行业培训活动 - 中国有色金属工业协会 上海期货交易所与西矿集团联合举办2025年度有色金属衍生品专题培训暨上期所"强源助企"产融基地活动 聚焦高质量发展与金融衍生品实操能力提升 [1] - 活动旨在帮助企业管理团队补齐期货知识短板 精准运用工具应对市场波动并保障经营稳健 [1] - 培训课程涵盖宏观形势分析 产业政策研判 套保管理实务及期权工具应用等核心模块 精准聚焦业务痛点与刚需 [6] 有色金属行业趋势 - 西部矿业作为中国西部有色金属行业领军者 以矿业报国为使命 贯彻生态优先绿色发展理念 推动智慧矿山和绿色矿山建设 [3] - 中国有色金属工业协会将持续为会员企业提供精准信息支持与政策引导 推动期货市场健康发展和行业提质升级 [3] - 期货衍生品具有价格发现 风险规避及资产配置核心功能 对稳定企业盈利水平与控制生产成本至关重要 [5] 期货市场发展 - 上海期货交易所自1993年起从铜铝等基础品种起步 现已形成覆盖铜 铝 铅 锌 镍 锡 国际铜 氧化铝的品种矩阵 [5] - 交易所配套推出期权与标准仓单交易等工具 帮助企业实现采购生产库存全链条管理并对冲价格波动风险 [5] - 西部矿业已形成矿山开采－冶炼加工－贸易销售全产业链布局 但需通过期货期权工具对冲价格风险以实现从资源开采向价值管理跨越 [6] 企业战略与培训目标 - 西部矿业要求学员以归零心态学深悟透衍生品知识 以问题导向转化成果 以责任担当推动落地 强化协同联动 [6] - 公司希望通过培训增强风险意识与专业本领 使衍生品工具成为高质量发展压舱石与助推器 [6] - 培训邀请行业资深专家与机构研究员授课 内容兼具宏观趋势深度剖析与产业政策精准解读 覆盖传统套保与期权创新工具实践 [6]

报告核心观点 - 对上证50、沪深300、中证1000指数的行情、中金所股指期权成交情况及各指数波动率进行分析展示[3] 行情回顾 - 上证50指数收盘价2952.7778，涨跌幅0.17%，成交额1550.34亿元，成交量56.67亿；沪深300指数收盘价4551.023，涨跌幅0.61%，成交额6084.54亿元；中证1000指数收盘价7554.8125，涨跌幅0.95%，成交额4932.96亿元，成交量301.71亿[3] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量5.78万张，认沽期权成交量3.90万张，成交PCR为0.64；认购期权持仓量10.55万张，认沽期权持仓量6.45万张，持仓PCR为0.61[3] - 沪深300认购期权成交量11.76万张，认沽期权成交量6.32万张，成交PCR为0.54；认购期权持仓量24.29万张，认沽期权持仓量13.25万张，持仓PCR为0.54[3] - 中证1000认购期权成交量25.61万张，认沽期权成交量18.05万张，成交PCR为0.70；认购期权持仓量43.66万张，认沽期权持仓量19.08万张，持仓PCR为0.44[3] 行情概况 - 上证指数涨0.37%报3876.34点，深证成指涨1.16%，创业板指涨1.95%，北证50跌0.6%，科创50涨0.91%，万得全A涨0.67%，万得A500涨0.72%，中证A500涨0.78%；A股全天成交2.4万亿元，上日成交2.37万亿元[4]

| 0.08 + | 5200 | 5800 | 6700 | 7000 | 5500 | 6100 | 6400 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | 行情概况 | 上证指数涨0.37%报3876.34点，深证成指涨1.16%，创业板指涨1.95%，北证50跌0.6%，科创50涨0.91%，万得全4涨0.67%，万得A500涨0.72%, | | | | | | | | 中证A500涨0.78%。A股全天成交2.4万亿元，上日成交2.37万亿元。 | | | | | | | | | 本报告中的信息均源于公开可获得的资料,国贸期货力求准确可靠。但不对上述信息的准确性及完整性做任何保证。本报告不拘成个人 | 免责 | 投资建议,也未针对个别投资者特殊的投资目标、财务状况或需要，投资者需自行判断本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状 | 况,据此投资,责任自负。本报告未经国贸期货授权许可,任何引用、转载以及向第三方传播的行为均构成对国贸期货的侵权,我司将 | | | | | | 声明 | 视情况追究法律责任。期市有风险,入市需谨慎。 | | ...

A股市场表现 - 上证指数9月4日盘中最低跌至3732点 走出三连阴走势[1] - AI硬件股跌幅居前 券商股在尾盘出现两波拉升并引领指数反弹[1] - 3730点被参赛高手认定为近十年箱体上沿关键点位 资金认为该位置存在支撑[4] 期货市场表现 - 油菜籽 铁矿石 鸡蛋期货涨幅居前 红枣 中证500和中证1000股指期货跌幅居前[1] - 模拟大赛选手"漠然回首"抓住鸡蛋行情 4天收益率达209%[1] 金融衍生品工具优势 - 期货工具具备做多做空双向交易 杠杆交易和T+0等优势[6] - 股指期货和期权可帮助交易者对冲市场下跌风险 在市场震荡中获取交易机会[7] - 金融衍生品是风险管理工具而非风险源 正确使用可降低整体交易风险[8] 期货培训课程安排 - 课程名称为"从'股'到'期'的跨越——股指期货（期权）" 培训时间为2025年9月5日15:00[10] - 课程包含基础入门 实战策略和风险管理三大核心模块[10] - 由中粮期货投研团队授课 擅长动态捕捉各级别趋势启点[10] 期货模拟大赛详情 - 大赛提供100万虚拟资金 交易规则与实盘完全一致[12] - 采用周赛+月赛双评比机制 月赛第一名奖金888元 周赛第一名奖金100元[13] - 每月设置近5000元现金奖池 正收益选手可平分500元奖池[13] - 全年12期比赛 参赛无资金门槛且无需真实资金投入[12][13]

市场行情分析 - A股市场持续走高 上证指数涨至3888点附近 各大指数攀升至阶段性高位[1] - 市场多空分歧加大 指数震荡明显加剧[1] - 部分投资者面临指数上涨但个股下跌或盈利回吐困境[1] 投资者行为观察 - 传统买入持有策略在震荡市中失效[2] - 投资者出现卖怕飞 留怕跌的两难心态[1][2] - 专业机构交易者通过金融衍生品工具应对市场震荡[3] 金融工具应用 - 机构交易者使用股指期货和期权进行风险管理[3] - 衍生品工具可实现对冲保护 波动率交易和多策略构建[3][8] - 正确运用衍生品可降低整体交易风险而非增加风险[4] 培训活动详情 - 中粮期货投研团队开设股指期货与期权专题课程[5][6] - 课程设置三大模块：基础入门 实战策略和风险管理[7][8] - 培训时间为2025年9月5日15:00[6] 模拟交易赛事 - 每日经济新闻与中粮期货联合举办全国期货模拟争霸赛[10] - 赛事提供100万虚拟资金 交易规则与实盘一致[10] - 每月单选手最高可获得1288元奖金 月榜第一名888元[10] - 赛事包含周赛月赛双机制 正收益即可获奖[10]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 未提及 各部分内容总结 行情回顾 - 上证50收盘价1960.61，涨跌幅77.45%，成交额2992.881亿元，成交量0.39亿[3] - 沪深300收盘价7779.99，涨跌幅 - 0.74%，成交额303.93亿元，成交量7313.8824亿[3] - 中证1000收盘价4490.4528，涨跌幅 - 2.50%，成交额5985.14亿元，成交量350.44亿[3] - 上证指数跌0.45%报3858.13点，深证成指跌2.14%，创业板指跌2.85%，北证50涨0.4%，科创50跌2.13%，万得全A跌1.48%，万得500跌0.98%，中证A500跌1.11%，A股全天成交2.91万亿元，上日成交2.78万亿元[5] 中金所股指期权成交情况 - 上证50认购期权成交量3.72万张，认沽期权成交量6.96万张，成交PCR为0.56；认购期权持仓量9.32万张，认沽期权持仓量5.60万张，持仓PCR为0.66，总持仓量22.30万张[3] - 沪深300认购期权成交量12.28万张，认沽期权成交量6.81万张，成交PCR为0.55；认购期权持仓量10.25万张，认沽期权持仓量19.09万张，持仓PCR为0.85，总持仓量12.05万张[3] - 中证1000认购期权成交量38.92万张，认沽期权成交量19.79万张，成交PCR为0.97；认购期权持仓量33.98万张，认沽期权持仓量17.07万张，持仓PCR为0.99，总持仓量16.91万张[3] 各指数波动率分析 - 上证50、沪深300、中证1000均展示了历史波动率锥和波动率微笑曲线及下月平值隐波情况[3][4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入330.39亿元，同比增长20.44% [1] - 归母净利润137.19亿元，同比增长29.80%，创历史最佳中期业绩 [1] 现金流量变动 - 经营活动现金流量净额303.47亿元，同比下滑18.93%，净流入减少70.85亿元 [1] - 投资活动现金流量净额由去年同期-428.97亿元转为正流入318.12亿元 [3] 公允价值与衍生工具损失 - 公允价值变动收益-15.21亿元，同比下降149.67% [1][4] - 衍生金融工具公允价值变动损失147.20亿元，对业绩形成显著拖累 [1][2] 汇兑损失与境外业务 - 汇兑收益-18.23亿元，同比下降221.52% [2][4] - 境外业务收入69.12亿元（同比增长13.57%），但汇兑损失占境外收入比例达26.38% [2] - 境外业务利润率同比下降5.36个百分点至59.42% [2] 金融资产与负债变动 - 交易性金融资产增加496.21亿元至7404.83亿元，对利润产生372.05亿元正影响 [2] - 其他债权投资减少233.27亿元至569.16亿元 [2] - 交易性金融负债增加74.22亿元至1318.08亿元，对利润产生48.74亿元负影响 [2] 监管合规问题 - 2025年上半年共收到8张监管罚单，涉及投行业务违规、分支机构不合规及员工违规操作 [4] - 投行业务违规案例包括辉芒微电子IPO核查不足、再融资项目违规等，导致公司及6名保代受罚 [4][5] - 分支机构因从业人员提供测评答案、返还业绩奖励等违规行为被责令改正 [5]

核心观点 - 上海期货交易所即将上市全球首个文化用纸金融衍生品——胶版印刷纸期货和期权，标志着其金融属性全面激活，并将对现货市场的供需调节、交易模式及定价逻辑带来系统性变革 [1][2] 供需端影响 - 供给端：期货价格信号将引导造纸企业更合理安排生产计划，套期保值功能可帮助企业锁定利润并扩大生产规模，提升行业供给稳定性，但短期内对供应过剩现状影响有限，期货交割标准将加速落后产能出清，推动行业向绿色环保方向发展 [3] - 需求端：期货为贸易商和终端企业提供成本管理工具，印刷企业和出版社可通过买入期货合约明确未来原料成本，增强接单灵活性和市场竞争力，间接稳定和扩大市场需求，具备仓储条件的贸易商和投资者可能增加商业库存形成额外需求 [3] 交易端影响 - 期货市场引入标准化合约交易，降低议价成本和信用风险，集中竞价交易提高市场效率并扩大交易规模，但教材教辅用纸需求占比近四成，出版招标交易方式短期内或继续保持 [5] - 期货市场将衍生出基差交易、跨期套利、跨品种套利等新型交易策略，为专业投资者提供丰富获利机会，吸引更多非产业客户参与，提升市场活跃度 [5] 定价端影响 - 期货市场通过集中交易形成连续、公开的价格展示，成为现货价格重要参考，"期货价格+基差"定价模式将逐渐增多，兼顾期货市场价格发现功能和现货市场具体情况，使定价更科学合理 [6] - 期货市场提高价格形成效率和灵敏度，新信息能迅速反映在价格变动中，引导现货市场及时反应，避免供需失衡加剧，期货价格与现货价格通过交割机制保持最终一致性 [6] 产业链主体影响 - 生产企业：期货市场提供风险管理工具，通过卖出期货合约锁定未来销售价格保证合理利润，平滑盈利波动增强财务稳定性，期货价格包含的市场预期信息可辅助生产和投资决策 [8] - 贸易商：期货市场提高价格透明度，减少采购成本，灵活管理库存和价格风险，但将压缩传统贸易中信息不对称带来的利润空间，部分贸易商或向供应链服务商转型 [8]

胶版印刷纸期货及期权上市 - 上期所将于9月10日9时挂牌交易胶版印刷纸期货及燃料油、石油沥青和纸浆期权，胶版印刷纸期权挂牌交易时间为9月10日21时 [1] - 胶版印刷纸期货及期权的推出将填补国内文化用纸金融衍生品的空白，为文化用纸产业链企业提供精准管理价格波动风险的工具 [1] - 胶版印刷纸期货合约交易单位调整为40吨/手，交割单位与交易单位一致，调整为每一标准仓单40吨 [4] 完善纸企风险管理体系 - 胶版印刷纸期货及期权上市后将显著提升造纸产业链的风险管理能力，解决产品价格剧烈波动及长周期订单价格难以锁定的问题 [2] - 在现有纸浆期货基础上增设胶版印刷纸期货，使得产业链企业能够更灵活地选择套保工具，有效实现营收的合理配置 [2] - 企业可通过胶版印刷纸期货及期权对冲采销价格风险，实现精细化风险管理，平滑经营利润 [2] 优化现货定价机制 - 胶版印刷纸期货及期权的上市将有力优化现货定价机制，形成更为透明和公允的市场化定价基准 [2] - 品种上市运行后，价格将能充分反映市场的真实供需基本面 [2] - 有助于发挥我国作为第一大文化用纸生产国和消费国的优势，推动公正客观的定价体系建立 [2] 多模式交割设计 - 胶版印刷纸期货将采用交割仓库和厂库相结合的实物交割模式，厂库交割制度涵盖了生产商和贸易商两种厂库类型 [4] - 交割品级选择设置上规定了用于交割的双面胶版印刷纸的D65亮度指标应当为80 0%～85 0% [4] - 在交割认证品牌遴选环节，优先考虑具有"绿色工厂"等资质的生产企业，推动造纸产业绿色低碳转型 [4] 胶版印刷纸期权设计 - 胶版印刷纸期权的最小变动价位为每吨1元 [5] - 期权交易者一般倾向于交易平值以及平值附近的期权合约 [5] - 平值期权合约的Delta约为0 5，表示期权价格的变动约为标的期货价格变动的一半 [5]

产品上市与意义 - 全球首个文化用纸金融衍生品胶版印刷纸期货及期权将于9月10日挂牌交易 期货交易时间为9时 期权为21时 [1] - 中国为全球最大文化用纸生产国和消费国 2024年胶版印刷纸产量948万吨 表观消费量871万吨 [1] - 上市目的包括提供风险管理工具 完善浆纸产业全周期风险管理体系 助力造纸产业绿色发展 提升中国在全球文化用纸行业地位 [1] 合约设计特点 - 胶版印刷纸期货交易单位调整为40吨/手 交割单位同步调整为40吨/仓单 匹配下游采购习惯及现货贸易运输方式 [2] - 交割品级D65亮度指标规定为80.0%-85.0% 低于国家标准≤90% 交割认证品牌优先选择"绿色工厂"资质企业 [2] - 胶版印刷纸期权最小变动价位设为1元/吨 因平值期权Delta约0.5 价格变动约为期货一半 [2] - 期货交割采用仓库与厂库结合模式 涵盖生产商和贸易商厂库类型 满足下游定制化需求并扩大交割范围 [2][3] 交割与标的规范 - 选择65g/m²、70g/m²、75g/m²、80g/m²主流双胶纸作为交割标的 属60-80g/m²中克重范围 具备性能接近、价格统一、流通广泛特点 [3] - 实施交割商品认证品牌制度 规范标签、外包装和质量证书要素 保障交割资源品质和标准化 [3] - 上市初期在华北、华东、华南等主要消费地和物流集散地设置交割库 优化物流效率 [3] 配套衍生品推进 - 同步推出燃料油、石油沥青和纸浆期权 这些期货品种已具备流动性好、合约连续性强、投资者结构成熟特点 [4] - 期权推出使企业可同步使用期货和期权工具开展精细化套保 增强风险管理能力 [4] - 交易所将完成挂牌参数和技术系统准备 开展全市场生产演练 确保新产品平稳上市 [4]