1) 报告行业投资评级 - 棉花策略评级为中性 [2] - 白糖策略评级为中性 [4] - 纸浆策略评级为中性 [7] 2) 报告的核心观点 - 美联储加息落地后宏观氛围偏空 带动ICE美棉、原糖价格回落 国内棉花新棉临近上市 白糖整体供应压力仍存 纸浆受海外浆厂减产支撑 但国内库存绝对水平偏高 三类品种当前均维持中性策略 建议按对应品种自身供需特征操作 [2][4][7] 3) 各板块内容分点总结 棉花板块 - 期货方面 昨日收盘棉花2701合约15870元/吨 较前一日变动+120元/吨 幅度+0.76% [1] - 现货方面 3128B棉新疆到厂价17109元/吨 较前一日变动-6元/吨 现货基差CF01+1239 较前一日变动-214 [1] - 3128B棉全国均价17381元/吨 较前一日变动-7元/吨 现货基差CF01+1511 较前一日变动-203 [1] - 9月21日储备棉销售资源8149.44吨 实际成交8149.44吨 成交率100% 平均成交价格16636元/吨 较前一日上涨179元/吨 折3128价格17366元/吨 较前一日上涨190元/吨 [1] - 当日进口棉成交均价16636元/吨 较前一日上涨179元/吨 进口棉折3128价格17366元/吨 较前一日上涨190元/吨 进口棉平均加价幅度773元/吨 [1] - 7月20日至9月21日储备棉累计成交总量374519.4386吨 成交率99.18% [1] - 国际方面 美联储加息落地后ICE美棉明显下跌 德州墒情偏干 作物长势仍偏差 美棉供应持续偏紧 但USDA9月产量下调幅度未达多头预期 美棉周度签约、装运均落后四周均值 需求未见实质回暖 [2] - 国内方面 抛储仍保持较高成交 但近期出现流拍 成交均价续降 纺企竞拍意愿下降 新棉临近上市 减产叙事已基本计价 市场焦点转向机采开秤能否落到轧花厂可接受区间 [2] - 传统旺季窗口内 开机率季节性回升 但新增订单仍以短单、小单为主 工商业库存总量同比偏高 企业补库以刚需为主 [2] 白糖板块 - 期货方面 昨日收盘白糖2701合约5328元/吨 较前一日变动+6元/吨 幅度+0.11% [2] - 现货方面 广西南宁地区白糖现货价格5140元/吨 较前一日变动+0元/吨 现货基差SR01-188 较前一日变动-6 [2] - 云南昆明地区白糖现货价格5078元/吨 较前一日变动-3元/吨 现货基差SR01-251 较前一日变动-14 [2] - 据印度全国合作糖厂联合会 马哈拉施特拉邦即将到来的榨季食糖产量可能大幅低于邦政府预期 糖厂开工天数大概率不超过80天 食糖总产量可能不超过850万吨 [3] - 原糖方面 近期基本面变化有限 宏观情绪主导盘面走势 巴西8月下半月中南部产糖量持续下降 但降幅较上半月显著收窄 制糖比仍偏低但边际改善 泰国减产预期继续提供支撑 印度政策继续优先保障内需 [4] - 郑糖方面 8月销糖一度改善 但工业库存同比显著偏高 8月进口食糖、糖浆同比均减少 进口对国内市场冲击减弱 [4] - 新榨季北方甜菜已陆续开机 受天气影响大概率减产 广西甘蔗长势良好 新榨季预计延续增产态势 整体上供应压力仍在 [4] 纸浆板块 - 期货方面 昨日收盘纸浆2611合约4978元/吨 较前一日变动+142元/吨 幅度+2.94% [5] - 现货方面 山东地区智利银星针叶浆现货价格5025元/吨 较前一日变动+35元/吨 现货基差SP11+47 较前一日变动-27 [5] - 山东地区俄针（乌针和布针）现货价格4815元/吨 较前一日变动+30元/吨 现货基差SP11-163 较前一日变动-2 [5] - 近期进口木浆现货市场针叶浆价格上涨 其余浆种价格相对稳定 上期所主力合约价格高位上涨 部分贸易商出货心态偏强 进口针叶浆现货价格随盘提涨 但下游纸厂询单心态谨慎 高价成交氛围清淡 [5] - 进口阔叶浆市场需求放量平平 下游刚需拿货为主 高价货源接受度有限 进口本色浆及进口化机浆市场供需变化有限 现货价格变动不大 [5] - 国际方面 多家海外主流浆厂轮番检修或停产 针叶浆长线减产叙事继续强化 加拿大昆河化机浆停产仍在执行 全球纸浆供应收缩预期升温 为浆价提供有力支撑 [6] - 外盘报价上 Suzano、Arauco等将亚洲阔叶外盘上调约20美元/吨 进口成本底部抬升 [6] - 国内方面 下游逐步进入造纸行业消费旺季 资金提前交易旺季预期 但纸厂尚未出现大规模主动补库行为 [6] - 国内的港口库存近期由累库转为连续去库 库存出现边际改善 缓解市场对国内供应压力的担忧 但库存绝对水平与仓单规模仍偏高 或将限制单边上行空间 [6] - 操作上宜按震荡、针阔分化处理 [7]