证券研究报告·海外公司深度·药品及生物科技(HS) 远大医药（00512.HK） 核药增速快，脓毒症 STC3141 有望成为全 球大药 买入（首次） | [Table_EPS] 盈利预测与估值 | 2023A | 2024A | 2025E | 2026E | 2027E | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 营业总收入（百万元） | 10,576 | 11,645 | 12,203 | 13,292 | 14,663 | | 同比(%) | 9.78 | 10.11 | 4.80 | 8.92 | 10.31 | | 归母净利润（百万元） | 1,880 | 2,468 | 2,076 | 2,422 | 2,764 | | 同比(%) | (9.59) | 31.30 | (15.88) | 16.63 | 14.15 | | EPS-最新摊薄（元/股） | 0.53 | 0.70 | 0.58 | 0.68 | 0.78 | | P/E（现价&最新摊薄） | 15.99 | 12.18 | 14.48 | 12.41 | 10.88 | [Table_Ta ...

手术技术突破 - 胜利油田中心医院完成东营市首例单孔"达芬奇"机器人辅助肺叶切除手术，填补了东营市胸外科手术机器人单孔操作技术空白 [1] - 相较传统单孔胸腔镜手术，机器人手术打孔较多，但单孔机器人手术操作难度更大，需要克服机械臂彼此干扰问题 [3] - 手术采用"机械臂交叉、左右手互换"的单孔操作技术，有效解决了单切口下机械臂相互碰撞的干扰问题 [3] 手术效果与优势 - 单孔机器人手术给患者带来更小的手术创伤、更佳的就医体验 [3] - 手术通过一个仅4厘米的胸部切口内置入3个机械操作臂，实现了从多孔到单孔的跨越，将创伤最小化 [3] - 多臂单孔机器人辅助肺叶切除手术实现了微创与精准的完美结合，患者手术损伤更小、切口更加美观、恢复更快且疼痛更轻 [5] 医院发展 - 此次手术成功标志着胜利油田中心医院机器人微创手术水平迈入全国先进行列 [1] - 医院胸外科二病区王宁团队利用第四代达芬奇Xi机器人手术系统独立自主成功实施该手术 [3] - 医院团队在短期内掌握了机器人手术新技术，展现了医院以科技创新驱动医疗高质量发展的坚定决心 [5] - 医院将继续发挥示范引领作用，进一步推动智慧医疗体系建设 [5]

特朗普集团进军手机市场 - 特朗普集团推出自有品牌"T1 Mobile"移动网络及首款智能手机"T1"，主打"美国制造"卖点 [1] - 美国总统特朗普多次呼吁苹果CEO库克将iPhone生产线留在美国 [1] 美国本土手机制造现状 - 美国科技公司Purism研发的Liberty手机是目前最接近"美国制造"目标的产品，但配置过时且售价高达1999美元（约14336元人民币） [2][4] - Liberty手机以隐私为重点，在美国制造、生产和包装，PCB也在美国国内生产，但关键部件（机箱、摄像头、调制解调器、WiFi/BT模块等）依赖中国、印度和韩国供应商 [4] - 美国缺乏大规模生产智能手机屏幕等关键部件的能力，供应链不完善 [4] Liberty手机产品细节 - Liberty手机运行Purism自主研发的PureOS系统，功能有限，仅支持通话、短信、网页浏览和基本应用 [4] - 生产成本约为650美元，远高于iPhone 16 Pro Max的485美元制造成本 [6] - 采用普通摄像头、低分辨率屏幕和容量减半的内存以降低成本 [8] - 目标用户包括安全极客、家长、年长者和希望避开大型科技公司的用户，而非追求高性能摄像头的消费者 [9] 生产与市场表现 - Purism目前月产能约1万台Liberty手机，总销量不足10万台，远低于苹果2024年2.2亿台的出货量 [4][6] - 计划6个月内将产能扩大至每月10万台，需投资新机器、增加运营商和厂房面积，资金依赖收入和众筹 [9] - 约50%客户为美国政府机构，零售价反映"采购来源安全、供应链可核查"的价值主张 [8] 美国制造业挑战 - 美国缺乏生产应用处理器、高端显示器等智能手机关键部件的工厂 [6] - 英特尔、台积电和美光等公司在美国的芯片生产仅占全球一小部分，转移生产动力不足 [9] - 本土生产成本高、技术非前沿且耗时，关税可能长期影响制造成本 [9] iPhone成本结构对比 - iPhone 16 Pro Max（256GB）总BOM成本为482美元，硬件毛利率59.5% [7] - 主要成本构成：显示屏（16%/80美元）、后置摄像头（16%/80美元）、应用处理器（9%/未披露具体金额）、5G调制解调器（6%/28美元） [7] - 与iPhone 15 Pro Max相比，16 Pro Max的显示屏尺寸增至6.9英寸，摄像头升级至48MP广角+48MP超广角+12MP长焦组合 [7]

After eight months of the 2024/25 financial year, the continuing operations have achieved a revenue growth of 7% to DKK 347 million (DKK 324 million), and the primary result (EBIT) amounts to DKK 28.5 million after 8 months (DKK 10.5 million in 2023/24). Since the realized primary result (EBIT) exceeds management’s expectations, and due to a continued satisfactory order backlog, the expectations for the financial year 2024/25 are upwardly adjusted. After the first half-year, management expected for the full ...

业绩总结 - Lakeland的LTM收入为1.776亿美元，LTM调整后EBITDA为1410万美元[11] - 2026财年第一季度净销售额为4674.6万美元，同比增长28.7%[95] - 2025财年总收入为1.672亿美元，较2024财年的1.247亿美元增长34%[49] - 2026财年第一季度净销售额为3630万美元，同比增长29%[105] - 2026财年第一季度净亏损为390万美元，较2025年第一季度的净收入减少560万美元[110] 用户数据 - Lakeland在全球拥有18个地点，覆盖14个国家，销售代表遍布23个国家[10] - Lakeland在78个国家拥有战略分销商，产品销售覆盖超过50个国家[10] - 2026年第一季度美国净销售额增长42%，达到2250万美元，欧洲净销售额增长102%，达到1210万美元[105] 未来展望 - 2026财年收入指导范围为2.1亿至2.2亿美元[50] - 2026财年调整后EBITDA（不含外汇影响）预计在2400万至2900万美元之间[50] - Lakeland的目标市场总规模约为110亿美元，预计中高个位数增长率[27] 新产品和新技术研发 - Lakeland拥有14项专利和76项商标，增强了其市场壁垒[10] 市场扩张和并购 - 公司在过去一年内进行了多项收购，包括Veridian Limited和LHD Group等，增强了其市场竞争力[12] - 公司致力于通过收购和产品线扩展来增强其全球市场地位[30] 财务状况 - 截至2025年6月11日，Lakeland的市值为1.444亿美元，企业价值为1.505亿美元[11] - 公司在2025年1月24日完成了209.3万股普通股的公开发行，净收益约为4280万美元[12] - Lakeland的现金为1860万美元，债务为2470万美元[11] - 2026年第一季度现金及现金等价物为1860万美元，较2025年第四季度的1750万美元增加了110万美元[109] - 现金及现金等价物年初余额为17500万美元，较上年减少770万美元[112] 负面信息 - 2025财年净亏损为1810万美元，而2024财年净收入为540万美元[49] - 2026财年第一季度毛利率为33.5%，较2025财年第一季度下降1110个基点[95] - 2026财年第一季度调整后EBITDA（不含外汇影响）为602,000美元，同比下降84.3%[95] - 2026财年第一季度的现金流量净额为-480万美元，较2025年第一季度的30万美元下降了510万美元[110] - 2026财年第一季度的制造和运输成本上升，导致毛利率受到影响[108]

公司动态 - 云顶新耀伊曲莫德用于治疗中重度活动性溃疡性结肠炎的新药上市许可申请获韩国食品药品安全部受理 [1] - 伊曲莫德此前已在中国澳门、新加坡和中国香港获批，内地上市申请也已获受理 [1] - 云顶新耀2017年获大中华区和韩国独家权利，目前已在多地获批，内地申请2024年12月获受理，有望2025年底至2026年初获批 [1] - 2025年3月，云顶新耀启动嘉善工厂生产建设项目，总投资7000万元，投产后年产能达5000万片 [1] 产品信息 - 伊曲莫德是云顶新耀自身免疫疾病领域重磅产品，被视为"下一个耐赋康" [1] - 伊曲莫德是新一代高选择性S1P受体调节剂，作为一线疗法，每日一次口服方案在深度黏膜愈合上疗效卓越 [1] - 伊曲莫德已被纳入2024年美国胃肠病学协会临床实践指南 [1] - 此次申请基于ELEVATE UC III期注册研究结果，该研究针对治疗失败或不耐受的中重度活动性溃疡性结肠炎患者 [1] - 两项研究均达主要和关键次要终点，显示出卓越持久疗效，且安全性良好 [1] - 云顶新耀在亚洲开展的多中心研究，为伊曲莫德在亚洲患者中的应用提供支持，研究纳入340名患者，结果显示2mg伊曲莫德治疗主要和次要终点均显著改善 [1] 市场前景 - 溃疡性结肠炎是"现代难治性疾病"，亚洲患者数持续上升 [1] - 2022年中国患者约60万，预计2030年达100万 [1] - 韩国2024年约6.2万，预计2030年超8万 [1] - 业内预计，伊曲莫德商业潜力将充分释放，销售峰值或达50亿元 [1] - 云顶新耀还引进多款重磅产品，预计2030年销售额达100亿，正朝着亚洲领先生物制药企业迈进 [1] 战略布局 - 伊曲莫德在韩申请获受理，意味着其在亚洲可及性快速提升，未来将加速推进其在亚洲获批上市 [1] - 伊曲莫德由Arena Pharmaceuticals开发，辉瑞收购后继续开发 [1]

美联储货币政策立场 - 美联储采取"观望"立场 在决定是否降息前有充足时间研究进口关税对物价和经济增长的影响[1] - 当前基准利率维持在4 25%至4 5%区间 自去年12月以来保持不变[3] - 美联储官员预计年底前降息两次 但强调贸易政策不确定性带来的谨慎态度[3] 经济数据与政策考量 - 美国经济展现韧性 使美联储能从容观察物价走势与经济发展再决定利率调整[3] - 通胀水平目前高于美联储2%目标 关税提高预计将推高物价并抑制经济活动[4] - 美联储面临通胀控制与就业促进的目标冲突 政策决策难度加大[4] 政策制定者的观点 - 堪萨斯联储主席施密德认为保持利率不变是当前恰当立场 直到经济走向更清晰[4] - FOMC下次会议定于7月29-30日 将评估关税政策对经济的实际冲击[3] - 施密德强调降息时机和幅度尚不明朗 凸显政策审慎性[4]

行业格局变动 - Meta收购Scale AI 49%股份引发行业震动，OpenAI和谷歌等主要客户已缩减或计划切断与Scale的合作 [1] - 数据标注领域竞争对手受到鼓舞，积极抢占市场空白 [2] - 优步旗下Uber AI Solutions借机扩张，向新客户推介服务 [4] 优步的战略布局 - Uber AI Solutions从最初5个市场扩展到30多个国家和地区，众包数据标注人员数量自年初翻倍 [7] - 推出新服务提供现成数据集（音频、视频、图像、文本）及AI智能体开发工具，并开放内部管理平台 [4] - 部门更名以突出AI属性，计划通过自动化流程（如自然语言需求描述）与竞争对手形成差异化 [5] 优步的竞争优势 - 市值1750亿美元，去年营收439亿美元，资源储备远超依赖风投的小型竞争对手 [8] - 拥有50余家企业客户，包括Aurora和Niantic，时薪20-200美元吸引数万名标注人员覆盖STEM、法律等领域 [7] - 强调产品交付能力和运营经验的双重基因，目标将数据标注发展为重要业务线 [8] 竞争对手动态 - Mercor（估值20亿美元）等企业认为高技能人才网络构建效率是竞争关键 [9] - Scale旗下Outlier平台曾指出优步入局反映行业价值被广泛认可 [8] - 优步需应对过往监管争议，但客户未明显介意，公司承诺数据安全管控 [10]

产品发布 - 小米正式官宣首款AI眼镜xioami AI Glasses 将于明晚发布会与小米YU7一同亮相 [4] - 产品定位为面向下一个时代的个人智能设备 [7] - 公司对产品出货量预期在三十万台以上 [9] 产品设计 - 采用D型方框设计 镜腿较细 外观接近普通眼镜 [5] - 摄像头位于眼镜左侧 [6] - 采用高通AR1+恒玄2700双芯片方案 区别于主流单一SoC方案 [9] 核心功能 - 实时AI交互功能 用户可通过语音提问并获取即时回答 [8] - 支持第一人称视角拍摄 适用于健身 骑行等多种场景 [9] - 双芯片方案中 AR1提升拍摄效果 恒玄2700降低功耗提升续航 [10] 产品性能 - 硬件成本约177.5美元(约1273元人民币) 高于Meta RayBan的149美元 [11] - 在算力和性能方面有望超越Meta同类产品 [10] 市场定位 - 产品全面对标Meta Ray-ban 搭载AI功能 音频模块和摄像头模块 [9] - 凭借更高性能和相对合理价格 可能成为年轻用户首选AI眼镜 [12]

商标权纠纷 - 国家知识产权局裁定天奈科技第9482440号"Cnano及图"商标无效宣告，申请人为山东大展纳米材料有限公司 [1] - 天奈科技已组织专业团队研究裁定书内容，并计划向北京知识产权法院起诉，诉讼程序预计耗时较长 [2] - 天奈科技在2023年5月一审胜诉大展纳米商标侵权及不正当竞争案，法院判决大展纳米停止使用含"cnano"标识的域名和邮箱，并赔偿15万元 [5] 公司业务与市场地位 - 天奈科技主要从事纳米级碳材料研发、生产和销售，核心产品包括碳纳米管粉体和导电浆料 [2] - 2022年至2024年，天奈科技碳纳米管导电浆料市场占有率分别为40.3%、46.7%和53.2%，行业排名第一 [2] - 大展纳米成立于2011年，业务与天奈科技部分重叠，同样专注于碳纳米材料研发与应用 [2] 商标争议细节 - 天奈科技于2011年注册第9482440号和第9482413号"Cnano"商标，认为该标识已与公司形成稳定对应关系 [6] - 大展纳米官网域名、邮箱及1688店铺域名均含有"cnano"一词，天奈科技认为此举易导致消费者混淆 [6] - 天奈科技在一审诉讼中提交了104份证据支持其主张 [7] 争议影响评估 - 天奈科技预计即使争议商标最终无效，也不会对公司核心竞争力和持续经营能力产生重大不利影响 [4] - 公司强调下游客户和供应商的选择决策不依赖争议商标 [2]