公司治理与内部矛盾 - 公司董事鲍佳对2025年三季报投反对票，独立董事景乃权投弃权票，均无法保证报告真实、准确、完整 [1][2] - 反对意见直指董事长兼总经理金利伟强行主导的代售杜迪品牌婴儿纸尿裤业务持续亏损，质疑其经营决策存在重大失职 [1][2] - 自2024年实控人金利伟与鲍佳离婚后，鲍佳作为第二大股东多次对公司多项议案投反对票或弃权票，内部矛盾升级 [1][8] - 2025年6月鲍佳提议召开临时股东大会审议关联交易预案遭董事会、监事会多数成员反对 [1][9] - 公司因与参股公司广西杭港的关联交易未及时履行审议程序和信息披露义务，于2025年8月收到浙江证监局警示函 [10] 2025年第三季度及前三季度财务表现 - 2025年第三季度公司营收2.81亿元，同比增长4.59%，毛利率同比上升2.1个百分点，归母净利润为-29.42万元，但较上年同期亏损114.40万元收窄74.28% [3] - 2025年前三季度公司营收8.29亿元，同比增长5.12%，净利润2798.44万元，同比增长26.79% [3] - 公司回应代售杜迪业务称，2025年1-9月该业务营收同比增长61%，并实现大幅减亏，经营逐步改善 [3] 公司业务结构与历史业绩 - 公司主营婴儿护理用品、成人失禁用品、宠物卫生用品，成立初期以纸尿裤代工（ODM）业务为主，2008年战略转向成人失禁护理自主品牌 [4] - 2021年上市首年营收同比减少27.44%至11.86亿元，净利润同比减少81.43%至3974.53万元 [4] - 2022年出现上市后首亏，净利润为-4312.87万元，主因订单减少导致产能利用率不足及原材料成本高企 [5] - 自2022年起成人护理产品营收占比（45.18%）首次超过婴儿护理产品，2023年公司扭亏但营收同比下滑8.83%至10.81亿元 [6] - 2024年营收同比微降0.27%至10.78亿元，净利润同比增长54.44%至3117.28万元，业绩变动仍与原材料价格、汇率波动相关 [6] 公司战略与未来展望 - 公司战略重心仍在成人护理板块，婴儿业务定位为“以婴养成”，以其造血功能支持成人产品发展 [7] - 公司计划通过启用智能化工厂、原料替代降本增效，母婴板块采用“品牌+代工”模式拓展市场 [7] - 公司预计未来3年将受益于长护险政策落地、品牌认知提升及出海推进，迎来显著增长 [7] - 2025年10月公司宣布拟收购上海汉合纸业不低于60%股权，旨在进行产业横向延伸，借助其海外渠道提升国际市场开拓效率和盈利能力 [7] 费用控制与经营能力质疑 - 董事鲍佳指出公司管理费用、财务费用、中介咨询费用自2024年以来不断大幅上涨，但营业收入增长乏力 [2] - 近两年公司利润变动被动随外部原材料价格成本、汇率、银行理财收益而变动 [2]

公司财务表现 - 前三季度实现营收8.29亿元，同比增长5.12% [2] - 归母净利润2798万元，同比增长26.79% [2] - 经营性现金流同比大幅增长136.29%，达到8971万元 [2] 公司战略与产品 - 公司经过对"银发经济"二十四年深耕，营收再迎稳健增长 [2] - 提出的"失禁护理第一步可靠成人纸尿裤"深入人心 [2] - 研发团队推出"可靠云柔瞬吸系列"，注重柔软表层、科学材料和人体工学剪裁以解决老年人皮肤脆弱问题 [2] - 公司将产品质量视为"生命线"，智慧工厂的智能生产线24小时运转 [2] - 公司坚持"一切以用户为核心"，持续释放行业深耕优势 [3] 行业趋势与公司展望 - 随着中国进入深度老龄化社会，公司坚定聚焦银发战略 [3] - 公司积极探索智能制造新模式、新场景，深化人工智能等工具的融合与应用 [3] - 公司全力构筑"智慧养老生态" [3]

公司治理结构修订 - 公司拟取消监事会并修订《公司章程》该事项尚需提交2025年第二次临时股东大会审议 [1] - 为与修订后的《公司章程》保持一致公司拟修订多项治理制度包括《股东会议事规则》《董事会议事规则》等十一项制度需经股东大会审议通过后生效 [2] 2021年限制性股票激励计划调整 - 公司调整2021年限制性股票激励计划的回购注销价格由每股32.17元调整为18.94元 [5] - 公司调整2021年限制性股票激励计划的回购注销数量由1,200股调整为1,680股 [6] - 此次调整主要基于公司自2022年至2025年实施的多次权益分派及一次资本公积转增股本根据激励计划规定对回购价格和数量进行相应调整 [12] - 价格调整公式为P=（P0-V）/（1＋n）=（32.17-5.65）/（1＋0.40）=18.94元/股其中V为累计每股派息额5.65元n为转增比率0.40 [12] - 数量调整公式为Q=Q0×（1+n）=1,200×（1+0.40）=1,680股 [13] - 本次调整涉及一名因离职不再具备激励对象资格的激励对象其持有的尚未解除限售的限制性股票将被回购注销 [11] 回购股份注销 - 公司拟注销存放在回购专用证券账户中的80,507股库存股 [24] - 此次注销是基于《上市公司股份回购规则》要求回购股份需在披露回购结果后3年内转让或注销 [24] - 该注销事项尚需提交公司股东大会审议 [26] - 公司此前于2022年完成股份回购累计回购805,071股占总股本的0.52%回购总金额为30,002,157.56元 [22] - 根据原回购方案大部分回购股份（724,564股）已于2022年11月17日注销本次拟注销的80,507股为原计划用于股权激励的剩余部分 [23] 2025年第二次临时股东大会安排 - 公司定于2025年11月12日14点30分在浙江省杭州市临平区召开2025年第二次临时股东大会 [30] - 股东大会将采用现场投票和网络投票相结合的方式网络投票通过上海证券交易所系统进行时间为当日9:15至15:00 [31][32] - 会议将审议包括《公司章程》修订、相关治理制度修订、注销部分回购股份等多项议案 [32]

公司治理结构重大调整 - 公司计划取消监事会设置，监事会的职权将由董事会审计委员会行使 [13][31][39] - 此次调整是为遵循2024年7月1日起实施的新《公司法》及相关配套法规的要求 [13][31][39] - 与取消监事会相配套，公司将对《公司章程》及多项内部治理制度进行修订 [13][16][31][39] 2025年第三季度报告审议 - 公司董事会于2025年10月27日召开第三届第十七次会议，全体7名董事出席并一致审议通过了《2025年第三季度报告》 [9][10][12] - 公司监事会于同日召开第三届第十三次会议，全体3名监事出席并一致审议通过了《2025年第三季度报告》 [28][29][30] 股权激励与股份回购 - 董事会及监事会均审议通过了《关于调整2021年限制性股票激励计划回购注销价格及数量的议案》 [19][20][32][33] - 董事会审议通过了《关于注销部分回购股份的议案》，该议案尚需提交股东大会审议 [21][22][23] 股东大会安排 - 公司计划于2025年11月12日召开2025年第二次临时股东大会，审议包括取消监事会、修订《公司章程》及相关制度、注销部分回购股份等多项议案 [14][17][22][24]

财务表现 - 公司前三季度实现营收27.18亿元，同比增长33.18% [1] - 公司前三季度归母净利润为2.03亿元，同比下降30.94% [1] - 公司前三季度扣非净利润为1.94亿元，同比下降32.55% [1] - 公司前三季度基本每股收益为0.95元 [1]

新增上市辅导备案企业概况 - 本周（10月13日至19日）共有7家企业新增境内发行上市辅导备案 [1] - 7家企业分别为江苏天兵航天科技 新疆新鑫矿业 旭宇光电（深圳） 上海山源电子科技 青岛武晓集团 中科富海科技 芜湖悠派护理用品科技 [1] 天兵科技 - 天兵科技是商业火箭领域的“独角兽”公司 [1] - 公司在启动上市辅导前几天刚完成近25亿元人民币融资 创下中国民营火箭公司单笔最高融资纪录 [1] 新鑫矿业 - 新鑫矿业已在香港联合交易所挂牌上市 [1] - 公司目前市值接近60亿港元 [1] 其他企业IPO辅导历史 - 旭宇光电 山源科技 武晓集团 悠派股份均非首次启动IPO辅导 [1] - 武晓集团最早于2014年尝试登陆A股市场 申报上海证券交易所主板 后于同年主动撤回申请 [1]

黄金与黄金股策略 - 本轮黄金大周期的黄金股最具弹性区间刚刚启动，自2025年8月22日至2025年9月30日，万得黄金行业指数拉升38% [1] - 估值角度，金价加速上行时市值/产量相比动态或静态PE更适合估值，以山东黄金为例，其市值/产量估值与2022年最高点齐平，与2001-2011年黄金牛市最高点仍有距离 [1] - 复盘上一轮黄金牛市，黄金股最具弹性区间往往发生在黄金价格中枢上移趋势进一步确认之后，黄金股区间涨幅常在现货黄金涨幅的3倍以上 [1][26][27] 量化择时与市场趋势 - 择时体系信号显示均线距离12.89%，市场继续运行在上行趋势格局，当前WIND全A趋势线位于6237点附近，赚钱效应约为1.43% [3][33][34] - 短期受中美贸易影响风险偏好受压制，但预计调整空间有限，行业配置模型显示贵金属板块上行趋势延续，同时推荐稀土、化工及科技板块如国产算力和恒生互联网 [3][34][35] - 绝对收益产品建议仓位至80%，WIND全A指数整体PE位于85分位点附近，PB位于50分位点附近 [3][35] 宏观经济数据预测 - 预计9月出口当月同比4.7%，进口当月同比1.2%，外需仍有韧性，全球制造业PMI指数连续处于景气区间 [4][56] - 预计9月CPI当月同比-0.1%，PPI当月同比-2.4%，猪价继续探底，南华工业品价格指数回落但有色金属价格大幅走高 [4][56][57] - 预计三季度GDP同比4.8%，四季度约4.6%，7-9月制造业PMI虽有边际改善但均处于收缩区间，经济呈现温和修复态势 [4][57] 国债市场分析 - 国债新老券利差博弈难度加大，例如10Y国债250011上市次日完成切券后利差最大走阔仅0.45BP，30Y国债2500002切券后利差最大走阔幅度仅2.95BP [7][65][66] - 在切券日之前新老券利差通常已提前走阔，观察24年以后发行的10Y期国债，至切券日利差已走阔0.3-0.72BP [7][66][67] - 当前30Y期国债活跃券2500002缺乏有力竞争对手，年内切券概率有限，2500006利率较2500002、2500005或还有上行空间，其税负溢价应为6-12BP [7][68][69] 固态电池设备技术 - 等静压设备是固态电池性能提升和量产的核心瓶颈，可改善固固界面接触问题，提升能量密度，分为冷等静压机（压力100-630MPa）、温等静压机（温度不超500℃）和热等静压机（温度1000-2200℃） [9] - 纳科诺尔重点布局固态电池核心设备领域，包括干法电极、锂带压延、电解质成膜及等静压等关键技术，但等静压设备仍处于研发及验证阶段 [9] - 中航机载全资子公司川西机器已累计生产不同规格等静压设备1500余台，设备广泛应用于航空、航天、核工业等国防领域 [9] 航空行业复苏前景 - 扩大免签政策推动入境游高增长，2025年1-8月免签入境外国人同比增长52%，国际航班客运量增长25%，未来有望继续高增长 [18] - 2025年上半年入境游外国人仅为出境游中国人的40%，人数低于日本、土耳其，未来增长空间较大，参考2009-2019年日本放宽签证后入境游人数增长3.7倍 [18] - 供需改善有望推动票价回升，如果入境游带动航空客运周转量增速维持6%左右，超过飞机数量近3%的增速，供需改善有望转化为票价上涨 [18] 银行与金融流动性 - 国有大行信贷加强同业对标加剧司库多目标管理压力，2025年第二季度开始国有大行同业存单供给力度显著放缓，其中1Y品种净融资规模创历史同期新低 [11][17] - 股份制银行缩表、降久期诉求显著加大，2025年第一季度至第三季度股份制银行同业存单1Y净融资超过-10000亿元，创历史同期新低 [11][17] - 农商行金市板块错配问题加剧，一般性存款增长第二季度开始大幅放缓，金市加大长久期利率债配置，久期错配加剧依赖资金利率维持低位运行 [11][17] 可转债市场动态 - 转债市场供需结构变化加快，需求端保险类资金大幅减持但公募基金需求稳固，供给端8月以来新增转债预案达18只，预案审核边际提速 [47][48] - 经上市委审核通过的公募转债共10只，其中4只为科创板转债，行业分布包括6只TMT转债、3只先进制造转债和1只周期转债，茂莱光学、瑞可达等涉及半导体、AI等热门概念 [47][48] - 本周转债市场收涨，中证转债上涨0.03%，有色金属、美容护理和非银金融行业涨幅居前，分别为4.83%、4.54%、3.42% [49][50] 公司业绩与品牌动态 - 嘉曼服饰2025年第二季度营收2亿元同比增长5%，归母净利0.2亿元同比减少50%，上半年暇步士男女装营收占比增至22.87% [69][70] - 公司自有品牌暇步士于1958年创立，2023年9月收购该品牌在大陆及港澳地区全品类IP资产，同时经营水孩儿童装及哈吉斯等授权品牌 [71][72] - 基于2025年上半年财务表现，调整盈利预测，预计2025-2027年营收分别为11.4亿元、12.1亿元、13.0亿元，归母净利分别为1.4亿元、1.6亿元、1.9亿元 [72]

董事会会议召开情况 - 杭州豪悦护理用品股份有限公司第三届董事会第十六次会议于2025年8月29日召开 会议通知于2025年8月19日通过邮件送达全体董事 [1] - 会议由董事长李志彪主持 应出席董事7人 实际出席董事7人 公司监事及高级管理人员列席会议 [1] - 会议召集及召开符合《公司法》及《公司章程》规定 决议内容合法有效 [1] 审议通过事项 - 审议通过《2025年半年度报告及其摘要》 该议案已事前经第三届董事会审计委员会第九次会议审议通过 监事会发表书面审核意见 [1] - 审议通过《关于制定<外汇套期保值业务管理制度>的议案》 [2] - 审议通过《关于开展外汇套期保值业务的议案》 [2] - 审议通过《关于对外投资暨设立坦桑尼亚子公司并建设生产基地的议案》 [2] - 审议通过《关于对外投资暨设立秘鲁孙公司并建设生产基地的议案》 [3] - 审议通过《关于中止投资墨西哥生产基地项目的议案》 [3] 表决结果 - 所有议案表决结果均为7票同意 0票反对 0票弃权 [2][3]

核心观点 - 公司及子公司拟开展不超过2500万美元外汇套期保值业务以规避汇率波动风险并增强财务稳健性 [1] 业务规模与资金安排 - 外汇套期保值业务资金额度不超过2200万美元或其他等值外币 [1] - 预计动用的交易保证金和权利金上限不超过2000万元人民币或其他等值外币 [1] - 资金来源为自有资金不涉及募集资金 [1] 交易方式与期限 - 交易方式包括远期业务掉期业务互换业务期权业务及其他外汇衍生产品业务 [1] - 授权期限自董事会审议通过之日起十二个月内有效 [1] - 董事会授权总经理或其授权代理人负责具体实施并签署文件 [1] 审议程序 - 本次交易需董事会审议无需提交股东大会审议 [2] - 不涉及关联交易 [2] 风险控制措施 - 公司制订《外汇套期保值业务管理制度》严格按规定操作 [3] - 禁止进行投机和套利交易 [3] - 仅与具备合法业务资质的大型银行等金融机构合作 [3] - 加强汇率研究分析适时调整策略避免汇兑损失 [3] 监管与合规意见 - 公司将依据相关会计准则对外汇套期保值业务进行核算和披露 [4] - 监事会认为业务有利于规避汇率波动不利影响且决策程序合法合规 [4] - 不存在损害股东利益情形 [4]

投资计划 - 公司拟通过子公司南通佰俪安护理用品有限公司联合江苏豪悦实业有限公司在秘鲁设立佰俪安(秘鲁)并建设生产基地 [1] - 南通佰俪安与江苏豪悦分别出资99%和1% [1] - 预计投资总额不超过3500万美元 实际投资金额以中国及当地主管部门批准金额为准 [1] 资金用途 - 投资款项主要用于设立及运营境外公司 [1] - 资金将用于购买土地 厂房建设 设备采购 铺底流动资金等相关事项 [1]