公司治理结构变更 - 公司于2025年8月22日和2025年9月11日分别召开董事会和临时股东大会，审议通过了取消监事会并修订公司章程及相关议事规则的议案 [1] - 公司已完成在宁波市市场监督管理局的变更登记手续和章程备案手续，并领取了新的营业执照 [1] 公司基本工商信息 - 公司类型为股份有限公司（中外合资、上市），注册资本为404,219,000元人民币 [1] - 公司法定代表人为熊钰麟，成立日期为2001年9月5日，经营期限为长期 [1] 公司经营范围 - 公司主营业务包括工业自动化产品、物联网产品、自动化控制装置、控制系统集成方案的设计、研发、生产制造及销售 [1] - 公司业务延伸至光伏发电设备、储能设备、逆变器、汽车零部件及配件的制造、加工，并涉及太阳能发电和进出口业务 [1]

评级与股价表现 - 小米集团维持强于大盘评级 [1] - 公司股价自9月下旬以来已从高点回调约28% [1] - 建议长期投资者在当前有吸引力的水平买入该股 [1] 增长驱动因素 - 公司通过技术实现高端化发展 [1] - 公司拥有强大的海外物联网增长潜力 [1] - 公司在电动汽车领域存在中国和海外的增长机会 [1]

公司评级与投资建议 - 伯恩斯坦维持小米集团跑赢大盘评级 [1] - 建议长期投资者在当前具有吸引力的估值水平买入 [1] - 自9月下旬以来公司股价已从峰值回调约28% [1] 公司核心战略 - 公司凭借技术驱动的高端化战略 [1] - 公司拥有强大的海外物联网业务潜力 [1] 行业增长机遇 - 公司面临中国与海外市场的电动汽车增长机遇 [1]

电动汽车业务 - 电动车势头好于预期，第三季度交付量达到约11万辆 [1] - 电动汽车业务可能转为盈利 [1] - 尽管北京第二工厂审批延迟，但第四季度交付量可能进一步上升 [1] - 需求保持健康，明年将推出新款大型SUV [1] - 预计2027年开放出口，届时电动车出货量将增长23% [1] - 预期2027年下半年电动汽车业务净利润率达到4.5% [1] 核心业务表现 - 核心业务急剧恶化，2026及2027年核心业务经营利润预测被下调2%及1% [1] - 核心业务盈利衰退程度较预期更为严重 [1] - 内地智能手机业务增长放缓 [1] - 物联网业务在经历第二季度需求高峰后出现回调 [1] - 零件成本上升带来毛利率压力 [1] - 预期核心盈利将在未来两至三个季度持续承压，可能要到明年下半年才会恢复显著同比增长 [1] 投资评级与目标价 - 维持“中性”投资评级 [1] - 目标价由60港元下调至50港元 [1]

电动车业务 - 电动车业务势头好于预期，第三季度交付量达到约11万辆 [1] - 电动车业务可能转为盈利，第四季度交付量或进一步上升 [1] - 预计2027年电动车出货量将增长23%，2027年下半年净利润率料为4.5% [1] - 需求保持健康，2027年将开放出口，明年将推出新款大型SUV [1] 核心业务 - 核心业务急剧恶化，2026及2027年核心业务经营利润预测被下调2%及1% [1] - 核心业务盈利衰退程度严重，预计盈利将在未来两至三季持续承压 [1] - 盈利衰退原因为内地智能手机业务增长放缓，物联网业务经历次季需求高峰后出现回调，以及零件成本上升带来毛利率压力 [1] - 核心业务盈利或要到明年下半年才会恢复显著同比增长 [1] 投资评级与目标价 - 维持"中性"评级，目标价由60港元下调至50港元 [1]

股价与交易表现 - 11月11日股价下跌5.33%，成交额为43.02亿元 [1] - 当日融资买入额为4.34亿元，融资偿还额为4.15亿元，融资净买入1889.28万元 [1] - 融资融券余额合计为13.31亿元，融资余额占流通市值的9.04%，超过近一年90%分位水平，处于高位 [1] 融券交易情况 - 11月11日融券偿还1.93万股，融券卖出1600股，卖出金额2.08万元 [1] - 融券余量为8800股，融券余额为11.41万元，低于近一年30%分位水平，处于低位 [1] 公司基本信息 - 公司成立于2001年7月6日，于2010年10月19日上市 [1] - 主营业务涉及电子元器件分销、半导体元件、集成电路等研发、制造、销售，以及软件研发销售维护 [1] - 主营业务收入构成为：电子元器件产品占91.59%，芯片设计制造占8.06%，物联网产品占0.18%，软件销售及维护占0.15%，其他占0.02% [1] 股东与财务数据 - 截至9月30日股东户数为6.55万，较上期减少17.42% [2] - 人均流通股为15917股，较上期增加21.10% [2] - 2025年1-9月实现营业收入41.13亿元，同比增长2.40% [2] - 2025年1-9月归母净利润为2607.00万元，同比减少43.67% [2] 分红与机构持仓 - A股上市后累计派现2.79亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司已退出十大流通股东之列 [3]

股价与交易表现 - 11月6日盘中股价下跌2.08%，报3.76元/股，总市值108.15亿元，成交额1.50亿元，换手率1.71% [1] - 当日主力资金净流出1254.06万元，特大单和大单均呈现净卖出状态，其中大单卖出2691.49万元，占成交额17.92% [1] - 公司股价年内上涨16.41%，近期表现强劲，近5日、20日、60日分别上涨16.05%、14.63%、11.90% [1] - 年内1次登上龙虎榜，最近一次为8月6日，龙虎榜净卖出1161.65万元，卖出总额8570.85万元，占总成交额17.68% [1] 公司基本情况 - 公司位于湖北省武汉市，成立于1991年12月31日，于1990年12月19日上市 [2] - 主营业务为安保系统集成、安保运营服务及物联网产品制造，收入构成为：安保运营服务66.03%，智慧城市系统集成27.76%，安保智能产品制造5.88% [2] - 所属申万行业为计算机-软件开发-垂直应用软件，概念板块包括低价、一带一路、国产软件、智慧城市、中盘等 [2] 财务与股东情况 - 2025年1-9月实现营业收入23.65亿元，同比增长15.84%，归母净利润1.98亿元，同比大幅增长1748.16% [2] - 截至9月30日，股东户数为11.69万户，较上期增加0.56%，人均流通股19815股，较上期减少0.33% [2] - A股上市后累计派现3.51亿元，但近三年累计派现0.00元 [3] - 截至2025年9月30日，香港中央结算有限公司为第七大流通股东，持股1393.36万股，较上期减少70.61万股 [3]

公司治理 - 公司于2025年11月4日召开第五届第一次董事会临时会议，审议包括选举第五届董事会董事长在内的议案 [1] - 会议以现场与通讯相结合方式在公司会议室举行 [1] 公司财务与业务构成 - 2024年1至12月份，公司营业收入几乎全部来自物联网业务，占比达99.64% [1] - 其他业务收入占比为0.36% [1] - 截至新闻发稿，公司市值为37亿元 [1]

目标价与评级调整 - 建银国际将小米集团目标价从69港元下调2.9%至67港元，但维持“跑赢大市”评级 [1] - 目标价调整主要基于对物联网业务毛利率和智能手机业务利润率的预测降低 [1] 财务预测调整 - 微调小米2025财年、2026财年和2027财年的预测 [1] - 预测2025年第三季度收入为1127亿元人民币，同比增长22%，但环比下降3% [1] - 预测2025年第三季度经调整纯利为97亿元人民币，同比大幅上升55%，但环比下降10% [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机业务毛利率预计承压，约为11% [1] - 零部件价格上升持续对利润率构成压力，尤其是LPDDR4X智能手机的价格上涨 [1] 物联网业务 - 物联网业务增长预计将显著放缓，主要由于去年同期基数较高（政府补贴所致）及本季度补贴减少 [1] - 公司受价格战影响有限，预计该部门毛利率将保持强势 [1] - 预测物联网部门在2025财年和2026财年将分别实现25%和22%的增长 [1] 网络服务业务 - 预测网络服务业务在2025财年和2026财年将分别实现9%和6%的增长 [1] 电动车业务 - 预测小米电动车2025年第三季度交付量达到10.88万台，环比增长34% [1] - 平均销售单价持续增加，受益于YU7车型的贡献 [1] - 预测电动车业务收入为287亿元人民币 [1]

目标价与评级调整 - 建银国际将小米集团目标价从69港元下调2.9%至67港元，但维持“跑赢大市”评级 [1] - 目标价调整主要基于对物联网业务毛利率和智能手机业务利润率的预测降低 [1] 财务预测调整 - 建银国际微调了小米2025财年、2026财年和2027财年的预测 [1] - 预测小米2025年第三季度收入为1127亿元人民币，同比增长22%，但环比下降3% [1] - 预测2025年第三季度经调整纯利为97亿元人民币，同比大幅上升55%，但环比下降10% [1] 智能手机业务 - 2025年第三季度智能手机业务毛利率预计承压，约为11% [1] - 零部件价格上升持续对利润率构成压力，尤其是LPDDR4X智能手机的价格上涨 [1] 物联网与生活消费产品业务 - 物联网业务增长预计将显著放缓，主要由于去年同期基数较高（受政府补贴影响）以及本季度补贴减少 [1] - 尽管面临价格战，但公司受影响有限，预计该业务毛利率将保持强势 [1] - 预测该部门在2025财年和2026财年将分别实现25%和22%的增长 [1] 互联网服务业务 - 预测互联网服务业务在2025财年和2026财年将分别实现9%和6%的增长 [1] 智能电动汽车业务 - 预测小米2025年第三季度电动汽车交付量达到10.88万台，环比增长34% [1] - 电动汽车业务平均销售单价持续增加，主要受益于YU7车型的贡献 [1] - 预测该季度电动汽车业务收入达到287亿元人民币 [1]