复星国际 20260204电话会议纪要关键要点 一、 公司概况与整体战略 * 公司为复星国际，是一家多板块控股集团，业务遍布40多个国家和地区[3] * 公司总资产约为8,000多亿人民币，年收入超过1,700亿人民币[3] * 公司海外收入占比首次超过一半，达到53%[3] * 公司正在实施“瘦身健体、夯实主业”的战略规划，核心是系统性提升整体盈利能力、现金流创造能力及资产负债表健康度[2][3] * 战略目标包括在未来五年内逐步提升股东分红水平，目前分红水平维持在20%左右[2][3] * 公司自2019年起已很少进行财务性投资，专注于主业[9] 二、 财务状况与债务管理 * 公司积极推进非核心资产及重资产处置，以实现现金回流[4][9] * 付息负债已从历史高峰时期的1,200亿人民币降至当前约900亿人民币[4][9] * 公司坚持将付息负债进一步压降至600亿人民币左右的中长期目标[2][8][9][10] * 目标将公开市场债务占比降至25%以下[2][8] * 公司计划借助降息周期优化融资成本，节省财务成本[10][11] * 在管理费用上持续提升效率并降低费用[11] 三、 核心业务板块发展情况 公司资本配置优先发展四大产业，对应四大核心子公司[4][10] 1. 健康板块 (复星健康/复星医药) * 创新药收入进入高速增长通道，多款产品具备重磅药品潜力[2][6] * 中期增长动能来自成熟药稳健增长、诊断器械业务快速增长及医疗服务增长[6] * 旗下复宏汉霖已有10款产品在国际市场获批上市，海外销售表现良好[2][5] * 复宏汉霖预计未来三年海外销售将实现显著增长[2][5]，其创新收入三年（2025-2027）复合增长率目标为20%[5] * PD-L1和ADC等创新品种有望冲击百亿美金级别的全球商业化销售峰值[2][5] * HR公司的胃癌手术期3期注册研究成功后，已在全球30多个国家和地区获批并商业化[2][7] * 在美国等主要市场的上市进程将根据当地临床审批节奏推进[2][7] * 医药科技板块已启动A股IPO辅导[8] 2. 消费板块 * **豫园股份**： * 时尚珠宝业务盈利能力夯实，并不断调整结构以提升未来发展空间[2][6] * 黄金珠宝业务中，老庙品牌正积极进行品牌形象转变，提升一口价产品占比，并结合古韵金系列进行年轻化转型[8] * 推出了东家精造品牌，专注高端精致黄金摆件[8] * 白酒业务处于周期底部，但随着中国消费经济复苏，有显著业绩恢复潜力[2][6] * 作为独立A股上市公司，会自行推进降本增效、供应链整合或数字化改革[10] * **复星旅文**： * 完成私有化退市后，加速全球度假村网络拓展并提升盈利水平[6] * 预计度假村数量将从近70家逐步提升到近100家[6] * 在新CEO领导下，效率和盈利改善可期[6] * 高端度假模式增长有望在2026-2027年逐步贡献收入利润[11] 3. 富足板块 (复星普大保险) * 主要布局葡语及西语区市场[6] * 保费收入强劲增长[2][6] * 在葡萄牙本地市场占有率第一[2][6] * 通过全球资源协同，预计将取得双位数增长[11] 4. 制造板块 (以海南矿业为代表)[4][10] * (纪要中未提供具体发展细节) 四、 其他重要事项 * 公司认为集团内部协同频繁且可见，例如普保海外业务与豫园品牌联动等[10] * 对于旗下资产（如医药科技、智能科技板块）独立上市，公司认为若其他变量不变，应会对集团整体估值产生积极影响[8][9] * 公司与Clavis Bio的合作主要是合作开发加option结构，研发分工按阶段和区域权利划分[9] * 公司预计各项战略措施将在未来3-5年逐步落地，实现产业运营利润增长，同时改善现金流和资产负债表[11]

核心业绩预告与监管动态 - 公司发布2025年度业绩预告，预计归母净利润亏损约48亿元，归母扣非净利润亏损约47亿元 [1][10] - 2024年公司归母扣非净利润已亏损21.09亿元，两年累计亏损超过68亿元 [1][10] - 因业绩预告披露事项，上海证券交易所于2025年1月30日向公司火速下发监管工作函 [1][2][10][12] 业绩预亏主要原因 - 消费领域相关板块收入及毛利承压 [1][11] - 房地产行业持续深度调整，公司为加速资金回流优化销售策略，导致复合功能地产业务销售价格与毛利率同比下降 [1][11] - 对部分存在减值迹象的房地产项目及商誉等计提资产减值准备，进一步压缩利润空间 [1][5][11][15] 地产业务表现分析 - 物业开发与销售业务收入从2019年的192.19亿元持续下滑至2024年的100.38亿元，同比大幅下降25.96% [3][13] - 该业务毛利率从2019年的29.31%骤降至2024年的3.89% [3][13] - 2025年前三季度，物业开发与销售业务实现营收56.41亿元，同比增长55.05%，但毛利率进一步低至3.22% [4][5][14][15] - 公司为加速库存去化以回笼资金采取让利促销策略，对当期盈利能力形成挤压 [3][4][13][14] 时尚珠宝核心业务表现 - 时尚珠宝产业是公司核心业务，2025年前三季度贡献收入184.47亿元，营收占比接近65% [7][16] - 期内该业务收入同比下滑31.86% [7][16] - 业务放缓主要受消费行业结构调整和国际金价持续震荡波动影响 [7][16] - 2025年前三季度，中国黄金投资需求首次超过首饰需求，高金价抑制消费，上半年中国黄金首饰消费量同比下降26% [8][18] 行业环境与公司应对 - 2025年11月起实施的黄金税收新规将非投资性黄金的增值税进项抵扣率从13%降至6%，增加了珠宝企业原材料采购成本，短期内抑制终端消费 [9][19] - 公司主动优化门店，截至2025年9月末，“老庙”和“亚一”品牌连锁网点为4115家，较上年同期减少879家 [9][19] - 公司通过打造差异化一口价黄金产品矩阵、IP联名等方式提升产品附加值以应对挑战 [9][19] - 公司其余消费板块（餐饮、食品百货、化妆品、度假村等）2025年前三季度营收均较上年同期呈现不同幅度下跌 [9][19] 公司战略转型 - 管理层提出“以轻驭重，瘦身健体”的核心转型战略，旨在通过加速地产项目去化来优化资产结构 [10][20] - 公司承认业绩短期承压，长期叙事围绕消费主业与出海业务的价值释放展开 [10][20]

核心观点 - 汕尾市在“十四五”期间实现了经济社会的跨越式增长与提质跃升 其战略定位从“地理节点”升维为“战略支点”和“枢纽联动” 通过“西承东联桥头堡、东海岸重要支点”的新定位 深度融入粤港澳大湾区 跑出了被称为“汕尾速度”的发展加速度[1][4] 经济发展与关键指标 - 地区生产总值突破1500亿元大关 “十四五”期间年均增长5.8% 增速位居广东省第二[2] - 一般公共预算收入年均增长12.7% 增速位居广东省第一[2] - 居民人均可支配收入年均增长7.5% 增速领跑广东省[2] - 经营主体登记数年均增长14.58% 新设企业数年均增长18.78%[4] 产业发展与集群建设 - 高标准建设“1+3+4”园区平台 打造48平方公里的制造业产业空间[2] - 锚定与深圳协同打造“新一代世界一流汽车城” 新能源汽车产业快速集聚发展[2] - “融湾联深”融入电子信息万亿级赛道 电子信息产业不断壮大[2] - 通过“电商+产业带”模式推动时尚珠宝、纺织服装、食品加工、五金等传统产业转型提质[2] - “十四五”期间新引进产业项目近千个 总投资超3000亿元[4] 能源与基础设施建设 - 构建“风光水火核储”一体化绿色能源体系 电力总装机容量超过1000万千瓦[4] - 海上风电装机容量达140万千瓦 新增规划海上风电装机容量达1040万千瓦[4] - 广汕汕高铁、深汕西高速改扩建等交通“大动脉”全面贯通 深度融入粤港澳大湾区“一小时生活圈”[4] - 全市高铁运营里程达189.3公里 高速路网持续加密 “外联内畅”的综合交通体系基本成型[4] 营商环境与区域协同 - 数字政府改革位居广东省“第一方阵” 连续2年在全省营商环境评价中稳居粤东西北地区前三[4] - “上午广深洽谈、午后汕尾看海”成为常态 人才、资本、技术等要素加速向汕尾汇聚[4] - 战略定位的突破使其成为粤东沿海经济带上的关键枢纽 强化了“桥头堡”的传导辐射功能[1][4] 未来展望 - 展望“十五五” 汕尾将锚定“再造一个新汕尾”目标[5] - 全力建设粤港澳大湾区产业协同发展承载地、新兴海洋经济发展聚集地、东海岸高质量发展重要枢纽地、革命老区振兴图强新样板[5]

义乌全球数贸中心概况 - 浙江义乌第六代市场全球数贸中心已开业，相较于第五代市场实现了全面的数智化升级[3] - 中心部署了万兆光网、跨境数据传输通道等数字新基建，支持3700多家新商户与全球客商实时沟通[3] - 中心内科技感更强，商户更注重打造品牌和IP，并更拥抱零售[1] 人工智能技术应用 - 研发小商品贸易垂直领域的“世界义乌”商贸大模型，帮助商户把握市场趋势[1][3] - 推出小商AI设计、小商AI视创、AI视频翻译等13项AI应用，助力解决商户“设计难、营销难、出海难”问题[3] - “小商AI名片”解决了和不同国家客户沟通的难题[1] - 商户从产品设计阶段就开始借助AI分析各国文化偏好，以推出更精准的新产品[1] - 开展电商领域AI应用人才培训[3] 商户品牌与IP建设 - 在全球数贸中心已入驻的8个行业3700余家商户中，拥有自主品牌或经营IP产品的商户占57%[3] - 打造自有品牌IP已逐步成为义乌商家的共识[3] - 潮玩行业认为产品出圈需依靠自有IP，以及研发和用料[4] - 美一优潮玩公司拥有百余位专业设计师，过半数产品销往日韩及东南亚地区[4] 行业转型与创新案例 - 博燃教育公司从同质化竞争转向品牌塑造，将重心转向儿童教育领域，走出了自主研发的道路[6] - 公司产品品类丰富，从人体结构到科学实验小课堂，并探索出口到共建“一带一路”国家和欧美市场[6] - 公司认为AI研发投入虽大，但代表了未来发展方向，提升效率必须依靠AI[6] - Coco尼泊尔羊毛毡店铺通过自主创新，让古老手工艺以时尚年轻方式焕发新颜[8] - 该公司从两年前仅半间商铺起步，如今在义乌拥有3家门店，在尼泊尔设有4家工厂，带动当地近2000名手工艺人就业[8] - 其产品已远销美国、新西兰、日本、韩国、德国等多个国家[8]

项目概况 - 浙江义乌全球数贸中心正式开业运营，建筑面积达41万平方米，汇聚3700多家商户 [1] - 项目涵盖时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等八大新兴行业 [1] - “商二代”“创二代”“新生代”经营户占比超过一半 [1] 数字化技术应用 - 数字化技术深度融入市场的“人、货、场、链”，数字工具覆盖内容生成、跨境推广等环节 [1] - 市场提供微信小程序及基于本土人工智能大模型的“世界义乌”app [1] - 商户可使用安全、可靠、科学的VPN，随时随地开展跨境电商和社交媒体直播 [1] - 市场将数字AI结合到实际运营中，开发了AI小程序、AI视创、AI导航、AI名片等工具 [1] 效率提升案例 - 使用AI软件可将产品海报制作时间从五六天缩短至五六分钟 [2] 未来发展规划 - 义乌推动“万名商户AI技能提升三年行动”，计划未来三年覆盖超万名市场商户与数字贸易从业者 [2] - 通过系统开展“AI+跨境电商”技能培训，推动市场从“卖全球”走向“智全球” [2]

项目概况 - 义乌全球数贸中心于10月14日正式开业运营，是浙江义乌第六代市场的核心标志项目 [2][4][6][8][10] - 项目于2022年启动，总建筑面积达125万平方米 [2][4][6][8][10] - 项目围绕新贸易、新市场、新地标三条主线进行建设 [2][4][6][8][10] 战略意义与升级方向 - 该中心标志着义乌市场完成新一轮迭代升级，开启从传统贸易模式向数字贸易生态跃升的新进程 [2][4][6][8][10] - 项目旨在打造数字化、国际化、现代化、低碳化的全球贸易标杆地 [2][4][6][8][10] - 项目全面推进"人、货、场、链"四个核心要素的升级 [2][4][6][8][10] 功能布局与业态构成 - 项目布局包含市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数贸港五大功能板块 [2][4][6][8][10] - 其中市场板块建筑面积为41万平方米 [2][4][6][8][10] - 已入驻商户涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等8个新行业 [2][4][6][8][10] 商户结构特征 - 入驻商户中，"商二代"、"创二代"、"新生代"占比达到52% [2][4][6][8][10] - 拥有自主品牌或经营IP产品的商户占比为57% [2][4][6][8][10]

项目概况 - 义乌全球数贸中心于10月14日正式开业运营，总投资83亿元，建筑面积达125万平方米，包含市场、商务写字楼、商业街区、公寓和数贸港五大板块 [1] - 项目定位为义乌第六代市场的核心标志性项目，旨在推动从传统贸易到数字贸易的生态跃升 [1] - 已入驻商户涉及时尚珠宝、创意潮玩、智能装备等8个行业 [1] 商业业态与经营者 - 市场内聚焦美妆美饰、婴幼童用品、休闲健康户外、时尚服饰面料、无人机及人工智能装备五大核心品类 [2] - 超过半数的店铺由“商二代”、“创二代”、“新生代”的年轻经营者主理，他们更注重店铺美学与产品设计，货品风格更具时尚化与国际化 [2] - 入驻商户中不乏为买手及知名品牌供货的优质商户，且具备原创设计能力 [2] 数字化与智能化应用 - 市场内应用AI导航导购系统为采购商规划高效寻店路线，并配备自主巡逻的人形机器人和机器狗 [1][4] - 数字商城Chinagoods平台实现线下体验、全球发货的高效模式，商户运营涵盖AI设计、AI物流监测和AI成交数据分析 [4] - 市场依托F5G、Wi-Fi7等万兆光纤网络，使AI技术可一键匹配全球供需 [4] 技术合作伙伴与硬件展示 - 市场内展示的人形机器人和机器狗来自智元科技、云深处、宇树科技等企业 [4] - 基建方面由阿里、网易、腾讯、群核科技等科技龙头共同推动数字贸易服务 [4] - 智飞科技等店铺集中展示无人机、机器人、AR/VR产品，体现中国数字货物贸易的出海 [2] 行业影响与区域经济 - 项目运营加速了数字科技与市场贸易的深度融合，落地了AI设计进工厂、“一键开店、店开全球”、数据交易等场景 [5] - 今年1月至8月，浙江省数字贸易进出口额达到5530.8亿元，同比增长13.3%，形成了数字贸易全链条 [6] - 项目被视为承接未来市场形态的新窗口，为全球贸易的数字化变革提供“中国样板” [5][6] 未来发展规划 - 位于中心C位的数贸港采用悬浮式设计，未来将集数贸展示、数据交易、新品发布于一身，打造永不落幕的“数贸会” [5] - 以AI技术为代表的数字化浪潮正为全球经贸合作搭建高效桥梁，重塑国际贸易格局 [5]