，未评级)、华能水电(600025，未评级)[8] 核电 - 长期装机成长确定性强，市场化电量电价下行压力最大的时间节点已过[8] - 相关标的：中国广核(003816，未评级)[8] 风光 - 碳中和预期下电量仍有较高增长空间，静待行业盈利底部拐点，优选风电占比较高的行业公司[8] - 相关标的：龙源电力(001289，未评级)[8]

全球绿色技能与AI发展驱动劳动力市场变革 - 全球绿色岗位增速持续大幅超越绿色人才供给，两者差距正加速扩大[3] - 绿色技能已从专业化能力加速渗透为各行各业的基础性竞争优势[3] - 非绿色岗位中具备绿色技能的劳动者，首次成为绿色招聘的最大群体，显示可持续发展理念正深度融入企业运营[3] - AI爆发式发展正在重塑劳动力市场格局，科技公司为保障算力所需的稳定能源供给，加速抢夺能源和电力人才[3] - 由AI驱动的能源人才竞赛，凸显科技行业对绿色技能的需求已超越传统边界，预示着劳动力市场将持续围绕“绿色”与“数字”双轨技能展开高度竞争[3] 绿色技能需求与人才市场现状 - 全球对绿色技能的需求首次超过对“绿色职位”本身的需求，绿色发展加速融入企业运作的方方面面[5] - 2025年全球绿色人才招聘占比最高的行业是公用事业、化石燃料、建筑业[5] - 2021—2025年间，所有地区的绿色就业比例都在上升，绿色招聘增长率达到绿色技能增长率的两倍[5] - 掌握绿色技能人才的被招聘率比整体水平高出46.6%，市场需求持续旺盛[5] - 2022年开始，拥有绿色技能的求职者中位数成功率逐年提升，企业逐渐意识到绿色解决方案的价值[5] - 领英预计，未来5年全球绿色岗位预计将增长260%，而掌握绿色技能员工只增长60%，2026年“人岗错配”挑战将加剧[5] - 2021年以来，全球绿色技能人才招聘速度持续跑赢人才培养速度[5] - 能源管理是增长最快的绿色技能类别，AI驱动的能源需求增长以及可再生能源和核电供应扩张，使这些技能在科技、公用事业领域增长尤为迅速[6] AI发展对绿色技能需求的催化作用 - 非绿色岗位中具备绿色技能的劳动者首次成为绿色招聘最大群体，绿色技能正越来越多应用于传统上无需该技能的岗位，以支持气候行动和能源转型[8] - 2021—2025年间，科技、交通运输、金融是绿色人才招聘比例增长最快的3个行业[8] - AI兴起以及更广泛的电气化推进，使能源生产和气候行动成为焦点，推动科技、公用事业等对绿色技能需求持续上升[8] - 2024年全球企业在AI领域投资达到2523亿美元，而全球能源转型投资超过2万亿美元，正在重新定义劳动力市场所需的技能和岗位[9] - 对科技公司而言，AI飞速发展意味着需要利用绿色技能来管理AI资源密集型特性，并借助AI加速气候解决方案的开发[9] - 同时拥有AI和绿色技能的劳动者总数仍处非常低水平，2025年，美国、德国、英国、法国、意大利、加拿大这6个国家拥有至少一项AI工程技能的绿色人才数量在绿色技能人才市场占比仅3.1%[9] - 能源采购专家、电网接口工程师、能源市场策略师、项目与施工经理是目前最受科技公司青睐的人才[9] 科技公司能源与电力人才招聘热潮 - 科技公司正持续为AI部署大规模招聘能源和电力领域人才，旨在克服扩展AI规模面临的电力供应瓶颈[11] - CNBC数据显示，科技公司2024年能源相关招聘同比激增34%，2025年招聘速度几乎与之持平，且比2022年高出30%[11] - 2022年以来，亚马逊及旗下子公司招聘了605名能源和电力相关人才，微软增加超过570名，谷歌新增340名[11] - AI部署情况取决于能否为数据中心保障电力供应，这促使科技公司加速引入能源和电力领域人才[11] - 美国人才招聘市场需求旺盛的岗位包括能源采购专家、电网接口工程师等，能源和电力对科技公司的重要性陡然上升[11] - 如何提高数据中心能源效率将带来更多永久性岗位，但眼下“争抢能源和电力”才是招聘的优先事项[11] - 越来越多能源基础设施领域高级人才开始考虑投身科技领域，因为数据中心领域的机遇更多、科技行业提供的薪资更高[12] - 由AI驱动的能源人才争夺战本质上是科技公司为保障电力供应而进行的战略布局，传统能源公司、公用事业公司将面临人才流失压力[12]

市场总体观点 - A股市场历史规律显示几乎每年都存在“春季躁动”行情，2026年跨年行情或已开启，市场有望震荡上行[2] - 上周市场Alpha环境好转，沪深300、中证500时序与横截面波动率均有提升，风格向大市值和基本面因子过渡[2] - 上周国内市场新成立基金28只，合计发行份额为182.18亿份，股票型ETF资金小幅流出，大盘宽基与港股ETF获资金流入[2] 宏观与海外经济 - 美国11月CPI数据因政府停摆导致统计“失真”，市场反应有限，预计明年1月暂停降息概率仍高达72.3%[11] - 美国11月失业率超预期上行至4.6%，主因政府停摆扰动，商品生产部门新增就业1.9万人，为2025年5月以来最高值[17] - 日本央行12月大概率加息，但日元套息交易反转影响或小于2024年，非商业空头持仓仅为2024年7月的40%[19] - 2025年11月中国税收增速从高位回落，政府性基金收支均改善，年内新增专项债供给基本收官[15] 固定收益与REITs - 上周产业债发行规模1633.10亿元，环比减少12.44%；城投债发行879.59亿元，环比减少0.96%；金融债发行1192.80亿元，环比减少35.24%[34] - 上周公募REITs二级市场价格持续下跌，加权REITs指数回报率为-2.74%，表现弱于可转债、黄金、美股等大类资产[30] - 转债市场连续三周上涨，但个券波动大，定向增发组合相对中证全指获得超额收益1.46%[2] 行业与板块观点 - 低利率环境下权益资产成为险企增厚收益关键，25H1末五家上市险企股票资产占比9.3%为近十年最高，预计悲观、中性、乐观情形下25E-27E股票规模增量分别为1.7万亿、2.4万亿、3.1万亿元[39] - 国内首批L3级自动驾驶车型获准入许可，高阶智驾商业化或迎拐点[42] - AI算力需求推动半导体材料长期需求，钢铁行业规范政策有望推动板块盈利修复至历史均值[5] - 生猪行业去产能动力源于利润亏损与政策调控，但本轮供给去化幅度或弱于2022及2024年，猪价上涨弹性偏弱[26] 公司动态与预测 - 小米集团未来五年研发投入规划超2000亿元，其中2026年预计400亿元，AI战略为长期布局[49] - 赤子城科技预计25-27年营业收入为69.0/84.1/97.0亿元人民币，归母净利润为9.5/12.4/14.9亿元[51] - 分众传媒小幅下修25-26年归母净利润预测至56.2/60.5亿元，新增27年预测64.7亿元[53] - 心脉医疗下调25/26年归母净利润预测至6.33/7.05亿元，海外业务高增，外周产品持续放量[61]

行业投资评级 - 看好（维持）[7] 核心观点 - 2025年8月全社会用电量同比增速回落至+5.0%并非需求走弱，主要因2024年8月高温导致的高基数影响（2024年8月全国平均气温22.6℃，为1961年以来历史同期最高值）[7] - 基数效应消退后，预计2025年9~12月全社会用电量将维持快速增长，高技术制造业用电量同比+9.1%成为主要推动力[7] - 分产业用电量增速：一产同比+9.7%、二产同比+5.0%、三产同比+7.2%、居民用电同比+2.4%[7] - 2025年1~8月累计用电量同比+4.6%，其中一产/二产/三产/居民用电量累计同比分别为+10.6%/+3.1%/+7.7%/+6.6%[8][17][13] 电源发电表现 - 2025年8月规上电厂发电量同比+1.6%，两年复合增长率（CAGR）+3.7%[7] - 水电：8月同比-10.1%（三峡入库流量同比-6.7%），但低基数背景下预计9~12月增速边际好转[7] - 风电：8月同比+20.2%，增速较7月提升14.7个百分点[7] - 光伏：8月同比+15.9%，增速较7月下降12.8个百分点[7] - 核电：8月同比+5.9%，增速较7月下降2.4个百分点[7] - 火电：8月同比+1.7%，增速较7月下降2.6个百分点，主因用电需求放缓[7] - 累计发电量（1~8月）：水电同比-5.5%、火电同比-0.8%、核电同比+10.1%、风电同比+11.6%、光伏同比+23.4%[8][20][22] 细分领域投资建议 - 火电：行业盈利有望延续增长，容量电价补偿和现货市场推进改善商业模式，关注国电电力、华电国际、华能国际[7] - 水电：度电成本最低，短期来水波动影响有限，关注长江电力、川投能源、国投电力、华能水电[7] - 核电：装机成长确定性强，市场化电价风险已释放，关注中国广核[7] - 风光：碳中和背景下电量增长空间大，优选风电占比较高企业如龙源电力[7]

美股市场表现 - 美股三大股指上周全线下跌，道琼斯工业平均指数周跌1.32%至42197.79点，纳斯达克综合指数周跌0.63%至19406.83点，标普500指数周跌0.39%至5976.97点 [1] - 标普500指数5月录得1990年以来最强劲表现，但近期受中东局势影响回吐涨幅 [1] - 标普500指数年底目标价为6650点，预计秋季有望实现 [2] - 纳斯达克100指数目标点位22000点，QQQ ETF目标价540美元 [2] 科技板块 - 科技板块过去一个月表现最强，过去几年持续领涨 [6] - "MAG-7"科技巨头回升是建设性信号，盈利增长依旧强劲 [6] - 科技板块市盈率约20倍，远低于互联网泡沫时期50-90倍水平 [14] - 资金大幅回流科技板块，同时撤出医疗保健板块 [13] 美元走势 - 美元指数未来几个月可能进一步走弱5%，跌至93-94水平 [8] - 美元疲软是美国政府有意为之的宏观策略，旨在促进出口 [9] - 日元可能升值至136，欧元和英镑可能继续走强 [8] 贵金属市场 - 黄金目标价3800美元，预计10月可能触及 [10] - 黄金和白银处于有利阶段，铜和白银已突破技术阻力位 [12] - 美国财政问题和对降息的预期利好贵金属表现 [11][12] 板块轮动 - 可选消费板块跑赢必需消费品板块，反映市场风险偏好上升 [13] - 公用事业板块今年表现最好，趋势可能延续 [13] - 金融、工业和科技板块走势强劲 [13] 市场情绪与技术指标 - MACD指标已转为正向，市场整体动能强劲 [2] - 6月可能出现震荡，但期权到期后可能重新上行 [4] - 8月可能出现较大幅度调整，符合季节性走势 [4] - 市场情绪依然低迷，投资者对上涨持谨慎态度 [16]

ESG表现与行业认可 - 公司首次入选标普全球《可持续发展年鉴(中国版)》，基于其在2024年企业可持续发展评估(CSA)中的卓越表现，彰显了在环境、社会和公司管治(ESG)领域的长期承诺 [1] - 在公用事业行业类别中，公司为最终入选的两家企业之一，该类别共有11家候选企业，总市值约238亿美元 [1] - 行业评估维度中环境占比45%、社会29%、治理与经济26%，重点考察气候战略、水资源管理、人力资本等指标 [1] 公司战略与未来规划 - 公司表示入选是国际市场对其ESG战略的认可，并视其为绿色发展里程碑，当前正围绕"泛水"领域探索新业务机遇，推动数智化转型以提升存量业务效益 [2] - 未来将通过科技创新和高水平经营管理，持续推动绿色低碳发展，助力中国"双碳"目标实现 [2] 评估体系背景 - 标普全球CSA覆盖60个行业的1600多家候选企业，最终164家入选，入选企业需满足CSA评分不低于30分且与行业最高分差距在30%以内 [2] - 若行业候选企业不超过3家，入选者需位列前15%或排名第一 [2]