公司业绩 - 2024年公司实现营业收入6.30亿元，同比下降26%，归母净利润0.47亿元，同比下降41%，主要受军工项目暂停、暂缓及订货下降影响 [1][2] - 2025年一季度营业收入0.86亿元，同比下降53%，归母净利润-0.18亿元，同比下降283%，业绩持续承压 [1][2] - 毛利率水平较上年同期略有下降，订货及回款波动是利润下滑的主要原因 [2] 行业需求与公司应对 - 3月以来防务领域需求呈现积极回暖态势，公司通过优化订单排产、募投项目产线建设、提高工序自动化水平加快交付节奏 [2] - 公司在军用射频同轴连接器及电缆组件领域处于国内领先地位，是国家军用射频同轴连接器核心企业 [2] 商业航天布局 - 公司深度布局航空航天、武器装备、通讯等领域，重点参与星网、G60等国家重点项目 [3] - 国内商业航天蓬勃发展，公司产品在商业航天领域前景广阔 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为0.81、1.23、1.66亿元，同比增长74%、52%、35% [3] - 对应2025-2027年PE分别为72、47、35倍 [3] - 机构给予"买入"评级，90天内1家机构覆盖 [5]

券商调研动态 - 5月以来券商调研超过670家上市公司 关注度集中在电子、医药生物、有色金属、国防军工等领域 [1] - 电子行业为最高频调研领域 超90家电子类上市公司被调研 安集科技、闻泰科技等25+券商扎堆调研 [3] - 医药生物板块受热捧 5月近60家医药公司被调研 华东医药创新药管线超80项 自研项目近50项 [4] - 有色金属板块中钨高新、兴业银锡等被超25家券商调研 [5] - 国防军工板块热度飙升 20余家军工企业被调研 航天南湖在手订单14亿元 国光电气股价年内涨116% [6][7] 个股调研细节 - 安集科技推进半导体材料出海战略 海外布局人才团队和本地化实验室 [3] - 汉朔科技营收主要来自欧洲及日澳 美国市场占比不足10% 关税影响有限 [3] - 航天南湖低空探测雷达产品需求强烈 年内股价涨幅102% [6] - 陕西华达防务领域订单3月起回暖 产品应用于雷达、导弹等 [6] - 国光电气拓展霍尔电推力器及核电新业务 股价年涨幅116% [7] 股票评级调整 - 5月17只个股评级上调 四方股份因出海及数据中心潜力获天风证券"买入"评级 [8][9] - 众鑫股份因海外产能转移优势被华福证券调升至"买入" [9] - 30+个股评级遭下调 闻泰科技因净利润亏损及业务结构调整被天风证券降级 [9] - 通威股份因光伏产业链价格压力被华安证券下调评级 [9] ETF数据 - 数字经济ETF(560800)近五日下跌3.35% 市盈率63.13倍 份额增加200万份 [12]

券商调研行业分布 - 5月以来券商调研670余家上市公司 重点关注电子、医药生物、有色金属及国防军工板块 [1] - 电子行业超90家上市公司被调研 安集科技、闻泰科技、深南电路等25家以上券商扎堆调研 [3][4] - 医药生物板块近60家上市公司被调研 华东医药、新里程等超15家券商关注 华东医药创新药管线超80项 [5] - 有色金属板块中钨高新、兴业银锡等被超25家券商调研 [5] - 国防军工板块20余家公司被调研 航天南湖、陕西华达等受关注 航天南湖在手订单14亿元 [6][7][8] 重点公司调研详情 - **电子行业** - 安集科技坚持"立足中国、面向全球"战略 海外推进人才团队及实验室建设 [4] - 汉朔科技营收主要来自欧洲及日澳 美国市场占比不足10% 关税影响有限 [4] - **医药行业** - 华东医药聚焦肿瘤、内分泌、自免领域 自研项目近50项 [5] - 阳光诺和数十项创新产品研发中 覆盖自免、心内等领域 [5] - **军工行业** - 航天南湖防空预警雷达需求强烈 布局低空产业 股价年内涨102% [7] - 陕西华达防务订单3月回暖 商业航天订单已交付 [7][8] - 国光电气微波器件订单稳定 拓展霍尔电推力器等新业务 股价涨116% [8] 券商评级动态 - 5月17股评级上调 四方股份因主业稳健及出海潜力被天风证券调至"买入" [10] - 众鑫股份因海外产能布局获华福证券"买入"评级 [10] - 30余股评级下调 闻泰科技因净利润亏损及业务结构调整被天风证券调至"增持" [11] - 通威股份因光伏产业链价格承压被华安证券下调至"增持" [11]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [3] 报告的核心观点 - 4月28日公司发布2024年年报和2025年一季报，业绩表现符合预期，2024年受市场环境影响部分特种项目暂停暂缓，订货下降致营收下滑 [1] - 各领域需求积极回暖，业绩或将逐季改善，目前行业需求回暖，公司商业航天在手订单加快交付，防务领域重点项目储备充足，通讯领域稳步增长 [1] - 前五大客户营收占比71%，大客户中电科营收下滑较多 [2] - 期间费用率较为稳定，付款增加影响现金流，2024年期间费用率同比增加，2024年经营活动净现金流为负系正常经营性付款增加所致 [3] - 预计公司2025 - 2027年归母净利润分别为0.84亿元、1.55亿元、2.28亿元，当前股价对应2025 - 2027年PE分别为59x/32x/22x [3] 各部分总结 业绩情况 - 2024年全年营收6.30亿元，YOY -26.03%；归母净利润0.47亿元，YOY -40.80%；2025年1Q营收0.86亿元，YOY -52.90%；归母净利润 - 0.18亿元，1Q24为0.10亿元 [1] - 4Q24营收1.42亿元，YOY -25.01%；归母净利润0.13亿元，YOY -26.32%；1Q24 - 1Q25营收及归母净利润连续5个季度同比减少，1Q25亏损系营收减少及资产/信用减值损失增加所致 [1] 产品与客户情况 - 2024年射频同轴连接器营收2.7亿元，YOY -24.8%，占总营收42%，毛利率40.4%基本稳定；射频同轴电缆组件营收1.4亿元，YOY -52.9%，占总营收22%，毛利率同比下滑2.38ppt至38.8%；低频连接器营收1.4亿元，YOY -1.5%，占总营收22%，毛利率41.6%基本稳定 [2] - 2024年中电科营收1.81亿元，YOY -48.5%，占比29%；航天科技营收1.23亿元，YOY -29.5%，占比20%；华为营收0.62亿元，YOY -6.6%，占比10%；航天科工营收0.54亿元，YOY +16.2%，占比9%；航空营收0.30亿元，YOY +2.0%，占比5% [2] 费用与现金流情况 - 2024年公司期间费用率同比增加1.2ppt至29.3%，其中销售费用率同比减少0.2ppt至4.5%，管理费用率同比增加2.1ppt至17.1%，研发费用率同比增加0.1ppt至6.7% [3] - 截至1Q25末，应收账款及票据7.3亿元，较年初减少2.9%；存货3.7亿元，较年初增加11.0% [3] - 2024年经营活动净现金流为 - 0.6亿元，2023年为0.2亿元，系正常经营性付款增加所致 [3] 盈利预测与财务指标 |项目/年度|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|630|857|1124|1441| |增长率（%）|-26.0|36.1|31.2|28.1| |归属母公司股东净利润（百万元）|47|84|155|228| |增长率（%）|-40.8|80.3|83.8|47.7| |每股收益（元）|0.43|0.78|1.43|2.11| |PE|106|59|32|22| |PB|3.6|3.5|3.2|2.8| [5]