报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 对各期货品种给出了行情分析和操作建议，涵盖金融、黑色、有色、能源、农产品、特殊商品、新能源等多个板块 [2] 根据相关目录分别进行总结 金融板块 - 股指方面，三季报发布后A股再定价调整，短期常见反弹、下方风险有限，推荐观望；后续进入10月经济数据公布阶段，信贷数据预期或走弱，债市定价可能向基本面倾斜，权益市场偏强压制债市边际走弱，单边策略可适当做多，期现策略因IRR上升可关注正套机会 [2] - 贵金属方面，短期国际金价震荡整理，运行区间3900 - 4030美元，白银跟随黄金在47 - 49美元间波动 [2] - 集运指数（欧线）短期震荡，建议逢低做多12合约 [2] 黑色板块 - 钢材1月合约铁元素供应宽松，单边观望，多焦煤空热卷套利持有 [2] - 铁矿发运下滑、到港大增、港存上升、铁水大幅下降，冲高回落，单边逢高做空，区间750 - 800，套利推荐多焦煤空铁矿 [2] - 焦煤产地煤价偏强、蒙煤价格坚挺，钢厂减产利空补库需求，逢低做多，区间1250 - 1350，套利利多焦煤空焦炭 [2] - 焦炭主流焦企第三轮提涨落地，焦煤提供成本支撑，逢低做多，区间1700 - 1850，套利利多焦煤空焦炭 [2] 有色板块 - 铜价重心回调，下游需求短暂回暖，主力关注84000附近支撑位、86500附近压力位 [2] - 氧化铝主力运行区间2750 - 2900 [2] - 铝盘面量价齐升，短期基本面制约上涨高度，主力参考20800 - 2160 [2] - 铝合金高价下现货交投冷清，原料供应持续紧张，主力参考20400 - 21000 [2] - 锌因伦锌挤仓担忧，价格高位震荡，主力参考22300 - 23000 [2] - 锡市场情绪好转，价格高位震荡，低位多单继续持有，回调低多 [2] - 镍基本面变动不大、宏观偏弱，盘面小幅向上修复，主力参考118000 - 124000 [2] - 不锈钢盘面窄幅震荡，宏观驱动减弱、基本面仍有压力，主力参考12500 - 13000 [2] 能源化工板块 - PX供需预期偏弱且成本端支撑有限，反弹空间受限，多单逢高减仓，6800以上可短空，PX - SC价差尝试做缩 [2] - PTA供需预期略宽松且成本端支撑有限，反弹空间受限，多单减仓，可逢高短空，TA1 - 5滚动反套 [2] - 短纤成本端支撑有限，反弹承压，单边同PTA，盘面加工费在800 - 1100区间震荡，逢高做缩为主 [2] - 瓶片11月供需宽松格局不变，PR及加工费跟随成本端变化，PR单边同PTA，主力盘面加工费预计在350 - 450元/吨区间波动 [2] - 乙醇MEG供应充裕，累库预期下探寻底，行权价不低于4100的虚值看涨期权持有，EG1 - 5迁高反套 [2] - 烧碱下游接货一般、现货成交偏弱，价格承压运行，偏空思路 [2] - PVC供大于求矛盾未改善，盘面趋弱运行，反弹空 [2] - 纯苯供需偏宽松、估值偏低，价格驱动有限，BZ2603跟随油价逢高偏空 [2] - 苯乙烯供需预期紧平衡，关注装置减产动态，EB12价格反弹偏空 [2] - LLDPE成交尚可，华东基差走强，关注去库拐点 [2] - PP成交好转，基差走强，观望 [2] - 甲醇港口基差走强，成交一般，关注05合约MTO缩小机会 [2] - 合成橡胶尽管供应预期趋紧，但成本端偏弱、需求支撑有限，预计震荡偏弱，逢高做空BR2601 [2] 农产品板块 - 粕类贸易谈判乐观情绪回落，盘面走弱，2601多单平仓 [2] - 生猪前低存支撑，猪价震荡为主，3 - 7反套持有 [2] - 玉米供应相对平稳，盘面低位震荡，关注2160附近压力 [2] - 棕榈油MPOA产量增长，维持弱势运行，P主力或测试8500元的支撑 [2] - 原糖海外供应偏空宽松，保持偏弱，反弹偏空交易 [2] - 棉花新棉成本逐步固化，在13500 - 13800区间震荡 [2] - 鸡蛋短期偏强，但供应仍偏宽松，关注月间反套机会 [2] - 苹果山东地面果价有所下滑，短期调整，关注下方8800元的支撑 [2] - 红枣现货价格松动，盘面偏弱震荡，震荡走跌 [2] - 纯碱过剩格局持续，维持反弹偏空思路 [2] 特殊商品板块 - 玻璃赶工旺季叠加产线扰动，底部存支撑，关注现货端情况捕捉短多机会 [2] - 橡胶利空逐步消化，胶价反弹，观望 [2] - 工业硅震荡为主，价格区间8500 - 9500 [2] 新能源板块 - 多晶硅现货企稳，期货上涨后回落，价格震荡区间50000 - 58000 [2] - 碳酸锂消息面仍有释放空间，近期交易逻辑有所切换，偏弱调整，主力参考7.8 - 8.2万 [2]

宏观：需求仍在寻底中 - 8月工业增加值同比增速为5.2%，服务业生产指数同比增速为5.6%，均较7月的5.7%和5.8%继续回落 [2][4] - 社会消费品零售总额同比增长3.4%，增速较7月放缓0.3个百分点，连续第三个月回落，但季调环比上升0.17% [2][4] - 固定资产投资累计同比增速由7月的1.6%下滑至0.5%，季调环比降幅收窄至-0.2% [2][5] - 建筑安装工程累计同比拖累固定资产投资1.6个百分点，较1-7月扩大1.0个百分点，而设备工器具投资累计同比拉动2.1个百分点 [2][5] - 1-8月房地产投资累计同比下降12.9%，基建投资累计同比增长5.4%，制造业投资累计同比增长5.1%，分别较1-7月下降0.9、1.9和1.2个百分点 [2] 消费 - 以旧换新类商品的限额以上零售额增速从7月的5.0%下降至8月的4.4%，其中不含汽车的以旧换新类商品零售额增速从19.4%下降到11.3% [4] - 餐饮消费增速从7月的1.1%改善至8月的2.1%，但仍低于1-5月累计5.0%的增速 [4] - 9月以来家电零售额、乘用车零售量出现单周同比负增长，社零增长面临压力 [4] 基建与制造业投资 - 1-8月广义基建投资同比增速回落至5.4%，较1-7月的7.3%放缓幅度超预期 [6] - 1-8月公用事业、交运、水利环保公共设施管理业投资同比增速分别为+18.8%、+2.7%和-0.2%，8月单月仅公用事业投资同比正增长 [6] - 1-8月制造业投资累计同比增速为5.1%，较1-7月的6.2%下降，所有制造业行业增速均较1-7月下降 [7] 房地产 - 8月新建商品房销售面积同比降幅走阔至-10.6%，销售金额同比降幅持稳于-14.0% [7] - 房企到位资金同比降幅收窄至-11.9%，但个人按揭贷款回落，新开工和施工面积同比跌幅走阔 [7][8] - 8月房地产投资同比跌幅走阔至-19.5%，土地成交面积、均价、价款同比回落 [7][8] 生产与工业 - 8月出口交货值同比由7月的0.8%转负至-0.4%，高技术产业工业增加值同比增速保持9.3% [8] - 传统产业如食品饮料、金属制品、黑色金属、橡胶塑料等行业工业增加值同比增速较7月下降较多 [8] 策略 - 8月经济数据走弱，但A股和港股表现强劲，新增开户数和非银存款明显增长 [10] - 短期市场波动可能加大，但中期牛市根基未改，关注高景气主线和风格再平衡 [11] - 配置建议关注AI算力、机器人、创新药、军工、券商保险、有色金属等高景气行业，以及锂电池、消费电子等产能周期视角的行业 [11] 固收 - 8月经济数据低于预期，宏观政策可能继续宽松，货币政策放松力度或加大 [13] - 债券收益率下行逻辑未变，调整带来介入机会，继续看好国内债券市场 [13] 大宗商品 - 8月原油加工量连续3个月维持年内高位，同比增速走阔至18.8%，油品表观消费量同比+16.4% [15] - 8月规上工业原煤产量同比下降3.2%，煤炭进口环比增长20%，火电同比增长1.7% [16] - 8月粗钢产量同比下降0.7%，钢材出口同比增长0.2%，铁水产量处于高位，库存压力累积 [17][18][19] - 8月精炼铜产量同比增15.6%，电解铝产量同比增1.2%，有色金属金融属性顺风，看好价格向上突破 [20] - 8月生猪均价同比下跌32.5%，供应压力持续，猪价偏弱运行 [22] 银行 - 8月新增社融2.6万亿元，同比少增0.5万亿元，余额同比增速下降至8.8% [24] - 8月企业新发放贷款加权平均利率为3.1%，较去年同期下降40bp [24] - 8月M1增速环比上升0.4个百分点至6.0%，M2增速持平于8.8%，居民存款向非银存款迁移 [26] 轻工零售美妆 - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，线上化率提升 [32] - 家具、家电、通讯器材类零售额均实现10%左右同比增长，但增速环比持续放缓 [32] - 美妆线上大盘增速环比向好，受益于促销活动拉动 [32]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 铜价受中美经贸磋商、通胀数据、产业供需等因素影响，短期预计高位震荡，沪铜主力运行区间78200 - 79200元/吨，伦铜3M运行区间9580 - 9750美元/吨 [1] - 铝价因现货市场收紧、原油价格走高等延续反弹，但上行高度受限，国内主力合约运行区间20100 - 20400元/吨，伦铝3M运行区间2480 - 2540美元/吨 [3] - 铅价因下游消费转弱、再生铅成品库存高位，预计维持偏弱运行 [4] - 锌价因锌矿过剩、终端消费乏力，若产业端无控产动向，仍有进一步下行风险 [6] - 锡价供给端有不确定性，下游逢低采买需求支撑价格，预计短期震荡运行，国内主力合约运行区间250000 - 270000元/吨，海外伦锡运行区间30000 - 33000美元/吨 [7][8] - 镍价短期基本面略有回暖但后期偏空，操作上等待反弹逢高沽空，沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [9] - 碳酸锂价格近期缺少供需边际变量，反弹易受阻，预计偏弱震荡，广期所碳酸锂2507合约参考运行区间60500 - 62540元/吨 [11] - 氧化铝价格预计以成本为锚定，矿价为核心矛盾，建议逢高轻仓布局空单，国内主力合约AO2509参考运行区间2750 - 3100元/吨 [13] - 不锈钢市场走势取决于下游需求端能否启动实质性补库以消化社会库存 [15] 各金属情况总结 铜 - 价格：昨日伦铜收跌0.8%至9647美元/吨，沪铜主力合约收至78570元/吨 [1] - 库存：LME库存减少950至119450吨，上期所铜仓单微降至3.3万吨，广东地区库存延续下滑 [1] - 升贴水：Cash/3M升水84美元/吨，上海地区现货升水期货上调至95元/吨，广东地区现货升水期货上调至90元/吨 [1] - 进出口：国内铜现货进口亏损1200元/吨左右，洋山铜溢价下降 [1] - 废铜：精废价差扩大至1620元/吨，废铜替代优势有所提高 [1] 铝 - 价格：昨日伦铝收涨0.9%至2516美元/吨，沪铝主力合约收至20250元/吨 [3] - 持仓与仓单：沪铝加权合约持仓量56.3万手，环比增加2.5万手，期货仓单微降至4.7万吨 [3] - 库存：国内三地铝锭库存录得34.5万吨，环比减少1.2万吨，广东、无锡两地铝棒库存录得7.7万吨，环比微增 [3] - 升贴水：华东现货升水期货90元/吨，环比上调20元/吨 [3] 铅 - 价格：周三沪铅指数收跌0.18%至16845元/吨，伦铅3S较前日同期涨1至1988美元/吨 [4] - 库存：上期所铅锭期货库存录得4.26万吨，LME铅锭库存录得27.8万吨，国内社会库存微增至5.09万吨 [4] - 基差与价差：内盘原生基差 - 205元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 27.55美元/吨，3 - 15价差 - 68.1美元/吨 [4] - 利润与开工率：下游蓄企开工率骤降至60%一线，原生铅冶开工率再升至70%一线，再生铅利润维持低位，成品库存维持2.9万吨高位 [4] 锌 - 价格：周三沪锌指数收涨1.20%至21977元/吨，伦锌3S较前日同期涨45.5至2685美元/吨 [6] - 库存：上期所锌锭期货库存录得0.31万吨，LME锌锭库存录得13.46万吨，国内社会库存小幅录增至8.17万吨 [6] - 基差与价差：上海地区基差275元/吨，外盘cash - 3S合约基差 - 33.05美元/吨，3 - 15价差 - 51.16美元/吨 [6] - 供需：锌矿维持过剩态势，锌冶炼厂利润抬升，锌锭有较大增量预期，终端消费乏力 [6] 锡 - 价格：2025年6月11日，沪锡主力合约收盘价265530元/吨，较前日上涨0.80% [7] - 供应：预计6月国内锡矿进口将出现500 - 1000吨的减量，精炼锡冶炼企业开工率保持在较低水平 [7] - 需求：下游企业订单未见显著增量，对高价原料接受度有限，逢低采买需求旺盛 [7][8] 镍 - 价格：周三沪镍主力合约收盘价120350元/吨，较前日下跌0.83%，LME主力合约收盘价15145美元/吨，较前日下跌1.21% [9] - 供应：镍矿供应维持紧缺，部分印尼冶炼厂降低生产负荷，MHP流通现货依旧偏紧 [9] - 需求：部分三元前驱体企业6月排产乐观，对镍盐价格接受度增强 [9] 碳酸锂 - 价格：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘报60637元，较上一工作日 + 0.17%，LC2507合约收盘价61680元，较前日收盘价 + 1.51% [11] - 持仓：LC2507合约持仓再减1.6万手 [11] 氧化铝 - 价格：2025年6月11日，氧化铝指数日内上涨0.24%至2890元/吨 [13] - 现货与基差：各地区现货价格维持不变，山东现货价格升水07合约339元/吨 [13] - 海外与进口：MYSTEEL澳洲FOB价格维持367美元/吨，进口盈亏报45元/吨，进口窗口打开 [13] - 库存：周三期货仓单报8.4万吨，较前一交易日去库0.3万吨 [13] - 矿价：几内亚CIF价格维持74美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 [13] 不锈钢 - 价格：周三不锈钢主力合约收12600元/吨，当日 + 1.12%，佛山市场德龙304冷轧卷板报12800元/吨，无锡市场宏旺304冷轧卷板报12800元/吨 [15] - 原料：山东高镍铁出厂价报945元/镍，较前日 - 5，保定304废钢工业料回收价报9000元/吨，高碳铬铁北方主产区报价7900元/50基吨 [15] - 库存：期货库存录得119305吨，较前日 - 734，社会库存录得112.23万吨，环比增加2.06% [15]