公司战略与规划 - 公司目前暂无在境外新建硝化棉产能的计划 [2] - 硝化棉生产线自动化改造主要围绕安全质量方面开展，不涉及产能提升 [3] - 目前公司未收到控股股东关于资产重组和资产注入的消息 [3] 市场与销售策略 - 硝化棉国际市场需求保持稳定，公司将重点把握国际市场形势变化 [2] - 公司围绕高端油墨市场，实施精准定价策略，优化产品结构，拓展高价值客户 [2] - 公司采取直销和经销相结合的渠道运作复合模式，使渠道效能最大化 [3] - 公司硝化棉产品以自营外贸出口为主，口岸贸易转出口为辅 [3] 产品与定价 - 公司专项订货硝化棉产品按装备定价执行，相对稳定 [3] - 适用涂料、油墨等行业的硝化棉产品执行“一户一策”机制，定价机制灵活，随行就市 [3] 生产运营 - 公司硝化棉产量较上年有一定增长 [3] - 硝化棉板块在保证安全生产的前提下，优化生产组织，保持产线正常开工 [3]

宏观经济核心观点 - 出口韧性较强，三季度出口增速大体稳定，制造业竞争力强且出口目的地多元化，但面临中美贸易关系外生扰动[3] - 三季度消费和投资均显疲软，消费受收入预期不强和以旧换新政策效果减弱影响，投资方面基建、制造业、房地产投资全面回落，总体投资增速进入负区间[3] - 反"内卷"政策下通胀低位回暖，PPI同比跌幅收窄可能持续到四季度及明年上半年，但物价水平仍旧偏低，PPI能否回正具有不确定性[3] - 四季度政策将温和发力稳定增长，财政存款增速较高可通过加快投放提振经济，政策性金融工具落地和政府债发行增加将对投资形成支撑[3] 宏观经济数据表现 - 季度经济增速继续回落，实际GDP同比增速呈现下行趋势[4][5] - 社零增速继续走弱，社会消费品零售总额名义增速持续下滑[5] - 投资增速转负，总体固定资产投资、制造业投资、房地产开发投资和基建投资全面回落，基建投资回落速度较快[6][7] - 出口整体平稳但不确定性仍存，对欧盟、美国、日本等主要目的地出口增速分化[8][9] - 通胀低位回暖，食品CPI与PPI当月同比仍处于较低水平，服务CPI与CPI同比涨幅有限[11][12][13] - M2与社融增速见顶，社融(不含政府债)同比增速呈现回落态势[14][15][16] - 财政政策扩张节奏可能加快，财政存款同比增速较高，国债与地方专项债累计净融资规模扩大[17][18] - 人民币略微升值，短端利率大体平稳，人民币汇率与美元指数保持相对稳定[19][20] 市场策略核心观点 - 2025年三季度宏观经济稳中略缓，海外不确定性重新提升，内需受以旧换新力度放缓影响偏淡，外需保持韧性[21] - 三季度A股盈利同比增速可能较二季度提升，下半年非金融业绩增速有望好于上半年，1-8月工业企业利润累计同比回正0.9%[22] - A股整体估值处于合理区间，沪深300约2.7%的股息率相较10年期国债收益率仍有相对吸引力，估值处于全球中等偏低水平[22] - 行业配置建议关注AI产业链、外需有韧性领域以及产能周期反转行业，短期震荡调整特征仍在延续[22] 全球及A股市场表现 - 2025年三季度全球主要市场中，MSCI中国上涨20.1%，A股(沪深300)上涨18.7%，表现领先于美国、日本等市场[23][24] - 三季度A股通信、电子、有色金属板块领涨，涨幅分别达50.2%、44.5%和44.1%，银行板块表现最差下跌8.7%[25][26] - 港股行业2025年三季度表现分化，部分行业涨幅超过30%[27][28] - 2025年三季度成长风格表现优于价值风格，A股成长vs价值指数超额收益明显[30][31][32] 房地产市场 - 季度地产销售仍面临压力，主要约100城市周度成交面积处于低位，各城市群加权平均成交价格指数普遍下跌[33][34][35] - 海峡西岸、京津冀、长江中游等城市群房价跌幅较大，分别下跌13.3%、12.0%和10.9%[35] 汇率与资金流向 - 2025年三季度美元升值，人民币汇率相对稳定，人民币兑美元汇率变化为0.0%[37][38] - 季度EPFR追踪的外资流向显示，海外基金周度流入A股和港股规模波动较大[54][55][56] 估值水平 - 季度A股、港股估值有所抬升，沪深300指数前向市盈率估值处于历史均值附近[57][58] - 外资持股集中的A股2025年三季度表现强劲，外资持股前50指数2003以来CAGR达16.5%[61][62][63] - A股行业估值分化延续，不同行业市盈率区间差异明显[64][65][66][67] 市场流动性 - 十年期国债收益率震荡上行，中美利差收窄，市场流动性指标保持相对稳定[70] - 2025年三季度市场换手率先升后降，周度换手率以自由流通市值计算呈现波动[71][72][73] - A/H股溢价处于历史较高水平，大盘股、中盘股和小盘股的A/H股溢价分化明显[76][77][78][79] 融资情况 - A股股权融资规模同比回升，股权融资占A股总市值比例有所提升[81][82] - 香港市场融资额保持活跃，IPO、配售、公开发售等融资方式规模较大[83][84] - A股机构投资者自由流通市值占比近半，个人投资者占比逐步下降[86][87] 市场规模比较 - 中国内地是全球第二大股票市场，市值达14.484十亿美元，市值/GDP比例为77%，上市公司数量5,161家[88] 量化及ESG - 2025年三季度规模因子表现较好，中金量化风格因子收益率对比显示不同风格表现分化[107][108][109] - 成长风格领先，大、中、小盘成长风格收益率分别达35.0%、26.8%和32.6%[112] - 当前P/E vs历史平均P/E显示，成长风格估值相对较高，价值风格估值相对较低[113][114][115] 资产管理行业 - 资产管理行业总规模持续增长，2025年达75.4万亿元，公募基金、私募基金等产品数量庞大[118][119] - 公募基金新发规模波动较大，2025年三季度新发规模较前期有所回升[120][121] - 私募基金备案通过规模保持稳定，私募股权投资基金和创业投资基金占比相对较高[122] 固定收益核心观点 - 债券市场逻辑类似2015年，在地产走弱和PPI下滑格局下，贸易顺差和财政力度扩张带来外部利润[133][134] - 未来几个月利率可能继续下行的驱动因素包括经济增速放缓、企业结汇增加、美元降息周期等[136] - 实体经济资本回报率与上证指数点位高度相关，贸易顺差和财政力度对资本回报影响显著[137] 资金流动与信贷 - 5月份存款利率下降后出现存款向股市搬家现象，居民存款增速放缓，非银存款增速提升[138][139] - 考虑到抢出口透支需求以及全球经济放缓，预计贸易顺差开始回落[140][141] - 财政补贴退坡后，耐用品销售增速高位回落，家电、家具、通讯器材等品类零售销售增速下降[143] 投资与融资需求 - 地产投资下滑后，政府拉动经济转向制造业投资，工业和制造业的投资增速较高且占比提升[143] - "反内卷"政策意味减少供给和投资，融资需求或进一步下降，贷款扣除票据后的增量呈现回落趋势[144][145] - 进入三季度后投资增速明显放缓，基建和制造业投资增速转入负值[145][146] - 贷款投放减弱的同时，M1和M2等流动性指标在改善，银行表内流动性更为充裕[147]

来源：市场资讯 对于投资者而言，市场的波动无疑提出了挑战。在这种环境下，关注特斯拉的生产策略和市场扩张计划 显得尤为重要，尤其是在面临销量下滑的情况下，分析公司如何应对市场变化成为关键。建议投资者在 关注短期市场波动外，也应考虑长远发展计划，尤其是特斯拉在全球布局和新技术领域的投资。 最后，随着特斯拉在北美扩大充电网络建设，公司旨在缓解消费者的里程焦虑，这一举措可能进一步增 强其市场竞争力。总之，尽管短期内特斯拉的股价受到了一定的压力，但从长期来看，随着公司在全球 的持续扩张和技术创新，仍有望为投资者带来回报。 根据最新发布的数据显示，特斯拉在8月间欧洲的新车注册量同比下降了36.6%，仅达到了8,220辆，这 一情况无疑对其股价构成了压力。值得注意的是，尽管销量下滑，特斯拉依然在一些地区保持着积极的 生产计划。例如，其德国工厂计划在第三和第四季度增加电动车的生产，显示出公司对未来市场的信 心。 特斯拉在欧洲主要市场上的表现不尽如人意，比如在法国，8月的注册量同比下降47.3%；在瑞典，更 是大幅下降了84%。然而，也有一些亮点：如挪威的注册量同比增长21.3%，西班牙大幅增长了161%。 尽管这些增长对整体 ...

特斯拉产品策略调整 - 特斯拉主力车型Model 3和Model Y更新周期长达5-6年 创新节奏缓慢 被类比为英特尔"挤牙膏"式升级 [5][9] - 2025年起产品节奏明显加快 包括Model Y焕新版、Model Y L六座版、Model 3+长续航版等多款新品集中发布 [12][13] - 廉价版Model Y取消全景天幕等标志性设计 采用更接地气的配置 保留FSD系统 预计2025年底量产 [14][16][17] 中国市场本土化举措 - Model Y焕新版新增后排娱乐屏 优化底盘调校 扩展语音指令功能 迎合中国消费者偏好 [17] - Model Y L针对中国家庭需求设计 加高车身和轴距 提供真正实用的第三排空间 [22][23] - 公司从"性能至上"转向兼顾用户体验 从忽视本土需求到量身定制 产品设计更加市场化 [23] 全球市场表现与挑战 - 2024年Q2营收同比暴跌12%至225亿美元 盈利下滑16%至12亿美元 创十年来最差季度表现 [4] - 2024年上半年全球交付量同比下滑13.3% Q2交付38.4万辆创历史最大季度跌幅 [25] - 美国加州市场交付量连续7季度下滑 Q2暴跌21% 德国94%消费者表示拒买 中国市占率从15%降至7.6% [25][27] 竞争格局与市场压力 - 2024年全球销量TOP10中 Model Y以118.5万辆位居第二 同比下滑3% Model 3以59.5万辆排名第九 同比增长10% [11] - 中国市场竞争加剧 比亚迪稳居纯电销冠 小米SU7多次单月销量反超Model 3 新势力在20-30万价格带激烈争夺 [27] - 中国新能源车整体销量同比增长35.5% 纯电动车增长22.6% 特斯拉增速仅8.8% 明显落后行业 [27] 未来产品规划与挑战 - 廉价版Model Y面临上市时机问题 预计2025年底量产时 中国新能源购置税优惠可能已退出 [30] - 15-20万价格带竞争激烈 小米等对手已提前布局 特斯拉"套娃式"新品突围难度大 [30][37] - Cybertruck市场反响平平 产能爬坡缓慢 被迫暂停出口 失去预期中的破局作用 [27][28]

公司业务结构 - 公司主要有永磁、软磁和电感三大业务板块 [2] - 永磁铁氧体板块产能5万吨，技术和规模居行业前列，产品用于汽车、变频家电等领域 [2] - 软磁产业链布局初具规模，安徽金寨生产基地有近万软磁粉芯产能，泰国软磁工厂在建，应用于车载电源模块及充电桩等 [2] - 电感业务是近年新业务，芯片电感进入行业头部客户供应链，车载电感已批量供货 [2] 永磁铁氧体业务 - 永磁铁氧体下游需求将稳定增长，源于技术迭代适应性、成本优势不可替代性、应用场景延展性 [3] - 永磁铁氧体保持高毛利率，原因是技术优势、成本控制、市场策略与客户结构 [4] - 国家稀土出口管制政策对公司永磁铁氧体业务基本无影响，仅出口业务海关质检流程增加 [5] 软磁业务 - 软磁产品用于新能源汽车车载电源模块及充电桩等 [6] - 未来软磁产业链围绕技术升级与国际化布局，包括建立海外本地化生产基地、开发高精度高频化芯片电感、深化与头部客户合作、拓展增量市场 [6] 电感业务 - 公司着力开发芯片电感和车载电感，芯片电感已小批量交付，车载电感已批量供货且多款产品在测试 [7] - 芯片电感业务较快突破，原因是材料技术积累、战略资源倾斜、生态位卡位 [8]

中澳企业经贸合作现状与展望 调研背景与样本 - 报告涵盖858家深度参与中澳经贸往来的企业 为迄今规模最大、内容最详实的调研 样本采集于2025年4月2日 反映相对稳定时期企业判断[1] 中国市场吸引力 - 近70%受访外资企业将中国列为未来三年全球前三大投资目的地[2] - 2024年75%外资企业在华实现盈利 较2023年58%显著提升 51%企业营收同比增长[2] - 中国市场核心优势包括经济规模扩大、全球领先创新能力和未来产业枢纽地位[2] 重点合作领域 - 澳大利亚企业最看好资源类产业、农业综合企业和绿色供应链（清洁能源技术、电动汽车、关键矿产）[1] - 中澳企业在矿产与农产品贸易等传统领域保持稳固基础 清洁能源技术、生物医药及医疗服务成为新增长引擎[2] - 电动汽车与清洁能源技术被视作中国对澳出口关键机遇 凸显中国在绿色技术领域竞争优势[2] 投资趋势 - 农业、清洁能源技术及食品饮料行业被列为澳企未来五年在华投资潜力最大三大板块[2] - 清洁能源成为中澳贸易、投资与合作核心领域 推动关系从交易型转向创新驱动型[2] - 中国在清洁能源、电动汽车电池制造等领域投资与澳大利亚"未来制造倡议"产业目标高度契合[3] 企业战略调整 - 跨国企业正通过调整战略、深化本地合作伙伴关系应对复杂环境 而非撤出中国市场[3] - 成功运营需具备政策响应能力与韧性 中国仍被视为回报可观的市场[3]

iPhone降价趋势 - iPhone 16系列大幅降价，入门版跌破4700元，Pro Max最高降幅超2200元 [1] - 2020年以来iPhone降价频率和幅度远超以往，iPhone 12系列发布5个月后官方降价500元，iPhone 13系列部分机型实际降幅超1000元 [2] - iPhone 15系列上市4个月后官网罕见降价500元，随后授权渠道直降1050元，128GB版本跌破历史最低至4949元 [2] - iPhone 16系列发布仅一个月即在"双11"降价500元，创苹果新机最短时间内降价纪录 [3] - 2025年1月苹果全系产品最高降800元，5月iPhone 16 Pro系列最高降2500元，128GB版叠加国补后5499元，较原价降幅达31% [4] 降价原因与市场影响 - 华为Mate 60系列与iPhone 15系列价位重合且供不应求，显著影响iPhone销量并导致价格跳水 [3] - 中国市场对iPhone 15系列需求低于预期，销售不佳迫使苹果多次推出优惠 [3] - 频繁降价导致iPhone"保值神器"光环消失，品牌溢价加速流失 [8] - 2024年Q4苹果中国出货量锐减25%至1310万台，2025年Q1同比再跌9%，市场份额跌至第五 [7] 国产手机崛起表现 - 2024年中国智能手机市场出货量同比增长4%至2.85亿台，华为出货量4600万台同比增37%，vivo以4930万台出货量居首，苹果出货量同比跌17% [6] - 高端市场（600美元以上）华为份额从2023年21.4%提升至2024年30.7%，苹果从61.8%降至51.1% [6] - 2025年5月华为Mate 70系列激活量437万部，小米15系列444万部，国产旗舰呈现断档式领先 [7] - 华为Mate 70 Pro在7000元以上价位凭借麒麟芯片、鸿蒙系统和卫星通信功能与iPhone 16 Pro直接竞争 [7] 国产手机技术突破 - 华为麒麟芯片实现自主高性能芯片生产，鸿蒙系统端侧AI可本地处理百页文档，苹果AI适配中国进展缓慢 [9] - OPPO Find X8搭载120倍变焦潜望长焦，华为红枫影像多光谱传感器色彩还原能力远超iPhone 16 [9] - 华为鸿蒙生态连接设备数突破8亿，小米"人车家全生态"形成高端市场独特竞争力 [10] 行业竞争格局变化 - iPhone降价从"被动清库存"演变为"主动市场策略"，但难以阻止品牌力消耗 [8] - 国产手机在4500-6000元价位配置全面领先iPhone 16/Plus，正全面挤压iPhone生存空间 [7] - 国产手机通过技术创新和差异化策略（如全场景体验、生态融合）不再依赖价格优势竞争 [10]

财务表现 - 一季度营业收入34.28亿元 同比增长86.22% [2] - 归属于上市公司股东净利润2.67亿元 同比下跌32.92% [2] - 经营现金流净额同比减少118.09% 基本每股收益同比减少33.03% [2] - 营业总成本31.20亿元 同比上涨118.64% [2] - 销售费用9.51亿元 约为去年同期2.7倍 [2] - 2024年归母净利润同比下降3.64% 扣非净利润同比下降11.26% [4] 市场策略 - 销售费用同比增长73.23%至29.67亿元 广告及市场推广费用19.24亿元 [3] - 每100元商品销售需约16元广告费用 [3] - 2024年全球扫地机市场份额16% 首度问鼎行业冠军 [3] - 境外主营业务收入63.88亿元 同比增长51.06% 北美市场贡献显著 [3] - 2024年第四季度美国亚马逊渠道销售额同比增长38% 北美市占率57% [3] - 布局洗衣机 割草机等新产品 一季度研发投入同比增加36.90% [4] 风险因素 - 北美市场为重点销售市场 占全球化布局重要地位 [4] - 特朗普政府"对等关税"风波对北美市场造成冲击 [4] - 销售费用和研发费用持续增长 利润空间被挤压 [5] - 经营性现金流紧张 考虑香港二次上市筹资最高5亿美元 [5] - 5亿美元募资仅够约一个季度的营业开支 [5]