居民消费价格指数（CPI） - 10月CPI同比由9月下降0.3%转为上涨0.2%[2][6] - 核心CPI（扣除食品和能源）同比上涨1.2%，涨幅连续6个月扩大，为2024年3月以来最高[6] - 食品价格同比下降2.9%，降幅较上月收窄1.5个百分点，影响CPI下降约0.54个百分点[6] - 能源价格下降2.4%，影响CPI下降约0.18个百分点[6] - 猪肉价格环比下跌2.5%，持续压制CPI[6] - 旅游价格同比上涨2.1%，飞机票和宾馆住宿价格分别同比上涨8.9%和2.8%，推动核心CPI[6] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 10月PPI同比下降2.1%，降幅较上月收窄0.2个百分点，连续第3个月收窄[2][6] - PPI环比由上月持平转为上涨0.1%，为年内首次上涨[6] - 国际有色金属价格上行，有色金属加工业和开采业合计拉动PPI环比0.16个百分点[6] - 一般日用品价格环比涨幅显著扩大至0.7%，可能是价格传导通畅的信号[6] - 国际油价下行，石油相关行业（燃料加工、开采、化工）合计拖累PPI环比0.08个百分点[6] - 钢材价格回落，黑色金属冶炼及压延加工业拖累PPI环比0.04个百分点[6]

居民消费价格指数（CPI） - 9月CPI环比上涨0.1%，同比下降0.3% [1] - 扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [1] - 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格受国际金价上涨影响环比上涨6.5% [1] - CPI同比下降0.3%的变动中，翘尾影响约为-0.8个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点 [1] 工业生产者出厂价格指数（PPI） - 9月PPI环比继续持平，同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [1] - 供需结构改善带动部分行业价格企稳，煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [2] - 输入性因素导致国内石油相关行业价格环比下降 [2] - 宏观政策效果显现及全国统一大市场建设推进，带动部分行业价格同比降幅收窄 [2] - 产业结构升级和消费潜力释放，推动相关行业价格同比上涨 [2]

居民消费价格指数（CPI）环比变化 - 9月份CPI环比由上月持平转为上涨0.1% [3] - 食品价格环比上涨0.7%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.13个百分点 [3] - 扣除能源的工业消费品价格环比上涨0.5%，影响CPI环比上涨约0.12个百分点，其中国内金饰品价格受国际金价上涨影响环比上涨6.5% [3] 居民消费价格指数（CPI）同比变化 - 9月份CPI同比下降0.3%，降幅比上月收窄0.1个百分点 [6] - 同比变动中翘尾影响约为-0.8个百分点，今年价格变动的新影响约为0.5个百分点 [6] - 食品价格同比下降4.4%，降幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.83个百分点，其中猪肉价格下降17.0%、鲜菜价格下降13.7%、鸡蛋价格下降13.5%、鲜果价格下降4.2% [6] - 能源价格同比下降2.7%，影响CPI同比下降约0.20个百分点 [6] 核心居民消费价格指数（核心CPI）变化 - 9月份扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.0%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来首次回到1% [1][6] - 扣除能源的工业消费品价格同比上涨1.8%，涨幅连续第5个月扩大 [6] 工业生产者出厂价格指数（PPI）环比变化 - 9月份PPI环比连续两个月持平 [7] - 煤炭加工价格环比上涨3.8%，煤炭开采和洗选业价格上涨2.5%，黑色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%，均连续两个月上涨 [9] - 国际油价下行带动国内石油相关行业价格环比下降 [10] 工业生产者出厂价格指数（PPI）同比变化 - 9月份PPI同比下降2.3%，降幅比上月收窄0.6个百分点 [2][11] - 同比降幅收窄受上年同期对比基数走低及宏观政策效果显现影响，部分行业价格呈现积极变化 [12]

宏观经济韧性 - 5月经济保持韧性，核心CPI平稳、PMI边际改善，但供需缺口弥合与市场预期改善仍需时间，当前经济处在"政策托底"与"内生修复"关键阶段 [2] - 5月CPI同比-0.1%与上月持平，PPI同比从-2.7%下降至-3.3%，制造业PMI由49.0%上涨至49.5%，新增人民币贷款6200亿元较上月增加3400亿元，M2增速降至7.9% [2] CPI分析 - 5月CPI环比-0.2%，核心CPI环比持平同比涨幅扩大至0.6%，PPI环比-0.4%同比-3.3% [5] - 能源价格下降拖累非食品项，但出行服务价格回升明显支撑CPI，宾馆住宿价格涨幅创近十年同期新高达4.6%，旅游价格上涨0.8% [5] PPI分析 - 5月PPI同比-3.3%低于预期，传统行业价格多数下行，新动能行业价格总体上扬 [6] - 国际原油价格下行影响国内石油相关行业，部分能源和原材料价格季节性下降，但高技术产品需求扩大带动相关行业价格上涨 [6] - 终端需求和供需缺口实质性改善仍需观察，需关注针对性增量地产、消费政策出台后PPI反弹信号 [6] PMI分析 - 5月制造业PMI录得49.5%较上月改善，生产指数回升0.9pct至50.7%重回扩张区间，新订单指数回升0.6pct至49.8% [9] - 大型企业PMI回升1.5pct至50.7%，中型企业回落1.3pct至47.5%，小型企业回升0.6pct至49.3% [9] - 建筑业PMI放缓至51.0%，服务业PMI回升至50.2%主要受"五一"假期带动 [9] 固定资产投资 - 5月固定资产投资同比增速下降0.8pct至2.7%，民间投资增速降幅扩大 [13] - 地产投资降幅走扩至-12%，制造业投资高位续降至7.8%，旧口径基建增速降至9.3% [13] - 高技术产业投资表现亮眼，信息服务业投资同比增长41.4%，航空设备制造业增长24.2% [13] 信贷与货币供应 - 5月新增人民币贷款6200亿元同比少增3300亿元，居民中长期贷款增加746亿元，短期贷款减少208亿元 [17] - 企业短期贷款新增1100亿元，中长期贷款仅新增3300亿元同比少增，地方政府"化债"抑制政策性融资 [17] - M2增速回落0.1pct至7.9%，财政存款同比多增1167亿元对M2增长形成扰动 [20] 机构预测对比 - 11家机构对5月CPI预测中值为-0.1%，PPI预测中值-3.0%，PMI预测中值49.7%，固定资产投资预测中值4.0%，信贷预测中值8500亿元 [21]

核心观点 - 5月CPI同比增速略高于预期，PPI同比增速略低于预期，能源价格下跌拖累两者同比增速，内需依然疲弱，但部分产品价格有向好趋势 [8] 6月金股组合 - 包含顺丰控股（002352.SZ）、安集科技（688019.SH）、佰仁医疗（688198.SH）、岭南控股（000524.SZ）、青岛啤酒（600600.SH）、索辰科技（688507.SH） [2] 市场指数表现 - 上证综指收盘价3399.77，涨0.43%；深证成指收盘价10250.14，涨0.65%；沪深300收盘价3885.25，涨0.29%；中小100收盘价6398.91，涨0.30%；创业板指收盘价2061.29，涨1.07% [4] 行业表现（申万一级） - 医药生物涨2.30%、农林牧渔涨1.72%、纺织服饰涨1.61%、国防军工涨1.52%、社会服务涨1.51%；食品饮料跌0.43%，汽车涨0.03%、家用电器涨0.04%、建筑材料涨0.06%、房地产涨0.06% [5] 5月CPI情况 - 同比增速略高于预期，环比下降0.2%，同比下降0.1%，核心CPI同比增长0.6%，服务价格同比增长0.5%，消费品价格同比下降0.5% [8] - 能源价格是主要拖累因素，5月环比下降1.7%，影响环比下降约0.13个百分点，占总降幅近七成；同比下降6.1%，影响同比下降约0.47个百分点 [8] - 食品价格环比下降0.2%，降幅小于季节性水平1.1个百分点，影响环比下降约0.04个百分点 [8] - 内需依然偏弱，但需关注食品价格上行、服务消费需求强劲、耐用消费品价格变化、国际因素扰动四个变化 [9] 5月PPI情况 - 环比下降0.4%，同比下降3.3%，生产资料同比下降4.0%，生活资料同比下降1.4%，PPIRM同比下降3.6% [10] - 下降原因一是国际输入性因素，国际原油价格下行影响国内石油相关行业，3个行业合计影响环比下降约0.23个百分点，超总降幅五成；二是国内部分能源和原材料价格阶段性下行，4个行业合计影响环比下降约0.18个百分点 [10] 价格向好态势 - 消费新动能壮大带动生活资料等价格同比回升，衣着等带动生活资料价格同比降幅比上月收窄0.2个百分点 [11] - 高端装备制造等产业发展带动相关行业价格同比上涨，集成电路封装测试等价格同比上涨，光伏、锂电等行业价格同比降幅收窄 [11]