FTDI并购案核心事件与时间线 - 英国政府依据《国家安全与投资法》(NSIA) 要求中资财团剥离所持英国芯片公司FTDI全部80.2%的股权，理由是“可能威胁国家安全”，最终强制出售期限设定为2026年2月7日 [3] - 该交易于2021年由中资财团通过东莞飞特控股有限公司完成，交易金额合计约4.14亿美元（境内自有资金约3.64亿美元，境外并购贷款5000万美元）[5] - 2025年2月，英国高等法院驳回了中资财团的临时救助请求，维持了强制出售的决定 [8] - 中资财团仍在争取延期以降低损失，但若无法在期限前完成交易，可能面临被强制接管等更严厉的监管后果 [12] FTDI公司概况与交易结构 - FTDI成立于1992年，是全球USB桥接芯片设计领域的重要厂商，在该细分市场的全球占有率接近20% [4] - 收购方东莞飞特由五支基金（建广广连、建广广力、建广广全、建广广科、建广广鹏）共同持股，上市公司电连技术和华鹏飞通过此结构间接持有FTDI权益 [6] - 交易为公开竞标，参与方接近十家，最终中资财团胜出 [7] - 交易完成后，FTDI在2022年至2023年累计实现净利润超过1亿美元 [8] 对相关上市公司造成的财务影响 - 电连技术公告称，因其持有东莞飞特约21.17%股权，本次处置预计将对公司净利润造成重大负面影响，金额预计超过人民币2亿元 [11] - 华鹏飞公告称，因其持有东莞飞特约9.76%股权，该项投资可能出现公允价值变动损益损失，预计金额超过人民币1900万元 [11] 地缘政治对中资海外并购的影响 - 该案例表明地缘政治不稳定已成为海外并购中不可控的重大风险，迫使中资企业重新评估风险结构 [3] - 在被标注“国家安全风险”后，资产处置难度明显上升，中资财团虽已寻找几十家潜在买家，但交易仍未最终敲定 [12] - 此案释放的信号是，未来中资参与国际并购的难度已明显上升，地缘政治不确定性将被置于更优先的评估位置 [14]

事件概述 - 英国政府援引《国家安全与投资法》，裁定中资财团2021年收购的英国芯片公司FTDI股权交易“可能威胁国家安全”，要求其在2026年2月7日前强制出售全部所持股权[1][3] - 尽管交易已完成多年且公司业绩增长，英国高等法院于2025年2月驳回了中资财团的临时救助请求，维持强制出售决定[3] - 中资财团仍在争取延期并寻找买家，若无法在期限内完成交易，可能面临更严厉监管后果甚至被强制接管[6] 交易与公司详情 - **收购标的**：Future Technology Devices International Limited (FTDI)，成立于1992年，是全球USB桥接芯片设计领域的重要厂商，在该细分市场的全球占有率接近20%[2] - **收购结构**：2021年初，中资财团通过在东莞设立的飞特控股有限公司及其英国孙公司FTDI Holding Limited，完成对FTDI约80.2%股权的收购，交易对价合计约4.14亿美元（境内自有资金约3.64亿美元，境外并购贷款5000万美元）[2] - **财团构成**：东莞飞特由五支基金共同持股，上市公司电连技术和华鹏飞通过此结构间接持有FTDI权益[2] - **交易后表现**：并购后的2022年至2023年，FTDI累计实现净利润超过1亿美元[3] 财务影响 - **电连技术**：因其持有东莞飞特约21.17%的股权，预计本次处置将对公司净利润造成重大负面影响，金额预计超过人民币2亿元[5] - **华鹏飞**：因其持有东莞飞特约9.76%的股权，预计该项投资可能出现公允价值变动损益损失，金额预计超过人民币1900万元[5] - 两家公司均公告指出，最终处置结果和具体财务影响仍存在不确定性[5] 行业与地缘政治影响 - 该案例是欧美国家以国家安全为由对中资并购实施追溯性审查的又一例证，类似案例包括安世半导体事件[7] - 该裁定已对中资企业海外并购决策产生实质影响，迫使企业在评估交易时，将地缘政治不确定性放在更靠前的位置[1][7] - 行业观点认为，即便资产优质，地缘政治环境变化也可能导致前期投入被“一笔抹去”，中资参与全球并购的难度已明显上升[7]

核心事件概述 - 电连技术因参与收购英国芯片公司FTDI面临巨额投资亏损 其股价从2025年初的70元连续下挫至42.68元 接近腰斩 [2] - 英国政府根据《国家安全与投资法》的“回溯审查权” 对2022年已完成的收购发起追溯审查 并于2024年11月5日下达最终命令 要求中资方在限期内强制剥离其持有的FTDI 80.2%股权 [18] - 该强制剥离导致电连技术预计计提超过2亿元人民币的减值损失 另一投资方华鹏飞预计损失超过1900万元人民币 整个中国财团预计损失高达几亿美元 [3] 交易结构与过程 - 2021年 电连技术通过建广广连基金持有东莞飞特21.17%的股权 后者通过英国孙公司FTDIHL以约4.1414亿美元（当时约合29.16亿元人民币）的总对价 收购了FTDI 80.2%的股权 [2][8] - 收购财团由建广资产作为GP牵头 包括电连技术、华鹏飞、“平安系”资金、东莞国资及多名自然人在内的多方LP 通过五支基金参与 [5] - 交易于2022年2月11日完成交割 但英国《国家安全与投资法》在交割前一个月（2022年1月4日）生效 该法案赋予政府追溯审查已完成交易的权利 [9][11][12] 风险与争议：法律尽调与信息披露 - 交易前 建广资产提供的法律尽调备忘录结论为“该交易不会受到相关英国国家安全法规定的强制申报制度的约束” 但未提及法案核心的“回溯审查权” [14] - 核心投资人指出 建广资产在签署买卖协议时未向投资人披露英国安全法具有追溯效力的事实 若当时知情 许多投资人不会参与投资 [15][16] - 投资人质疑建广资产存在“选择性咨询”以规避监管责任的嫌疑 并指出其作为GP在风险披露上存在重大失职 [14][17] 风险与争议：投后管理与失控 - 2023年 FTDI出售的微芯片被发现出现在国际战场的坦克中 2023年相关国家进口了约150万美元的FTDI组件 [19] - 投资人指责建广资产作为控股80.2%的GP 对FTDI的业务流向“毫不知情”或“管不住” 未能实施有效控制 是重大管理失职 [19] - 投资人表示多年来对公司的基本经营情况不知情 难以获取财务报表 建广资产也从未提供正式的业务进展说明或尽调报告 [19] 风险与争议：出售过程与估值套利疑云 - 英国政府下达强制剥离令后 FTDI进入急售模式 其业绩在2025年突然急转直下 动摇了外部买家信心 [21][24] - 以创始人Fred Dart和COO Cathy Dart为首的管理团队行使“优先购买权” 报价明显低于原收购价 但刻意锚定在外部收购价之上 [23] - 投资人怀疑这是一场创始人团队的“精准估值套利”：先以约5亿美元整体估值高位套现4亿美元 三年后趁政治风险和业绩下滑低价买回 通过价差将超1亿美元收入囊中 [28] - 中方资本不仅承担财务损失 预期的技术引进与产业落地也全部落空 [29] 风险与争议：基金管理人行为争议 - 投资人指控建广资产在未获得合伙人授权的情况下 强行签署了股权出售协议 违反了《合伙人协议》 [31] - 建广资产后续通过邮件催促投资人追认交易 并附有“免责声明”与“责任转嫁”条款 将可能因反对导致的损失风险归咎于相关合伙人 [31] - 投资人指责此举是管理人“未勤勉尽责”及“责任分配颠倒” [32] - 建广资产在回复中否认失职 将损失根源归咎于英国政府的“不可抗力” 并称当前的出售协议条款已是能争取到的最优条件 [33]

文章核心观点 - QYResearch（恒州博智）作为市场研究机构，其发布的行业报告和数据被众多企业、证券公司和媒体广泛引用，以支持其业务规划、市场地位说明、招股书披露及行业前景分析 [2][4][6][9][11][13][16][18][21][23][26][29][30][32][35][38][40][42][44][46][49][51][54][55][57][60][62][64][66][69][70][71][73][75][77][79][82][84][86][87][89] 企业引用部分 激光通信终端 (LCT) - 氦星光联科技有限公司引用了QYResearch的激光通信终端市场报告 [4] - 全球激光通信终端市场规模预计在2031年激增至29.48亿美元，2025-2031年复合增长率高达45.0% [5] 热流道 - 浙江恒道科技股份有限公司在招股书中引用了QYResearch的热流道市场报告 [6] - 根据QYResearch报告，2022年恒道科技在热流道市场占有率为2.07%，行业排名第六 [8] 近太空旅行 - 北京穿越者载人航天科技有限公司引用了QYResearch的近太空旅行市场报告 [9] - 预计到2032年，中国近太空旅行市场可达8.94亿美元，2026-2032年期间年复合增长率为13.6% [10] USB桥接芯片 - 南京沁恒微电子股份有限公司在招股书中引用了QYResearch的USB桥接芯片市场报告 [11] - 根据QYResearch调研，2024年沁恒微在全球USB桥接芯片销售收入市场份额排名中位列全球第九、国内第一 [12] 机器人多指灵巧手 - 智元引用了QYResearch的机器人多指灵巧手市场报告 [13] - 预计2030年全球机器人多指灵巧手市场规模将超过50亿美元，2024-2030年复合年均增长率为64.6% [15] 修复设备 - 康欣新材料股份有限公司引用了QYResearch的修复设备市场报告 [16] - 2024年全球修复设备市场规模为37亿美元，预计到2030年将增至84.9亿美元，年复合增长率为13.8% [17] 微高压氧舱 - 瑞健未来Rlab引用了恒州博智的微高压氧舱市场报告 [18] - 预计全球微高压氧舱市场销售额在2030年将达到321.83百万美元，2024-2030年复合增长率为14.88% [20] 医用低值耗材 - 江苏爱舍伦医疗科技集团股份有限公司引用了恒州博智的低值耗材市场报告 [21] - 预计2024-2031年全球低值耗材市场复合增长率为8.3% [22] 低温乳制品 - 君乐宝乳业集团股份有限公司在招股书中引用了QYResearch的低温乳制品市场报告 [23] - QYResearch预计2025年低温乳制品市场规模有望突破700亿元 [25] 无人机 - 帆陌科技引用了QYResearch的无人机市场报告 [26] - 2024年消费娱乐领域贡献约35%的无人机市场收入，工业应用领域占比达45% [28] 半导体量测和检测 - 根据QYResearch预测，2023年全球半导体量测和检测市场销售额为152.9亿美元，预计2030年将达到277.6亿美元，2024-2030年复合增长率为8.1% [29] 砷化镓电池 - 厦门乾照光电股份有限公司引用了QYResearch的砷化镓电池市场报告 [30] - QYResearch报告显示，全球有超过95%的太空设备供电使用锗衬底砷化镓电池 [31] AI陪伴机器人 - 卧安机器人引用了QYResearch的AI陪伴机器人市场报告 [32] - 全球AI陪伴机器人市场规模预计将从2024年的2.03亿美元激增至2031年的232.3亿美元，年复合增长率高达86% [34] 积分球 - 广州景颐光电科技有限公司引用了QYResearch的积分球行业研究报告 [35][37] 高速铜缆 - 美克国际家居用品股份有限公司引用了QYResearch的高速铜缆市场报告 [38] - 全球高速铜缆市场销售额预计将从2024年的22.40亿美元增长至2030年的53.40亿美元，年复合增长率约为16% [39] 半导体后道测试设备 - 杭州长川科技股份有限公司引用了QYResearch的半导体后道测试设备市场报告 [40] - 2024年全球半导体后道测试设备市场销售额达68.06亿美元，预计到2031年将攀升至132.1亿美元，2025-2031年复合增长率为9.6% [41] 砷化镓太阳能电池 - 海信视像科技股份有限公司引用了QYResearch的砷化镓太阳能电池市场报告 [42] - 据QYResearch，全球有超过95%的空间供电使用锗衬底砷化镓太阳能电池 [43] 无线充电芯片 - 上海晶丰明源半导体股份有限公司引用了QYResearch的无线充电芯片市场报告 [44] - 2023年及2024年，易冲科技在无线充电芯片的全球市占率排名国内第一，全球前三 [45] 藻油DHA - 厦门金达威集团股份有限公司引用了QYResearch的藻油DHA市场报告 [46] - 2024年全球藻油DHA市场规模为6.04亿美元，预计到2031年有望扩大至13.77亿美元，年复合增长率为12.7% [48] 膳食纤维 - 山东百龙创园生物科技股份有限公司引用了QYResearch的膳食纤维市场报告 [49] - 据QYResearch，2023-2030年全球益生元销售额预计复合增长率为8.8% [50] 旋涂滤光片 - 湖北东田微科技股份有限公司引用了QYResearch的旋涂滤光片市场报告 [51] - 第三方机构QYResearch研究显示，全球旋涂滤光片市场未来几年预计将保持快速增长 [54] 蚝油 - 千禾味业食品股份有限公司引用了QYResearch的蚝油市场报告 [55] - 预计2030年全球蚝油市场规模将达到39.8亿美元，未来几年年复合增长率为7.6% [56] 导热界面材料 - 深圳市鸿富诚新材料股份有限公司在招股书中引用了QYResearch的导热界面材料市场报告 [57] - 2024年全球导热界面材料市场销售额为20.12亿美元，预计到2031年将增长至41.48亿美元，2025-2031年复合增长率为10.74% [59] 券商引用部分 钠离子电池 - 国海证券引用了QYResearch的钠离子电池市场报告 [61] 氧化锆 - 中信证券引用了QYResearch的氧化锆市场报告 [62] - 根据QY Research，2025年全球氧化锆市场规模达到42.3亿元 [63] 砷化镓电池 - 华金证券引用了恒州博智的砷化镓电池市场报告 [64] - 2024年全球砷化镓电池市场规模达4.25亿美元，预计2031年增至5.9亿美元，年复合增长率4.3% [65] SMT - 华创证券引用了QYResearch的SMT市场报告 [66] - 预计2025年全球SMT市场规模为55.95亿美元 [69] 媒体引用部分 金属有机框架 (MOF) - 日本经济新闻社收录了恒州博智出版的MOF行业分析报告 [70][71] - 2019年全球MOF市场规模为1.49亿美元，预计2026年将扩大至8.38亿美元 [72] eVTOL - 网易收录了QYResearch出版的eVTOL市场报告 [73] - 2025年全球eVTOL市场规模约为19.98亿美元，预计到2032年将激增至159亿美元，2026-2032年复合增长率高达35.0% [74] 智能炒菜机器人 - 东方财富网收录了智能炒菜机器人市场报告 [75] - 2024年全球智能炒菜机器人市场销售额达31.51亿美元，预计到2031年将增至67.11亿美元，年复合增长率为11.6% [76] 再生铝回收 - 钛传媒收录了QYResearch出版的再生铝回收市场报告 [77] - QYResearch调研显示，2025年全球再生铝回收市场规模已达到935.8亿美元 [78] 航天级太阳能电池 - 新浪财经收录了QYResearch出版的航天级太阳能电池市场报告 [79] - 2025年全球航天级太阳能电池市场销售额突破6.05亿美元，预计到2032年将攀升至10.2亿美元，年复合增长率为7.9% [81] 运动补水产品 - TOM网收录了QYResearch出版的运动补水产品市场报告 [82] - 2024年全球运动补水产品市场规模约为64.65亿美元，预计到2031年将达到112.1亿美元，期间年复合增长率达8.3% [84] 商业摄影服务 - 资讯中心网收录了QYResearch出版的商业摄影服务市场报告 [86] - 据QYResearch调研报告显示，2030年全球商业摄影服务市场规模将超过800亿美元，预计未来几年的复合年增长率为7.0% [86] 光谱分析仪 - 中国工控网收录了恒州博智出版的光谱分析仪市场报告 [87] - 2024年全球光谱分析仪市场销售额为1.51亿美元，预计2031年将增长至2.04亿美元，年复合增长率为4.5% [89]

核心观点 - 全球半导体产业链正因地缘政治博弈而加速分裂，中资半导体企业的海外投资正面临被系统性剥夺的风险，其标志性事件是英国政府强制建广资产出售其已收购的FTDI公司股权，以及荷兰政府对闻泰科技旗下安世半导体的干预 [1] - 西方国家通过将“国家安全”概念无限扩展、并将法律规则武器化（如追溯审查、启用冷战法律），对中资半导体并购及自主研发进行系统性封堵，这正在摧毁跨国投资的基本信任，并导致全球半导体供应链走向碎片化 [4][6][8] - 面对围堵，中资企业正通过法律申诉、加速国产替代、探索迂回投资模式及实施反制措施（如出口管制）等方式应对，但海外大型控股并购已变得高危，自主创新和培育本土供应链成为长期必由之路 [11][12][15] 事件梳理：FTDI股权强制出售案 - **交易背景**：2021年12月，建广资产通过英国子公司以4.14亿美元收购了英国芯片设计企业FTDI 80.2%的股权，该公司是全球USB桥接芯片领域的隐形冠军，市占率接近20%，其技术对中国半导体补链强链意义重大 [3] - **追溯调查**：2024年11月5日，英国政府依据《2021年国家安全与投资法》（NSIA）的“回溯审查”条款，对这笔已完成三年的交易发起追溯调查，理由是基于模糊的国家安全风险 [4] - **强制出售**：英国政府设定了2025年12月底的最后期限，要求完成股权出售，否则将自行处置，这种“行政强卖”可能导致资产被远低于真实价值的价格贱卖，给企业和股东带来巨额损失 [5] - **法律申诉失败**：收购方FTDI Holding Ltd曾向英国高等法院提起司法复核并申请临时禁令，但法院在2025年2月驳回了临时救济，并在7月的实质性听证会后最终判决维持政府的强制出售令，尽管法官承认政府命令“说理不充分” [5] 事件梳理：安世半导体（闻泰科技）事件 - **政府干预**：荷兰政府动用法律对闻泰科技旗下的安世半导体实施干预，意图控制其运营，这导致了供应链中断风险 [9] - **后果与反制**：荷兰政府的行动扰乱了安世半导体稳定、高性价比的芯片供应，冲击了依赖其的欧洲汽车产业链，迫使中方采取出口管制等反制措施 [9][11] - **政策部分回调**：由于引发供应链震荡和国内批评，荷兰经济大臣于2025年11月19日宣布暂停针对安世半导体的行政令，但企业法庭的裁决仍限制闻泰科技的控制权，双方谈判艰难 [9][10] - **供应链调整**：作为应对，安世中国已开始寻求本土供应链替代，并与国内供应商锁定了2026年功率芯片所需的晶圆产能，加速了“脱钩”趋势 [10] 行业趋势与地缘政治影响 - **并购受阻历史**：过去十年，中资半导体海外并购屡遭否决，例如紫光集团230亿美元收购美光科技、凯桥资本13亿美元收购莱迪思半导体等计划均因所谓“国家安全”原因失败 [6] - **规则武器化**：英国允许对已完成交易进行“回溯审查”，荷兰启用尘封70余年的冷战法律，使得法律失去确定性和可预期性，极大增加了跨国投资的政治风险 [8] - **供应链碎片化**：政治干预正在破坏半导体全球化协作的典范，从EDA工具到制造封测，任何环节的断裂都将推高成本并延缓创新 [8] - **反制措施显现**：中国商务部对安世半导体实施出口管制，展示了在关键节点上的反制能力，表明即使在中低端市场，全球产业链也离不开中国的产能和市场 [11] 中资企业的应对策略 - **法律途径**：闻泰科技计划诉诸国际仲裁，援引《中荷双边投资协定》相关条款挑战荷兰政府干预；建广资产虽在英国败诉，但判决中的瑕疵为后续上诉或国际申诉留下空间 [11] - **加速国产替代**：安世中国锁定本土晶圆产能是典型案例，短期内成本高效率低，但长期是降低地缘政治风险的必要之举；闻泰科技近80%的半导体产能已布局国内，提供了业务连续性缓冲 [10][11] - **投资模式转变**：追求控股权的大型并购已成“高危动作”，部分机构开始探索“小比例参股”（如在德国投资表决权低于20%以规避审查）、设立合资企业等迂回战术，但会牺牲控制权和协同效应 [12] - **坚持自主创新**：在“买不来”成为共识的背景下，“造得出”成为唯一且更可持续的选择，封锁与打压反而可能成为自主创新的催化剂 [15] 宏观影响与未来展望 - **无赢家博弈**：政治干预导致多方受损，荷兰面临供应链震荡和国际信誉受损，英国可能面临资产贱卖和营商环境声誉打击，美国则加剧了产业链割裂并刺激中国加速自主创新 [14] - **产业十字路口**：全球半导体产业正滑向“阵营化”和“碎片化”，损害所有参与方利益；重建互信与合作需要建立更加透明、可预期、非歧视的国际规则 [15] - **中国企业的处境与选择**：当前是至暗时刻，海外并购之路收窄，但迫使企业转向更长、更艰难但更自主的自主研发和本土供应链培育之路 [15]

文章核心观点 - 地缘政治博弈正导致全球半导体产业链加速裂痕，以国家安全为名的“规则武器化”行为，正在系统性地剥夺中国企业在海外的半导体资产，并摧毁跨国投资的基本信任 [1][6][13] - 针对中资半导体海外投资的“围猎”运动已全面展开，典型案例包括英国强制出售FTDI股权与荷兰干预安世半导体控制权，这些行动具有追溯性且理由模糊，导致资产可能被贱卖并引发供应链风险 [1][4][5][9] - 半导体产业的全球化协作生态正面临碎片化威胁，政治干预在损害中国企业的同时，也给发起国自身带来供应链震荡、商业信誉受损等反噬效果，最终可能导致没有赢家的局面 [8][9][14] - 面对系统性围堵，中资企业正通过国际仲裁、加速国产替代、探索迂回投资模式等方式寻求突围，长期看封锁可能反而催化中国半导体产业的自主创新 [11][12][15] 关键事件：英国强制出售FTDI股权 - 2021年12月，建广资产通过英国子公司以**4.14亿美元**收购了英国芯片设计公司FTDI **80.2%** 的股权，该公司是全球USB桥接芯片领域的隐形冠军，市占率接近**20%** [3] - 2024年11月5日，英国政府依据《2021年国家安全与投资法》的“回溯审查”条款，对这项已完成交易发起追溯调查，尽管交易发生在法案生效前 [4] - 英国政府给出的理由是模糊的国家安全风险，但FTDI本身并无军工背景，产品主要为民用 [4][5] - 英国政府设定最后期限为2025年12月底，强制出售可能导致资产被远低于真实价值的价格贱卖 [5] - 建广资产子公司曾提起诉讼但败诉，英国法院虽承认政府命令“说理不充分”，但仍以国家安全为由维持原判 [5] 关键事件：荷兰干预安世半导体 - 荷兰政府动用尘封70余年的法律，对闻泰科技旗下的安世半导体实施干预，限制其控制权并一度切断其晶圆供应与封测产能 [8][9] - 安世半导体的芯片产量巨大、性价比高，是欧洲车企的核心供应商，干预导致全球汽车供应链出现震荡 [9] - 2025年11月19日，因承受巨大压力及中方反制，荷兰经济大臣宣布暂停针对安世半导体的行政令，但企业法庭裁决仍限制控制权，双方谈判艰难 [9][10] - 作为应对，安世中国已开始寻求本土供应链替代，锁定了2026年功率芯片所需的国内晶圆产能 [10] 行业背景与历史案例 - 过去十年，中资半导体海外并购屡遭阻挠：2015年紫光集团**230亿美元**收购美光科技被否、华创竞购仙童半导体被拒；2016年清华紫光收购德国Aixtron被叫停；2017年凯桥资本**13亿美元**收购美国莱迪思半导体被总统令否决等 [6] - 当并购被堵死，中国企业转向自主研发时（如华为5G、中芯国际14纳米工艺），又面临技术封锁与设备禁运 [8] - “规则武器化”做法（如英国回溯审查、荷兰启用冷战法律）破坏了法律确定性与跨国投资的可预期性 [8] 中资企业的应对策略 - **法律途径**：闻泰科技计划诉诸国际仲裁，援引《中荷双边投资协定》条款挑战荷兰政府干预；建广资产虽在英国败诉，但判决留有上诉或国际申诉空间 [11] - **供应链调整**：加速国产替代，安世中国锁定本土晶圆产能；闻泰科技近**80%** 的半导体产能已布局在国内，以增强业务连续性 [10][11] - **战略反制**：中国商务部对安世半导体实施出口管制，展示了在关键节点的反制能力，影响了全球供应链 [11] - **投资模式创新**：探索“小比例参股”（如德国低于**20%** 表决权可规避审查）、设立合资企业等迂回战术以降低政治敏感性，但会牺牲控制权与协同效应 [12] 影响与后果 - **对发起国**：荷兰行动导致汽车供应链震荡、欧洲车企停产危机及自身国际信誉受损；英国强制出售可能贱卖资产、打击其“营商环境稳定”招牌；美国管制加剧产业链割裂并促使中国加速自主创新 [9][14] - **对全球产业**：半导体全球化协作生态正在瓦解，供应链走向碎片化将推高成本、延缓创新，最终损害所有参与方利益 [8][13][15] - **对中国企业**：海外并购之路收窄，“买不来”成为共识，倒逼自主创新，“造得出”成为更可持续但更艰难的长远选择 [15]

文章核心观点 - 美国特朗普政府以国家安全为由，强制要求中资控制的美国公司HieFo剥离其收购的芯片资产，这是美国及其盟友系统性遏制中资半导体企业出海的最新实践，标志着全球半导体领域“阵营化”割裂的危险趋势 [1][2] HieFo收购EMCORE芯片业务事件分析 - **交易背景与逻辑**：2024年4月30日，美国公司HieFo以约292万美元收购了美国国防技术供应商EMCORE旗下的数字芯片及相关晶圆设计、制造和加工业务，此次收购源于EMCORE因2023年持续亏损而面临经营压力，出售非核心业务是其求生之举 [3] - **潜在风险伏笔**：尽管EMCORE出售的是非核心资产，但其长期为美国军方和航天项目提供关键部件（如光纤陀螺仪），这种深度嵌入国防供应链的背景为后续美国政府干预埋下了伏笔 [3] - **触发审查原因**：美方审查的核心导火索是HieFo的控制权掌握在一名曾任EMCORE工程副总裁的中国公民手中，并且HieFo在收购时未主动向美国外国投资委员会（CFIUS）申报 [4] - **CFIUS权力扩张**：CFIUS借助《外国投资风险审查现代化法案》（FIRRMA）赋予的权力，通过非申报交易调查团队启动追溯审查，显示出其具备推翻已完成交易的能力 [4] - **强制剥离措施**：美方要求HieFo在180天内彻底剥离全部相关权益，包括加利福尼亚州的半导体生产设施、知识产权、技术秘诀、合同等核心要素 [4] - **剥离过程管控**：意向买家需提前报备CFIUS并获得30天无异议期，过渡期内需立即封锁技术信息与设施，并在7天内落实防控措施，每周提交合规证明，美国政府保留审计、调查等广泛权力 [4] 中资半导体出海“遏制三部曲”的共同特征 - **借口泛化**：HieFo事件、荷兰安世半导体事件、英国FTDI股权强制出售事件均以缺乏实质证据支撑的“国家安全”为借口，将正常商业交易政治化、安全化 [5] - **目标精准**：打击目标精准锁定半导体核心领域，直指中国技术补短板需求，包括HieFo收购的芯片及晶圆业务、安世半导体的车规级功率半导体IDM能力、以及FTDI的高性能模拟与混合信号芯片技术 [6] - **手段行政化**：均借助行政强制手段干预商业交易，突破市场化规则边界，例如特朗普政府直接以行政令推翻交易，荷兰政府冻结运营并干预企业治理，英国政府强制要求出售股权 [6] - **战略协同**：背后均有美国主导的对华科技遏制战略影子，呈现“美国主导、盟友跟进”的跨国协同特征，例如荷兰的干预紧随美国政策，英国的限制呼应美国推动的技术封锁阵营 [7] - **冲击产业链**：均对全球半导体产业链稳定造成实质性冲击，打乱技术研发与产能布局，曾导致全球车企芯片短缺，并破坏了供应链稳定性，推高了产业成本 [7] 事件影响与趋势 - **战略意图**：一系列事件表明，美国及其盟友正以国家安全为幌子推行科技保护主义，核心目标是遏制中国半导体产业发展、维护自身科技霸权 [8] - **全球产业风险**：这种做法违背经济全球化潮流，会加剧中美科技对立，破坏全球半导体产业链的完整性与安全性 [8] - **企业警示**：对中资企业而言，海外半导体投资风险显著上升，必须加强合规尽调，警惕CFIUS等审查机构的追溯权力 [9] - **合作必要性**：“阵营化”割裂趋势将阻碍技术创新与产业合作，唯有坚守市场化原则与多边合作精神，才能避免全球半导体产业陷入“共输”困局 [9]

文章核心观点 - 欧洲国家（荷兰、英国）以“国家安全”为由，通过行政手段追溯干预中国企业已完成的合法并购交易，导致中国投资被迫退出，破坏了正常的商业环境和全球半导体产业链的稳定 [2][4][6] - 中国企业（闻泰科技、建广资产、智路资本）通过投资成功盘活了欧洲经营不善的半导体企业，实现了商业上的双赢，但最终遭遇不公对待，投资信心受挫 [2][4][8] - 地缘政治因素（如美国将相关中国公司列入实体清单）加剧了投资环境恶化，导致中国对欧直接投资下降，迫使中国企业将资金转回国内，推动本土半导体产业发展，而欧洲则面临创新受损和经济活力下降的风险 [6][8][10] 荷兰对安世半导体的干预事件 - 安世半导体是闻泰科技的子公司，原为荷兰企业，2019年被中国资本收购后经营大幅改善，营收从收购前水平翻了好几倍，至2024年达到2.84亿欧元，并在2025年底前还清所有债务 [2] - 2025年9月30日，荷兰经济事务部突然发布行政令，禁止安世转移资产并冻结中方控制权，理由是经济安全风险，此举导致全球供应链（尤其是汽车功率半导体）中断，厂家订单堆积 [2] - 经中国商务部交涉，荷兰于2025年11月19日宣布暂停干预措施，但事件已对商业关系造成裂痕 [2] 英国对FTDI股份的强制出售事件 - 2021年，中国建广资产以4.14亿美元收购英国FTDI公司80.2%的股份，该公司当时经营不善，2020年净利润刚过百万美元 [4] - 中国企业接手一年后，FTDI净利润提升至1303万美元，毛利率超过70% [4] - 2024年11月5日，英国政府以国家安全为由，下令要求建广资产通过控股公司出售全部股份，股东被要求在2025年12月底前完成出售流程 [4][6] 事件背后的法律与行业影响 - 法律专家指出，荷兰和英国用行政手段追溯审查过去已完成的合法合同，缺乏法理基础 [6] - 这些干预行为不仅损害中国企业利益，也使全球半导体产业蒙上阴影，导致被投资企业（如FTDI）失去中国市场支持后订单下滑、亏损扩大 [6] - 2024年12月5日，美国商务部将建广资产、闻泰科技和智路资本列入实体清单，限制技术出口，从单一企业打击扩展到投资平台本身 [6][8] 中国企业的战略转向与欧洲的经济后果 - 面对不公，中国企业如闻泰科技和建广资产将资金转回国内，投入5G和本土芯片项目，智路资本也取消欧洲并购并转向亚洲 [10] - 2025年中国对欧洲直接投资明显下降，欧盟报告显示外国直接投资整体下滑5%，许多企业推迟或取消投资计划 [8] - 欧洲经济本已疲软，欧盟委员会在2025年春季将欧盟GDP增长预期下调至1.1%（欧元区0.9%），虽然后来秋季报告上调至1.4%和1.3%，但整体前景阴云笼罩 [8] - 欧洲失去中国投资活力，导致创新生态受损和失业率上升，欧盟收紧并“武器化”外国投资规则的行为产生了自损效果 [10] 对欧洲信誉与全球产业链的长期影响 - 欧洲以“国家安全”为名干预商业交易的行为，导致其商业信誉受损，投资者观望，营商评级下滑 [2][10] - 中国作为负责任大国一直维护产业链供应链稳定，但西方的干预行为扰乱了全球半导体供应链（如导致汽车功率半导体短缺），让全球经济更乱 [2][10] - 英国作为中国第三大贸易伙伴，过去十年从中国经济增长中获益，但现在将中国称为“威胁”，这种矛盾立场进一步恶化了投资环境 [8]

半导体行业与地缘政治 - 中国半导体投资机构建广资产被英国政府以国家安全为由，要求强制出售其持有的全球USB桥接芯片龙头企业FTDI 80.2%的股权，若年底前未完成流程，英方将自行处置，此举可能导致企业和相关A股上市公司股东面临巨额损失 [2][7] 贵金属市场动态 - 2024年12月29日至31日，贵金属市场剧烈震荡，伦敦现货白银在连涨5日冲击历史新高后“跳水”，收盘跌幅达9.08%，现货黄金也大幅下挫，31日现货黄金一度跌1.50%，现货白银一度跌超6%，市场认为交易拥挤、地缘政治溢价消退、机构获利了结及保证金上调是主因，短期高波动或将持续 [2][7] 外汇市场与货币政策 - 2024年12月31日，人民币兑美元中间价报7.0288，上调60点，升值至2024年9月30日以来最高，离岸人民币升破6.99，美联储12月会议纪要显示多数与会者支持降息，但交易员押注2026年两次降息，CME“美联储观察”显示美联储明年1月维持利率不变概率为85.1% [2][7] A股市场年度回顾 - 2025年A股市场表现亮眼，上证指数一度站上4000点，全年成交额达419.86万亿元，日均成交额1.73万亿元，总市值、成交额、融资余额等连创纪录，结构性行情突出，科技与有色金属板块领涨，大涨个股多与AI相关，增量资金助力估值提升，投资者对2026年市场持乐观态度 [3][8] 新能源汽车产业政策 - 国家发展改革委、财政部印发通知，明确2026年“两新”政策在支持范围、补贴标准和实施机制三方面优化，汽车补贴增加车价限定条件，不同价位车型补贴力度有别，符合产业高质量发展要求，还将提前下达625亿元资金支持消费品以旧换新 [3][8] 固态电池行业标准 - 2024年12月30日，固态电池首个国家标准《电动汽车用固态电池 第1部分：术语和分类》公开征求意见，该标准明确了相关术语和分类，对固态电池判定更严格，有望终结概念乱象，推动产业规范发展，多家头部企业已完成融资，机构扎堆调研相关概念股 [3][8] 新能源汽车供应链纠纷 - 2024年12月26日，吉利旗下威睿动力以“电芯质量问题”起诉欣旺达动力，索赔23.14亿元，涉案极氪001车型出现充电速度骤降等问题，此举或因用户问题集中爆发、损失核算完成及供应链战略重构，该案件或推动行业规则深度重构 [4][9] 矿业公司业绩与展望 - 紫金矿业公告预计2025年度归母净利润约510至520亿元，同比大增约60%，核心矿产品产量增长，当量碳酸锂产量大幅提升，黄金价格上涨对业绩增长功不可没，研究机构认为黄金牛市基础稳固，2026年金价有望继续上行 [4][10] 券商宏观观点 - 中信建投证券首席经济学家黄文涛提出2026年全球宏观十大机遇，包括黄金延续增储、白银价值重估、电力与能源先行、新技术与新制造加速融合、统一大市场建设释放消费需求等，认为资产配置将迎来新调整 [4][10] 上市公司并购动态 - 2024年12月30日，中能电气宣布终止筹划斥资超8亿元收购山东三家高压电气企业，此前其拟参与竞拍，后经审慎调查评估决定退出，标的公司已由其他竞买方摘牌，中能电气因未缴纳1亿元保证金，避免了可能的资金损失和业绩风险 [5][10]

Meta收购蝴蝶效应（Manus） - Meta以超过20亿美元（约合人民币140亿元）收购蝴蝶效应，为Meta史上第三大并购案，从正式接触到达成协议仅十余天 [4] - 收购前，蝴蝶效应正以约20亿美元估值推进新一轮融资，其早期产品Monica为中国AI行业中少数实现盈利的应用产品，2024年初字节跳动曾出价3000万美元收购 [4] - 蝴蝶效应创始人肖弘将加入Meta出任副总裁，直接向扎克伯格汇报，公司将在保持独立运营的同时与Meta核心产品深度整合 [4] - 公司于2025年3月推出通用AI Agent产品Manus，邀请码在二手平台被炒至10万元级别，同年12月宣布年度经常性收入（ARR）突破1亿美元 [5] - 被收购前，公司完成4轮融资，2023年2月种子轮投后估值1400万美元，2025年4月B轮投后估值近5亿美元，投资方包括Benchmark Capital、真格基金、红杉中国、腾讯等 [5] 小米汽车动态 - 小米创始人雷军因感冒推迟原定于12月31日的跨年直播至1月3日，该直播计划由工程师现场拆解小米YU7车型 [6][9] - 雷军在2024年9月透露，团队曾购入三台特斯拉Model Y进行拆解研究以研发YU7，但下半年小米汽车因“事故后车门无法打开”等负面舆论面临压力 [9] - 分析认为，直播拆车旨在回应缺乏自研技术的质疑并普及技术特色，2025年小米计划推出三款新车型，包括中大型增程SUV小米YU9，预计定价35万至50万元 [10] 中资半导体资产海外受挫 - 中国建广资产被英国政府强制要求出售其持有的英国芯片设计企业FTDI 80.2%的股权，2021年建广资产以4.14亿美元完成此项收购 [11][12] - 英国政府依据《2021年国家安全与投资法》进行追溯审查，要求限期出售，否则将自行处置股权，强制出售可能导致远低于企业真实价值的巨额损失 [12] - FTDI是全球USB桥接芯片领域的领军企业，产品销往全球50余个国家和地区，此次并非首例，2022年安世半导体也被英国要求出售其收购的Newport Wafer Fab至少86%股权 [12][14] 鹏华基金原副总裁王宗合病逝 - 鹏华基金原副总裁王宗合于12月29日在深圳因病逝世，其于2023年2月至4月陆续卸任所有公募产品，2024年2月辞去副总裁职务 [16][20] - 王宗合管理规模曾位列行业第一梯队，2020年其管理的鹏华匠心精选混合首发单日认购金额达1371亿元，刷新当时公募基金发行认购纪录 [21] - 截至2020年三季度末，其在管规模暴涨至554.26亿元，较上季度增长超400亿元，代表产品鹏华消费优选、鹏华养老产业任职回报分别达244.7%和211.4% [21] 众泰汽车人事变动与经营状况 - 众泰汽车董事长李立忠上任仅61天（约两个月）后因个人家庭原因辞职，公司随即提名现任总裁韩必文为董事候选人，韩必文同样具有奇瑞系背景 [24][27][28] - 公司第九届董事会6席非独立董事中，3席有奇瑞系背景，此前市场曾猜测“奇瑞与步步高将联手重组众泰”，但公司已明确表示与两者均无合作 [28] - 众泰汽车2019年-2024年累计亏损超250亿元，2025年前三季度营业收入4.19亿元，同比增长8.98%，净利润为-2.23亿元，仍未摆脱亏损 [29]