创新药赛道表现 - A股、港股创新药板块全线爆发，多只个股涨幅超10%，药石科技、泰格医药、微芯生物等A股标的涨幅超10%，药明康德港股涨超10% [4][5] - 板块爆发受三大利好驱动：业绩超预期、海外大订单落地、政策支持 [2] 业绩驱动因素 - 药明康德2025年上半年营收207.99亿元（+20.64%），净利润85.61亿元（+101.92%），上调全年收入预期至425-435亿元 [6] - 恒瑞医药与GSK达成协议，获5亿美元首付款及潜在120亿美元里程碑付款，合作涉及12个呼吸/肿瘤/自免领域项目 [6] 政策环境 - 国家医保局召开创新药械座谈会，强调支持"真创新"，利用医保数据资源助力研发立项，避免行业内卷 [7][8] - 2025年上半年国家药监局批准创新药43个（+59%），接近2024年全年48个的批准量 [9] 行业发展趋势 - 中国创新药企海外授权交易金额2024年达519亿美元（+36%），2025年上半年已突破608亿美元（约4358亿元），交易形态向平台型授权演进 [13] - ADC、双抗等核心赛道受关注，产业数据显示中国创新药管线结构、数据质量和海外注册能力显著提升 [13] 机构观点 - 交银国际证券指出港股创新药估值具吸引力，内资持续加仓而外资仓位处于底部 [11] - 中泰证券认为创新药是医药板块明确主线，建议关注CRO&CDMO、GLP-1等景气赛道 [12] - 光大证券建议增加板块配置，关注高质量低估值标的，部分企业下行风险有限 [12][13]

港股医疗保健业表现 - 7月17日港股医疗保健业领涨 中证港股通创新药指数上涨4.23% 成分股复旦张江上涨超18% 乐普生物-B上涨超10% 康方生物上涨超9% [1] - 港股创新药50ETF(513780)当日上涨3.57% 开盘半小时成交额破2亿元 截至7月16日流通份额为6.88亿份 流通规模达11.31亿元 [1] - 港股创新药50ETF紧密跟踪中证港股通创新药指数 成分股业务均涉及创新药研发和生产 该ETF还配置了场外联接基金(A类023597 C类023598) [1] 创新药行业估值与驱动因素 - 交银国际指出本轮港股创新药行情核心驱动力是价值重估 头部创新药企前瞻12个月市销率略高于美股可比公司 但营收增长预期远高于后者 [2] - 港股龙头创新药企收入达峰时市销率约3倍 低于美股平均4倍 个别公司仅2倍 上半年内资持续通过港股通加仓 外资仓位处于底部 [2] - 东海证券认为国内创新药热度高涨 高额BD交易频出 研发投入持续增长 全球医药生物投融资回暖 有望带动CXO及上游生命科学行业企稳向好 [2] 细分板块投资机会 - 东海证券建议关注CXO 创新药 器械设备 中药 连锁药店 医疗服务等细分板块及个股的投资机会 [2]

港股创新药板块表现 - 港股创新药板块延续活跃，港股通创新药ETF（520880）场内价格上涨1.59%，冲击日线4连阳 [1] - 板块个股大面积上涨，丽珠医药领涨17.01%，康方生物涨6.71%，绿叶制药涨5.13%，东阳光长江药业涨3.08%，亚盛医药-B、复星医药、联邦制药涨幅均超2% [2][3] - 恒生港股通创新药精选指数年初至6月末累计上涨58.95%，超额跑赢恒指和恒科指38.95和40.27个百分点 [4][5] 创新药行业政策与市场前景 - 国家医保局推动医保支付方式改革，为商业保险发展提供空间，预计商保将在多层次医疗保障体系中发挥更大作用，支持高价创新药和创新医疗器械支付 [2] - 首个由商保参与制定的创新药目录有望2025年推出，纳入超出基本医保范围的品种，创造更宽松定价环境，享受与医保目录相似的挂网、入院等待遇 [3] - 商业健康险未来增量空间显著，长期内保费和创新药支付规模有望呈数十倍增长 [3] 创新药指数与成分股 - 港股通创新药ETF（520880）被动跟踪恒生港股通创新药精选指数，前十大成分股权重合计达75.85%，龙头效应显著 [3] - 指数前十大权重股包括信达生物（13.75%）、百济神州（13.43%）、药明生物（11.22%）、石药集团（7.36%）、康方生物（7.32%）等 [4] - 截至6月末，恒生港股通创新药精选指数PE（TTM）为26.97倍，处于近3年14.71%分位点，估值安全边际突出 [5] 行业业绩与估值 - 创新药企业业绩表现强劲，盈利增长有效消化估值，预计2025年中报开始业绩逐步向好 [2][3] - 港股创新药板块当前估值仍具吸引力，核心驱动力为价值重估，看好板块整体继续修复机会 [3][5]

创新药行业价值重估 - 创新药板块掀起大行情，今年以来创新药指数上涨超过20%，部分公司股价翻倍 [1] - 创新药产业进入收获期，重点个股正经历价值重估过程，未来行情有望持续 [1][7] - 创新药估值从负值转变为可直接给予数亿至数十亿元市值的资产 [7] 基金经理投资策略 - 采用中观视角选行业（70%精力）与微观选个股（30%精力）相结合的方法 [3] - 偏好两类标的：持续快速增长的公司和行业空间大、市值天花板高的公司 [3] - 更青睐处于快速发展期且能长期保持高利润率的行业 [4] - 通过季报数据发现收入利润增速远超行业平均的潜力公司 [4] 创新药行业驱动因素 - 政策支持：医保谈判加速（新药当年即可进医保）、审批速度提升、商保覆盖预期 [7] - 出海突破：国产创新药出现BIC/FIC品种，获得跨国药企高额首付+里程碑付款+销售分成 [7] - 研发价值重估：创新药资产从负值转为正向估值 [7] 医药行业结构性机会 - 行业整体增速受限但存在结构性机会，特色产品公司更具优势 [10] - 政策变化是驱动子行业轮动的关键因素（如2012年中医药、2015年仿创药、2018年CXO） [10] - 当前诊疗秩序整顿和集采政策修正利好制药企业长期盈利能力 [11] - 医疗设备和中药等子行业处于底部区域，基本面边际改善将带来机会 [12]

创新药行业价值重估 - 创新药板块掀起大行情，指数上涨超过20%，部分公司股价翻倍[2] - 行业进入收获期，重点个股正经历价值重估过程[2] - 创新药估值从负值转为可给予数亿至数十亿元市值[8] - 行情持续性存在，但需警惕短期上涨过快[9] 基金经理陈颖的投资理念 - 选股风格偏成长，偏好持续快速增长或行业空间大的公司[4] - 70%精力用于选行业，30%用于选个股[4] - 更青睐处于快速发展期且能保持高利润率的行业[6] - 关注行业发展阶段，价格战出现时需警惕[6] - 通过自下而上方式发现被市场忽视的高增长公司[6] 创新药行业驱动因素 - 政策支持力度加大，创新药上市和进医保速度加快[8] - 创新药出海成为新趋势，国内创新药品种获得国际认可[8] - 跨国药企愿意支付高额费用获取中国创新药管线[8] - 医保谈判价格改善，商保有望覆盖创新药[8] 医药行业结构性机会 - 行业整体增速有限但存在结构性机会[11] - 政策变化是驱动子行业轮动的关键因素[11] - 诊疗秩序整顿和集采政策修正利好制药企业长期盈利能力[11][12] - 制药企业销售费用率从30-50%下降，产品力强的公司受益[12] - 医疗设备和中药等子行业仍处底部区域，等待基本面改善[12]

港股创新药板块表现 - 中证港股通创新药指数近一年涨幅为107.95%，今年以来涨幅为66.23%，显著超越同类指数及大盘指数 [1] - 行业迎来产业趋势、业绩拐点和政策支持三因素共振，有望进入价值重估新周期 [1] - 港股创新药板块兼具"低估值、高成长、强弹性"特征，配置性价比凸显 [4] 中证港股通创新药指数构成 - 指数选取不超过50家港股通创新药公司，覆盖生物制品、化学制药、CXO等全产业链环节 [2] - 前5大成份股权重为44.09%，前10大权重为68.02%，集中度高且代表性强 [2] - 前十大权重股包括信达生物(9.90%)、药明生物(9.84%)、百济神州(9.08%)等龙头企业 [3] 行业基本面与估值 - 2024年全球生物医药投融资回暖，FDA新药审批加速，国内创新药"出海"提速 [4] - 中证港股通创新药指数市盈率(TTM)为34.39倍，处于近5年17.62%分位数低位 [4] - 成份股总市值超千亿的有百济神州(2235.2亿)、药明康德(2276.23亿)等 [3] 嘉实基金产品布局 - 嘉实中证港股通创新药ETF将于7月14日-25日发售，跟踪港股通创新药指数 [1] - 公司围绕生命技术主线已布局医药ETF、科创医药ETF、恒生医疗ETF等产品矩阵 [5] - 新产品提供一键布局港股创新药龙头企业的工具化投资方案 [1][5]

港股医药板块动态 - 近期港股医药板块表现活跃，创新药成为市场重要主线，多家药企股价翻倍 [1] - 泰德医药(03880HK)上市引发市场关注，香港公开发售获30115倍认购，国际发售获243倍认购 [2] - 上市首日泰德医药股价一度涨超7%，随后回调 [2] 泰德医药市场机遇 - 公司上市处于绝佳时间窗口，受中国科技资产价值重估和创新药行业成果兑现双重驱动 [3][4] - 全球资本市场呈现"东升西落"趋势，外资机构如高盛、瑞银等加码中国科技资产 [3] - 中国创新药行业进入关键成果兑现阶段，研发进展催化不断，带动行业价值重估 [4] - 创新药研发生产外包服务需求爆发式增长，多肽药物CRDMO赛道迎来广阔空间 [4] GLP-1药物市场前景 - 全球多肽类药物市场规模预计2032年达2612亿美元，年复合增长率126% [7] - 中国GLP-1药物市场从2018年1亿美元增长至2023年13亿美元，复合年增长率653%，预计2032年达232亿美元 [11] - 司美格鲁肽2024年销售额突破293亿美元，替尔泊肽164亿美元，度拉糖肽5254亿美元 [14] 泰德医药业务优势 - 公司专注于多肽药物CRDMO，业务包括CRO和CDMO服务 [5] - 战略布局GLP-1领域，手握9个GLP-1分子开发项目，与7家客户深度绑定 [15] - 杭州cGMP生产设施API年产能500千克，同时在中美两地扩建产能 [15][16] - IPO募资764%投入中美产能建设，应对市场需求增长 [16] 技术实力与创新能力 - 公司拥有超过20年多肽CRDMO经验，积累数十万条多肽分子合成记录 [18] - 开发多个专有技术平台包括OmniPeptSynth™、PeptiConjuX™等 [19][20] - PeptiNuclide LinkTech™平台已合成约4007种多肽前体分子 [20] - 长期服务能力获药企认可，助力开发创新多肽药物 [21] 未来发展潜力 - 司美格鲁肽等专利到期将打开仿制药API需求缺口 [23] - 公司在多肽和寡核苷酸药物领域均有布局，市场爆发力巨大 [23] - 全球化产能布局和分子级精工能力支撑长期价值成长 [23]

医药类基金表现 - 万得医药大类指数年内上涨23.52%，创新药板块表现突出，万得创新药指数年内上涨20.98%，港股通创新药指数年内涨幅高达54.78%，而沪深300指数年内涨幅为-2.24% [1] - 长城医药产业精选A自成立以来收益率高达71.19%，远超同期业绩比较基准表现（2.31%）和偏股混合基金平均收益（-3.02%） [2] 长城医药产业精选基金持仓与策略 - 基金前10大重仓股合计占比达67.70%，覆盖化学制剂、生物制品、医疗器械等创新药核心赛道，持股集中度较高 [2] - 基金港股仓位占基金净值比例从2024年年末的12.42%提升到了2025年一季度末的35.20% [4] - 基金经理重点关注两大创新药方向：有颠覆性创新研发的个股和创新药产品已进入商业化放量的个股 [2] 创新药行业驱动因素 - 政策支持力度加大，2025年政府工作报告明确提出支持创新药发展，药品审评审批改革加快创新药上市速度，医保目录谈判机制助力创新药放量销售 [5] - 行业基本面改善，A股创新药公司营收从2018年的300.7亿元增长至2024年的628亿元，港股创新药公司营收从2018年127.8亿元增长至2024年的485.3亿元 [6] - 创新药"出海"势头强劲，2024年国内创新药对外授权交易总额达519亿美元，2025年一季度再创新高至369.29亿美元 [6] 创新药估值与前景 - 中证港股通创新药指数当前市盈率为31.95倍，处于近五年9.72%的百分位，估值修复空间较大 [8] - 在政策利好、业绩改善、国际化突破与估值优势的多重驱动下，创新药行情有望保持中期甚至更长时间的持续性 [9]

港股创新药板块表现 - 恒生生科指数在2024年1至6月累计上涨超60%，近期进入回调窗口期 [1] - 同源康医药-B(02410)股价于6月20日盘中最高涨幅达18.79%，单日成交量760.66万股创上市新高 [1] 同源康医药核心产品TY-9591进展 - TY-9591在2024年3月头对头临床试验中显著优于奥希替尼，4月提交Pre-NDA申请，预计Q2提交附条件上市NDA申请 [1] - TY-9591针对非小细胞肺癌(NSCLC)适应症，占肺癌总量的85%，其中EGFR突变患者占中国NSCLC患者的50.2% [2] - TY-9591通过氘代技术改良奥希替尼代谢方式，减少不良反应，中位无进展生存期达21.5个月，显著优于奥希替尼的18.9个月 [3][4] - TY-9591是全球首个在头对头试验中针对EGFR突变肺癌脑转移显著优于奥希替尼的药物 [4] 肺癌治疗市场格局 - 中国EGFR-TKI市场规模2024年达204.4亿元（+19.5%），第三代EGFR-TKI占比88%，奥希替尼以43.3%份额领先 [6] - 奥希替尼2024年全球销售额65.80亿美元（+16%），中国市场保守估计超80亿元 [2][6] - 中国肺癌脑转移新患者人数从2017年13.76万增至2024年17.14万，预计2033年达22万 [6] TY-9591商业化潜力 - TY-9591上市后有望对标奥希替尼80亿元级销售额规模 [7] - 同源康医药当前市值仅60亿港元，显著低于同类企业康方生物（市值超800亿港元） [7] - 港股通资金近8个交易日增持同源康医药超1600万股，净流入超1300万港元 [7]

市场资金流向 - 本周沪深两市股票型ETF和跨境型ETF合计净流出逾170亿元 [1][4] - 创业板ETF净流出19.2亿元 沪深300ETF系列合计净流出超28亿元 [3][4] - 科创50ETF逆势获资金净流入18.44亿元 份额增加17.87亿份 [3] 行业主题ETF表现 - 酒ETF连续4周获资金净流入 本周份额增加22.11亿份 净流入12.43亿元 [5][8] - 半导体ETF和稀土ETF基金分别净流入9.13亿元和5.16亿元 [5] - 信创ETF遭遇大幅抛售 562570和159537两只产品合计净流出19.65亿元 [6][7] - 医药ETF份额减少19.82亿份 净流出7.52亿元 [6] 跨境ETF市场动态 - 港股创新药ETF周成交额达495.36亿元 周涨幅10.19% [11] - 恒生医疗ETF周成交157.12亿元 涨幅8.15% [11] - 恒生科技指数ETF周成交208.28亿元 跌幅1.4% [11] 指数与板块表现 - 沪指全周下跌0.25%报3377点 深证成指跌0.6%报10122.11点 [2] - 科创50相关ETF跌幅超2% 中证1000ETF跌0.57% [3] - 创新药板块表现强势 多只港股创新药ETF创历史新高 [11][12] 资金配置策略 - 券商建议采用哑铃策略 关注政策主题机会 [4] - 白酒板块估值处于低位 企业回购动作增多 [9] - 创新药板块有望迎来价值重估 政策环境持续改善 [12]