报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对有色金属（铜、锌、铝、镍、铅）进行跨市、跨期、期现、跨品种套利跟踪分析，提供各金属不同交易方式下的价格、比价、价差、理论价差和盈利等信息，辅助投资者进行套利决策 [1][3][5][6] 根据相关目录分别进行总结 跨市套利跟踪 - 铜：2026年3月13日，现货国内价格100575，LME价格12896，比价7.81；三月国内价格101160，LME价格12998，比价7.78；现货进口均衡比价7.81，盈利 -319.72；现货出口盈利 -704.65 [1] - 锌：2026年3月13日，现货国内价格24330，LME价格3269，比价7.44；三月国内价格24340，LME价格3314，比价5.02；现货进口均衡比价8.21，盈利 -2510.67 [1] - 铝：2026年3月13日，现货国内价格25260，LME价格3522，比价7.17；三月国内价格25325，LME价格3488，比价7.29；现货进口均衡比价8.25，盈利 -3772.67 [3] - 镍：2026年3月13日，现货国内价格135650，LME价格17372，比价7.81；现货进口均衡比价7.96，盈利 -1006.22 [3] - 铅：2026年3月13日，现货国内价格16450，LME价格1890，比价8.72；三月国内价格16655，LME价格1938，比价12.61；现货进口均衡比价8.48，盈利436.18 [5] 跨期套利跟踪 - 铜：2026年3月13日，次月 - 现货月价差230，理论价差606；三月 - 现货月价差380，理论价差1110；四月 - 现货月价差410，理论价差1623；五月 - 现货月价差390，理论价差2136 [6] - 锌：2026年3月13日，次月 - 现货月价差10，理论价差224；三月 - 现货月价差50，理论价差355；四月 - 现货月价差95，理论价差485；五月 - 现货月价差105，理论价差616 [6] - 铝：2026年3月13日，次月 - 现货月价差75，理论价差237；三月 - 现货月价差160，理论价差375；四月 - 现货月价差215，理论价差512；五月 - 现货月价差240，理论价差650 [6] - 铅：2026年3月13日，次月 - 现货月价差0，理论价差208；三月 - 现货月价差40，理论价差312；四月 - 现货月价差90，理论价差416；五月 - 现货月价差125，理论价差520 [6] - 镍：2026年3月13日，次月 - 现货月价差1120；三月 - 现货月价差1600；四月 - 现货月价差1860；五月 - 现货月价差2070 [6] - 锡：2026年3月13日，5 - 1价差2900，理论价差8015 [6] 期现套利跟踪 - 铜：2026年3月13日，当月合约 - 现货价差130，理论价差157；次月合约 - 现货价差360，理论价差745 [6] - 锌：2026年3月13日，当月合约 - 现货价差 -40，理论价差75；次月合约 - 现货价差 -30，理论价差216 [6] - 铅：2026年3月13日，当月合约 - 现货价差165，理论价差107；次月合约 - 现货价差165，理论价差218 [7] 跨品种套利跟踪 - 2026年3月13日，沪（三连）铜/锌4.16，铜/铝3.99，铜/铅6.07，铝/锌1.04，铝/铅1.52，铅/锌0.68；伦（三连）铜/锌3.94，铜/铝3.70，铜/铅6.70，铝/锌1.07，铝/铅1.81，铅/锌0.59 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 - 锌基本面短期缺乏明确驱动，但3月宏观层面预计逐步转向risk on态势，预计锌价短期或呈现震荡偏强走势，重点关注下周库存数据变动 [5] 各目录总结 本周观点 - 资金面年后资金呈现显著结构性分化，有色金属波动率均有趋势性下行，沪锌持仓量仅增不到7000手，远低于去年同期市场活跃度 [3] - 基本面短期缺乏驱动，3月是验证旺季真伪时点 [4] - 宏观面特朗普关税事情基本定价完成，美国政治不确定性增加、“弱美元”逻辑强化；美联储降息路径存在高度不确定性；国内两会即将召开，房地产政策加码托底 [5] - 节中国内锌锭库存累4.9万吨至20.97万吨，比较中性，上调累库峰值至25万吨，预计3月下旬开始去库 [6] - 美伊谈判仍存不确定性，但大概率为速决战，预计不会影响伊朗锌矿的生产与运输 [6] 市场焦点 - 资金流向节后国内期货市场资金呈现显著结构性分化，围绕“强预期与弱现实博弈、供给扰动驱动、两会政策预演”三大主线流动，规避高库存、弱需求板块；有色金属板块节后资金活跃度未完全恢复，波动率趋势性下行，截止2月27日，沪锌持仓量不足18.6万手，年后仅增加不到7000手，远低于去年节后市场活跃度 [9] - 沪锌VIX波动率指数呈现下降趋势 [10] - 地产政策端春节后以上海为代表的核心城市出台新政，从限购门槛降低、公积金额度提升、房产税优化等维度发力，激活市场交易活力，地方两会明确“稳楼市、去库存、优供给”导向，城市更新、保障性住房建设成为重要抓手；市场端全国工地开复工率、劳务上工率、资金到位率农历同比略有增加，施工单位反映项目总量同比明显减少，但开复工及劳务上工启动略快于去年同期，重点项目启动早，资金保障有改善，华东地区尤为明显；地产企稳或基本企稳的预期对锌需求预期提振有重要作用，26年地产需求拖累显著收窄，新经济带来的需求边际增量可弥补地产端的减量 [14] 周度基本面情况 主要行业新闻 - 内蒙古2026年计划推动有色产业升级，提高铝、铜、铅、锌、镁、锂等有色金属精深加工水平，做大高纯铝、铜基合金、电池材料等产品规模 [18] - Newmont公布2025年四季度产量，第四季度锌精矿产量为4.6万吨，环比降低22%，2025年锌精矿产量总计23.1万吨，同比下降10%，2026年锌精矿产量指引为22万吨 [18] - New Century公布2025年四季度产量，该季度锌精矿产量3万吨，环比基本持平，该季度生产了2.5万吨可售锌，2025年可售锌产量总计10.1万吨，同比增加22%，2026年可售锌产量指引为8.63 - 9.83万吨 [18] 锌精矿产量及加工费 - 国内2026年1月锌精矿产量29.43万金属吨，环比+2.26%，同比+17.20%，2月产量预计在22.27万吨，同比-7.13% [21] - 国产锌精矿TC12月下旬开始报价止跌企稳1500元/金属吨，本周均价迎来回升，平均报1550元/吨，环比上行50元/吨，预计3 - 4月随着国内矿山复产，TC将有持续反弹，但整体空间有限 [22] - 本周进口锌精矿加工费指数23.75美元/干吨，环比下降0.60美元/干吨，随着进口TC持续回落，近期锌矿进口亏损扩大，截止2026年2月26日，锌精矿进口盈亏（-889）元/吨 [22] 下游企业情况 - 本周国内锌下游初级加工企业开工率（加权）7.62%，较前一周回升6.70个百分点，整体仍处于春节停产停工状态，今年下游平均放假天数为22天，同比增加1天，不同企业停工时长差异较大，均将集中在2月底至3月初复工 [24] - 截至2月26日我国锌下游企业周度原料总库存为23890吨，较节前下降1014吨，整体库存压力不大，压铸锌合金及氧化锌企业原料库存均降至低位 [24] 镀锌企业生产情况 - 2月26日镀锌企业周度开工率为6.84%，环比上升6.2个百分点 [30] - 镀锌企业对锌价波动敏感度较低，节后原料库存小幅回落；钢厂主动补库下春节维持开工，23城市镀锌板库存显著累库，整体维持季节性表现 [30] - 34家镀锌样本企业今年春节放假时间平均为20天，较去年增加1天左右，企业预计于2月底至3月初陆续复产 [30] 压铸锌合金企业生产情况 - 2月26日压铸锌合金企业周度开工率为8.73%，环比上升8.34个百分点 [36] - 节前压铸锌合金企业对锌价敏感度相对较高，高价下采购放缓，周内原料库存下降，成品库存呈现季节性累库 [36] - 20家压铸锌合金样本企业今年春节放假时间平均为23.1天，较去年增加1.1天，放假时长从9 - 44天不等，复工时间集中在农历正月初八或元宵节左右 [36] 氧化锌企业生产情况 - 2月26日氧化锌企业周度开工率为19.76%，环比上升12.3个百分点，原料库存继续降至历史同期低位，成品库存维持历史同期高位 [42] - 行业呈现明显分化特征，头部企业因订单需求向好，叠加生产工艺连续性要求，春节期间保持正常生产；部分企业因技改升级及设备检修规划，今年调整为长时间放假，推高了行业平均放假天数 [42] - 氧化锌下游订单表现出结构性差异，化工产品订单表现较好，大型轮胎厂配套需求保持稳定；饲料级氧化锌、陶瓷级氧化锌需求则季节性下降 [42] LME库存 - LME库存自1月19日达到近期高峰（11.23万吨）后持续小幅去库，春节期间维持小幅去库，截止2月26日，降至98,400吨，较节前下降3775吨，整体注销仓单比下降至低位，注销仓单仅余7500吨 [45] - 本周全球显性库存达31.1万吨，周环比上升4.7万吨，整体呈现季节性累库 [45] 结构&套利 沪锌价差结构 - 自1月下旬开始国内现货报对沪锌主力正式步入小幅贴水，本周四上海地区均价对主力2604合约报贴水105元/吨，贴水扩大 [49] - 近期沪锌维持Contango结构再度走强，今年春节后或呈现快速去库状态，建议关注后续跨期正套介入机会 [49] 伦锌结构曲线 - 外盘自12月中旬回归Contango结构，近期贴水幅度再度呈现收窄趋势，截止2月27日LME锌0 - 3贴水16.97美元/吨 [52] - 海外持续去库情况下，近期LME市场呈现异常的凸型结构，策略上可以考虑正套持有 [52] 持仓报告 - LME的FuturesBandingReport显示多空力量较为均衡，但远月空头汇集度提升，或因远期锌矿发运季节性导致的空头汇集 [54] - CashReport、WarrantBandingReport显示2月交割后，市场集中度下降 [54]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 维持对铜中期看涨判断，中期仍可买入持有；铝价或短期冲高，关注年后去库幅度；锌价短期有一定支撑；镍和不锈钢价预计维持区间震荡；铅价维持偏弱震荡；锡价仍偏强看待但波动大，需警惕回调；工业硅价格预计随成本震荡运行；碳酸锂基本面偏强运行，月间正套空间较大 [1][2][4][8][11][14][18][20] 各金属品种分析总结 铜 - 本周铜价上半周震荡，下半周小幅增仓上行，下游点价情况一般，海外LME北美交仓持续，抑制LME cash - 3m结构，市场担忧中国消费能力，后半周现货交投有所回复，关注下游复工及去库拐点，宏观上地缘冲突升级或使铜受关注 [1] 铝 - 中东紧张局势使铝价或短期冲高，国内铝锭与铝材累库幅度大致符合季节性但绝对水平更高，仓单迅速累积，关注年后去库幅度 [1] 锌 - 供应端中期锌矿供应预计偏紧，2月产量预计环减5 - 6万吨，需求端下游复产进程偏缓，假期累库超4万吨，长期因素或支撑短期锌价 [2] 镍 - 供应端纯镍1月产量环比回升，需求端整体偏弱，库存端国内和LME均累库，短期基本面偏弱，消息面矿端供应扰动多，预计镍价维持区间震荡 [4] 不锈钢 - 供应端钢厂排产环比小幅回落，需求端下游淡季维持，成本上镍铁价格小幅回升、铬铁价格维持，库存季节性累库，仓单小幅减少，预计跟随镍价区间震荡 [8] 铅 - 供应侧原生陆续复产、再生预计3月中旬复产，需求侧电池开工率恢复但排产偏弱，现货转松并累库，预计铅价维持偏弱震荡 [11] 锡 - 本周锡价大幅上涨，供应端佤邦出量恢复、国内3月锭端减产或超预期，需求端年前电子消费刚需有韧性、本周部分下游未返工成交差，国内库存累库、海外LME库存震荡，3 - 4月关注多节点，锡价偏强但波动大 [14] 工业硅 - 西南生产企业多数停产，3月合盛预计部分复工，整体去库幅度预计收窄，供需接近平衡，价格预计随成本震荡，中长期产能过剩，价格以季节性边际成本为锚周期底部震荡 [18] 碳酸锂 - 上周盘面偏强运行，原料端供应潜在扰动加剧、矿企挺价，锂盐端下游采购有限，3月供需双强，基本面偏强运行，去库受进口扰动大，中间环节库存去至低位后月间正套空间大 [20]

市场行情与交易数据 - A股三大指数2月27日震荡调整，沪指报4139.53点跌0.17%，深证成指报14405.75点跌0.68%，创业板指报3296.23点跌1.46% [1] - 沪深两市半日成交额1.59万亿元，较上个交易日缩量530亿元，其中沪市成交6743亿元，深市成交9108亿元，创业板成交4314亿元 [1] - 盘面上，小金属、电力、多元金融、算力租赁、多模态AI、国资云等板块涨幅居前，元件、造纸、半导体、PCB、存储芯片、PEEK材料等板块跌幅居前 [2] 板块与个股表现 - 算力租赁概念逆势走强，城地香江、云赛智联等多股涨停 [1] - 华为产业链表现活跃，拓维信息、华胜天成等涨停 [1] - 有色金属板块反复活跃，章源钨业7天5板，翔鹭钨业、中稀有色涨停，太空光伏概念震荡反弹，钧达股份涨停 [1] - 下跌方面，玻纤概念股下挫，宏和科技跌停，国际复材跌超10%，电子布概念持续调整 [1] 机构行业观点 - 中信建投重点看好重资产行业困境反转机会，理由包括通胀预期升温与PPI修复利好资产负债表、化工建材等行业产能出清与政策稳价增强盈利修复动力、一线城市地产企稳有望带动内需回暖，建议关注化工、建材、电力设备板块 [3] - 光大证券认为国内向碳排放双控转变及欧盟碳关税落地，将使具备低碳或负碳属性的资产获得绿色溢价，航运燃料绿醇、储氢固碳绿氨、氢冶金领域的非电应用有望受益 [3] - 中信证券指出AI算力网络正经历向全光互联演进的关键期，NPO技术成为突破带宽瓶颈的理想方案，科技巨头正加速其落地与标准化，国内光模块龙头有望深度受益于算力底座升级，迎来业绩与估值双轨驱动 [4] 宏观经济与政策动态 - 中国人民银行决定自2026年3月2日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从20%下调至0，旨在促进外汇市场发展，支持企业管理汇率风险 [5] 公司产品与战略动态 - 阿里巴巴旗下个人AI助手"千问"进军AI硬件领域，将于2026年世界移动通信大会发布首款同名AI眼镜，并于3月2日开启全渠道预约，年内还将发布AI指环、AI耳机等产品面向全球市场 [6]

市场整体资金流向 - 截至2月27日午间收盘，大盘主力资金整体呈现净流出状态，净流出额为294.49亿元 [1] 主力资金净流入前十大板块 - 计算机板块获得主力资金净流入93.97亿元，板块涨跌幅为1.63% [1][2] - IT服务Ⅲ板块获得主力资金净流入50.89亿元，板块涨跌幅为2.4% [1][2] - IT服务Ⅱ板块获得主力资金净流入50.89亿元，板块涨跌幅为2.4% [1][2] - 有色金属板块获得主力资金净流入34.42亿元，板块涨跌幅为1.64% [1][2] - 软件开发板块获得主力资金净流入32.83亿元，板块涨跌幅为1.7% [1][2] - 垂直应用软件板块获得主力资金净流入26.35亿元，板块涨跌幅为1.64% [1][2] - 小金属板块获得主力资金净流入22.93亿元，板块涨跌幅为6.39% [1][3] - 光伏设备板块获得主力资金净流入20.32亿元，板块涨跌幅为1.57% [1][3] - 钢铁板块获得主力资金净流入17.43亿元，板块涨跌幅为1.38% [1][3] - 板材板块获得主力资金净流入16.53亿元，板块涨跌幅为1.64% [1][3] 各板块中净流入额最大的个股 - 计算机、IT服务Ⅲ、IT服务Ⅱ板块中，净流入额最大的个股均为华胜天成 [2] - 有色金属和小金属板块中，净流入额最大的个股均为翔鹭钨业 [2][3] - 软件开发和垂直应用软件板块中，净流入额最大的个股均为拓维信息 [2] - 光伏设备板块中，净流入额最大的个股为双良节能 [3] - 钢铁和板材板块中，净流入额最大的个股均为包钢股份 [3]

公司股价异动与停牌核查 - 公司股票因交易异常波动自2026年2月27日起停牌核查 股价在连续3个交易日内收盘价格涨幅偏离值累计超过13.13% 预计停牌不超过3个交易日 [1] - 在1月26日至2月26日的18个交易日内 公司股价录得15个涨停板 期间股价涨幅达116.67% 多次触及交易异常波动 [2][3] 公司战略转型与业务进展 - 公司已完成破产重整并全面转型 核心业务转向含锌铟固危废资源化利用及以铟为核心的稀有金属提取 基于铟资源优势正式进军高密度ITO靶材业务 [2] - 为准确传递战略变化 公司拟将名称变更为“铟靶新材科技股份有限公司” 相关议案已获董事会和股东会审议通过 [2] 公司财务状况与业绩预告 - 公司预计2025年度扣非后净利润为-2.2亿元至-1.5亿元 亏损幅度较2024年度进一步扩大 [4] - 截至2025年第三季度末 公司账面货币资金为912.63万元 多个子公司项目需资金投入 资金若无法足额到位可能影响项目进度与转型成效 [4] 新业务领域面临的风险与挑战 - 公司为首次进入高密度ITO靶材制造领域 新产品尚未经过市场验证 下游客户认可度存在较大不确定性 [4] - 行业惯例要求6至12个月的产品稳定性验证期 通过后客户才会开始稳定采购 因此新业务短期内难以带来大量业绩 [4][5] - 新业务面临订单获取难度大 市场推广不及预期 竞争压力超预期等风险 短期内难以取得较高市场份额 [5] 其他重要事项 - 公司因历史遗留事项于2025年8月受到行政处罚 预计存在3年内无法通过发行股票方式实施资产注入的较大可能性 [5]

文章核心观点 - 2026年1月镁市场运行平稳向好，镁价稳中上行，镁/铝价格比创历史新低，镁合金成本优势凸显，应用有望提速 [1][2] - 镁合金行业正经历结构性转型，向深加工、高附加值方向发展，并在新能源汽车、航空航天、电动自行车等新兴领域实现应用突破与产业化加速 [2][3][4][5] - 尽管行业长期前景向好，但部分主要上市公司在2025年因镁价下行及战略投入等因素出现业绩亏损 [6] 价格与市场表现 - 2026年1月镁锭(1)均价为18127.50元/吨，同比上涨1.50%，环比上涨5.24% [1] - 2026年1月铝(A00)均价24085.50元/吨，同比上涨20.24%，环比上涨9.77%，涨幅显著高于镁 [1] - 1月镁/铝价格比为0.75，同比/环比分别下降0.14/0.03个百分点，创历史新低，镁的经济性优势凸显 [2] - 2025年全年中国镁产品累计出口量44.76万吨，同比下降2.65%；累计出口金额约10.69亿美元，同比大幅下滑17.15%，呈现量价齐跌 [2] - 2025年镁锭出口25.13万吨，同比下降5.53%，出口均价折合人民币15757元/吨，较国内全年均价低约743元/吨 [2] - 2025年镁合金出口9.96万吨，同比增长4.51%，表现亮眼，与镁锭出口下滑形成对比 [2] 行业动态与应用拓展 - 神舟二十号返回舱使用西安四方超轻镁锂合金操作平台，该材料密度约1.5g/cm³，为平台减重约23公斤，实现了在航空航天领域的新突破 [3] - 伯乐智能获得安徽力恒动力37台大型镁合金半固态注射成型机订单，涵盖850T至3600T等关键吨位，标志着镁合金正快速向新能源汽车大型一体化核心结构件扩展 [3] - 三项涉镁行业标准《镁冶炼企业节能诊断技术规范》、《镁冶炼行业节能监察技术规范》及《镁冶炼渣回收处理技术规范》于2026年2月1日起正式实施，推动行业节能降耗与规范发展 [4] - 新能安雪豹电池采用航空航天级镁合金外壳，已实现量产并交付数十万套，并获得小牛、极核、雅迪等头部两轮车品牌批量搭载 [4] - 在2026新国标电动自行车宣传推广活动中，雅迪、爱玛、台铃等17家品牌展示的新车型外壳几乎都从塑料升级为镁铝合金等材料，镁合金材料几乎成为新国标电动自行车的标配 [5] 重要上市公司业绩 - 宝武镁业2025年归母净利润预亏1000-2000万元，上年同期盈利15963万元；扣非净利润预亏3500-4500万元，业绩下滑主因镁价持续下行导致材料业务盈利大幅下降，联营公司新项目处爬坡阶段，以及计提资产减值准备 [6] - 宜安科技2025年归母净利润预亏1300-1800万元，扣非净利润预亏2500-3000万元，亏损主要系在非晶合金、生物可降解医用镁赛道布局加码，人民币升值压缩出口利润，以及加大生产基地建设投入 [6] 投资建议 - 建议重点关注全产业链布局的宝武镁业、镁合金业务占比高且弹性大的星源卓镁、受益于零部件企业扩大资本开支的设备商伊之密 [7] - 建议关注宜安科技、永茂泰、鑫源智造等镁合金零部件企业 [7]

市场整体表现 - 2月12日，沪指窄幅震荡收盘涨0.12%，深成指涨0.81%，创业板指涨1.18% [1] - 全市场超2700只个股上涨，热点呈现快速轮动特征 [1] 领涨板块与概念 - 电网设备概念集体走强，思源电气、四方股份均创新高，望变电气、顺钠股份、森源电气涨停 [2] - 有色金属板块反复活跃，翔鹭钨业实现5天3板，章源钨业实现2连板 [2] - CPO概念再度走强，天孚通信涨超10%续创历史新高 [2] - 燃气轮机概念爆发，应流股份、常宝股份涨停 [3] 领跌板块与概念 - 影视院线概念集体大跌，欢瑞世纪、横店影视、博纳影业跌停 [4] 市场成交情况 - 沪深两市半日成交额达1.33万亿元，较上个交易日放量307亿元 [4] 个股成交与表现 - 中际旭创半日成交额超108亿元居市场首位 [5] - 天孚通信成交额靠前，股价上涨11.61%至322.00元 [5] - 英维克涨停，涨幅10.00%，最新价109.45元 [5] - 光线传媒股价下跌10.80%至23.96元 [5]

涉及的公司与行业 * 公司：洛阳钼业 (CMOC Group Ltd)，股票代码 603993.SS (A股) / 3993.HK (H股) [1][8] * 行业：非铁金属矿业，主要业务为铜、钴、钼、钨、铌、磷肥的开采与加工 [30][34] 核心观点与论据 * **投资评级与目标价**：维持“买入”评级，H股目标价从20.6港元上调至28.3港元，A股目标价从19.0元人民币上调至25.5元人民币 [1][5] * **评级上调依据**： * **盈利预测上调**：基于更新的金属价格与产量预测，以及新收购的巴西金矿资产，将2025/26/27年净利润预测分别上调+3.8%/+34.2%/+17.5%至205亿/339亿/318亿元人民币 [1][4] * **估值方法**：采用DCF估值法，WACC为11%，基于1.6倍贝塔系数、7%市场风险溢价和3.0%无风险利率 [32][36] * **目标价隐含估值**：H股目标价对应16.2倍2026年预期市盈率，A股对应16.3倍2026年预期市盈率 [1][5] * **看多公司基本面的核心逻辑**： * **产量增长**：TFM和KFM矿的扩产项目将进一步提升其铜和钴产量 [31][35] * **价格看好**：中期看好铜价，受可再生能源领域的强劲需求驱动 [31][35] * **巴西金矿资产的贡献**： * 公司于2025年12月宣布收购并于2026年1月完成 [2] * 预计2026年可归属黄金产量为7.1吨，基于花旗大宗商品团队对2026年金价4600美元/盎司的基准预测，将为公司贡献约24亿元人民币净利润，占总净利润的7% [1][2] * **2026年各业务板块息税前利润贡献**： * TFM+KFM（铜钴）：472亿元人民币，占总EBIT的82% [3] * 钼和钨板块：44亿元人民币，占8% [3] * 巴西金矿资产：36亿元人民币，占6% [3] * 铌和磷肥：17亿元人民币，占3% [3] * IXM（贸易）：占3% [3] * **盈利预测与市场预期的比较**：公司2025/26/27年盈利预测较彭博一致预期分别高出+2%/+24%/+8% [4] * **关键运营指标预测变化（2025-2027E）**： * **铜**：开采量预测上调2%-5%，2026年LME铜价预测上调9%至5.90美元/磅（13,000美元/吨） [9] * **钴**：2026年钴价预测上调26%至22.47美元/磅 [9] * **钼**：价格预测小幅上调，销量与成本预测基本不变 [9] * **盈利对关键金属价格的敏感性分析**： * **铜和钴**：2026年净利润对铜价和钴价变动高度敏感，例如，在基准铜价（13,000美元/吨）和钴价（22.47美元/磅）下，铜价每变动±5%，净利润相应变动约±3% [10] * **黄金**：在基准金价（4600美元/盎司）下，金价每变动±10%，2026年净利润相应变动约±1.4% [12] * **公司五年发展计划（2024年提出）**：目标在未来5年内实现年产量：铜80-100万吨、钴9-10万吨、钼2.5-3万吨、铌超过1万吨 [30][34] 其他重要内容 * **风险提示**： * 中国电网投资放缓 [33][37] * 中国房地产投资差于预期，拖累铜需求并导致铜价疲软 [33][37] * 全球矿山供应加速 [33][37] * **近期催化剂**：花旗将于2月11日上午10点与安泰科举办黄金专家电话会议（仅中文）[1][2] * **财务数据摘要（截至2026年2月9日）**： * H股股价22.00港元，市值4706.75亿港元，预期股价回报率28.6%，预期总回报率30.6% [8] * A股股价22.420元人民币，市值4179.88亿元人民币，预期股价回报率13.7%，预期总回报率15.4% [8] * 2025年每股收益预测从0.915元人民币上调至0.950元人民币，2026年从1.169元人民币上调至1.568元人民币 [8][9] * **花旗相关披露**： * 花旗全球市场公司是洛阳钼业公开交易股票做市商 [42][47] * 花旗全球市场公司或其关联方实益拥有洛阳钼业1%或以上普通股 [42] * 在过去12个月内，洛阳钼业是花旗的投资银行客户，并因非投资银行服务向花旗支付了报酬 [43] * **免责声明**：报告包含分析师认证、重要披露及潜在利益冲突声明，投资者应将其仅作为投资决策的单一因素考虑 [6][38][66]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对2026年2月9日有色金属（铜、锌、铝、镍、铅、锡）的跨市、跨期、期现和跨品种套利情况进行跟踪展示相关价格、比价、价差、均衡比价、盈利和理论价差等数据 [1][3][4][5] 各套利类型总结 跨市套利 - 铜：现货国内价格99625，LME价格12720，比价7.90；三月国内价格100320，LME价格12791，比价7.86；现货进口均衡比价7.87，盈利 - 1123.62；现货出口盈利 - 689.98 [1] - 锌：现货国内价格24570，LME价格3264，比价7.53；三月国内价格24490，LME价格3286，比价5.05；现货进口均衡比价8.28，盈利 - 2443.91 [1] - 铝：现货国内价格23140，LME价格2994，比价7.73；三月国内价格23390，LME价格3017，比价7.75；现货进口均衡比价8.35，盈利 - 1869.88 [1] - 镍：现货国内价格129800，LME价格16615，比价7.81；现货进口均衡比价8.02，盈利 - 2777.23 [1] - 铅：现货国内价格16375，LME价格1898，比价8.64；三月国内价格16580，LME价格1949，比价12.61；现货进口均衡比价8.54，盈利189.67 [3] 跨期套利 - 铜：次月 - 现货月价差 - 580，理论价差605；三月 - 现货月价差 - 360，理论价差1109；四月 - 现货月价差 - 240，理论价差1621；五月 - 现货月价差 - 190，理论价差2134 [4] - 锌：次月 - 现货月价差55，理论价差225；三月 - 现货月价差95，理论价差356；四月 - 现货月价差130，理论价差487；五月 - 现货月价差135，理论价差618 [4] - 铝：次月 - 现货月价差 - 25，理论价差228；三月 - 现货月价差50，理论价差356；四月 - 现货月价差100，理论价差485；五月 - 现货月价差150，理论价差614 [4] - 铅：次月 - 现货月价差10，理论价差208；三月 - 现货月价差80，理论价差311；四月 - 现货月价差145，理论价差415；五月 - 现货月价差200，理论价差518 [4] - 镍：次月 - 现货月价差 - 2300；三月 - 现货月价差 - 2060；四月 - 现货月价差 - 1810；五月 - 现货月价差 - 1740 [4] - 锡：5 - 1价差 - 2420，理论价差7371 [4] 期现套利 - 铜：当月合约 - 现货价差1115，理论价差390；次月合约 - 现货价差535，理论价差855 [4] - 锌：当月合约 - 现货价差 - 175，理论价差91；次月合约 - 现货价差 - 120，理论价差233 [4] - 锌（补充）：当月合约 - 现货价差 - 175，理论价差141；次月合约 - 现货价差 - 120，理论价差275 [5] - 铅：当月合约 - 现货价差125，理论价差123；次月合约 - 现货价差135，理论价差233 [5] 跨品种套利 - 沪（三连）：铜/锌4.10，铜/铝4.29，铜/铅6.05，铝/锌0.96，铝/铅1.41，铅/锌0.68 [5] - 伦（三连）：铜/锌3.88，铜/铝4.21，铜/铅6.63，铝/锌0.92，铝/铅1.57，铅/锌0.59 [5]