文章核心观点 - 文章回顾了知名音乐人袁惟仁的生平、音乐成就及其对华语乐坛的影响，通过其个人经历与作品，折射出华语流行乐坛一个时代的辉煌与变迁 [2][3][13] 人物生平与职业生涯 - 袁惟仁于2025年2月2日因病逝世，终年57岁，其音乐生涯创作了近200首歌曲 [2] - 早年经历叛逆，后因音乐改变人生轨迹，十七八岁开始在民歌西餐厅驻唱，同期歌手包括未成名的张宇、游鸿明以及周华健 [6] - 1986年与莫凡组成“凡人二重唱”并发行首张专辑，后转型幕后创作与制作，被称为“金曲制造机” [7] - 在选秀时代担任《超级星光大道》《快乐男声》等节目评委，发掘了陈楚生、萧敬腾等新人 [9] - 个人生活方面，2016年离婚并净身出户，同年策划的演唱会项目亏损，负债千万 [11] - 2018年在上海工作期间摔倒引发脑溢血并发现脑瘤，昏迷67天后苏醒，2020年再次摔倒后被判定为植物人状态 [2][11] 主要音乐成就与行业影响 - 1993年为王菲创作《执迷不悔》，帮助其在港台乐坛站稳脚跟，奠定其天后地位 [7] - 1998年创作《征服》，基于个人情感经历，成就了那英的天后传奇，成为一代人的集体记忆 [7] - 曾为S.H.E、动力火车、齐秦、迪克牛仔等担任专辑制作人 [7] - 2001年为S.H.E量身打造专辑《Super Star》，该专辑销量达160万张，并在媒体唱衰时力挺该组合 [7] - 其作品如《征服》、《梦一场》、《说再见》等，多源于个人深刻的情感体验，与创作者陈晓娟之间存在作品上的情感呼应 [10] - 在《歌手2025》节目中，其生前好友陈楚生使用他赠送的校音器并演唱其冷门作品《轻描淡写》以示怀念 [10] 行业互助与身后影响 - 患病期间，行业同仁发起互助，由张宇牵头发起“小胖基金”，巫启贤、游鸿明等50多位音乐人每月募款以筹集医疗费用，陶晶莹和黄韵玲则负担其子女学费 [13] - 文章指出，在当今华语乐坛被指走向没落的背景下，袁惟仁创作的歌曲如《梦醒了》等依然被传唱，其作品持续产生影响力 [13]

袁惟仁音乐生涯概述 - 中国台湾地区音乐人袁惟仁于今日离世，享年57岁 [1] - 袁惟仁从民歌餐厅驻唱开启音乐之路，1986年与莫凡组成“凡人二重唱” [2] - 组合于1991年发行第一张专辑，并于1993年及1994年连续两年获得金曲奖最佳演唱组奖 [4] 主要创作与制作成就 - 1998年为那英创作《征服》《梦醒了》《梦一场》等歌曲，其中《征服》入围第10届金曲奖最佳作词和最佳作曲人奖 [6] - 1996年至2004年，先后担任S.H.E、动力火车、齐秦、许茹芸、郑秀文、刘若英等歌手的专辑制作人 [7] - 创作风格细腻多元，探索民谣、爵士、摇滚等多种曲风，尤其擅长二重唱和声写作 [4] 个人发展与行业参与 - 1995年“凡人二重唱”解散后，袁惟仁退居幕后担任制作人，2000年发行个人同名专辑回归台前 [4] - 2005年与莫凡合作开设音乐公司，两年后公司亏损关闭 [8] - 2007年起，先后担任《超级星光大道》《快乐男声》《超级女声》等选秀节目评委 [8] - 个人发行的八张专辑中，有四张封面以木吉他为元素 [8] 晚年健康状况 - 2018年10月17日在上海意外跌倒，头部受伤引发脑溢血 [9] - 2020年10月再度跌倒，被判定为植物人 [9] - 其发布的最后一条微博停留在2018年10月14日，转发选秀节目《星动亚洲第四季》讯息 [9]

行业背景与时代意义 - 袁惟仁一生创作近200首歌曲，其作品定义了华语乐坛一个令人怀念的黄金时代，深刻影响了一代人的青春记忆 [1][3] - 他的创作生涯横跨三十年，其个人经历与作品交织反映了华语流行乐坛的辉煌与变迁 [3] 个人经历与职业生涯 - 袁惟仁1968年出生，早年叛逆，后因音乐改变人生轨迹，曾与莫凡组成“凡人二重唱” [4] - 转型幕后创作后成为“金曲制造机”，1993年为王菲创作《执迷不悔》，1998年为那英创作《征服》，这两首歌成功奠定了两位天后的地位 [5] - 除了创作，他还担任专辑制作人，曾为S.H.E制作狂揽160万销量的《Super Star》，并精准预言Hebe单飞后的发展 [5] - 在选秀时代担任评委，发掘了陈楚生、萧敬腾等新人，与陈楚生保持了长达18年的友谊 [7] 创作特点与代表作品 - 其创作核心强调情感共鸣，认为中文词要“讲到人家心坎里去”，最关心的是“感情、感情、感情” [5] - 众多经典作品源于个人情感经历，例如《征服》、《梦一场》、《干脆》等歌曲脱胎于他与前女友陈晓娟长达七年的苦恋 [8] - 作品风格交织着深情、美好、决绝与惆怅，既是他个人的人生记忆，也映照了一代人的时代情绪，为无数歌迷带去抚慰 [9] 晚年健康状况与行业支持 - 2018年在上海摔倒后突发脑溢血并发现脑瘤，昏迷67天后醒来 [9] - 2020年再次摔倒伤及脑部，被医生判定为植物人状态 [3][9] - 病重期间获得行业同仁大力支持，由张宇牵头发起“小胖基金”，巫启贤、游鸿明等50多位音乐人每月募款以筹集医疗费用，陶晶莹和黄韵玲则负担其儿女的学费 [9] 逝世与纪念 - 袁惟仁于2025年因病逝世，终年57岁，其姐姐表示将把他安葬在台北一个有山有水、他熟悉的地方 [1] - 逝世消息引发全网哀悼，众多音乐人及歌迷发文缅怀 [1] - 在《歌手2025》舞台上，陈楚生选用袁惟仁26年前创作的冷门民谣《轻描淡写》并携带其赠送的校音器登台，以此纪念这位亦师亦友的音乐人 [7]

行业动态与个人影响 - 台湾知名音乐人袁惟仁于2月2日病逝，终年57岁[1] - 其于2018年在上海录制节目时意外跌倒，导致脑溢血中风并被查出脑部肿瘤，2020年再度摔倒后成为植物人，直至病逝[1] 职业生涯与作品成就 - 早年与莫凡成立民谣组合“凡人二重唱”，后转型为知名音乐制作人[1] - 为那英创作了包括《征服》《梦醒了》《梦一场》在内的多首经典歌曲[1] - 为王菲创作了《旋木》《执迷不悔》等作品[1] - 台湾女子组合S.H.E演唱的歌曲《听袁惟仁弹吉他》以他命名，由张简君伟创作，经其推荐给唱片公司[1] 行业参与与评委角色 - 自2006年起，多次担任《超级女声》《超级星光大道》等两岸歌唱比赛的评委，被观众昵称为“小胖老师”[2] - 曾分析两岸选手选曲风格差异，指出大陆选手偏好KTV受欢迎的歌，台湾选手则喜欢“无厘头、奇奇怪怪的歌”[2] - 频繁参与综艺节目导致其个人音乐创作事业一度停滞[2] - 在其著作《勇敢一点：听袁惟仁谈选秀》中解释，参与选秀是因其认为选秀为爱唱歌的人提供了实现梦想的机会[2]

袁惟仁先生生平与音乐成就 - 知名歌手、音乐制作人袁惟仁去世，享年57岁 [1] - 袁惟仁为中国台湾男歌手、词曲作家及音乐制作人，1986年以双人组合“凡人二重唱”在民歌餐厅驻唱出道 [8] - 1991年“凡人二重唱”首张专辑《杜鹃鸟的黄昏》入围第4届金曲奖最佳演唱组奖，第三张专辑《大伙听我唱支歌》获得第5届金曲奖最佳演唱组奖 [8] 职业生涯与作品 - 1993年事业转折，首次为王菲谱曲《执迷不悔》[8] - 1996年进入上华唱片制作部担任制作人，开启金牌制作人时代 [9] - 1996年至2004年间，担任S.H.E、动力火车、齐秦、迪克牛仔、熊天平、许美静等歌手的专辑制作人 [9] - 1998年为那英写下经典金曲《征服》和《梦醒了》[9] - 2007年S.H.E为其制作歌曲《听袁惟仁弹吉他》，后担任选秀节目《超级星光大道》评审 [9] 健康状况与近年情况 - 2018年10月17日在上海意外跌倒，头部受伤引发脑溢血，并查出脑内有良性肿瘤，同年12月返回台北继续治疗 [9] - 2020年10月在台东老家不幸跌倒送医，昏迷指数为6分（3分到8分为重度昏迷），状况平稳但反复发烧感染 [10] - 2020年后有消息称其恢复状况不佳，意志不清无法识人，被医生判定为植物人状态 [10] - 去年11月因白血球指数升高疑似感染再次紧急送医，好友透露其为肺炎住院康复中 [10] 社会反响与悼念 - 家属发布悼文，表示将带其回台北与父亲合葬，并怀念其留下的众多歌曲 [3] - 歌手老狼发文悼念：“R.I.P 小胖。” [6]

音乐人袁惟仁逝世及相关背景 - 著名音乐人袁惟仁于2024年1月病逝，终年57岁，家属计划将其安葬于台北[2] - 袁惟仁于2018年在上海录制节目时意外跌倒，导致脑溢血中风并被查出脑部肿瘤，此后回台东老家疗养[3] - 2020年袁惟仁再次摔倒，送医抢救后意识不清，被判定为植物人，需长期卧床并由家人照顾[3] - 截至2024年1月，其友人透露袁惟仁意识不清、认不得人，生活起居完全依赖家人协助，需长时间卧床[4] 音乐生涯与作品成就 - 袁惟仁早年与莫凡组成民谣组合“凡人二重唱”，该组合广为人知[4] - 转型为制作人后，袁惟仁为歌手那英创作了《征服》、《梦醒了》、《梦一场》等传唱度高的经典歌曲[4] - 袁惟仁也为华语乐坛天后王菲创作了《旋木》、《执迷不悔》等优秀作品[5]

文章核心观点 - 中国游戏产业正通过深度融入文化元素与创新互动体验，从单纯的产品出海升级为文化出海的主力军，致力于实现从规模扩张到深度与温度传播的转变 [1][7][10] 行业趋势与表现 - 2025年中国自研游戏海外市场实际销售收入达204.55亿美元，同比增长10.23%，规模已连续六年超千亿元人民币 [8] - 《黑神话：悟空》总销量超2800万份，销售额达90亿元人民币，成为中国3A游戏迈向世界的重要里程碑 [8] - 行业共识从“如何走出去”深化为“如何走得远、扎得深”，探索跨文化传播创新路径 [10] 公司具体实践：网龙与《征服》 - 网龙旗下经典网游IP《征服》与福州三坊七巷历史文化街区推出大型主题联动活动“榕城寻福”，推出中文、英文、阿拉伯文、西班牙文四语版本 [1][8] - 活动开放专属剧情线“榕城探索”，将油纸伞、茉莉花、闽派建筑及“爱心树”等文化符号转化为游戏资源，并上线油纸伞数字化体验环节，让玩家参与非遗创作 [3] - 该设计构建了从感知、体验到创作的完整闭环，使文化传播从单向输出转变为全球双向互动 [3][5] - 《征服》此前已与永定土楼、敦煌古城景区联动，通过数字技术活化文化遗产，搭建系列“文化驿站” [9] - 网龙联合政产学研机构发起“数字山海・福游新生——游戏赋能福建文旅”专项计划，旨在通过游戏IP跨界合作助力福建文化对外传播 [10] 游戏作为文化载体的路径验证 - 从早年《剑侠情缘》系列传递武侠精神，到近年《原神》中“璃月港”激发全球玩家对中国美食、音乐与旅游景点的线下探索，已验证“互动式”赋能路径的成功 [7] - 《征服》的联动将文化载体的颗粒度精细至一座古城、一项非遗，让全球玩家在指尖触及中华文脉 [7] - 游戏产业已成为中华文化“走出去”的重要载体，通过游戏脚本、美术画面、皮肤道具等融入传统文化元素，持续吸引全球玩家 [8][10]

投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级，目标价为17.59港元/股，较当前股价存在56.2%的上涨空间 [4][78] 核心观点 - 公司游戏业务以《魔域》《征服》《英魂之刃》等长青IP构筑稳健基本盘，AI战略助力降本增效 [2][4] - 教育子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，受益于北美设备更新周期渐进，并加速向“AI+SaaS”高毛利订阅模式转型 [3][4] - 公司通过战略投资布局AI、AR与泛文娱赛道，与主业形成协同，构建长期增长生态 [4][69] - 预期公司2025–2027年归母净利润分别为4.01亿元、6.74亿元、6.82亿元，对应PE分别为13.6倍、8.1倍、8.0倍 [1][4] 公司概况与发展历程 - 公司成立于1999年，已从网络信息化服务商发展为覆盖游戏与教育、布局AI与元宇宙的全球化企业 [15] - 发展历程分为业务转型期（1999-2007）、平台孵化期（2008-2014）、双轮驱动期（2015-2024）和全面拥抱AI期（2025至今） [15][16] - 股权结构集中，实控人刘德建先生合计持有36.36%的公司股份，核心管理层行业经验丰富 [19][21] 财务表现与预测 - 2025年上半年公司营业收入为23.8亿元，同比下降27.9%；归母净利润为3.11亿元，同比下降92.5%，业绩短期承压主要受教育业务拖累 [22][25] - 预计2025-2027年营业总收入分别为46.41亿元、49.32亿元、52.67亿元，同比增速分别为-23.25%、6.27%、6.79% [1][76] - 预计2025-2027年归母净利润分别为4.01亿元、6.74亿元、6.82亿元，同比增速分别为29.03%、68.09%、1.17% [1][76] - 2025年上半年毛利率接近70%，产品优化及AI降本增效效果显著 [31] 游戏业务分析 - 游戏业务聚焦MMORPG赛道，依托《魔域》《征服》《英魂之刃》三大长青IP，具备强用户粘性与长线运营能力 [2][36][37] - 旗舰IP《魔域》已运营近二十年，2025年上半年MAU突破250万人，经营利润率长期处于行业高位 [2][41] - 全面践行“AI+游戏”战略，AI已深入美术生产、代码编写及多语言本地化等环节，2025年上半年游戏板块研发费用同比减少26.7% [2][51] - AI工具链助力存量游戏快速推出多语言版本及加速“端游转手游”开发，低成本拓展全球市场 [2][54] 教育业务分析 - 子公司Mynd.ai为全球教育互动显示设备龙头，其品牌普罗米休斯2016-2024年累计销量达137万台，2024年全球存量设备市场市占率近16% [3][56] - 受疫情后补贴退出及美国政策不确定性影响，收入阶段性承压，2025年上半年教育相关营收同比下滑41.3%至8.2亿元 [3][25] - 北美2020–2021年疫情高峰期采购的教育设备陆续到期，下一轮替换周期渐进 [3][56] - 2025年上半年SaaS生态初步成型，通过收购Merlyn Mind引入AI语音助手，加速向高毛利订阅模式转型 [3][64][65] 战略投资布局 - 战略投资ROKID、创奇思、帅库网络，强化在AI、AR、泛文娱等领域的生态布局 [4][69] - 子公司创奇思与中科闻歌签署独家合作协议，共同开发多款AI大模型产品，抢占AI大模型出海先机 [4][70] - 投资AR眼镜龙头Rokid，探索元宇宙教育与游戏的新应用场景 [4][71] - 投资帅库网络，卡位团播赛道，其每月主播总流水在一千万美元以上，总粉丝量高达二十五亿 [4][72] 估值与投资建议 - 采用SOTP估值法，游戏业务及多元投资部分给予2026年10倍PE，对应市值70.9亿元；教育业务给予2026年0.8倍PS，对应市值14.2亿元 [78] - 综合目标市值为85.0亿元人民币，对应港股目标价17.59港元/股 [4][78] - 当前市值对应2025-2027年PE分别为13.6倍、8.1倍、8.0倍，估值具备吸引力 [1][4]

文章核心观点 - 游戏产业凭借其交互性与用户基础 正成为传统文化创新性传承与传播的前沿阵地 [1] - 数字技术与文化产业的深度融合 为传统文化传承及数字文旅创新提供了可借鉴的样本 [1] - 游戏作为文化产品 正深度融入文化强国建设 成为促进文明互鉴和提升国家文化影响力的数字使者 [8] 游戏IP与传统文化融合案例 - 网龙旗下《征服》与敦煌古城深度联动 上线新职业“侠客”及年度资料片《侠骨豪情》 将敦煌艺术元素融入游戏内容 [1] - 通过数字技术将敦煌壁画色彩与石窟雕塑气韵熔铸于新职业 并在新地图“天沙关”重现楼兰遗迹与风沙镇 [3] - 游戏打破了传统文化传播的单向模式 以可游可玩的数字化场景实现文化从静态到动态的创造性转化 [5] - 《征服》海外版于2004年上线 是首个获得美国E3组委会推荐的中国网络游戏 致力于将中华文化元素融入游戏内容 [6] “游戏+文旅”融合模式与趋势 - 联动活动创新推出“预约资料片解锁实体门票”活动 将玩家在虚拟世界萌发的文化兴趣转化为线下实体参与行为 [6] - 网龙另一IP《魔域》与武夷山联动 将当地自然与人文景观融入数字世界 实现对当地文旅的有效赋能 [6] - 《王者荣耀》的“敦煌飞天音乐会”通过线下演艺与线上直播结合 成功吸引310万线上观众与1.6万名现场游客 [6] - 此类“从线上到线下”的运营思路为数字文旅产业提供了可复制的引流模型 [6] 游戏产业的文化价值与全球影响 - 游戏在国家文化软实力构建中扮演日益重要的角色 被喻为“第九艺术” [6] - 成功的文化产品标志着文化故事的消费和体验正在发生转变 证明中国已具备创造引发全球共鸣文化产品的能力 [8] - 当游戏能持续输出如“侠之大者 为国为民”的精神内核与璀璨文化意象时 它便成为促进文明互鉴的“数字使者” [8]

今日重点推荐报告：周大福 - 报告核心观点：维持"增持"评级，预测2026-2028财年归母净利润为80.64/100.89/110.06亿港元，给予2026财年24倍PE，目标价19.68港元[2] - 业绩简述：FY26Q2集团单季度零售值同比增长4.1%，其中中国内地增长3.0%，港澳及其他市场增长11.4%[3] - 同店销售与品类结构：FY26Q2中国内地同店销售增长7.6%，黄金首饰同店增长10.6%，平均售价7900港元/同比提升23%；定价黄金零售值同比大幅增长43.7%（FY26Q1为+20.8%），定价产品占中国内地总零售值比例达29.9%，同比提升5.1个百分点[4] - 线上与线下渠道：FY26Q2中国内地电商零售同比增长28.1%，零售值占比6.7%；截至FY26Q2，周大福珠宝门店总数5814家，当季净减少299家，上半年累计净减少609家[5] 今日重点推荐报告：网龙 - 报告核心观点：首次覆盖给予"增持"评级，预计2025-2027年营业收入为48.6/53.1/58.4亿元，净利润为4.5/6.5/8.3亿元，给予2025年18倍PE，目标价16.7港元[7] - 游戏业务表现：核心游戏业务聚焦MMORPG赛道，《魔域》IP MAU突破250万人，《征服》与《英魂之刃》MAU均超80万人；"AI+游戏"战略助力降本增效，2025年上半年游戏及应用服务板块研发费用同比下降27%[10] - 教育业务与战略投资：旗下Mynd.ai受宏观经济冲击收入承压，静待需求回暖；公司多线布局AI科技及泛文娱赛道，投资Rokid 2000万美元，并持有杭州帅库网络科技46%股份，后者为国际领先MCN机构，预估2025年团播行业营收将突破150亿元[9][11] 行业双周报：家用电器业 - 核心观点：9月家用空调内销表现好于排产预期，双十一平台机遇与AI技术应用为行业带来新动力，推荐多条投资主线包括出海核心驱动、业绩稳健及高股息龙头等[14] - 产销数据：2025年9月家用空调生产/内销/出口分别同比下滑13%/3%/18%，内销下滑幅度好于排产预期（排产预期-7%），出口表现低于预期[15] - 零售市场与企业策略：线上市场部分品牌如海尔、华凌、格力等销量保持增长，格力在W41线上均价同比下降11%，为2025年以来首次双位数降价；龙头企业为应对增长压力已调整价格策略[16] - 双十一机遇与AI应用：天猫双十一强调线上线下融合，淘宝闪购上线后淘宝App月均DAU增长超5000万；天猫发布六款AI导购应用；海尔与阿里巴巴、美的与华为签署战略合作协议，强化AI生态合作[17] 公司季报点评：燕京啤酒 - 报告核心观点：维持"增持"评级，上调2025-2027年EPS预测至0.57/0.71/0.82元，给予2025年28倍PE，目标价16.0元[18] - 财务业绩：2025年前三季度公司营收134.33亿元，同比增长4.57%，归母净利润17.70亿元，同比增长37.45%；第三季度单季营收48.75亿元，同比增长1.55%，归母净利润6.68亿元，同比增长26.00%[18] - 经营数据：2025年第三季度公司啤酒销量114.35万吨，同比微增0.10%，吨营收4263元，同比增长1.45%，吨营业成本2125元，同比下降2.76%；单季度毛利率提升2.2个百分点至50.2%，归母净利率提升2.7个百分点至13.7%[19] - 公司治理与分红：公司持续变革提升管理能力，旗下惠泉啤酒优化人才配置；公司披露2025年前三季度利润分配预案，拟每10股派1.0元，共分配现金股利2.82亿元[20] 公司季报点评：春风动力 - 报告核心观点：维持"增持"评级，维持2025-2027年EPS预测为13.18/16.03/19.17元，给予2025年25倍PE，目标价329.5元[21] - 财务业绩：2025年1-9月公司收入149.0亿元，同比增长30.1%，归母净利润14.2亿元，同比增长30.9%；第三季度单季收入50.4亿元，同比增长28.6%，归母净利润4.1亿元，同比增长11%[22] - 销量与盈利能力：2025年1-8月公司两轮燃油摩托车销量37.4万辆，同比增长94.5%，其中250cc以上销量14.2万辆，增长41.6%；第三季度单季毛利率26.1%，同比下降5.4个百分点，净利率8.8%，同比下降1.0个百分点，受低毛利业务占比提升及北美关税汇率等因素影响[23] - 产品与战略：全地形车新品U10PRO表现强劲，摩托车业务推进"精品"路线，新能源品牌极核电动提供新成长曲线[23] 金融工程周报 - 个股与行业资金流向：近5个交易日（20251013-20251017）大额买入排名前5的个股为亚太药业、国晟科技、安控科技、华远控股、德力股份；大额买入排名前5的行业为综合、银行、钢铁、煤炭、交通运输[25][26] - ETF资金流向：近5个交易日大额买入排名前5的ETF为国泰上证国有企业红利ETF、富国中证旅游主题ETF等；净主动买入排名前5的ETF为华泰柏瑞红利低波ETF、华宝中证银行ETF等[26] 市场策略周报 - 全球债市动态：过去一周全球债市受货币政策前景、主权债务结构转变等主题驱动；美联储暗示可能10月再降息25基点；全球主要国债收益率普遍下行，美债10年期收益率跌至4.011%，英德国债大幅下行[28][29] - 信用市场与流动性：投资级企业债表现强劲，G-spread收窄8.2基点至0.679%；美元SOFR期限利率全线下行，但香港HIBOR全线上扬，1个月期升至3.53167%[29][30] - 配置建议：策略建议适度拉长久期，超配投资级债券，增配新兴市场美元债；离岸人民币债配置价值凸显，点心债境内外利差收窄至9.91基点[30] 产业观察：AI产业跟踪 - 海外AI行业动态：OpenAI自研AI芯片曝光；谷歌发布Veo 3.1及Gemini 3.0测试曝光；Meta投稿新一代视觉分割模型SAM 3；Claude Haiku 4.5发布[32] - 硬件与科技前沿：苹果发布M5芯片；英特尔18A量产；博通发布全球首款800G AI以太网NIC Thor Ultra[32]