绝对收益产品及策略周报（251208-251212） [Table_Authors] 郑雅斌(分析师) 上周 20 只固收+基金创新高 本报告导读： 股票端采用小盘成长组合+不择时的股债 10/90 和 20/80 月度再平衡策略，2025 年累 计收益分别为 6.21%和 11.30%。 投资要点： 金 融 工 程 周 报 固收+产品业绩跟踪。截至 2025 年 12 月 12 日，全市场固收+基金 规模 21722.64 亿元，产品数量 1148 只，其中 20 只上周净值创历史 新高。上周（20251208-20251212，下同）共新发 8 只产品，各类型 基金业绩中位数表现分化：混合债券型一级（0.06%）、二级（0.03%）、 偏债混合型（-0.02%）、灵活配置型（0.06%）、债券型 FOF（0.05%） 及混合型 FOF（0.01%，保守型）。按风险等级划分，保守型、稳健 型、激进型基金中位数收益分别为 0.06%、0.04%、0.00%。 大类资产配置和行业 ETF 轮动策略跟踪。1）大类资产择时观点。 2025Q4 逆周期配置模型给出的宏观环境预测结果为 Inflation，12 月 以 ...

行业整体表现与规模 - 截至12月8日，全市场515只公募FOF管理规模达1869.88亿元，年内平均净值增长率为12.58% [1] - 年内新成立74只FOF，发行份额达776.06亿份，创下近4年新高 [1][3] - 全市场FOF近三年平均净值增长率为8.79%，121只产品年内净值增长率超10% [2] 产品业绩亮点 - 前海开源裕源、光大保德信阳光三个月持有期混合（FOF）A、浙商汇金卓越配置一年持有混合（FOF）A等3只FOF单位净值均超2元 [1] - 前海开源裕源年内净值增长率为38.13%，近3年净值平均增长率达37.31%，近三年业绩居同类首位 [1] - 光大保德信阳光三个月持有期混合（FOF）A年内净值增长率为17.01%，浙商汇金卓越配置一年持有混合（FOF）A为8.18% [1] 驱动因素分析 - 低利率环境下传统理财吸引力下降，FOF凭借多元资产配置实现的低波动收益精准匹配投资者需求 [3] - 个人养老金制度落地、政策推动中长期资金入市，为FOF发行提供政策与资金支撑 [3] - 多数新发FOF以3个月至6个月持有期的混合型产品为主，平衡了收益与流动性 [3] 投资策略特征 - FOF具备专业配置能力，可通过宏观研判和策略研究动态调整底层基金组合，灵活应对市场变化 [2] - 绩优FOF普遍降低了宽基标的仓位，转而聚焦行业主题与商品类基金 [4] - 前海开源裕源将前海开源金银珠宝混合作为其第一大重仓基金，热门重仓还包括黄金股ETF、易方达信息行业精选股票、广发国证新能源车电池ETF等 [4] 行业发展趋势 - FOF产品策略覆盖混合型、债券型等多个品类，形成多层次供给体系 [4] - 从初期全市场规模不足百亿元，如今已攀升至1869.88亿元，实现跨越式发展 [4] - FOF更适合追求风险控制、注重资产配置的投资者，尤其是机构投资者 [2]

公司股价表现 - 12月1日股价上涨0.62%至12.95元/股，成交额7.59亿元，换手率3.17%，总市值291.30亿元 [1] - 公司股价连续3天上涨，区间累计涨幅达5.8% [1] 公司业务构成 - 公司主营业务为锂离子电池负极材料和电解液的研发、生产和销售 [1] - 主营业务收入构成为：偏光片58.15%，锂电池材料41.77%，其他0.09% [1] 主要流通股东动态 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）于三季度新进十大流通股东，持有1781.84万股，占流通股比例1.01% [2] - 该基金在12月1日浮盈约142.55万元，在连续3天上涨期间累计浮盈1265.11万元 [2] 相关基金产品表现 - 广发国证新能源车电池ETF最新规模150.97亿元，今年以来收益59.38%，近一年收益52.13%，成立以来收益4.06% [2] - 基金经理罗国庆累计任职时间10年53天，现任基金资产总规模1047.11亿元 [2]

ETF资金流向 - 国泰中证全指证券公司ETF单日净流入4900万元[1] - 广发国证新能源车电池ETF紧随其后出现资金流入[1] - 融资融券余额整体下降14亿元，但特定行业ETF获得资金流入[3] 行业板块表现 - 券商和新能源领域出现专业资金布局迹象[3] - 银行ETF出现资金流入迹象[12] - 创新药板块在行情中表现分化，30%个股出现下跌[5] 市场行为分析 - 量化数据显示机构资金在特定股票中持续存在，表现为橙色机构库存柱[5][6] - 蓝色回补柱伴随橙色机构库存被识别为机构震仓行为[10] - 缺乏机构库存仅有蓝色柱体被识别为散户博反弹行为[10] 板块轮动特征 - 指数上涨35%行情中石化板块表现滞涨[4] - 广康生化等冷门股因持续机构库存走出独立行情[5] - 专业资金通过行业ETF进行精准布局，而非争论市场方向[12]

沪深两市ETF两融余额总体变动 - 截至11月26日，沪深两市ETF两融余额为1184.41亿元，较上一交易日减少12.39亿元 [2] - ETF融资余额为1110.1亿元，较上一交易日减少14.72亿元 [2] - ETF融券余额为74.31亿元，较上一交易日增加2.33亿元 [2] ETF融资净买入情况 - 11月26日有199只ETF获融资净买入 [2] - 国泰中证全指证券公司ETF融资净买入额居首，净买入4900.03万元 [2] - 融资净买入金额居前的ETF包括广发国证新能源车电池ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、广发纳斯达克100ETF、华宝中证银行ETF、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF [2]

核心观点 - 报告核心策略为采用小盘成长风格的股票组合与不择时的股债配置（10/90和20/80）并进行月度再平衡，该策略在2025年累计收益表现突出，分别达到5.86%和10.57% [1] - 全市场固收+基金规模庞大，截至2025年11月21日总规模为21846.96亿元，产品数量1151只，其中23只产品在上周净值创下历史新高 [2] - 行业ETF轮动策略在2025年11月建议关注半导体、证券公司、通信设备、新能源车电池及动漫游戏等ETF，但该组合近期表现承压，上周及11月累计收益分别为-5.15%和-7.92% [3] - 在量化固收+策略中，小盘成长风格在股债20/80配置下年内收益率达10.57%，显著优于其他风格；叠加宏观择时策略后，其累计收益可进一步提升至12.70% [4] 固收+产品业绩跟踪 市场规模与产品概况 - 截至2025年11月21日，全市场固收+基金总规模为21846.96亿元，产品数量为1151只 [9] - 按投资类型划分，混合债券型二级基金规模最大，达10486.89亿元（353只），其次是混合债券型一级基金，规模为7996.15亿元（330只） [10] - 上周（2025年11月17日至21日）市场新发行8只固收+产品，涵盖混合型FOF、偏债混合型、混合债券型一级和二级基金等多种类型 [11][12] 近期业绩表现 - 上周各类型固收+基金业绩中位数普遍为负：混合债券型一级基金（-0.04%）、混合债券型二级基金（-0.72%）、偏债混合型基金（-0.87%）、灵活配置型基金（-0.60%）、债券型FOF（-0.40%）及混合型FOF（-1.03%） [11] - 按风险等级划分，保守型、稳健型、激进型基金上周业绩中位数分别为-0.13%、-0.59%和-0.93% [13] - 年初至今（截至2025年11月21日），各类型基金业绩中位数转为正收益，混合型FOF表现最佳，达5.07%，偏债混合型为4.43% [14] - 过去一年（2024年11月21日至2025年11月21日），固收+产品业绩中位数同样为正，激进型基金表现最好，达6.04% [15][16] 持有体验与创新高产品 - 混合债券型一级基金持有体验较佳，其过去一年的季胜率、月胜率和周胜率中位数分别为80.0%、69.2%和54.7% [18] - 保守型基金的持有胜率整体优于稳健型和激进型基金 [18] - 截至2025年11月21日，共有23只固收+产品净值创历史新高，其中19只为混合债券型一级基金，22只为保守型产品 [20] - 创新高幅度最高的产品为红塔红土长益A，创新高涨幅为0.11%，近一年涨幅为4.36% [21][22] 大类资产配置和行业ETF轮动策略跟踪 大类资产择时观点 - 2025年第四季度，逆周期配置模型预测的宏观环境为"Inflation" [23] - 截至11月21日，沪深300指数、中债国债总财富指数、上金所AU9999合约在11月的收益率分别为-4.03%、-0.10%和0.63% [23] 行业ETF轮动策略 - 2025年11月，行业ETF轮动策略建议关注的ETF包括：国联安中证全指半导体ETF（20%）、国泰中证全指证券公司ETF（20%）、国泰中证全指通信设备ETF（20%）、广发国证新能源车电池ETF（20%）、华夏中证动漫游戏ETF（20%） [25][27] - 该行业ETF组合上周收益为-5.15%（相对Wind全A指数超额收益为-0.02%），11月累计收益为-7.92%（超额收益为-2.94%） [26] 最新策略观点汇总 - 2025年11月，国泰海通金工绝对收益策略对股票资产持正向观点，对债券资产持中性观点，对黄金资产持正向观点 [29] - 策略组合权重包括宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略（股票10.0%，债券90.0%）以及股债风险平价策略（股票5.7%，债券94.3%）等 [29] 绝对收益策略表现跟踪 股债混合策略表现 - 宏观择时驱动的股债20/80再平衡策略年初至今收益为4.84%，上周收益为-0.38%；股债风险平价策略年初至今收益为2.16%，上周收益为-0.22% [4] - 将上述策略与行业ETF轮动结合形成增强策略后，股债20/80增强策略年初至今收益达7.73%，上周收益为-0.51% [4] - 股债黄金风险平价类组合年初至今收益为4.02%，上周收益为-0.22% [4] 量化固收+策略表现 - 在股债20/80月度再平衡策略中，小盘成长风格股票端组合表现最为突出，年内收益率达10.57%，年化波动率为7.05%，最大回撤为8.07%，夏普比率为0.59 [40] - 其他风格表现如下：PB盈利风格收益率4.35%，高股息风格收益率3.81%，小盘价值风格收益率10.20% [40] - 当配置比例调整为股债10/90时，各策略收益均出现回落，小盘成长风格收益率为5.86% [40] - 叠加宏观择时策略后，基于宏观动量模型的小盘成长组合累计收益提升至12.70%；基于逆周期配置的PB盈利搭配小盘成长组合年内收益为4.34% [40]

沪深两市ETF两融余额总体情况 - 截至11月26日，沪深两市ETF两融余额为1184.41亿元，较上一交易日减少12.39亿元 [1] - ETF融资余额为1110.1亿元，较上一交易日减少14.72亿元 [1] - ETF融券余额为74.31亿元，较上一交易日增加2.33亿元 [1] ETF融资净买入情况 - 11月26日有199只ETF获融资净买入 [1] - 国泰中证全指证券公司ETF融资净买入额居首，净买入4900.03万元 [1] - 融资净买入金额居前的ETF包括广发国证新能源车电池ETF、易方达中证香港证券投资主题ETF、广发纳斯达克100ETF、华宝中证银行ETF、景顺长城纳斯达克科技市值加权ETF等 [1]

股价表现 - 11月21日股价下跌5.04%至26.21元/股，成交额7.53亿元，换手率2.74%，总市值276.66亿元 [1] - 股价连续3天下跌，区间累计跌幅达5.99% [1] 公司基本情况 - 公司主营业务为以户外箱式电力设备为主、户内开关柜为辅的成套变配电产品，研发、设计、生产制造220kV及以下的变配电一二次产品 [1] - 主营业务收入构成：智能制造+集成服务占比70.57%，电动汽车充电网占比29.43% [1] 十大流通股东情况 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）为三季度新进十大流通股东，持有786.84万股，占流通股比例0.76% [2] - 该基金因股价下跌，单日浮亏约1093.71万元，连续3天累计浮亏约1384.84万元 [2] 基金持仓情况 - 广发恒生A股电网设备ETF（159320）在三季度增持6800股特锐德，总持股达3.39万股，占基金净值比例2.06%，位列其第十大重仓股 [3] - 该基金因股价下跌，单日浮亏约4.71万元，连续3天累计浮亏约5.97万元 [3] 相关基金表现 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）今年以来收益65.42%，同类排名169/4208，近一年收益50.1%，同类排名284/3972 [2] - 广发恒生A股电网设备ETF（159320）今年以来收益58.31%，同类排名241/4208，成立以来收益54.15% [3]

公司股价表现 - 11月18日公司股价下跌5.09% 收报16.61元/股 成交金额21.66亿元 换手率10.23% 总市值223.92亿元 [1] - 广发国证新能源车电池ETF作为公司十大流通股东之一 当日浮亏约1184.5万元 [2] 公司基本情况 - 公司全称为深圳市星源材质科技股份有限公司 成立于2003年9月17日 于2016年12月1日上市 [1] - 公司主营业务为锂离子电池隔膜研发、生产及销售 锂离子电池隔膜新能源材料收入占比高达99.08% [1] 主要机构股东 - 广发基金旗下广发国证新能源车电池ETF（159755）于三季度新进成为公司十大流通股东 持有1330.9万股 占流通股比例1.1% [2] - 该ETF基金成立于2021年6月15日 最新规模150.97亿元 今年以来收益率达74.31% [2]

公司股价表现 - 11月17日公司股价上涨6.61%至53.10元/股 [1] - 当日成交额达1.29亿元，换手率为0.36% [1] - 公司总市值为441.13亿元 [1] 公司主营业务构成 - 公司主营业务为新能源锂电材料、防静电超净技术产品、医疗器械产品的生产和销售 [1] - 锂电材料产品收入占总营收比重高达99.10% [1] - 其他补充业务收入占比为0.90% [1] 主要流通股东动态 - 广发国证新能源车电池ETF（159755）于三季度新进成为公司十大流通股东 [2] - 该基金持有公司634.51万股，占流通股比例为0.94% [2] - 基于11月17日股价涨幅测算，该基金当日浮盈约2087.54万元 [2] 相关基金产品表现 - 广发国证新能源车电池ETF最新规模为150.97亿元 [2] - 该基金今年以来收益率为71.96%，在同类4216只产品中排名第140位 [2] - 近一年收益率为55.03%，在同类3956只产品中排名第202位 [2]