报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存累库但上游有减产驱动，基本面供需双弱，供应减少幅度大于需求，月度平衡转去库，建议等待估值低位布局多单，预计下周盘面区间8200 - 9300元/吨 [6][7] - 多晶硅盘面区间震荡，供需呈供弱需强格局，盘面底部有支撑，考虑成本线预计难以跌破4.5 - 4.6万元/吨，下周有会议召开或支撑盘面，市场流动性丢失，不建议参与期货，可考虑期权工具，预计下周盘面区间48000 - 55000元/吨 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，2026年1月6日 - 23日各规格价格大多持平 [10] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周陕西地区开工增加，四川及内蒙地区开工减少，整体周产小幅环减，西南枯水期开工降至极低位置，新疆部分工厂因原料问题有减产驱动，带来供给收缩 [3] - SMM统计本周社会库存累库0.1万吨，厂库库存累库0.56万吨，整体行业库存累库0.66万吨，后续关注期货仓单注册情况 [3] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 本周多晶硅盘面区间震荡，周三因交割资源扩充预期盘面短阶段回落，周五因市场交易会议信息走势偏强，收于50720元/吨，现货市场上游报价或有松动预期，关注1月下旬下游补库节点 [2] - 短期周度产量环比减少，硅料厂家因库存压力被动减产，本周厂家库存环比增加，下游拿货观望，预计下一轮补库在本月下旬，整体行业库存约50万吨，接近5个月消费量，平均完全成本或在4.5 - 4.6万元/吨区间 [4][5] - 1月份硅片排产周环比增加，但银价等成本抬升使电池片环节无法继续提高排产，硅片端存在累库压力，后续或有下跌趋势 [5] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产减少，后续有自律减产计划以挺价，但需求淡季、库存中位，挺价逻辑难走顺，4月1日后有机硅出口退税取消，出口占国内产量20 - 25%，前置抢出口会带来部分消费增量，关注价格传导情形 [4] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性偏高，其余时间段观望情绪偏重，海外需求未见好转 [4]

商 品 研 究 2026 年 01 月 09 日 工业硅：逢高布空思路 多晶硅：悲观情绪较浓 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 【基本面跟踪】 工业硅、多晶硅基本面数据 | | | 指标名称 Si2605收盘价（元/吨） | T | T-1 -445 | T-5 -380 | T-22 -270 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | Si2605成交量（手） | 8,535 666,115 | 188,729 | 299,914 | 495,446 | | | | Si2605持仓量（手） | | | | | | | | PS2605收盘价（元/吨） | 260,531 53,610 | 15,797 -4,690 | 44,311 -4,280 | 63,588 - | | | 工业硅、多晶硅期货市场 | PS2605成交量（手） | 39,605 | 19,024 | -3,108 | - | | | | PS2605持仓量（手） | 58,049 | -9,751 | -25,286 | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅库存累库，基本面供需双弱，关注上游减产挺价，预计短期情绪炒作或使盘面抬升，但上行空间不高，推荐反弹后逢高空，低位止盈，预计下周盘面区间8500 - 9300元/吨，推荐上游工业硅厂卖出套保 [7][8][9] - 多晶硅盘面区间震荡，关注硅料企业减产，供需双弱但市场关注减产带来的供需改善，盘面下方有支撑，预计下周盘面区间55000 - 65000元/吨 [8] 根据相关目录分别进行总结 行情数据 - 展示工业硅主流消费地参考价及三大主要港口/仓库成交价，2025年12月部分价格稳定，如华东Si5530等多为9250元/吨，部分时段Si5530为9200元/吨 [11] 工业硅供给端——冶炼端、原料端 - 本周工业硅周产小幅环增，西南进入枯水期开工降至极低，12月西南减产幅度增加致整体月产量环比减少，新疆部分工厂复产但体量小，且新疆工厂有保温使短期供应边际减少，需关注当地天气 [3] - 库存方面，本周社会库存累库0.2万吨，厂库库存累库0.68万吨，整体行业库存累库0.88万吨，后续关注期货仓单注册情况 [3] 工业硅消费端——下游多晶硅 - 本周多晶硅盘面宽幅震荡，节前收于57920元/吨，现货市场上游报价坚挺，下游刚需补库，有高价签单 [2] - 供给端，短期周度产量环比减少，12月部分厂家减产但有复产，整体月产预计11.35万吨，2026年1月预计硅料厂家有序减产缓解高库存，当前厂家库存已累至30万吨，平均完全成本在5w5 - 5w6区间 [4] - 需求端，硅片排产周环比减少，12月排产环比减少受终端需求回落影响，当前硅片库存在减产情形下处于合理水位，支撑硅片报价坚挺并传导至下游 [6] 工业硅消费端——下游有机硅 - 本周有机硅周产减少，部分单体厂降低负荷运行，12月起企业减产挺价，但属自律行为，持续性待核实，考虑需求淡季和高库存，挺价逻辑难走顺 [4] - 展示国内DMC平均价格走势、行业月度开工率、产量及月度同比、工厂库存量季节性、初级形态聚硅氧烷出口数量及同比、行业利润测算等数据图表 [27][28][31][32] 工业硅消费端——下游铝合金 - 铝合金锭厂家对工业硅市场合理备货，低价位采购积极性高，其余时段观望情绪重，出口市场三季度提前交付部分订单后，四季度出口量收缩明显，海外需求未好转 [4] - 展示再生铝ADC12价格季节性、再生铝行业月度开工率、平均利润测算、国内汽车月度销量季节性等数据图表 [34][35][39][42]

报告行业投资评级 - 工业硅投资评级为逢高做空为主 [1] - 多晶硅投资评级为区间震荡 [2] 报告核心观点 - 工业硅趋势强度为 -1，多晶硅趋势强度为 0，趋势强度取值范围为【 -2,2】区间整数， -2 表示最看空，2 表示最看多 [4] 根据相关目录总结 基本面跟踪 - 工业硅 Si2605 收盘价 8,690 元/吨，较 T - 1 变化 45 元/吨，较 T - 5 变化 255 元/吨，较 T - 22 变化 -700 元/吨；成交量 315,326 手，较 T - 1 减少 33,151 手，较 T - 5 增加 87,149 手，较 T - 22 减少 440,406 手；持仓量 209,873 手，较 T - 1 增加 2,093 手，较 T - 5 增加 99,049 手，较 T - 22 减少 96,796 手 [2] - 多晶硅 PS2605 收盘价 60,245 元/吨，较 T - 1 变化 945 元/吨，较 T - 5 变化 3,055 元/吨；成交量 278,789 手，较 T - 1 减少 120,030 手，较 T - 5 减少 35,898 手；持仓量 139,187 手，较 T - 1 减少 673 手，较 T - 5 增加 12,751 手 [2] - 工业硅近月合约对连一价差 -20 元/吨，较 T - 1 变化 -15 元/吨，较 T - 5 变化 -50 元/吨，较 T - 22 变化 -20 元/吨；买近月抛连一跨期成本 49.3 元/吨，较 T - 1 变化 1.7 元/吨，较 T - 5 变化 1.9 元/吨，较 T - 22 变化 3.1 元/吨 [2] - 多晶硅近月合约对连一价差 -5.0 元/吨，较 T - 1 变化 -55.0 元/吨 [2] - 工业硅现货升贴水对标华东 Si5530 为 +510 元/吨，较 T - 1 变化 -45 元/吨，较 T - 5 变化 -255 元/吨，较 T - 22 变化 450 元/吨；对标华东 Si4210 为 +160 元/吨，较 T - 1 变化 -45 元/吨，较 T - 5 变化 -255 元/吨，较 T - 22 变化 1,490 元/吨；对标新疆 99 硅为 +60 元/吨，较 T - 1 变化 -45 元/吨，较 T - 5 变化 -255 元/吨，较 T - 22 变化 135 元/吨 [2] - 多晶硅现货升贴水对标 N 型复投为 -8245 元/吨，较 T - 1 变化 -945 元/吨，较 T - 5 变化 -3,055 元/吨，较 T - 22 变化 -6,885 元/吨 [2] - 新疆 99 硅价格 8750 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 -100 元/吨；云南地区 Si4210 价格 10000 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化 [2] - 多晶硅 - N 型复投料价格 52400 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 变化 100 元/吨，较 T - 22 变化 100 元/吨 [2] - 硅厂利润新疆新标 553 为 -2636.5 元/吨，较 T - 1 变化 45 元/吨，较 T - 5 变化 248 元/吨，较 T - 22 变化 -372 元/吨；云南新标 553 为 -4974 元/吨，较 T - 1 变化 75 元/吨，较 T - 5 变化 335 元/吨，较 T - 22 变化 -150 元/吨 [2] - 工业硅社会库存（含仓单库存）55.3 万吨，较 T - 5 减少 0.8 万吨，较 T - 22 增加 0.5 万吨；企业库存（样本企业）19.3 万吨，较 T - 5 增加 0.55 万吨，较 T - 22 增加 2.0 万吨；行业库存（社会库存 + 企业库存）74.6 万吨，较 T - 5 减少 0.25 万吨，较 T - 22 增加 2.49 万吨；期货仓单库存 4.5 万吨，较 T - 1 增加 0.1 万吨，较 T - 5 增加 0.2 万吨，较 T - 22 减少 17.2 万吨 [2] - 多晶硅厂家库存 29.3 万吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 增加 2.2 万吨 [2] - 硅矿石新疆价格 320 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化；云南价格 260 元/吨，较 T - 5 变化 -10 元/吨，较 T - 22 变化 -30 元/吨 [2] - 洗精煤新疆价格 1475 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化；宁夏价格 1200 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化 [2] - 石油焦茂名焦价格 1400 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化；扬子焦价格 2340 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化 [2] - 电极石墨电极价格 12450 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化；炭电极价格 7200 元/吨，较 T - 5 无变化，较 T - 22 无变化 [2] - 三氯氢硅价格 3425 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 50 元/吨；硅粉（99 硅）价格 9800 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 -300 元/吨 [2] - 硅片（N 型 - 210mm）价格 1.5 元/片，较 T - 1 变化 0.02 元/片，较 T - 5 变化 0.02 元/片，较 T - 22 变化 -0.10 元/片；电池片（TOPCon - 210mm）价格 0.295 元/瓦，较 T - 1 变化 0.00 元/瓦，较 T - 5 变化 0.01 元/瓦，较 T - 22 变化 -0.59 元/瓦 [2] - 组件（N 型 - 210mm，集中式）价格 0.688 元/瓦，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 0.003 元/瓦 [2] - 光伏玻璃（3.2mm）价格 19 元/立方米，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 -0.75 元/立方米 [2] - 光伏级 EVA 价格 9065 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 -469 元/吨 [2] - 多晶硅企业利润 8.1 元/千克，较 T - 1 变化 0.4 元/千克，较 T - 5 变化 0.5 元/千克，较 T - 22 变化 0.8 元/千克 [2] - 有机硅 DMC 价格 13600 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 无变化，较 T - 22 变化 500 元/吨 [2] - DMC 企业利润 1690 元/吨，较 T - 1 无变化，较 T - 5 变化 -72 元/吨，较 T - 22 变化 324 元/吨 [2] - 铝合金 ADC12 价格 21700 元/吨，较 T - 1 变化 50 元/吨，较 T - 5 变化 -50 元/吨，较 T - 22 变化 250 元/吨 [2] - 再生铝企业利润 -120 元/吨，较 T - 1 变化 -40 元/吨，较 T - 5 变化 180 元/吨，较 T - 22 变化 -20 元/吨 [2] 宏观及行业新闻 - 2025 年 12 月 13 日，土耳其贸易部对原产于中国的光伏铝边框作出反倾销肯定性初裁，对涉案产品以到岸价（CIF）征收 14.79%～31.40%临时反倾销税/保证金，措施自公告发布之日起生效，有效期不超过六个月，至终裁发布前终止 [2]

二 〇 二 五 年 度 2025 年 12 月 21 日 工业硅：逢高布空思路，关注供应扰动 多晶硅：预计盘面宽幅震荡态势 张 航 投资咨询从业资格号：Z0018008 zhanghang2@gtht.com 报告导读： 本周价格走势：工业硅盘面先跌后涨，现货价格持平；多晶硅盘面重心抬升，现货报价稳定 工业硅运行情况：本周工业硅盘面先跌后涨，整体重心上移，部分资金炒作工业硅工厂联合挺价，叠加 焦煤期货上涨等因素，周五收于 8690 元/吨。现货市场价格持稳，SMM 统计新疆 99 硅报价 8750 元/吨（环 比不变），内蒙 99 硅报价 8850 元/吨(环比不变)。 多晶硅运行情况：本周多晶硅盘面宽幅震荡，重心抬升，波动放大，周五盘面收于 60245 元/吨。多晶 硅现货市场来看，上游报价坚挺，下游小幅补库。 供需基本面：工业硅本周行业库存去库；多晶硅上游库存高位 工业硅供给端，周度行业库存小幅去库。据咨询商统计，本周甘肃及内蒙地区开工减少，整体周产小幅 环减。具体而言，西南地区进入枯水期，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在 10000-10500 元/吨，枯 水期当地开工持续性回落。月度来看，12 月份 ...

2025 年 12月 14 日 音环保消息发酵。 坝片常面高位震荡 投资咨询从业资格号:Z0018008 zhanghang2@gtht.com 张 航 本周价格走势:工业硅盘面先跌后涨,现货价格下跌;多晶硅盘面低开高走,现货报价稳定 工业硅运行情况:本周工业硅盘面先跌后涨,整体重心下移,或与资金配置"多多晶硅、空工业硅"策 略有关，周五收于 8435 元/吨。现货市场价格下跌，SMM 统计新疆 99 硅报价 8750 元/吨（环比-150），内 蒙 99 硅报价 8850元/吨(环比-200)。 多晶硅运行情况:本周多晶硅盘面重心抬升，周中市场预期已久的平台公司落地，市场情绪重新得到提 振，盘面重心抬升。周五盘面收于,57190元/吨。多晶硅现货市场来看，上游报价坚挺。 供需基本面:工业硅本周行业库存累库;多晶硅上游库存继续累库 工业硅供给端,周度行业库存继续累库。据咨询商统计,本周新疆及内蒙地区开工增加,整体周产小幅 环增。具体而言，西南地区进入枯水期，按照枯水期电价折算西南枯水期成本在 10000-10500 元/吨, 枯 水期当地开工持续性回落。月度来看,12月份上游西南减产幅度增加,虽新疆部分工厂有 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 工业硅 - 基本面偏多，上周供应量9.1万吨环比持平，需求8.4万吨环比增长2.44%，多晶硅和有机硅库存低位，铝合金锭库存高位，枯水期成本支撑上升 [5] - 基差偏多，11月17日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差270元/吨，现货升水期货 [7] - 库存偏空，社会库存54.6万吨环比减少1.08%，样本企业库存172600吨环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨环比持平 [8] - 盘面偏多，MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空减 [8] - 预期工业硅2601在8990 - 9170区间震荡，供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升 [8] 多晶硅 - 基本面中性，上周产量26800吨环比减少0.74%，11月排产预计环比减少10.37%，硅片、电池片生产亏损，组件盈利 [10] - 基差偏空，11月17日N型致密料51000元/吨，01合约基差 -355元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存中性，周度库存26.7万吨环比增加3.08%，处于历史同期低位 [10] - 盘面中性，MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓偏空，主力持仓净空，空增 [10] - 预期多晶硅2601在51880 - 53430区间震荡，供给端排产持续减少，需求端各环节生产持续减少，成本支撑持稳 [10] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 供给端上周供应量9.1万吨环比持平，需求端上周需求8.4万吨环比增长2.44%，多晶硅库存26.7万吨低位，有机硅库存56300吨低位且生产亏损，铝合金锭库存7.21万吨高位 [5] - 成本端新疆地区样本通氧553生产亏损2874元/吨，枯水期成本支撑上升 [6] - 基差11月17日华东不通氧现货价9350元/吨，01合约基差270元/吨，现货升水期货 [7] - 库存社会库存54.6万吨环比减少1.08%，样本企业库存172600吨环比增加0.35%，主要港口库存12.7万吨环比持平 [8] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方 [8] - 主力持仓主力持仓净空，空减 [8] - 预期供给端排产减少，需求复苏低位，成本支撑上升，工业硅2601在8990 - 9170区间震荡 [8] 多晶硅 - 供给端上周产量26800吨环比减少0.74%，11月排产预计环比减少10.37% [10] - 需求端上周硅片产量13.12GW环比减少2.45%，库存18.42万吨环比增加5.13%，生产亏损；电池片外销厂库存10.21GW环比增加75.73%，生产亏损；组件生产盈利 [10] - 成本端多晶硅N型料行业平均成本38920元/吨，生产利润12080元/吨 [10] - 基差11月17日N型致密料51000元/吨，01合约基差 -355元/吨，现货贴水期货 [10] - 库存周度库存26.7万吨环比增加3.08%，处于历史同期低位 [10] - 盘面MA20向上，01合约期价收于MA20下方 [10] - 主力持仓主力持仓净空，空增 [10] - 预期供给端排产持续减少，需求端各环节生产持续减少，成本支撑持稳，多晶硅2601在51880 - 53430区间震荡 [10] 基本面/持仓数据 工业硅 - 行情概览展示了各合约期货收盘价、现货价、基差、库存、产量、开工率、成本利润等数据的涨跌及变化情况 [17] - 价格-基差和交割品价差走势呈现了工业硅基差和421 - 553价差的历史走势 [21] - 库存展示了交割库及港口库存、样本企业库存、注册仓单量的历史数据 [27] - 产量和产能利用率走势呈现了样本企业周度产量、月度产量按规格、样本企业开工率的历史数据 [28] - 成本展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本利润历史走势 [36] - 周度供需平衡表呈现了工业硅周度产量、进出口、消费及平衡情况 [38] - 月度供需平衡表呈现了工业硅月度产量、进出口、消费及平衡情况 [41] 多晶硅 - 行情概览展示了各合约期货收盘价、硅片、电池片、组件等价格、产量、库存、进出口等数据的涨跌及变化情况 [19] - 盘面价格走势呈现了多晶硅盘面价格和基差的历史走势 [24] - 基本面走势呈现了多晶硅行业成本、价格、库存、产量、需求的历史数据 [63] - 供需平衡表呈现了多晶硅月度消费、进出口、供应及平衡情况 [66] 工业硅下游 - 有机硅 - DMC价格和生产走势呈现了DMC产能利用率、利润成本、周度产量、价格的历史数据 [44] - 下游价格走势呈现了107胶、硅油、生胶、D4等价格的历史数据 [46] - 进出口及库存走势呈现了DMC月度进出口量和库存的历史数据 [50] - 铝合金 - 价格及供给态势呈现了废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、铝合金进出口、价格、成本利润的历史数据 [53] - 库存及产量走势呈现了原铝系和再生铝合金锭月度产量、开工率、社会库存的历史数据 [56] - 需求（汽车及轮毂）呈现了汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口的历史数据 [57] - 多晶硅 - 硅片走势呈现了硅片价格、产量、库存、需求量、净出口的历史数据 [69] - 电池片走势呈现了电池片价格、排产及实际产量、库存、开工率、出口的历史数据 [72] - 光伏组件走势呈现了组件价格、库存、产量、出口的历史数据 [75] - 光伏配件走势呈现了光伏镀膜价格、胶膜进出口、玻璃产量及出口、高纯石英砂价格、焊带进出口的历史数据 [78] - 组件成分成本利润走势（210mm）呈现了210mm双面双玻组件硅料成本、硅片和电池片及组件利润成本的历史数据 [80] - 光伏并网发电走势呈现了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量的历史数据 [82]

报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 工业硅 - 供给端上周供应量10万吨，环比减少0.99%，排产减少处于历史平均水平附近；需求端上周需求8.7万吨，处于中性水平，环比减少7.44%，需求持续低迷；成本端新疆地区样本通氧553生产亏损，枯水期成本支撑上升；预计工业硅2601在8965 - 9165区间震荡 [6] 多晶硅 - 供给端上周产量28200吨，环比减少4.40%，排产持续减少；需求端硅片、电池片、组件生产均持续减少，总体需求持续衰退；成本端支撑有所减弱；预计多晶硅2601在52590 - 54200区间震荡 [8] 利多因素 - 成本上行支撑，厂家停减产计划 [10] 利空因素 - 节后需求复苏迟缓，下游多晶硅供强需弱，产能错配导致供强需弱，下行态势较难改变 [11] 根据相关目录分别进行总结 每日观点 工业硅 - 基本面：供给减少，需求低迷，有机硅亏损，铝合金锭库存高位，成本支撑上升，整体偏空；基差现货升水期货，偏多；库存社会库存环比减少，样本企业和主要港口库存增加，偏空；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空减，偏空 [6] 多晶硅 - 基本面：供给和需求端均持续减少，总体需求衰退，成本支撑减弱，中性；基差现货贴水期货，偏空；库存周度库存环比增加，处于历史同期中性水平，中性；盘面MA20向上，01合约期价收于MA20上方，偏多；主力持仓净空，空翻多，偏空 [8] 工业硅行情概览 - 期货收盘价部分合约有涨跌，基差部分合约有变化，库存方面社会、样本企业和主要港口库存有不同变化，产量和开工率各地区有增减 [14] 多晶硅行情概览 - 期货收盘价部分合约有涨跌，基差部分合约有变化，硅片、电池片、组件价格部分持平，产量和库存有不同变化，光伏电池外销厂周度库存减少，出口增加 [16] 工业硅价格 - 基差和交割品价差走势 - 展示了SI主力基差走势和华东421 - 553价差走势 [19] 多晶硅盘面价格走势 - 展示了PS主力走势，包括成交量、开盘价等价格指标及不同周期移动平均线 [22] 工业硅库存 - 展示了交割库及港口库存、SMM样本企业工业硅周度库存和注册仓单量的走势 [24] 工业硅产量和产能利用率走势 - 展示了SMM样本企业周度产量走势、工业硅月度产量（按规格）、SMM样本企业开工率走势 [27][28][31] 主产区电价及部分价格走势 - 展示了主产区电价、主产地硅石价格、石墨电极价格、部分还原剂价格走势 [32] 工业硅成本 - 样本地区走势 - 展示了四川、云南421和新疆通氧553的成本利润走势 [34] 工业硅周度和月度供需平衡表 - 展示了工业硅周度和月度的产量、进出口、消费及平衡情况 [36][39] 工业硅下游 - 有机硅相关走势 - DMC日度产能利用率、山东有机硅DMC利润成本、有机硅DMC周度产量、DMC价格有相应走势；下游107胶、硅油、生胶、D4均价有走势；进出口及库存方面DMC月度进出口量和库存有走势 [42][44][48] 工业硅下游 - 铝合金相关走势 - 废铝回收量、社会库存、铝破碎料进口量、中国未锻压铝合金进出口态势、SMM铝合金ADC12价格、进口ADC12成本利润有走势；库存及产量方面原铝系和再生铝合金锭月度产量、原生和再生铝合金周度开工率、铝合金锭社会库存有走势；需求方面汽车月度产量、销量和铝合金轮毂出口有走势 [51][54][55] 工业硅下游 - 多晶硅相关走势 - 基本面方面多晶硅行业成本、价格、总库存、月产量、月度开工率、月度需求有走势；供需平衡表展示了多晶硅月度的供应、进出口、消费及平衡情况；硅片、电池片、光伏组件、光伏配件价格、产量、库存、进出口等有走势；组件成分成本利润展示了210mm双面双玻组件各部分成本利润走势；光伏并网发电展示了全国新增发电装机容量、发电构成及总量、光伏电站新增并网容量、分布式光伏电站新增并网容量、太阳能月度发电量走势 [61][64][67][70][73][76][78][80]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 工业硅仓单去化，底部有支撑，盘面近期以震荡偏多思路对待，建议逢低布多，后续关注每日仓单注册/去化情况；多晶硅行业下周或有政策落地，盘面有望冲击前高，但供需层面难支撑盘面在前高后进一步走高，下周盘面走势预计冲高再回落，可逢高位止盈多单或逐步布局空单 [7][8] - 单边操作上，工业硅推荐逢低布局多单，高位止盈，预计下周盘面区间在8700 - 9500元/吨；多晶硅推荐高位止盈多单，预计下周盘面区间在53000 - 59000元/吨 [8] - 跨期暂无推荐；套保方面，推荐上游工业硅厂卖出套保，推荐下游硅片企业买入套保 [9] 根据相关目录分别进行总结 本周价格走势 - 工业硅盘面价格偏强震荡，周五收于9100元/吨，现货价格上涨，新疆99硅报价8800元/吨（环比+100）、内蒙99硅报价9100元/吨（环比+200） [2] - 多晶硅盘面持续走高，周五盘面收于56410元/吨，现货市场上游报价持续坚挺，下游部分补库，采购价格持平 [2] 供需基本面 工业硅 - 供给端：本周行业库存小幅去库，内蒙地区开工抬升，西南地区开工减少，整体周产环增；11 - 12月产量环比减少，因西南减产幅度增加，虽新疆工厂有复产但体量偏少；本周期货仓单环比上周减少0.5万吨，社会库存去库0.1万吨，厂库库存累库0.04万吨，整体行业库存去库0.06万吨 [3] - 需求端：下游多晶硅及有机硅板块支撑消费；多晶硅短期周度排产高位，但即将进入西南枯水期，硅料环节减产，减少对工业硅采购需求；有机硅周产环比增加，需求维持刚需，库存周环比累库，终端消费上方空间不大；铝合金受废铝供应偏紧影响，部分铝厂低负荷运行；出口市场低品位价格小幅上调，有询单现象 [4] 多晶硅 - 供给端：短期周度产量环比减少，11月起西南头部工厂减产，预计排产回落至10 - 11万吨，本周硅料厂家库存累库 [5][6] - 需求端：硅片排产超预期环增，但短期受终端需求回落影响，部分规格硅片价格下跌，上一轮硅片企业补库较多，目前部分上下游签单，成交价格持平 [6] 后市观点 工业硅 - 供需呈双弱状态，供给端后续整体下降，需求端11月起多晶硅排产下降，有机硅短期有检修；期货仓单持续性去化，盘面底部有支撑，若仓单无大量超预期注册，抗跌性更夯实，以逢低布多思路为宜，后续关注仓单注册/去化情况 [7] 多晶硅 - 现实层面供需双弱，11月起供应收缩，需求端11月排产或降低，10月供需累库，11 - 12月小去库；政策层面平台公司收购产能事宜下周或有公告，盘面或冲击前高，但供需难支撑进一步走高，6万为绝对性高位，下周盘面预计冲高回落，可逢高止盈多单或布局空单 [8]

大宗商品价格展望 - 预计25年第四季度供给紧张将推动铜、钴等商品价格继续上行 [1] - 锂价受益于储能需求超预期有望上涨 [1] - 贵金属价格虽经历冲高回落但整体看涨思路未变 [1] - 煤炭、电解铝等年内滞涨品种或因市场担忧高位品种风险而在四季度获得更高关注度 [1] - 原油和钢铁/铁矿石价格预计延续弱势 [1] - 硅产品价格预计将小幅上行 [1] 大宗商品投资环境 - 在流动性宽松以及各国加强关键资源获取力度的背景下，大宗商品投资热度有望延续 [1]