报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 9日工业硅震荡偏弱，主力2605收于8450元/吨，日内跌幅0.82%，持仓增仓17899手至29.5万手；百川工业硅现货参考价9458元/吨，较上一交易日持稳，最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水扩至400元/吨 [2] - 多晶硅震荡偏弱，主力2605收于49370元/吨，日内跌幅0.17%，持仓增仓413手至38347手；百川多晶硅N型复投硅料价格至53650元/吨，最低交割品硅料价格53650元/吨，现货升水收至4280元/吨 [2] - 云南厂家进入节前最后一批订单交付期，本周将陆续全面减产，新疆延续减产缩量；当前期限商仍在积极出货，下游备货进入尾声，节前暂无推涨动力 [2] - 节前晶硅市场新单停滞，硅片进入一单一议模式，仅组件贸易商因资金压力降价出货外，其他环节在成交僵持中暂时企稳；节前围绕资金回笼逻辑，晶硅盘面延续弱势，市场矛盾转向节后预期信心的博弈 [2] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 工业硅期货主力结算价从8500元/吨降至8450元/吨，近月从8420元/吨降至8360元/吨；部分不通氧553硅和421硅现货价格持稳，通氧553硅部分地区价格降50元/吨；最低交割品价格持稳在8850元/吨，现货升水从350元/吨扩至400元/吨 [4] - 多晶硅期货主力结算价从49285元/吨涨至49370元/吨，近月持平；N型多晶硅复投料价格涨50元/吨，最低交割品价格涨50元至53650元/吨，现货升水从4315元/吨降至4280元/吨 [4] - 有机硅DMC华东市场、生胶、107胶价格持稳，二甲基硅油价格涨1000元/吨至15500元/吨 [4] - 工业硅仓单增加12至16749，广期所、黄埔港、天津港库存增加，昆明港不变，工业硅社库合计增加16500至439350吨；多晶硅仓单不变，广期所、厂库库存增加，多晶硅社库合计增加0.9至34.1万吨 [4] 图表分析 工业硅及成本端价格 - 展示工业硅各牌号价格、牌号价差、地域价差、用电价格、硅石价格、精煤价格的图表 [6][8][10] 下游产成品价格 - 展示DMC、有机硅产成品、多晶硅、硅片、电池片、组件价格的图表 [12][14][16] 库存 - 展示工业硅期货库存、多晶硅期货库存、工业硅周度行业库存、工业硅周度库存变化、多晶硅周度库存、DMC周度库存的图表 [18][21] 成本利润 - 展示工业硅平均成本水平、平均利润水平、周度成本利润、多晶硅加工行业利润、DMC成本利润、铝合金成本利润的图表 [24][26][29] 有色金属团队介绍 - 展大鹏为光大期货研究所有色研究总监等，有十多年商品研究经验，团队连续四届获期货日报&证券时报最佳金属产业期货研究团队奖 [32] - 王珩为光大期货研究所有色研究员，主要研究铝硅，获相关分析师奖项，扎根国内有色行业研究等 [32] - 朱希为光大期货研究所有色研究员，主要研究锂镍，获相关分析师奖项，聚焦有色与新能源融合等 [33]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月工业硅供需双弱，供给收缩或更充分，平衡表有望改善，但上行驱动不足，价格震荡为主，关注大厂停产时长及商品市场情绪 [14] - 2月多晶硅供应减量，硅片排产持稳，供需边际改善，库存有望去化，期货盘面震荡运行，观望为主，关注年后需求及现货价格 [17] 各目录内容总结 月度评估及策略推荐 - 工业硅：截至2026/1/30，华东553（不通氧）现货报价9200元/吨，421现货报价9650元/吨，折盘面价8850元/吨，月环比均持平；1月产量32.01万吨，环比-3.58万吨，同比+2.14万吨或+7.18%；多晶硅、DMC、铝合金、出口等需求有不同表现；1月末库存50.91万吨 [13] - 多晶硅：截至2026/1/30，N型复投料平均价51.3元/千克，月环比-1.7元/千克，N型致密料平均价50.5元/千克，月环比-1.0元/千克；1月产量10.08万吨，环比-1.47万吨，同比+6.78%；下游硅片、电池片、组件产量及开工率有变化；1月末库存33.21 - 33.3万吨，工厂库存累积 [15][16] 期现市场 - 工业硅：截至2026/1/30，华东553（不通氧）工业硅现货报价9200元/吨，421工业硅现货报价9650元/吨，折盘面价8850元/吨，月环比持平 [22] - 多晶硅：截至2026/1/30，SMM统计多晶硅N型复投料平均价51.3元/千克，月环比-1.7元/千克，N型致密料平均价50.5元/千克，月环比-1.0元/千克 [25] 工业硅 - 总产量：2026年1月，百川盈孚口径下工业硅产量32.01万吨，环比-3.58万吨，同比+2.14万吨或+7.18% [30] - 主产区产量：分别展示四川、云南、新疆、内蒙古、甘肃等地产量情况 [32][34][37] - 生产成本：截至2026/1/30，主产区电价月环比持平，硅石价格环比持稳；新疆硅煤价格月环比-150元/吨；1月末新疆平均成本8487.50元/吨，云南9718.00元/吨，内蒙8960.00元/吨 [42][45] - 显性库存：1月末，百川盈孚统计口径工业硅库存50.91万吨，工厂库存25.04万吨，市场库存18.90万吨，已注册仓单库存6.97万吨 [48] 多晶硅 - 产量：SMM口径下1月多晶硅产量10.08万吨，环比-1.47万吨，同比+6.78% [53] - 开工率及排产：百川盈孚口径下1月开工率34.06%，环比-8.17个百分点；SMM预计2月产量7.97万吨，环比下降 [56] - 库存：1月末，百川盈孚口径下多晶硅库存33.21万吨，SMM口径下33.3万吨，工厂库存累积 [59] - 成本及利润：1月末，百川盈孚统计多晶硅生产成本44102.42元/吨，毛利润6766.00元/吨，利润下滑 [62] - 硅片：1月产量45.93GW，环比+2.03GW，同比-0.15%；1月末库存27.29GW，环比上升；预测2月产量45.31GW，环比基本持稳 [65][68] - 电池片：1月产量41.44GW，环比-5.32GW，同比-14.01%；1月开工率42.52%，环比-4.59个百分点；1月末库存9.17GW；预计2月产量36.7GW，环比下滑 [73][76] - 组件：1月产量35.2GW，环比-3.5GW，同比-7.61%；1月开工率34.17%，环比-3.4个百分点；1月末库存26.1GW；预计2月产量29.8GW，继续下滑 [82][85] 有机硅 - 产量：百川盈孚口径下1月DMC产量18.93万吨，环比-1.55万吨，同比-18.16% [92] - 价格利润：截至2026/1/30，SMM统计有机硅均价13900元/吨，月环比+300元/吨；百川盈孚统计DMC毛利润1859.38元/吨 [95] - 库存：1月末，百川盈孚口径DMC库存4.05万吨，环比上月末-0.35万吨 [98] 硅铝合金及出口 - 铝合金：截至2026/1/30，原生铝合金A356报价24780元/吨，月环比+1960元/吨，再生铝合金ADC12报价24290元/吨，月环比+1780元/吨；2025年1 - 12月，累计产量1929.7万吨，累计同比+315.60万吨或+19.55%；1月末，原生铝合金开工率58.4%，再生铝合金开工率58.9% [103][106] - 出口：2025年1 - 12月，我国工业硅累计净出口70.84万吨，累计同比+1.35万吨或+1.94% [109]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存去库，关注上游减产落地情况，推荐逢低位找买点，预计下周盘面区间在 8500 - 9300 元/吨 [8][9] - 多晶硅关注市场现货成交，不建议参与期货，可考虑期权工具，预计下周盘面区间在 47000 - 55000 元/吨 [9] 根据相关目录分别进行总结 1. 行情数据 - 本周工业硅盘面震荡偏强，周五收于 8850 元/吨，现货价格持稳，新疆 99 硅报价 8700 元/吨，内蒙 99 硅报价 9050 元/吨 [2] - 本周多晶硅盘面区间震荡，周五受商品情绪影响价格回落，收于 47140 元/吨，现货上游报价或有松动 [2] 2. 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 供给端上游或大幅减产，新疆地区开工减少，西南进入枯水期开工降至极低位置，整体供给收缩 [3] - 库存方面，本周社会库存累库 0.2 万吨，厂库库存累库 0.41 万吨，整体行业库存去库 0.6 万吨 [3] 3. 工业硅消费端——下游多晶硅 - 供给端短期周度产量环比减少，厂家因库存压力被动减产，当前厂家库存约 33 万吨，整体行业库存约 50 万吨 [5] - 需求端硅片排产周环比增加，但电池片、组件环节无法提产使硅片存在累库压力，后续或下跌 [7] 4. 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产减少，后续有进一步减产计划，出口退税 4 月 1 日后取消，前期抢出口带来部分消费增量 [4] 5. 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅合理备货，低价位采购积极性高，其余时间观望情绪重，海外需求未见好转 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存累库但上游有减产驱动，基本面供需双弱，供应减少幅度大于需求，月度平衡转去库，建议等待估值低位布局多单，预计下周盘面区间8200 - 9300元/吨 [6][7] - 多晶硅盘面区间震荡，供需呈供弱需强格局，盘面底部有支撑，考虑成本线预计难以跌破4.5 - 4.6万元/吨，下周有会议召开或支撑盘面，市场流动性丢失，不建议参与期货，可考虑期权工具，预计下周盘面区间48000 - 55000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，2026年1月6日 - 23日各规格价格大多持平 [10] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周陕西地区开工增加，四川及内蒙地区开工减少，整体周产小幅环减，西南枯水期开工降至极低位置，新疆部分工厂因原料问题有减产驱动，带来供给收缩 [3] - SMM统计本周社会库存累库0.1万吨，厂库库存累库0.56万吨，整体行业库存累库0.66万吨，后续关注期货仓单注册情况 [3] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 本周多晶硅盘面区间震荡，周三因交割资源扩充预期盘面短阶段回落，周五因市场交易会议信息走势偏强，收于50720元/吨，现货市场上游报价或有松动预期，关注1月下旬下游补库节点 [2] - 短期周度产量环比减少，硅料厂家因库存压力被动减产，本周厂家库存环比增加，下游拿货观望，预计下一轮补库在本月下旬，整体行业库存约50万吨，接近5个月消费量，平均完全成本或在4.5 - 4.6万元/吨区间 [4][5] - 1月份硅片排产周环比增加，但银价等成本抬升使电池片环节无法继续提高排产，硅片端存在累库压力，后续或有下跌趋势 [5] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产减少，后续有自律减产计划以挺价，但需求淡季、库存中位，挺价逻辑难走顺，4月1日后有机硅出口退税取消，出口占国内产量20 - 25%，前置抢出口会带来部分消费增量，关注价格传导情形 [4] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重，海外需求未见好转 [4]

报告行业投资评级 - 工业硅投资评级为逢高布空 [1] - 多晶硅投资评级为悲观情绪较浓 [2] 报告的核心观点 - 工业硅和多晶硅市场呈现不同态势 工业硅建议逢高布空 多晶硅市场悲观情绪较浓 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 基本面跟踪 - 工业硅Si2605收盘价较T - 1跌445元/吨 较T - 5跌380元/吨 较T - 22跌270元/吨；成交量8535手 较T - 1的188729手、T - 5的299914手、T - 22的495446手有变化；近月合约对连一价差440元/吨；买近月抛连一跨期成本 - 3.1元/吨；现货升贴水方面 对标华东Si5530为 + 715元/吨等 [2] - 多晶硅PS2605收盘价较T - 1跌4690元/吨等 ；成交量39605手 较T - 1的19024手等有变化；持仓量58049手 较T - 1减9751手等；近月合约对连一价差1415.0元/吨；现货升贴水（对标N型复投）为 + 1890元/吨 [2] - 价格方面 新疆99硅8700元/吨 较T - 22降200元/吨；云南地区Si4210为10000元/吨；多晶硅 - N型复投料55500元/吨 较T - 1涨2000元/吨等 [2] - 利润方面 硅厂利润新疆新标553为 - 2791.5元/吨 较T - 1降445元/吨等；多晶硅企业利润为11.1元/千克 较T - 1涨2.4元/千克等 [2] - 库存方面 工业硅社会库存55.2万吨 较T - 5降0.5万吨等；企业库存20.3万吨 较T - 5增0.09万吨等；行业库存75.5万吨 较T - 5降0.41万吨等；期货仓单库存5.4万吨 较T - 5增0.3万吨等；多晶硅厂家库存30.2万吨 较T - 5降0.4万吨等 [2] - 原料成本方面 硅矿石新疆320元/吨 云南250元/吨较T - 22降20元/吨；洗精煤新疆1475元/吨等；石油焦茂名焦1400元/吨等；电极石墨电极12450元/吨等 [2] - 多晶硅（光伏）价格方面 硅片（N型 - 210mm）1.69元/片 较T - 1涨0.01元/片等；电池片（TOPCon - 210mm）0.39元/瓦 较T - 1涨0.01元/瓦等；组件（N型 - 210mm 集中式）0.700元/瓦 较T - 1持平；光伏玻璃（3.2mm）18元/立方米 较T - 1降0.25元/立方米等；光伏级EVA价格8701元/吨 较T - 22降692元/吨 [2] - 有机硅价格DMC为13600元/吨 利润DMC企业利润为1547元/吨 较T - 5降85元/吨等 [2] - 铝合金价格ADC12为23700元/吨 较T - 5涨1400元/吨 利润再生铝企业利润为 - 300元/吨 较T - 1涨140元/吨等 [2] 宏观及行业新闻 - 2026年1月6日商务部宣布加强两用物项对日本出口管制 目前未涉及工业硅产品限制 [3] 趋势强度 - 工业硅和多晶硅趋势强度均为 - 1 表明看空程度较弱 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存累库，基本面供需双弱，关注上游减产挺价，预计短期情绪炒作或使盘面抬升，但上行空间不高，推荐反弹后逢高空，低位止盈，预计下周盘面区间8500 - 9300元/吨，推荐上游工业硅厂卖出套保 [7][8][9] - 多晶硅盘面区间震荡，关注硅料企业减产，供需双弱但市场关注减产带来的供需改善，盘面下方有支撑，预计下周盘面区间55000 - 65000元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，2025年12月部分价格稳定，如华东Si5530等多为9250元/吨，部分时段Si5530为9200元/吨 [11] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周工业硅周产小幅环增，西南进入枯水期开工降至极低，12月西南减产幅度增加致整体月产量环比减少，新疆部分工厂复产但体量小，且新疆工厂有保温使短期供应边际减少，需关注当地天气 [3] - 库存方面，本周社会库存累库0.2万吨，厂库库存累库0.68万吨，整体行业库存累库0.88万吨，后续关注期货仓单注册情况 [3] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 本周多晶硅盘面宽幅震荡，节前收于57920元/吨，现货市场上游报价坚挺，下游刚需补库，有高价签单 [2] - 供给端，短期周度产量环比减少，12月部分厂家减产但有复产，整体月产预计11.35万吨，2026年1月预计硅料厂家有序减产缓解高库存，当前厂家库存已累至30万吨，平均完全成本在5w5 - 5w6区间 [4] - 需求端，硅片排产周环比减少，12月排产环比减少受终端需求回落影响，当前硅片库存在减产情形下处于合理水位，支撑硅片报价坚挺并传导至下游 [6] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产减少，部分单体厂降低负荷运行，12月起企业减产挺价，但属自律行为，持续性待核实，考虑需求淡季和高库存，挺价逻辑难走顺 [4] - 展示国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [27][28][31][32] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性高，其余时段观望情绪重，出口市场三季度提前交付部分订单后，四季度出口量收缩明显，海外需求未好转 [4] - 展示再生铝ADC12价格季节性、再生铝行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等数据图表 [34][35][39][42]

报告行业投资评级 - 工业硅投资评级为逢高做空为主 [1] - 多晶硅投资评级为区间震荡 [2] 报告核心观点 - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数， -2 表示最看空，2 表示最看多 [4] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 工业硅 Si2605 收盘价 8,690 元/吨，较 T - 1 变化 45 元/吨，较 T - 5 变化 255 元/吨，较 T - 22 变化 -700 元/吨；成交量 315,326 手，较 T - 1 减少 33,151 手，较 T - 5 增加 87,149 手，较 T - 22 减少 440,406 手；持仓量 209,873 手，较 T - 1 增加 2,093 手，较 T - 5 增加 99,049 手，较 T - 22 减少 96,796 手 [2] - 多晶硅 PS2605 收盘价 60,245 元/吨，较 T - 1 变化 945 元/吨，较 T - 5 变化 3,055 元/吨；成交量 278,789 手，较 T - 1 减少 120,030 手，较 T - 5 减少 35,898 手；持仓量 139,187 手，较 T - 1 减少 673 手，较 T - 5 增加 12,751 手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 -20 元/吨，较 T - 1 变化 -15 元/吨，较 T - 5 变化 -50 元/吨，较 T - 22 变化 -20 元/吨；买近月抛连一跨期成本 49.3 元/吨，较 T - 1 变化 1.7 元/吨，较 T - 5 变化 1.9 元/吨，较 T - 22 变化 3.1 元/吨 [2] - 多晶硅近月合约对连一价差 -5.0 元/吨，较 T - 1 变化 -55.0 元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东 Si5530 为 +510 元/吨，较 T - 1 变化 -45 元/吨，较 T - 5 变化 -255 元/吨，较 T - 22 变化 450 元/吨；对标华东 Si4210 为 +160 元/吨，较 T - 1 变化 -45 元/吨，较 T - 5 变化 -255 元/吨，较 T - 22 变化 1,490 元/吨；对标新疆 99 硅为 +60 元/吨，较 T - 1 变化 -45 元/吨，较 T - 5 变化 -255 元/吨，较 T - 22 变化 135 元/吨 [2] - 多晶硅现货升贴水对标 N 型复投为 -8245 元/吨，较 T - 1 变化 -945 元/吨，较 T - 5 变化 -3,055 元/吨，较 T - 22 变化 -6,885 元/吨 [2] - 新疆 99 硅价格 8750 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 -100 元/吨；云南地区 Si4210 价格 10000 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化 [2] - 多晶硅 - N 型复投料价格 52400 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 变化 100 元/吨，较 T - 22 变化 100 元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标 553 为 -2636.5 元/吨，较 T - 1 变化 45 元/吨，较 T - 5 变化 248 元/吨，较 T - 22 变化 -372 元/吨；云南新标 553 为 -4974 元/吨，较 T - 1 变化 75 元/吨，较 T - 5 变化 335 元/吨，较 T - 22 变化 -150 元/吨 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.3 万吨，较 T - 5 减少 0.8 万吨，较 T - 22 增加 0.5 万吨；企业库存（样本企业）19.3 万吨，较 T - 5 增加 0.55 万吨，较 T - 22 增加 2.0 万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）74.6 万吨，较 T - 5 减少 0.25 万吨，较 T - 22 增加 2.49 万吨；期货仓单库存 4.5 万吨，较 T - 1 增加 0.1 万吨，较 T - 5 增加 0.2 万吨，较 T - 22 减少 17.2 万吨 [2] - 多晶硅厂家库存 29.3 万吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 增加 2.2 万吨 [2] - 硅矿石新疆价格 320 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化；云南价格 260 元/吨，较 T - 5 变化 -10 元/吨，较 T - 22 变化 -30 元/吨 [2] - 洗精煤新疆价格 1475 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化；宁夏价格 1200 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化 [2] - 石油焦茂名焦价格 1400 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化；扬子焦价格 2340 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化 [2] - 电极石墨电极价格 12450 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化；炭电极价格 7200 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化 [2] - 三氯氢硅价格 3425 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 50 元/吨；硅粉（99 硅）价格 9800 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 -300 元/吨 [2] - 硅片（N 型 - 210mm）价格 1.5 元/片，较 T - 1 变化 0.02 元/片，较 T - 5 变化 0.02 元/片，较 T - 22 变化 -0.10 元/片；电池片（TOPCon - 210mm）价格 0.295 元/瓦，较 T - 1 变化 0.00 元/瓦，较 T - 5 变化 0.01 元/瓦，较 T - 22 变化 -0.59 元/瓦 [2] - 组件（N 型 - 210mm，集中式）价格 0.688 元/瓦，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 0.003 元/瓦 [2] - 光伏玻璃（3.2mm）价格 19 元/立方米，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 -0.75 元/立方米 [2] - 光伏级 EVA 价格 9065 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 -469 元/吨 [2] - 多晶硅企业利润 8.1 元/千克，较 T - 1 变化 0.4 元/千克，较 T - 5 变化 0.5 元/千克，较 T - 22 变化 0.8 元/千克 [2] - 有机硅 DMC 价格 13600 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 500 元/吨 [2] - DMC 企业利润 1690 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 变化 -72 元/吨，较 T - 22 变化 324 元/吨 [2] - 铝合金 ADC12 价格 21700 元/吨，较 T - 1 变化 50 元/吨，较 T - 5 变化 -50 元/吨，较 T - 22 变化 250 元/吨 [2] - 再生铝企业利润 -120 元/吨，较 T - 1 变化 -40 元/吨，较 T - 5 变化 180 元/吨，较 T - 22 变化 -20 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 2025 年 12 月 13 日，土耳其贸易部对原产于中国的光伏铝边框作出反倾销肯定性初裁，对涉案产品以到岸价（CIF）征收 14.79%～31.40%临时反倾销税/保证金，措施自公告发布之日起生效，有效期不超过六个月，至终裁发布前终止 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 工业硅库存有所去库，短期供应存扰动预期，基本面呈供需双弱状态，预计短期情绪面炒作或使盘面有抬升预期，但基于需求依旧弱势格局，盘面上行空间不高，维持逢高偏空思路 [7] - 多晶硅盘面高位震荡，供需双弱且短期累库，但平台公司成立提振市场信心，下游挺价涨价带动盘面，但需求疲软下上方空间不高，需关注多晶硅企业后续成交情况 [7] 各部分内容总结 本周价格走势 - 工业硅盘面先跌后涨，整体重心上移，周五收于8690元/吨，现货市场价格持稳，新疆99硅报价8750元/吨（环比不变），内蒙99硅报价8850元/吨(环比不变) [2] - 多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升，波动放大，周五盘面收于60245元/吨，现货市场上游报价坚挺，下游小幅补库 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端：周度行业库存小幅去库，甘肃及内蒙地区开工减少，整体周产小幅环减，西南地区进入枯水期，开工持续性回落，11 - 12月产量环比减少，本周社会库存去库0.8万吨，厂库库存累库0.55万吨，整体行业库存去库0.25万吨 [3] - 需求端：下游刚需偏弱，多晶硅短期硅料周度排产减少，有机硅周产抬升，部分单体厂检修后复产，12月起减产挺价但持续性待核实，铝合金锭厂家低价位采购积极性偏高，出口市场四季度出口量收缩明显 [3] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量环比减少，12月部分厂家减产但也有复产，整体月产未明显减量，11月产量11.46万吨，预计12月产量11.35万吨，厂家库存已累至30万吨，成本或相较10月的5.089万元/吨继续抬升 [4] - 需求端：硅片排产周环比减少，12月排产环比减少，终端需求回落，短期硅片价格企稳有抬升预期，当前硅片库存在减产情形下处于相对合理水位 [4] 后市观点 - 工业硅：库存去库，供应或减少，需求刚需偏弱，维持逢高偏空思路，预计下周盘面区间在8200 - 8800元/吨 [7][8] - 多晶硅：盘面高位震荡，供需双弱且累库，平台公司成立提振信心但需求疲软，预计下周盘面区间在55000 - 65000元/吨 [7][8] 投资建议 - 单边：工业硅推荐逢高空，多晶硅高位震荡 [8] - 跨期：暂无推荐 [9] - 套保：推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [9] 行情数据 展示了2025年12月1 - 19日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [11] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 展示国内工业硅社库、厂库数据，社库55.3万吨，环比 - 0.8万吨，厂库19.3万吨，环比 + 0.55万吨 [12] - 展示国内工业硅月度开工率、产量季节性图，新疆地区Si5530、云南地区Si4210利润测算图，工业硅月度出口、进口数量图，贸易环节库存、消费量及库销比图，国内硅石、石油焦、洗精煤、木炭、电极平均价图，工业硅主产地电价图 [12][13][15][18][20] 工业硅消费端 下游多晶硅 - 展示多晶硅现货价格、产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算、单晶硅片出口数量、国内光伏月度新增装机量、新增光伏并网容量图 [21][22][23] 下游有机硅 - 展示国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性图、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算图 [23][25][26] 下游铝合金 - 展示再生铝ADC12价格季节性图、行业月度开工率、平均利润测算图、国内汽车月度销量季节性图 [26][27][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存累库，供需双弱，后续关注新疆环保实际减产，维持逢高偏空思路，预计下周盘面区间在 8000 - 8800 元/吨 [5] - 多晶硅盘面高位震荡，供需双弱但平台公司成立提振信心，关注企业后续报价，预计下周盘面区间在 55000 - 60000 元/吨 [5] - 跨期暂无推荐，推荐上游工业硅厂和多晶硅厂卖出套保 [6] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面先跌后涨，整体重心下移，周五收于 8435 元/吨，现货市场价格下跌，新疆 99 硅报价 8750 元/吨（环比 - 150），内蒙 99 硅报价 8850 元/吨（环比 - 200） [1] - 多晶硅盘面重心抬升，周五收于 57190 元/吨，现货市场上游报价坚挺 [1] 供需基本面 工业硅 - 供给端：周度行业库存累库，12 月西南减产幅度增加，虽新疆部分复产但整体 11 - 12 月产量环比减少，后续关注期货仓单注册情况 [2] - 需求端：下游刚需偏弱，多晶硅周度排产减少，有机硅周产降低、12 月减产挺价但持续性待核实，铝合金按需备货、出口市场四季度收缩 [2] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量环比减少，12 月部分减产部分复产，预计月产 11.35 万吨，厂家库存累至 29 万吨，成本或抬升 [3] - 需求端：硅片排产周环比增加，12 月排产环比减少，当前库存水位相对合理，关注下一轮采购签单价格 [3] 后市观点 工业硅 - 继续累库，供应有扰动但整体供给仍降，需求刚需偏弱，基本面供需双弱，预计盘面上行空间不高，维持逢高偏空思路 [5] 多晶硅 - 盘面高位震荡，供需双弱但平台公司成立提振信心，关注企业后续报价情况 [5] 行情数据 - 展示了 2025 年 11 月 24 日 - 12 月 12 日工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价 [7] 图表数据 - 包含国内工业硅社库和厂库库存变化、月度产量、开工率、出口及进口数量、贸易环节库销比、原材料价格、主产地电价等图表 [9][10][19] - 包含多晶硅现货价格、月度产量及同比、行业开工率、进出口量、行业利润测算等图表 [20] - 包含国内 DMC 平均价格走势、行业月度开工率、产量及同比、工厂库存量、出口数量及行业利润测算等图表 [24][26] - 包含再生铝 ADC12 价格季节性、行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等图表 [25][28]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 基本面偏多，上周供应量9.1万吨环比持平，需求8.4万吨环比增长2.44%，多晶硅和有机硅库存低位，铝合金锭库存高位，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差偏多，11月17日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差270元/吨，现货升水期货 [7] - 库存偏空，社会库存54.6万吨环比减少1.08%，样本企业库存172600吨环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨环比持平 [8] - 盘面偏多，MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [8] - 预期工业硅2601在8990 - 9170区间震荡，供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升 [8] 多晶硅 - 基本面中性，上周产量26800吨环比减少0.74%，11月排产预计环比减少10.37%，硅片、电池片生产亏损，组件盈利 [10] - 基差偏空，11月17日N型致密料51000元/吨，01合约基差 -355元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存中性，周度库存26.7万吨环比增加3.08%，处于历史同期低位 [10] - 盘面中性，MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [10] - 预期多晶硅2601在51880 - 53430区间震荡，供给端排产持续减少，需求端各环节生产持续减少，成本支撑持稳 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平，需求端上周需求8.4万吨环比增长2.44%，多晶硅库存26.7万吨低位，有机硅库存56300吨低位且生产亏损，铝合金锭库存7.21万吨高位 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差11月17日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差270元/吨，现货升水期货 [7] - 库存社会库存54.6万吨环比减少1.08%，样本企业库存172600吨环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨环比持平 [8] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [8] - 预期供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2601在8990 - 9170区间震荡 [8] 多晶硅 - 供给端上周产量26800吨环比减少0.74%，11月排产预计环比减少10.37% [10] - 需求端上周硅片产量13.12GW环比减少2.45%，库存18.42万吨环比增加5.13%，生产亏损；电池片外销厂库存10.21GW环比增加75.73%，生产亏损；组件生产盈利 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨 [10] - 基差11月17日N型致密料51000元/吨，01合约基差 -355元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存周度库存26.7万吨环比增加3.08%，处于历史同期低位 [10] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [10] - 预期供给端排产持续减少，需求端各环节生产持续减少，成本支撑持稳，多晶硅2601在51880 - 53430区间震荡 [10] 基本面/持仓数据 工业硅 - 行情概览展示了各合约期货收盘价、现货价、基差、库存、产量、开工率、成本利润等数据的涨跌及变化情况 [17] - 价格-基差和交割品价差走势呈现了工业硅基差和421 - 553价差的历史走势 [21] - 库存展示了交割库及港口库存、样本企业库存、注册仓单量的历史数据 [27] - 产量和产能利用率走势呈现了样本企业周度产量、月度产量按规格、样本企业开工率的历史数据 [28] - 成本展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本利润历史走势 [36] - 周度供需平衡表呈现了工业硅周度产量、进出口、消费及平衡情况 [38] - 月度供需平衡表呈现了工业硅月度产量、进出口、消费及平衡情况 [41] 多晶硅 - 行情概览展示了各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等价格、产量、库存、进出口等数据的涨跌及变化情况 [19] - 盘面价格走势呈现了多晶硅盘面价格和基差的历史走势 [24] - 基本面走势呈现了多晶硅行业成本、价格、库存、产量、需求的历史数据 [63] - 供需平衡表呈现了多晶硅月度消费、进出口、供应及平衡情况 [66] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势呈现了DMC产能利用率、利润成本、周度产量、价格的历史数据 [44] - 下游价格走势呈现了107胶、硅油、生胶、D4等价格的历史数据 [46] - 进出口及库存走势呈现了DMC月度进出口量和库存的历史数据 [50] - 铝合金 - 价格及供给态势呈现了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、铝合金进出口、价格、成本利润的历史数据 [53] - 库存及产量走势呈现了原铝系和再生铝合金锭月度产量、开工率、社会库存的历史数据 [56] - 需求（汽车及轮毂）呈现了汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口的历史数据 [57] - 多晶硅 - 硅片走势呈现了硅片价格、产量、库存、需求量、净出口的历史数据 [69] - 电池片走势呈现了电池片价格、排产及实际产量、库存、开工率、出口的历史数据 [72] - 光伏组件走势呈现了组件价格、库存、产量、出口的历史数据 [75] - 光伏配件走势呈现了光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量及出口、高纯石英砂价格、焊带进出口的历史数据 [78] - 组件成分成本利润走势（210mm）呈现了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片和电池片及组件利润成本的历史数据 [80] - 光伏并网发电走势呈现了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量的历史数据 [82]