公司战略与投资布局 - 东方嘉盛自2023年起通过与专业投资机构设立半导体产业专项基金进行投资布局 [1] - 该专项基金聚焦于半导体设备、材料、先进封装等关键环节 [1] - 公司已通过该基金对某半导体公司进行了早期投资 [1] 信息披露 - 后续若相关投资事项达到披露标准，公司将严格按照法律法规履行信息披露义务 [1]

陈立武的行业地位与历史贡献 - 陈立武是半导体产业宗师级人物，曾执掌全球三大EDA公司之一的楷登电子，创造股价攀升3000%的辉煌战绩，并于2022年获得半导体产业最高奖项罗伯特·诺伊斯奖 [4] - 其执掌的华登国际自1987年成立至今投资了超过100家半导体企业，投资了中芯国际、中微公司、芯原股份、澜起科技、兆易创新等众多中国现象级企业的早期阶段 [4] - 华登国际于1993年进入中国，参与了中国创投及半导体领域大量从“0到1”的过程，在2018年之前，其代表的美元机构是投资中国芯片公司的主要市场化资金来源之一 [4][5] 陈立武出任英特尔CEO的背景与初期成效 - 陈立武于2025年3月被任命为英特尔CEO，任命当天英特尔股价直线拉升超过25% [5][8] - 其上任前，英特尔正处最艰难时期，财报出现166亿美元（约合人民币1169亿元）的季度亏损新纪录 [8] - 上任后，陈立武利用其庞大行业关系网络，为英特尔引入了软银20亿美元和英伟达50亿美元的战略投资，出色完成了董事会期望 [5][8] Rivos收购案引发的利益冲突争议 - 2025年9月，Meta尝试收购芯片设计公司Rivos，其估值当时为20亿美元 [9] - 2025年12月，英特尔加入竞购，导致Rivos目标价格上涨至40亿美元 [9] - 争议核心在于Rivos是陈立武一手孵化的企业：他于2021年牵头组建创业团队并成立Rivos，担任董事会主席，其旗下的华登风投是公司首轮投资方 [11][12] - 英特尔内部质疑陈立武作为Rivos董事会成员及早期投资方，能从收购中获利，存在“利益输送”嫌疑，其曾在夏天推动收购但被董事会以利益冲突为由驳回 [14] 对其他被投公司的收购引发进一步质疑 - 除Rivos外，陈立武似乎也在推动英特尔收购其担任董事长的全栈生成式AI平台公司SambaNova [15] - 华登国际曾领投SambaNova 5600万美元的A轮融资，该公司在2024年现金流接近枯竭，2025年4月裁员15% [15][16] - 英特尔于2025年12月初正式提交对SambaNova的收购邀约，成交价预计为16亿美元，而该公司在2021年融资后估值曾达50亿美元，后因经营问题估值下调至20亿美元左右 [15][16] - 自2019年以来，英特尔风险投资部门与陈立武或其相关投资公司共同投资多达12次 [16] 英特尔内部的激烈分歧与合规性质疑 - 英特尔内部对收购争议反应两极，反方认为陈立武严重违反《英特尔行为准则》，该准则要求高管披露潜在利益冲突，并警惕因持有供应商、客户或竞争对手股权而产生的冲突 [17] - 部分极端不满的员工因此选择离职 [17] - 反方建议陈立武处理掉投资组合股份、设立保密信托或将英特尔风险投资部门决策权移交给首席财务官，以消除利益冲突 [17] 半导体行业特性与英特尔转型的必然选择 - 半导体行业研发投入占销售规模比重常年在20%以上，高于生物医药、计算机软件等行业 [19] - 行业特性决定其发展史是一部产业投资史，成熟市场形成“小公司创新、大公司并购，风投+并购滚动式发展”的模式 [20] - 对于英特尔这类需要转型的老牌大厂，“并购+产业投资”是适合的路径，而陈立武因其深厚的产业投资背景（投出半导体半壁江山）成为领导转型的合适人选 [20] - 陈立武上任后叫停了英特尔资本的剥离计划，并强调将利用投资组合支持公司战略，佐证了双方在此模式上达成共识 [21] 争议背后的地缘政治与身份认同因素 - 陈立武面临的质疑远超商业利益冲突，其华人背景与中国广泛的投资联系成为焦点，例如其担任顾问的ACM Research曾被指控违反美国规定为其他国家提供关键技术 [19][21] - 陈立武曾公开表示“我是一位华侨，一直拥有中国情结”，同时称“美国是生活了40多年的家”，其复杂的身份背景在当下地缘政治环境中受到审视 [21] - 有观点指出，美国政府的压力正推动芯片行业重新思考与中国的经济联系，而陈立武成长于与中国经济联系被视为赚钱途径的时代 [22]

文章核心观点 - 欧洲国家（荷兰、英国）以“国家安全”为由，通过行政手段追溯干预中国企业已完成的合法并购交易，导致中国投资被迫退出，破坏了正常的商业环境和全球半导体产业链的稳定 [2][4][6] - 中国企业（闻泰科技、建广资产、智路资本）通过投资成功盘活了欧洲经营不善的半导体企业，实现了商业上的双赢，但最终遭遇不公对待，投资信心受挫 [2][4][8] - 地缘政治因素（如美国将相关中国公司列入实体清单）加剧了投资环境恶化，导致中国对欧直接投资下降，迫使中国企业将资金转回国内，推动本土半导体产业发展，而欧洲则面临创新受损和经济活力下降的风险 [6][8][10] 荷兰对安世半导体的干预事件 - 安世半导体是闻泰科技的子公司，原为荷兰企业，2019年被中国资本收购后经营大幅改善，营收从收购前水平翻了好几倍，至2024年达到2.84亿欧元，并在2025年底前还清所有债务 [2] - 2025年9月30日，荷兰经济事务部突然发布行政令，禁止安世转移资产并冻结中方控制权，理由是经济安全风险，此举导致全球供应链（尤其是汽车功率半导体）中断，厂家订单堆积 [2] - 经中国商务部交涉，荷兰于2025年11月19日宣布暂停干预措施，但事件已对商业关系造成裂痕 [2] 英国对FTDI股份的强制出售事件 - 2021年，中国建广资产以4.14亿美元收购英国FTDI公司80.2%的股份，该公司当时经营不善，2020年净利润刚过百万美元 [4] - 中国企业接手一年后，FTDI净利润提升至1303万美元，毛利率超过70% [4] - 2024年11月5日，英国政府以国家安全为由，下令要求建广资产通过控股公司出售全部股份，股东被要求在2025年12月底前完成出售流程 [4][6] 事件背后的法律与行业影响 - 法律专家指出，荷兰和英国用行政手段追溯审查过去已完成的合法合同，缺乏法理基础 [6] - 这些干预行为不仅损害中国企业利益，也使全球半导体产业蒙上阴影，导致被投资企业（如FTDI）失去中国市场支持后订单下滑、亏损扩大 [6] - 2024年12月5日，美国商务部将建广资产、闻泰科技和智路资本列入实体清单，限制技术出口，从单一企业打击扩展到投资平台本身 [6][8] 中国企业的战略转向与欧洲的经济后果 - 面对不公，中国企业如闻泰科技和建广资产将资金转回国内，投入5G和本土芯片项目，智路资本也取消欧洲并购并转向亚洲 [10] - 2025年中国对欧洲直接投资明显下降，欧盟报告显示外国直接投资整体下滑5%，许多企业推迟或取消投资计划 [8] - 欧洲经济本已疲软，欧盟委员会在2025年春季将欧盟GDP增长预期下调至1.1%（欧元区0.9%），虽然后来秋季报告上调至1.4%和1.3%，但整体前景阴云笼罩 [8] - 欧洲失去中国投资活力，导致创新生态受损和失业率上升，欧盟收紧并“武器化”外国投资规则的行为产生了自损效果 [10] 对欧洲信誉与全球产业链的长期影响 - 欧洲以“国家安全”为名干预商业交易的行为，导致其商业信誉受损，投资者观望，营商评级下滑 [2][10] - 中国作为负责任大国一直维护产业链供应链稳定，但西方的干预行为扰乱了全球半导体供应链（如导致汽车功率半导体短缺），让全球经济更乱 [2][10] - 英国作为中国第三大贸易伙伴，过去十年从中国经济增长中获益，但现在将中国称为“威胁”，这种矛盾立场进一步恶化了投资环境 [8]

股权结构变更 - 控股股东无锡韦感半导体有限公司拟将其持有的共达电声1900万股无限售流通股，以每股12.03元的价格，协议转让给上海韦豪创芯投资管理有限公司，转让总价款为2.29亿元 [1] - 此次转让后，无锡韦感将直接持有共达电声2785万股股份，占总股本的7.67%，韦豪创芯将直接持有1900万股股份，占总股本的5.24% [5] - 无锡韦感与韦豪创芯签署《一致行动人协议》，构成一致行动人关系，双方实际控制人周思远通过两家实体合计拥有共达电声4685万股股份的表决权，占总股本的12.91%，公司控制权未发生变化 [5][6] 控制权历史与股东背景 - 2024年4月，韦豪创芯通过成为无锡韦感表决权最大股东并改选董事会，从而控制无锡韦感，进而成为共达电声的实际控制人 [7] - 韦豪创芯获得半导体行业龙头企业韦尔股份（豪威集团）的投资和支持，专注于泛半导体领域股权投资，其管理团队具备丰富的硬科技行业从业和投资经验 [6] - 韦豪创芯的过往投资项目包括地平线、睿晶半导体、荣芯半导体等 [6] - 根据一份股东信息表，浙江韦尔股权投资有限公司持有韦豪创芯8.5185%的股份，认缴出资额为115万元 [7] 战略合作与业务影响 - 韦豪创芯成为公司间接控股股东后，将利用自身资源，在车载电子、声学组件及半导体器件领域的业务拓展、产业协调、资源共享等战略合作方面起到积极作用 [8] - 共达电声与韦豪创芯及其他非关联方共同投资成立了广州韦豪半导体产业创业投资合伙企业（有限合伙），为公司外延式产业链发展进行提前布局 [8] - 公司有望借助该基金的投资平台，挖掘更多优质的半导体项目，实现产业协同和资源共享，为长期发展注入新动力 [8]

核心观点 - 在水泥行业存量竞争背景下，公司凭借卓越的运营效率构建了深厚的成本护城河，连续五年ROE行业领先，并将水泥主业定位为稳定的“现金流堡垒” [1][3] - 公司以水泥主业产生的充沛现金流为支撑，自2020年起系统性布局半导体等新经济领域投资，致力于构建产业链生态，投资已进入密集收获期，并形成“投资-上市-退出-再投资”的资本闭环 [5][6][7] - 公司通过前瞻性的战略重构，计划最终形成建筑材料基石业务、股权投资资本型业务和新质材料增长型业务协同发展的“三驾马车”格局，实现从周期性“效率冠军”向成长性“产业赋能者”的转型 [9] 主业根基：水泥业务的效率与现金流 - 公司近五年平均ROE达到17.83%，销售毛利率连续五年位居行业上市公司前列，净利润率、人均营业利润等核心指标稳居行业前三 [3] - 公司拥有超过9亿吨的石灰石资源储量，矿山分布在生产基地周边，可满足30年生产所需，依托长三角区位、自有矿山及长江码头物流构建了成本护城河 [1][3] - 公司通过优化资源配置、完善资产配套、提升产品结构三大策略，确保每年超10亿元的经营现金流，2024年经营现金流净额达10.39亿元，2025年上半年同比增长23.99%至4.76亿元 [3][4] - 2024年公司骨料销售毛利率为66.15%，未来骨料目标年总产能4000万吨，在西北、华东、西南三大区域均有筹划布局 [1] 战略转型：半导体产业链投资布局 - 截至2025年10月，公司在新经济领域累计投资额已超过20亿元，涉及项目近30个，其中半导体企业达20家，投资涵盖芯片设计、制造、封装测试、设备与材料等关键环节 [6] - 2024年公司股权投资业务对净利润贡献的比例超过22%，五年累计盈利5.3亿元，2025年前三季度，股权投资及权益类收益对净利润贡献约1.7亿元 [6][7] - 投资已进入密集收获期，晶合集成于2023年科创板上市并于2025年成功退出，西安奕材于2025年10月成功上市，北京昂瑞微电子上市在即，长鑫科技已于2025年10月完成IPO辅导备案验收 [6][7] - 2025年10月，公司投资了国内唯一实现电子级多晶硅量产且全尺寸覆盖的江苏鑫华半导体，标志着从财务投资向更深度的产业协同迈进 [7] - 公司主要作为有限合伙人与专业机构合作，投资策略强调“链式布局”，旨在构建产业链生态 [7] 未来战略：三驾马车发展格局 - 公司最新的五年战略规划目标是形成建筑材料基石类业务、股权投资资本型业务和新质材料增长型业务协同发展的“三驾马车”格局 [9] - 具体目标包括：水泥主业继续挖潜增效，股权投资业务计划储备30亿元以上权益资产，并依托已建立的生态圈，择机在5年内落地半导体材料等新质增长业务 [9] - 公司独特的混合所有制（民营大股东、央企和大型地方国企作为重要股东）被视为能同时驾驭传统产业运营与前沿产业投资的核心制度优势 [9] 股东回报与资本运用 - 公司2024年分红比例高达95.73%，股息率排名行业前列 [5] - 公司将水泥周期性景气积累的资本，通过高分红回馈股东，并转化为布局半导体等成长性产业的长期股权投资 [5]

交易核心方案 - 皮阿诺原实控人马礼斌及股东珠海鸿禄拟向杭州初芯微科技合伙企业转让共计16.78%的股权，交易总对价为4.44亿元 [1] - 马礼斌同时将无条件放弃其持有的19.34%股份的表决权，以巩固新控制方的地位 [2] - 初芯微的一致行动人青岛初芯共创科技有限公司将包揽公司3.95亿元的定向增发，发行价为11.43元/股，发行3451.5万股 [3] - 通过“股权转让+表决权放弃+定增”组合操作，新实控人尹佳音入主皮阿诺的总代价约为8.39亿元 [1][3] - 交易及定增完成后，初芯微和青岛初芯合计持股比例将增加至29.99%，尹佳音成为公司新的实际控制人 [3] 新控制方背景 - 新实控人尹佳音是初芯集团创始人，拥有15年以上产业投资并购及资产管理经验 [4] - 初芯集团是一家专注于半导体显示领域的硬科技产业投资机构，采用“基金+产业+园区”的投资运营模式 [4] - 尹佳音持有初芯集团88.2%股权，A股公司瑞联新材和翰博高新分别持有初芯集团6%和4%股权 [4] - 创业板上市公司赛微电子的全资子公司北京微芯持有本次收购主体初芯微30%的股权 [4] 公司近期财务状况 - 公司2024年归母净利润亏损3.75亿元，2025年前三季度营业收入为4.2亿元，同比下降37.27% [1][5] - 2025年前三季度归母净利润继续亏损752.52万元，同比下降191.47%，扣非净利润亏损1874.08万元 [5] - 近两年（2024年及2025年前三季度）公司归母净利润累计亏损约3.83亿元 [1][5] - 公司营业收入自2021年的18.24亿元持续下滑至2024年的8.86亿元 [5] 原实控人退出背景 - 原实控人马礼斌此前已多次计划转让公司股权，显示出退意 [5] - 2022年10月，马礼斌曾以3.54亿元向珠海鸿禄转让皮阿诺12.75%股权 [5] - 2024年12月，马礼斌与珠海鸿禄计划共同向第三方转让16.59%股份，但该交易于2025年11月终止 [5] 市场反应与公司表述 - 交易消息公布后，皮阿诺股价于12月16日复牌涨停，报收17.86元/股，涨幅9.98% [1][4] - 公司表示，定增旨在补充流动资金和偿还银行贷款，并传递实控人对公司发展前景的认可与信心 [3] - 公司称，新控制方将持续完善公司经营与管理，增强主营业务竞争力，优化业务结构，促进长期发展 [6]

交易结构及参与方 - 本次交易涉及深圳至正高分子材料股份有限公司的重大资产置换、发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金，交易对方包括先进半导体、领先半导体等主体 [1] - 交易完成后上市公司将取得AAMI 99.97%的股份，AAMI 100%股权作价为350,370万元 [13] - 北京智路原为交易对方，后将其持有的嘉兴景曜、滁州智元财产份额转让给先进半导体并退出交易 [4] 交易对方变更情况 - 北京智路基本情况：成立于2017年，注册资本1亿元，专注于半导体、汽车电子等领域投资，管理规模超100亿元 [6] - 北京智路退出原因包括基金存续期临近、锁定收益需求以及上市公司实控人希望尽快参与AAMI经营管控 [16] - 马江涛曾短期入股嘉兴景曜后退出，主要因资金杠杆和利息成本较高，交易周期长且存在不确定性 [24] 控制权安排 - 交易完成后不考虑募资情况下，王强控制主体持股比例保持27%，ASMPT Holding持股21.06% [40] - 嘉兴景曜和滁州智元GP份额转让后由上市公司实控人控制，此前由北京智路控制 [18][21] - 交易设置了减值补偿安排，领先半导体和先进半导体作为关联方承担补偿义务 [32][34] 新引入投资者 - 陈永阳、厚熙宸浩等主体入股主要基于看好AAMI作为引线框架供应商的发展前景 [26][28] - 通富微电投资旨在加强产业链上游关系，提高供应链稳定性 [28] - 新投资者资金来源包括自有资金和自筹资金，与交易各方无其他利益安排 [29]