公司业务与成本结构 - 存储芯片由客户供应 公司不做直接采购 因此存储芯片价格波动对公司整体利润水平基本没有影响 [1] - 穿戴业务受存储芯片涨价的影响更小一些 [1] 智能手机行业与公司展望 - 手机行业出货有一定压力 预计2026年行业整体大致会有10%左右的同比下滑 [1] - 公司观察到客户机型推出速度变快 型号变多 ODM渗透率进一步提升 这些因素能够对冲一些行业下滑的影响 [1] - 公司会持续保持智能手机ODM行业第一的位置 [1] 穿戴业务与智能终端板块展望 - 穿戴业务领域 品牌客户替代长尾白牌的趋势在持续 公司会跟随品牌客户继续快速成长 [1] - 预计2026年穿戴业务营收将实现30%以上增长 [1] - 整体智能终端板块（含手机、穿戴等）来看 仍会保持稳健的增长 [1]

公司业务与市场影响 - 存储芯片由客户供应 公司不做直接采购 因此存储芯片价格波动对公司整体利润水平基本没有影响 [1] - 公司预计2026年智能手机行业整体出货量将有10%左右的同比下滑 [1] - 公司预计其穿戴业务在2026年营收将实现30%以上的增长 [1] 公司战略与行业地位 - 尽管手机行业出货有压力 但公司观察到客户机型推出速度变快 型号变多 ODM渗透率进一步提升 这些因素能够对冲行业下滑的影响 [1] - 公司表示将持续保持其在智能手机ODM行业第一的位置 [1] - 穿戴业务中 品牌客户替代长尾白牌的趋势在持续 公司将跟随品牌客户继续快速成长 [1] 整体业务展望 - 公司整体智能终端板块（含手机、穿戴等）预计仍会保持稳健的增长 [2]

公司业务与市场影响 - 存储芯片由客户供应 公司不做直接采购 因此存储芯片价格波动对公司整体利润水平基本没有影响 [1] - 穿戴业务受存储涨价影响更小 [1] 智能手机行业与公司展望 - 手机行业出货有一定压力 预计2026年行业整体大致会有10%左右的同比下滑 [1] - 观察到客户机型推出速度变快 型号变多 ODM渗透率进一步提升 这些因素能够对冲一些行业下滑的影响 [1] - 公司会持续保持智能手机ODM行业第一的位置 [1] 穿戴业务与整体板块展望 - 穿戴业务品牌客户替代长尾白牌的趋势在持续 公司会跟随品牌客户继续快速成长 [1] - 预计2026年穿戴业务营收将实现30%以上增长 [1] - 整体智能终端板块（含手机、穿戴等）仍会保持稳健的增长 [2]

交易纠纷概述 - 立讯精密宣布终止收购闻泰科技旗下印度资产包 因资产存在查封、冻结等交割受限情形导致无法办理权属变更 合同目的已无法实现 [2] - 立讯精密已就交易款项纠纷向新加坡国际仲裁中心提起仲裁 要求印度闻泰退还已支付的交易对价及其他费用共计19.77亿印度卢比（约合人民币1.53亿元） [2] - 闻泰科技则披露印度业务资产包已完成转移 要求立讯精密支付剩余约1.6亿元人民币交易对价 并称立讯精密单方面主张终止协议 [2] 交易背景与争议焦点 - 此次争议源于2025年3月立讯精密拟以43.89亿元收购闻泰科技旗下多地资产 其中印度业务资产包账面金额3.11亿元 占拟出售资产净资产的7.09% [3] - 双方争议焦点集中于印度业务资产包的款项支付 闻泰科技称立讯精密子公司立讯联滔仍有1.6亿元人民币尾款未支付 并已单方发出终止协议通知书 [4] - 立讯精密在仲裁中要求终止协议并追回已付款项及利息 闻泰科技则表示将提出反请求 要求对方继续履约并支付尾款 [4][5] 双方立场与潜在影响 - 闻泰科技未深入披露争议核心原因 仅表示背景复杂涉及跨境交易多法域法律适用与行政程序交叉影响 审理结果存在不确定性 [4] - 立讯精密公告称印度资产包交易的终止不会对公司正常生产经营活动和财务状况产生不利影响 [5] - 闻泰科技公告称暂无法预估争议对公司财务的具体影响 但已启动法律应对程序 [5] - 分析指出仲裁走向将直接影响立讯精密能否收回约1.53亿元款项及闻泰科技能否获得约1.6亿元尾款 双方或陷入漫长仲裁 [5] 市场表现与行业背景 - 截至1月13日收盘 闻泰科技股价报38.58元/股 当日下跌3.45% 立讯精密股价报54.58元/股 当日下跌1.53% [5] - 行业报告显示2025年上半年全球ODM智能手机出货量同比增长7% 立讯精密ODM业务位列市场第四 [6] - 分析指出闻泰科技2025年剥离的ODM业务已基本由立讯精密承接 [6]

公司简介与市场地位 - 酷赛智能是全球领先的智能手机ODM企业，提供从产品定义、研发到制造和售后服务的全面解决方案 [4] - 公司收入来自全球超过70个国家或地区，覆盖亚洲、美洲、欧洲、大洋洲和非洲 [4] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年公司是全球第二大面向本土智能手机品牌的ODM解决方案提供商（按出货量计算），并在2025年第一季度升至榜首 [4] - 公司拥有独立运营及管理智能手机品牌的丰富经验，使其从主要以其他品牌制造商起步的市场参与者中脱颖而出 [4] - 公司的产品定义能力基于对目标市场的消费水平、功能偏好、文化及竞争格局的深刻理解 [4] 产品与服务 - 公司主要提供三大类产品与服务：(i)智能设备，包括消费类智能手机、三防手机及其他物联网设备；(ii)作为独立产品的印刷电路板组件及相关互联网服务；(iii)材料采购以及研究与设计服务 [5] - 公司于2006年开发出首款印刷电路板组件，2011年推出首款消费类智能手机，2019年推出首款三防手机，2022年推出首款物联网相关印刷电路板，2024年推出首款物联网产品 [5][6] - 截至2025年7月31日，公司已开发超过598款智能手机及印刷电路板组件型号，以及超过46种其他智能设备 [6] - 公司持续优化自主开发的didoOS操作系统，以满足全球客户的定制化需求 [6] 财务表现 - 收入持续增长：2022年、2023年、2024年及2025年前七个月收入分别约为17.13亿元、23.02亿元、27.17亿元及15.84亿元人民币 [7] - 利润同步增长：同期年度/期间利润分别约为1.10亿元、2.03亿元、2.07亿元及1.03亿元人民币 [8] - 净利润率保持稳健：同期净利润率分别为6.4%、8.8%、7.6%及6.5% [11] - 毛利率水平：2022年至2024年，毛利分别为3.28亿元、5.04亿元及6.06亿元人民币，2025年前七个月毛利为3.52亿元人民币 [10] 财务比率与健康状况 - 流动比率：2022年至2025年（前七个月）分别为1.1倍、1.4倍、1.4倍及1.3倍 [12] - 速动比率：同期分别为0.6倍、0.9倍、0.8倍及0.7倍 [12] - 资本负债比率：同期分别为615.4%、279.5%、240.9%及554.1% [12] - 利息覆盖率：同期分别为12.5倍、23.3倍、27.0倍及26.6倍 [12] - 资产回报率：同期分别为11.3%、15.6%、14.7%及6.9% [12] - 权益回报率：同期分别为80.8%、59.3%、50.0%及45.1% [12] 行业趋势与市场机遇 - 本土品牌智能硬件出货量持续增长：从2020年的1.91亿台上升至2024年的2.76亿台，预计到2029年将达到3.88亿台 [13] - 本土品牌市场渗透率提升：2024年占智能硬件总出货量的11.3%，预计到2029年将达到13.9% [13] - 全球智能手机市场接近饱和：全球出货量从2020年的13.23亿台略微下降至2024年的13.13亿台 [16] - 新兴市场是未来增长动力：南亚、中东、拉丁美洲等地区智能手机渗透率仍有较大提升空间，预计将推动全球出货量从2025年的13.63亿台增长至2029年的14.75亿台，复合年增长率为2.0% [16] - 分地区出货量预测：南亚地区预计从2025年的1.91亿台增长至2029年的2.05亿台（CAGR 1.8%）；中东地区从1.13亿台增长至1.23亿台（CAGR 2.0%）；拉丁美洲从1.39亿台增长至1.54亿台（CAGR 2.7%） [18] - 创新产品如AI智能手机、5G手机、可折叠手机将为市场带来新增长动力 [16] 公司治理与股权架构 - 董事会由6名董事组成，包括3名执行董事及3名独立非执行董事，任期三年 [21] - 执行董事包括：董事会主席兼首席执行官陈凯峰（52岁），负责提供战略建议及制定发展计划；高级副总裁兼主板与模块事业群总经理吴庆（46岁），负责该事业群整体管理；高级副总裁汗乐辉（45岁），负责供应链及生产的整体管理 [23] - 股权架构：酷赛控股持股约63%，汪先生持股13.5%，吴先生持股13.5%，深圳铂东持股3.2%，深圳铂睿持股3.1%，深圳智恒持股2.2%，深圳铂丰持股1.5% [24] 上市相关中介团队 - 独家保荐人：中信证券（香港）有限公司 [27] - 法律顾问：盛德律师事务所（香港法律）、君合律师事务所（中国法律） [28] - 核数师及申报会计师：毕马威会计师事务所 [28] - 行业顾问：弗若斯特沙利文（北京）咨询有限公司上海分公司 [28]

公司业务与市场地位 - 公司是全球领先的智能手机ODM企业，提供从产品定义、研发、供应链管理、制造到售后服务的全面解决方案 [3] - 公司的业务覆盖全球70多个国家或地区，包括亚洲、美洲、欧洲、大洋洲和非洲 [3] - 根据弗若斯特沙利文数据，2024年按出货量计算，公司是全球第二大面向本土智能手机品牌的ODM解决方案提供商 [3] - 2025年第一季度，公司在该细分市场的排名升至全球第一 [3]

主营业务与商业模式 - 公司是全球领先的智能硬件ODM解决方案提供商，提供从产品定义、研发设计到供应链管理、制造及售后的一站式服务，主要产品包括消费类智能手机、三防手机、物联网设备及配套印刷电路板组件，业务覆盖全球70余个国家和地区 [1] - 核心商业模式为“技术+制造+服务”三位一体，通过深度参与客户产品定义、依托宜宾生产基地的规模化制造能力以及全球化供应链网络和本地化服务体系来构建竞争力 [1] - 按出货量计算，公司2024年位列全球第二大面向本土智能手机品牌的ODM解决方案提供商，并于2025年第一季度跃升至全球第一 [1] - 截至2025年7月31日，公司已开发超过598款智能手机及印刷电路板组件型号，以及46种其他智能设备，累计获得151项专利、275项软件著作权及31项商标 [2] 市场与客户 - 公司收入按地区划分，亚洲市场占比68.4%，美洲市场占比26.8%，欧洲市场占比3.7%，形成以亚洲为核心、美洲为增长引擎的全球化布局 [2] - 客户集中度较高且持续攀升，前五大客户收入贡献率从2022年的38.4%上升至2025年前七个月的49.4%，最大单一客户收入占比在2025年前七个月为14.9% [8] - 来自美国市场的收入占比达25%，对北美市场依赖度较高 [16] 财务表现：收入与增长 - 公司收入从2022年的17.14亿元增长至2024年的27.17亿元，三年复合增长率达25.9% [3] - 2025年前七个月收入为15.84亿元，同比增长15.7%，但增速呈现放缓趋势，2023年、2024年及2025年前七个月收入增长率分别为34.3%、18.0%和15.7% [3] - 增长动力主要来自北美市场电信运营商合作深化带动消费类手机出货量激增、三防手机在专业领域渗透率提升以及物联网产品品类拓展 [3] 财务表现：盈利与毛利率 - 净利润从2022年的1.10亿元增长至2024年的2.07亿元，三年累计增长87%，但增速放缓，2023年同比大增84.6%，2024年增速显著放缓至1.7% [4] - 2025年前七个月实现净利润1.03亿元，同比增长10.9%，净利率为6.5%，较2024年同期的6.8%略有下降 [4] - 毛利率保持相对稳定，2022-2024年分别为19.2%、21.9%和22.3%，2025年前七月为22.2% [5] - 分产品看，三防手机毛利率达33.8%，其他物联网产品毛利率29.4%，互联网服务毛利率高达91.0%，而核心产品消费类智能手机毛利率为18.5%，且较2023年的21.5%出现明显下滑 [6][7] 财务表现：收入构成 - 按产品类别划分，消费类智能手机构成最主要收入来源，2024年收入19.19亿元，占总营收70.7% [7] - 三防手机收入7.41亿元，占比2.7%；印刷电路板组件收入合计25.17亿元，占比16.3%；互联网服务收入1.31亿元，占比4.8% [7] - 互联网服务收入从2022年的6612万元增长至2024年的1.31亿元，两年实现翻倍增长，年复合增长率达41.8% [7] 财务表现：偿债能力与资本结构 - 公司面临严峻的财务风险，流动比率长期低于1.5，2022年至2025年7月末分别为1.1倍、1.4倍、1.4倍和1.3倍，速动比率分别为0.6倍、0.9倍、0.8倍和0.7倍，短期偿债能力偏弱 [13] - 资本负债率从2024年的240.9%大幅攀升至2025年7月末的554.1%，主要由于重组产生的向控股股东视为分派2.96亿元所致 [13] 运营与供应链 - 供应商集中度呈现逐年下降趋势，向前五大供应商的采购额占总采购额比例从2022年的48.8%降至2025年7月末的34.5%，最大供应商采购额占比从2022年的21.9%降至9.2% [9] - 公司对芯片等核心零部件存在较强依赖，2024年芯片采购金额达4.01亿元，占原材料成本的20.5% [9] 研发与同业对比 - 2024年公司研发费用率为8.3%，低于行业10-15%的平均水平 [14][19] - 与国内主要智能手机ODM企业相比，公司呈现“高毛利、小规模、低研发”的特点，2024年毛利率22.3%高于行业平均水平约3-5个百分点，但营收规模仅为行业龙头的1/5左右 [14] 公司治理与股权 - 公司股权结构高度集中，实际控制人为陈凯峰，通过相关实体间接控制公司，拥有绝对控制权，共同创始人及核心管理团队亦有持股 [10] - 核心管理团队平均拥有超过9年的智能手机行业经验，研发中心总经理拥有18年行业经验 [12] 其他运营事项 - 截至2025年7月，第三方付款安排结算金额占收入2.0% [20]

全球智能手机与ODM行业市场表现 - 2025年上半年全球智能手机出货量同比增长2% [1] - 同期全球智能手机外包设计订单同比增长7% [1] - ODM设计的智能手机出货量占全球总出货量的43%，创2019年以来同期最高纪录 [1] 行业格局与并购活动 - 主流ODM企业包括龙旗科技、华勤技术、立讯精密、闻泰科技和天珑移动 [2] - 立讯精密于2025年3月20日公告收购闻泰科技消费电子系统集成业务相关资产 [2] - 截至2025年10月12日，立讯精密对香港闻泰和印尼闻泰的股权收购已完成实质性交割并纳入合并报表 [2] - 当前行业处于格局重塑期，华勤技术和龙旗科技维持双强地位，天珑移动上半年跻身行业第三 [3] - 立讯精密整合闻泰科技ODM业务后暂列行业第四，整合与提振尚需时间 [3] - 行业并购旨在整合优势资源，扩大全球消费电子市场版图 [3] ODM厂商业务转型与多元化发展 - ODM厂商正加速业务多元化，开拓行业定制产品、LED和AIoT等新领域 [4] - 5G普及和折叠屏创新对ODM厂商的技术集成和设计能力提出更高要求 [4] - ODM厂商加强研发投入并升级制造设施以应对硬件迭代 [4] - 智能汽车成为热门跨界领域，立讯精密汽车业务成为上半年最亮眼增长极，已进入多家主流车企供应链 [4] - 龙旗科技与智元创新共同发力国内工业具身智能机器人业务 [4] - ODM企业积极扩大智能汽车、智能穿戴和机器人等新型业务 [4] 行业战略与未来展望 - ODM企业的核心战略是将电子制造能力平移至更高增长赛道 [5] - 智能手机ODM业务利润空间收窄，但仍是稳定的现金流支柱 [5] - 新业务前景广阔但需要长期持续投入且回报周期长 [5] - 为缓解经营压力，手机厂商预计将继续加大外包比例，未来几年ODM智能手机出货量仍具增长空间 [5] - 未来三年是ODM行业转型升级的关键窗口期，头部厂商需在汽车电子、AIoT、机器人等领域建立第二增长曲线 [5] - ODM厂商需从设计制造商向技术合作伙伴转变，在产业链中承担更多价值环节 [5]

行业整体表现 - 2025年上半年全球ODM智能手机出货量同比增长7% [1] - 同期全球智能手机出货量同比增长2%，外包设计订单增速高于整体市场 [1] - ODM设计的智能手机出货量占全球总出货量的43%，创2019年以来同期最高纪录 [1] - 智能手机OEM厂商正通过加大ODM外包力度来应对激烈的市场竞争与成本压力 [1] 市场竞争格局 - 华勤与龙旗继续保持行业领先地位，双强格局稳固 [1][5] - 天珑移动表现突出，跻身行业第三 [1][5] - 立讯精密ODM业务的整合与提振尚需时间，目前市场排名第四 [1][5] - 麦博韦尔与易景表现随大客户订单波动有所变化 [5] - 中诺虽在今年上半年出现同比下滑，但在主要客户的持续支持下，仍有望于下半年恢复增长 [5] 厂商战略动向 - 立讯精密承接了闻泰的大部分ODM客户资源，并正积极拓展新客户 [5] - 多家ODM正在积极开拓行业定制产品、LED、AIoT等新业务领域 [5] - ODM厂商正不断加强研发投入并升级制造设施，以应对智能手机硬件的持续迭代升级 [5] - 主流ODM持续推进业务多元化，扩大智能汽车关联业务、智能穿戴甚至布局机器人等新型业务 [1][5] 未来展望 - 预计未来几年ODM智能手机出货量仍具备增长空间 [1][6] - 为缓解经营压力，OEM厂商将继续加大外包比例 [6]

全球智能手机ODM市场概况 - 2025年上半年全球ODM智能手机出货量同比增长7%，显著高于全球智能手机总出货量2%的增长率[4] - ODM设计的智能手机出货量占全球总出货量的43%，创下2019年以来同期最高纪录[5] - OEM厂商正通过加大ODM外包力度来应对激烈的市场竞争与成本压力[5] 主要ODM厂商竞争格局 - 华勤与龙旗继续保持行业领先地位，双强格局稳固[4] - 天珑移动表现突出，跻身行业第三[4] - 立讯精密在整合闻泰ODM业务后市场排名第四，业务的整合与提振尚需时间[9][10] - 麦博韦尔与易景表现随大客户订单波动有所变化[9] - 中诺虽在今年上半年出现同比下滑，但在主要客户的持续支持下，仍有望于下半年恢复增长[9] 行业发展趋势与战略动向 - 多家ODM厂商正在积极开拓行业定制产品、LED、AIoT等新业务领域，但这些新业务短期内难以形成显著收益[9] - ODM厂商正不断加强研发投入并升级制造设施，以应对智能手机硬件的持续迭代升级[9] - 行业同时扩大智能汽车关联业务、智能穿戴（手表、耳机、智能眼镜等），甚至布局新型业务譬如机器人等[9] - 预计未来几年ODM智能手机出货量仍具备增长空间，主流ODM持续推进业务多元化[10]